领展建议以每个供股基金单位44.20港元进行5比1的供股，目标是筹集约188亿港元，预计供股完成后最少发行约42,564万新基金单位，占发行单位数的16.7%。根据2023年2月10日收市价62.8港元计算，44.20的认购价较理论除权价约59.70港元折让约26.0%。
　　供股所得款項用途。领展拟将40-50%的资金用于偿还现有债务，包括2023年到期的总额约70至80亿港元现有银行贷款和2024年1月1日以后到期的10至20亿港元循环银行融资。
　　約10%稀释效应。我们认为对每单位分派的影响主要来自于1）稀释效应（约16.7%），2）偿还贷款所节省的利息，以及3）剩余资金潜在的短期回报（如浮动或定期存款）。我们估计对每单位分派的潜在稀释影响约为10%。
　　下调至中性。我们认为未来交易的时间、规模和回报质量仍存在不确定性，我们也相信，与股权融资相比，确实有其他更好的选择，尤其是在目前HIBOR下行的情况下。我们将领展的评级从买入下调至中性，目标价下调到60.10港元（原68.20港元），以反映对分派的稀释影响以及未来投资回报的不确定性。

研究报告全文：交银国际研究每日晨报2023年2月14日今日焦点领展房托823HK全球主要指数鉴于稀释效应以及不确定性下调评级评级中性年初至今收盘价升跌升跌收盘价港元6280目标价港元潜在涨幅-436010恒指21164026448谢骐聪CFAFRMphiliptsebocomgroupcom国指7144026656上A3442072631领展建议以每个供股基金单位4420港元进行5比1的供股目标是筹上B297045528集约188亿港元预计供股完成后最少发行约42564万新基金单位占深A22921191088发行单位数的167根据2023年2月10日收市价628港元计算深B12410917264420的认购价较理论除权价约5970港元折让约260道指34246111331标普5004137114776纳指118921481362供股所得款項用途领展拟将40-50的资金用于偿还现有债务包括英国富时10079480836652023年到期的总额约70至80亿港元现有银行贷款和2024年1月1日法国CAC72091111135以后到期的10至20亿港元循环银行融资德国DAX153970581058资料来源FactSet約10稀释效应我们认为对每单位分派的影响主要来自于1稀释效应约1672偿还贷款所节省的利息以及3剩余资金潜在的主要商品及外汇价格短期回报如浮动或定期存款我们估计对每单位分派的潜在稀释影三个月年初至收盘价升跌响约为10今升跌布兰特8659-959079下调至中性我们认为未来交易的时间规模和回报质量仍存在不确定期金186280548237期银2212296-764性我们也相信与股权融资相比确实有其他更好的选择尤其是在期铜890500550618目前HIBOR下行的情况下我们将领展的评级从买入下调至中性目标日圆13280472-064价下调到6010港元原6820港元以反映对分派的稀释影响以及英镑121305089欧元107381044未来投资回报的不确定性基点变动三个月六个月HIBOR343-29634423美国10年债息yield371-2713038资料来源FactSet互联网行业2月游戏版号数量环比持稳腾讯网易加码恒指技术走势旗舰游戏IP衍生布局恒生指数211644250天平均线2137175谷馨瑜CPAconniegubocomgroupcom200天平均线189818614天强弱指数事件月日国家新闻出版署公布款国产游戏获得版号较488621087沽空百万港元195762022年平均67款持续恢复资料来源FactSet腾讯网易旗舰游戏持续拓展衍生IP生态腾讯的2款游戏为1王者万象棋是王者荣耀IP衍生策略对战手游2新天龙八部网易端游梦幻西游时空获得版号或为梦幻西游IP怀旧版持续提升IP价值其他获版号重点游戏公司心动公司香肠派对客户端同名游戏手游版累计下载已超2亿TapTap中手游首款自研SLG城主天下此报告最后部分的分析师披露商业关系披露和免责声明为报告的一部分必须阅读下载本公司之研究报告可从彭博信息BOCM或httpsresearchbocomgroupcom2023年2月14日每日晨报投资启示考虑游戏收入确认摊销周期3-6个月预计游戏公司短期收入仍承压但市场供需环境改善2023年游戏行业逐步回暖趋势确定维持此前行业增速5的预期手游增6端游增3腾讯网易哔哩哔哩2023年游戏收入预计分别增7610证券行业4Q22基金保有量券商表现好于银行和第三评级同步方代销机构万丽CFAFRMwanlibocomgroupcom4Q22权益类基金净值环比增长45非货币基金净值环比下降43主要由于11月以来股票市场表现相对较好而债券市场波动加大百强权益类基金保有规模市场集中度下降而非货币基金保持稳定券商的基金保有规模环比增速好于银行和第三方代销机构银行权益类基金保有规模降幅较大第三方代销机构非货币基金保有规模环比显著下降分机构来看银行的基金保有量环比降幅普遍在10以内券商中中信证券环比增速突出第三方代销机构中toB机构表现较弱维持行业同步评级我们预计2023年股票市场面临更有利的内外部宏观环境经济回升有望驱动市场呈上涨趋势但基金发行规模的显著回升仍依赖持续上涨行情的支撑券商在权益类资产上具备差异化竞争优势财富管理业务仍具发展空间互联网行业周报中国互联网公司布局ChatGPT抖音外卖项目评级领先仍在试水阶段谷馨瑜CPAconniegubocomgroupcom中国互联网公司包括百度阿里腾讯快手京东等布局ChatGPT界面新闻报道百度聊天机器人项目文心一言ERNIEBot预计将在3月完成内测并公开我们认为基于百度的技术资金能力及平台数据量或有机会成为AIGC先驱钛媒体报道抖音3月1日全国上线外卖服务抖音回应称团购配送项目仍在试点推广尚无时间表配送效率为外卖核心竞争力抖音外卖规模化调配骑手以满足时效性需求仍要时间投资启示预计优质公司恢复增势利润增速快于收入长期行业估值仍有修复空间受2022年4季度业绩压力影响互联网行业股价短期或仍有波动但我们此前估算的最低估值区间仍有效维持行业领先评级下载本公司之研究报告可从彭博信息BOCM或httpsresearchbocomgroupcom22023年2月14日每日晨报汽车行业周报特斯拉上调ModelY价格理想发布五座车型评级领先L7陈庆anguschanbocomgroupcom特斯拉上调了ModelY后驱版价格涨价2000元至2619万元预计交付时间为2-5周理想汽车发布首款五座车型理想L7根据AutoForecastSolutions的数据截至2月5日由于芯片短缺今年全球汽车市场已减产约316万辆汽车禾赛科技于2月9日正式登陆美国纳斯达克通过首次公开募股IPO筹集了19亿美元SNEResearch的数据显示预计2023年全球电动汽车电池市场将增长至约749GWh再创历史新高投资建议各地持续释放新的购车补贴政策性的支持力度超预期销量受到持续性的利好看好2月份的销量反弹在车企价格战的带动下汽车产业链公司同样会受益面对2023年的竞争加剧集团资源强大布局全产业链并且车型优势明显的大型传统整车厂有望保持竞争力如比亚迪吉利等下载本公司之研究报告可从彭博信息BOCM或httpsresearchbocomgroupcom32023年2月14日每日晨报本周公布经济数据美国本周公布经济数据中国日期事件市场预期上次数据日期事件市场预期上次数据2月14日消费价格指数同比6206502月15日零售销售额环比150-1102月16日工业品出厂价格指数环比040-050资料来源彭博资料来源彭博交银国际最新研究报告深度报告12月13日交银国际研究-2023年投资策略展望逆转与修复交银国际研究团队1月13日燃气行业-2023年展望经济重启的利好已大致反映应关注公司自身的驱动因素郑民康1月13日互联网行业剖析-2023年展望业绩和估值双修复谷馨瑜CPA孙梦琪赵丽CFA蔡涵王婷1月12日医药行业-2023年展望创新升级需求反弹李柳晓PhD1月12日新能源行业-2023年展望风光装机放量明显成本下降有利项目开发郑民康文昊CPA1月11日科技行业-2023年展望自主可控是主线许亮蔡宝慧1月11日汽车行业-2023年展望在拥挤的赛道上大型整车企将跑赢陈庆郑飞1月10日消费行业-2023年成本通胀缓和消费回升蓄势待发呂浩江CFA张晶裔1月9日保险行业-2023展望预计寿险行业有望触底回升万丽CFAFRM1月9日房地产行业-2023年展望顺流而行期盼未来谢骐聪CFAFRM李易CFA1月9日证券行业-2023年展望乘风而起万丽CFAFRM12月21日房地产及银行业剖析-全方位的三支箭政策支持可以缓解2023年资金缺口谢骐聪CFAFRM韩嘉楠李易CFA11月21日中微公司688012CH-破局者等风来首予买入评级许亮蔡宝慧11月15日消费行业-卫生及个人护理用品高端化以抵御利润率压力徐航呂浩江CFA张晶裔CFA11月9日互联网行业剖析-数字化赋能加速本地生活线上化率谷馨瑜CPA孙梦琪赵丽CFA蔡涵王婷11月3日海吉亚医疗6078HK-专注肿瘤医疗自建并购同步扩张首予买入李柳晓PhD10月19日燃气行业-天然气物流路线改变引发液化天然气物流链投资需求郑民康文昊CPA9月22日保险行业-UBI车险仍待监管破局新能源车险占比提升不改行业竞争格局万丽CFAFRM9月8日中国宏观观察-量化策略二十二持有盈利超预期谭淳罗为腾9月7日中国宏观观察-量化策略二十一卖方分析师的情绪价值谭淳罗为腾8月18日集装箱航运业剖析-狂欢过后复归于平淡王琪CFA每日报告2月13日领展房托823HK-鉴于稀释效应以及不确定性下调评级谢骐聪CFAFRM李易CFA2月13日互联网行业-2月游戏版号数量环比持稳腾讯网易加码旗舰游戏IP衍生布局谷馨瑜CPA孙梦琪赵丽CFA王婷2月13日证券行业-4Q22基金保有量券商表现好于银行和第三方代销机构万丽CFAFRM2月10日百威亚太1876HK-2022年4季度预览4季度或为低谷复苏将从1季度延续至2季度呂浩江CFA张晶裔2月10日广汽集团2238HK-1月销售疲软大致符合预期关注2月复苏陈庆郑飞2月7日吉利汽车175HK-具较佳韧性抵御特斯拉牵头的价格战陈庆2月6日中国燃气384HK-潛在分拆VAS公司具增值性郑民康2月3日长城汽车2333HK-新能源汽车普及缓慢下调评级至中性陈庆郑飞2月3日中国房地产行业-受春节假期影响1月销售额环比回落47谢骐聪CFAFRM李易CFA2月3日互联网行业-AIGC或成内容创作重要工具商用落地还需时间安全合规是关键谷馨瑜CPA孙梦琪赵丽CFA蔡涵2月3日新特能源1799HK-多晶硅价格短期跌幅超预期仍看好纳入港股通回A推动估值修复文昊CPA郑民康2月2日中微公司688012CH-2022财年业绩符合预期先进制程顺利推进许亮蔡宝慧2月2日证券行业-全面注册制改革启动关注投行业务领先的头部券商万丽CFAFRM2月1日汽车行业-理想汽车1月销量惊艳市场其他整车厂如预期滑坡陈庆2月1日龙源电力916HK-2022财年业绩受减值损失拖累郑民康文昊CPA1月31日比亚迪股份1211HK-车型升级和组合改善支持22财年业绩超预期陈庆郑飞1月26日维达国际3331HK-毛利率拖累2022年业绩逊预期成本压力持续降级至中性呂浩江CFA张晶裔CFA1月17日消费行业-特步库存压力仍然较高预计2023上半年将继续去库存呂浩江CFA张晶裔CFA1月13日百度BIDUUS-2023年展望广告业务将明显恢复第二三增长曲线确定性强谷馨瑜CPA孙梦琪赵丽CFA蔡涵1月13日挚文集团MOMOUS-2023年展望收入企稳利润有望重拾增长赵丽CFA谷馨瑜CPA孙梦琪王婷资料来源交银国际下载本公司之研究报告可从彭博信息BOCM或httpsresearchbocomgroupcom42023年2月14日每日晨报恒生指数成份股公司名称股票代码收盘价市值5天股价年初至今--------52周--------------------市盈率-------------股息率市账率升跌升跌最高最低20212022E2023E2022E2022E港元百万港元港元港元倍倍倍倍长和实业1HK490018767202045960153900563560570564033中电控股2HK5730144766-08706180355180170517921355541129中华煤气3HK768143308-0393501216606285521331924456207汇丰控股5HK57751153152-0091895590038701030923736406088电能实业6HK434092490-08015254803565150713971385651106恒生银行11HK12680242421096-2311679011000183024681346276136恒基地产12HK2780134591-3472023485192298911661094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