2022年4季度业绩可能疲软，但2023年复苏如期推进：我们预计2022年净利润同比增长2.2%至9.71亿美元（与一致预期相同），内生收入同比增长1%。预计2022年4季度收入将同比下降9%，受中国市场的渠道疲软影响，部分被韩国市场的持续复苏所抵消。然而，预计2023年1季度的反弹将延续到2季度。
　　中国：4季度疲软，因渠道开放率低：我们预计亚太西部（主要是中国）2022年4季度的销售额/销量/均价将同比下降13%/10%/4%，不及3季度。我们认为，中国感染率上升影响了消费者和渠道开放率，啤酒销售仍然低迷。经营去杠杆可能导致4季度EBITDA同比下降19%（3季度下降2%）。
　　韩国：经营环境持续改善，但受高基数效应影响：我们预计亚太东部（主要是韩国）4季度的销售额/销量/均价同比增长9%/3%/6%（3季度为20%/15%/4%）。韩国于2022年初放宽限制后销量增速持续改善，但更高的基数开始不利同比增长率。此前7.7%的提价将推动均价健康增长。
　　买入逻辑不变；将目标价上调至27.3港元（此前为25.6港元）：我们认为投资者将忽略4季度业绩的疲软。百威亚太的投资逻辑维持不变，继续是中国经济重启的主要受益者，也是中国和亚洲多个新兴市场的高端啤酒领头羊。我们将目标价上调至27.3港元，基于更高的38倍2023年市盈率（前为36倍），反映出市场情绪改善以及越来越多的数据支持中国消费复苏。
　　
　　

研究报告全文：交银国际研究每日晨报2023年2月13日今日焦点百威亚太1876HK全球主要指数2022年4季度预览4季度或为低谷复苏将评级买入年初至今升跌升跌从1季度延续至2季度收盘价恒指21190-201651收盘价港元2290目标价港元2730潜在涨幅192国指7126-256628呂浩江CFAedwardluibocomgroupcom上A3418-030554上B296-0194802022年4季度业绩可能疲软但2023年复苏如期推进我们预计2022深A22751541006年净利润同比增长22至971亿美元与一致预期相同内生收入同深B1229065623比增长1预计2022年4季度收入将同比下降9受中国市场的渠道道指33869050218标普5004090022654疲软影响部分被韩国市场的持续复苏所抵消然而预计2023年1季纳指11718-0611196度的反弹将延续到2季度英国富时1007882-036578法国CAC7130-0821013中国4季度疲软因渠道开放率低我们预计亚太西部主要是中德国DAX15308-139994国2022年4季度的销售额销量均价将同比下降13104不及资料来源FactSet季度我们认为中国感染率上升影响了消费者和渠道开放率啤酒3主要商品及外汇价格销售仍然低迷经营去杠杆可能导致4季度EBITDA同比下降193季三个月年初至度下降2收盘价升跌今升跌布兰特8413-988-207韩国经营环境持续改善但受高基数效应影响我们预计亚太东部期金186280643237主要是韩国4季度的销售额销量均价同比增长9363季度期银2212486-764为20154韩国于2022年初放宽限制后销量增速持续改善但期铜8905001042618更高的基数开始不利同比增长率此前的提价将推动均价健康增日圆1313178204877英镑121341040长欧元107486004买入逻辑不变将目标价上调至273港元此前为256港元我们基点变动三个月六个月认为投资者将忽略季度业绩的疲软百威亚太的投资逻辑维持不变HIBOR343-287947824美国10年债息yield374-2703389继续是中国经济重启的主要受益者也是中国和亚洲多个新兴市场的高资料来源FactSet端啤酒领头羊我们将目标价上调至273港元基于更高的38倍2023年市盈率前为36倍反映出市场情绪改善以及越来越多的数据支持恒指技术走势中国消费复苏恒生指数211904250天平均线2131937200天平均线190044414天强弱指数4925沽空百万港元20425广汽集团2238HK资料来源FactSet1月销售疲软大致符合预期关注2月复苏评级买入收盘价港元562目标价港元938潜在涨幅669陈庆anguschanbocomgroupcom广汽公布1月销量数据总销量同比下降38至146921辆1月乘用车销量同比下降381环比下降287至146913辆新能源车销量1月表现不佳同比下降429至10921辆PHEV销量同比下降85至34617辆广汽埃安丰田本田等主要品牌销量均出现大幅下滑此报告最后部分的分析师披露商业关系披露和免责声明为报告的一部分必须阅读下载本公司之研究报告可从彭博信息BOCM或httpsresearchbocomgroupcom2023年2月13日每日晨报埃安在2月初推出了新的AionSPlus70乐享版配置高且售价仅15万起具有竞争力广汽本田作为主要合资品牌将推出全新型格车型采用两厢设计更受年轻消费者欢迎与此同时广汽也宣布推出促销活动以提振销量1月销售疲软主要是受多种因素拖累包括春节假期以及购置税下调新能源汽车补贴于2022年结束我们认为广汽销量将在2月反弹尤其是广汽丰田本田以及车型阵容丰富的埃安我们维持买入评级和目标价938港元消费行业周报农夫山泉百胜中国天好日清黄金阿评级领先迪达斯体育政策呂浩江CFAedwardluibocomgroupcom食品饮料农夫山泉东方树叶系列在天猫旗舰店推出900毫升大瓶装包括茉莉花茶和青柑普洱两种口味餐饮百胜中国2022年4季度收入同比增长2同店销售额下降4餐厅利润率同比提升29个百分点至104公司2022年新增1159家门店预计在2023年新开1100-1300家门店餐饮天好中国宣布并购炸鸡连锁品牌博派斯中国Popeyes食品饮料日清食品1475HK未评级中国分部截至2022财年首九个月4-12月收入同比增长236核心经营利润同比增长25主要由于收入增长抵消了原材料成本上涨投资启示我们预计3月的2022年业绩期普遍疲弱但鉴于国内消费复常步伐稳定加上2季度低基数利好数据继续改善我们预期投资者会继续追捧消费板块我们尤其看好华润啤酒滔博国际九毛九百威亚太以及申洲国际下载本公司之研究报告可从彭博信息BOCM或httpsresearchbocomgroupcom22023年2月13日每日晨报本周公布经济数据美国本周公布经济数据中国日期事件市场预期上次数据日期事件市场预期上次数据2月14日消费价格指数同比6206502月15日零售销售额环比150-1102月16日工业品出厂价格指数环比040-050资料来源彭博资料来源彭博交银国际最新研究报告深度报告12月13日交银国际研究-2023年投资策略展望逆转与修复交银国际研究团队1月13日燃气行业-2023年展望经济重启的利好已大致反映应关注公司自身的驱动因素郑民康1月13日互联网行业剖析-2023年展望业绩和估值双修复谷馨瑜CPA孙梦琪赵丽CFA蔡涵王婷1月12日医药行业-2023年展望创新升级需求反弹李柳晓PhD1月12日新能源行业-2023年展望风光装机放量明显成本下降有利项目开发郑民康文昊CPA1月11日科技行业-2023年展望自主可控是主线许亮蔡宝慧1月11日汽车行业-2023年展望在拥挤的赛道上大型整车企将跑赢陈庆郑飞1月10日消费行业-2023年成本通胀缓和消费回升蓄势待发呂浩江CFA张晶裔1月9日保险行业-2023展望预计寿险行业有望触底回升万丽CFAFRM1月9日房地产行业-2023年展望顺流而行期盼未来谢骐聪CFAFRM李易CFA1月9日证券行业-2023年展望乘风而起万丽CFAFRM12月21日房地产及银行业剖析-全方位的三支箭政策支持可以缓解2023年资金缺口谢骐聪CFAFRM韩嘉楠李易CFA11月21日中微公司688012CH-破局者等风来首予买入评级许亮蔡宝慧11月15日消费行业-卫生及个人护理用品高端化以抵御利润率压力徐航呂浩江CFA张晶裔CFA11月9日互联网行业剖析-数字化赋能加速本地生活线上化率谷馨瑜CPA孙梦琪赵丽CFA蔡涵王婷11月3日海吉亚医疗6078HK-专注肿瘤医疗自建并购同步扩张首予买入李柳晓PhD10月19日燃气行业-天然气物流路线改变引发液化天然气物流链投资需求郑民康文昊CPA9月22日保险行业-UBI车险仍待监管破局新能源车险占比提升不改行业竞争格局万丽CFAFRM9月8日中国宏观观察-量化策略二十二持有盈利超预期谭淳罗为腾9月7日中国宏观观察-量化策略二十一卖方分析师的情绪价值谭淳罗为腾8月18日集装箱航运业剖析-狂欢过后复归于平淡王琪CFA每日报告2月10日百威亚太1876HK-2022年4季度预览4季度或为低谷复苏将从1季度延续至2季度呂浩江CFA张晶裔2月10日广汽集团2238HK-1月销售疲软大致符合预期关注2月复苏陈庆郑飞2月7日吉利汽车175HK-具较佳韧性抵御特斯拉牵头的价格战陈庆2月6日中国燃气384HK-潛在分拆VAS公司具增值性郑民康2月3日长城汽车2333HK-新能源汽车普及缓慢下调评级至中性陈庆郑飞2月3日中国房地产行业-受春节假期影响1月销售额环比回落47谢骐聪CFAFRM李易CFA2月3日互联网行业-AIGC或成内容创作重要工具商用落地还需时间安全合规是关键谷馨瑜CPA孙梦琪赵丽CFA蔡涵2月3日新特能源1799HK-多晶硅价格短期跌幅超预期仍看好纳入港股通回A推动估值修复文昊CPA郑民康2月2日中微公司688012CH-2022财年业绩符合预期先进制程顺利推进许亮蔡宝慧2月2日证券行业-全面注册制改革启动关注投行业务领先的头部券商万丽CFAFRM2月1日汽车行业-理想汽车1月销量惊艳市场其他整车厂如预期滑坡陈庆2月1日龙源电力916HK-2022财年业绩受减值损失拖累郑民康文昊CPA1月31日比亚迪股份1211HK-车型升级和组合改善支持22财年业绩超预期陈庆郑飞1月26日维达国际3331HK-毛利率拖累2022年业绩逊预期成本压力持续降级至中性呂浩江CFA张晶裔CFA1月17日消费行业-特步库存压力仍然较高预计2023上半年将继续去库存呂浩江CFA张晶裔CFA1月13日百度BIDUUS-2023年展望广告业务将明显恢复第二三增长曲线确定性强谷馨瑜CPA孙梦琪赵丽CFA蔡涵1月13日挚文集团MOMOUS-2023年展望收入企稳利润有望重拾增长赵丽CFA谷馨瑜CPA孙梦琪王婷1月12日爱奇艺IQUS-2023年展望聚焦利润增长赵丽CFA谷馨瑜CPA孙梦琪王婷1月12日腾讯控股700HK-2023年展望业务恢复增长确定性强现价估值吸引谷馨瑜CPA孙梦琪赵丽CFA蔡涵1月12日欢聚集团YYUS-2023年展望海外宏观逆风影响持续BIGO低基数下或恢复增长赵丽CFA谷馨瑜CPA孙梦琪王婷资料来源交银国际下载本公司之研究报告可从彭博信息BOCM或httpsresearchbocomgroupcom32023年2月13日每日晨报恒生指数成份股公司名称股票代码收盘价市值5天股价年初至今--------52周--------------------市盈率-------------股息率市账率升跌升跌最高最低20212022E2023E2022E2022E港元百万港元港元港元倍倍倍倍长和实业1HK494518939503055560153900567564574560033中电控股2HK5755145397-11210580355180171918061365537130中华煤气3HK771143868-1033911222606287421471937453209汇丰控股5HK580011581443761946590038701034940739404088电能实业6HK437593236-20223454803565152414131401644107恒生银行11HK12610241083072-2851680011000181024411331279135恒基地产12HK2920141369-03471635001922103012141140622041新鸿基地产16HK11200324551-097487114808420108611301180442054新世界发展17HK23956027300088633351544885862925849029银河娱乐27HK5385235168-1734365640345517836NA4185000364港铁公司66HK4155257436-16604843603360231728182054307146恒隆地产101HK159871898-0254721698983164117121372490054吉利汽车175HK1162116862-8071931906842216320661603170144阿里健康241HK60581788-1129-902983304NA2755617778000519中信股份267HK9132655940551080927703378337395625NA万洲国际288HK47160430-208374618397801605600496082华润啤酒291HK5800188162-06863264303700361538613110100616东方海外国际316HK1369090405186-29125392114201761246275549091康师傅控股322HK127271667-1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