龙源电力公布了2022财年的初步业绩，核心净利润为人民币61.2亿64.9亿元（同比下降10-20%），比我们的预期低12-17%。我们认为，这主要是由于其老旧风机以小換大计划及乌克兰风电项目的减值损失所致。
　　次要原因是风电项目的平均利用小时数较低，市场应该对此有所预期，因为2022年1季度国内平均风速同比下降。
　　我们将22财年每股盈利预测下调23%，以反映初步业绩。我们保守地考虑2023财年因老旧风机以小換大计划仍有约人民币8亿元的减值损失，因此下调2023财年每股盈利预测~10%。然而，因龙源的产能增长提速，我们仍预测2021-24年的每股盈利复合年增长率为14%。基于14倍2023年市盈率，我们将目标价从16.10港元下调到14.60港元。维持买入。