2022年销售和利润率逆风将在2023年转化为顺风：我们预计23年上半年可以看到消费正常化，加上充足的政策支持以及23年2季度/ 4季度有低基数效应，预料消费行业在2023年将有强劲的复苏，而股价表现也有望跑赢大市。我们2023年的首选股是华润啤酒、滔博、九毛九、百威亚太和申洲。
　　必选消费原材料成本下降，利润率上升：全球大宗商品价格正在回落，一些企业在2022年进行了2-3轮提价，而这些价格通常不会回调，这有利毛利率。2022年下半年啤酒/即饮饮料/液态奶的原材料成本下降；方便面和卫生巾的原材料成本趋势也有缓和，不过纸巾成本仍然居高不下。我们特别看好啤酒板块及其龙头华润啤酒和百威亚太。
　　2023年国际运动品牌供应链将跑赢国内运动服装品牌：耐克在中国的去库存结束对其经销商（滔博、宝胜）和服装代工商（申洲）而言是个好兆头。我们预计国内品牌李宁和安踏在过去两年逐步提高平均售价后，它们的销售增长和利润率扩张将放缓。
　　随着渠道开放率上升，餐饮业将在同店销售增长复苏及经营杠杆下反弹。我们看好九毛九，因为它继续大力扩张太二和怂火锅门店数目。
　　主要风险：大宗商品价格持续上涨、全球宏观需求冲击。
　　

研究报告全文：交银国际研究每日晨报2023年1月11日今日焦点消费行业全球主要指数2023年成本通胀缓和消费回升蓄势待发评级领先年初至今收盘价升跌升跌呂浩江CFAedwardluibocomgroupcom恒指21331-022511国指7264-0318332022年销售和利润率逆风将在2023年转化为顺风我们预计23年上半上A3322-021260年可以看到消费正常化加上充足的政策支持以及23年2季度4季度上B288-034213有低基数效应预料消费行业在2023年将有强劲的复苏而股价表现也深A2149000399有望跑赢大市我们2023年的首选股是华润啤酒滔博九毛九百威深B1190000282亚太和申洲道指33704056168标普5003919070208纳指10743101264必选消费原材料成本下降利润率上升全球大宗商品价格正在回落英国富时1007694-039326一些企业在2022年进行了2-3轮提价而这些价格通常不会回调这有法国CAC6869-055611利毛利率2022年下半年啤酒即饮饮料液态奶的原材料成本下降方德国DAX14775-012611便面和卫生巾的原材料成本趋势也有缓和不过纸巾成本仍然居高不资料来源FactSet下我们特别看好啤酒板块及其龙头华润啤酒和百威亚太主要商品及外汇价格2023年国际运动品牌供应链将跑赢国内运动服装品牌耐克在中国的去三个月年初至收盘价升跌库存结束对其经销商滔博宝胜和服装代工商申洲而言是个好今升跌布兰特7982-1691-709兆头我们预计国内品牌李宁和安踏在过去两年逐步提高平均售价后期金1872701232291它们的销售增长和利润率扩张将放缓期银23852030-040期铜8722001394399随着渠道开放率上升餐饮业将在同店销售增长复苏及经营杠杆下反日圆132191026-018弹我们看好九毛九因为它继续大力扩张太二和怂火锅门店数目英镑121995098欧元1071057052主要风险大宗商品价格持续上涨全球宏观需求冲击基点变动三个月六个月HIBOR432212915183美国10年债息yield362-6861694资料来源FactSet京东JDUS恒指技术走势2023年展望零售收入增速有望下半年恢复盈评级买入恒生指数2133146利能力提升可持续50天平均线1934473收盘价美元6313目标价美元7600潜在涨幅204200天平均线189326714天强弱指数孙梦琪mengqisunbocomgroupcom7308沽空百万港元19318预计2022年4季度业绩基本符合此前预期履约压力消费信心疲软持资料来源FactSet续12月随着积压订单陆续完成年货节早于往年开启表现好于11月预计2023年1季度零售同比增速接近22年4季度收入仍然承压上半年以刚需品类恢复为主下半年长尾品类有望逐渐恢复手机品类拖累持续预计零售利润率在上半年仍然持续改善下半年相对稳定3P恢复对利润率改善有正向作用维持目标价76美元9618HK296港元对应25倍2023年市盈率22倍零售市盈率1倍PEG短期内收入增长仍旧承压利润释放此报告最后部分的分析师披露商业关系披露和免责声明为报告的一部分必须阅读下载本公司之研究报告可从彭博信息BOCM或httpsresearchbocomgroupcom2023年1月11日每日晨报为主要业绩亮点随消费信心恢复2023年业绩改善确定性强风险居民消费信心弱于预期行业竞争加剧京东物流2618HK2023年展望短期业绩承压随经济恢复确定性评级买入强长期增长空间大收盘价港元1680目标价港元2100潜在涨幅250孙梦琪mengqisunbocomgroupcom2022年4季度业绩预览不考虑德邦合并影响预计收入同比增11此前预期为13其中内单下降3外部收入增20预计京东物流内生利润38亿元人民币2022年全年接近盈亏平衡短期内预计收入增速承压外单收入增长受客户业务恢复带动随着宏观经济恢复合作加深单客收入将稳步提升潜在客户覆盖率亦有较大提升空间预计盈利能力向好合并德邦带来正向利润贡献京东物流内生盈利能力不断提高预计2023年扭亏为盈公司收入具备长期稳定潜力盈利能力提升确定性强维持目标价21港元对应2023年07倍市销率及买入评级风险客户拓展利润率提升不及预期汇通达网络9878HK2023年展望服务乡村零售数字化转型业绩稳评级买入健增长收盘价港元4170目标价港元5000潜在涨幅199孙梦琪mengqisunbocomgroupcom公司作为下沉零售市场B端服务第一大交易平台赋能乡镇零售小店数字化升级包括供应链采购及SaaS服务长期增长空间大预计公司202223年收入为8387亿元10105亿元人民币下同调整后归母净利润484亿元732亿元预计收入增长主要来自二级品类拓展并通过提升总部直采比例反向定制和拼单集采能力自有品牌规模SaaS服务占比提升毛利有望达到3134年均提升30个基点维持50港元目标价对应2023年35倍市盈率09倍PEG对标京东零售看好公司服务乡村零售数字化转型的长期增长空间及业绩稳定增长的潜力维持买入风险品类拓展会员店拓展利润率改善不及预期下载本公司之研究报告可从彭博信息BOCM或httpsresearchbocomgroupcom22023年1月11日每日晨报吉利汽车175HK电话会议纪要目标进取但可望实现陈庆anguschanbocomgroupcom公司1月10日为投资者举办业务更新电话会议纪要如下吉利设定2023年销量目标为165万辆比2022年增长15公司预计今年汽车行业将实现低个位数增长但吉利将在新能源汽车增长同比增超过100和出口的推动下跑赢大盘管理层预计补贴到期不会像市场担心的那样使客户却步车型价格和折扣趋稳有助减少买家疑惑从而提升他们的购买欲此外管理层认为极氪001可以与特斯拉竞争因为客户愿意为更好的产品支付更多对燃油车和其毛利率仍然乐观吉利仍然乐观地认为其几款受欢迎的燃油车型将继续增长此外国外燃油车市场的需求仍然很大即使国内整体下降公司预计燃油车的利润率都将提升维持买入吉利显然已将2023年的重点转移到新能源汽车上出口将成为另一个重要推动力我们认为吉利的2023年目标是进取的然而随着经济复苏以及每个子品牌都在市场上找到自己的位置我们相信公司的年度目标是可以实现的我们对公司国内外市场的战略持乐观态度重申买入评级及目标价2150港元腾讯控股700HK微信公开课视频号商业化变现提速微信生态助力企业数字化经营谷馨瑜CPAconniegubocomgroupcom1月10日腾讯召开2023微信公开课PRO2022年视频号内推荐视频播放量同比增400看播用户规模时长同比增300156直播带货GMV同比增超8倍客单价200元TOP3品类为服饰食品和美妆2023年战略1直播探索新的变现模式持续丰富内容垂类2电商提升基础能力建设公私域流量融合微信生态持续拓展企业数字化经营场景报告显示2022年餐饮活跃餐饮小程序数量同比增40Top100连锁餐饮商户中近60商户已开通小程序自营外卖零售打通渠道门店及用户助力商家全流程数字化及降本增效投资启示视频号变现加速微信生态潜在变现空间大我们估算2023年视频号合计贡献收入超200亿元其中广告电商直播分别贡献100亿元维持买入评级下载本公司之研究报告可从彭博信息BOCM或httpsresearchbocomgroupcom32023年1月11日每日晨报哔哩哔哩BILIUS增发回购可转债提升资产负债健康度赵丽CFAzhaolibocomgroupcom哔哩增发用于回购可转债1月9日哔哩哔哩宣布发行15344万股ADS占已发行股份374价格为2665美元ADS较1月6日收盘价折价7募集资金用于回购可转债及补充运营资金交易完成后剩余可转债票面总额降至162亿美元资产负债率下降约6个百分点截至2022年9月30日哔哩哔哩现金储备充裕337亿美元此轮交易后进一步优化其资产负债结构缓和债务压力流量维持稳健增长3季度流量增372022年有望继续维持20的快速增长为变现奠定基础收入侧游戏业务短期承压Storymode为直播及广告带来新的增长空间预计2025年占广告收入比提升至40估值仍有修复空间考虑Storymode对变现提振估值应仍有修复空间基于人民币44亿元2026年净利润预测按25-30倍2026年市盈率折现估算合理股价区间为28-34美元对应港股9626HK估值区间为222-267港元对应34倍2023年市销率现价对应27倍2023年市销率维持买入评级下载本公司之研究报告可从彭博信息BOCM或httpsresearchbocomgroupcom42023年1月11日每日晨报本周公布经济数据美国本周公布经济数据中国日期事件市场预期上次数据日期事件市场预期上次数据1月12日消费价格指数同比6507101月12日消费价格指数环比0100101月12日首次申领失业救济金人数千22000020资料来源彭博资料来源彭博交银国际最新研究报告深度报告12月13日交银国际研究-2023年投资策略展望逆转与修复交银国际研究团队1月10日消费行业-2023年成本通胀缓和消费回升蓄势待发呂浩江CFA张晶裔1月9日保险行业-2023展望预计寿险行业有望触底回升万丽CFAFRM1月9日房地产行业-2023年展望顺流而行期盼未来谢骐聪CFAFRM李易CFA1月9日证券行业-2023年展望乘风而起万丽CFAFRM12月21日房地产及银行业剖析-全方位的三支箭政策支持可以缓解2023年资金缺口谢骐聪CFAFRM韩嘉楠李易CFA11月21日中微公司688012CH-破局者等风来首予买入评级许亮蔡宝慧11月15日消费行业-卫生及个人护理用品高端化以抵御利润率压力徐航呂浩江CFA张晶裔CFA11月9日互联网行业剖析-数字化赋能加速本地生活线上化率谷馨瑜CPA孙梦琪赵丽CFA蔡涵王婷11月3日海吉亚医疗6078HK-专注肿瘤医疗自建并购同步扩张首予买入李柳晓PhD10月19日燃气行业-天然气物流路线改变引发液化天然气物流链投资需求郑民康文昊CPA9月22日保险行业-UBI车险仍待监管破局新能源车险占比提升不改行业竞争格局万丽CFAFRM9月8日中国宏观观察-量化策略二十二持有盈利超预期谭淳罗为腾9月7日中国宏观观察-量化策略二十一卖方分析师的情绪价值谭淳罗为腾8月18日集装箱航运业剖析-狂欢过后复归于平淡王琪CFA8月16日互联网行业剖析-科技物流助力产业数字化具备长期投资价值孙梦琪赵丽CFA蔡涵王婷8月5日银行业剖析-碳中和驱动绿色金融市场迅猛增长韩嘉楠7月27日中国宏观观察-量化策略二十如何投资中国ETF谭淳罗为腾7月22日科技行业剖析-中国半导体设备今朝非往昔许亮蔡宝慧7月21日汽车行业剖析-中国新能源汽车下车莫太早陈庆7月11日荣昌生物9995HK-中国ADC领军者致力于未满足临床需求首予买入评级李柳晓PhD每日报告1月10日京东物流2618HK-2023年展望短期业绩承压随经济恢复确定性强长期增长空间大孙梦琪谷馨瑜CPA赵丽CFA蔡涵1月10日哔哩哔哩BILIUS-增发回购可转债提升资产负债健康度孙梦琪谷馨瑜CPA赵丽CFA1月10日京东JDUS-2023年展望零售收入增速有望下半年恢复盈利能力提升可持续孙梦琪谷馨瑜CPA赵丽CFA蔡涵1月10日吉利汽车175HK-电话会议纪要目标进取但可望实现陈庆1月10日汇通达网络9878HK-2023年展望服务乡村零售数字化转型业绩稳健增长孙梦琪谷馨瑜CPA赵丽CFA蔡涵1月10日腾讯控股700HK-微信公开课视频号商业化变现提速微信生态助力企业数字化经营谷馨瑜CPA孙梦琪赵丽CFA蔡涵1月9日互联网行业-本地生活调研纪要多方竞争拉动行业线上化率加速提升谷馨瑜CPA孙梦琪赵丽CFA蔡涵1月9日吉利汽车175HK-2022年取得不错的成绩电气化进展显著陈庆1月6日汽车行业-特斯拉降价冲击新勢力但传统整车厂有望维持增长陈庆1月3日中国房地产行业-12月百强开发商销售额环比改善全年销售同比下降42谢骐聪CFAFRM李易CFA1月3日华泰证券6886HK-公司公布配股融资预案重点投向两融和投资交易业务万丽CFAFRM1月3日富途控股FUTUUS-对于跨境展业的监管方向趋于明确公司中长期仍具成长潜力万丽CFAFRM1月3日汽车行业-广州车展前瞻广汽宣布万亿计划陈庆1月3日汽车行业-理想汽车再次打破记录埃安和极氪表现出色陈庆1月3日比亚迪股份1211HK-销量再创新高DM-i比例继续上升陈庆12月30日领展房托823HK-首次进军新加坡零售市场谢骐聪CFAFRM李易CFA12月28日蔚来汽车9866HK-2022蔚来日两款旗舰SUV将于23年2季度开始交付陈庆郑飞12月22日滔搏国际6110HK-3季度疲软受非耐克品牌拖累但复苏蓄势待发呂浩江CFA12月21日消费行业-体育用品-耐克业绩超预期复苏对申洲宝胜滔博利好呂浩江CFA张晶裔CFA12月19日爱奇艺IQUS-4季度自制内容表现亮眼上调会员收入增速赵丽CFA谷馨瑜CPA孙梦琪王婷资料来源交银国际下载本公司之研究报告可从彭博信息BOCM或httpsresearchbocomgroupcom52023年1月11日每日晨报恒生指数成份股公司名称股票代码收盘价市值5天股价年初至今--------52周--------------------市盈率-------------股息率市账率升跌升跌最高最低20212022E2023E2022E2022E港元百万港元港元港元倍倍倍倍长和实业1HK488018690603141660153900561545567575033中电控股2HK5760145524-00911480355180171418011362538130中华煤气3HK7691434951053641226606285921422000455207汇丰控股5HK5330106429440097859303870951856679440083电能实业6HK429091425-11503554803565149013811393661105恒生银行11HK12890246436-153-0691680011000186022251304316133恒基地产12HK28001355590362753510192299611571069643040新鸿基地产16HK10860314699-190169110708420105310961156456052新世界发展17HK225556750-28025033601544823802860914027银河娱乐27HK53502336401133685425345517541NA3821000356港铁公司66HK416025774600006043603360231126131885308145恒隆地产101HK150667759-284-1311698983155314991245518048吉利汽车175HK1236124305-0168422010842223621301602165148阿里健康241HK7671036895941534983304NA3329423400000628中信股份267HK838243777-059170920703348NANANANA万洲国际288HK48862611427749618397828625618653084华润啤酒291HK600019465130999964303700369439763196098629东方海外国际316HK1388091659259-15625392114201771243895569087康师傅控股322HK133875385-388-29018381110NANANANANA中石化386HK384951590791864223105675565561137050香港交易所388HK3738047305933210854808020900378048503914186944创科实业669HK9455173035500855142607435201719531730197410中国海外688HK220024078802368027151470520618589471058腾讯控股700HK36240346213442014244600719072143027222315037344中国联通762HK521159416236787523332962822731603040领展房托823HK5995127586-14846272004640206719611945510078中国石油857HK358755340000284473006224084711099042信义玻璃868HK1658681291591403227510105781285958394181中升控股881HK4765114517193186863052980119212391032164208中海油883HK995443539-020-03011427756082973111407068建设银行939HK4991261563000204618415364344325877040中国移动941HK53201088477-09328057904725815777716834078龙湖集团960HK2605159497-35272047251000567591571483097信义光能968HK9808718372213431482758176420421607239266中芯国际981HK175210433334247820651492106910201410000094联想集团992HK64478105016047904535865473550596196长江基建1038HK422510091609634355203520141811741183598089恒安国际1044HK409547589-133-12143003045127615121173396209中国神华1088HK232578526153310275018547775315271566100石药集团1093HK8651030770235491018700160214721317200296华润置地1109HK378526990602658740602460881854800434096长实集团1113HK496517899800033356754340877814919453046中国生物制药1177HK47788156-06343861536353221022001073232华润万象生活1209HK4420100887-056114846502300507639073029096566比亚迪股份1211HK20720782578-02975833140165701697033942018029477友邦保险1299HK86351033815-309-05291355795179736871794176263中国宏桥1378HK8167732076510721158557400611541740078工商银行1398HK4141694704000299493339378359342862041小米集团1810HK11982438673109511892845133356222365000185百威亚太1876HK2635348964-03873327001646455544783750087384香港恒生指数21331462483805113378424965551468702205318011814358243资料来源FactSet下载本公司之研究报告可从彭博信息BOCM或httpsresearchbocomgroupcom62023年1月11日每日晨报国企指数成份股公司名称股票代码收盘价市值5天股价年初至今----------52周----------------------市盈率-------------股息率市账率升跌升跌最高最低20212022E2023E2022E2022E港元百万港元港元港元倍倍倍倍会德丰20HK22157413-221-045738117NANANANANA吉利汽车175HK1236124305-0168422010842223621301602165148中信股份267HK838243777-059170920703348NANANANA华润啤酒291HK600019465130999964303700369439763196098629中石化386HK384951590791864223105675565561137050中国海外688HK220024078802368027151470520618589471058腾讯控股700HK36240346213442014244600719072143027222315037344中国石油857HK358755340000284473006224084711099042中升控股881HK4765114517193186863052980119212391032164208中海油883HK995443539-020-03011427756082973111407068建设银行939HK4991261563000204618415364344325877040中国移动941HK53201088477-09328057904725815777716834078龙湖集团960HK2605159497-35272047251000567591571483097信义光能968HK9808718372213431482758176420421607239266中芯国际981HK175210433334247820651492106910201410000094联想集团992HK64478105016047904535865473550596196快手1024HK7775274681-20294398803230NANANA000794石药集团1093HK8651030770235491018700160214721317200296华润置地1109HK378526990602658740602460881854800434096中国生物制药1177HK47788156-06343861536353221022001073232比亚迪股份1211HK20720782578-02975833140165701697033942018029477农业银行1288HK2751154601073261313223367346329921037工商银行1398HK4141694704000299493339378359342862041中国邮储银行1658HK533502654309990673364593517458605061小米集团1810HK11982438673109511892845133356222365000185碧桂园2007HK29079337140861737101208513550000032理想汽车2015HK8855278992-0841530163305355NANA6011000313安踏2020HK10800290830009557129906900333731572576132762申洲国际2313HK97201461135141071158205440376727782391205422中国平安保险2318HK5675102689224498769303140861850673501103蒙牛乳业2319HK374014764401356550802515254922091968125312李宁2331HK741519518325694582704060407536682967080691舜宇光学2382HK9565104518302302225406755182131942288069402京东物流2618HK16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