中国将在科技自主可控上阔步向前。二十大会议强调要降低对外国科技的依赖度，我们认为这是2023年股市的主题之一。半导体设备是国内替代产品的重中之重，也是今年增长前景较明确的板块，合同负债收入比（53.4%）明显高于其他子板块（平均2.3%）。半导体设备仍然是我们首选的细分行业。
　　汽车>消费电子：我们预计智能手机和个人电脑的销售在23年下半年之前难有起色。在消费电子领域，VR头戴设备将成为唯一的焦点。另一方面，2023年汽车仍将是最具韧性的下游应用行业。汽车行业的芯片短缺将在今年持续。功率半导体预计将成为今年竞争最激烈的半导体子板块。目前，全球主要制造商的汽车级IGBT交付期长达一年。
　　我们的首选股是中微公司（688012 CH/买入）。我们看好公司，因为1）其有望成为中国28纳米芯片自主的最大受益者，及2）之前对管理层国籍的担忧已被消化。

研究报告全文：交银国际研究每日晨报2023年1月12日今日焦点科技行业全球主要指数自主可控为长期主线评级领先年初至今收盘价升跌升跌许亮leoxubocomgroupcom恒指21436043556国指7311065904中国将在科技自主可控上阔步向前二十大会议强调要降低对外国科技上A3314-024235的依赖度我们认为这是2023年股市的主题之一半导体设备是国内替上B286-070142代产品的重中之重也是今年增长前景较明确的板块合同负债收入比深A2141-038360534明显高于其他子板块平均23半导体设备仍然是我们深B1186-032250首选的细分行业道指33973080249标普5003970128339纳指10932176444汽车消费电子我们预计智能手机和个人电脑的销售在23年下半年之英国富时1007725040367前难有起色在消费电子领域VR头戴设备将成为唯一的焦点另一方法国CAC6924080696面2023年汽车仍将是最具韧性的下游应用行业汽车行业的芯片短缺德国DAX14948117736将在今年持续功率半导体预计将成为今年竞争最激烈的半导体子板资料来源FactSet块目前全球主要制造商的汽车级IGBT交付期长达一年主要商品及外汇价格我们的首选股是中微公司688012CH买入我们看好公司因为三个月年初至收盘价升跌1其有望成为中国28纳米芯片自主的最大受益者及2之前对管理今升跌布兰特7965-1515-729层国籍的担忧已被消化期金1871601149285期银23522124-180期铜8766501555452日圆13259992-048英镑121937080汽车行业欧元10810760762023年展望在拥挤的赛道上大型整车企将评级领先基点变动三个月六个月跑赢HIBOR420166414624陈庆anguschanbocomgroupcom美国10年债息yield355-9681874资料来源FactSet新能源汽车的高增长时代已经过去中国新能源汽车在政策和强劲需求的支持下经历了多年的爆发式增长之后在未来几年将进入正常化的增恒指技术走势长态势然而新能源汽车预计仍将是人们购买新车或换车的主流选恒生指数214360550天平均线择我们预计年中国新能源汽车的销售增速分别为19466302023-25265200天平均线1895095245203渗透率达到36945153714天强弱指数7386沽空百万港元25584新能源汽车市场环境艰难传统国内整车厂占优考虑到传统国内整车资料来源FactSet厂成熟的供应链和强盛的新能源车阵容我们认为它们将在2023年跑赢同行欧洲能源危机为中国电动汽车出口提供庞大机遇欧洲能源危机可能导致其汽车产量在2023年大幅下降这为中国新能源汽车进入欧洲市场带来了巨大机遇欧洲市场具有低关税的特点而欧洲消费者非常重视环保理念这为中国车企明年在欧洲的布局提供了巨大空间新能源汽车前景亮丽海外车型布局强势推荐买入传统国内整车厂尽管新能源汽车的增长预计在高基数下转为正常化水平但传统国内整此报告最后部分的分析师披露商业关系披露和免责声明为报告的一部分必须阅读下载本公司之研究报告可从彭博信息BOCM或httpsresearchbocomgroupcom2023年1月12日每日晨报车厂有望在稳定的供应链和丰富的车款阵容支持下跑赢同业新能源汽车的出口也会是2023年另一个快速增长的驱动力我们的首推买入股为比亚迪1211HK同时也看好吉利175HK阿里巴巴BABAUS2023年展望电商恢复利润增速快于收入估评级买入值吸引收盘价美元11488目标价美元13200潜在涨幅149谷馨瑜CPAconniegubocomgroupcom投资亮点1预计2024财年电商GMV恢复正增长CMR增速快于GMV2调整后EBITA2022-25年EBITA增速22对比收入83按电商2023年10倍市盈率每股价值110美元估值仍吸引2023财年3季度22年4季度业绩预览预计GMV同比降4CMR收入同比降8中国商业利润率受新零售相关投入减亏影响利润率同比预计基本持平34本地生活单均价格提升拉动收入同比增12季度收入预计增2调整后EBITA增9至491亿元人民币估值按DCFSOTP目标价从127美元123港元上调至132美元128港元9988HK现价对应公司2023日历年市盈率14倍估值低于行业上升几率大风险竞争压力继续影响业务增长慢于预期大股东减持美团3690HK2023年展望业绩极具韧性面对竞争仍有优势评级买入收盘价港元17850目标价港元23300潜在涨幅305谷馨瑜CPAconniegubocomgroupcom我们预计收入2022-25年复合增长率20利润持续释放2023年调整后运营利润达150亿元人民币下同到2025年升至410亿元预计2023年公司总收入2800亿元核心业务新业务收入同比增28新业务减亏至200亿元2023年外卖趋势1预计2季度外卖行业开始恢复正常运营2非正餐会员运营及用户下单场景多元持续提升用户下单频次至65次月3变现能力提升我们预计2023年单均盈利或在09-1元区间本地生活服务竞争影响可控美团仍是商家主营阵地美团业务增长稳健成本可控在经济下行周期极具韧性维持买入及目标价233港元现价对应核心业务32倍2023年市盈率下载本公司之研究报告可从彭博信息BOCM或httpsresearchbocomgroupcom22023年1月12日每日晨报网易NTESUS2023年展望新游上线可期自研IP价值释放评级买入潜力收盘价美元8260目标价美元10200潜在涨幅235孙梦琪mengqisunbocomgroupcom我们预计202223年公司游戏收入694亿元734亿元人民币下同同比增106预计2023年自研手游收入增12收入增量将主要来自暗黑全年收入贡献新游大话H5和倩女幽魂对相关IP用户活跃度的拉动以及海外数款新游贡献维持目标价102美元156港元9999HK对应游戏18倍市盈率看好公司旗舰游戏稳定运营的前景游戏表现将持续跑赢国内游戏市场自研IP有多平台运营潜力释放长期生命周期国内游戏版号发放进入常态化海外游戏亦将在长期带动公司估值提升维持买入风险玩家付费意愿不及预期新游表现不及预期哔哩哔哩BILIUS2023年展望StoryMode助力变现效率提升评级买入收盘价美元2750目标价美元3300潜在涨幅200赵丽CFAzhaolibocomgroupcom我们预计2023年流量增长22其中DAU净增1800万在新的使用内容场景拓展下用户时长有望进一步提升StoryMode为直播及广告带来新的增长空间1哔哩直播付费率仅1远低于其他直播平台单列视频流将促进直播渗透率提升及付费转化2广告业务方面StoryMode进一步渗透促进广告曝光量及营销效果提升预计2023年广告收入增33游戏短期承压自研仍有待验证从游戏储备看核心二次元类代理发行优势有望维持基于2023-32年10年DCF上调目标价至33美元256港元9626HK前为25美元192港元对应34倍2023年市销率考虑用户增长符合预期内容场景增加提升长期变现潜力维持买入下载本公司之研究报告可从彭博信息BOCM或httpsresearchbocomgroupcom32023年1月12日每日晨报拼多多PDDUS2023年展望国内业务货币化率改善持续跨评级买入境战略高效执行收盘价美元9409目标价美元12000潜在涨幅275孙梦琪mengqisunbocomgroupcom我们预计2023年国内电商GMV平稳提升新的广告形式继续带动变现效率提升预计主站运营利润同比增20TEMU全球下载量仍在追赶SHEIN和亚马逊未来用户规模有望超越国内当前主要跨境电商平台中长期GMV有望达到300亿美元有机会实现盈亏平衡看好公司广告货币化率稳定提升的前景调整跨境业务支出预期上调23年公司收入利润27基于2023-32年10年DCF模型目标价从95美元上调至120美元维持买入风险竞争加剧货币化率改善不及预期安踏2020HK22年4季度疲软但复苏的萌芽令人鼓舞评级买入收盘价港元10970目标价港元12500潜在涨幅139呂浩江CFAedwardluibocomgroupcom22年4季度疲软但预期之内1月出现了复苏的先兆在第4季度安踏旗下所有品牌的销售额增长均出现放缓或同比下跌原因是客流量疲软和病例上升压抑了消费安踏在1月份看到了复苏的早期迹象为期3天的元旦假期出现了同比正增长展望尽管有消费恢复的早期迹象但安踏管理层认为鉴于消费者信心低迷和高基数效应23年1季度的数据仍将疲弱管理层对2季度开始复苏更有信心22年4季度全面下滑在第4季度FILA品牌零售流水同比下降11-133季度为11-13安踏品牌同比下降7-93季度增长4-6而在仍然强劲的户外运动趋势的支持下其他品牌在4季度仍同比增长11-133季度增长40-452022年疲软但2023年复苏步入正轨维持买入我们下调了202223年的每股收益预计2023年净利润将同比增长38而2022年净利润将下降13安踏的长期基本面依然稳固拥有强大的户外运动品牌组合我们将目标价上调至125港元基于27倍2023-24年平均每股收益和18倍PEG下载本公司之研究报告可从彭博信息BOCM或httpsresearchbocomgroupcom42023年1月12日每日晨报汽车行业月报12月乘用车销量环比大幅增长评级领先陈庆anguschanbocomgroupcom2022年以12月的强劲销售表现完美结束根据乘联会12月乘联会零售销量总计217万辆同比增长30环比反弹303这是自2008年以来最强劲的12月份环比涨幅12月售出64万辆新能源汽车同比增长351环比增长65新能源汽车渗透率从11月的363下降到12月的295但同比从2021年12月的226上升传统整车厂巩固市场份额新势力继续承压12月传统国产品牌新能源汽车市场份额为706同比上升114个百分点而造车新势力为135同比下降45个百分点合资企业的份额略微上升08个百分点至651月销量表现势将下滑鉴于12月的前期订单和1月的工作日较少2023年的销售表现将取决于潜在新政策的出台偏好领先的新能源整车厂我们看到河南等一些地区已经开始出台区域性措施来刺激汽车消费尽管2023年充满挑战领先的新能源整车厂仍大幅上调了2023年的销售目标反映了他们的信心我们在2023年依旧看好大型传统整车厂比亚迪1211HK仍然是我们的首选买入股下载本公司之研究报告可从彭博信息BOCM或httpsresearchbocomgroupcom52023年1月12日每日晨报本周公布经济数据美国本周公布经济数据中国日期事件市场预期上次数据日期事件市场预期上次数据1月12日消费价格指数同比6507101月12日消费价格指数环比0100101月12日首次申领失业救济金人数千22000020资料来源彭博资料来源彭博交银国际最新研究报告深度报告12月13日交银国际研究-2023年投资策略展望逆转与修复交银国际研究团队1月11日科技行业-自主可控为长期主线许亮蔡宝慧1月11日汽车行业-在拥挤的赛道上大型整车企将跑赢陈庆郑飞1月10日消费行业-2023年成本通胀缓和消费回升蓄势待发呂浩江CFA张晶裔1月9日保险行业-2023展望预计寿险行业有望触底回升万丽CFAFRM1月9日房地产行业-2023年展望顺流而行期盼未来谢骐聪CFAFRM李易CFA1月9日证券行业-2023年展望乘风而起万丽CFAFRM12月21日房地产及银行业剖析-全方位的三支箭政策支持可以缓解2023年资金缺口谢骐聪CFAFRM韩嘉楠李易CFA11月21日中微公司688012CH-破局者等风来首予买入评级许亮蔡宝慧11月15日消费行业-卫生及个人护理用品高端化以抵御利润率压力徐航呂浩江CFA张晶裔CFA11月9日互联网行业剖析-数字化赋能加速本地生活线上化率谷馨瑜CPA孙梦琪赵丽CFA蔡涵王婷11月3日海吉亚医疗6078HK-专注肿瘤医疗自建并购同步扩张首予买入李柳晓PhD10月19日燃气行业-天然气物流路线改变引发液化天然气物流链投资需求郑民康文昊CPA9月22日保险行业-UBI车险仍待监管破局新能源车险占比提升不改行业竞争格局万丽CFAFRM9月8日中国宏观观察-量化策略二十二持有盈利超预期谭淳罗为腾9月7日中国宏观观察-量化策略二十一卖方分析师的情绪价值谭淳罗为腾8月18日集装箱航运业剖析-狂欢过后复归于平淡王琪CFA8月16日互联网行业剖析-科技物流助力产业数字化具备长期投资价值孙梦琪赵丽CFA蔡涵王婷8月5日银行业剖析-碳中和驱动绿色金融市场迅猛增长韩嘉楠7月27日中国宏观观察-量化策略二十如何投资中国ETF谭淳罗为腾7月22日科技行业剖析-中国半导体设备今朝非往昔许亮蔡宝慧每日报告1月11日网易NTESUS-2023年展望新游上线可期自研IP价值释放潜力孙梦琪谷馨瑜CPA赵丽CFA王婷1月11日拼多多PDDUS-2023年展望国内业务货币化率改善持续跨境战略高效执行孙梦琪谷馨瑜CPA赵丽CFA蔡涵1月11日哔哩哔哩BILIUS-2023年展望StoryMode助力变现效率提升赵丽CFA谷馨瑜CPA孙梦琪王婷1月11日安踏2020HK-22年第4季度疲软但复苏的萌芽令人鼓舞呂浩江CFA张晶裔1月11日美团3690HK-2023年展望业绩极具韧性面对竞争仍有优势谷馨瑜CPA孙梦琪赵丽CFA蔡涵1月11日阿里巴巴BABAUS-2023年展望电商恢复利润增速快于收入估值吸引谷馨瑜CPA孙梦琪赵丽CFA蔡涵1月10日京东物流2618HK-2023年展望短期业绩承压随经济恢复确定性强长期增长空间大孙梦琪谷馨瑜CPA赵丽CFA蔡涵1月10日哔哩哔哩BILIUS-增发回购可转债提升资产负债健康度孙梦琪谷馨瑜CPA赵丽CFA1月10日京东JDUS-2023年展望零售收入增速有望下半年恢复盈利能力提升可持续孙梦琪谷馨瑜CPA赵丽CFA蔡涵1月10日吉利汽车175HK-电话会议纪要目标进取但可望实现陈庆1月10日汇通达网络9878HK-2023年展望服务乡村零售数字化转型业绩稳健增长孙梦琪谷馨瑜CPA赵丽CFA蔡涵1月10日腾讯控股700HK-微信公开课视频号商业化变现提速微信生态助力企业数字化经营谷馨瑜CPA孙梦琪赵丽CFA蔡涵1月9日互联网行业-本地生活调研纪要多方竞争拉动行业线上化率加速提升谷馨瑜CPA孙梦琪赵丽CFA蔡涵1月9日吉利汽车175HK-2022年取得不错的成绩电气化进展显著陈庆1月6日汽车行业-特斯拉降价冲击新勢力但传统整车厂有望维持增长陈庆1月3日中国房地产行业-12月百强开发商销售额环比改善全年销售同比下降42谢骐聪CFAFRM李易CFA1月3日华泰证券6886HK-公司公布配股融资预案重点投向两融和投资交易业务万丽CFAFRM1月3日富途控股FUTUUS-对于跨境展业的监管方向趋于明确公司中长期仍具成长潜力万丽CFAFRM1月3日汽车行业-广州车展前瞻广汽宣布万亿计划陈庆1月3日汽车行业-理想汽车再次打破记录埃安和极氪表现出色陈庆资料来源交银国际下载本公司之研究报告可从彭博信息BOCM或httpsresearchbocomgroupcom62023年1月12日每日晨报恒生指数成份股公司名称股票代码收盘价市值5天股价年初至今--------52周--------------------市盈率-------------股息率市账率升跌升跌最高最低20212022E2023E2022E2022E港元百万港元港元港元倍倍倍倍长和实业1HK4770182693-17518160153900561545567575033中电控股2HK5680143502-079-02680355180171418011362538130中华煤气3HK7641425620132961226606285921422000455207汇丰控股5HK53651071283278105059303870951856679440083电能实业6HK427090998071-01254803565149013811393661105恒生银行11HK12760243951-304-1691680011000186022251304316133恒基地产12HK2795135317-0182573510192299611571069643040新鸿基地产16HK10640308324-256-037110708420105310961156456052新世界发展17HK225056624-21722733601544823802860914027银河娱乐27HK52952312383722625425345517541NA3821000356港铁公司66HK4135256197-09600043603360231126131885308145恒隆地产101HK145865599-545-4461698983155314991245518048吉利汽车175HK12021208850675442010842223621301602165148阿里健康241HK7471009858581233983304NA3329423400000628中信股份267HK851247558241328920703348NANANANA万洲国际288HK48261842234617618397828625618653084华润啤酒291HK594519286734889864303700369439763196098629东方海外国际316HK1392091924258-12825392114201771243895569087康师傅控股322HK131874258-223-43518381110NANANANANA中石化386HK388961502112924223105675565561137050香港交易所388HK366604639471168724808020900378048503914186944创科实业669HK96051757808531028142207435201719531730197410中国海外688HK2190239693-20163127151470520618589471058腾讯控股700HK37380357104269817834600719072143027222315037344中国联通762HK527161252313911527332962822731603040领展房托823HK594512652106837572004640206719611945510078中国石油857HK361761670561124473006224084711099042信义玻璃868HK162466732-4021169227510105781285958394181中升控股881HK4860116800429210563052980119212391032164208中海油883HK101045022610012011428076082973111407068建设银行939HK4991262005000204618415364344325877040中国移动941HK5380110075310339657904725815777716834078龙湖集团960HK2595158885-56467947251000567591571483097信义光能968HK9848753909213891482758176420421607239266中芯国际981HK171810230916627520651492106910201410000094联想集团992HK63777256-016-062904535865473550596196长江基建1038HK423010103635535555203520141811741183598089恒安国际1044HK403046833-147-27743003045127615121173396209中国神华1088HK243582242656798275018547775315271566100石药集团1093HK90310760535610121018700160214721317200296华润置地1109HK387027596706582540602460881854800434096长实集团1113HK4915177195-08122956754340877814919453046中国生物制药1177HK4838926540956961536353221022001073232华润万象生活1209HK433598946-08093346502300507639073029096566比亚迪股份1211HK21700798335721126733140165701697033942018029477友邦保险1299HK85751026632-278-12191355795179736871794176263中国宏桥1378HK8137703678210311158557400611541740078工商银行1398HK4141697810024299493339378359342862041小米集团1810HK11742389824457311892845133356222365000185百威亚太1876HK2540336382-55834627001646455544783750087384香港恒生指数21436052504895721283624965551468702205117961799357242资料来源FactSet下载本公司之研究报告可从彭博信息BOCM或httpsresearchbocomgroupcom72023年1月12日每日晨报国企指数成份股公司名称股票代码收盘价市值5天股价年初至今----------52周----------------------市盈率-------------股息率市账率升跌升跌最高最低20212022E2023E2022E2022E港元百万港元港元港元倍倍倍倍会德丰20HK22257673326000738117NANANANANA吉利汽车175HK12021208850675442010842223621301602165148中信股份267HK851247558241328920703348NANANANA华润啤酒291HK594519286734889864303700369439763196098629中石化386HK388961502112924223105675565561137050中国海外688HK2190239693-20163127151470520618589471058腾讯控股700HK37380357104269817834600719072143027222315037344中国石油857HK361761670561124473006224084711099042中升控股881HK4860116800429210563052980119212391032164208中海油883HK101045022610012011428076082973111407068建设银行939HK4991262005000204618415364344325877040中国移动941HK5380110075310339657904725815777716834078龙湖集团960HK2595158885-56467947251000567591571483097信义光能968HK9848753909213891482758176420421607239266中芯国际981HK171810230916627520651492106910201410000094联想集团992HK63777256-016-062904535865473550596196快手1024HK7670270972-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