行业核心观点：
　　2023年2月10日，央行发布1月金融数据。
　　投资要点：
　　1月社融存量增速环比回落0.2个百分点：1月，社融新增5.98万亿，同比少增1959亿元。延续上月趋势，贷款实现同比多增是主要拉动项，企业债券和政府债同比少增是主要拖累项目。企业债发行的大幅回落仍是受市场波动影响。而政府债规模收缩是受发行错位因素的影响。不过综合考虑企业信贷和企业债的数据，同比增加了8848亿元，需求端的增长仍保持高位。
　　贷款新增好于市场预期，企业中长期贷款持续高增：1月，新增人民币贷款4.9万亿元，同比多增9227亿元。金融机构各项信贷余额219.75万亿元，同比增长11.7%，环比上行0.6个百分点。居民端，1月增加2572亿元，同比少增5858亿元。其中，短期贷款增加341亿元，同比少增665亿元；中长期贷款增加2231亿元，同比少增5193亿元。符合我们此前预期疫情放开后，居民端需求将渐进恢复，后续观察地产销售情况的变动趋势。2023年春节消费呈现同比温和复苏，节后一手房销售仍然偏弱。企业端，1月新增4.68万亿元，同比多增1.32万亿元，其中，短期贷款增加1.51万亿元，同比多增5000亿元；中长期贷款增加3.5万亿元，同比多增1.4万亿元；票据融资减少4127亿元，同比多减5915亿元。从分项数据看，贷款和票据均延续8月以来的态势，中长期贷款同比多增，票据融资持续收缩。
　　M2同比增速12.6%，环比上行0.8%：1月M2同比增长12.6%，增速环比上行0.8个百分点；M1同比增长6.7%，增速环比上行3个百分点。综合来看，M1回升较为明显，实体经济活跃度或有所上升。
　　投资策略：展望2023年，预期宏观经济政策将更加积极，宏观经济总体呈现弱复苏格局，有利于板块估值的提升。2023年个股选择上，我们建议关注两条主线：第一是债务风险缓释，估值修复行情可期。建议关注对公房地产相关贷款占比高的大型银行。第二是受规模扩张的支撑，营收端稳定高增的公司，总体业绩增速也相对较好。
　　风险因素：宏观经济下行，企业偿债能力超预期下降，对银行的资产质量造成较大影响；宽松的货币政策对银行的净息差产生负面影响；监管政策持续收紧也会对行业产生一定的影响。
　　

研究报告全文：TableRightTitle证券研究报告银行行TableTitleTableIndustryRank业强于大市维持研信贷投放开门红关注需求端变动究TableReportTypeTableReportDate银行行业月报2023年02月13日行业核心观点TableSummary行业相对沪深TableChart300指数表现2023年2月10日央行发布1月金融数据银行沪深3005投资要点01月社融存量增速环比回落02个百分点1月社融新增598万-5亿同比少增1959亿元延续上月趋势贷款实现同比多增是主要-10行-15业拉动项企业债券和政府债同比少增是主要拖累项目企业债发行-20的大幅回落仍是受市场波动影响而政府债规模收缩是受发行错位-25月-30因素的影响不过综合考虑企业信贷和企业债的数据同比增加了报8848亿元需求端的增长仍保持高位数据来源聚源万联证券研究所贷款新增好于市场预期企业中长期贷款持续高增1月新增人相关研究TableReportList民币贷款49万亿元同比多增9227亿元金融机构各项信贷余额经济复苏板块震荡上行21975万亿元同比增长117环比上行06个百分点居民端对公中长期信贷持续高增1月增加2572亿元同比少增5858亿元其中短期贷款增加341需求端恢复相对乏力亿元同比少增665亿元中长期贷款增加2231亿元同比少增5193亿元符合我们此前预期疫情放开后居民端需求将渐进恢复后续观察地产销售情况的变动趋势2023年春节消费呈现同比温和复苏节后一手房销售仍然偏弱企业端1月新增468万亿元证同比多增132万亿元其中短期贷款增加151万亿元同比多券增5000亿元中长期贷款增加35万亿元同比多增14万亿元研票据融资减少4127亿元同比多减5915亿元从分项数据看贷究3698款和票据均延续8月以来的态势中长期贷款同比多增票据融资报持续收缩告M2同比增速126环比上行081月M2同比增长126增速环比上行08个百分点M1同比增长67增速环比上行3个百分点综合来看M1回升较为明显实体经济活跃度或有所上升投资策略展望2023年预期宏观经济政策将更加积极宏观经济总体呈现弱复苏格局有利于板块估值的提升2023年个股选择上我们建议关注两条主线第一是债务风险缓释估值修复行情可期分析师TableAuthors郭懿建议关注对公房地产相关贷款占比高的大型银行第二是受规模扩执业证书编号S0270518040001张的支撑营收端稳定高增的公司总体业绩增速也相对较好电话01056508506风险因素宏观经济下行企业偿债能力超预期下降对银行的资邮箱guoyiwlzqcomcn产质量造成较大影响宽松的货币政策对银行的净息差产生负面影响监管政策持续收紧也会对行业产生一定的影响TablePagehead证券研究报告银行start正文目录11月社融存量增速94环比回落02个百分点32贷款新增好于市场预期企业中长期贷款持续高增43M2同比增速126环比上行0864投资策略75风险提示7图表1社融单月新增规模及存量增速单位亿元3图表2分项数据同比变动单位亿元4图表3表外融资规模和政府债规模变动单位亿元4图表4新增贷款规模及存量增速单位亿元5图表5地产相关政策5图表6企业中长期贷款持续回升单位亿元6图表7M1和M2同比增速单位7万联证券研究所wwwwlzqcn第2页共8页TablePagehead证券研究报告银行11月社融存量增速94环比回落02个百分点1月社融新增598万亿同比少增1959亿元延续上月趋势贷款实现同比多增是主要拉动项企业债券和政府债同比少增是主要拖累项目1月末社融存量为35093万亿元存量同比增速94环比回落02个百分点图表1社融单月新增规模及存量增速单位亿元资料来源万得资讯万联证券研究所分项数据看1月社融口径的新增人民币贷款493万亿元同比多增7308亿元表外委托贷款信托贷款和未贴现票据融资增加3485亿元同比少增996亿元其中委托贷款增加584亿元同比多增156亿元信托贷款减少62亿元同比少减618亿元未贴现的银行承兑汇票增加2963亿元同比少增1770亿元企业债券净融资增加1486亿元同比少增4352亿元政府债券净融资4140亿元同比少增1886亿元非金融企业境内股票融资964亿元同比少增475亿元万联证券研究所wwwwlzqcn第3页共8页TablePagehead证券研究报告银行图表2分项数据同比变动单位亿元资料来源万得资讯万联证券研究所图表3表外融资规模和政府债规模变动单位亿元资料来源万得资讯万联证券研究所综合看上述数据企业债发行的大幅回落仍是受市场波动影响而政府债规模收缩是受发行错位因素的影响不过综合考虑企业信贷和企业债的数据同比增加了8848亿元需求端的增长仍保持高位2贷款新增好于市场预期企业中长期贷款持续高增1月新增人民币贷款49万亿元同比多增9227亿元金融机构各项信贷余额21975万亿元同比增长117环比上行06个百分点万联证券研究所wwwwlzqcn第4页共8页TablePagehead证券研究报告银行图表4新增贷款规模及存量增速单位亿元资料来源万得资讯万联证券研究所居民端1月增加2572亿元同比少增5858亿元其中短期贷款增加341亿元同比少增665亿元中长期贷款增加2231亿元同比少增5193亿元符合我们此前预期疫情放开后居民端需求将渐进恢复后续观察地产销售情况的变动趋势2023年春节消费呈现同比温和复苏节后一手房销售仍然偏弱图表5地产相关政策时间政策内容2022年9月29日人民银行银保监会阶段性放宽部分城市首套住房贷款利率下限2022年9月30日中国人民银行决定下调首套个人住房公积金贷款利率15BP2022年11月8日2500亿元支持民营企业债券融资2022年11月14日关于商业银行出具保函置换预售监管资金有关工作的通知2022年11月23日关于做好当前金融支持房地产市场平稳健康发展工作的通知资料来源政府监管机构等网站万联证券研究所企业端1月新增468万亿元同比多增132万亿元其中短期贷款增加151万亿元同比多增5000亿元中长期贷款增加35万亿元同比多增14万亿元票据融资减少4127亿元同比多减5915亿元从分项数据看贷款和票据均延续8月以来的态势中长期贷款同比多增票据融资持续收缩万联证券研究所wwwwlzqcn第5页共8页TablePagehead证券研究报告银行图表6企业中长期贷款持续回升单位亿元资料来源万得资讯万联证券研究所综合看企业端受项目储备以及政策推动仍保持较快增长基建绿色金融普惠小微贷款仍是主要投放领域居民端的需求恢复仍需跟踪3M2同比增速126环比上行081月人民币存款增长687万亿元同比多增304亿元结构上住户存款增加62万亿元同比多增7900亿元非金融企业存款减少7155亿元同比少减6845亿元财政存款增加6828亿元同比多增979亿元非银行业金融机构存款增加101万亿元同比多增119万亿元1月M2同比增长126增速环比上行08个百分点M1同比增长67增速环比上行3个百分点综合来看M1回升较为明显实体经济活跃度或有所上升万联证券研究所wwwwlzqcn第6页共8页TablePagehead证券研究报告银行图表7M1和M2同比增速单位资料来源万得资讯万联证券研究所4投资策略展望2023年预期宏观经济政策将更加积极宏观经济总体呈现弱复苏格局有利于板块估值的提升2023年个股选择上我们建议关注两条主线第一是债务风险缓释估值修复行情可期建议关注对公房地产相关贷款占比高的大型银行第二是受规模扩张的支撑营收端稳定高增的公司总体业绩增速也相对较好5风险提示宏观经济下行企业偿债能力超预期下降对银行的资产质量造成较大影响宽松的货币政策对银行的净息差产生负面影响监管政策持续收紧也会对行业产生一定的影响附注自2023年1月起人民银行将消费金融公司理财公司和金融资产投资公司等三类银行业非存款类金融机构纳入金融统计范围由此对社会融资规模中实体经济发放的人民币贷款和贷款核销数据进行调整2023年1月末上述三类机构对实体经济发放的人民币贷款余额8410亿元当月增加57亿元贷款核销余额1706亿元当月增加30亿元存款余额222亿元当月增加27亿元万联证券研究所wwwwlzqcn第7页共8页TablePagehead证券研究报告银行end行业投资评级TableInudstryRankInfo强于大市未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10以上同步大市未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10至-10之间弱于大市未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10以上公司投资评级TableStockRankInfo买入未来6个月内公司相对大盘涨幅15以上增持未来6个月内公司相对大盘涨幅5至15观望未来6个月内公司相对大盘涨幅-5至5卖出未来6个月内公司相对大盘跌幅5以上基准指数沪深300指数风险提示TableRiskInfo我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论证券分析师承诺TablePromiseInfo本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的执业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿免责条款TaleReliefInfo本报告仅供万联证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本公司是一家覆盖证券经纪投资银行投资管理和证券咨询等多项业务的全国性综合类证券公司本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格在法律许可情况下本公司或其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或类似的金融服务本报告为研究员个人依据公开资料和调研信息撰写本公司不对本报告所涉及的任何法律问题做任何保证本报告中的信息均来源于已公开的资料本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价研究员任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告的版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制刊登发表和引用未经我方许可而引用刊发或转载的引起法律后果和造成我公司经济损失的概由对方承担我公司保留追究的权利万联证券股份有限公司TableAdressInfo研究所上海浦东新区世纪大道1528号陆家嘴基金大厦北京西城区平安里西大街28号中海国际中心深圳福田区深南大道2007号金地中心广州天河区珠江东路11号高德置地广场万联证券研究所wwwwlzqcn第8页共8页