事件描述
　　央行公布2023年1月社融&金融数据：1月新增社融5.98万亿元，同比少增1959亿元；新增人民币贷款4.9万亿元，同比多增9227亿元。
　　事件评论
　　与市场预期相似，开年信贷投放大幅加速，政府大力扩杠杆。社融单月新增5.98万亿元，同比少增1959亿元，主要由于去年1月高基数，月末余额同比增长9.4%，增速环比回落0.2pct。其中，社融口径人民贷款1月新增4.93万亿元，同比大幅多增7308亿元，贡献主要增量。企业债券新增1482亿元，同比少增4352亿元，主要由于到期偿还金额较高，同时信贷对债券融资需求形成替代。政府债券新增4140亿元，同比少增1886亿元。人民币贷款角度，单月新增4.9万亿元，同比大幅多增9227亿元，月末余额同比增长11.3%，增速环比回升0.2pct，反映开门红投融资需求强劲，不过预计主要依靠企业端政府平台类贷款拉动，而居民端的需求依然低迷，仍需关注信贷需求的结构修复。
　　基建拉动下，企业中长期贷款再创新高，但居民部门依旧低迷。1）企业贷款（含票据融资）大幅新增4.68万亿元，同比多增1.32万亿元，其中企业中长期贷款新增3.5万亿元，在去年同期高基数上，同比大幅多增1.4万亿元，增量创历史新高，余额同比增长16.3%。原因：i）基建延续大力投放，去年7400亿元政策性开发性金融工具落地后，预计撬动6~7万亿元总投资规模，大型项目的配套贷款和实物工作量自去年四季度起陆续落地，且一般在年初集中投放，预计新增贷款中，基建贡献最主要增量；ii）疫情好转，制造业需求回暖，尤其是大型企业；iii）房地产融资政策放松后，房地产对公贷款贡献一定增量。2）居民部门延续低迷，1月新增居民贷款2572亿元，同比大幅少增5858亿元，其中新增居民短期贷款341亿元，同比少增665亿元，存在春节假期因素；新增居民中长期贷款2231亿元，同比少增5193亿元，房地产销售仍在筑底阶段，同时居民按揭贷款提前还款也有影响，全年需要持续关注居民端的消费和房地产销售回暖。
　　预计上半年基建继续发力，但全年结构比总量更重要，关注居民部门回暖。2022年下半年以来企业中长期贷款持续快速增长，主要依靠基建投资大幅拉动，且预计2023年政策性金融工具还将进一步加码，助力稳增长。与此同时，2022年居民部门信贷持续低迷，是最主要的拖累项目，反映房地产销售和消费低迷。因此，2023年信贷的结构性修复比总量增速更重要，其中居民部门的需求回升是关键，核心在于房地产销售和消费复苏。
　　投资建议：复苏周期坚定持有银行股。去年11月以来银行板块反转，反映房地产政策宽松、疫情好转，经济预期回暖。当前板块估值仍在历史低位，二季度起期待消费和房地产陆续复苏，估值仍有进一步修复空间。复盘银行股行情，由房地产、出口、制造业驱动的有效信用扩张，往往能驱动主升浪上涨行情，今年居民部门是信用扩张的重点领域，因此居民需求回暖，信贷结构改善才是2023年关注重点。个股层面，重点推荐业绩增长优异的常熟银行、宁波银行，推荐低估值的零售大型银行邮储银行，关注平安银行。
　　风险提示
　　1、经济下行压力加大；
　　2、居民信贷需求持续低迷。
　　

研究报告全文：丨证券研究报告丨行业研究丨点评报告丨银行信贷历史新高TableTitle居民仍待复苏1月社融金融数据点评报告要点开年信贷投放大幅加速政府大力扩杠杆TableSummary新增社融598万亿元去年高基数下同比少增1959亿元新增人民币贷款49万亿元同比大幅多增9227亿元增量创新高其中企业端需求旺盛新增企业中长期贷款35万亿元同比大幅多增14万亿元预计主要依靠基建投资大幅拉动同时制造业投资逐步回暖而居民端延续疲弱态势短期贷款和中长期贷款均继续同比少增复盘银行股行情有效信用扩张才能真正驱动上涨行情今年居民部门是信用扩张的重点领域因此居民需求回暖信贷结构改善才是2023年关注重点分析师及联系人TableAuthor马祥云SACS0490521120002请阅读最后评级说明和重要声明丨证券研究报告丨2023-02-13cjzqdt11111银行信贷TableT历史itle新高2居民仍待复苏行业研究丨点评报告TableRank投资评级看好丨维持1月社融金融数据点评事件描述TableSummary2市场表现对比图近12个月央行公布2023年1月社融金融数据1月新增社融598万亿元同比少增1959亿元新TableChart银行沪深300指数增人民币贷款49万亿元同比多增9227亿元2-6事件评论-15-23与市场预期相似开年信贷投放大幅加速政府大力扩杠杆社融单月新增598万亿元202222022620221020232同比少增1959亿元主要由于去年1月高基数月末余额同比增长94增速环比回资料来源Wind落02pct其中社融口径人民贷款1月新增493万亿元同比大幅多增7308亿元贡献主要增量企业债券新增1482亿元同比少增4352亿元主要由于到期偿还金额相关研究较高同时信贷对债券融资需求形成替代政府债券新增4140亿元同比少增1886亿元人民币贷款角度单月新增49万亿元同比大幅多增9227亿元月末余额同比增TableReport2022年四季度贷款投向报告基建制造中长长113增速环比回升02pct反映开门红投融资需求强劲不过预计主要依靠企业端贷大幅放量按揭负增长2023-02-05政府平台类贷款拉动而居民端的需求依然低迷仍需关注信贷需求的结构修复银行股展望信贷开门红复苏正起航2023-01-30基建拉动下企业中长期贷款再创新高但居民部门依旧低迷1企业贷款含票据融企业中长贷为何大幅放量12月社融金资大幅新增468万亿元同比多增132万亿元其中企业中长期贷款新增35万亿融数据点评2023-01-11元在去年同期高基数上同比大幅多增14万亿元增量创历史新高余额同比增长163原因i基建延续大力投放去年7400亿元政策性开发性金融工具落地后预计撬动67万亿元总投资规模大型项目的配套贷款和实物工作量自去年四季度起陆续落地且一般在年初集中投放预计新增贷款中基建贡献最主要增量ii疫情好转制造业需求回暖尤其是大型企业iii房地产融资政策放松后房地产对公贷款贡献一定增量2居民部门延续低迷1月新增居民贷款2572亿元同比大幅少增5858亿元其中新增居民短期贷款341亿元同比少增665亿元存在春节假期因素新增居民中长期贷款2231亿元同比少增5193亿元房地产销售仍在筑底阶段同时居民按揭贷款提前还款也有影响全年需要持续关注居民端的消费和房地产销售回暖预计上半年基建继续发力但全年结构比总量更重要关注居民部门回暖2022年下半年以来企业中长期贷款持续快速增长主要依靠基建投资大幅拉动且预计2023年政策性金融工具还将进一步加码助力稳增长与此同时2022年居民部门信贷持续低迷是最主要的拖累项目反映房地产销售和消费低迷因此2023年信贷的结构性修复比总量增速更重要其中居民部门的需求回升是关键核心在于房地产销售和消费复苏投资建议复苏周期坚定持有银行股去年11月以来银行板块反转反映房地产政策宽松疫情好转经济预期回暖当前板块估值仍在历史低位二季度起期待消费和房地产陆续复苏估值仍有进一步修复空间复盘银行股行情由房地产出口制造业驱动的有效信用扩张往往能驱动主升浪上涨行情今年居民部门是信用扩张的重点领域因此居民需求回暖信贷结构改善才是2023年关注重点个股层面重点推荐业绩增长优异的常熟银行宁波银行推荐低估值的零售大型银行邮储银行关注平安银行风险提示1经济下行压力加大更多研报请访问2居民信贷需求持续低迷长江研究小程序请阅读最后评级说明和重要声明行业研究点评报告图11月M2同比增速上行社融同比增速回落图21月人民币贷款同比增速回升M2同比增速社融同比增速人民币贷款同比增速17171616151415131412111310129811710201507201512201605201610201703201708201801201806201811201904201909202002202007202012202105202110202203202208202301201507201512201605201610201703201708201801201806201811201904201909202002202007202012202105202110202203202208202301资料来源中国人民银行长江证券研究所资料来源中国人民银行长江证券研究所图31月社融新增金额同比少增亿元图41月人民币贷款新增金额同比大幅多增亿元2019202020212022202320192020202120222023500007000045000600004000050000350003000040000250003000020000200001500010000100005000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源中国人民银行长江证券研究所资料来源中国人民银行长江证券研究所图51月企业中长期贷款新增金额同比大幅多增图62022年下半年以来基建投资持续高增长基建投资累计同比20192020202120222023基建投资当月同比测算值4000018350001330000825000320000-21500010000-75000-1201月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月202106202107202108202109202110202111202112202201202202202203202204202205202206202207202208202209202210202211202212资料来源中国人民银行长江证券研究所资料来源国家统计局长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明35行业研究点评报告图71月居民短期贷款新增金额受春节影响同比少增亿元图81月居民中长期贷款新增金额同比大幅少增亿元201920202021202220232019202020212022202360001000050004000800030006000200010004000010002000200003000400020001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源中国人民银行长江证券研究所资料来源中国人民银行长江证券研究所图92022年板块持续下跌反映经济下行房地产风险持续压制银行股估值11月以来板块估值有所回升反映房地产政策宽松以及疫情放开影响长江银行指数长江房地产指数招商银行宁波银行平安银行20316刘鹤表态化解稳增长发力但需求疲弱房地产风险1111疫情防控二十条出台居民信贷超预期缩表房地产政策新一轮加速放松10712停贷风波超预期爆发4月疫情冲击多地封城经济复苏预期重启政治局会议定调经济压力经济预期快速走低0-10224俄乌冲突爆发-20国内房地产风险扩散423招行原行长变动-305月房贷利率加速下调疫情放开后银行一季度收入疲弱930房地产销售放松6月复工经济预期回升持续影响10月招行原行长定性-407月国常会要求扩投资910月疫情冲击加重房地产风险升级销售低迷-5020220104202201112022011820220125202202012022020820220215202202222022030120220308202203152022032220220329202204052022041220220419202204262022050320220510202205172022052420220531202206072022061420220621202206282022070520220712202207192022072620220802202208092022081620220823202208302022090620220913202209202022092720221004202210112022101820221025202211012022110820221115202211222022112920221206202212132022122020221227202301032023011020230117202301242023013120230207资料来源Wind长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明45行业研究点评报告投资评级说明行业评级报告发布日后的12个月内行业股票指数的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为看好相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平看淡相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数公司评级报告发布日后的12个月内公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在510之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5无投资评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级相关证券市场代表性指数说明A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准办公地址上海TableContact武汉Add浦东新区世纪大道1198号世纪汇广场一座29层Add武汉市江汉区淮海路88号长江证券大厦37楼PC200122PC430015北京深圳Add西城区金融街33号通泰大厦15层Add深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场3期36楼PC100032PC518048分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点作者所得报酬的任何部分不曾与不与也不将与本报告中的具体推荐意见或观点而有直接或间接联系特此声明重要声明长江证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格经营证券业务许可证编号10060000本报告仅限中国大陆地区发行仅供长江证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所包含信息和建议不发生任何变更本公司已力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考不包含作者对证券价格涨跌或市场走势的确定性判断报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可以发出其他与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告本报告所反映研究人员的不同观点见解及分析方法并不代表本公司或其他附属机构的立场本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下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