银保监会与央行联合制定《商业银行金融资产风险分类办法》，根据商业银行资产结构及对公业务的发展趋势，调整信用风险识别指引，对行业风险管理水平提出更高要求，采取新老划断同时过渡期较长，短期重点领域风险化解节奏不受影响，中长期利好银行业风险管理水平提升。
　　▍事项：2月11日，中国银保监会与中国人民银行发布《商业银行金融资产风险分类办法》。
　　▍范围全面扩大，由贷款拓展至金融资产。1）顺应资产结构变化趋势，全面覆盖信用风险。商业银行贷款占资产比重下降/金融投资占比上升是近年来的趋势，原有贷款风险分类指引不足以覆盖债券投资的信用风险，因此新办法将风险分类对象由贷款扩展至承担信用风险的全部金融资产。2）较征求意见稿小幅修订，剔除交易类资产：银行交易账簿下的金融资产以及衍生品交易形成的相关资产排除在外，符合交易资产以净值反映风险本质。
　　▍贷款转向以债务人为中心。1）公司客户履约能力是分类关键：此前，银行以单笔贷款还本付息情况分类贷款，出现同一债务人名下多笔贷款分级不一致情况。新办法要求债务人在本行债权超过10%分类为不良/逾期超过90天的债务已经超过20%两种情况下，其债务均归为不良。2）综合考虑担保、逾期天数以及信用减值等因素：同一债务人的部分业务具备抵押担保，可根据风险缓释情况区别分级。同时，兼顾逾期天数与信用减值等，例如逾期超过90天的债权，即使抵押担保充足也归为不良，此外，已发生信用减值的资产应进入不良。
　　▍重组业务推进获得空间。1）观察期延长，分类以实质为准。重组观察期下限由6个月延长为1年，更长期限内相对缓和的措施，有利于推动重整取得实质进展，重组资产分类实质重于形式，不再强制分类为不良，最高可划分至关注，银行可通过重组实现资产压力缓解。2）观察期内分类可获上调：征求意见稿中重组前为次级类、可疑类或损失类的，重组观察期内不得上调分类，新办法下分类为不良的重组贷款可在观察期内上调至关注，发生恶化的债务需再次下调至不良。
　　▍过渡时间充裕，行业平稳转向。2023年7月1日实施，新老划断之下重点领域短期无冲击。实施日后新发生业务严格按照新办法执行，存量业务于2025年12月31日前按季度有计划、分步骤重新分类。地产/平台业务增量高峰已过，实施日后新增均属穿越周期的优质主体，对于存量风险化解影响不大。
　　▍板块表现：市场阶段回调，银行业相对稳定。1）A/H市场板块均相对跑赢指数，城农商行表现突出。上周沪深300指数下跌0.85%，中信银行股指数下跌0.61%；上周恒生指数下跌2.17%至21190.42点，恒生H股金融业指数下跌1.46%。A股部分城农商行逆势上行，涨幅前四位分别是长沙银行（7.28%）、常熟银行（7.26%）、瑞丰银行（6.45%）、重庆银行（1.27%）。2）成交大幅下行，互联互通持仓小幅下降：上周银行股日均成交额为109.06亿，较前周减少29.85%。北上资金银行板块平均持股3%，环比下降0.05pct，南下资金银行板块平均持股8.27%，环比下降0.07pct。
　　▍风险因素：宏观经济增速大幅下行，银行资产质量超预期恶化。
　　▍投资观点：重要指引出台，风险管理完善。银保监会与央行联合制定《商业银行金融资产风险分类办法》，根据商业银行资产结构及对公业务的发展趋势，调整信用风险识别指引，对行业风险管理水平提出更高要求，采取新老划断同时过渡期较长，我们判断短期重点领域风险化解节奏不受影响，中长期利好银行业资产质量提升。近期存量资金博弈背景下，前期强势品种回调，配置取向有所分散；我们认为中期主线逻辑势能强于短期资金逻辑，地产信用环境改善虽步入观察期但中期趋势明确，预计强势品种仍将延续（招商银行、平安银行），可从容布局高性价比品种（江苏银行、兴业银行、宁波银行、成都银行、杭州银行等）。

研究报告全文：风险管理机制改善银行业投资观察2023213中信证券研究部核心观点银保监会与央行联合制定商业银行金融资产风险分类办法根据商业银行资产结构及对公业务的发展趋势调整信用风险识别指引对行业风险管理水平提出更高要求采取新老划断同时过渡期较长短期重点领域风险化解节奏不受影响中长期利好银行业风险管理水平提升事项2月11日中国银保监会与中国人民银行发布商业银行金融资产风险分类办法肖斐斐银行业首席分析师范围全面扩大由贷款拓展至金融资产1顺应资产结构变化趋势全面覆盖S1010510120057信用风险商业银行贷款占资产比重下降金融投资占比上升是近年来的趋势原有贷款风险分类指引不足以覆盖债券投资的信用风险因此新办法将风险分类对象由贷款扩展至承担信用风险的全部金融资产2较征求意见稿小幅修订剔除交易类资产银行交易账簿下的金融资产以及衍生品交易形成的相关资产排除在外符合交易资产以净值反映风险本质贷款转向以债务人为中心1公司客户履约能力是分类关键此前银行以单笔贷款还本付息情况分类贷款出现同一债务人名下多笔贷款分级不一致情况彭博新办法要求债务人在本行债权超过分类为不良逾期超过天的债务已经银行业联席首席分1090析师超过20两种情况下其债务均归为不良2综合考虑担保逾期天数以及信S1010519060001用减值等因素同一债务人的部分业务具备抵押担保可根据风险缓释情况区别分级同时兼顾逾期天数与信用减值等例如逾期超过90天的债权即使抵押担保充足也归为不良此外已发生信用减值的资产应进入不良重组业务推进获得空间1观察期延长分类以实质为准重组观察期下限由6个月延长为1年更长期限内相对缓和的措施有利于推动重整取得实质进展重组资产分类实质重于形式不再强制分类为不良最高可划分至关注银行可通过重组实现资产压力缓解2观察期内分类可获上调征求意见稿中重组前联系人林楠为次级类可疑类或损失类的重组观察期内不得上调分类新办法下分类为不良的重组贷款可在观察期内上调至关注发生恶化的债务需再次下调至不良过渡时间充裕行业平稳转向2023年7月1日实施新老划断之下重点领域短期无冲击实施日后新发生业务严格按照新办法执行存量业务于2025年12月31日前按季度有计划分步骤重新分类地产平台业务增量高峰已过实施日后新增均属穿越周期的优质主体对于存量风险化解影响不大板块表现市场阶段回调银行业相对稳定1AH市场板块均相对跑赢指数银行行业城农商行表现突出上周沪深300指数下跌085中信银行股指数下跌061评级强于大市维持上周恒生指数下跌217至2119042点恒生H股金融业指数下跌146A股部分城农商行逆势上行涨幅前四位分别是长沙银行常熟银行728726瑞丰银行645重庆银行1272成交大幅下行互联互通持仓小幅下降上周银行股日均成交额为10906亿较前周减少2985北上资金银行板块平均持股3环比下降005pct南下资金银行板块平均持股827环比下降007pct风险因素宏观经济增速大幅下行银行资产质量超预期恶化投资观点重要指引出台风险管理完善银保监会与央行联合制定商业银行金融资产风险分类办法根据商业银行资产结构及对公业务的发展趋势调整信用风险识别指引对行业风险管理水平提出更高要求采取新老划断同时过渡期较长我们判断短期重点领域风险化解节奏不受影响中长期利好银行业资产质量提升近期存量资金博弈背景下前期强势品种回调配置取向有所分散证券研究报告请务必阅读正文之后第11页起的免责条款和声明银行业投资观察2023213我们认为中期主线逻辑势能强于短期资金逻辑地产信用环境改善虽步入观察期但中期趋势明确预计强势品种仍将延续招商银行平安银行可从容布局高性价比品种江苏银行兴业银行宁波银行成都银行杭州银行等请务必阅读正文之后的免责条款和声明2银行业投资观察2023213A股市场表现上周银行板块大幅下跌跑赢大盘上周沪深300指数下跌085中信银行股指数下跌061涨幅前四位分别是长沙银行728常熟银行726瑞丰银行645重庆银行127上周银行股日均成交额为10906亿较前周减少2985日均成交额占比最高的四家为招商银行1677平安银行1167兴业银行73宁波银行722图1近一个月中信银行股指数与沪深300指数表现中信银行股指数沪深30080004250790042004150780041007700指数405030076004000沪深中信银行股指数7500395074003900资料来源Wind中信证券研究部表1最近一周相对A股市场表现最近一周累计涨幅最近1周跑赢沪深最近1周跑赢银行股指幅度股价元300幅度长沙银行737728813788常熟银行783726811787瑞丰银行743645730705重庆银行715127213188交通银行490103188164贵阳银行562090175150江阴银行423071157132中国银行323062148123北京银行427047132108紫金银行267038123098农业银行293034120095工商银行431023109084张家港行480021106081郑州银行242000085061厦门银行573000085061西安银行352000085061建设银行561000085061江苏银行738-040045020苏农银行486-041044020渝农商行358-056030005工商银行434000-235-112青农商行294-068018-007浙商银行292000-235-112杭州银行1355000-235-112请务必阅读正文之后的免责条款和声明3银行业投资观察2023213最近一周累计涨幅最近1周跑赢沪深最近1周跑赢银行股指幅度股价元300幅度重庆银行686000-235-112齐鲁银行423000-235-112江阴银行405000-235-112紫金银行260000-235-112无锡银行566-122-037-062兴业银行1719-126-041-066光大银行301-131-046-071浙商银行293-135-049-074苏州银行763-142-057-082中信银行494-159-074-099兰州银行363-163-077-102浦发银行724-163-078-102宁波银行3141-257-172-197成都银行1398-258-173-197杭州银行1252-302-217-241邮储银行459-316-231-256平安银行1398-425-339-364招商银行3816-467-382-407资料来源Wind中信证券研究部图2近三个月银行股每周日均成交额走势单位亿元25022369200173481621216008150941554615013398121591072411011109069425100500M11W2M11W3M11W4M12W1M12W2M12W3M12W4M1W1M1W2M1W3M1W4M2W1资料来源Wind中信证券研究部请务必阅读正文之后的免责条款和声明4银行业投资观察2023213表2近一个月各家银行每周日均成交额周日均成交额亿元M1W2M1W3M1W4M2W1平安银行1390134420311272宁波银行839882883787浦发银行137180192107华夏银行103144126096民生银行161150193135招商银行1827202332101829南京银行219187224166兴业银行93610791500796北京银行187204208141农业银行748881819470交通银行284309379288工商银行620660851649光大银行190294236164建设银行219233281175中国银行279297350225中信银行119147135090江苏银行467524661359贵阳银行046067077079江阴银行054262138076常熟银行173271187364无锡银行081202090075杭州银行169211279277上海银行095104129092苏农银行063123149085张家港行075156122078成都银行299470354247长沙银行047055068137郑州银行052061062064紫金银行059092096084青岛银行049094060045渝农商行080112136086邮储银行431472403571青农商行033056050043浙商银行107146138096厦门银行030046051046重庆银行014036028034苏州银行129219204196西安银行025036035029齐鲁银行055078078064瑞丰银行041260171154沪农商行040050070044兰州银行039181092089银行业合计11011133981554610906资料来源Wind中信证券研究部H股市场表现上周恒生指数下跌217至2119042点恒生H股金融业指数下跌146行业AH股整体溢价水平环比大幅上涨平均溢价率4017大部分个股跑赢大盘涨幅前四位分别为交通银行083农业银行-036中信银行-053建设银行-06请务必阅读正文之后的免责条款和声明5银行业投资观察2023213图3近一个月恒生指数和恒生H股金融业指数变化曲线恒生H股金融业指数恒生指数右轴1500023000145002250022000140002150013500股金融业指数恒生指数H21000恒生13000205001250020000资料来源Wind中信证券研究部表3H股银行行情回顾和AH股溢价情况最近1周最近1周跑赢恒生A股价格H股价格H股价格本周A股上周A股平均A股最近一周公司简称跑赢恒生H股金融CNYHKDCNY溢价率溢价率溢价率累计涨幅指数幅度业指数幅度建设银行750627553349533003016-053-107-003中信银行608444392538553533016067014118农业银行366325287272725853016-031-084020工商银行568555490153913303016-176-230-126民生银行610544480275825663016-055-109-005交通银行621598528177216533016000-054050招商银行3608386034056658143016008-045059中国银行377328289295129573016030-023081中国光大银行387358316222020943016-028-081023郑州银行512304268909296363016236182286青岛银行649682602571-7523016-1289-1343-1239资料来源Wind中信证券研究部注股价为2023-02-12收盘价港元兑人民币汇率采用2023-02-12外管局公布的中间价行业估值情况从银行股估值情况来看目前行业平均2022年PE和PB分别为514X060X其中大银行股份行和城农商行分别为449X050X483X053X和585X072X表4上市银行盈利预测与估值对比2020APE2021APE2022EPE2023EPE2020APB2021APB2022EPB2023EPB银行业平均663574514454074066060054大银行平均537479449414059054050046股份行平均607541483430065059053048城农商行平均796668585503093080072065工商银行500453436409058053050046建设银行528471445418062056052047农业银行497451427403054050047044中国银行526462438410054050047043请务必阅读正文之后的免责条款和声明6银行业投资观察20232132020APE2021APE2022EPE2023EPE2020APB2021APB2022EPB2023EPB交通银行481437420388050046042040邮储银行688598526458078067061055招商银行1006827742641150132117103兴业银行557455401348067060054048浦发银行385446421378040038036033光大银行457421400367047043036033华夏银行443392358335037034032030平安银行996783637530092083075066北京银行435420440366045042039036南京银行830682572505108094084075宁波银行14511104926781200154135118江苏银行777609465391079072064057贵阳银行363356347314054043039036杭州银行1122878661554116102090080上海银行427403375345050046042038常熟银行11901000873773119110100094西安银行568558604496061057053050长沙银行5904954684210770600550492020A2021A2022E2023E2020AEPS2021AEPS2022EEPS2023EEPSBVPSBVPSBVPSBVPS工商银行086095099105748814858936建设银行10611912613490699510861184农业银行059065069073539587627667中国银行061070074079598647685744交通银行102112117126987107411621238邮储银行067077087100589689756833招商银行3794615145952536290132633689兴业银行3083774294952550288032063589浦发银行1881621721921800190820392184光大银行066071075082645699828901华夏银行1161311441541386150216261726平安银行1401792202641516167718742109北京银行098102097117952102711081195南京银行123149178201938107812091355宁波银行2172853394021570203823282670江苏银行095121159189935103111491286贵阳银行1551581621791038129514271569杭州银行1121431892261077123313871566上海银行1401481591731200130414281564常熟银行066078090101655714779830西安银行062063058071575619659704资料来源Wind中信证券研究部预测注股价为2023-02-12收盘价互联互通持股情况上周北上资金银行板块平均持股3环比下降005pct陆股通持股比例前五名分别为招商812邮储721平安721成都665宁波654上周南下资金银行板块平均持股827环比下降007pct陆股通持股比例前五名分别为重庆农商3606郑州2573工行2405民生2397农行1906请务必阅读正文之后的免责条款和声明7银行业投资观察2023213图4A股银行沪深股通持股市值占比图5H股银行港股通持股市值占比A股银行沪深股通持股市值占比H股银行港股通持股市值占比3208603108553008502908458402808352708302608252508202408152308102208059-21-52-39-72-810-59-139-219-2911-312-71-131-268-309-169-2611-812-21-101-181-3112-1510-1810-2611-1111-2111-2912-2310-1310-2110-3111-1611-2412-1212-2012-3010-10资料来源Wind中信证券研究部资料来源Wind中信证券研究部图6A股银行沪深股通持股比例前五图7H股银行港股通持股比例前五沪深股通持股比例前五港股通持股比例前五9812403606872172135665765430257362405239725519062041532101500招商邮储平安成都宁波重庆农商郑州工行民生农行资料来源Wind中信证券研究部资料来源Wind中信证券研究部行业信息跟踪中国人民银行发布金融控股公司关联交易管理办法为规范金融控股公司关联交易行为促进金融控股公司稳健经营防范金融风险中国人民银行制定了金融控股公司关联交易管理办法以下简称办法现正式发布金融控股公司参控股机构数量多业务和组织架构复杂金融活动体量大关联性高规范关联交易管理是加强和完善金融控股公司监管的重要组成部分是落实党的二十大关于强化金融稳定保障体系总体部署的重要一环办法明确金融控股公司承担对金融控股集团关联交易管理的主体责任规范集团内部交易运作在做好自身管理的基础上指导和督促附属机构做好关联交易管理并统一管理集团对外关联交易及其风险敞口发布实施办法有助于推动金融控股集团提升关联交易管理水平防范利益输送风险传染和监管套利健全宏观审慎政策框架办法结合我国金融控股公司特点按照实质重于形式和穿透原则界定金融控请务必阅读正文之后的免责条款和声明8银行业投资观察2023213股公司关联方以及金融控股集团的关联交易类型明确禁止性行为要求其设置关联交易限额要求金融控股公司完善关联交易定价机制建立健全关联交易管理报告和披露制度建立专项审计和内部问责机制同时明确中国人民银行相关监管措施安排来源中国人民银行httpwwwpbcgovcngoutongjiaoliu1134561134694788632indexhtml公司公告宁波银行2022年归属于母公司所有者的净利润23075亿元同比增长1805营业收入57879亿元同比增长967相关研究银行业投资观察表外监管精细化2022-12-042022年11月银行理财市场回顾整体业绩比较基准下行2022-12-02银行业投资观察合力推进宽信用2022-11-28上市银行资本市场高峰论坛上市银行价值提升的逻辑2022-11-24银行业投资观察20221120票据新规平稳落地2022-11-20银行业关于2022年三季度货币政策执行报告的点评强化协同直达实体2022-11-17银行业关于三部委明确出具保函置换预售监管资金政策的点评盘活预售资金提升纾困效率2022-11-15银行业投资观察政策落地风险预期好转2022-11-14银行业2022年10月金融数据点评如何提振社融2022-11-11金融市场观察第2期10月宽信用效果如何2022-11-07银行业投资观察个人养老金业务发展提速2022-11-072022年10月银行理财市场回顾固收类产品占比高位再提升2022-11-02银行业2022年三季报综述核心变量运行平稳2022-10-31银行业2022年三季度基金持仓分析报告机构持仓企稳2022-10-28银行业投资观察业绩平稳静待预期修复2022-10-24财富管理系列之理财公司深度分析报告光大理财传承发展赋能前行2022-10-17银行业投资观察政策乐观经营修复2022-10-17银行业2022年9月金融数据点评信用改善进行时2022-10-12金融市场观察第1期稳信用提速2022-10-11银行行业投资观察政策环境良好绝对收益可期2022-10-10银行业2022年9月银行理财市场回顾产品发行放缓理财子发行占比提升2022-10-03请务必阅读正文之后的免责条款和声明9银行业投资观察2023213银行业投资观察20220925稳经济持续推进2022-09-25财富管理系列之理财公司深度分析报告平安理财财富管理新锐2022-09-21银行行业投资观察政策工具发力纾困2022-09-19银行业财富管理深度研究系列如何理解上半年财富市场的变化2022-09-19银行业投资观察20220912政策接续静待修复2022-09-12银行业2022年8月金融数据点评社融回暖对公贷款改善2022-09-092022年8月银行理财市场回顾产品数量增长发行结构稳定2022-09-09银行业流动性专题研究流动性分析全景图2022-09-06银行业2022年中报回顾景气度走弱分化度加强2022-09-02中信证券金融科技前沿系列报告之十六招联消费金融打造领先优势2022-08-22银行业投资观察20220820二季度监管数据点评盈利平稳修复可期2022-08-20银行理财子公司深度研究报告混合权益类产品全景分析2022-08-19银行业投资观察20220814稳信贷防风险2022-08-14银行业2022年7月金融数据点评融资偏弱货币续强2022-08-12银行业关于二季度货币政策执行报告的点评抓落实稳支持2022-08-11银行业投资观察支付体系运行平稳2022-08-08银行业2022年二季度基金持仓分析报告估值空间打开静待催化信号2022-07-23银行业投资观察互联网贷款业务进一步规范2022-07-18银行业2022年6月金融数据点评信用复苏进行时2022-07-11财富管理深度研究系列第5期银行财富管理的新趋势2022-07-04银行业投资观察20220703银行家问卷调查如何看行业2022-07-03银行业2022年下半年投资策略复盘与演绎估值提升价值回归2022-06-29银行业投资观察支付产业高质量发展2022-06-20对话银行家主题论坛从未来看现在中国商业银行转型发展2022-06-16银行业2022年5月金融数据点评信贷修复政府债提速2022-06-12请务必阅读正文之后的免责条款和声明10分析师声明主要负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此声明i本研究报告所表述的任何观点均精准地反映了上述每位分析师个人对标的证券和发行人的看法ii该分析师所得报酬的任何组成部分无论是在过去现在及将来均不会直接或间接地与研究报告所表述的具体建议或观点相联系一般性声明本研究报告由中信证券股份有限公司或其附属机构制作中信证券股份有限公司及其全球的附属机构分支机构及联营机构仅就本研究报告免责条款而言不含CLSAgroupofcompanies统称为中信证券本研究报告对于收件人而言属高度机密只有收件人才能使用本研究报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布该研究报告的人员本研究报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请中信证券并不因收件人收到本报告而视其为中信证券的客户本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略对于本报告中提及的任何证券或金融工具本报告的收件人须保持自身的独立判断并自行承担投资风险本报告所载资料的来源被认为是可靠的但中信证券不保证其准确性或完整性中信证券并不对使用本报告或其所包含的内容产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险可能不易变卖以及不适合所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可跌可升过往的业绩并不能代表未来的表现本报告所载的资料观点及预测均反映了中信证券在最初发布该报告日期当日分析师的判断可以在不发出通知的情况下做出更改亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与中信证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反中信证券并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任中信证券通过信息隔离墙控制中信证券内部一个或多个领域的信息向中信证券其他领域单位集团及其他附属机构的流动负责撰写本报告的分析师的薪酬由研究部门管理层和中信证券高级管理层全权决定分析师的薪酬不是基于中信证券投资银行收入而定但是分析师的薪酬可能与投行整体收入有关其中包括投资银行销售与交易业务若中信证券以外的金融机构发送本报告则由该金融机构为此发送行为承担全部责任该机构的客户应联系该机构以交易本报告中提及的证券或要求获悉更详细信息本报告不构成中信证券向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议中信证券以及中信证券的各个高级职员董事和员工亦不为前述金融机构之客户因使用本报告或报告载明的内容产生的直接或间接损失承担任何责任评级说明投资建议的评级标准评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅20以上另有说明的除外评级标准为报告发布日后6到12个增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于520之间月内的相对市场表现也即以报告发布日后的6到12个股票评级月内的公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代持有相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-105之间表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300卖出相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场强于大市相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10以上以摩根士丹利中国指数为基准美国市场以纳斯达克综合行业评级中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-1010之间指数或标普500指数为基准韩国市场以科斯达克指数或韩国综合股价指数为基准弱于大市相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上11特别声明在法律许可的情况下中信证券可能1与本研究报告所提到的公司建立或保持顾问投资银行或证券服务关系2参与或投资本报告所提到的公司的金融交易及或持有其证券或其衍生品或进行证券或其衍生品交易因此投资者应考虑到中信证券可能存在与本研究报告有潜在利益冲突的风险本研究报告涉及具体公司的披露信息请访问httpsresearchciticsinfocomdisclosure法律主体声明本研究报告在中华人民共和国香港澳门台湾除外由中信证券股份有限公司受中国证券监督管理委员会监管经营证券业务许可证编号Z20374000分发本研究报告由下列机构代表中信证券在相应地区分发在中国香港由CLSALimited于中国香港注册成立的有限公司分发在中国台湾由CLSecuritiesTaiwanCoLtd分发在澳大利亚由CLSAAustraliaPtyLtd商业编号53139992331金融服务牌照编号350159分发在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外分发在新加坡由CLSASingaporePteLtd公司注册编号198703750W分发在欧洲经济区由CLSAEuropeBV分发在英国由CLSAUK分发在印度由CLSAIndiaPrivateLimited分发地址8FDalamalHouseNarimanPointMumbai400021电话91-22-66505050传真91-22-22840271公司识别号U67120MH1994PLC083118在印度尼西亚由PTCLSASekuritasIndonesia分发在日本由CLSASecuritiesJapanCoLtd分发在韩国由CLSASecuritiesKoreaLtd分发在马来西亚由CLSASecuritiesMalaysiaSdnBhd分发在菲律宾由CLSAPhilippinesInc菲律宾证券交易所及证券投资者保护基金会员分发在泰国由CLSASecuritiesThailandLimited分发针对不同司法管辖区的声明中国大陆根据中国证券监督管理委员会核发的经营证券业务许可中信证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务中国香港本研究报告由CLSALimited分发本研究报告在香港仅分发给专业投资者证券及期货条例香港法例第571章及其下颁布的任何规则界定的不得分发给零售投资者就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜CLSA客户应联系CLSALimited的罗鼎电话85226007233美国本研究报告由中信证券制作本研究报告在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外仅向符合美国1934年证券交易法下15a-6规则界定且CLSAAmericasLLC提供服务的主要美国机构投资者分发对身在美国的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所述任何观点的背书任何从中信证券与CLSA获得本研究报告的接收者如果希望在美国交易本报告中提及的任何证券应当联系CLSAAmericasLLC在美国证券交易委员会注册的经纪交易商以及CLSA的附属公司新加坡本研究报告在新加坡由CLSASingaporePteLtd仅向新加坡财务顾问规例界定的机构投资者认可投资者及专业投资者分发就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜新加坡的报告收件人应联系CLSASingaporePteLtd地址80RafflesPlace18-01UOBPlaza1Singapore048624电话6564167888因您作为机构投资者认可投资者或专业投资者的身份就CLSASingaporePteLtd可能向您提供的任何财务顾问服务CLSASingaporePteLtd豁免遵守财务顾问法第110章财务顾问规例以及其下的相关通知和指引CLSA业务条款的新加坡附件中证券交易服务C部分所披露的某些要求MCIP085112021加拿大本研究报告由中信证券制作对身在加拿大的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所载任何观点的背书英国本研究报告归属于营销文件其不是按照旨在提升研究报告独立性的法律要件而撰写亦不受任何禁止在投资研究报告发布前进行交易的限制本研究报告在英国由CLSAUK分发且针对由相应本地监管规定所界定的在投资方面具有专业经验的人士涉及到的任何投资活动仅针对此类人士若您不具备投资的专业经验请勿依赖本研究报告欧洲经济区本研究报告由荷兰金融市场管理局授权并管理的CLSAEuropeBV分发澳大利亚CLSAAustraliaPtyLtdCAPL商业编号53139992331金融服务牌照编号350159受澳大利亚证券与投资委员会监管且为澳大利亚证券交易所及CHI-X的市场参与主体本研究报告在澳大利亚由CAPL仅向批发客户发布及分发本研究报告未考虑收件人的具体投资目标财务状况或特定需求未经CAPL事先书面同意本研究报告的收件人不得将其分发给任何第三方本段所称的批发客户适用于公司法2001第761G条的规定CAPL研究覆盖范围包括研究部门管理层不时认为与投资者相关的ASXAllOrdinaries指数成分股离岸市场上市证券未上市发行人及投资产品CAPL寻求覆盖各个行业中与其国内及国际投资者相关的公司印度CLSAIndiaPrivateLimited成立于1994年11月为全球机构投资者养老基金和企业提供股票经纪服务印度证券交易委员会注册编号INZ000001735研究服务印度证券交易委员会注册编号INH000001113和商人银行服务印度证券交易委员会注册编号INM000010619CLSA及其关联方可能持有标的公司的债务此外CLSA及其关联方在过去12个月内可能已从标的公司收取了非投资银行服务和或非证券相关服务的报酬如需了解CLSAIndia关联方的更多详情请联系Compliance-Indiaclsacom未经中信证券事先书面授权任何人不得以任何目的复制发送或销售本报告中信证券2023版权所有保留一切权利12