投资建议：资本市场改革深化延续，非银板块估值回调后配置价值凸显
　　重点推荐赔率可观、风险有限的寿险板块。1）当前阶段来看，经济复苏驱动保险资负双击的逻辑并未改变，板块处于性价比较高且安全边际充足的重点推荐阶段；2）主线逻辑来自于政策及经济修复趋势下，地产资产的修复及长端利率的提升，资产端修复将有效带动行业估值快速抬升；同时负债端短期冲击已过，看好龙头险企继续维持开门红以来的边际回暖，预计节奏领先的龙头险企在一季度实现业绩反转；3）当前行业2023年PEV为0.32-0.67倍，其中节奏领先、弹性较强的国寿估值0.67倍，估值百分位仅9.2%，重点推荐。
　　交易所债券做市业务正式启动，券商有望进一步拓宽业务领域。1）沪深交易所本周正式启动债券做市业务，首批共有12家券商获批参与做市，随着我国做市体系进一步完善，券商有望进一步拓宽业务领域、增厚盈利水平；2）今年以来，权益市场持续回暖叠加政策端不断发力，低基数效应下券商板块业绩弹性值得关注；3）看好成长性与韧性兼备的代销和机构业务龙头，重点推荐东方财富、中信证券和中金公司H。
　　租赁行业特色企业逐步展现出盈利优越性，中长期看好细分领域龙头。头部租赁企业在强监管周期市场份额稳定扩张，短期内受监管影响规模增长放缓，但低利率环境有利于息差扩大稳定盈利水平，看好转型周期中特色租赁企业的成长性，推荐江苏租赁。
　　核心数据跟踪
　　券商：本周权益市场整体震荡，沪深300环比-0.9%，日均成交环比-12.0%，两融余额环比+1.2%，沪港通净流入50.35亿元，深港通净流出21.02亿元。
　　保险：上市险企12月月度保费增速有所回落；5年期国债收益率+0.004bp至2.6961%。
　　行业新闻&重点公司公告
　　新闻：沪深交易所债券市场正式启动债券做市业务；央行发布《金融控股公司关联交易管理办法》。
　　公告：中金公司、华泰证券自营参与碳排放权交易获得证监会无异议函；国联证券拟收购中融基金100%股权。
　　风险提示
　　1、市场机构化进程放缓；
　　2、资本市场改革进程放缓。

研究报告全文：丨证券研究报告丨行业研究丨行业周报丨投资银行业与经纪业政策端持续发力非银板块估值回调积极看好TableTitle每周一话报告要点资本市场改革深化延续非银板块估值回调后配置价值凸显TableSummary保险板块方面当前阶段经济复苏驱动保险资负双击的逻辑并未改变板块处于性价比较高且安全边际充足的重点推荐阶段券商板块方面今年以来资本市场持续回暖叠加政策端发力低基数效应下券商板块业绩弹性值得关注分析师及联系人TableAuthor吴一凡谢宇尘戴永飞SACS0490519080007SACS0490521020001请阅读最后评级说明和重要声明丨证券研究报告丨c2023-02-12jzqdt11111投资银行业与经纪业政策端持续发力TableTitle2非银板块估值回调积极看好行业研究丨行业周报TableRank投资评级看好丨维持每周一话投资建议TableSummary2资本市场改革深化延续非银板块估值回调后配置价值凸显市场表现对比图近12个月重点推荐赔率可观风险有限的寿险板块1当前阶段来看经济复苏驱动保险资负双击的TableChart投资银行业与经纪业沪深300指数逻辑并未改变板块处于性价比较高且安全边际充足的重点推荐阶段2主线逻辑来自于政2策及经济修复趋势下地产资产的修复及长端利率的提升资产端修复将有效带动行业估值快-7-16速抬升同时负债端短期冲击已过看好龙头险企继续维持开门红以来的边际回暖预计节奏-24领先的龙头险企在一季度实现业绩反转3当前行业2023年PEV为032-067倍其中节202222022620221020232奏领先弹性较强的国寿估值067倍估值百分位仅92重点推荐资料来源Wind交易所债券做市业务正式启动券商有望进一步拓宽业务领域1沪深交易所本周正式启动债券做市业务首批共有12家券商获批参与做市随着我国做市体系进一步完善券商有望相关研究进一步拓宽业务领域增厚盈利水平2今年以来权益市场持续回暖叠加政策端不断发力TableReport全面注册制征求意见稿落地看好市场风险偏低基数效应下券商板块业绩弹性值得关注3看好成长性与韧性兼备的代销和机构业务龙头好抬升下的非银行情每周一话2023-02-05重点推荐东方财富中信证券和中金公司H2022Q4公募基金持仓点评非银板块获机构租赁行业特色企业逐步展现出盈利优越性中长期看好细分领域龙头头部租赁企业在强监管增配保险持仓显著回升2023-02-03周期市场份额稳定扩张短期内受监管影响规模增长放缓但低利率环境有利于息差扩大稳定全面注册制征求意见直接融资加速提升看盈利水平看好转型周期中特色租赁企业的成长性推荐江苏租赁好投行具备优势的头部券商2023-02-01核心数据跟踪券商本周权益市场整体震荡沪深300环比-09日均成交环比-120两融余额环比12沪港通净流入5035亿元深港通净流出2102亿元保险上市险企12月月度保费增速有所回落5年期国债收益率0004bp至26961行业新闻重点公司公告新闻沪深交易所债券市场正式启动债券做市业务央行发布金融控股公司关联交易管理办法公告中金公司华泰证券自营参与碳排放权交易获得证监会无异议函国联证券拟收购中融基金100股权风险提示1市场机构化进程放缓更多研报请访问2资本市场改革进程放缓长江研究小程序请阅读最后评级说明和重要声明行业研究行业周报目录指数与板块表现5保险周度数据跟踪5行业概况保费增速继续回暖债券资产占比有所回升5上市险企保费单月保费增速回落6券商周度数据跟踪9经纪业务两市交投环比回落10投行业务股权融资规模回落10资管业务集合资管新发回升11信用业务两融规模继续回升11投资业务权益市场整体震荡12衍生品业务期货市场成交回升12信托周度数据跟踪13行业及公司重点关注13行业要闻13公司公告14周度观点15图表目录图1截至2月10日沪深300指数下跌09单位5图2非银板块整体震荡其中证券板块下跌19单位5图3险资资金运用规模及同比表现单位亿元6图4险资资金运用结构变化单位6图55年期企业债商业银行债信用利差变化单位基点8图65年期10年期国债期限利差变化单位基点8图7750日国债移动平均收益率单位9图8银行理财产品发行数量变动单位只9图9余额宝7日年化收益率单位9图10周度日均成交额单位亿元10图11周度日均换手率单位10图12沪港通累计净买入金额单位亿元10图13深港通累计净买入金额单位亿元10图14周度股权融资规模单位亿元11图15周度债券融资规模单位亿元11图16月度集合资管新成立规模单位亿份11图17两融余额规模单位亿元12图18股票质押股数及总股本占比单位亿股12图19沪深300和创业板指年初至今涨跌幅单位12请阅读最后评级说明和重要声明316行业研究行业周报图20中债企业债总全价指数年初至今涨跌幅单位12图21周度股指期货成交额单位亿元13图22周度场内期权成交量单位万张13图23月度累计集合信托成立规模单位亿元13图24月度累计平均收益率单位13表1各险类2022年12月累计保费收入及赔付支出单位亿元5表22022年12月末保险总资产规模单位亿元6表3公司保费收入变动情况单位亿元6表45年期债券收益率变动单位基点7表55年期债券信用利差与期限利差变动单位基点8表61年期5年期和10年期债券收益率750日移动平均变动幅度单位基点8请阅读最后评级说明和重要声明416行业研究行业周报指数与板块表现截至2月10日沪深300指数下跌09中小板指下跌10创业板指下跌14板块表现方面非银板块整体震荡其中证券板块下跌19保险板块上涨03多元板块下跌10图1截至2月10日沪深300指数下跌09单位图2非银板块整体震荡其中证券板块下跌19单位10168513678148126110677846394220300-2-04-10-02-17-12-09-10-21-2-14-14-4-19沪深300中小板指创业板指证券保险多元金融本年涨跌幅本月涨跌幅上周涨跌幅本年涨跌幅本月涨跌幅上周涨跌幅资料来源Wind长江证券研究所资料来源Wind长江证券研究所保险周度数据跟踪重点关注保险行业12月保费增速继续回暖保险资金运用中债券资产占比有所回升上市险企12月月度保费增速回落债券收益率变动幅度在-868BP到040BP之间信用利差下跌幅度在004BP到908BP之间期限利差变动幅度在-792BP到231BP之间行业概况保费增速继续回暖债券资产占比回升2022年12月实现累计保费收入4695718亿元同比458继续回暖其中产险收入为1271238亿元同比892人身险收入为3424480亿元同比306表1各险类2022年12月累计保费收入及赔付支出单位亿元保费同比赔付同比原保险合计4695718458累计赔付1548515-060产险业务1271238892产险业务775695090人身险3424480306人身险772820-244寿险2451863402寿险379140709健康险865294244健康险359953-1065意外险107323-1132意外险33726-429资料来源中国银行保险监督管理委员会长江证券研究所截至2023年2月10日为最新数据保险资金运用债券资产占比有所回升2022年12月行业资金运用规模2505万亿其中银行存款债券股票基金和其他类资产分别占比1132前值11214093前值40861271前值12843505前值3509资产配置稳健请阅读最后评级说明和重要声明516行业研究行业周报图3险资资金运用规模及同比表现单位亿元图4险资资金运用结构变化单位1500002010015801000001060550000400200-5021-1222-0122-0222-0322-0422-0522-0622-0722-0822-0922-1022-1122-12存款债券股基其他21-1222-0122-0222-0322-0422-0522-0622-0722-0822-0922-1022-1122-12存款同比债券同比股基同比其他同比存款债券股基其他资料来源中国银行保险监督管理委员会长江证券研究所截至2023年2月10资料来源中国银行保险监督管理委员会长江证券研究所截至2023年2月10日为最新数据日为最新数据2022年12月保险公司总资产为2715万亿元环比077其中寿险公司总资产2337万亿元环比098占总资产的8610占比小幅回升产险公司总资产267万亿元环比-143占总资产的984占比小幅回落12月行业净资产规模270万亿元环比-126表22022年12月末保险总资产规模单位亿元总资产环比占比占比变动BP寿险公司233744860988610018产险公司2670795-143984-022再保险公司671945073248000资产管理103596167038000行业总值27146747077--资料来源中国银保监会Wind长江证券研究所截至2023年2月10日为最新数据上市险企保费单月保费增速回落2022年12月国寿平安太保人保新华太平单月保费收入同比增速分别为-1053前值-914-873前值121460前值1410-417前值-1284-2403前值0311688前值1440相比2022年11月人保太平单月保费增速有所回升国寿平安太保新华皆有所回落表3公司保费收入变动情况单位亿元2022年12月2022年12月2022年11月2022年12月2022年12月2022年11月人身险累计保费月度保费月度保费累计同比月度同比月度同比太保人寿222342785011666607-5582333中国人寿6152002380016900-077-1053-914新华保险16309963487759-023-2403031平安寿险4392773312924352-389-1791-133太平寿险15400296371003535718782045人保寿险9270240272667-428-1021-6887国华人寿3744942692593-103-2159-938请阅读最后评级说明和重要声明616行业研究行业周报2022年12月2022年12月2022年11月2022年12月2022年12月2022年11月产险累计保费月度保费月度保费累计同比月度同比月度同比太保产险170824144451227511601112652平安产险29803828249241861037571633太平财险2830021092111283930-493人保财险4854344275732521826-092036众安在线23648205118441615236310952022年12月2022年12月2022年11月2022年12月2022年12月2022年11月公司合计累计保费月度保费月度保费累计同比月度同比月度同比中国太保39316622295239418414601410中国平安7691406271450295116-873121中国太平190082125381271139116881440中国人保6191584778037057656-417-1284资料来源Wind长江证券研究所国债收益率回升信用利差有所收窄债券收益率截至2月10日5年期债券收益率变动幅度在-868BP到040BP之间其中中短期票据下跌幅度最大为868BP信用利差与期限利差截至2月10日各债券5年期信用利差下跌幅度在004BP到908BP之间其中中短期票据下跌幅度最大为908BP各债券5年期期限利差变动幅度在-792BP到231BP之间其中商业银行债下跌幅度最大为792BP750日国债移动平均收益率截至2月10日5年期国债750日移动平均值为27017环比上升007BP银行理财截至2月10日理财产品发行数量680只环比119截至2月10日余额宝7日年化收益率为177较上周环比-440BP表45年期债券收益率变动单位基点政策性金融债政策性金融债商业银行债中短期票据5年期国债企业债AA公司债A进出口债国开债AAAA2023-01-0604906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