事件：人民银行披露2023年1月金融数据，1月新增人民币信贷4.9万亿元，同比多增9227亿元；新增社融5.98万亿元，同比少增1959亿元。1月金融数据呈现“企业部门信贷大幅同比多增、居民信贷需求乏力、债券发行明显减少”的特征，我们点评如下：
　　企业长贷大幅同比多增。1月新增企业长贷4.68万亿元，同比多增1.32万亿元，成为信贷同比多增的主要支撑因素，主要源于：
　　①政策靠前发力，1月10日，人民银行、银保监会联合召开主要银行信贷工作座谈会，要求各主要银行适度靠前发力，继续加大对基建投资、小微企业、科技创新、制造业、绿色发展等重点领域的信贷支持力度，推动实体经济融资需求回升，预计基建和制造业仍是信贷主要投向；
　　②部分发债需求转向贷款，1月公司债及中票发行利率明显抬升，企业发债意愿减弱，加之春节假期影响，1月信用债发行规模同比下降45.1%。在银行冲刺信贷开门红的诉求推动之下，部分企业特别是城投公司，发债需求转为中长贷。
　　居民消费意愿仍较弱，1月新增居民信贷2572亿元，同比少增5858亿元，其中居民短贷、长贷分别同比少增665、5193亿元。从春节消费高频数据来看，居民出行意愿恢复程度相对乐观，但居民整体消费意愿并未出现大幅改善的迹象，同时从春节周房地产市场数据来看，尽管带看活跃度明显回升，但房屋销售数据依然呈现颓势，以上现象均表明当前居民观望情绪仍较重，在收入增长预期未出现明显好转前，居民支出仍可能较为谨慎。
　　债券发行明显减少。1月新增政府债券4140亿元，同比少增1886亿元，一是受春节假期影响，二是尽管政府专项债于2022年12月提前下达，实际发行工作在1月才正式启动，导致政府债对社融形成拖累。另外，1月企业债券净融资额为1486亿元，同比少增4352亿元，预计主要由于中长期债券发行成本环比提升，企业发债意愿下降，主动撤销债券发行计划。
　　投资建议：预计2023年一季度信贷工作重点仍在于：政策性金融工具发力、支持实体融资需求、扩大居民消费。当前疫情冲击高峰已过，房地产融资与基建政策加快落地，且近期部分地方政府专项债正加快启动发行，并且额度较去年有所增加，社融增速有望触底反弹。当前银行股估值仍处于历史低位，随着经济预期边际改善、信用风险预期缓和，银行股配置价值凸显。
　　重点推荐标的：资产负债表与利润表重估预计将是2023年银行股投资的主线，前期因地产下行或对经济预期悲观而跌幅较大的公司弹性将会更显著，推荐招商银行、宁波银行、平安银行。
　　风险提示：疫情持续反复、房地产政策放松不及预期、经济下行超预期。

研究报告全文：2023年02月11日行业动态分析银行证券研究报告信贷开门红如期兑现1月金融数据点评投资评级领先大市-A维持评级事件人民银行披露2023年1月金融数据1月新增人民币信贷49首选股票目标价元评级万亿元同比多增9227亿元新增社融598万亿元同比少增1959600036招商银行4863买入-A亿元1月金融数据呈现企业部门信贷大幅同比多增居民信贷需求002142宁波银行3764买入-A000001平安银行2126买入-A乏力债券发行明显减少的特征我们点评如下企业长贷大幅同比多增1月新增企业长贷468万亿元同比多增行业表现132万亿元成为信贷同比多增的主要支撑因素主要源于银行沪深300政策靠前发力1月10日人民银行银保监会联合召开主要银行36信贷工作座谈会要求各主要银行适度靠前发力继续加大对基建2616投资小微企业科技创新制造业绿色发展等重点领域的信贷6-4支持力度推动实体经济融资需求回升预计基建和制造业仍是信-14贷主要投向-242022-022022-062022-102023-02部分发债需求转向贷款1月公司债及中票发行利率明显抬升企资料来源Wind资讯业发债意愿减弱加之春节假期影响1月信用债发行规模同比下升幅1M3M12M降451在银行冲刺信贷开门红的诉求推动之下部分企业特别相对收益-2906-01绝对收益-07120-116是城投公司发债需求转为中长贷李双分析师居民消费意愿仍较弱1月新增居民信贷2572亿元同比少增5858SAC执业证书编号S1450520070001亿元其中居民短贷长贷分别同比少增6655193亿元从春节消费lishuang1essencecomcn高频数据来看居民出行意愿恢复程度相对乐观但居民整体消费意愿陈惠琴联系人chenhq2essencecomcn并未出现大幅改善的迹象同时从春节周房地产市场数据来看尽管带看活跃度明显回升但房屋销售数据依然呈现颓势以上现象均表明当相关报告前居民观望情绪仍较重在收入增长预期未出现明显好转前居民支出当前我们对银行股的观点2023-02-05社融底部或已显现122023-01-11仍可能较为谨慎月金融数据点评债券发行明显减少1月新增政府债券4140亿元同比少增1886亿巴最终版带来机会还2023-01-05元一是受春节假期影响二是尽管政府专项债于2022年12月提前下是挑战达实际发行工作在1月才正式启动导致政府债对社融形成拖累另中央经济工作会议对银行股2022-12-18的影响外1月企业债券净融资额为1486亿元同比少增4352亿元预计主新增信贷支撑依然有力2022-12-13要由于中长期债券发行成本环比提升企业发债意愿下降主动撤销债11月金融数据点评券发行计划投资建议预计2023年一季度信贷工作重点仍在于政策性金融工具发力支持实体融资需求扩大居民消费当前疫情冲击高峰已过房地产融资与基建政策加快落地且近期部分地方政府专项债正加快启本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页1行业动态分析银行动发行并且额度较去年有所增加社融增速有望触底反弹当前银行股估值仍处于历史低位随着经济预期边际改善信用风险预期缓和银行股配置价值凸显重点推荐标的资产负债表与利润表重估预计将是2023年银行股投资的主线前期因地产下行或对经济预期悲观而跌幅较大的公司弹性将会更显著推荐招商银行宁波银行平安银行风险提示疫情持续反复房地产政策放松不及预期经济下行超预期本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页2行业动态分析银行图12023年1月信贷社融增量拆分人民币信贷当月增量拆分亿元2022年1月2023年1月4900039773350002100015100101007424223110063411788104014175851284127企业短贷企业长贷居民短贷居民长贷票融非银其他人民币贷款社融当月增量拆分亿元2022年1月2023年1月617595980049300420005799473114396026296341401031428584148696498555662131680人贷外贷委托信托未贴票债融股融政府债其他社会融资资料来源数据来源中国人民银行安信证券研究中心中国人民银行安信证券研究中心本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页3行业动态分析银行行业评级体系收益评级领先大市未来6个月的投资收益率领先沪深300指数10及以上同步大市未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-10至10落后大市未来6个月的投资收益率落后沪深300指数10及以上风险评级A正常风险未来6个月的投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动B较高风险未来6个月的投资收益率的波动大于沪深300指数波动分析师声明本报告署名分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格勤勉尽责诚实守信本人对本报告的内容和观点负责保证信息来源合法合规研究方法专业审慎研究观点独立公正分析结论具有合理依据特此声明本公司具备证券投资咨询业务资格的说明安信证券股份有限公司以下简称本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式本公司可以对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析形成证券估值投资评级等投资分析意见制作证券研究报告并向本公司的客户发布本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页4行业动态分析银行免责声明何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告基于已公开的资料或信息撰写但本公司不保证该等信息及资料的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断本报告中的证券或投资标的价格价值及投资带来的收入可能会波动在不同时期本公司可能撰写并发布与本报告所载资料建议及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态本公司将随时补充更新和修订有关信息及资料但不保证及时公开发布同时本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准如有需要客户可以向本公司投资顾问进一步咨询在法律许可的情况下本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务提请客户充分注意客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议无论是否已经明示或暗示本报告不能作为道义的责任的和法律的依据或者凭证在任何情况下本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告版权仅为本公司所有未经事先书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表转发或引用本报告的任何部分如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为安信证券股份有限公司研究中心且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设并采用适当的估值方法和模型得出的由于假设估值方法和模型均存在一定的局限性估值结果和分析结论也存在局限性请谨慎使用安信证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权安信证券研究中心深圳市地址深圳市福田区福田街道福华一路19号安信金融大厦33楼邮编518026上海市地址上海市虹口区东大名路638号国投大厦3层邮编200080北京市地址北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层邮编100034本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页5