核心观点:今年政策更早落地发力，一季度的基建和国有企业等需求旺盛，以推动市场信心恢复和上升。下半年需求的持续性，则需要观察居民和企业的信心。
　　 1月社融新增5.98万亿，同比少增1959亿，高于万得一致预期5.68万亿，主要是贷款超预期同比大幅多增。存量社融同比增9.4%，较12月同比增速环比回落0.2个百分点。1、表内信贷情况。信贷投放更加前置、企业中长期贷款拉动1月新增贷款同比多增。1月新增人民币信贷4.93万亿，较往年同期多增7308亿元。1月10日，人民银行、银保监会联合召开主要银行信贷工作座谈会，要求信贷投放适度靠前发力。2、表外信贷情况。企业短贷也有一定的冲量，对应表外开票规模有一定挤压。1月未贴现银行承兑汇票为2963亿元，较去年同期减少1770亿。信托和委托贷款延续去年底稳健趋势。金融16条“支持开发贷款、信托贷款等存量融资合理展期”、“保持信托等资管产品融资稳定”。1月新增信托和委托贷款规模分别为-62亿和584亿，同比分别增长618亿和156亿。3、春节错位、政府债同比少增。
　　1月新增政府债4140亿，由于春节假期错位影响，较2022年同期少增1886亿。4、债券和股权融资分析。资金市场利率在相对高位，企业债券融资意愿较去年同期有所减弱；另低利率的贷款对债券融资也有一定的替换。1月新增企业债融资1486亿，同比少增4352亿元。股票融资规模总体在高位稳定：1月股票融资新增量964亿，较2022年同期少增475亿。1月新增信贷规模高于市场预期：新增贷款4.9万亿元，较2022年同期多增9227亿元；高于万得一致预期的4.08万亿，也高于我们4.5万亿的预期。信贷余额同比增长11.3个百分点，增速环比小幅继续扩大0.2个百分点。1、居民贷款情况：加杠杆仍需时间。春节消费复苏，但由小额消费复苏到大额加杠杆仍需要时间，居民短贷仍是同比少增。由于当前按揭利率在低位，2018-2021年较高利率贷款的个人，在春节发放年终奖后有提前还款的动力，因此居民中长期表现也一般；另银行2021年上半年累积的按揭储备在2021年底至2022年初集中放量也导致2022年初基数较高。1月居民短贷、中长贷分别净新增341和2231亿元，分别同比少增665亿和5193亿。2、企业贷款情况。企业中长期贷款大幅增长，投向以基建为主，其次为制造业，另地产开发贷也有一定的修复。基建投向：传统的基础设施，水利工程、交通能源、城市燃气管道和保障性安居工程等基础设施领域，政策性金融工具到位以后补充的资本金，对应4季度以及年初的配套贷款需求还可以。能源基础设施，清洁能源产业链、煤电保供等领域需求旺盛。制造业：政策鼓励支持的高端制造业。地产：在地产系列融资支持政策下，银行对优质房企的开发贷授信有边际提升。1月企业中长期贷款、企业短贷、票据净融资分别为3.5、1.51和-0.41万亿，增量较2022年同期增加1.4、0.5、-0.6万亿。项目投放较充足，因而票据有一定的收缩，为信贷腾挪额度。
　　 M2同比高增：市场流动性充裕。1月M0、M1、M2分别同比增长7.9%、6.7%、12.6%、较上月同比增速变动-7.4、3.0、0.8个百分点。其中M2-M1为5.9%，增速差较前值8.1%边际收窄，主要是春节错位下M1增速提升，今年春节在1月，部分企业年终奖在去年12月发放；22年春节在2月，企业奖金在1月发放。存款同比增12.4%，增速环比12月提高，其中居民存款规模继续大幅提升，企业存款延续春节效应、向居民存款转移。1月新增存款6.87万亿，较往年同期大幅增长3.05万亿，主要是由于市场回暖、非银金融机构存款增长所致。
　　投资建议：2023年银行股震荡上行，两条主线选股：修复逻辑和确定性增长逻辑。第一条选股主线是修复逻辑：地产回暖+消费复苏，看好招行、宁波、平安、邮储和兴业。第二条选股主线是确定性增长逻辑：收入端增长确定性最强的仍是优质区域城商行板块，看好宁波、苏州、江苏、南京、成都和常熟。从节奏上看，修复逻辑上半年占优；确定性增长逻辑下半年占优。
　　风险提示事件：经济下滑超预期。疫情影响超预期。

研究报告全文：银行角度看1月社融预计一季度信贷高增政策发力全年持续性看市场信心银行证券研究报告行业点评报告2023年02月10日TableMain评级增持维持重点公司基本状况TableFinance分析师戴志锋股价EPSPE简称PEG评级执业证书编号S0740517030004元20212022E2023E2024E20212022E2023E2024E招商银行增持Emaildaizfrqlzqcomcn3816469540596658814707640580平安银行1398183231263298764605532469增持分析师邓美君宁波银行31412853414014721102921783665增持执业证书编号S0740519050002江苏银行738133167194222555442380332买入苏州银行买入Emaildengmjrqlzqcomcn763093117136157820652561486备注估值对应最新收盘价20230210分析师贾靖执业证书编号S0740520120001投资要点TableSummaryEmailjiajingrqlzqcomcn核心观点今年政策更早落地发力一季度的基建和国有企业等需求旺盛以推动市场信心恢复和上升下半年需求的持续性则需要观察居民和企业的信心1月社融新增598万亿同比少增1959亿高于万得一致预期568万亿主要是基本状况TableProfit贷款超预期同比大幅多增存量社融同比增94较12月同比增速环比回落02个百分点1表内信贷情况信贷投放更加前臵企业中长期贷款拉动1月新增上市公司数42贷款同比多增1月新增人民币信贷493万亿较往年同期多增7308亿元1月行业总市值百万元9338883行业流通市值百万元613000410日人民银行银保监会联合召开主要银行信贷工作座谈会要求信贷投放适度靠前发力2表外信贷情况企业短贷也有一定的冲量对应表外开票规模有一TableQuotePic行业-市场走势对比定挤压1月未贴现银行承兑汇票为2963亿元较去年同期减少1770亿信托和委托贷款延续去年底稳健趋势金融16条支持开发贷款信托贷款等存量融资2000合理展期保持信托等资管产品融资稳定1月新增信托和委托贷款规模分别为1000-62亿和584亿同比分别增长618亿和156亿3春节错位政府债同比少增000-10001月新增政府债4140亿由于春节假期错位影响较2022年同期少增1886亿4-2000债券和股权融资分析资金市场利率在相对高位企业债券融资意愿较去年同期有-3000所减弱另低利率的贷款对债券融资也有一定的替换1月新增企业债融资1486-400022-0121-0421-0721-1022-0422-0722-1021-01亿同比少增4352亿元股票融资规模总体在高位稳定1月股票融资新增量964亿较2022年同期少增475亿银行沪深300公司持有该股票比例相关报告TableReport1月新增信贷规模高于市场预期新增贷款49万亿元较2022年同期多增9227亿元高于万得一致预期的408万亿也高于我们45万亿的预期信贷余额同比增长113个百分点增速环比小幅继续扩大02个百分点1居民贷款情况加杠杆仍需时间春节消费复苏但由小额消费复苏到大额加杠杆仍需要时间居民短贷仍是同比少增由于当前按揭利率在低位2018-2021年较高利率贷款的个人在春节发放年终奖后有提前还款的动力因此居民中长期表现也一般另银行2021年上半年累积的按揭储备在2021年底至2022年初集中放量也导致2022年初基数较高1月居民短贷中长贷分别净新增341和2231亿元分别同比少增665亿和5193亿2企业贷款情况企业中长期贷款大幅增长投向以基建为主其次为制造业另地产开发贷也有一定的修复基建投向传统的基础设施水利工程交通能源城市燃气管道和保障性安居工程等基础设施领域政策性金融工具到位以后补充的资本金对应4季度以及年初的配套贷款需求还可以能源基础设施清洁能源产业链煤电保供等领域需求旺盛制造业政策鼓励支持的高端制造业请务必阅读正文之后的重要声明部分行业点评报告地产在地产系列融资支持政策下银行对优质房企的开发贷授信有边际提升1月企业中长期贷款企业短贷票据净融资分别为35151和-041万亿增量较2022年同期增加1405-06万亿项目投放较充足因而票据有一定的收缩为信贷腾挪额度M2同比高增市场流动性充裕1月M0M1M2分别同比增长7967126较上月同比增速变动-743008个百分点其中M2-M1为59增速差较前值81边际收窄主要是春节错位下M1增速提升今年春节在1月部分企业年终奖在去年12月发放22年春节在2月企业奖金在1月发放存款同比增124增速环比12月提高其中居民存款规模继续大幅提升企业存款延续春节效应向居民存款转移1月新增存款687万亿较往年同期大幅增长305万亿主要是由于市场回暖非银金融机构存款增长所致投资建议2023年银行股震荡上行两条主线选股修复逻辑和确定性增长逻辑第一条选股主线是修复逻辑地产回暖消费复苏看好招行宁波平安邮储和兴业第二条选股主线是确定性增长逻辑收入端增长确定性最强的仍是优质区域城商行板块看好宁波苏州江苏南京成都和常熟从节奏上看修复逻辑上半年占优确定性增长逻辑下半年占优风险提示事件经济下滑超预期疫情影响超预期-2-请务必阅读正文之后的重要声明部分行业点评报告一社融增速同比增94高于市场预期1月社融新增598万亿同比少增1959亿高于万得一致预期568万亿主要是贷款超预期同比大幅多增存量社融同比增94较12月同比增速环比回落02个百分点图表新口径社融同比增速新增社融亿比去年同期增加亿同比增速2021131518841349130320212281724385061329202133133762-180761231202143018570-124571166202153119522-12344110320216303701723361096202173110752-61761066202183129893-59601032202193029026-5667100020211031161762247100320211130259834628101120211231236826490102920221316175998751071202222811759-5484102120223314637212610105520224309295-927510242022531283898867104820226305189314876108520227317596-31561072202283124622-5271104620229303539863721058202210319141-703510332022113019874-610910032022123113100-10582958202313159800-1959940资料来源人民银行中泰证券研究所社融存量同比增速1月低点回升全年预计稳定在98-99月度间波动将远小于2022年全年社融预计新增331万亿信贷预计新增22万亿分别同比多增12万亿和9000亿社融同比多增由信贷和政府债共同支撑-3-请务必阅读正文之后的重要声明部分行业点评报告图表2023年存量同比增速预测1400135013001250120011501100105010009509002023-1E2023-3E2023-5E2023-7E2023-9E2020-112022-052020-012020-032020-052020-072020-092021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-072022-092022-112023-11E存量社融同比增速资料来源Wind中泰证券研究所社融结构分析1新增投放情况信贷是主力支撑1月新增贷款企业债政府债占比分别为82225和6912月占比97-21和212新增较去年同期比较贷款超预期多增对其他融资渠道有一定挤压企业债未贴现银行承兑汇票少增政府债由于春节错位因素同比也少增1月表内贷款同比多增7308亿企业债政府债和未贴现银行承兑汇票同比分别少增43521886和1770亿-4-请务必阅读正文之后的重要声明部分行业点评报告图表新增社融较2022年同期增加情况亿元社融人民币贷款委托贷款信托贷款未贴现银行承兑汇票债券融资股票融资政府债券Abs核销202113113493258117-12743499-50382-5176-506114202122885066211256-3964600-2538244-8073721072021331-18076-2879546-1770-5114-6124585-3213638-372021430-12457-3399366-1351-2729-5613499382376-42021531-12344-1208-135-958-1762-3956364-4661335-3520216302336415310-194-241124141858-8-2652021731-6176-18301-204-1186733-277-3639723-4792021831-5960-1488592-1046-1314990196-4050-40-1172021930-5667-1416295-939-1489-179-369-2050202-28520211031224710891-186203-2-811236-333-191202111304628-228866-80324231665234158-528-91202112316490-11081436779717319494548-559-598202213198753810337162-16919214483589-187-762022228-5484-432926185-48671843-1081705124-113202233112610478014915322583-2501753943-5795042022430-9275-9224211713-405-4352173-39028202253188673936276676-1421417-4253881-4381092022630148767358942181287-1614-36787080-192022731-3156-43032401173-428-23204992178-3387522022831-527163115788903359-3227-227-6693-2649920229306372793115301907118-804250-2533-834720221031-7035-33216431000-1270159-58-33767-2220221130-6109-1573-1231825573-3410-506-1638-9754320221231-1058240043143789867-4876-590-8893-770-13422023131-19597308156618-1770-4352-475-188600注最新月份暂未披露abs和核销数据资料来源人民银行中泰证券研究所细项来看信贷情况表内高增非标稳健1表内信贷情况信贷投放更加前臵企业中长期贷款拉动1月新增贷款同比多增1月新增人民币信贷493万亿较往年同期多增7308亿元1月10日人民银行银保监会联合召开主要银行信贷工作座谈会要求信贷投放适度靠前发力2表外信贷情况企业短贷也有一定的冲量对应表外开票规模较去年同期有一定的下降1月未贴现银行承兑汇票为2963亿元较去年同期减少1770亿信托和委托贷款延续去年底稳健趋势金融16条支持开发贷款信托贷款等存量融资合理展期保持信托等资管产品融资稳定1月新增信托和委托贷款规模分别为-62亿和584亿同比分别增长618亿和156亿-5-请务必阅读正文之后的重要声明部分行业点评报告图表新增表内外票据融资及企业短贷占比新增社融亿元新增未贴现银行新增票据未贴现银行承兑新增企业短贷占比新增票据融资合计新增企业短贷承兑汇票汇票占比新增社融社融2021131-1405490234976757551112021228-1855639-1216-7124971452021331-1525-2296-3821-113374811120214302711-215255930-2147-11620215311538-92661231-644-3320216302747-22125266830918420217311771-2316-545-51-2577-24020218312813127294098-1149-382021930135314136747182663202110311160-88627417-288-18202111301605-38312224741016202112314087-14192668113-1054-4520221311788473365211061010016420222283052-4228-1176-100411135020223313187287347475808917420224305148-25572591279-1948-21020225317129-1068606121326429320226307961066186236690613320227313136-274439252-3546-4672022831159134865077206-121-052022930-827132-695-206567186202210311905-2156-251-27-1843-202202211301549190173988-241-12202212311146-55259445-416-322023131-41272963-1164-1915100253来源人民银行中泰证券研究所政府债春节错位政府债同比少增1月新增政府债4140亿由于春节假期错位影响较2022年同期少增1886亿从债券发行数据跟踪看1月国债净融资额34亿地方债净融资额6400亿较2022年同期分别下降230亿和301亿债券和股权融资分析1资金市场利率在相对高位企业债券融资意愿较去年同期有所减弱另低利率的贷款对债券融资也有一定的替换1月新增企业债融资1486亿同比少增4352亿元2股票融资规模总体在高位稳定1月股票融资新增量964亿较2022年同期少增475亿-6-请务必阅读正文之后的重要声明部分行业点评报告图表新增社融结构占比新增信贷表外融资直接融资政府债abs核销2021131757809547-01052021228805-2311959-10212021331823-1221369314322021430677-19923920109252021531733-135-1834313192021630645-47132203-01482021731773-376375169-02252021831437-3520532609182021930611-7366278225220211031477-131192381-092220211130496-98204314292220211231410-2701794932611520221316977311898-03032022228813-430322231-052220223317020397153-02342022430307-341515421-23522022531634-6422373-07172022630583-035631200342022731388-402291526-471342022831508194109124002520229307054138156-054320221031406-191351305-143620221130543-1370328-123120221231969-108-93212-1210620231318225841690000资料来源人民银行中泰证券研究所二信贷情况投放更前臵企业中长期贷款大幅增加1月新增信贷规模高于市场预期新增贷款49万亿元较2022年同期多增9227亿元高于万得一致预期的408万亿也高于我们45万亿的预期信贷余额同比增长113个百分点增速环比小幅继续扩大02个百分点-7-请务必阅读正文之后的重要声明部分行业点评报告图表贷款余额同比增速亿60000140013505000013004000012503000012001150200001100100001050010002018-042020-012021-102017-012017-042017-072017-102018-012018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-042020-072020-102021-012021-042021-072022-012022-042022-072022-102023-01新增人民币贷款贷款余额同比增速右轴资料来源人民银行中泰证券研究所信贷结构分析1新增贷款投放结构新增企业长贷短贷合计占比1021月新增企业中长贷企业短贷和票据分别占比714308和-84较上月占比分别变化-151338和-166居民融资仍偏弱新增居民短贷中长贷占比分别为07和4612月占比-08和1332新增贷款较2022年同期比较企业中长期同比大幅多增居民端在提前还款的压力下同比降幅扩大图表新增贷款同比增加亿元人民币贷款居民企业中长期短期居民短期居民中长期企业短期企业中长期票据融资非银机构202113124006359-31005757248344271957-19443800-5001-42520212284543555470010585-223918133742-40526843-2489-16062021331-12001614-45005158-4906981501-50043657-360016782021430-2300-1386-20111587-4000-1915529-20851058-119911282021531200-811-402987-2430-575-236-18551223-48128420216303100-11305313-174-860100-1193-96010194851-11162021731905-35191689-3124-1581-1425-2093-156-1031279220442021831-600-26601166-3349-2544-1348-1312-1196-203744897932021930-2400-1721345-5427377-175-1695552-37323985-679202110311364316766-1761703154162549-1923228420120211130-1600-197-2133-1698-1293-969772-324-247080167820211231-1300-1919667-29411058-985-8342043-2107746-12120221313973-42708100-14242073-2272-2024434560031935752022228-1300-4790400-105201394-220-45721614-59484907161020223314000-39408800-23562947-1394-250443411484712-1842022430-8246-7453-1768-9185-2022-2221-5232199-39532437-15320225313900-33447243-4356332034-33793286-9775591-16320226306900-203752551414597782-98938156130-19512502022731-4042-2842-1457-3966-1323-354-2488-969-14781365-2982022831300-117517875371454426-160110282138-122225620229308100-1383937053294560-181-121147416540-2180-5020221031-2110-48271525-1456-2493-938-3889-1555243374555720221130-600-47103158232-1643-992-3718-6513950-56265202212312700-196360177024368-270-16936388717-2941-56420231319227-58581320088074335-665-5193500014000-5915832资料来源人民银行中泰证券研究所-8-请务必阅读正文之后的重要声明部分行业点评报告图表剔除非银和票据的新增贷款比2022年同期减少亿元剔除非银的剔除非银和票据剔除非银比去年剔除非银和票据新增贷款的新增贷款同期比去年同期2021131377923919728257826202122813420152756149863820213312757029095-287872220214301316810457-3428-222920215311437612838-1084-1036202163023106203594216-635202173190587287-1139-393120218311288110068-1393-588220219301748016127-1721-570620211031767965191163-1121202111301306411459-2278-307920211231107476660-1179-19252022131411903940233982052022228105107458-2910-7817202233131754285674184-52820224305075-73-8093-10530202253118439113104063-15282022630297562896066508601202273153142178-3744-510920228311292511334441266202293025630264578150103302022103150123107-2667-3412202211301219910650-865-8092022123114011128653264620520231314958553712839514310注非银贷款包含非银同业拆借不稳定性较大因而剔除非银来看票据对新增信贷的贡献来源人民银行中泰证券研究所具体信贷结构情况1居民贷款情况居民加杠杆仍需时间春节消费复苏但由小额消费复苏到大额加杠杆仍需要时间居民短贷仍是同比少增由于当前按揭利率在低位2018-2021年较高利率贷款的个人在春节发放年终奖后有提前还款的动力因此居民中长期表现也一般另银行2021年上半年累积的按揭储备在2021年底至2022年初集中放量也导致2022年初基数较高1月居民短贷中长贷分别净新增341和2231亿元分别同比少增665亿和5193亿2企业贷款情况企业中长期贷款大幅增长投向以基建为主其次为制造业另地产开发贷也有一定的修复基建投向传统的基础设施水利工程交通能源城市燃气管道和保障性安居工程等基础设施领域政策性金融工具到位以后补充的资本金对应4季度以及年初的配套贷款需求还可以能源基础设施清洁能源产业链煤电保供等领域需求旺盛制造业政策鼓励支持的高端制造业地产在地产系列融资支持政策下银行对优质房企的开发贷授信有边际提升1月企业中长期贷款企业短贷票据净融资分别为35151和-041万亿增量较2022年同期增加1405-06万亿项目投放较充足因而票据有一定的收缩为信贷腾挪额度3非银信贷减少585亿较2022年同期少减832亿-9-请务必阅读正文之后的重要声明部分行业点评报告图表新增贷款结构占比居民企业中长期短期居民短期居民中长期企业短期企业中长期票据融资非银机构202113135571283425292264161570-39-5620212281048821111-14-198302184809-136132021331420586716329192229137487-56-102021430359514784-12125335-146449184104202153141553773077120295-43435103422021630410688638311165243146395130-902021731375400823-23008367-238456163164202183147257177728123349-94427231-56202193047559170030419428111041982-53202110315623757761752511-35265140712021113057844772715211945832269126-2920211231329586615-7914315-933003624920221312128457152792518725452845-362022228-274100837398-237-373344112481462022331241792549381123119258430102-152022430-336896362-589-288-49-3024117982142022531153810349237975514029437724202263030278766439815214824651628-592022731179424728-562-40219-5225094622172022831366700801144154213-10588127-342022930263776686389123140266546-33-3820221031-29752805-383-8354-300751310185202211302177307832343174-20609128-0820221231125903998-38-08133-3086582-012023131529557603150746308714-84-12资料来源人民银行中泰证券研究所图表建设银行按揭ABS当月提前还款占比未偿还本金图表建设银行按揭ABS产品提前还款占比发行总额14025001221202000100150008006010000405000200001159482626371210162010141115-----------000---------20162017201720172018201820192019202020202021202120182019201820182020202020212021建元建元建元建元建元建元建元建元建元建元建元建元202091202011202031202051202071202111202131202151202171202191202211202231202251202271202291建元建元建元建元建元建元建元建元202011120211112022111当月提前还款占比未偿还本金提前还款占比发行总额来源Wind中泰证券研究所来源Wind中泰证券研究所1月和2月按揭贷款需求景气度跟踪地产销售逐步回暖截至2月10日跟踪到的2月份的10大和30大中城市商品房月均成交面积环比1月回升若回暖趋势延续至3月房企对楼市回暖信心增强供给意愿有所提升将进一步推动地产复苏-10-请务必阅读正文之后的重要声明部分行业点评报告图表10大城市商品房月均成交面积万平方米图表30大中城市商品房月均成交面积万平方米40008000300060002000400010002000000000123456789101112123456789101112201820192020201820192020202120222023202120222023来源Wind中泰证券研究所来源Wind中泰证券研究所三M2同比高增市场流动性充裕M1M2增速均有所提升其中M2同比增长126创2016年4月以来的新高由于春节错位M1增速则提升更快与M2的剪刀差缩小1月M0M1M2分别同比增长7967126较上月同比增速变动-743008个百分点其中M2-M1为59增速差较前值81边际收窄主要是春节错位下M1增速提升今年春节在1月部分企业年终奖在去年12月发放22年春节在2月企业奖金在1月发放图表M2及M1同比增速图表M2与M1增速差250015002000100015005001000000500-500000-10002023-012017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-09-500-15002017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-012017-01M2增速-M1增速M2M1来源人民银行中泰证券研究所来源人民银行中泰证券研究所存款同比增124增速环比12月提高其中居民存款规模继续大幅提升企业存款延续春节效应向居民存款转移1月新增存款687万亿较往年同期大幅增长305万亿主要是由于市场回暖非银金融机构存款增长所致11月居民新增存款继续提升企业存款同比大幅下降新增居民存款62万亿元同比增加7900亿元理财资金预计在1-11-请务必阅读正文之后的重要声明部分行业点评报告月赎回趋势延续另也有企业存款向居民存款转移企业存款减少7155亿元在2022年同期的低基数效应下同比少减6845亿元2预计有春节原因财政存款支出力度略放缓1月增加6828亿较2022年同期增长979亿3市场回暖非银存款同比大幅多增1月净增101万亿元同比增长12万亿元图表存款余额同比增速亿80000130070000120060000500001100400001000300002000090010000800070010000200006002017-012018-102017-042017-072017-102018-012018-042018-072019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-01新增人民币存款存款余额同比增速右轴资料来源人民银行中泰证券研究所图表新增存款较2022年同期增加亿元人民币存款居民企业财政存款非银20211316900-27600255847698-68212021228130033800-27040-8687111762021331-5300-4100-145702499110582021430-19952-7704-152565248-330320215312500-3747-9294-3843145662021630960055110276210026702021731-12103-640524001136-84242021831-5700-635-1883-36153605202193075001240-4917328625082021103111620-253129212050948220211130-9600974968-5424-8773202112311369321572711-76217562022131250039300-23484-5851-716202222813900-355232558914481-22002022331860076239221-3571-30402022430816186682346-5367144820225314800632112240-3665-52622022630970024114588-365-2617202273111747102202700-1145-15312022831-90049483943-4296-53462022930300032322457231-213620221031-94936997-5979300-10352202211301810015192-74753600693720221231-435810011-12846-555-14852023131305007900684597911936资料来源人民银行中泰证券研究所五银行投资建议-12-请务必阅读正文之后的重要声明部分行业点评报告2023年银行股震荡上行两条主线选股修复逻辑和确定性增长逻辑第一条选股主线是修复逻辑地产回暖消费复苏看好招行宁波平安邮储和兴业第二条选股主线是确定性增长逻辑收入端增长确定性最强的仍是优质区域城商行板块看好宁波苏州江苏南京成都和常熟从节奏上看修复逻辑上半年占优确定性增长逻辑下半年占优风险提示经济下滑超预期疫情影响超预期图表银行估值表交易价格2023-02-10PBROE20212022E2023E2024E20212022E2023E2024E工商银行0530480450411251120311541111建设银行0560520480441273122411801137农业银行0500460420391224118811451102中国银行0500460420391181114511001059交通银行0460420390361150111610751036邮储银行0670610560501291131413371337招商银行1321161020901749176817191672中信银行0470430400361134114411171096浦发银行038035033031974944918896兴业银行0600530480421466146314501432光大银行0430400370341196114711071074平安银行0830740660591173132313411347浙商银行0500450410381055112010911080北京银行0420390360331062105210351011南京银行0910810720631522161416821759宁波银行1541371191031641162616731702江苏银行0720640560491357158616121610贵阳银行0430390350311417128212241186杭州银行1020910800701352154715931610上海银行0460420380351239124112361219成都银行1100940790661822205521132138长沙银行0600540480421443139713961393青岛银行0620560510461238126412861303西安银行0570620570521056113212021192苏州银行078071064057996114712061249江阴银行0710650590531013112911871241无锡银行0760690620551203127813521420常熟银行1080980880781159126813651431苏农银行06706205705192299710661147张家港行0730660580511148132114611554紫金银行06105705304898397110191101青农商行049045041038988935960975渝农商行039038035032967985976965上市银行平均0680620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