1月社融和信贷超出市场预期。社融方面，1月规模达5.98万亿元，虽然同比少增1950亿元，但考虑到2023年春节集中在1月（2022年则是在2月），剔除季节影响和政府债券发行节奏的影响，1月社融其实是可以实现同比多增的。结构上与12月类似，信贷同比多增7312亿元，是社融走高的最主要因素。而企业债券、政府债券同比分别少增3152亿元、1886亿元，是主要拖累因素。
　　信贷方面，1月规模为4.9万亿元，创下单月信贷历史新高，同比多增9256亿元。结构上同样延续了此前几个月的表现，企业贷款同比大幅多增1.32万亿元，且增量全部由中长期贷款贡献，主要是银行开门红储备进入投放期，大型项目和大型企业的融资优先投放，显示对公融资需求确实比预期更为旺盛。零售贷款同比少增5858亿元，其中中长贷同比少增5193亿元，除了购房需求仍较弱外，年初提前还款现象有所增加，也拖累了零售中长贷的增长。短期贷款同比少增665亿元，基本维持2022年四季度以来的趋势。
　　1月M2增速为12.6%，M1增速为6.7%，环比均出现明显回升。结构上看，居民存款同比多增7900亿元，企业存款少减6845亿元，共同推高了M2增速。最近市场关注居民超额储蓄的现象，从数据来看，高峰期是在预期不确定最高、市场波动最大的11月，而11、12、1月存款同比分别多增15192亿元、10011亿元和7900亿元，显示居民的储蓄意愿在边际放缓，无需过度担忧。而由于企业贷款需求旺盛，派生的货币贡献了较多活期存款，从而拉高了M1增速。
　　展望下一阶段，我们认为：①1月开门红数据超预期，对银行板块而言具有积极的信号意义，但单月数据的波动性较大，后续重点关注宽信用的持续性情况，以及零售信贷的复苏情况；②从更长的视角来看，政策方向进一步明确，宏观层面的利好不断出现，有助于推动经济回暖、提振银行股投资信心。
　　投资建议：当前银行板块具备显著的正向期权价值，继续全面看多。重点推荐“苏宁”组合（苏州银行、宁波银行），此外也继续推荐“江边成外”（江苏银行、成都银行）和招商银行、平安银行。
　　风险提示：政策落地效果低于预期；经济复苏进度低于预期
　　

研究报告全文：股票研究TableindustryInfo商业银行TableMainInfoTableTitle评级TableInvest20230212上次评级增持总量实现开门红后续关注持续性TablesubIndustry细分行业评级行1月货币金融数据点评业张宇分析师郭昶皓分析师事021-38038184021-38031652zhangyu023800gtjascomguochanghaogtjascom件证书编号S0880520120007S0880520080005快本报告导读评1月社融和信贷超出市场预期超预期的主要原因在于银行靠前发力企业中长贷显相关报告TableDocReport著多增后续重点关注宽信用的持续性情况以及零售信贷的复苏情况商业银行短期中性长期利好摘要20230212TableSummary1月社融和信贷超出市场预期社融方面1月规模达598万亿元商业银行资产质量保持稳健拨备反哺利润释放虽然同比少增1950亿元但考虑到2023年春节集中在1月202220230208年则是在2月剔除季节影响和政府债券发行节奏的影响1月社商业银行板块仓位继续回升龙头标的融其实是可以实现同比多增的结构上与12月类似信贷同比多增获增持7312亿元是社融走高的最主要因素而企业债券政府债券同比20230202商业银行信贷超出预期央行座谈会提分别少增3152亿元1886亿元是主要拖累因素振信心20230110信贷方面1月规模为49万亿元创下单月信贷历史新高同比多增9256亿元结构上同样延续了此前几个月的表现企业贷款同比商业银行商业银行业日报20221228证大幅多增132万亿元且增量全部由中长期贷款贡献主要是银行20221228券开门红储备进入投放期大型项目和大型企业的融资优先投放显示研对公融资需求确实比预期更为旺盛零售贷款同比少增5858亿元究其中中长贷同比少增5193亿元除了购房需求仍较弱外年初提前还款现象有所增加也拖累了零售中长贷的增长短期贷款同比少增报665亿元基本维持2022年四季度以来的趋势告1月M2增速为126M1增速为67环比均出现明显回升结构上看居民存款同比多增7900亿元企业存款少减6845亿元共同推高了M2增速最近市场关注居民超额储蓄的现象从数据来看高峰期是在预期不确定最高市场波动最大的11月而11121月存款同比分别多增15192亿元10011亿元和7900亿元显示居民的储蓄意愿在边际放缓无需过度担忧而由于企业贷款需求旺盛派生的货币贡献了较多活期存款从而拉高了M1增速展望下一阶段我们认为1月开门红数据超预期对银行板块而言具有积极的信号意义但单月数据的波动性较大后续重点关注宽信用的持续性情况以及零售信贷的复苏情况从更长的视角来看政策方向进一步明确宏观层面的利好不断出现有助于推动经济回暖提振银行股投资信心投资建议当前银行板块具备显著的正向期权价值继续全面看多重点推荐苏宁组合苏州银行宁波银行此外也继续推荐江边成外江苏银行成都银行和招商银行平安银行风险提示政策落地效果低于预期经济复苏进度低于预期请务必阅读正文之后的免责条款部分行业事件快评图11月新增人民币信贷49万亿元超出预期600002022年1月2023年1月49000500003974440000350003000021000200001510010100100007424100622311417341178810400585157100004127企业短贷企业长贷居民短贷居民长贷票融非银其他当月新增数据来源人民银行国泰君安证券研究注单位为亿元图21月新增社融598万亿元超出预期750002022年1月2023年1月650006175059800550004930041988450003500025000150002147680103147334638602641405000428148696455658429631439500013162人贷外贷委托信托未贴票债融股融政府债其他当月新增数据来源人民银行国泰君安证券研究注单位为亿元图31月社融增速环比下降02pc人民币贷款余额社融余额M1M2161411812612111101138969467643720-2-4数据来源人民银行国泰君安证券研究请务必阅读正文之后的免责条款部分2of4行业事件快评表1重点标的最新估值表归母净利润增速EPS元BVPS元市净率PB市盈率PE2021A2022E2021A2022E2021A2022E2021A2022E2021A2022E评级邮储银行1861630780966975069063609495增持建设银行1033470951288189053048453336增持工商银行1161040951088289069063589519增持平安银行256358173235168186086078835614增持兴业银行241124377447286320062056472398增持招商银行232143461527290328132116830726增持宁波银行2992093133582042361591381039908增持成都银行300319209280127150116098707528增持江苏银行307446121175101110073067613424增持南京银行210227154189109122097087686559增持杭州银行298441143206121133111100936650增持苏州银行20816109310897104081075846729增持常熟银行2132250800987278104096938765增持苏农银行2202190640787278065061736604增持张家港行303420720756661070076642616增持数据来源wind国泰君安证券研究收盘日期为2023年2月10日请务必阅读正文之后的免责条款部分3of4行业事件快评本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明1投资建议的比较标准增持相对沪深300指数涨幅15以上投资评级分为股票评级和行业评级以报告发布后的12个月内的市场表现为谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间比较标准报告发布日后的12个月内的股票投资评级公司股价或行业指数的涨跌幅相对同中性相对沪深300指数涨幅介于-55期的沪深300指数涨跌幅为基准减持相对沪深300指数下跌5以上2投资建议的评级标准增持明显强于沪深300指数报告发布日后的12个月内的公司股价或行业指数的涨跌幅相对同期的沪深行业投资评级中性基本与沪深300指数持平300指数的涨跌幅减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广场深圳市福田区益田路6003号荣超商北京市西城区金融大街甲9号金融20层务中心B栋27层街中心南楼18层邮编200041518026100032电话0213867666607552397688801083939888E-mailgtjaresearchgtjascom请务必阅读正文之后的免责条款部分4of4