事项：
　　今年以来银行板块表现不佳，反映出市场对经济复苏预期不强，但我们认为，当前居民储蓄较多，消费能力充裕，随着稳增长政策效果显现，后续私人部门经济有望复苏，银行板块存在估值修复机会，维持行业“超配”评级，尤其建议关注与实体经济活动关联性强、以中小微民企为主要客群的小微银行，包括常熟银行、瑞丰银行、张家港行、苏农银行等。
　　评论：
　　企业中长期融资数据回暖，后续私人部门经济有望稳步向好
　　去年四季度以来企业中长期融资增速不断回升，今年1月份延续这一趋势。企业中长期融资（企业中长期融资=企业中长期贷款+中长期债券+信托贷款+非金融企业股票融资+委托贷款）增速回升意味着企业资本开支增加，背后则主要是在房地产需求不振影响之下，稳增长政策持续发力，基建投资加快提振经济。后续随着疫情防控措施优化以及基建投资拉动下游需求，经济稳增长效果将逐步显现，私人部门经济活动有望向好。
　　消费复苏预计相对较晚，后续将接力基建成为经济复苏的动力
　　随着疫情防控措施优化和居民收入信心逐步恢复，预计2023年消费将逐步恢复。目前居民存款增长较快，消费能力不是掣肘，居民消费的恢复不是取决于现状，而是取决于对未来的预期。当前居民消费信心较低，预计恢复还需要一定时间。从历史数据看，居民对未来的预期主要取决于当下的收入感受，因此我们认为后续随着稳增长措施见效、经济稳步增长，居民预期将逐步好转，消费数据也将逐步回暖
　　投资建议：建议关注与实体经济活动关联性强、以中小微民企为主要客群的农商行
　　从股价涨幅来看，2022年稳增长政策加码，以城投基建贷款为主的城商涨幅领先，同时由于大盘下跌，防御属性较强的国有大行表现也较好。展望2023年，预计随着疫情防控措施优化及稳增长效果落地，私人部门经济恢复，与实体经济活动关联性强、以中小微民企为主要客群的银行将受益，这些银行主要是农商行。实际上，2023年以来的股价涨幅也已经反映出这种特点。在标的选择上，建议关注小微特色鲜明的瑞丰银行、常熟银行、张家港行、苏农银行等
　　风险提示
　　若宏观经济大幅下行，可能从多方面影响银行业，比如经济下行时期货币政策宽松对净息差的负面影响、企业偿债能力超预期下降对银行资产质量的影响等。
　　

研究报告全文：证券研究报告2023年02月12日行业点评超配实体经济复苏关注农商行公司研究公司快评银行投资评级超配维持评级证券分析师王剑021-60875165wangjianguosencomcn执证编码S0980518070002证券分析师陈俊良021-60933163chenjunliangguosencomcn执证编码S0980519010001证券分析师田维韦021-60875161tianweiweiguosencomcn执证编码S0980520030002事项今年以来银行板块表现不佳反映出市场对经济复苏预期不强但我们认为当前居民储蓄较多消费能力充裕随着稳增长政策效果显现后续私人部门经济有望复苏银行板块存在估值修复机会维持行业超配评级尤其建议关注与实体经济活动关联性强以中小微民企为主要客群的小微银行包括常熟银行瑞丰银行张家港行苏农银行等评论企业中长期融资数据回暖后续私人部门经济有望稳步向好去年四季度以来企业中长期融资增速不断回升今年1月份延续这一趋势企业中长期融资企业中长期融资企业中长期贷款中长期债券信托贷款非金融企业股票融资委托贷款增速回升意味着企业资本开支增加背后则主要是在房地产需求不振影响之下稳增长政策持续发力基建投资加快提振经济后续随着疫情防控措施优化以及基建投资拉动下游需求经济稳增长效果将逐步显现私人部门经济活动有望向好图1企业中长期融资增速自去年四季度以来明显回升资料来源Wind国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容1证券研究报告图22022年以来房地产投资低迷制造业投资增速回落基建稳增长发力资料来源Wind国信证券经济研究所整理消费复苏预计相对较晚后续将接力基建成为经济复苏的动力随着疫情防控措施优化和居民收入信心逐步恢复预计2023年消费将逐步恢复目前居民存款增长较快消费能力不是掣肘居民消费的恢复不是取决于现状而是取决于对未来的预期当前居民消费信心较低预计恢复还需要一定时间从历史数据看居民对未来的预期主要取决于当下的收入感受因此我们认为后续随着稳增长措施见效经济稳步增长居民预期将逐步好转消费数据也将逐步回暖图3当前居民储蓄较多消费数据疲弱并非居民消费能力不足资料来源Wind国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2证券研究报告图4当前居民消费信心较低预计恢复还需要一定时间这取决于收入增长资料来源Wind国信证券经济研究所整理图5未来随着稳增长措施见效收入增长预计消费也将逐步回暖资料来源Wind国信证券经济研究所整理投资建议建议关注与实体经济活动关联性强以中小微民企为主要客群的农商行从股价涨幅来看2022年稳增长政策加码以城投基建贷款为主的城商涨幅领先同时由于大盘下跌防御属性较强的国有大行表现也较好展望2023年预计随着疫情防控措施优化及稳增长效果落地私人部门经济恢复与实体经济活动关联性强以中小微民企为主要客群的银行将受益这些银行主要是农商行实际上2023年以来的股价涨幅也已经反映出这种特点在标的选择上建议关注小微特色鲜明的瑞丰银行常熟银行张家港行苏农银行等请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容3证券研究报告图62022年涨幅领先的银行主要是城商行和国有行资料来源Wind国信证券经济研究所整理图72023年以来涨幅领先的银行中农商行占六个资料来源Wind国信证券经济研究所整理风险提示若宏观经济大幅下行可能从多方面影响银行业比如经济下行时期货币政策宽松对净息差的负面影响企业偿债能力超预期下降对银行资产质量的影响等请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容4证券研究报告相关研究报告银行业2023年2月投资策略-关注经济复苏下的修复机会2023-02-022022年实体部门资金运转-触底反弹迹象明朗复苏开启2023-01-29行业点评-居民存款高增缘由和影响探析2023-01-08资产管理行业专题-金声玉振行业标杆工银理财深度分析2023-01-03银行业2023年1月投资策略-关注经济复苏下的修复行情2023-01-03请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容5证券研究报告免责声明分析师声明作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解通过合理判断并得出结论力求独立客观公正结论不受任何第三方的授意或影响作者在过去现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬特此声明国信证券投资评级类别级别说明买入股价表现优于市场指数20以上股票增持股价表现优于市场指数10-20之间投资评级中性股价表现介于市场指数10之间卖出股价表现弱于市场指数10以上超配行业指数表现优于市场指数10以上行业中性行业指数表现介于市场指数10之间投资评级低配行业指数表现弱于市场指数10以上重要声明本报告由国信证券股份有限公司已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格制作报告版权归国信证券股份有限公司以下简称我公司所有本报告仅供我公司客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式使用复制或传播任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准本报告基于已公开的资料或信息撰写但我公司不保证该资料及信息的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断在不同时期我公司可能撰写并发布与本报告所载资料建议及推测不一致的报告我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态我公司可能随时补充更新和修订有关信息及资料投资者应当自行关注相关更新和修订内容我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或金融产品等相关服务本公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策本报告仅供参考之用不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请在任何情况下本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任证券投资咨询业务的说明本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格证券投资咨询是指从事证券投资咨询业务的机构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析预测或者建议等直接或者间接有偿咨询服务的活动接受投资人或者客户委托提供证券投资咨询服务举办有关证券投资咨询的讲座报告会分析会等在报刊上发表证券投资咨询的文章评论报告以及通过电台电视台等公众传播媒体提供证券投资咨询服务通过电话传真电脑网络等电信设备系统提供证券投资咨询服务中国证监会认定的其他形式发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式指证券公司证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析形成证券估值投资评级等投资分析意见制作证券研究报告并向客户发布的行为证券研究报告国信证券经济研究所深圳深圳市福田区福华一路125号国信金融大厦36层邮编518046总机0755-82130833上海上海浦东民生路1199弄证大五道口广场1号楼12层邮编200135北京北京西城区金融大街兴盛街6号国信证券9层邮编100032