核心观点
　　在防疫政策优化等因素影响下，预计2023年GDP及工业增加值同比数据将显著改善，信贷因子抬升。
　　行业层面，受益于ChatGPT等概念利好，TMT涨幅领先，看好TMT行业>有色>石油石化行业。
　　风格方面，成长因子继续走弱0.35%，动量因子持续回调0.51%，波动率因子稍微占优；持续看好高贝塔因子。
　　拥挤度层面，社会服务、航空处于拥挤区，食品饮料、商贸零售、白酒当前温和拥挤。
　　风险提示
　　经济波动风险：近期国内外市场波动较大，地缘政治风险仍存，存在经济下行风险，尤其是美股市场受加息及地缘政治影响下波动更为剧烈，可能对A股市场产生冲击。
　　模型失效风险：量化模型为基于历史基本面及资产价格数据分析得来，所挖掘规律在未来不一定依旧存在，因此模型的历史效果不代表未来。
　　统计建模过拟合风险：模型估计参数可能过多，以至于对模型预测效果产生显著影响进而出现过拟合问题，过拟合模型在训练过程中产生的损失很低，但在预测新数据方面的表现却容易较差，目前模型样本外的跟踪时长还不够，因而不可轻视过拟合风险。

研究报告全文：证券研究报告量化策略周报宏观因子与拥挤度观点多因子与ESG策略周报第20期分析师鲁植宸研究助理徐建华研究助理陈添奕研究助理王宏luzhichencsccomcnxujianhuacsccomcnchentianyicsccomcnwanghongdcqcsccomcn156115375051391795064618813129726SAC编号S144052208000513810872113发布日期2023年2月13日本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供同时请参阅最后一页的重要声明核心观点在防疫政策优化等因素影响下预计2023年GDP及工业增加值同比数据将显著改善信贷因子抬升行业层面受益于ChatGPT等概念利好TMT涨幅领先看好TMT行业有色石油石化行业风格方面成长因子继续走弱035动量因子持续回调051波动率因子稍微占优持续看好高贝塔因子拥挤度层面社会服务航空处于拥挤区食品饮料商贸零售白酒当前温和拥挤211经济增长GDP及工业增加值同比数据跟踪如下2022年四个季度GDP同比增速分别为48043929工业增加值当月同比于2022年2月达到峰值之后较为低迷当前GDP增速工业增加值增速均处于相对低位防疫政策的优化将扭转偏弱的经济预期消费需求有望得到快速释放存量政策和增量政策叠加发力2023年GDP及工业增加值同比数据预计将显著改善图表GDP和工业增加值同比增速数据来源wind中信建投411经济增长GDP各分项数据跟踪如下2022年初以来疫情反复投资消费均受到较大影响前两个季度由于疫情下海外生产能力受限等因素我国出口表现出一定韧性但伴随着美联储加息升级海外经济增长的承压下半年出口持续承压固定资产投资方面伴随着前期的疫情反复和原材料供应等压力制造业投资小幅降速房地产投资显著承压基建投资增速边际抬升部分对冲地产下行所带来的压力2022年12月出口同比-99边际恶化社零同比-18边际改善房地产固收资产投资累积同比进一步走低至-84图表投资消费出口数据来源wind中信建投512货币及流动性央行公开市场操作数据跟踪如下2022年央行累计货币投放98320亿元回笼88040亿元实现净投放10280亿元2022年12月6日中央政治局会议指出要提振市场信心继续实施稳健的货币政策预计2023年货币政策难以收紧图表2022年央行OMO亿元数据来源wind中信建投612货币及流动性M1-M2增速差数据跟踪如下M1主要构成为流通中现金居民和企业活期存款M2在M1基础上增加了居民部门和企业部门的定期存款数据上看M1中企业活期存款占比较高M2中居民定期存款占比较高因此M1-M2增速差可衡量流向企业部门的流动性以沪深300指数为例M1-M2增速差阶段性领先指数其一定程度可作为股市先行指标目前M1-M2增速差震荡筑底伴随新一轮库存周期的抬升经济刺激政策的催化预计将会蓄势反弹图表沪深300指数与流动性走势数据来源wind中信建投713信贷2022年金融机构中长期贷款社会融资规模存量同比增速处于低位水平M2同比则大幅度增长2023年1月中长期贷款同比增速为112边际改善社融同比增速为94边际小幅走低二者仍处于区间低位中国人民银行货币政策委员会2022年第四季度例会提出保持流动性合理充裕保持信贷总量有效增长保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配预计2023年防疫政策优化地产支持政策频出经济刺激政策等因素影响下预计信贷需求改善信贷因子抬升图表金融机构中长期贷款余额和M2同比数据数据来源wind中信建投8314恒生科技投资风向标我们在2022年10月26恒生科技探底把握投资机会2月10日指数点位为4362点上行仍有空间持续看好后续走势推荐理由指数成份股为中国新经济核心资产指数成长性高于全球科技公司估值底部特征凸显南向资金持续流入全球配置资金回流波动率右轴指数点位左轴7000210190600017050001501304000110300090200070恒生科技探底把握投资机会501000300109数据来源wind中信建投21市场因子市场在疫情放松后逐步回暖北向资金大幅流入大部分机构投资者对2023年持谨慎乐观态度需进一步观察经济恢复情况及相关政策如3月国务院常务会议等近1周近3月今年以来近1年近3年因子累计累计累计走势图累计风险收益风险比累计年化风险收益风险比市场因子-086425627-8661913-04517495521864030数据来源wind中信建投1122行业因子近1周近3月今年以来近1年近3年近一周受益于ChatGPT等概因子念利好TMT涨幅领先通信计累计累计累计走势图累计风险收益风险比累计年化风险收益风险比算机传媒分别反弹429农林牧渔-068017-317659188103513034171887022249248航空144347-543-1982539-008-3775-14622500-058汽车-115002196210162101321646751331051白酒航空电子军工持续白酒183184315921552192098962425202624096反弹近一周累计收益1以上银行031-084-068-5541242-045-3498-13371412-095建筑材料-207-142-204-10511403-075-450-1521316-012有色制药汽车非银上周机械设备040005196-198769-026828269664040有所回调其中有色近一周跌幅达基础化工-037-134-057-361829-04434781046937112290煤炭-214-665-316309230121031270631442939107商贸零售-105112-854-1631251-013-1993-7141087-066电力设备农林牧渔纺织服计算机249478898-3391529-022-3250-12281317-093饰波动较大继续调整综合-023-093-3352971047028-1364-477905-053建筑装饰-022-121041-3791442-026-1096-3801135-033国防军工124-288048-0461816-00323267222058035数据来源wind中信建投1222行业因子近1周近3月今年以来近1年近3年因子累计累计累计走势图累计风险收益风险比累计年化风险收益风险比非银-138-116184-5631395-040-4350-17331546-112过去12个月煤炭因子表现最电力设备-077-107-033-1001496-007675618771446130佳累计收益3092食品饮料电子114-247272-9241354-068-1217-4231358-031环保099-300-149-1853866-214-4016-15731179-133海运制药社会服务等近一年食品饮料-036561-7601106165006716705281778030表现均在10以上环保钢铁医疗器械-102-258-33381617070484071341708008公用事业等行业表现较差跌幅家用电器034198203134958014-1130-3921032-038轻工制造077343-103-691947-073-2313-840885-095在18以上海运074-297-0181184189906214084491761025传媒248571-004-2601587-016-3235-12211425-086今年以来计算机通信家有色金属-290007201-1261407-009537115411821085用电器有色非银表现较优石油石化-057-0280544871694029-1018-3521663-021制药-168-438-259113318400620990331557002房地产-059-245-3500642199003-3194-12041603-075我们看好TMT行业有色石社会服务084787-63410691988054-931-3211760-018钢铁-206-324-204-18191200-15215875031920026油石化行业通信4293247050051175--2715-10021337-075纺织服饰-130272-383-5471186-046-1931-6901076-064地面交通-040084-4334351168037-998-344952-036公用事业-206-324-204-18191200-15215875031920026数据来源wind中信建投1322重点行业点评信创传媒ChatGPT出圈资本市场炒作火爆ChatGPT带动资本市场相关上市公司股票普涨ChatGPT概念指数自2月1日开盘176530点涨至2月10日收盘205743点涨幅超16有色金属黄金有望在2023年创出较高涨幅美国通胀逐步回落将驱动美联储放缓加息节奏实际利率有望持续回落当前全球货币体系面临深刻变革黄金储备的购买需求正在系统性上升金价已进入右侧上行通道石油石化供给端缩减确定性强继续看好油价景气度俄罗斯计划将3月石油产量自愿削减50万桶日作为反制西方对俄油限价的措施OPEC的长期减产趋势不会受短期事件打断原油供给端将持续向好社会服务内地与港澳人员往来全面恢复复苏斜率超预期从复苏节奏上看酒店速度更快价格弹性更高全面恢复内地与港澳人员往来后香港酒店搜索热度上涨300新能源漂浮式海风造价仍在高位大型化规模化降本可期目前漂浮式项目造价约为固定式的4倍未来随着风机大型化及风场规模化的推进单位成本将有望进一步下降医药辅助生殖技术有望纳入医保行业景气度持续提升辅助生殖对促进人口长期均衡发展意义重大在人口结构变化辅助生殖技术渗透率提升的背景下政策支持体系日益完善有望进一步提升辅助生殖行业景气度航空航空板块改革呈现提速态势航空板块改革频次力度规模都在持续加大激发产业内在活力快速提升行业效率1423基金行业仓位测算量化模型结果显示本周主动权益基金加仓权重最大的五个行业为计算机国防军工电子医药生物和钢铁减仓权重最大的五个行业为机械设备公用事业环保电力设备和家用电器图表主动权益基金仓位变化2023-02-032023-02-10变动右0轴右1203001002000100800006-01004-02002-03000-0400电子钢铁煤炭通信综合银行传媒汽车环保计算机房地产国防军工医药生物非银金融社会服务基础化工交通运输纺织服饰建筑材料农林牧渔食品饮料有色金属石油石化轻工制造商贸零售建筑装饰美容护理机械设备公用事业电力设备家用电器数据来源wind中信建投截至2023年02月10日1524风格因子近1周近3月今年以来近1年近3年因子累计累计累计走势图累计风险收益风险比累计年化风险收益风险比动量-051-177-178182427043960310529059残差波动率-032-042067-529420-126-1913-683411-166EP003087061-027216-012-507-172242-071大小盘-098-087-230-662493-134-1323-462461-100中盘股037-059013-158288-055-421-143303-047成长-035-0200462601991301321422181233流动性-005-154-098-951422-225-2550-935435-215杠杆-019023-078319184173984318185172BETA-0021571636344201512200685444155BP010004-027194278070598195299065上周中盘股持续反弹跑赢大小盘037相比于大盘小盘股仍占优098成长因子继续走弱035今年以来累计收益046动量因子去年Q4下行上周持续回调051波动率因子近期高波稍微占优持续看好高贝塔因子以及规避高换手个股近3个月换手率前10数据来源wind中信建投1631行业拥挤度社会服务航空处于拥挤区其中社会服务拥挤度达到2倍标准差以上换手与估值贡献较高食品饮料商贸零售白酒当前温和拥挤近07倍标准差环保煤炭处于机会区环保拥挤度近-15倍标准差非银银行接近机会区数据来源wind中信建投1832传媒传媒拥挤度长期处于-1至1倍标准差之间近期ChatGPT带动相关股票普涨拥挤度略微上升换手贡献较高数据来源wind中信建投1933社会服务受疫情放开等影响社会服务拥挤度处历史高位2倍标准差其中换手与估值贡献较高警惕短期回调风险数据来源wind中信建投20