本周市场表现/景气/估值要点概览
　　核心观点:中观要点：节后两周下游项目复产进度低于往年同期，基建项目开工率最优。本周多数周期品价格延续下行，包括螺纹钢、铜/铝、焦炭、玻璃等期货价格，水泥等现货价格；1月信贷投放超预期，主要支撑来自于政策大力支持下的企业中长贷，投放领域集中在基建/制造业项目。估值要点：申万一级板块中，目前计算机、传媒PE(TTM)分别处于5年64%、69%分位，计算机周度成交额占达约5年99%分位，近期位明显提升；申万二级板块中，风/光/机器人指数估值中位数处于历史高分位，CXO、游戏、军工电子近期盈利预测上调明显。
　　市场表现：本周(2.6-2.10)交通运输、小盘风格表现居前；低市盈率、金融地产、大盘风格表现靠后。低渗透率概念赛道中，科技板块涨幅显著；全球主要股指除日经225本周普遍下跌。国内中证1000、万得全A表现居前；上证50、宁组合表现靠后。申万一级行业中，通信/传媒/环保涨幅居前；建筑材料/有色金属/商贸零售涨幅靠后。
　　盈利预测变动：2月23年Wind盈利一致预期上调幅度靠前的申万一级行业为社会服务（+0.65%）、钢铁（+0.62%）、建筑装饰（+0.21%）；下调幅度偏大的前几行业为电子、建筑材料、计算机。
　　行业景气核心指标变动：节后两周下游项目复产进度低于往年同期，基建项目开工率最优。1）周期：本周多数周期品价格延续下行，包括螺纹钢、铜/铝、焦炭、玻璃等期货价格，水泥等现货价格，原油价格反弹；2）大金融：地产方面，1月以来超20个地级市房贷利率下限下调，基本面上2月需求环比回暖；银行方面，1月信贷投放超预期，主要支撑来自于政策大力支持下的企业中长贷，投放领域集中在基建/制造业项目；3）高端制造：汽车方面，据乘联会，1月乘用车市场零售同比去年下降37.9%，较上月同期下降40.4%，基本符合预期；新能源车零售同比去年下降6.3%，较上月同期下降48.3%；光伏方面，本周随硅料采买需求提升，硅料周环比大幅上行，电池片价格明显提升；4）消费：必选方面，收储启动，本周猪价小幅反弹；可选方面，消费场景复苏，宴请需求回补，节后白酒动销延续回暖。
　　估值水平及交易热度：近期全A/沪深300股权风险溢价近期回落，目前已低于7年90%分位，但仍高于均值。上证50/沪深300估值分位分别处于市盈率5年29.3%/30.9%分位数附近；创业板指/宁组合分别处于市盈率5年23.0%/35.2%分位数附近。申万一级板块中，目前计算机、传媒PE(TTM)分别处于5年64%、69%分位，计算机周度成交额占达约5年99%分位，近期位明显提升；申万二级板块中，风/光/机器人指数估值中位数处于历史高分位，CXO、游戏、军工电子近期盈利预测上调明显。热门赛道方面，以Wind一致预期看，23年盈利预期排序：储能逆变器（82%）>光伏加工设备（51%）>智能汽车（47%）>电池组件（45%）>消费电子（43%）>医美化妆品（39%）>半导体设备/材料（37%）> CXO(21%）。
　　风险提示：经济不及预期，海内外经济衰退，疫情超预期

研究报告全文：证券研究报告策略周报CXO游戏板块近期盈利预测明显上调分析师陈果分析师张雪娇分析师郑佳雯chenguodcqcsccomcnzhangxuejiaobjcsccomcnzhengjiawencsccomcnSAC执证编号S1440521120006SAC执证编号S1440521120007SAC执证编号S1440523010001发布日期2023年2月11日本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供同时请参阅最后一页的重要声明本周市场表现景气估值要点概览核心观点中观要点节后两周下游项目复产进度低于往年同期基建项目开工率最优本周多数周期品价格延续下行包括螺纹钢铜铝焦炭玻璃等期货价格水泥等现货价格1月信贷投放超预期主要支撑来自于政策大力支持下的企业中长贷投放领域集中在基建制造业项目估值要点申万一级板块中目前计算机传媒PETTM分别处于5年6469分位计算机周度成交额占达约5年99分位近期位明显提升申万二级板块中风光机器人指数估值中位数处于历史高分位CXO游戏军工电子近期盈利预测上调明显市场表现本周26-210交通运输小盘风格表现居前低市盈率金融地产大盘风格表现靠后低渗透率概念赛道中科技板块涨幅显著全球主要股指除日经225本周普遍下跌国内中证1000万得全A表现居前上证50宁组合表现靠后申万一级行业中通信传媒环保涨幅居前建筑材料有色金属商贸零售涨幅靠后盈利预测变动2月23年Wind盈利一致预期上调幅度靠前的申万一级行业为社会服务065钢铁062建筑装饰021下调幅度偏大的前几行业为电子建筑材料计算机行业景气核心指标变动节后两周下游项目复产进度低于往年同期基建项目开工率最优1周期本周多数周期品价格延续下行包括螺纹钢铜铝焦炭玻璃等期货价格水泥等现货价格原油价格反弹2大金融地产方面1月以来超20个地级市房贷利率下限下调基本面上2月需求环比回暖银行方面1月信贷投放超预期主要支撑来自于政策大力支持下的企业中长贷投放领域集中在基建制造业项目3高端制造汽车方面据乘联会1月乘用车市场零售同比去年下降379较上月同期下降404基本符合预期新能源车零售同比去年下降63较上月同期下降483光伏方面本周随硅料采买需求提升硅料周环比大幅上行电池片价格明显提升4消费必选方面收储启动本周猪价小幅反弹可选方面消费场景复苏宴请需求回补节后白酒动销延续回暖估值水平及交易热度近期全A沪深300股权风险溢价近期回落目前已低于7年90分位但仍高于均值上证50沪深300估值分位分别处于市盈率5年293309分位数附近创业板指宁组合分别处于市盈率5年230352分位数附近申万一级板块中目前计算机传媒PETTM分别处于5年6469分位计算机周度成交额占达约5年99分位近期位明显提升申万二级板块中风光机器人指数估值中位数处于历史高分位CXO游戏军工电子近期盈利预测上调明显热门赛道方面以Wind一致预期看23年盈利预期排序储能逆变器82光伏加工设备51智能汽车47电池组件45消费电子43医美化妆品39半导体设备材料37CXO21风险提示经济不及预期海内外经济衰退疫情超预期2股指及风格市场表现交通运输小盘占优本周26-210交通运输小盘风格表现居前低市盈率金融地产大盘风格表现靠后主要股指中中证1000万得全A表现居前上证50宁组合表现靠后图本周主要股指涨跌幅表现1511100303020205-0700-05-03-10-04-05-05中万科上中沪创茅上宁100050030050证得创50证证深业指证组全A指板数合数指图本周主要风格涨跌幅表现大小盘低中高市盈率中信风格时间小盘大盘低中高金融地产原材料设备制造交通运输消费科技01MW1349290254319380223247461-04621644701MW2-017042175201032190074048060336-18801MW328028819634826018434525419211858502MW1506245-133090369-199237166-077-05739702MW2205049-050000-035-065-040-043115-012031资料来源Wind中信建投3行业涨跌幅表现通信传媒环保表现居前申万一级行业中通信传媒环保涨幅居前建筑材料有色金属商贸零售涨幅靠后申万二级行业中表现居前的前五大细分领域为游戏II通信设备电机II专业连锁II计算机设备图本周申万一级行业涨跌幅表现25212120182017131315090806061005040404030502010100-05-02-02-02-10-04-05-05-06-15-09-09-09-10通传环机计电公交建钢房国纺轻基电美汽石家社食煤银医非农建有商信媒保械算子用通筑铁地防织工础力容车油用会品炭行药银林筑色贸设机事运装产军服制化设护石电服饮生金牧材金零备业输饰工饰造工备理化器务料物融渔料属售图本周申万二级行业涨跌幅表现605250423735344031312925242330222121212020191919201000游通电专计家环其航自电包通厨工酒军电小塑戏信机业算电保他海动视装用卫程店工网家料务设连机零设电装化广印设电咨餐电设电备锁设部备子备设播刷备器询饮子备备件备服资料来源Wind中信建投4宏观高频数据跟踪服务业复苏情况图18城地铁客运量近期快速恢复万图执行航班数量基本修复至历史同期执行航班中国国内航班不含港澳台20192020202120222023160007000140006000120005000100004000800030006000200040001000200000w1w3w5w7w9w21w33w13w15w17w19w23w25w27w29w31w35w37w39w41w43w45w47w49w51w112021-122022-032022-062022-092022-12图爱尔眼科周度支付交易金额淡季底部震荡万元图观影人数修复至历史高位万350002019202020212022202330000140002500012000200001000080001500060001000040005000200002021-012021-062021-112022-042022-092023-020w1w3w5w7w9w13w15w17w19w21w23w25w27w29w31w33w35w37w39w41w43w45w47w49w51资料来源Wind中信建投w11宏观高频数据跟踪生产复苏情况图汽车全钢胎重型卡车开工率图日均粗钢产量近期仍处于淡季万吨天2019202020212022202320192020202120222023100025080023060021040019020017000150中上下中上下中上下中上下中上下中上下w1w4w711233455677899w10w13w16w19w22w25w28w31w34w37w40w43w46w49w5210111112图石油沥青装置开工率图江浙织机开工率有所回升但斜率慢于往年同期2019202020212022202320192020202120222023706010050804060304020102000w9w1w3w5w7w47w11w13w15w17w19w21w23w25w27w29w31w33w35w37w39w41w43w45w49w51w7w1w3w5w9w27w13w15w17w19w21w23w25w29w31w33w35w37w39w41w43w45w47w49w51w11资料来源Wind中信建投宏观高频数据跟踪需求复苏情况图10月南方八省电厂煤炭日耗量震荡回落万吨图水泥价格指数低于历史五年均值260日耗量煤炭南方八省电厂20192020202120222023240220220200200180180160160140140120120100w1w3w5w7w9w35w41w13w15w17w19w21w23w25w27w29w31w33w37w39w43w45w47w49w512022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-01w11图钢材库存指数显示目前处于累库周期图30城商品房销售面积同比201920202021202220232019202020212022202330020025015020010015050100050-500-100w1w3w5w7w9w23w11w13w15w17w19w21w25w27w29w31w33w35w37w39w41w43w45w47w49w51w1w3w5w7w9w23w13w15w17w19w21w25w27w29w31w33w35w37w39w41w43w45w47w49w51w11资料来源Wind中信建投工业企业库存周期12月利润同比进一步下滑去库持续进行图目前整体工业企业处于主动去库阶段工业企业产成品存货同比工业企业利润总额累计同比502211-2212产成品存货同比114-99利润同比-36--40403020100-10-202019-122011-082012-012012-062012-112013-042013-092014-022014-072014-122015-052015-102016-032016-082017-012017-062017-112018-042018-092019-022019-072020-052020-102021-032021-082022-012022-062022-11资料来源Wind中信建投股指PETTM宽基指数普遍处于5年2560分位图主要指数PETTM表现PETTMPE10年分位中位数TTM9070806070茅指数科创5060万得全A除金50万得全A除金融融石油石化石油石化50上证指数万得全A40万得全A茅指数宁组合40上证指数创业板指上证50中证100030中证500沪深30030创业板指宁组合20中证1000分位偏低中证500科创5020沪深30010盈利预测上调靠前上证50010-20-15-10-050005105101520253035404550近四周22年盈利预测变动PE整体法TTM近四周23年盈利PEPE指数3年分位5年分位10年分位3年分位5年分位10年分位PBLF3年分位5年分位10年分位预测变动整体法TTM中位数TTM万得全A-051803445514803536629868093906170286405334万得全A除-072943776214963609623368483964246286490418金融石油石上证指数-041313904654243231915587935917134286249193沪深300-031192213093822215331148243964140240257283上证50-05972402933921670454567316347128403588584中证500-082435395162592544616865753300181325358180中证1000-153092733051843412623368484141244279475287创业板指-04422782301983971214234241933534110451406科创50-054392732662666037292228482848459143139139茅指数-032612535517753627214229965429462123397695宁组合0345678352371422677973937173397451715资料来源Wind中信建投注中证1000科创50以指数成立以来数据为基准测算9股权风险溢价回落至7年90以下图万得全A股权风险溢价图沪深300股权风险溢价万得全A隐含风险溢价7年10-90区间7年均值沪深300隐含风险溢价7年10-90区间7年均值5847362541302-11-20-3-12015-062018-052019-032014-032014-082015-012015-112016-042016-092017-022017-072017-122018-102019-082020-012020-062020-112021-042021-092022-022022-072022-122015-062015-102016-022016-062016-102017-022017-062017-102018-022018-062018-102019-022019-062019-102020-022020-062020-102021-022021-062021-102022-022022-062022-102015-02资料来源Wind中信建投资料来源Wind中信建投注隐含风险溢价1指数市盈率-中债10年期国债10股权风险溢价回落至7年90以下图万得全A除金融两油股权风险溢价图沪深300除金融股权风险溢价万得全A除金融两油隐含风险溢价沪深300除金融隐含风险溢价7年10-90区间7年均值7年10-90区间37年均值4231201-10-2-1-3-2-4-32020-112014-032014-082015-012015-062015-112016-042016-092017-022017-072017-122018-052018-102019-032019-082020-012020-062021-042021-092022-022022-072022-122014-032016-092021-042015-012015-062015-112016-042017-022017-072017-122018-052018-102019-032019-082020-012020-062020-112021-092022-022022-072022-122014-08资料来源Wind中信建投资料来源Wind中信建投注隐含风险溢价1指数市盈率-中债10年期国债11股指PE-GPB-ROE图主要指数PE-G注空心圆代表上一月盈利预期所在位置图主要指数PB-ROEPE-G6823年盈利预期18ROETTM-PB-ROE22Q317茅指数58宁组合1648科创501514创业板指38创业板指13万得全A除金中证1000融石油石化12上证502811沪深300上证指数万得全A18科创5010沪深300上证指数茅指数万得全A除金上证509融石油石化8中证500万得全APBLF051015202523年预测市盈率3035中证10008012345678资料来源Wind中信建投资料来源Wind中信建投12申万一级行业盈利预测2月社会服务钢铁建筑装饰上调图申万一级行业盈利预测变动截至2月10日盈利增速预测2023年盈利增速预测调整-月度2023年盈利增速预测调整-周度板块年初至今涨跌幅2021202220231月调整幅度2月调整幅度上周调整幅度本周调整幅度社会服务21-12016458685062065019046钢铁73902-449430-046062004058建筑装饰71-38207158047021059004交通运输289732-98674-289020040-013电力设备87419858366-005016-005014通信14212166121-009007-007009医药生物59560166275-097000-029000煤炭3274067446101000-039000综合1625210676632-729000-009000家用电器6997159151001-003-007-001食品饮料52119181213001-005004-008银行051266079-003-006-008-004环保97165113219-017-012003-013轻工制造83-0614399-099-015-061002纺织服饰53627-26263-050-016-017-012非银金融7086-132260001-023-017-006美容护理17391295403024-024002-025国防军工69117372382-035-025-028-016传媒1163004-13458-099-028-032-019基础化工1001295166270-070-030-058-023有色金属1251368715220-044-030008-037机械设备1219983311-059-036-018-029汽车113165337444049-057022-025公用事业42-5712935554-079-059-065-020商贸零售-15-176269478-044-063-030-046农林牧渔40-143339401438-063-078-084-018石油石化75155222178-100-084-098-024房地产33-84500148-444-084-209-022电子132972-30357-090-087-037-076建筑材料75189-276258-069-116-051-086计算机184-7779384-066-116-079-078资料来源Wind中信建投中观核心指标变动周期本周多数周期品价格延续下行包括螺纹钢铜铝焦炭玻璃等期货价格水泥等现货价格原油价格反弹库存下行LMECOMEX铜六港口焦煤等库存上行LME铝建筑钢材全美商业原油图煤炭板块核心景气跟踪指标图有色金属板块核心景气跟踪指标资料来源Wind中信建投资料来源Wind中信建投中观核心指标变动地产地产多城市房贷利率下限下调2月需求环比回暖据CRIC监测2023年1月陆续超过20个地级市发文下调首套房贷利率下限如湖南省方面限购市长沙个人首套房贷首付比例降至30其余市州首套20基本面上12月各项指标同比降幅有所收窄竣工回升明显较11月变动136pct至-66截至2月5日当周基数及节假日影响下30城成交面积同比周环比大幅上行15个重点监测城市二手房成交较春节前一周上升34居民购房信心环比有所修复银行1月信贷投放超预期社融新增598万亿元人民币贷款增加49万亿结构上企业中长贷远超去年同期同比多增14万亿主要投放领域集中在基建制造业项目居民短贷中长贷依旧偏低迷消费地产复苏弹性仍需观察企业债券政府债券同比少增为本月社融同比少增的主要拖累项图地产板块核心景气跟踪指标图社融M2GDP同比情况社会融资规模存量同比M2同比GDP不变价当季同比182016151412101058604-520-102016-032017-052018-072019-092020-112022-01资料来源Wind中信建投资料来源Wind中信建投中观核心指标变动高端制造汽车1月车市补贴政策退出销量如期回落据乘联会1月乘用车市场零售同比去年下降379较上月同期下降404新能源车零售同比去年下降63较上月同期下降483燃油车购置税和新能源车补贴政策退出以及农历新年等多重因素影响对车市销量有一定抑制作用预计2月新能源车市将实现同比和环比的较大幅度增长光伏用硅需求上行供应链价格回升据PVInfolink对硅料采买需求环比大幅提升本周多晶硅致密料价格环比上涨292追随上游硅片涨势产业链成交价格抬升182硅片电池片周价格环比分别上升296175供应链价格波动剧烈影响下组件需求观望情绪加重图汽车板块核心景气跟踪指标图光伏板块核心景气跟踪指标资料来源Wind中信建投资料来源Wind中信建投中观核心指标变动消费生猪养殖收储启动本周猪价小幅反弹年前至今生猪供给端持续偏强规模猪企加大供给而需求端在节后淡季则有走弱压力前期猪价连续下挫本周发改委表示将同有关部门启动中央冻猪肉储备收储工作并指导各地同步收储截至2月10日当周外三元生猪现货价周环比上涨2至145元公斤期货价格较上周上升2近期头均养殖利润再度转负至-500-400元头产能去化预期重启酒类消费场景复苏宴请需求回补节后白酒动销延续回暖春节高端酒与300以下大众酒复苏好于预期2-3月宴请需求回补有望进一步带动次高端景气回暖截至2月10日各类酒批价周环比持平啤酒消费目前处于传统淡季23年结构化升级有望继续加速图养殖板块核心景气跟踪指标图饮品板块核心景气跟踪指标资料来源Wind中信建投资料来源Wind中信建投申万一级行业估值及交易指标计算机周度成交额占比五年99分位图申万一级行业估值水平近一周23年盈利预PETTMPETTMPB五日成交额占近一周换手率MA5近一周大类行业3年分位5年分位10年分位3年分位5年分位10年分位3年分位5年分位10年分位测变动整体中位数LF比五年分位数变化五年分位变化社会服务050122278987393752455172555252447652644692400853-049纺织服饰041240387510378267673671382267508550305524-01467-020医药生物0032492091497435964767136735921832716371-09266-025家用电器00014314521724626144954129626114516525421700534-007消费轻工制造-0013271000100053928562249026828564571942870802889016食品饮料-008362318575760449647780567449344604803352-06403-032美容护理-02844539863667139945555937739967180187762300435-058农林牧渔-0341022827896939474769843605474282379339111-04269-042商贸零售-056387945967804373987992712373823893678679-02618-039国防军工064547154117106622468569316622645785634604-02358-028电力设备01529573206103415654718401415421651753757-01486000制造汽车-036346882929961454949969791454605761582716-07553-037机械设备-04333297892160937456452229037450870251285301702-021钢铁003176975985519173904941547173505494416175-01232-021煤炭000663320105826161158510670510255-02261-028有色金属-01015999603029519217697295438639457394-08318-046周期基础化工-011156204198982733012591422734366574952901428-011石油石化-01611821312964338641642456338371281140146-02405-007建筑材料-08615077475238320551937620920513420417113-02207-034通信00927514990454171671186541729318413558408780006计算机-00257256063957063575084754563529242426098624950043科技传媒-07135462668935934755159633334729734217173909898041电子-07932534038119039028232918039017929717426304293-011非银金融02615974958941523260340034023222113366188-13374-038金融银行-005501227412152714311152153924660-03215-003地产建筑装饰-0069759141823327095591060827050330815360100671-004房地产-12713596394560522997498466322917910854242-01707-019交通运输-01211916610050189429263189189330400355162-02172-010公用环保-01323588277238426293680354126227922111058802646019公用事业-01925677183278524175063937824166970635625901439-003资料来源Wind中信建投注成交额占比指相对全A占比18申万一级行业盈利预测与PB分位图申万一级行业盈利预期PB五年分位与ROETTM近一周23年盈利预近四周23年盈利预景气方向板块23年业绩增速测变动测变动90Wind一致预期气泡大小表示国防军工06401522Q3有色金属电力设备社会服务05014080纺织服饰041-011非银金融026-006电力设备015-014边际上调预期增速高通信00902270钢铁003-025煤炭医药生物003056家用电器00001460煤炭000-057轻工制造-001-100计算机-002-11050银行-005-010建筑装饰-006050石油石化食品饮料-00802840有色金属-010012基础化工-011-130国防军工交通运输-012028社会服务汽车环保-013-01930家用电器预期增速中石油石化-016-141医药生物边际下调通信公用事业-019-123建筑装饰食品饮料美容护理商贸零售美容护理-028-07720农林牧渔-034-102汽车-036-006银行环保基础化工机械设备-043-27310商贸零售-056-211预期增速低传媒-071-235电子计算机-079-1830PBLF五年分位建筑材料-086-169房地产-127-3870102030405060708090100资料来源Wind中信建投19申万一级行业PB与ROETTM分位图申万一级行业PB分位与ROETTM分位22Q3ROETTM22Q3相比21A22Q3相比21A板块2010年以来分位ROETTM变动方向ROETTM变动有色金属1000上行46通信1000上行3711022Q3ROETTM煤炭1000上行592010年以来分位有色金属电力设备979上行30通信电力设备基础化工916下行-17煤炭石油石化854上行24国防军工833上行0590基础化工电子750下行-35石油石化国防军工机械设备645下行-13美容护理625下行-23电子家用电器500上行0470食品饮料479下行-05美容护理钢铁458下行-96机械设备建筑材料333下行-57家用电器交通运输312下行-2250轻工制造270下行-29钢铁食品饮料传媒270下行-17医药生物250下行-12建筑材料纺织服饰229下行-14交通运输30环保208下行-03医药生物传媒银行125下行-03纺织服饰轻工制造汽车83下行-17环保公用事业83上行06银行非银金融62下行-2210非银金融公用事业农林牧渔汽车农林牧渔62上行16房地产计算机20下行-18建筑装饰社会服务建筑装饰20下行-05计算机商贸零售PB2010年以来分位房地产20下行-23-10社会服务20下行-09-101030507090110商贸零售00下行-13资料来源Wind中信建投20