宁波银行董事会换届顺利推进，高管团队稳定有助可持续发展，市场最核心关切如期落地，成长确定性提升。2022年预增显示，全年扩表积极，信贷资产质量稳中有进。公司2022年收入低于预期，预计主要受债市波动影响，预计2023年一季度边际向好，长期增长动能将逐步显现，预计2023年收入和盈利增速将保持在15%以上，建议投资者仍可积极配置。
　　▍事项：宁波银行发布2022年业绩快报，全年实现营业收入578.8亿元，同比增长9.7%，净利润230.8亿元，同比增长18.1%，年末不良贷款率较三季度末上行2pbs至0.75%。
　　▍四季度营收下滑，利润增速仍维持景气。宁波银行2022年四季度营收同比-5.8%（前三季度同比+15.2%），四季度归母净利润同比+12.3%（前三季度同比+20.2%），全年ROE较2021年度小幅下滑1.07个百分点至15.6%。公司金融投资占比较高，推测四季度债市波动造成收入增长承压。
　　▍积极扩表，存贷两旺。1）全年资产高增长，业绩转化有保障：2022年末公司总资产较三季度末环比+2.2%，较年初增长达17.4%，公司积极扩表前瞻布局，为2023年复苏环境下的资产/信贷结构调整争取足够空间。2）逆周期下实现存贷两旺：2022年末公司贷款/存款较三季度末分别+2.2%/+2.6%，较年初分别+21.3%/+23.2%，全年及四季度疫情影响下，存贷高速扩张态势不改。
　　▍资产质量优中再进。1）不良率继续改善：2022年末不良贷款率0.75%，较三季度末-0.02pct，绝对优异水平上进一步下行，优质客群及出色风控保障公司稳步穿越信用周期。2）风险抵补能力稳定：2022年末公司拨备覆盖率为505.17%，较上年末下降20.4pcts，当前拨备水平仍然维持绝对高位，抵补水平无忧。推测四季度债市波动行情影响投资收益/交易损益，公司凭借出色资产质量实现拨备反哺利润，亦符合监管前期引导方向。
　　▍董事会换届落地，成长确定性提升。2023年2月10日，宁波银行完成董事会换届选举，选举陆华裕/庄灵君为公司第八届董事会董事长/行长，核心领导层维持稳定，市场高度关注事项落定。我们认为，董事会和高管层的平稳换届，有助公司管理文化传承，确保未来三年可持续经营战略方向和执行模式，增强投资者对于宁波银行战略前景和业绩增长的信心。
　　▍风险因素：宏观经济增速超预期下行，资产质量大幅恶化；净息差水平超预期下行；稳地产政策落地不及预期；行业监管政策调整。
　　▍投资建议：经营积极配置。宁波银行董事会换届顺利推进，高管团队稳定有助可持续发展，市场最核心关切如期落地，成长确定性提升。2022年预增显示，全年扩表积极，信贷资产质量稳中有进。公司2022年收入低于预期，预计主要受债市波动影响，预计2023年一季度边际向好，长期增长动能将逐步显现，预计2023年收入和盈利增速将保持在15%以上，建议投资者仍可积极配置。由于2022年四季度疫情扰动及债市波动，我们略调整公司2022/23/24年EPS预测为3.38元/4.01元/4.75元（原预测3.39元/4.02元/4.77元），当前A股股价对应2023年1.35XPB，根据三阶段股利折现模型（DDM）测算，给予公司2023年目标估值1.67xPB，对应目标价38.8元，维持“增持”评级。

研究报告全文：换届落地成长确定性提升宁波银行002142SZ2022年业绩快报点评2023213中信证券研究部核心观点宁波银行董事会换届顺利推进高管团队稳定有助可持续发展市场最核心关切如期落地成长确定性提升2022年预增显示全年扩表积极信贷资产质量稳中有进公司2022年收入低于预期预计主要受债市波动影响预计2023年一季度边际向好长期增长动能将逐步显现预计2023年收入和盈利增速将保持在15以上建议投资者仍可积极配置事项宁波银行发布2022年业绩快报全年实现营业收入5788亿元同比增肖斐斐长净利润亿元同比增长年末不良贷款率较三季度末上银行业首席分析师972308181S1010510120057行2pbs至075四季度营收下滑利润增速仍维持景气宁波银行2022年四季度营收同比-58前三季度同比152四季度归母净利润同比123前三季度同比202全年ROE较2021年度小幅下滑107个百分点至156公司金融投资占比较高推测四季度债市波动造成收入增长承压积极扩表存贷两旺1全年资产高增长业绩转化有保障2022年末公司总资产较三季度末环比22较年初增长达174公司积极扩表前瞻布局彭博为2023年复苏环境下的资产信贷结构调整争取足够空间2逆周期下实现存银行业联席首席分析师贷两旺2022年末公司贷款存款较三季度末分别2226较年初分别S1010519060001213232全年及四季度疫情影响下存贷高速扩张态势不改资产质量优中再进1不良率继续改善2022年末不良贷款率075较三季度末-002pct绝对优异水平上进一步下行优质客群及出色风控保障公司稳步穿越信用周期2风险抵补能力稳定2022年末公司拨备覆盖率为50517较上年末下降204pcts当前拨备水平仍然维持绝对高位抵补水平无忧推测四季度债市波动行情影响投资收益交易损益公司凭借出色资产质量实现拨备反哺利润亦符合监管前期引导方向联系人林楠董事会换届落地成长确定性提升2023年2月10日宁波银行完成董事会换届选举选举陆华裕庄灵君为公司第八届董事会董事长行长核心领导层维持稳定市场高度关注事项落定我们认为董事会和高管层的平稳换届有助公司管理文化传承确保未来三年可持续经营战略方向和执行模式增强投资者对于宁波银行战略前景和业绩增长的信心风险因素宏观经济增速超预期下行资产质量大幅恶化净息差水平超预期下行稳地产政策落地不及预期行业监管政策调整投资建议经营积极配置宁波银行董事会换届顺利推进高管团队稳定有助宁波银行002142SZ可持续发展市场最核心关切如期落地成长确定性提升2022年预增显示评级增持维持全年扩表积极信贷资产质量稳中有进公司2022年收入低于预期预计主要当前价3148元受债市波动影响预计2023年一季度边际向好长期增长动能将逐步显现预目标价3880元计2023年收入和盈利增速将保持在15以上建议投资者仍可积极配置由总股本6604百万股流通股本6523百万股于2022年四季度疫情扰动及债市波动我们略调整公司20222324年EPS预总市值2079亿元测为338元401元475元原预测339元402元477元当前A股股近三月日均成交额1042百万元价对应2023年135XPB根据三阶段股利折现模型DDM测算给予公司52周最高最低价40922376元2023年目标估值167xPB对应目标价388元维持增持评级近1月绝对涨幅-411近6月绝对涨幅829项目年度202020212022E2023E2024E近月绝对涨幅营业收入百万元411115277457879665777656612-1960同比增速17228497150150归母净利润百万元1505019546230742723432131同比增速97299181180180证券研究报告请务必阅读正文之后第4页起的免责条款和声明宁波银行年业绩快报点评002142SZ20222023213EPS元217285338401475BVPS元15702038232626683073PEx14511105931785663PBx201154135118102资料来源Wind中信证券研究部预测注1股价为2023年2月9日收盘价2上述EPS和均为归属母公司普通股股东口径BVPS请务必阅读正文之后的免责条款和声明2宁波银行年业绩快报点评002142SZ20222023213表1公司资产负债表主要项目百万元指标名称202020212022E2023E2024E期末余额客户贷款687715862709104607012448231431546客户存款9331641062328130868215704181853094生息资产12692101624662193525622642502603887计息负债13618831794851209997624359722801368总资产16267492015607237841627827473227987总负债15077561865607220932825910163010271归属于母公司股东权益118480149424168439190994217715同比增速客户贷款300254213190150客户存款198138232200180生息资产219280191170150计息负债166318170160150总资产235239180170160总负债239237184173162归属于母公司股东权益181261127134140资料来源Wind中信证券研究部预测表2公司利润表主要项目百万元指标名称202020212022E2023E2024E收入与盈利规模净利息收入2785932697371834350450465手续费佣金净收入634282627007949411963非利息收入1325220077206962307326101营业收入4111152774578796657776566拨备前营业利润2516732855362924177747930税前利润1645520445251902969235552净利润1513619609231312730132210同比增速净利息收入424174137170160手续费佣金净收入-185303-152355260非利息收入-14651531115131营业收入17228497150150拨备前营业利润106305105151147税前利润81242232179197净利润98296180180180资料来源Wind中信证券研究部预测请务必阅读正文之后的免责条款和声明3分析师声明主要负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此声明i本研究报告所表述的任何观点均精准地反映了上述每位分析师个人对标的证券和发行人的看法ii该分析师所得报酬的任何组成部分无论是在过去现在及将来均不会直接或间接地与研究报告所表述的具体建议或观点相联系一般性声明本研究报告由中信证券股份有限公司或其附属机构制作中信证券股份有限公司及其全球的附属机构分支机构及联营机构仅就本研究报告免责条款而言不含CLSAgroupofcompanies统称为中信证券本研究报告对于收件人而言属高度机密只有收件人才能使用本研究报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布该研究报告的人员本研究报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请中信证券并不因收件人收到本报告而视其为中信证券的客户本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略对于本报告中提及的任何证券或金融工具本报告的收件人须保持自身的独立判断并自行承担投资风险本报告所载资料的来源被认为是可靠的但中信证券不保证其准确性或完整性中信证券并不对使用本报告或其所包含的内容产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险可能不易变卖以及不适合所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可跌可升过往的业绩并不能代表未来的表现本报告所载的资料观点及预测均反映了中信证券在最初发布该报告日期当日分析师的判断可以在不发出通知的情况下做出更改亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与中信证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反中信证券并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任中信证券通过信息隔离墙控制中信证券内部一个或多个领域的信息向中信证券其他领域单位集团及其他附属机构的流动负责撰写本报告的分析师的薪酬由研究部门管理层和中信证券高级管理层全权决定分析师的薪酬不是基于中信证券投资银行收入而定但是分析师的薪酬可能与投行整体收入有关其中包括投资银行销售与交易业务若中信证券以外的金融机构发送本报告则由该金融机构为此发送行为承担全部责任该机构的客户应联系该机构以交易本报告中提及的证券或要求获悉更详细信息本报告不构成中信证券向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议中信证券以及中信证券的各个高级职员董事和员工亦不为前述金融机构之客户因使用本报告或报告载明的内容产生的直接或间接损失承担任何责任评级说明投资建议的评级标准评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅20以上另有说明的除外评级标准为报告发布日后6到12个增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于520之间月内的相对市场表现也即以报告发布日后的6到12个股票评级月内的公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代持有相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-105之间表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300卖出相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场强于大市相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10以上以摩根士丹利中国指数为基准美国市场以纳斯达克综合行业评级中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-1010之间指数或标普500指数为基准韩国市场以科斯达克指数或韩国综合股价指数为基准弱于大市相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上4特别声明在法律许可的情况下中信证券可能1与本研究报告所提到的公司建立或保持顾问投资银行或证券服务关系2参与或投资本报告所提到的公司的金融交易及或持有其证券或其衍生品或进行证券或其衍生品交易因此投资者应考虑到中信证券可能存在与本研究报告有潜在利益冲突的风险本研究报告涉及具体公司的披露信息请访问httpsresearchciticsinfocomdisclosure法律主体声明本研究报告在中华人民共和国香港澳门台湾除外由中信证券股份有限公司受中国证券监督管理委员会监管经营证券业务许可证编号Z20374000分发本研究报告由下列机构代表中信证券在相应地区分发在中国香港由CLSALimited于中国香港注册成立的有限公司分发在中国台湾由CLSecuritiesTaiwanCoLtd分发在澳大利亚由CLSAAustraliaPtyLtd商业编号53139992331金融服务牌照编号350159分发在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外分发在新加坡由CLSASingaporePteLtd公司注册编号198703750W分发在欧洲经济区由CLSAEuropeBV分发在英国由CLSAUK分发在印度由CLSAIndiaPrivateLimited分发地址8FDalamalHouseNarimanPointMumbai400021电话91-22-66505050传真91-22-22840271公司识别号U67120MH1994PLC083118在印度尼西亚由PTCLSASekuritasIndonesia分发在日本由CLSASecuritiesJapanCoLtd分发在韩国由CLSASecuritiesKoreaLtd分发在马来西亚由CLSASecuritiesMalaysiaSdnBhd分发在菲律宾由CLSAPhilippinesInc菲律宾证券交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