造纸包装：纸企提涨稳价，关注大宗纸需求回暖。1）成品纸：纸企春节后涨价函频发：2月中旬晨鸣、金光、博汇、太阳、玖龙等拟对白卡纸提价100元/吨，太阳拟对特种纸提价200元/吨，仙鹤、五洲、江河、冠豪等拟对部分特种纸提价1000元/吨。山鹰纸业发布停机函，湖北、广州基地拟分别停机20、18天。2）纸浆：针叶浆供应端收缩，2月6日月亮、凯利普外盘报价提涨30美元：受智利森林大火影响，近期Arauco和CMPC部分产线暂停生产，由于缺少纤维供应，1月12日Canfor宣布将于23Q1末永久性关闭乔治王子纸浆生产线。投资建议：1）吨盈筑底、周期底部布局大宗纸龙头【太阳纸业】。2）成本反转特种纸率先受益【仙鹤股份】【华旺科技】【五洲特纸】，3）成本端直接受益、需求端静待复苏的【中顺洁柔】，4）多元化布局稳健成长、利润弹性持续释放的【裕同科技】。
　　新型烟草：FDA推迟PMTA审核完成时间，BAT预计2024年提前实现新型烟草盈利。1）FDA更新PMTA审核进度：根据1月24日FDA提交给马里兰州联邦地方法院的报告，预计到2023年12月31日将完成电子烟PMTA的审核，我们预计美国市场有望于年内完成政策风险出清。2）英美烟草发布22年业绩。英美烟草2022年实现新型烟草产品收入29亿英镑（+40.9%），营收占比14.8%，并预计将在2024年提前一年扭亏为盈（2022年的盈利提升因素60%来自于成本节降）。截至2022年末，新型烟草用户数2250万人，18-22年CAGR为30%。电子雾化烟方面，Vuse收入同比增加44%，其中量增14%，美国市场份额达到40.9%（+8.4pcts.）.3）菲莫国际烟草发布22年业绩。剔除俄乌影响，公司22年净收入同比增长7.7%，其中22Q4同比增长7.9%。新型烟草产品2022年全年实现净收入99.2亿美元（收入占比32.1%，并预计2024年占比将达40%），剔除并购和汇率因素影响后同比+15.5%，其中Q4同比+23.0%。截至22Q4新型烟草用户数2030万人（剔除俄乌），环比Q3增长80万人（+4.1%）。IQOS产品目前已在包含意大利和韩国的16个市场上市，并预期将于23H2迎来成本改善。建议关注：雾化代工龙头【思摩尔国际】。
　　必选消费：线下消费修复趋势已现，关注文具龙头估值弹性。我们认为，扩内需+防疫放开下，消费信心及场景消费需求有望迎来逐步修复，个股业绩拐点的确立将有望催化估值上行，建议关注需求复苏下必选消费龙头的估值弹性。公司端：1）晨光股份：随线下学生开学复课、校边客流回归，传统业务有望修复，电商渠道提速、科力普放量持续。长期看，晨光核心竞争力稳固，龙头成长确定性较强。2）百亚股份：公司预计22Q4实现营收4.83亿元，同比增长27.22%；实现扣非净利润0.60万元，同比增长19.61%，继三季报之后再超预期，个护区域龙头短期业绩拐点确认，品牌力大幅提升，从区域到全国、长期成长路径清晰。建议关注:【晨光股份】【百亚股份】。
　　家居：地产需求侧政策宽松，持续看好家居估值修复。政策端，1月5日，央行、银保监会发布《关于建立新发放首套住房个人住房贷款利率政策动态调整长效机制的通知》，将贷款利率与新房价格挂钩、房价下跌城市可阶段性调整首套房贷款利率下限；住建部同步发声，大力支持首套及改善性住房需求。地产需求侧政策宽松，持续看好家居估值修复。展望2023年，修复预期已率先演绎，业绩改善幅度依赖需求复苏。估值端：在核心矛盾由供给端转至需求端的背景下，地产需求侧政策空间打开，家居板块估值上行趋势确立，而代表性公司估值水平仍处历史区间低位。需求端：短期地产链存量订单释放带动工程业务率先修复，中期看具备预期差。个股聚焦渠道精耕，看好整家&整装业务超额收益凸显。投资建议：1）弹性标的关注【喜临门】、【志邦家居】、【金牌厨柜】、【索菲亚】；2）头部企业长期市占率提升路径清晰，龙头成长有望穿越周期，建议关注【欧派家居】【顾家家居】。
　　轻工出口：景气分化，关注下游去库存后订单修复。2022年海外通胀+补贴退坡叠加海运改善，出口链景气分化，可选消费需求、库存承压。2023年，考虑去库存压力我们预计可选消费出口短期仍将承压，必选消费出口具备需求韧性，库存处常规水平。建议关注必选消费细分赛道景气龙头及下游渠道去库存后，耐用消费出口订单修复。投资建议：建议关注有望受益于客户订单放量、细分赛道高景气的【家联科技】【嘉益股份】；及下游渠道去库存后，订单有望修复的【麒盛科技】【匠心家居】【梦百合】。
　　风险提示：原材料价格大幅上涨风险、地产景气程度下滑风险、国际贸易政策变动风险、测算结果偏差风险

研究报告全文：轻工行业周报BAT新型烟草扭亏加速关注大宗纸需求拐点轻工制造证券研究报告行业周报2023年02月12日评级增持维持重点公司基本状况TableFinance分析师郭美鑫股价EPSPE简称PEG评级执业证书编号S0740520090002元20212022E2023E2024E20212022E2023E2024E顾家家居431020323627231121318315913912买入Emailguomxrqlzqcomcn欧派家居1251643844852460428627923920716买入联系人张舒怡喜临门335314416521026523220315912607买入Emailzhangsyrqlzqcomcn仙鹤股份298914411316620520826318014606买入裕同科技304910917320524627917714912410买入百亚股份172905304305806932639829625112买入太阳纸业1189106107125137112112958707买入备注股价取自2023年02月10日收盘价注单位均为人民币投资要点TableSummary造纸包装纸企提涨稳价关注大宗纸需求回暖1成品纸纸企春节后涨价函频发2月中旬晨鸣金光博汇太阳玖龙等拟对白卡纸提价100元吨太阳拟对特种纸提价200元吨仙鹤五洲江河冠豪等拟对部分特种纸提价1000元吨山鹰纸业基本状况TableProfit发布停机函湖北广州基地拟分别停机2018天2纸浆针叶浆供应端收缩2月6日月亮凯利普外盘报价提涨30美元受智利森林大火影响近期Arauco和CM上市公司数154PC部分产线暂停生产由于缺少纤维供应1月12日Canfor宣布将于23Q1末永久行业总市值百万元1004645性关闭乔治王子纸浆生产线投资建议1吨盈筑底周期底部布局大宗纸龙头太阳纸业成本反转特种纸率先受益仙鹤股份华旺科技五洲特纸成本端行业流通市值百万元40513923直接受益需求端静待复苏的中顺洁柔4多元化布局稳健成长利润弹性持续释行业TableQuotePic-市场走势对比放的裕同科技新型烟草FDA推迟PMTA审核完成时间BAT预计2024年提前实现新型烟草盈利10轻工制造申万沪深3001FDA更新PMTA审核进度根据1月24日FDA提交给马里兰州联邦地方法院的报5告预计到2023年12月31日将完成电子烟PMTA的审核我们预计美国市场有望0于年内完成政策风险出清2英美烟草发布22年业绩英美烟草2022年实现新型烟草产品收入亿英镑营收占比并预计将在年提前一年扭-52940914820242022-072022-122022-022022-032022-042022-052022-062022-082022-092022-102022-112023-012022-01亏为盈2022年的盈利提升因素60来自于成本节降截至2022年末新型烟草用-10户数2250万人18-22年CAGR为30电子雾化烟方面Vuse收入同比增加44-15其中量增14美国市场份额达到40984pcts3菲莫国际烟草发布22年业-20绩剔除俄乌影响公司22年净收入同比增长77其中22Q4同比增长79新-25型烟草产品2022年全年实现净收入992亿美元收入占比321并预计2024年占比将达40剔除并购和汇率因素影响后同比155其中Q4同比230截至2-302Q4新型烟草用户数2030万人剔除俄乌环比Q3增长80万人41IQOS公司持有该股票比例产品目前已在包含意大利和韩国的16个市场上市并预期将于23H2迎来成本改善相关报告TableReport建议关注雾化代工龙头思摩尔国际必选消费线下消费修复趋势已现关注文具龙头估值弹性我们认为扩内需防疫放开下消费信心及场景消费需求有望迎来逐步修复个股业绩拐点的确立将有望催化估值上行建议关注需求复苏下必选消费龙头的估值弹性公司端1晨光股份随线下学生开学复课校边客流回归传统业务有望修复电商渠道提速科力普放量持续长期看晨光核心竞争力稳固龙头成长确定性较强2百亚股份公司预计22Q4实现营收483亿元同比增长2722实现扣非净利润060万元同比增长1961继三季报之后再超预期个护区域龙头短期业绩拐点确认品牌力大幅提升从区域到全国长期成长路径清晰建议关注晨光股份百亚股份家居地产需求侧政策宽松持续看好家居估值修复政策端1月5日央行银保监会发布关于建立新发放首套住房个人住房贷款利率政策动态调整长效机制的通知将贷款利率与新房价格挂钩房价下跌城市可阶段性调整首套房贷款利率下限住建部同步发声大力支持首套及改善性住房需求地产需求侧政策宽松持续看好家居估值修复展望2023年修复预期已率先演绎业绩改善幅度依赖需求复苏估值端在核心矛盾由供给端转至需求端的背景下地产需求侧政策空间打开家居板块估值上行趋势确立而代表性公司估值水平仍处历史区间低位需求端短期地产链存量订单释放带动工程业务率先修复中期看具备预期差个股聚焦渠道精耕看好整家整装业务超额收益凸显投资建议1弹性标的关注喜临门志邦家居金牌厨柜索菲亚2头部企业长期市占率提升路径清晰龙头成长有望穿越周期建议关注欧派家居顾家家居轻工出口景气分化关注下游去库存后订单修复2022年海外通胀补贴退坡叠加海请务必阅读正文之后的重要声明部分行业周报运改善出口链景气分化可选消费需求库存承压2023年考虑去库存压力我们预计可选消费出口短期仍将承压必选消费出口具备需求韧性库存处常规水平建议关注必选消费细分赛道景气龙头及下游渠道去库存后耐用消费出口订单修复投资建议建议关注有望受益于客户订单放量细分赛道高景气的家联科技嘉益股份及下游渠道去库存后订单有望修复的麒盛科技匠心家居梦百合风险提示原材料价格大幅上涨风险地产景气程度下滑风险国际贸易政策变动风险测算结果偏差风险请务必阅读正文之后的重要声明部分-2-行业周报内容目录板块回顾-4-行业数据跟踪-5-造纸板块-5-家居板块-9-风险提示-13-原材料价格上涨风险-13-地产景气程度下滑风险-13-国际贸易政策变动风险-13-测算结果偏差风险-13-请务必阅读正文之后的重要声明部分-3-行业周报板块回顾上周2023年2月6日-2023年2月10日轻工制造指数上涨158同期沪深300指数下跌085在31个一级行业指数中轻工指数涨幅排名第5位轻工二级子板块造纸包装印刷家居用品文娱用品指数周涨幅分别为084387159-167图表1轻工板块涨跌幅行业排名3210-1-2-3-4综合汽车通信传媒环保电子钢铁银行采掘房地产计算机轻工制造机械设备社会服务建筑装饰交通运输美容护理纺织服饰基础化工食品饮料家用电器石油石化国防军工医药生物农林牧渔建筑材料商贸零售电力设备非银金融有色金属公用事业来源Wind中泰证券研究所个股方面周涨幅居板块前五的个股分别为鸿博股份5204金时科技3768金运激光1846海顺新材1341合兴包装1265跌幅居前五的个股分别为安妮股份1359思摩尔国际694敏华控股629沐邦高科571华立科技563图表2轻工二级子板块涨幅榜图表3轻工行业个股涨跌幅榜6055044033022011000-10-1造纸-20包装印刷家居用品轻工制造文娱用品海顺新材敏华控股金时科技金运激光合兴包装安妮股份沐邦高科华立科技-2鸿博股份思摩尔国际来源Wind中泰证券研究所来源Wind中泰证券研究所请务必阅读正文之后的重要声明部分-4-行业周报行业数据跟踪造纸板块图表4本周造纸关键数据一览关键纸种价格纸种本周均价周涨跌额涨跌幅年初至今双铜纸5590000000000双胶纸66883125047056白卡纸5200000000-019白板纸4468000000000箱板纸4380-1847-042-101瓦楞纸3244-2125-065-053原材料价格原材料本周价格周涨跌额涨跌幅年初至今国废1710-1071-062-952针叶浆7241-9661-132-198阔叶浆6116-20255-321-457吨纸盈利纸种本周吨盈利涨跌额涨跌幅年初至今双铜纸-84488119461392双胶纸2126891015110101白卡纸-64361398711142白板纸55418483452307箱板纸867-031-004-029瓦楞纸406-910-219532开工率纸种本月开工率环比变化去年同期开工率同比变化白卡纸5195-13497094-1899箱板纸4320-12156420-2100瓦楞纸3844-15715845-2001白板纸3026-36075969-2943生活用纸4948-4365709-761库存本月库存环比变化去年同期库存同比变化箱板瓦楞纸库存天数135-13146-12白板纸库存天数237-0917958白卡纸库存天数2130520310纸厂废旧黄板纸库存天数12041148-28来源卓创资讯Wind中泰证券研究所备注价格单位为元吨库存单位为天请务必阅读正文之后的重要声明部分-5-行业周报图表5双铜纸价格元吨图表6双铜纸吨盈利元吨202120222023202120222023800015007500100070005006500060005797273747677787-5001711712755001075000-1000-1500172737475767778797117127107来源卓创资讯中泰证券研究所来源卓创资讯中泰证券研究所图表7双胶纸价格元吨图表8双胶纸吨盈利元吨2021202220232021202220231500800075001000700065005006000055002797173747576777871171275000-500107172737475767778797117127107-1000来源卓创资讯中泰证券研究所来源卓创资讯中泰证券研究所图表9白卡纸价格元吨图表10白卡纸吨盈利元吨202120222023202120222023110005000100004000900030008000200070006000100050000172737475767778797971727374757677787107117127117127-1000107来源卓创资讯中泰证券研究所来源卓创资讯中泰证券研究所请务必阅读正文之后的重要声明部分-6-行业周报图表11白板纸价格元吨图表12白板纸吨盈利元吨20212022202320212022202320006000550015005000450010004000350050030000172737475767778797107117127271737475767778797117127107来源卓创资讯中泰证券研究所来源卓创资讯中泰证券研究所图表13箱板纸价格元吨图表14箱板纸吨盈利元吨202120222023202120222023120055001000500080045006004000400350020030000172737475767778797107117127271737475767778797117127107来源卓创咨询中泰证券研究所来源卓创资讯中泰证券研究所图表15瓦楞纸价格元吨图表16瓦楞纸吨盈利元吨20212022202320212022202310005000450080040006003500400300020025000172737475767778797107117127271737475767778797117127107来源卓创咨询中泰证券研究所来源卓创资讯中泰证券研究所请务必阅读正文之后的重要声明部分-7-行业周报图表17废黄板纸价格元吨202120222023260024002200200018001600140012001000172737475767778797107117127来源卓创资讯中泰证券研究所图表18针叶浆价格元吨图表19阔叶浆价格元吨2021202220232021202220238000800070007000600060005000500040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