市场逻辑：近期联储议息会议+非农数据使市场波动剧烈。议息会议最重要的信息在于，鲍威尔尽管强调年内不会降息，但也说3月点阵图利率高点预测可能更高，但也可能低于5%（提前终止加息），但周五非农数据的超预期向好，使得3月利率高点再度扑朔迷离，这使得近期贵金属回调。考虑到本周公布美国消费者信心指数反弹，美国近期地产数据回暖，叠加市场鹰派预期，因此贵金属整体预计短期将维持震荡格局。
　　我们本周重点强调白银的新建仓机会，当前伦敦金银协会库存为26154吨左右，大幅低于疫情前35666吨，且持续维持低位，Comex白银期货持仓下降至9057吨，ETF持仓继续上升，与我们强调的软挤仓情况相符，同时我们构建的白银现货短缺指数开始反弹，因此预计白银短期或相对黄金偏强，此时考虑建立白银多单，如为规避美元指数反弹风险，可考虑空金银比。
　　操作策略：关注COMEX白银在22.03附近，沪银4900-4950的支撑和试仓点位，风险偏好较高者可单边，风险偏好较低者可空金银比，当前点位已经适合。
　　风险提示：1.美国货币政策变化2.地缘风险发酵

研究报告全文：投资咨询业务资格证监许可2012669号中信期货贵金属建议开始关注白银建仓或空金银比机会周报20230212大宗商品策略研究团队屈涛从业资格号F3048194投资咨询号Z0015547qutaociticsfcom重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎贵金属期货策略关注白银多头机会或者选择空金银比品种周观点中线展望市场逻辑近期联储议息会议非农数据使市场波动剧烈议息会议最重要的信息在于鲍威尔尽管强调年内不会降息但也说3月点阵图利率高点预测可能更高但也可能低于5提前终止加息但周五非农数据的超预期向好使得3月利率高点再度扑朔迷离这使得近期贵金属回调考虑到本周公布美国消费者信心指数反弹美国近期地产数据回暖叠加市场鹰派预期因此贵金属整体预计短期将维持震荡格局我们本周重点强调白银的新建仓机会当前伦敦金银协会库存为26154吨左右大幅低于疫情前贵金属35666吨且持续维持低位Comex白银期货持仓下降至9057吨ETF持仓继续上升与我们震荡强调的软挤仓情况相符同时我们构建的白银现货短缺指数开始反弹因此预计白银短期或相对黄金偏强此时考虑建立白银多单如为规避美元指数反弹风险可考虑空金银比操作策略关注COMEX白银在2203附近沪银4900-4950的支撑和试仓点位风险偏好较高者可单边风险偏好较低者可空金银比当前点位已经适合风险提示1美国货币政策变化2地缘风险发酵资料来源Wind中信期货研究所1贵金属一周市场情况贵金属继续调整关注金银比回落黄金单位最新一周上一周周度环比变化量周度环比变化率沪金元克4107641934-858-205comex黄金美元盎司187640187770-130-007沪金基差元克076-033109-33030内外价差元克-0041032-1035-10037COMEX黄金库存吨7137071430-060-008SPDRETF持有量吨9207992024055006CFTC黄金投机净多仓张1576730015324000443300289美债收益率-10年374353021595美国抗通胀债券利率-10年141131010763美国10年期盈亏平衡利率233222011495金银比点84928376116138标普500指数点409046413648-4602-111VIX波动率指数205318172361299美元指数点1035810299059058白银单位最新一周上一期周度环比变化量周度环比变化率沪银元千克492800519700-26900-518comex白银美元盎司22012240-039-174基差元克-2000-2700700-2593内外价差元克1104731864-20816-6533COMEX白银库存吨936268941781-5513-059SPDRETF持有量吨1504669148207222597152CFTC白银投机净多仓张25684003146800-578400-1838COMEX白银库存公斤936268941781-5513-059iShare白银持有量吨1504669148207222597152金银比价点84928376116138资料来源Wind中信期货研究所2判断2月议息会议提供未来博弈信息非农数据带来回调议息会议重要的信息12的通胀目标不动摇2强调加息事业仍未完成货币政策熨平通胀和经济具有时滞性目前经济仍未触底还有下行空间但软着陆概率加大3措辞由关注加息速度转为关注加息空间4强调年内不会降息但是是否加大加息或者缩减加息程度是不确定的在去年12月的经济预期中FOMC委员们的平均预期是本轮加息终点将在5-525之间我们要到下个月的会议才会更新点阵图有可能更高也有可能低两个不确定1经济下方空间2加息上方空间是否还会到5以上之后是否降息非农数据使利率高点预期再度扑朔迷离在议息会议后本来市场认为当前通胀数据回落预期将支撑贵金属但周五非农数据意外向好使得美联储利率高点再度存疑市场产生调整但考虑加息举措落地效果仍未完全实现之前美国经济也有走弱趋势因此建议更加把握本次回调后的抄底机会制造业PMI反弹非制造业PMI回落中国央行黄金储备上升提振国内信心204070美国供应管理协会ISM制造业PMI中国黄金储备吨美国ISM非制造业PMI202020006519806019601940551920190050188018604518401820401800201801201808201903201910202005202012202107202202202209201603201701201711201809201907202005202103202201202211资料来源Wind中信期货研究所3美国衰退逻辑概率仍然不低但短期或难支撑黄金向上市场交易金融利率指标实体经济指标我们首先看美债长端利差验证观点从图表可见当前主要利差倒挂仍然持续美联储鲍威尔强调的10年-3月利差倒挂程度进仍高但本周出现反弹与消费者信心指数美国房地产近期数据反弹对应叠加欧元区工业生产指数12月相比11月不及预期市场或短期交易美国经济修正和美元指数反弹此时黄金或仍将维持震荡状态历史看四次加息后软着陆的情况1966年1985年1995年2018年加息后的软着陆都以食品能源通胀的稳定性为必要条件不超过6但2022年6月美国CPI能源食品同比增速已经高达2472使得后续出现弱衰退概率仍大这也解释了美联储慎重的理由因此仍等待未来抄底机会市场常用美债利差判断衰退概率和时点目前仍高四次加息软着陆的必要条件能源食品通胀不为极值美债利率期限结构10年-2年美国CPI能源食品同比20美债利率期限结构30年-5年5030美债利率期限结构10年-3月25154010203015051000205-05100-10-500-15-10-20-10-15-25-20-20195801196603197405198207199009199811200701201503本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎4美元指数近期美元指数偏反弹但高度限制黄金回调幅度近期美元兑欧元和日元走势1月欧元区综合PMI回归荣枯线之上65欧元区制造业PMI欧元区服务业PMI欧元区Markit综合PMI110美国美元兑欧元收盘价156美国美元兑日元收盘价1501066014410255138098501320941264509012020220720220820220920221020221120221220230120230240202001202006202011202104202109202202202207202212近期天然气价格下跌提振欧元区经济预期失业率仍支持欧央行继续加息120欧元区Sentix投资者信心指数7090欧元区失业率季调左轴200ICETTF天然气期货价格欧元区青年失业率季调右轴865085186523080172181075158-16202003202008202101202106202111202204202209202302-1070144-50-3065130201803201811201907202003202011202107202203202211本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎资料来源Wind中信期货研究所5日本是IMF唯一调升经济增长预期的发达国家限制美元指数日本失业率不断下降背后隐藏着服务业的极强韧性日本通胀近期持续爆表主要原因来自贸易逆差日本CPI当月同比日本核心CPI当月同比6日本失业率5日本东京都区部CPI同比54534241303-12-2200812201007201202201309201504201611201806202001202108201605201702201711201808201905202002202011202108202205日本贸易逆差16年来新高限制经济近期已经筑底企稳日10国债利率期限利差大幅上升十亿日元1500日本贸易差额当月值08日本国债收益率10年10日本国债收益率2年日本国债收益率利差10-2年右轴6000508-3000306-12000004202109202112202203202206202209202212-2100-0302-3000200603200802201001201112201311201510201709201908202107-0500本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎资料来源Wind中信期货研究所6金银比铜金比金油比跟踪铜金比出现劈叉金油比震荡金油比上升逻辑金油比与CRB商品指数负相关铜金比与美国PMI正相关当前明显劈叉RJCRB商品价格指数金油比右轴350558铜金比美国制造业PMI-右轴653004676125037657200284531501934910010201804201811201906202001202008202103202110202205202212245200812201007201202201309201504201611201806202001202108金油比上升逻辑WTI油价47-765美元当黄金ETF继续上推时白银ETF或继续向上130090000通胀预期5年西德克萨斯原油现货价库欣交割2017年1月-2022年11月SPDR黄金ETF持仓量吨左轴4SPDR黄金ETF持仓价值百万美元右轴12208000032114070000241060600001698050000089004000000102030405060708090100110120130202112202203202206202209202212本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎资料来源Wind中信期货研究所7白银强势逻辑白银现货相对黄金短缺回升关注金银比回落我们曾在二季度推荐关注金银比与通胀预期的反向相关性取9月初开始金银比与通胀预期负相关减弱得良好效果但9月我们发现白银相对黄金明显坚挺之前负100275相关性减弱显示白银相对黄金的宏观属性估值能力减弱金银比左轴通胀预期盈亏平衡通胀率右轴94262我们发现伦敦金银协会以及Comex白银库存从去年12月开始大幅下降远低于近五年数值而Comex白银库存也跌落至疫88249情前位置LBMA作为全球白银交易和ETF交易的主要库存源头82236当前库存为26154吨左右大幅低于疫情前35666吨近月维持76223低位Comex白银期货持仓下降至9057吨ETF持仓继续上升70210202208202209202210202211202212202301因此预计白银短期或将偏强近期白银现货相对短缺程度回升开始关注参与现货交割的LBMA白银库存低位弱反弹LBMA-库存600金银现货相对短缺1300050000吨COMEX银库存-月右轴13000COMEX白银库存右轴吨1200044044000120001100028038000110001000012032000100009000-408000260009000-2007000201801201901202001202101202201202301200008000201803201811201907202003202011202107202203202211资料来源Wind中信期货研究所8美联储近期言论偏鹰美指小幅震荡美东时间周二鲍威尔自1月非农数据公布后首次公开发言1通胀当前美国通胀下降过程已经开始但仍处于非常早期的阶段整体通胀降至2仍有很长的路要走美联储必须将政策利率保持在限制性水平一段时间2非农数据重申美联储后续决策的数据依赖性他表示如果后续数据显示通胀及就业市场持续意外地强劲美联储将会超预期地加息提高利率3服务通胀商品通胀正在下降预计住房通胀于今年下半年开始下降今年服务通胀还未能放缓宣布抑制通胀胜利仍为时过早随后多名联储官员发表鹰派言论美指短期震荡运行1纽约联储主席威廉姆斯当前美国利率几乎没有进入限制性区间为抑制通胀联储需要在几年内保持足够严格的货币政策终端利率在5-525是合理的2美联储理事沃勒目前并没有看到通胀迅速下滑的迹象联储需在一段时间内继续维持紧缩的货币政策这一时间可能比预期维持得更久3美联储官员卡什卡利当前美国薪资增长过于强劲无法支持通胀回到2的水平联储需要采取更多的紧缩政策预计利率将升至5以上甚至更高市场预计3月联储大概率加息25bp加息预期曲线较上周有所上移加息预期周度环比变化左轴20232102023年3月议息会议市场隐含利率253bp20232320231115132022121351651951603550350450749349303050484483025474473020当前市场预计12月加息523bp加息预期曲线较上周整体下移46301545453010443005433000402022-09-222022-10-122022-11-012022-11-212022-12-112022-12-312023-01-202023-02-092023-03-012023032023052023062023072023092023112023122024019美国消费美国消费者信心继续改善美国消费者信心或完成筑底自美美国消费者信心边际好转认为当前财务状况好转的受访者比例继续上升消费者信心美国密歇根大学消费者信心指数通胀预期当前财务状况相比1年前差额好转国1月消费者信心大幅反弹后2月美国密歇根大学通胀预期变化当前财务状况相比1年前差额相同1206当前财务状况相比1年前差额恶化消费者信心继续回升至664预期11080当前财务状况相比1年前差额未知565前值6492月消费者信心10046090的继续改善得益于消费者对当前经80340济状况的看法更乐观另一方面702消费者对于5年的通胀预期保持60201502911不变对年的通胀预期由月40002020-012020-082021-032021-102022-052022-1220202022的39小幅反弹至42短期通胀的预期不确定性在近期有所上升大型家用耐用品购买景气继续回暖房屋购买景气继续回暖大型家庭耐用品的购买景气差额买入好时机房屋购买景气差额买入好时机表明未来一年的预期通胀或持续波大型家庭耐用品的购买景气差额不确定取决于100100房屋购买景气差额不确定取决于大型家庭耐用品的购买景气差额非买入好时机动房屋购买景气差额非买入好时机8080综合来看美国消费者信心小幅改6060善消费者对当前经济持谨慎乐观4040态度同时仍然较高的物价水平持续给消费者施压叠加对后续失2020业率上升的担忧美国消费者在后00202020202021202120222022202320232020-012020-072021-022021-082022-032022-092023-042023-11续消费或更加谨慎10美国PMI制造业持续收缩美国制造业继续收缩1月ISM制造业PMI继续降至474预期48前值1月美国MarkitPMI仍处于荣枯线以下484创2020年5月以来最低水平其中新订单指数初值425前值美国Markit制造业PMI季调美国Markit服务业PMI商务活动季调75451产出指数初值485前值515另外美国1月Markit制造业70PMI终值469前值4686560细分显示需求仍然面临压力新订单已连续5个月下降新出口订单连55506续个月下降进口指数与积压订单指数略有恢复但仍处于强收缩状态45生产指数继续下跌就业指数在上12月走出收缩区间后继续处于扩张区4035间调查显示由于对下半年持乐观态度许多公司表明不会大幅裁员30价格指数连续第四个月下降但下降速度有所放缓252019012019072020012020072021012021072022012022072023011月ISM制造业继续收缩新订单连续第五个月下降美国ISM制造业PMI新订单美国ISM制造业PMI产出75美国供应管理协会ISM制造业PMI美国ISM制造业PMI新出口订单美国ISM制造业PMI订单库存807070656060555050404530402020190120190720200120200720210120210720220120220720230120180120180820190320191020200520201220210720220220220911美国消费12月个人消费支出与物价增速齐落12月消费支出与物价增速齐洛1212月PCE同比增速再度降温12月个人消费支出环比下滑美国个人消费支出不变价季调环比十亿美元月PCE物价指数同比回落至50美国PCE当月同比美国核心PCE当月同比810美国个人消费支出不变价季调14500前值55核心PCE指数同比714000644475降至前值符合市场5135004预期尽管PCE进一步降温但仍远0130003离联储通胀目标12月个人消费支2-5125001出环比回落02前值向下修正120000-1011500细分项目中商品与服务支出背离边-1-2-1511000际收窄整体支出上升动能趋缓或将2007201220172022202002202009202104202111202206带动物价进一步放缓阻碍仍或在于12月零售销售环比回落零售细分环比PCEPCE美国零售和食品服务销售额总计季调环比薪资升温对服务细分和整百万美元2022-122022-11美国零售和食品服务销售额总计季调同比42022-102022-09体的支撑12月零售环比回落112560350202010前值下修至-1零售细分显示较全15400-130-20面的需求收缩汽车链地产链日10-1-1-1-1-120-3-15-4-2用品相关销售均环比下降消费者不10-500-6-5-5-7仅削减可选消费支出必须消费韧性-10-10松动迹象显示美国居民更全面的节-20-15-30衣缩食-20-4020190120190920200520210120210920220512美国劳动力就业市场仍具韧性美国新增非农就业人数美国新增非农就业人数总计季调美国非农就业超预期强劲美国12月非农新增就业人数517万人千人1000904900远超预期188万人主要贡献来自于休闲酒店业128万商784769781800693663业服务业82万医疗保健业58万政府部门74700614575557569568600494482517万500414364364370352350400324286254290260美国1月住户调查表现仍然较强1月失业率降至34预期30020036前值35创53年以来最低水平劳动参与率略微上1000升至624预期623前值623处于偏高水平20228202112021220213202142021520216202172021820219202212022220223202242022520226202272022920231202111202110202112202210202211202212新增非农行业细分失业率劳动力参与率就业率120千人100Dec-22Nov-22Oct-22Sep-227864美国劳动力参与率季调左轴美国失业率季调右轴168067475014603963401214711116220310100618-20-3-13-186-4060-604-80592580201801201808201903201910202005202012202107202202202209资料来源WindBloomberg中信期货研究所13美国劳动力就业市场仍具韧性美国1月薪资增长降温1月时薪同比44预期43前值46环餐饮休闲酒店业引领12月职位空缺比03预期03前值04500美国职位空缺数430千人Nov-22Oct-22409JOLTS121044美国月职位空缺有所增加职位空缺数由前值万上升至400Sep-22Aug-2211012万职位空缺和失业人数比率由17升至19再创新高细分项看300175住宿和食品服务409万零售贸易134万和建筑82万职位20013482空缺增加信息行业-107万职位空缺数量减少100142020200综合来看1本次超出预期的非农就业数据主要由餐厅酒店行业以及医-6-100-39疗保健行业引领一定程度上体现了新冠疫情后消费的特殊性尤其是休闲-200酒店业几个月以来的持续走强反映出疫后的需求追赶2虽然薪资增长有所降温但薪资增速仍然偏高且处于历史低位的失业率及居高不下的职位空缺和失业人数比均表明劳动力市场仍具有韧性1月时薪增长继续降温1月工时略有回升美国私人非农企业生产和非管理人员平均时薪环比季调小时小时43美国私人非农企业生产和非管理人员平均周工时商品生产制造业合计季调3412美国私人非农企业生产和非管理人员平均时薪私人服务生产合计季调环比43美国私人非农企业生产和非管理人员平均周工时私人服务生产合计季调美国私人非农企业生产和非管理人员平均时薪商品生产合计季调环比104233084206413304410240320040-023932-0439-063831-08200701200901201101201301201501201701201901202101202301202007202011202103202107202111202203202207202211资料来源WindBloomberg中信期货研究所14美国地产加息步伐放缓美国地产市场迎来喘息加息步伐放缓美国地产市场迎来喘地产商信心或开始筑底加息步伐放缓新屋市场磨底2020-011美国成屋销售折年数季调指数息1月全美住房指数由31回升至35美国全美住宅建筑商协会NAHB富国银行住房市场指数160美国新建住房销售折年数季调指数终结近一年以来下跌地产商信心或10015114902开始筑底新屋销售方面在抵押贷1380123款利率下滑背景下12月新屋销售7011460超预期环比上升233短期新屋市1055009场需求回暖显示需求仍存潜力但640087后续地产需求或受持续高利率压制300720068成屋销售方面12月成屋销售环比20202020202020212021202120222022202220232020-012020-072021-022021-082022-032022-092023-04下滑147好于预期-5412月单多户住宅营建许可均下行单多户住宅开工背离收敛美国成屋签约销售指数由75回升至1单元千美国已获得批准的新建私人住宅折年5单元千千套美国已开工的新建私人住宅折年数1单元季调千套套数1单元套5单元以上新屋开工右轴769结束连续下跌暗示成屋销售1400650美国已获得批准的新建私人住宅折年1300数5单元以上800600或将回暖新屋开工方面12月单130012005507001200多户住宅新屋开工背离收敛对应地50011001100600450产商信心重振而营建许可方面尽10001000400900900管多户住宅营建许可反弹单户住宅500350800800300拖累整体营建许可下行地产开工短400700700250期内上行空间有限60030060020020180120190120200120210120220120180220190220200220210220220215美国制造业12月美国工业生产再度收缩12月美国工业生产再度收缩美国12月工业总体产出指数环比下降美国12月工业总体产出指数环比下降072全部工业利用率由7941降至7875制造业产出指数环比下美国工业总体产出指数环比季调环比美国制造业产出指数环比季调降13利用率由7854降至7747采矿业生产环比下降08510美国工业总体产出指数季调110美国制造业产出指数季调公用事业环比上升36从工业生产细分来看地产相关商品例如木5105制品家具相关产品工业生产进一步下行佐证美国房地产转冷机械0100与汽车及零部件工业生产指数转而进入下行通道或显示耐用品消费颓-595势已拖累工业生产-1090美国工业生产或将深入下行空间截至12月美国工业生产指数拐头向-1585下工业产能利用率进一步回落结合美国1月Markit制造业PMI细分-2080在新订单连续四个月收缩背景下美国工业生产或将逐步深入下行通道20190120190720200120200720210120210720220120220712月美国产能利用率细分显颓势12月工业生产指数细分全面下滑生产指数环比产能利用率2020-011木制品汽车及零部件计算机和电子产品家具和相关产品2022-122022-112022-102022-122022-112022-1012机械工业总体-07-0600工业总体78879480011制造业-13-1103制造业77578579511采矿业-09-1200采矿业87788689810公用事业3845-25公用事业76874171110非金属矿09建筑-14-03-02物8158118150908材料-07-05-05耐用品76177078208企业设备-20-1804机械80683585007消费品-01-0507非耐用品792805812202003202007202011202103202107202111202203202207202211资料来源WindBloomberg中信期货研究所16欧洲经济12月德法工业生产分化发展前瞻谨慎乐观12月德法工业生产分化发展12月欧元区前瞻指标改善12月德法工业生产分化发展欧元区制造业PMI同比德国工业生产指数季调环比环比法国工业生产环比上升11同比ZEW经济景气指数欧元区右轴法国工业生产指数季调环比7010050德国工业生产指数同比15142超出市场预期德国工业658040法国工业生产指数季调同比10603060生产环比-21同比-29能源4020555密集产业生产环比同比下降6120105000045-20-10细分项目中法国工业生产超预期-5-40-2040-60-30上升来自焦煤与炼油生产回暖医-1035-80-40药品环比大幅上升尽管德国汽车30-100-50-15201520162017201820192020202120222023201901201909202005202101202109202205制造家具生产小幅上升但仍受大面积耐用品与非耐用品生产回落而法国工业生产细分德国工业生产细分2022-122022-112022-102022-09102022-122022-112022-102022-0920整体下降8156能源溢价回落欧元区前瞻谨慎乐1042观截至1月欧元区ZEW景气指59000-2数大幅反弹回正欧元区PMI细分-47-5-4显示主要拉动来自于服务业回暖-10-6食饮纺木焦化医橡基结电电机汽-8由于地缘风险再起制造业仍蒙受品料织材煤学药胶本构脑子械车采食纺纸化金电汽家饮制品与与品品塑金金光设与矿品织与学属脑车具料造皮制炼料属属学备半与饮服纸品及电制制滞后影响欧元区前瞻谨慎乐观革纸油拖采料装制制器造造车石造品17欧洲PMI欧元区综合PMI回归荣枯线之上欧元区1月Markit综合PMI录得502制造业482服务业5071月欧元区综合PMI回归荣枯线之上2023年伊始欧元区受服务业带动暂且重回扩张区间制造业收缩边65欧元区制造业PMI欧元区服务业PMI欧元区Markit综合PMI际缓解根据Markit报告重回扩张主要驱动来自于IT服务与设备行业医疗医保行业同样提供支撑地产与原材料行业金融租赁服务60恶化改善核心国家中德国综合PMI由49升至497主要驱动来自55于服务业制造业仍以12月速率下滑法国综合PMI由491小幅下滑50至49制造业边际改善被服务业收缩抵消欧元区其他地区同样受到服务业回暖提振但制造业收缩仍未出现改善尽管欧元区供应端持45续宽松但1月销售价格再度升温叠加欧元区整体景气欧洲央行40或将继续收紧2020012020062020112021042021092022022022072022121月法国制造业重回荣枯线之上1月德法服务业分化发展法国制造业PMI德国制造业PMI意大利制造业PMI法国服务业PMI德国服务业PMI意大利服务业PMI70656560556050554550404535403020200120200620201120210420210920220220220720221220200120200620201120210420210920220220220720221218资料来源WindBloomberg中信期货研究所日本通胀日本通胀再度升温施压货币政策正常化日本12月CPI核心CPI同比增速日本12月CPI核心CPI同比增速4日本服务通胀抬头日本CPI当月同比日本CPI商品同比日本CPI服务同比均录得4创1981年以来最高5日本CPI总项剔除新鲜食品和能源同比8增速日本通胀连续高出央行24634目标且通胀压力逐步蔓延至能22源与食品以外细分中商品通100胀持续攀升服务通胀逐渐抬头-2-1而日本劳动力市场紧张或显示服-2-4-3-6务通胀将打开上行空间日本劳200701201001201301201601201901202201200701201001201301201601201901202201动力市场数据显示当前日本失日本失业率与劳动力参与率日本薪资与求人倍数业率降至低位劳动力参与率筑失业率日本失业率季调日本劳动参与率参与率同比日本总现金收入所有行业同比求人倍数33日本新增求人倍率季调包括除应届毕业生664顶薪资与职位空缺失业比齐升以外的兼职23663显示劳工紧张程度位于上升通道15262而劳动力市场趋于紧俏将从供给502端支撑核心服务通胀与整体通胀461-14260-23最终施压日本央行货币政策趋于259-33正常化-4225820190120200120210120220120070120100120130120160120190120220119