核心观点：地产显著利好黑色需求回补，本周商品房成交环比上涨
　　地产复苏强弱对大宗商品的影响：黑色需求回补最为强势。（1）从地产投资与商品需求的关系来看，主要使用黑色、有色、建材、化工在内的大宗商品。（2）综合当前地产的基本面，按悲观/中性/乐观情景预测，预计2023年地产投资累计同比-3.6%/-1.1%/+1.7%，当月同比分别于23Q4/23Q3/23Q2转正。（3）根据不同情景测算2023年地产投资对商品需求，并对比2022年的跌幅情况，发现地产复苏将平均回补2%-3%的大宗商品需求，其中2023年黑色需求回补最为强势，中性情景下回补超过4%，乐观情景下回补超过6%；玻璃的需求回补最为弱势，中性情境下需求回补0.16%，乐观情境下需求回补0.43%。
　　重点政策方面：日前河南将以郑州、开封为试点，积极探索预售制度改革和现房销售。此外，四川、安徽、山东等地近期也提出将试点现房销售。考虑到当前需求弱复苏，强推现房销售会进一步影响房企推货能力，反而不利于销售复苏。此外，若强制推动现房销售会加重部分房企的经营负担，不仅无法有效落地现房销售，而且会影响未竣工项目的资金来源，不利于保竣工的推进。综合当前现状分析，强制实行现房销售应该在未来行业风险出清之后，当前不宜快速推进现房销售。
　　近期商品房销售复苏的先行指标——二手房成交显著回升，春节第一周二手房成交同比大涨超过100%，第二周成交同比涨幅仍然超过40%，背后反映当前居民购房意愿已逐渐回升。随着近期强二线城市持续出台宽松政策以及全国各地下调房贷利率至4%以下，可以预见未来一季度商品房成交有望显著回升。

研究报告全文：投资咨询业务资格证监许可2012669号研究所工业组单击此处编辑母版标题样式地产复苏强弱对大宗商品的影响郑非凡从业资格号F030884152023年2月12日投资咨询号Z0016667重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容旨在对期货市场及其相关性进行比较论证列举解释期货品种相关特性及潜在风险不涉及对其行业或上市公司的相关推荐不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明在任何情况下任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为中信期货不承担任何责任核心观点地产显著利好黑色需求回补本周商品房成交环比上涨地产复苏强弱对大宗商品的影响黑色需求回补最为强势1从地产投资与商品需求的关系来看主要使用黑色有色建材化工在内的大宗商品2综合当前地产的基本面按悲观中性乐观情景预测预计2023年地产投资累计同比-36-1117当月同比分别于23Q423Q323Q2转正3根据不同情景测算2023年地产投资对商品需求并对比2022年的跌幅情况发现地产复苏将平均回补2-3的大宗商品需求其中2023年黑色需求回补最为强势中性情景下回补超过4乐观情景下回补超过6玻璃的需求回补最为弱势中性情境下需求回补016乐观情境下需求回补043重点政策方面日前河南将以郑州开封为试点积极探索预售制度改革和现房销售此外四川安徽山东等地近期也提出将试点现房销售考虑到当前需求弱复苏强推现房销售会进一步影响房企推货能力反而不利于销售复苏此外若强制推动现房销售会加重部分房企的经营负担不仅无法有效落地现房销售而且会影响未竣工项目的资金来源不利于保竣工的推进综合当前现状分析强制实行现房销售应该在未来行业风险出清之后当前不宜快速推进现房销售近期商品房销售复苏的先行指标二手房成交显著回升春节第一周二手房成交同比大涨超过100第二周成交同比涨幅仍然超过40背后反映当前居民购房意愿已逐渐回升随着近期强二线城市持续出台宽松政策以及全国各地下调房贷利率至4以下可以预见未来一季度商品房成交有望显著回升重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容旨在对期货市场及其相关性进行比较论证列举解释期货品种相关特性及潜在风险不涉及对其行业或上市公司的相关推荐不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明在任何情况下任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为中信期货不承担任何责任1目录周专题地产复苏强弱对大宗商品的影响1大宗商品需求与地产关系构成黑色有色建材化工均有影响22023年地产投资展望三大要素决定投资复苏强度3地产复苏强弱对大宗商品的影响黑色品种需求回补最为强势一一线城市政策效果跟踪二二线城市政策效果跟踪三三四线城市政策效果跟踪四二手房成交数据跟踪五本周重点放松施策一览重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎目录1大宗商品需求与地产关系构成黑色有色建材化工均有影响22023年地产投资展望三大要素决定投资复苏强度3地产复苏强弱对大宗商品的影响黑色需求回补最为强势重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎地产与黑色地产投资对黑色需求直接拉动效应显著地产投资与粗钢需求增速存在正相关关系地产投资与螺纹钢需求增速存在正相关关系关于地产与钢材需求量的地产投资当月同比AV3M粗钢当月同比AV3M地产投资当月同比AV3M403050螺纹钢当月同比AV3M2540关系需要考虑到地产施3020302015工的不同阶段耗钢强度和2010101050种类是不同的00-10-10-5-10-20打地基阶段用大螺纹更多-20-15-30-30-20-40地面施工阶段用盘螺更多201609201809202009202209201609201809202009202209与房屋销售如影随形的家每1亿元地产投资拉动约048万吨粗钢需求每1亿元地产投资拉动0087万吨螺纹钢需求电销售又会带动各种板材y04776x28848y00867x4638111000R080042000R06073需求此外前期的购置10000180090001600AV3MAV3M设备也会带动部分机械行800014007000业对板材的需求1200粗钢当月值60001000螺纹钢当月值500080040006005000700090001100013000150001700040006000800010000120001400016000地产投资当月值AV3M地产投资当月值AV3M重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容旨在对期货市场及其相关性进行比较论证列举解释期货品种相关特性及潜在风险不涉及对其行业或上市公司的相关推荐不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明在任何情况下任何主体依据本报告所WindMysteel进行的任何作为或不作为中信期货不承担任何责任资料来源中信期货研究所4地产与有色需求相关性分化对铝和锌拉动效应较强地产投资与电解铜需求增速存在正相关关系铜由房屋附属设备建设而引发的间接用铜需求囊括更多的终端铜消费其中最重要的是电力线缆行业30地产投资当月同比AV3M电解铜当月同比AV3M25锌施工端建筑的龙骨架屋顶墙皮使用镀锌钢材2015消防水管通风管道采用镀锌管道楼层板及施工浇105筑平面采用镀锌板块竣工端的门窗和护栏使用镀0-5锌板卷-10-15-20铝主要包括竣工期的门窗幕墙吊顶及其他装饰201801201808201903201910202005202012202107202202202209地产投资与锌锭需求增速存在正相关关系地产投资与电解铝需求增速存在正相关关系地产投资当月同比AV3M电解铝当月同比AV3M40地产投资当月同比AV3M锌锭当月同比AV3M3025302015201010500-5-10-10-15-20-20201801201808201903201910202005202012202107202202202209201609201709201809201909202009202109202209重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容旨在对期货市场及其相关性进行比较论证列举解释期货品种相关特性及潜在风险不涉及对其行业或上市公司的相关推荐不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明在任何情况下任何主体依据本报告所WindMysteel进行的任何作为或不作为中信期货不承担任何责任资料来源中信期货研究所5地产与有色需求相关性分化对铝和锌拉动效应较强每1亿元地产投资能拉动24吨电解铜需求每1亿元地产投资能拉动24吨电解铜需求两者关系的解y00024x78394释力度接近30反映出来地产占电解铜需求的比重并130R02701120不高110AV3M地产投资和锌锭需求的相关系数为0002解释力度超过10060反映出来每1亿元地产投资能拉动20吨锌锭需求90电解铜当月值80地产投资与电解铝两者相关关系为00085解释力度接706000800010000120001400016000近50说明每1亿元地产投资能拉动85吨电解铝需求地产投资当月值AV3M每1亿元地产投资能拉动20吨锌锭需求每1亿元地产投资能拉动85吨电解铝需求y0002x35112y00085x2124970R06043360R048826534060320AV3MAV3M553005028045260锌锭当月值40电解铝当月值24035220302005000700090001100013000150001700050007000900011000130001500017000地产投资当月值AV3M地产投资当月值AV3M重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容旨在对期货市场及其相关性进行比较论证列举解释期货品种相关特性及潜在风险不涉及对其行业或上市公司的相关推荐不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明在任何情况下任何主体依据本报告所WindMysteel进行的任何作为或不作为中信期货不承担任何责任资料来源中信期货研究所6地产与建材地产投资对水泥需求拉动效应显著地产投资与玻璃需求增速存在正相关关系地产投资与水泥需求增速存在正相关关系地产投资当月同比AV3M建筑装饰玻璃主要包括玻地产投资当月同比AV3M-领先两月301560水泥当月同比AV3M玻璃当月同比AV3M璃门窗玻璃幕墙室内2550102040装潢玻璃等对应的市场153051020510主要为房地产市场000-10水泥的主要使用场景集中-5-5-10-20-15-10-30在开工后的主体结构建设201903202003202103202203201403201603201803202003202203中整个主体结构建设周每1亿元地产投资能拉动51吨玻璃需求每1亿元地产投资拉动08372万吨水泥需求期大概持续6-10个月y00051x35031450R041230000y08372x11054R038444025000430420AV3M20000AV3M4101500040039010000玻璃当月值380水泥产量当月值50003703600020004000600080001000012000140001600040006000800010000120001400016000地产投资当月值AV3M-领先2月地产投资当月值AV3M重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容旨在对期货市场及其相关性进行比较论证列举解释期货品种相关特性及潜在风险不涉及对其行业或上市公司的相关推荐不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明在任何情况下任何主体依据本报告所WindMysteel进行的任何作为或不作为中信期货不承担任何责任资料来源中信期货研究所7地产与化工地产投资对PVC需求拉动效应较强房屋开工后排水排污和雨漏系统通常会使用PVC管道而在新房销售后室内装修涉及管线门窗型材装饰用料也同样会使用PVC材料从历史来看地产投资跟PVC的需求存在较为明显的正相关关系地产投资与PVC产量两者的相关系数为00049解释力度接近40反映的是每1亿元地产投资能拉动49吨PVC产量地产投资与PVC产量增速存在正相关关系每1亿元地产投资能拉动49吨PVC产量地产投资当月同比AV3MPVC当月同比AV3My00049x110330200R0366425190201801517016010AV3M51500当月值140PVC-5130-10120-15110-2010020150120160120170120180120190120200120210120220140006000800010000120001400016000地产投资当月值AV3M重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容旨在对期货市场及其相关性进行比较论证列举解释期货品种相关特性及潜在风险不涉及对其行业或上市公司的相关推荐不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明在任何情况下任何主体依据本报告所WindMysteel进行的任何作为或不作为中信期货不承担任何责任资料来源中信期货研究所8目录1大宗商品需求与地产关系构成黑色有色建材化工均有影响22023年地产投资展望三大要素决定投资复苏强度3地产复苏强弱对大宗商品的影响黑色需求回补最为强势重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎政策端近期融资端政策为发力重心意在纠偏近期的供给端政策主要是针对之前的融资情况进行纠偏避免过度严格的融资条件使得部分优质房企面临流动性紧缺的问题进而进一步恶化当前房地产市场的经营情况近期供给端政策梳理时间参与主体政策内容规模央行和银保监会两部门要求中国建设银行中国工商银行中国农业银行中国银行中国邮政储蓄银行交通银行等六家国有银行加9月底六大国有银行6000亿大对房地产融资的支持力度每家银行年内至少提供1000亿元融资支持形式包括抵押贷按揭贷开发贷或购买债券等交易商协会继续推进并扩大民营企业债券融资支持工具支持包括房地产企业在内的民营企业发债融资第二支箭由人民银行再贷款20221110央行提供资金支持委托专业机构按照市场化法治化原则通过担保增信创设信用风险缓释凭证直接购买债券等方式支持民营企业发2500亿债融资预计可支持约2500亿元民营企业债券融资后续可视情况进一步扩容交易商协会称央行银保监共同发布关于做好当前金融支持房地产市场平稳健康发展工作的通知内容涉及保持房地产融资平稳有序积极做好央行银保监20221112保交楼金融服务积极配合做好受困房地产企业风险处置依法保障住房金融消费者合法权益阶段性调整部分金融管理政策加大会住房租赁金融支持力度六大方面共十六条具体措施据中国银保监会官网中国银保监会住房和城乡建设部人民银行发布商业银行出具保函置换预售监管资金有关工作的通知允许商业银保监会住银行按市场化法治化原则在充分评估房地产企业信用风险财务状况声誉风险等的基础上进行自主决策与优质房地产企业开展保20221114建部央行函置换预售监管资金业务房地产企业要按规定使用保函置换的预售监管资金优先用于项目工程建设偿还项目到期债务等不得用于购置土地新增其他投资偿还股东借款等证监会新闻发言人就资本市场支持房地产市场平稳健康发展答记者问时透露在上市房企股权融资方面调整优化5项措施5项措施包括恢20221128证监会复涉房上市公司并购重组及配套融资恢复上市房企和涉房上市公司再融资调整完善房地产企业境外市场上市政策进一步发挥REITs盘活房企存量资产作用积极发挥私募股权投资基金作用为贯彻落实中央经济工作会议部署有效防范化解优质头部房企风险改善资产负债状况有关部门起草了改善优质房企资产负债表计20230113金融部门划行动方案行动方案明确合理延长房地产贷款集中度管理制度过渡期同时完善针对30家试点房企的三线四档规则在保持规则整体框架不变的基础上完善部分参数设置重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容旨在对期货市场及其相关性进行比较论证列举解释期货品种相关特性及潜在风险不涉及对其行业或上市公司的相关推荐不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明在任何情况下任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为中信期货不承担任何责任资料来源公开资料整理中信期货研究所10地产销售利好核心城市在限贷和限售仍有放松空间政策端当前宽松政策主要集中在放松限购上但考虑到单纯限购政策对整体房市成交提振的作用有限未来政策宽松仍有较大空间的情况下限贷与限售的进一步放松有望推动商品房成交进一步修复一二线城市在限贷和限售仍有较大放松空间城市能级限购政策限贷政策限售政策首付比下调棚改货币化房票公积金贷款北京一级放松上海一级广州一级放松放松深圳一级重庆二级放松放松放松放松杭州二级放松放松苏州二级放松3次放松放松2次放松成都二级放松3次放松放松武汉二级放松2次放松郑州二级放松放松放松放松放松放松天津二级放松南京二级放松5次放松2次放松放松2次放松放松西安二级放松放松放松青岛二级放松放松放松长沙二级放松2次放松佛山二级放松2次放松无锡二级放松2次昆明二级放松放松南宁二级放松放松放松放松福州二级放松放松东莞二级放松2次放松放松厦门二级放松2次放松济南二级放松2次放松放松放松放松重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容旨在对期货市场及其相关性进行比较论证列举解释期货品种相关特性及潜在风险不涉及对其行业或上市公司的相关推荐不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明在任何情况下任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为中信期货不承担任何责任资料来源财联社中信期货研究所11地产销售制约因素收入不稳影响商品房销售在疫情之前居民收入及预期相对稳定可支配收入年均增速保持在8左右在收入预期稳定的时候房贷利率等需求端的宽松政策是影响商品房销售的重要变量自疫情以来百姓的居民收入预期走势与商品房销售同比增速一致可能当下居民收入情况以及后续的稳定性是决定居民购房意愿更重要的一环这意味着在短期内收入预期尚未稳定的情况下居民购房需求或被一定限制疫情以来居民收入影响购房意愿较强居民更愿意储蓄可支配收入商品房销售全国居民人均可支配收入中位数累计同比商品房销售面积住宅累计同比60更多储蓄占比更多消费占比更多投资占比7018405810602013500840-203022803-40191020-60-210-800-7-100201703201803201903202003202103202203201902201907201912202005202010202103202108202201202206重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容旨在对期货市场及其相关性进行比较论证列举解释期货品种相关特性及潜在风险不涉及对其行业或上市公司的相关推荐不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明在任何情况下任何主体依据本报告所Wind进行的任何作为或不作为中信期货不承担任何责任资料来源中信期货研究所12地产销售制约因素月供收入比远超居民接受范围购买能力月供收入比城镇居民家庭年度还本付息支出户均年度可支723的受访者可接受的月供收入比在30以下配收入反映居民还本付息压力根据贝壳研究院数据可接受月供收入比百分比情况60537723的受访者可接受的月供收入比在30以下966的50可接受月供收入比在50以下40中国居民月供收入比高企虽然今年以来房贷利率下调对30243186居民月供收入比有一定程度的改善但因为过去几年的快速2010增长当前仍处于较高水平其中20年贷款期限的首套房2905月供收入比甚至超过50的安全线且下降空间极为有限010以下10-3030-5050-7070及以上首套房月供收入比在40-51左右二套房月供收入比在38-47左右首套月供收入比20年期限3成首付二套月供收入比20年期限4成首付60首套月供收入比30年期限3成首付52二套月供收入比30年期限4成首付临界值50505548465044临界值5042454038临界值404036临界值40343532303028200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容旨在对期货市场及其相关性进行比较论证列举解释期货品种相关特性及潜在风险不涉及对其行业或上市公司的相关推荐不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明在任何情况下任何主体依据本报告所Wind进行的任何作为或不作为中信期货不承担任何责任资料来源贝壳研究院中信期货研究所13地产销售制约因素月供储蓄比超过安全线以上购买能力月供储蓄比城镇居民家庭年度还本付息支出户均年度增量居民储蓄意愿显著增强万亿45储蓄反映居民还本付息压力月供收入比考虑到居民储蓄住户存贷款差额40倾向的变动安全线为10035月供储蓄比在100的安全线以上今年以来在房价下跌3025和利率下调政策下居民月供储蓄比明显下降已突破202017年的历史低位还本付息压力有所改善但是因为居1510民风险厌恶情绪上升储蓄意愿显著增强月供储蓄比降低50很大程度上是增量储蓄快速上升带来的而不仅是月供下降2004200620072008200920102011201320142015201620172018202020212022首套房月供储蓄比在107-136左右二套房月供储蓄比在101-124左右首套月供储蓄比20年期限3成首付二套月供储蓄比20年期限4成首付180首套月供储蓄比30年期限3成首付160二套月供储蓄比30年期限4成首付170150160150140140130130120120110110100临界值10010090临界值1008090200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容旨在对期货市场及其相关性进行比较论证列举解释期货品种相关特性及潜在风险不涉及对其行业或上市公司的相关推荐不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明在任何情况下任何主体依据本报告所Wind进行的任何作为或不作为中信期货不承担任何责任资料来源中信期货研究所14地产销售制约因素购房收益下行抑制投资性购房需求房价房价上涨预期悲观降低居民购房意愿对房价持续上涨的近年来房产投资性需求占比接近30乐观预期是过去支撑居民购房意愿不断提升的重要因素自新增城镇人口首次置业需求原城镇人口首次置业需求二次置业需求投资需求802022年初起房价快速下行居民对房价上涨的预期转为70悲观购房意愿减弱6050购房超额收益率持续下行严重抑制购房需求居民购房超40额收益率房价上涨收益-借贷成本购房成本-理财收益率3020今年以来购房超额收益率已持续下行至-511不仅严100重抑制投资性需求也影响了刚性和改善性需求的释放2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年居民对房价上涨的预期趋于悲观2021年底起购房超额收益率为负且快速下行预期上涨预计增加支出39未来房价预期上涨占比未来3个月预计增加支出占比购房24120超额收益率-右轴商品住宅销售面积累计同比30100252234802060152029401018205240016-20-519-40-1014-60-151412201309201410201511201612201801201902202003202104202205201101201106201111201204201209201302201307201312201405201410201503201508201601201606201611201704201709201802201807201812201905201910202003202008202101202106202111202204202209重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容旨在对期货市场及其相关性进行比较论证列举解释期货品种相关特性及潜在风险不涉及对其行业或上市公司的相关推荐不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明在任何情况下任何主体依据本报告所Wind进行的任何作为或不作为中信期货不承担任何责任资料来源中信期货研究所15土地端展望销售复苏决定企业拿地意愿从过去的周期可以观察到销售通常领先拿地见底第一次是2009年2月销售快速回升到土地购置面积在2009年12月开始出现显著拐点历时10个月第二次是2012年2月销售快速回升到土地购置面积在2013年3月开始出现显著拐点历时13个月第三次是2015年2月销售快速回升到土地购置面积在2015年11月开始出现显著拐点历时9个月历史经验来看销售领先拿地大概9-13个月结合当前销售并未显著回暖的情况下预计2023年拿地仍然处于较差的状况销售领先拿地重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容旨在对期货市场及其相关性进行比较论证列举解释期货品种相关特性及潜在风险不涉及对其行业或上市公司的相关推荐不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明在任何情况下任何主体依据本报告所Wind进行的任何作为或不作为中信期货不承担任何责任资料来源中信期货研究所16土地端展望近期央国企及城投兜底土地成交土地市场格局维持央国企强势的格局集中供地以来央国企包括城投拿地占比持续提升成为拿地主力央国企含城投拿地建面占比六个批次分别为50469177774079022年第三批次为839此外城投托底现象依然存在今年3批次拿地面积占比超过40占比为历史最高根据中指研究院公布的100强房地产企业今年1-10月的拿地数据可知今年拿地面积前十大的房企中国企或城投占了9家仅龙湖集团一家民企上榜背后体现的是当前能够支撑房地产企稳的主要力量来自于国企从2021年开始央国企和城投拿地占比显著提高TOP100房企中城投拿地占比显著提升top50民企其他民企城投央企国企万平方米10035000城投民企国企62742902214191730000198025702500027304236236022200005061500040202420201312301000020313127292650001025002021年第一批2021年第二批2021年第三批2022年第一批2022年第二批2022年第三批202020212022重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容旨在对期货市场及其相关性进行比较论证列举解释期货品种相关特性及潜在风险不涉及对其行业或上市公司的相关推荐不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明在任何情况下任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为中信期货不承担任何责任资料来源中指研究院中信期货研究所17土地端制约城投入市寥寥无法有效拉动投资资金落地地方国资拿地规模突出但入市情况不容乐观据中指监测22城2021年两集中成交地块中地方国资拿地数量占比达两成而截至今年8月地方国资集中拿地项目入市率仅9其中城投拿地项目入市率仅672022年以来22城地方国资拿地金额占比逐批次走高更多土地处于未开发状态背后反映的是城投并不具备房地产开发的资质城投入市托底只为了让保证地方政府土地出让金收入不会大幅度下滑随着财政部及时下发文件指出不得通过国企购地等方式虚增土地出让收入对城投无效托底和依赖土地出让金返还的城投平台影响较大未来地方国资托底力度或有所减弱2021年城投成交宅地甚少入市首批次二批次三批次合计企业类型成交宅入市项成交宅入市项成交宅入市项成交宅入市项入市率入市率入市率入市率地宗数目数量地宗数目数量地宗数目数量地宗数目数量央国企230124541989447136292156424744混合所有制7151721994788100986869地方国资851113154138191147430389民企438209482387029223361689931535重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容旨在对期货市场及其相关性进行比较论证列举解释期货品种相关特性及潜在风险不涉及对其行业或上市公司的相关推荐不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明在任何情况下任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为中信期货不承担任何责任资料来源中指研究院中信期货研究所18地产投资复苏路径推演外生变量融资端政策解决房企偿债压力地产投资复苏内生变量销售端回暖支撑房企扩张意愿决定因素房价收入预期重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎