逻辑：
　　去年年底织造工厂原料库存显著上升，已高于去年峰值及中位数水平（原料峰值19.5天，中位数10.9天）；近期织造生产在加快恢复，不过因原料备货较为充足，使得原料采购积极性不高。涤纶长丝生产恢复加快，推动聚酯开工率快速上行；考虑到下游采购积极性不高，生产的提升驱动库存加快上升。
　　 1月伴随PTA停检装置的恢复，产量环比有比较大的增长，回到去年产量均值附近；由于聚酯生产同期在走弱，使得1月PTA供给相对需求有较大的过剩，估计1月PTA供给过剩量近69万吨。乙二醇市场也呈现相似的状况，1月乙二醇产量升至132.1万吨，创历史新高，高产之下单月乙二醇供给过剩量或超过50万吨。
　　整体逻辑：1.PX海外供应偏紧，国内新产能投放不及预期，价格强势；2.PTA停检装置恢复，加快PX需求扩张，也加大PTA产量的提升；乙二醇产量继续下修；4.聚酯生产加快恢复，提升PTA和乙二醇的需求量。
　　操作策略：
　　PTA期货大幅下跌，价格下跌是较好的做多入场机会；乙二醇价格接近年初低点，建议逢低买入；短纤价格跟随原料波动，加工费处在中性偏低水平，关注加工费扩张的交易机会。
　　风险因素：
　　终端需求不及预期风险、原油价格高位回落风险。

研究报告全文：投资咨询业务资格证监许可2012669号中信期货化工煤弱油强化工渐稳但有分化周报20230212中信期货研究所商品研究部化工组重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或研究员阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎如本报告涉及行业分析或上市胡佳鹏塑料PP黄谦PTA乙二醇杨家明燃料油沥青公司相关内容旨在对期货市场及其相关性进行比较论证列举解释期货品种相关特性及潜在风02180401741021-80401738021-80401704hujiapengciticsfcomhuangqianciticsfcomyangjiamingciticsfcom险不涉及对其行业或上市公司的相关推荐不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或投资咨询号Z0013196投资咨询号Z0014611投资咨询号Z0015448意见不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明在任何情况下任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为中信期货不承担任何责任目录一化工品周度观点汇总二各品种周度分析21PTAMEGPF22甲醇23LLDPEPP24PVC25苯乙烯26尿素27高低硫燃料油沥青111PTAMEGPF周度观点需求加快恢复低位积极做多品种周观点中期展望逻辑去年年底织造工厂原料库存显著上升已高于去年峰值及中位数水平原料峰值195天中位数109天近期织造生产在加快恢复不过因原料备货较为充足使得原料采购积极性不高涤纶长丝生产恢复加快推动聚酯开工率快速上行考虑到下游采购积极性不高生产的提升驱动库存加快上升1月伴随PTA停检装置的恢复产量环比有比较大的增长回到去年产量均值附近由于聚酯生产同期在走弱使得1月PTA供给相对需求有较大的过剩估计1月PTA供给过剩量近69万吨乙二醇市场也呈现相似的状况1月乙二醇产量升至1321万吨创历史新高高产之下单月乙二醇供给PTAMEG过剩量或超过50万吨震荡PF整体逻辑1PX海外供应偏紧国内新产能投放不及预期价格强势2PTA停检装置恢复加快PX需求扩张也加大PTA产量的提升乙二醇产量继续下修4聚酯生产加快恢复提升PTA和乙二醇的需求量操作策略PTA期货大幅下跌价格下跌是较好的做多入场机会乙二醇价格接近年初低点建议逢低买入短纤价格跟随原料波动加工费处在中性偏低水平关注加工费扩张的交易机会风险因素终端需求不及预期风险原油价格高位回落风险资料来源Wind隆众石化中信期货研究所212甲醇周度观点估值和供需预期承压甲醇或震荡偏弱运行品种周度观点中期展望主要逻辑1供应方面本周受华东西北地区开工负荷提升的影响导致全国甲醇开工负荷小幅上涨后期部分装置计划重启供应有增量预期关注内地春检动态2需求方面本周国内CTOMTO装置整体开工环比提升其中外采型MTO开工环比变化不大传统下游加权开工环比继续提升其中甲醛二甲醚开工上涨醋酸MTBE开工下降3库存方面本周工厂出货良好企业库存环比去库待发订单继续增加港口地区本周到港增加但卸货依然缓慢此外下游提货量显著增加库存整体小幅去库4煤炭方面港口高库存进口冲击价格宽幅下行坑口陆续复产下游刚需采购价格下跌甲醇震荡偏弱4整体逻辑估值方面坑口化工煤重心下移煤制利润修复下游MTO亏损压力较大甲醇静态估值偏高后期煤价仍有下跌预期甲醇估值支撑预计转弱供需方面供应端甲醇国产开工小幅回升后期国内及伊朗部分装置计划重启叠加煤制成本压力缓解甲醇供应预期增量关注内地春检及宝丰投产情况需求端宝丰因甲醇检修有外采需求但采购规模有限下周或结束外采宁波富德中旬计划检修MTO需求弹性不足传统下游陆续恢复开工提升整体而言甲醇现实端供需矛盾不大但后期供应逐步回归而需求增量有限基本面有边际转弱压力且煤炭下跌预期仍存甲醇预计震荡偏弱运行主力合约操作策略单边震荡偏弱跨期5-9短期震荡中期考虑逢高反套PP-3MA考虑逢低做扩风险提示上行风险宏观政策利多下行风险煤价大幅下行313LLDPE与PP周度观点弱现实拖累聚烯烃谨慎反弹品种周度观点中期展望主要逻辑1供应方面国内存量供应仍处同期低位但PP在2月有重启预期且前期进口窗口打开2月进口仍有压力增量供应方面揭阳PP已投产近期仍关注揭阳其他装置和海南炼化投产节奏2需求方面下游开工已在不同程度恢复但采购原材料偏谨慎近期需求支撑不足未来仍关注终端需求启动环节下游产品库存的压力进而逐步提振下游原料采购的需求我们认为本周开始有望提升3库存方面上游库存同期偏低中间环节库存压力较大下游库存压力主要集中在产品库存上短期中间环节仍有累库预期但斜率或有下降且一旦下游采购需求逐步回升将有望逐步进LLDPE入到去库周期震荡偏强PP4估值方面相对估值支撑有增基差修复内外倒挂PP边际供应亏损另外原油持续反弹中宏观数据也偏利好动态估值预期也存支撑我们认为限制下跌空间5整体逻辑短期弱现实压力仍存且PP有一定供应弹性压力短期下跌风险仍需关注但一方面估值支撑有所增加体现在基差回归内外倒挂以及边际供应成本支撑这在一定程度上限制回调空间我们认为继续大跌概率偏低且另一方面需求恢复或逐步加快边际供应压力有望逐步减弱进而支撑价格反弹近期PE和PP仍继续关注8100和7800附近支撑策略推荐05合约短期或逢低偏多为主5-9逢低偏正套L-P逢低扩大多L空3MA风险提示需求恢复节奏及力度都低于预期库存持续回升原油持续回落414PVC周度观点需求环比改善PVC或弱反弹品种周度观点中期展望主要逻辑1供应方面供应环比增加企业暂无大规模减停产计划中短期供应仍中性偏高2需求方面下游订单表现一般开工恢复偏慢刚需拿货为主投机角度下游心理价位6000-6200且大部分下游原料库存无压力盘面深跌或刺激大量补库需求3库存方面社库爆满短期卸货困难库存小幅去化若需求恢复一般中期去库难度较大4估值方面氯碱综合折算的PVC成本下移偏慢电石价格偏承压烧碱短期偏弱PVC5整体逻辑PVC估值偏低下游开工环比改善以及投机情绪偏强对盘面形成一定支撑震荡筑底反弹需实际需求明显恢复或预期重回乐观中期角度累库格局无法逆转PVC以反弹偏空对待氯碱综合成本或渐下移电石价格偏弱主要是电石供需偏过剩兰炭价格重心下移烧碱或先弱后强短期上游让利中期下游复工复产烧碱可能反弹操作策略05反弹偏空风险提示利多风险宏观回暖现实恢复超预期利空风险情绪转弱社库累积515苯乙烯周度观点短期成本偏强苯乙烯谨慎乐观品种周度观点中期展望主要逻辑1供应方面大型装置检修落地部分装置检修暂不确定存量供应弹性有限2需求方面PS与EPS开工环比改善ABS产量仍处于高位3库存方面苯乙烯供需格局渐改善2月中下旬或偏紧3月缺口放大纯苯库存压力偏大4估值方面下游短期积极采购纯苯价格偏强中期纯苯利多利空交织高库存压力尚存难有趋势性行情整体逻辑美国纯苯上行带动国内纯苯反弹不过国内纯苯库存压力偏大暂难趋势性上苯乙烯震荡涨给予苯乙烯成本支撑苯乙烯回归盈亏平衡附近估值略偏低从基本面来看苯乙烯供需格局渐改善估值仍存修复驱动主要是大型装置检修落地部分装置检修暂不确定存量供应弹性有限且下游逐步复工复产观察下游复苏进程若恢复至同期正常水平苯乙烯中下旬去库概率较高策略推荐03谨慎偏强风险提示利多风险原油反弹情绪乐观利空风险原油回落616尿素周度观点供应持续回升下游需求谨慎尿素预计延续弱势品种周度观点中期展望主要逻辑1供应方面本周国内尿素开工及日产环比上升周均日产较上周增加014万吨至1567万吨附近后期气头企业将继续复产供应预计维持宽松尿素日产或将提升至154-165万吨区间2需求方面需求端农需进入春耕旺季用肥需求提升工业下游陆续复工但今年由于部分需求前置叠加农业备肥周期较长导致需求难以集中释放此外近期雨雪天气影响下农需整体推进缓慢3库存方面下游农需陆续推进尿素工厂出货增加库存去化港口库存量波动有限环比略降4估值方面尿素固定床利润良好下游三胺利润偏低静态估值偏高动态关注无烟煤走势5整体逻辑估值方面无烟煤高位回落尿素固定床利润修复静态估值偏高动态去看煤价有尿素震荡继续下跌可能尿素估值支撑预计转弱供需方面供应端尿素开工和库存处于同期高位气头陆续恢复尿素日产持续攀升后期多数区域仍有气头装置计划复产供应有进一步增量预期需求端农需进入旺季用肥需求提升工业下游陆续复工但今年部分需求前置叠加农业备肥周期较长需求难以集中释放此外近期雨雪天气影响农需整体推进缓慢同时海外价格持续下跌出口驱动减弱港口部分货源开始回流内地整体而言煤炭下跌预期尚存尿素供应稳步提升而需求释放缓慢的情况下上行偏谨慎但需求旺季托底以及高基差支撑下尿素深跌可能性亦不大整体预计偏弱运行操作策略单边偏震荡跨期5-9价差逢低偏正套风险提示上行风险供应大幅缩量宏观政策利多下行风险煤价大跌需求不及预期717沥青燃料油周度观点沥青-高硫价差快速修复品种周度观点中期展望逻辑高硫燃油俄罗斯减产原油价格走强欧佩克减产以及美国原油抛储结束BD价差持续回落高硫燃油裂解价差持续走强随着欧美对俄罗斯石油制品制裁生效高硫燃油的地缘物流甚至俄罗斯燃料油产量下降预期带来的支撑有望出现近期重油贴水持续走强需求端高硫燃油加工经济性高位美国炼厂进料中东大炼化炼厂进料中国稀释沥青需求均将处于高位高低硫价差高位刺激高硫燃油加注需求提升高硫燃油裂解价差将迎来确定性反弹趋势低硫燃油海外汽柴油裂解价差均回落低硫燃油裂解价差有望跟随走弱美国成品油持续累库存汽油需求走弱施压裂解价差尽管2月5日对俄制裁生效柴油供应偏紧但裂解价差回落或反映前期柴沥青油裂解价差高位反映制裁预期制裁生效预期兑现柴油供应缺口不及预期中长期低硫燃油供应压力高仍在低硫燃油裂解价差反弹后仍将下跌震荡偏弱低硫沥青2023年处于十四五第三年基建地产企稳复苏相对确定但相关条件均较难达到2020年燃油增速水平意味着沥青需求增速较难达到当年水平沥青价格暴跌对需求增速提升效果显著当前沥青期货价格估值已全面接近或超过2020年水平目前沥青裂解价差中等偏上沥青与高硫燃油价差高位沥青与低硫燃油价差高位沥青与沥青混凝土价差高位沥青与螺纹钢价差高位绝对价格高于2020年同期估值反映强基建预期全面接近或超过2020年水平估值溢价较高操作策略多高硫空低硫多高硫空沥青风险因素天然气价格大幅上涨8目录一化工品周度观点汇总二各品种周度分析21PTAMEGPF22甲醇23LLDPEPP24PVC25苯乙烯26尿素27高低硫燃料油沥青9PTAMEGPF需求加快恢复低位积极做多单击此处编辑母版标题样式PTAMEGPF周度观点需求加快恢复低位积极做多逻辑去年年底织造工厂原料库存显著上升当前织造原料库存已远高于去年峰值及中位数水平原料峰值195天中位数109天周内织造生产恢复加快因原料备货已较为充足使得原料采购积极性不高涤纶长丝生产恢复加快推动聚酯开工率快速上行考虑到下游采购积极性不高生产的提升驱动库存加快上升1月伴随PTA停检装置的恢复产量环比有比较大的增长回到去年产量均值附近由于聚酯生产同期在走弱使得1月PTA供给相对需求有较大的过剩估计1月PTA供给过剩量近69万吨乙二醇市场也呈现相似的状况1月乙二醇产量升至1321万吨创历史新高高产之下单月乙二醇供给过剩量或超过50万吨整体逻辑1PX海外供应偏紧国内新产能投放不及预期价格强势2PTA停检装置恢复加快PX需求扩张也加大PTA产量的提升乙二醇产量继续下修4聚酯生产加快恢复提升PTA和乙二醇的需求量操作策略PTA期货大幅下跌价格下跌是较好的做多入场机会一方面PX海外供应偏紧价格偏强抑制PTA价格下行空间另一方面聚酯生产在加快恢复这有利于PTA供需的改善乙二醇价格接近年初低点建议逢低买入短纤价格跟随原料波动加工费处在中性偏低水平关注加工费扩张的交易机会风险因素终端需求不及预期风险原油价格高位回落风险1111PTA期现价格基差PTA现货价格走势PTA基差走势单位元吨单位元吨PTA内盘PTA现货-均价PTA现货基差80001000120010007000500800600006005000400-50040002003000-10000200PTA和PTAMEG价格结构基差历史走势2月10日国内PX装置开工率在729较前一期下降04个百分单位元吨点装置方面广东石化260万吨年PTA装置投产推迟价格方1月20日2月3日2月10日面2月10日PXCFR中国价格回落至1029美元吨PX与石脑油价差由周初高点340美元吨降至310美元吨590058002月10日PTA期货大幅下挫拖累现货价格价格方面PTA现5700货价格降至5450元吨现货加工费降至168元吨PTA现货基差5600收在-35元吨550054002月10日PTA期货仓单增加至34586张其中PTA实物仓单530024195张对应实物库存约121万吨PTA厂库信用仓单减少16965200张至10391张现货TA303CZCTA304CZCTA305CZCTA306CZC资料来源WindCCF隆众石化中信期货研究所1211PTA期货交易数据PTA期货成交和持仓PTA期货主力净持仓单位百万手单位手PTA总成量PTA总持仓量净持仓6004502000004005003501000004003002500300200200150-100000100100-2000005000-300000-400000PTA期权成交Put-CallRatioPTA期权持仓Put-CallRatio单位单位VOL-PCRatioOI-PCRatio200250200150150100100505000202107202112202011202012202101202102202103202104202105202106202108202109202110202111202201202202202203202204202205202206202207202208202209202210202211202212202301202302资料来源WindCCF隆众石化中信期货研究所1312MEG期现价格及基差MEG现货价格走势MEG基差走势单位元吨美元吨单位元吨MEG内盘MEG外盘乙二醇现货基差1000730060068009005006300800400580070030053006002004800430050010038004000100200PTA和MEGMEG价格结构基差历史走势乙二醇开工率有所降低截至2月10日国内乙二醇综合开工率在586单位元吨较前一期降低近4个百分点其中煤制乙二醇开工率在5126较前1月20日2月3日2月10日一期降低548个百分点4600乙二醇期货价格连续回落截至2月10日乙二醇期货主力合约价格下行4500至4152元吨接近年初以来的低点乙二醇现货价格降至4035元吨同4400期乙二醇美金船货价格降至504美元吨周内累计下调14美元吨43004200石脑油价格坚挺乙二醇价格下跌后以石脑油CFR日本价格乙烯CFR东41004000北亚价格核算的乙二醇现金流分别降至-228美元吨以及-125美元吨3900乙二醇港口人民币现货价格稍弱内外盘价差降至-131元吨乙二醇现38003700货基差升至-92元吨创年初以来的新高现货远期纸货EG2303EG2304EG2305EG2306资料来源WindCCF隆众石化中信期货研究所1413PF期现价格及基差PF期货现货走势PF期货现货现金流单位元吨单位元吨短纤2304现货短纤现货现金流短纤期货现金流950080090006008500800040075002007000650006000200400PTA和PFMEG现货基差变化基差历史走势2022年12月我国未梳涤短出口为873万吨同比减41环比增单位元吨25进口059万吨同比减50环比减2132022年全年涤现货-PF304短进口9万吨出口996万吨1500截至2月10日直纺短纤开工率提升至738较前一期上升近5个百分点纯涤纱开工率上升至5成附近1000库存方面短纤工厂14D实物库存降至23天权益库存在128500天附近纱厂原料库存降至192天纱厂成品库存天数在152天短纤现货和期货价格双双走弱截至2月10日14D直纺涤纶短0051106110711081109111011111112110111纤现货价格降至7105元吨期货4月合约降至7080元吨短纤500现货及期货现金流分别走弱至194元吨以及129元吨资料来源WindCCF隆众石化中信期货研究所1521PTA装置动态及开工率序号装置产能规模装置地点装置动态1虹港石化150连云港3月15日起停车150PTA开工率2福海创150福建漳州5成负荷运行150单位3扬子石化60江苏南京122开始停车重启待定4浙江利万聚酯70浙江宁波2021513起停车长停PTA负荷指数56520216起停车6逸盛宁波200浙江宁波2022723附近停车2023125重启100220正常运行2251127附近停车近期可能有重启计划具体待跟踪90逸盛大连辽宁大连7375正常运行80逸盛新材料1360浙江81月底降负至7成本周负荷提升已恢复正常逸盛新材料2360浙江70亚东石化75上海市负荷9成后期计划负荷调整至8成609上海金山石化40上海市2021220起停车长停5010110正常运行英力士原珠海BP珠海11125122-130停车已恢复计划3月下检修PTA同期开工率及对比12中石化洛阳石化总厂325河南洛阳负荷56成单位13中石油乌鲁木齐石化75新疆乌鲁木齐2021年4月停车长停14汉邦石化220江苏江阴202117起停车150正常运行MaxMin2023年Avg嘉兴石化嘉兴152201220停车目前重启中预估今天出料220正常运行1002201025起停车检修目前已恢复正常90恒力220大连正常运行250正常运行8016250正常运行17蓬威90重庆2020310附近停车7018四川能投100四川负荷9成19中泰石化120新疆120附近停车原计划28重启目前推后6020福建百宏250福建负荷89成5021山东威联化学250东营一条线负荷提满另一条计划近期投产W3W5W7W922嘉通能源250江苏负荷9成W1W11W13W15W17W19W21W23W25W27W29W31W33W35W37W39W41W43W45W47W49W5123三房巷120江苏江阴25附近停车计划检修15天资料来源WindCCF隆众石化中信期货研究所1621石脑油PX价格和价差原油期货及合约价差石脑油市场价格走势单位美元桶单位美元桶ICE布油连一布油连一-连四石脑油CFR日本美元吨石脑油-原油生产毛利美元吨1401414003503001201212002501010001002008800150801006600506044000504020021002000150022021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-12PXPX与石脑油价差PXPX与MX价差单位美元吨单位美元吨PXCFR中国台湾PX-石脑油PXCFR中国台湾美元吨PX-MX生产毛利美元吨1600800160010014007001400501200600120010005001000080040080060030060050400200400100200100200000150资料来源WindCCF隆众石化中信期货研究所1721PX装置动态及开工率序号企业名称产能地址负荷备注1镇海炼化80浙江宁波70-802023年1月产能调整至80万吨国内PX装置开工率2扬子石化89江苏南京100105单位3天津石化39天津75-854金陵石化70江苏南京7580中国PX负荷5洛阳石化23河南洛阳6570906上海石化70上海90-1002023年1月产能调整至70万吨7海南炼化166海南洋浦3040100万吨20221011日停车重启时间可能推迟至4月808福建联合石化100福建泉州65759乌鲁木齐石化100新疆乌鲁木齐3040一套芳烃重启中PX负荷提升中7010辽阳石化100辽宁辽阳55-6511彭州石化75四川彭州75-856012青岛丽东100山东青岛06513中海油惠州95广东惠州70-8014福佳大化140大连大孤山08国外PX装置开工率15福化集团160福建漳州40-50一条80万吨2022年6月停车重启时间未定16中金石化160浙江宁波70-80歧化装置开始检修PX负荷基本无影响单位17恒力炼化500中国大连90100国外PX负荷18中化弘润60山东潍坊09019浙江石化900浙江宁波7080本周负荷有所下降20东营威联石化200山东东营45-55一期100万2022年12月20日停车近日重启中8021中化泉州80福建泉州708022九江石化90江西九江45-557023盛虹炼化400连云港70802装置1月7日投产2月1日开始计入产能24广东石化260广东揭阳预计PX下周左右出产品6025大榭石化160宁波目前初步预计4月左右投产资料来源WindCCF隆众石化中信期货研究所1821PX供给和需求变化PX产量变化及对比PX进口量变化及对比单位万吨单位万吨-2021年2022年-2021年2022年2401402201201271252001211211221141111101101081001961801041721641771731901761881891791691899416080604040202000-201月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月-40PX供给量变化及对比PX需求量变化及对比单位万吨单位万吨-2021年2022年-2021年2022年34034032030032030430631029829929728029329429028929130025826030629729524040293293295280289285287285402772742026020001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月-20-20-40-40资料来源WindCCF隆众石化中信期货研究所19