事件1：公司发布关于控股股东增持公司股票计划实施进展的公告，2023年2月10日，茅台集团公司通过集中竞价交易方式首次增持148,330股公司股票，占公司总股本的0.0118%；茅台技术开发公司通过集中竞价交易方式首次增持6,200股公司股票，占公司总股本的0.0005%。本次增持实施后，茅台集团公司持有678,440,285股公司股票，占公司总股本的54.0074%；茅台技术开发公司持有27,818,288股公司股票，占公司总股本的2.2145%。
　　事件2：茅台时空公众号发布，2月4日，茅台首款“数实融合”的文化产品揭开神秘面纱。当晚18时，“薰然立春美自天成”贵州茅台酒二十四节气春系列6款产品在中国酒文化城和巽风数字世界线下线上融合发布，正式开启二十四节气与茅台工艺、文化、科技“美自天成”的融合之旅。
　　我们认为当前公司控股股东增持公司股票计划主要基于以下几个方面的考量：
　　（1）控股股东对于公司未来发展前景和持续增长信心充足。根据公司此前公告，2022年公司预计实现营收1272亿元，同比增长约16%，预计实现净利润626亿元，同比增长约19%，超额完成年初既定15%的增长目标，经营动能强劲；长期来看，根据公司《关于投资建设茅台酒“十四五”技改建设项目的议案》，技改项目建成后可新增茅台酒实际产能约1.98万吨/年，为长期发展目标奠定产能基础，预计项目将在2028-2029年贡献报表端增量；此外，茅台酱香系列酒3万吨技改工程等陆续建成投用，茅台酒、茅台酱香系列酒的市场供给将逐步扩大，为贵州茅台未来发展创造增量业绩和效益。
　　（2）控股股东对于公司长期价值的认可.自2022年11月A股行情回暖后，贵州茅台股价出现明显反弹，22年11月1日至今公司股价涨幅达到34.78%，引发资本市场的热烈追捧，同时截止至22Q4末，贵州茅台全市场持仓保持第一，同时贵州茅台也是今年以来北向资金重点加仓标的。
　　（3）增持迈出金融创新坚实一步。公司多次沟通提到了创新，增持也是公司金融改革创新的手段之一，多年没见公司在资本市场的增持，当下的增持一番概念强化了公司对资本的重视，另外一方面也激发了公司金融方面的活力；
　　产品大力推新，渠道改革稳步推进，产品平均出厂价有望持续提升。我们认为，公司的创新是多维度的，产品以及渠道的创新推升了公司吨酒出厂价格的持续提升，2023年吨酒出厂价格提升幅度可参考近几年的平均水平：
　　产品创新：公司的产品创新一个角度是依据品质来设置价格档次，比如：飞天、精品、珍品、30年茅台等；另外一个角度是横向角度，开发出具有特殊意义的文创产品，比如：生肖酒、56名族产品、土豪金等；2022年公司推出茅台1935以及珍品茅台，为公司贡献几十亿的增量，本周公司推出二十四节气春系列文化产品，53%vol500ml贵州茅台酒二十四节气酒之立春售价为2899元，53%vol100ml贵州茅台酒二十四节气酒之立春售价为569元。茅台二十四节气酒之立春系列将在巽风数字世界同步投放“立春·美自天成”数字藏品共计113960份，其中500ml立春酒32000份，100ml立春酒81960份。
　　渠道创新：改革持续推进，线上渠道2022年i茅台实现酒类收入150亿元，实现累计注册用户超过3021万人，线下取货服务门店达到1900家，线上线下形成合力，直营占比稳步提升。我们认为茅台丰厚的渠道利润是公司的蓄水池和增长保障，未来有望陆续推出更多市场化改革措施，
　　开门红顺利完成，看好全年业绩新高。全年展望来看，公司开门红顺利完成，根据渠道调研信息，飞天当前仍坚持按月打款的政策，目前已完成2月份打款；渠道反馈预计一季度预计占全年比例在35%，其中一月份在20%左右，二月份在6%左右。我们认为随着疫情退潮加速，消费场景逐步打开，公司非标系列的产品价格扭转了颓势，消费回暖中，公司23年业绩有望迎来新高。
　　盈利预测及投资建议：考虑到公司在产品、金融创新的持续发力，稳增长可期，确定性增长稀缺的当下，茅台有望给更高的估值，重申“买入”。根据公司2022年度生产经营情况公告，我们调整盈利预测，预计公司2023-2024年营业总收入分别为1477/1692亿元，同比增长16%/15%；净利润分别为735/849亿元，同比增长17%/15%，对应EPS分别为58.53/67.57元（原为58.55/67.60元），对应2023-2024年PE分别为31/27倍。重点推荐。
　　风险提示：高端酒动销不及预期、疫情持续扩散带来全球经济下行风险、政策风险。

研究报告全文：增持新品发布添力又到大力买入时贵州茅台600519SH食证券研究报告公司点评2023年2月13日品饮料TableIndustry评级TableTitle买入维持公司盈利预测及估值TableFinance1市场价格181000元指标2020A2021A2022E2023E2024E营业收入百万元分析师范劲松97993109464127232147743169171增长率yoy10291171162316121450执业证书编号S0740517030001净利润百万元4669752460626017352884880电话021-20315138增长率yoy13331234193317451544每股收益元37174176498358536757Emailfanjsrqlzqcomcn每股现金流量4113509710039382311740分析师何长天净资产收益率28952768284828662839执业证书编号S0740522030001PE48694334363230922679PEG297249246189154EmailhectztscomcnPB140912001034886760备注股价数据更新截止2023年2月11日投资要点事件1公司发布关于控股股东增持公司股票计划实施进展的公告2023年2月10日茅台集团公司通过集中竞价交易方式首次增持148330股公司股票占公司总股本的00118茅台技术开发公司通过集中竞价交易方式首次增持6200股公司股票占公基本状况TableProfit司总股本的00005本次增持实施后茅台集团公司持有678440285股公司股票占公司总股本的540074茅台技术开发公司持有27818288股公司股票占公司总股本百万股1256总股本的22145流通股本百万股1256事件2茅台时空公众号发布2月4日茅台首款数实融合的文化产品揭开神秘市价元181000面纱当晚18时薰然立春美自天成贵州茅台酒二十四节气春系列6款产品在中市值百万元2273718国酒文化城和巽风数字世界线下线上融合发布正式开启二十四节气与茅台工艺文流通市值百万元2273718化科技美自天成的融合之旅TableQuotePic我们认为当前公司控股股东增持公司股票计划主要基于以下几个方面的考量股价与行业-市场走势对比1控股股东对于公司未来发展前景和持续增长信心充足根据公司此前公告2022年公司预计实现营收1272亿元同比增长约16预计实现净利润626亿元同比增长约19超额完成年初既定15的增长目标经营动能强劲长期来看根据公司关于投资建设茅台酒十四五技改建设项目的议案技改项目建成后可新增茅台酒实际产能约198万吨年为长期发展目标奠定产能基础预计项目将在2028-2029年贡献报表端增量此外茅台酱香系列酒3万吨技改工程等陆续建成投用茅台酒茅台酱香系列酒的市场供给将逐步扩大为贵州茅台未来发展创造增量业绩和效益2控股股东对于公司长期价值的认可自2022年11月A股行情回暖后贵州茅台股价出现明显反弹22年11月1日至今公司股价涨幅达到3478引发资本市场的热烈追捧同时截止至22Q4末贵州茅台全市场持仓保持第一同时贵州茅台也是今年以来北向资金重点加仓标的公司持有该股票比例相关报告3增持迈出金融创新坚实一步公司多次沟通提到了创新增持也是公司金融改革创新的手段之一多年没见公司在资本市场的增持当下的增持一番概念强化了公司1贵州茅台现金流表现优异报表对资本的重视另外一方面也激发了公司金融方面的活力留有余力产品大力推新渠道改革稳步推进产品平均出厂价有望持续提升我们认为公司2贵州茅台业绩稳健增长配置价的创新是多维度的产品以及渠道的创新推升了公司吨酒出厂价格的持续提升2023年吨酒出厂价格提升幅度可参考近几年的平均水平值凸显产品创新公司的产品创新一个角度是依据品质来设置价格档次比如飞天精品3专题研究茅台加速增长的源泉在珍品30年茅台等另外一个角度是横向角度开发出具有特殊意义的文创产品比哪里如生肖酒56名族产品土豪金等2022年公司推出茅台1935以及珍品茅台为公司贡献几十亿的增量本周公司推出二十四节气春系列文化产品53vol500ml贵州贵州茅台不负众望勇于担当4茅台酒二十四节气酒之立春售价为2899元53vol100ml贵州茅台酒二十四节气酒之5贵州茅台首次大额特别分红增立春售价为569元茅台二十四节气酒之立春系列将在巽风数字世界同步投放立春美持体现长期信心自天成数字藏品共计113960份其中500ml立春酒32000份100ml立春酒81960份6贵州茅台全年任务稳步完成改渠道创新改革持续推进线上渠道2022年i茅台实现酒类收入150亿元实现累计革推进增长动能注册用户超过3021万人线下取货服务门店达到1900家线上线下形成合力直营占比稳步提升我们认为茅台丰厚的渠道利润是公司的蓄水池和增长保障未来有望请务必阅读正文之后的重要声明部分公司点评陆续推出更多市场化改革措施开门红顺利完成看好全年业绩新高全年展望来看公司开门红顺利完成根据渠道调研信息飞天当前仍坚持按月打款的政策目前已完成2月份打款渠道反馈预计一季度预计占全年比例在35其中一月份在20左右二月份在6左右我们认为随着疫情退潮加速消费场景逐步打开公司非标系列的产品价格扭转了颓势消费回暖中公司23年业绩有望迎来新高盈利预测及投资建议考虑到公司在产品金融创新的持续发力稳增长可期确定性增长稀缺的当下茅台有望给更高的估值重申买入根据公司2022年度生产经营情况公告我们调整盈利预测预计公司2023-2024年营业总收入分别为14771692亿元同比增长1615净利润分别为735849亿元同比增长1715对应EPS分别为58536757元原为58556760元对应2023-2024年PE分别为3127倍重点推荐风险提示高端酒动销不及预期疫情持续扩散带来全球经济下行风险政策风险盈利预测表-2-请务必阅读正文之后的重要声明部分公司点评来源wind中泰证券研究所-3-请务必阅读正文之后的重要声明部分公司点评投资评级说明评级说明买入预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在15以上增持预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在515之间股票评级持有预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在-105之间减持预期未来612个月内相对同期基准指数跌幅在10以上增持预期未来612个月内对同期基准指数涨幅在10以上行业评级中性预期未来612个月内对同期基准指数涨幅在-1010之间减持预期未来612个月内对同期基准指数跌幅在10以上备注评级标准为报告发布日后的612个月内公司股价或行业指数相对同期基准指数的相对市场表现其中A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以摩根士丹利中国指数为基准美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准另有说明的除外-4-请务必阅读正文之后的重要声明部分公司点评重要声明中泰证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性且本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断可能会随时调整本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告所载的资料工具意见信息及推测只提供给客户作参考之用不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议市场有风险投资需谨慎在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者应注意在法律允许的情况下本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等各种金融服务本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息本报告版权归中泰证券股份有限公司所有事先未经本公司书面授权任何机构和个人不得对本报告进行任何形式的翻版发布复制转载刊登篡改且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改-5-请务必阅读正文之后的重要声明部分