投资要点
　　我们认为，针对本周国内高频数据，应主要关注以下几点：
　　第一，工业生产及建筑施工终端需求回暖迹象已初步显现。从工业生产的角度来看，本周绝大部分开工率明显回升，除PTA与涤纶长丝外其他开工率的绝对水平已经回升至甚至超过往年同期水平，或指向工业生产明显好转；从建筑施工终端需求来看，水泥价格自2022年10月中下旬后持续阴跌，本周初现触底回升迹象，钢厂盈利率也有显著上行，虽然建筑项目开复工率仍弱于去年同期，但建筑施工终端需求的边际回暖迹象也已初步显现。
　　第二，一线城市房价回升趋势持续，但商品房销售、土地成交等指标显示房地产市场可能仍处于弱势。本周全国范围房价小幅下跌，但一线城市房价仍在明显上涨，这可能说明房地产市场信心有所修复。但除此之外，商品房销售面积、土地成交面积及溢价率等高频数据仍维持弱势，或表明房地产市场实质性修复仍需时日。
　　第三，春节期间居民报复性消费或已边际降温，但节后商务出行需求集中爆发等原因带动人员流动指标明显走强。本周汽车消费同比仍弱，电影消费也已见顶回落，或指向春节期间居民报复性消费已边际降温。但节后疫情期间积累的商务出行等需求集中爆发，北上深等地地铁客运量、拥堵延时指数大幅走强，或对居民消费形成一定支撑。后续应持续关注资产负债表受损下居民消费的可持续性。
　　本周国内高频数据追踪概览：
　　大类资产表现：本周债市普涨，股指商品普跌。
　　终端需求恢复状况追踪：1）房地产：一线城市房价仍在上涨；2）建筑施工：出现回暖迹象；3）消费：汽车消费同比仍弱，电影消费季节性回落；4）出口：CCFI低位回升。
　　工业生产及物流人流状态追踪：1）工业生产：明显回暖；2）货物流通：季节性回升；3）人员流动：明显高于往年同期水平。
　　大宗商品状态：1）煤炭：动力煤、焦炭期货价格均上涨；2）钢铁：铁矿石、螺纹钢期货价格均上涨；3）有色：价格下跌，库存下行；4）原油：价格上涨，库存上行；5）化工：价格分化；6）水泥：价格环比小幅上涨；7）玻璃：玻璃、纯碱价格下跌；8）农产品：猪肉、蔬菜价格下跌。
　　风险提示：宏观调控和货币政策超预期、房地产市场超预期
　　

研究报告全文：固定收证券研究报告益分析师title黄伟平S0190514080003左大勇S0190516070005建筑施工和工业生产边际回暖迹象已现国内高频数据周度追踪2023212研究助理刘哲铭债assAuthor券createTime1年月日2023212周相关报告relatedReport投资要点20230211报我们认为针对本周国内高频数据应主要关注以下几点一月信贷超预期的背后1月金融数据点评第一工业生产及建筑施工终端需求回暖迹象已初步显现从工业生产的角20230206度来看本周绝大部分开工率明显回升除PTA与涤纶长丝外其他开工率的可以由债券贷款性价比判断绝对水平已经回升至甚至超过往年同期水平或指向工业生产明显好转从债市牛熊吗20230204建筑施工终端需求来看水泥价格自2022年10月中下旬后持续阴跌本周大宗普遍下跌建筑施工恢复初现触底回升迹象钢厂盈利率也有显著上行虽然建筑项目开复工率仍弱速度偏慢国内高频数据于去年同期但建筑施工终端需求的边际回暖迹象也已初步显现周度追踪202324第二一线城市房价回升趋势持续但商品房销售土地成交等指标显示房20230131寒意渐消暖春将至1月地产市场可能仍处于弱势本周全国范围房价小幅下跌但一线城市房价仍中采PMI点评在明显上涨这可能说明房地产市场信心有所修复但除此之外商品房销售20230131面积土地成交面积及溢价率等高频数据仍维持弱势或表明房地产市场实谨慎为上寻找合理定价区间质性修复仍需时日债券市场2月展望20230117第三春节期间居民报复性消费或已边际降温但节后商务出行需求集中爆经济触底确认静待春暖花开发等原因带动人员流动指标明显走强本周汽车消费同比仍弱电影消费也4季度经济数据点评已见顶回落或指向春节期间居民报复性消费已边际降温但节后疫情期间20230116积累的商务出行等需求集中爆发北上深等地地铁客运量拥堵延时指数大什么因素会强化债市偏弱的幅走强或对居民消费形成一定支撑后续应持续关注资产负债表受损下居预期20230112民消费的可持续性通胀不构成债市主要矛盾本周国内高频数据追踪概览12月通胀数据点评20230111大类资产表现本周债市普涨股指商品普跌企业中长贷走高VS企业存款走弱12月金融数据点评终端需求恢复状况追踪1房地产一线城市房价仍在上涨2建筑施工20230105出现回暖迹象3消费汽车消费同比仍弱电影消费季节性回落4出口见好就收债券市场1月展CCFI低位回升望工业生产及物流人流状态追踪1工业生产明显回暖2货物流通季节性回升3人员流动明显高于往年同期水平大宗商品状态1煤炭动力煤焦炭期货价格均上涨2钢铁铁矿石螺纹钢期货价格均上涨3有色价格下跌库存下行4原油价格上涨库存上行5化工价格分化6水泥价格环比小幅上涨7玻璃玻璃纯碱价格下跌8农产品猪肉蔬菜价格下跌风险提示宏观调控和货币政策超预期房地产市场超预期M1请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明债券周报报告正文我们认为针对本周国内高频数据应主要关注以下几点第一工业生产及建筑施工终端需求回暖迹象已初步显现从工业生产的角度来看本周绝大部分开工率明显回升除PTA与涤纶长丝外其他开工率的绝对水平已经回升至甚至超过往年同期水平或指向工业生产明显好转从建筑施工终端需求来看水泥价格自2022年10月中下旬后持续阴跌本周初现触底回升迹象钢厂盈利率也有显著上行虽然建筑项目开复工率仍弱于去年同期但建筑施工终端需求的边际回暖迹象也已初步显现第二一线城市房价回升趋势持续但商品房销售土地成交等指标显示房地产市场可能仍处于弱势本周全国范围房价小幅下跌但一线城市房价仍在明显上涨这可能说明房地产市场信心有所修复但除此之外商品房销售面积土地成交面积及溢价率等高频数据仍维持弱势或表明房地产市场实质性修复仍需时日第三春节期间居民报复性消费或已边际降温但节后商务出行需求集中爆发等原因带动人员流动指标明显走强本周汽车消费同比仍弱电影消费也已见顶回落或指向春节期间居民报复性消费已边际降温但节后疫情期间积累的商务出行等需求集中爆发北上深等地地铁客运量拥堵延时指数大幅走强或对居民消费形成一定支撑后续应持续关注资产负债表受损下居民消费的可持续性图表1高炉开工率上行图表2石油沥青装置开工率上行高炉开工率247家全国石油沥青装置开工率2023202220217020232022202120202019202020199560905085804075307065206010551月2月3月4月5月6月7月8月9月1011120月月月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理图表3本周项目开复工率弱于去年同期但边际好转图表4钢厂盈利率上行全国样本钢厂盈利率120202320222021本周项目与去年同期相比与去年同期相比地区20202019开复工率农历十七农历初十100全国3730-1260-1677华东4010-630-110580华南5630-2810-4179西南4840-60057860华中2120410-458华北2500-2480-34240东北143089000020西北3840-1300-181201月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源百年建筑网Wind兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-2-债券周报图表5全国范围二手房出售挂牌价环比小幅下跌图表630大中城市商品房成交面积季节性回升城市二手房出售挂牌价指数环比30大中城市商品房成交面积7DMA万日期全国一线城市二线城市三线城市四线城市平方米202325-001067-033014-06910020192020202120231290511400200280562023122005-088002076064202220232023115-015-083015-02204080202318-085-026-077-172-053202311-013000-016-023-0206020221225-018-034-008-020-01420221218-011-031-007-0070044020221211-023-014-036-0230012022124-028-014-031-037-02720221127-012-017-007-005-0232020221120-009-017-008-002-01120221113-002-001002-007-00202022116-027009-042-030-0241月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理图表7汽车消费批发同比增速转正图表8春节期间电影票房下行乘用车当周日均销量同比4WMA当日电影票房全国MA7亿元20222021202050140000厂家批发厂家零售2019202312000030100000108000060000-1040000-3020000-500月月月月月月月月月月月月56123478910111221-0422-0521-0621-0721-0821-0921-1021-1121-1222-0122-0222-0322-0422-0622-0722-0822-0922-1022-1122-1223-0121-05数据来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理图表9本周北京拥堵延时指数季节性上行图表10深圳地铁客运量季节性上行北京拥堵延时指数7DMA深圳地铁客运量万人7DMA20192020202180020232022202122202220232020201970020600185004001630014200121001001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-3-债券周报大类资产表现本周债市普涨股指商品普跌本周股指普遍下跌其中创业板指数下跌最多跌幅达到135本周债券普遍获得正收益信用债涨幅普遍高于利率债中债企业债AA指数上涨最多涨幅达到029本周商品指数普跌其中贵金属指数下跌最多跌幅336图表11本周债市普涨股指商品普跌国内大类资产表现南华能化指数南华贵金属指数南华金属指数南华农产品指数南华工业品指数中债企业债AA-指数中债企业债AA指数中债企业债AA指数中债企业债AAA指数2323-23210中债5年期国债指数23128-2323中债10年期国债指数中债-7-10年国开行债券指数中小板指数创业板指数沪深300指数上证综合指数-6-5-4-3-2-10123数据来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理终端需求恢复状况追踪房地产一线城市房价仍在上涨从上周城市二手房出售挂牌价指数来看全国范围房价小幅下跌主要是受到二线四线城市的拖累而一线三线城市房价仍在上涨且一线城市房价上涨幅度较大本周30城商品房成交面积继续季节性回升目前总量和各能级城市的商品房销售状况已经与往年同期水平持平但峰值尚未达到往年同期高位后续应关注回升的持续性本周百城成交土地面积季节性上行成交土地溢价率低位徘徊请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-4-债券周报图表12一线城市商品房销售面积季节性回升一线城市商品房成交面积7DMA万平方米2520222021202020192023201510501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理图表13二线城市商品房销售面积回升图表14三线城市商品房销售面积回升二线城市商品房成交面积7DMA万三线城市商品房成交面积7DMA万平方米平方米30602022202120202022202120202019202320192023502540203015201010501月2月3月4月5月6月7月8月9月1011120月月月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理图表15百城成交土地面积季节性上行图表16百城成交土地溢价率下行100大中城市成交土地占地面积万平方米100大中城市成交土地溢价率70002023202220213520232022202120202019202020196000305000254000203000152000101000501月2月3月4月5月6月7月8月9月1011120月月月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理建筑施工出现回暖迹象请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-5-债券周报本周全国施工企业开复工率仍不及2022年同期水平但有所好转螺纹钢库存持续季节性回升总体水平与往年同期水平相近钢厂盈利率明显回升水泥价格小幅回升但总体水平明显低于往年同期水平建筑施工虽然仍在延续弱势但已出现回暖迹象后续应关注基建投资发力推动下建筑施工终端需求能否出现持续回暖图表17水泥价格小幅回升图表18螺纹钢库存季节性上行全国水泥价格指数点螺纹钢库存含上海全部仓库万吨220202320222021165020232022202120202019202020192101450200125019010501801708501606501504501402501301月2月3月4月5月6月7月8月9月1011121月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月月月月数据来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理汽车消费同比仍弱上周总体狭义乘用车市场批发同比上行16零售同比下行10春节后汽车消费未见明显回暖或与之前居民购车需求的持续释放与居民仍受资产负债表受损问题困扰有关电影消费季节性回落本周电影当日上映场次观影人次票房总量均季节性回落目前总量与往年农历同期相比基本持平图表19上周电影观影人次下行图表20本周电影上映场次下行当日观影人次全国MA7万人次当日上映场次全国MA7万次300020222021202060202220212020201920232019202325005020004015003010002050010001月2月3月4月5月6月7月8月9月1011121月2月3月4月5月6月7月8月9月101112月月月月月月数据来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理出口CCFI低位回升请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-6-债券周报本周CCFI指数环比上行约208BDI指数环比下行约306CCFI指数为去年8月份以来首次上行或指向疫情影响减弱后出口同比下行有止跌趋势但仍应关注航运指数的季节性影响及其回升的持续性图表21CCFI指数回升图表22波罗的海干散货指数小幅下行CCFI综合指数CCFI美东航线波罗的海干散货指数BDICCFI美西航线CCFI欧洲航线600020222021202020192023南非航线东西非航线CCFICCFI5000680040005800480030003800200028001800100080001月2月3月4月5月6月7月8月9月10111221-0321-0521-0721-0921-1122-0122-0322-0522-0722-0922-1123-0121-01月月月数据来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理工业生产状态追踪工业生产明显回暖本周沿海8省发电耗煤量环比大幅回升2257个百分点目前基本与农历对齐后的往年同期水平相当从开工率的角度来看本周全国高炉开工率上行至7842环比上行101个百分点石油沥青装置开工率环比下行86个百分点至312涤纶长丝开工率上行876个百分点至5777国内PTA开工率下行006个百分点至7659汽车半全钢胎开工率分别上行33913521个百分点至67706227本周除PTA开工率小幅下行之外其他各项开工率均明显回升总量上来看除涤纶长丝PTA外其它开工率均已高于去年同期水平或指向目前工业生产恢复情况较好后续应关注工业生产边际回暖的持续性图表23沿海8省发电耗煤量季节性回升沿海8省发电耗煤万吨7DMA260201920202021240202220232202001801601401201008060010203040506070809101112月份数据来源中国煤炭市场网兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-7-债券周报图表24涤纶长丝开工率上行图表25国内PTA开工率小幅下行开工率涤纶长丝江浙地区国内PTA开工率202320222021110952023202220212020201920202019100909085808070756070506540601月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理图表26汽车轮胎半全钢胎开工率季节性大幅上行开工率汽车轮胎半钢胎开工率汽车轮胎全钢胎20232022202190202320222021802020201920202019807070606050504040303020201010001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理物流人流状态追踪货物流通季节性回升从货物流通的角度来看春节假期后本周整车货运流量指数公共物流园吞吐量指数均出现季节性回升但回升斜率有所减缓后续仍应关注春节假期影响消除后货物流通能恢复到的绝对水平如何请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-8-债券周报图表27本周公共物流园吞吐量指数季节性回升图表28本周全国整车货运流量指数季节性回升公共物流园吞吐量指数7DMA全国整车货运流量7DMA1601502023202220212020202320222021202014013012011010090807060504020300101月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源G7物联兴业证券经济与金融研究院整理人员流动明显高于往年同期水平节后北京上海深圳的拥堵延时指数地铁客运量均季节性上行总量已经明显高于往年同期水平或表明疫情对于居民出行的影响可能已基本消除商务出行等人员流动需求的集中爆发或导致人员流动相关指标明显走强图表29本周北京地铁客运量季节性上行图表30深圳拥堵延时指数季节性上行北京地铁客运量万人7DMA深圳拥堵延时指数7DMA1400202320222021202019202020212020201920222023120018100080016600144002001201月2月3月4月5月6月7月8月9月10111210月月月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-9-债券周报图表31本周上海拥堵延时指数季节性上行图表32本周上海地铁客运量季节性上行上海拥堵延时指数7DMA上海地铁客运量万人7DMA202023202220211400202320222021202020192020201912001810001680014600400122001001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理大宗商品状态追踪煤炭动力煤焦炭期货价格均上涨本周动力煤期现货价格环比下跌014期货价格环比上涨068本周焦炭现货价格保持平稳期货价格总体环比上涨约066上周动力煤港口库存环比上行约501焦炭港口库存环比上行约551图表33动力煤现货价格环比下跌图表34动力煤期货价格环比上涨综合平均价格指数环渤海动力煤Q5500K元期货结算价活跃合约动力煤元吨吨20609001860850166080014607501260700650106060086055066050046020-1120-0520-0821-0221-0521-0821-1122-0222-0522-0822-1123-0220-0520-0820-1121-0221-0521-0821-1122-0222-0522-0822-1123-02数据来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-10-债券周报图表35焦炭现货价格保持平稳图表36焦炭期货价格环比上涨钢之家中国焦炭价格指数元吨期货结算价活跃合约焦炭元吨45005000400045004000350035003000300025002500200020001500150020-0520-0820-1121-0221-0521-0821-1122-0222-0522-0822-1123-0220-0520-0820-1121-0221-0521-0821-1122-0222-0522-0822-1123-02数据来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理图表37动力煤港口库存环比下行图表38焦炭港口库存环比上行主流港口煤炭库存万吨焦炭港口库存万吨100002023202220216002023202220212020202020192018900050020192018800040070003006000200500010040001月2月3月4月5月6月7月8月9月1011120月月月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理钢铁铁矿石螺纹钢期货价格均上涨本周铁矿石现货价格总体环比上涨约028期货价格环比上涨约171本周螺纹钢现货价格总体环比下跌约072期货价格总体环比上涨约067本周螺纹钢库存环比上行约1131样本钢厂盈利率上行433个百分点至3853请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-11-债券周报图表39铁矿石现货价格环比上涨图表40铁矿石期货价格环比上涨普氏铁矿石价格指数62FeCFR中国北方美期货结算价活跃合约铁矿石元吨元吨14002501300230120021011001901000170900150800130700110600905007040023-0120-0120-0420-0720-1021-0121-0421-0721-1022-0122-0422-0722-1023-0120-0120-0420-0720-1021-0121-0421-0721-1022-0122-0422-0722-10数据来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理图表41螺纹钢现货价格环比下跌图表42螺纹钢期货价格环比上涨价格螺纹钢HRB40020mm全国元吨期货结算价活跃合约螺纹钢元吨6500650060006000550055005000500045004500400040003500350021-0922-1120-0720-0920-1121-0121-0321-0521-0721-1122-0122-0322-0522-0722-0922-1123-0120-0720-0920-1121-0121-0321-0521-0721-0921-1122-0122-0322-0522-0722-0923-01数据来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理有色价格下跌库存下行价格来看本周铝锌铜期货价格分别环比下跌494696152全球库存来看上周伦铜伦锌伦铝分别环比下行537736488本周金铜比环比上行约069请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-12-债券周报图表43本周铝铜锌价格下跌图表44上周锌铜铝库存下行各类有色金属期货价格美元吨各类有色金属库存铝锌铜右轴铜万吨锌万吨铝万吨右轴50001200040200450035100004000301503500800025300020100250060001520001050400015005100020000018-0219-0220-0221-0222-0218-0619-0620-0621-0622-06数据来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理图表45金铜比环比小幅回升金铜比40035030025020015019-0218-0518-0818-1119-0519-0819-1120-0220-0520-0820-1121-0221-0521-0821-1122-0222-0522-0822-1118-02数据来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理注金铜比代表每盎司黄金能买到的铜的千克数原油价格上涨库存上行本周IPE布油期货价格上涨807至8639美元桶上周美国商业原油库存较前一周环比上行054请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-13-债券周报图表46IPE布油期货价格上涨图表47上周美国原油库存上行期货结算价活跃合约IPE布油美元桶库存量商业原油全美百万桶1606001405501201005008045060400402035020-0120-0420-0720-1021-0121-0421-0721-1022-0122-0422-0722-1023-01数据来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理化工品价格分化本周化工品价格分化油化产品中燃料油价格环比上涨714沥青价格环比下跌约002煤化产品中乙二醇价格环比下跌166甲醇价格环比下跌约288其余化工品中苯乙烯价格环比下跌约101PTA价格下跌316LLDPE聚丙烯价格分别环比下跌165162PVC价格环比上涨032图表48化工品价格分化图表49LLDPE聚丙烯价格环比下跌PVC上涨价格周度变动线型低密度聚乙烯LLDPE元吨燃料油714PVC元吨PVC032聚丙烯元吨沥青-00214500苯乙烯-10112500聚丙烯-16210500LLDPE-1658500乙二醇-1666500甲醇-2884500PTA-31621-0720-0120-0420-0720-1021-0121-0421-1022-0122-0422-0722-1023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