投资要点
　　市场与联储陷入巨大分歧：
　　o去年11月以来，市场对美债的定价与联储政策及其指引产生严重分歧，表现在3个月及2年期美债收益率与联邦基金利率发生倒挂；
　　o分歧背后，是美国通胀数据回落，以及基本面转弱信号进一步突显；
　　o从结构上看，住房、食品、核心商品价格回落趋势较为确定，这让投资者相信美国通胀回落的趋势将延续下去；
　　o近期联储的态度也似乎转向“暧昧”，官方鹰派措辞之外，联储主要官员的态度发生了微妙变化。
　　联储加息的“风险管理”视角：
　　o在联储“风险管理视角”下，紧缩不足的后果远甚于紧缩过度；
　　o “软着陆”由遥不可及变成触手可及，这一定程度改变了联储的心态。
　　迷雾中，如何交易美债？ 
　　o当前美国基本面处于异常复杂的局面，市场和联储对通胀的判断难言孰对孰错；
　　o从赔率的视角交易美债，是当下最理性的选择。对于配置型投资者而言，踏空风险有限，不妨耐心等待后续的CPI和就业市场数据，二季度可能会有更舒服的配置点位。对于交易型投资者而言，短期做空美债、博弈过度乐观的通胀预期反向修正是更推荐的方向。
　　风险提示：美国通胀压力超预期缓和，进而导致联储提前结束加息，美债牛市开启时间可能提前；联储货币政策转鸽时点和程度超出预期，导致美债利率高点低于我们的预期；美国金融部门发生系统性风险，导致联储在超预期降息