我们认为，针对本周国内高频数据，应主要关注以下几点：
　　第一，本周大宗商品价格普遍下跌，或与经济回暖幅度不及预期有关。本周原油、钢铁、有色、煤炭、化工、农产品等大宗商品价格普遍下跌，其主要原因可能在于：1）春节前市场对节后经济回暖预期较强，虽然春节期间居民消费表现不错，但节后建筑施工、工业生产等领域修复速度偏慢，这可能是导致钢铁、焦炭、化工、水泥等大宗商品价格回落的重要原因；2）本周海外市场对需求前景的乐观情绪也有所降温，叠加美国原油库存大幅回升，或导致了原油、有色等全球定价大宗商品价格的疲软。
　　第二，建筑施工恢复速度偏慢，基建投资向实物工作量转化仍未见明显加速。根据百年建筑网的实地调研，截至1月31日全国施工企业开复工率、劳务到位率均明显不及2022年同期水平。结合水泥价格继续回落、钢厂盈利率仍在低位徘徊等迹象，可能指向目前建筑施工终端需求回暖速度仍然偏慢，后续应关注春节影响完全消除后建筑施工终端需求回升的幅度和节奏。
　　第三，房价阶段性回升，但商品房销售偏弱格局仍在持续。从全国二手房挂牌价指数可以看出，春节过后各能级城市房价普遍上涨，这可能说明政策支撑和经济回暖的双重助力下，房地产市场信心有一定修复。然而，各线城市商品房销售虽有季节性回升，但仍然与往年同期水平有一定差距。后续应关注春节影响完全消除后各线城市商品房销售面积能否得以有效改善，这可能将会成为未来影响资本市场走势的重要因素。
　　本周国内高频数据追踪概览：
　　大类资产表现：本周商品下跌，债市回暖，股市分化。
　　终端需求恢复状况追踪：1）房地产：年后季节性回升；2）建筑施工：开复工率不及去年同期；3）消费：春节因素影响下汽车消费同比增速大幅下行，电影消费节后有所回落；4）出口：继续下行。
　　工业生产及物流人流状态追踪：1）工业生产：边际回暖，但绝对水平仍然偏弱；2）货物流通：季节性回升；3）人员流动：基本回升至往年同期水平。
　　大宗商品状态：1）煤炭：焦炭价格下跌；2）钢铁：铁矿石、螺纹钢价格均下跌；3）有色：价格普遍下跌；4）原油：价格大幅下跌，库存上行；5）化工：价格普跌；6）水泥：价格环比下跌；7）玻璃：玻璃、纯碱价格下跌；8）农产品：猪肉、蔬菜价格下跌。
　　风险提示：宏观调控和货币政策超预期、房地产市场超预期
　　

研究报告全文：固定收证券研究报告益分析师title黄伟平S0190514080003左大勇S0190516070005大宗普遍下跌建筑施工恢复速度偏慢国内高频数据周度追踪202324研究助理刘哲铭债assAuthor券createTime1年月日202324周相关报告relatedReport投资要点20230131报我们认为针对本周国内高频数据应主要关注以下几点寒意渐消暖春将至1月中采PMI点评第一本周大宗商品价格普遍下跌或与经济回暖幅度不及预期有关本周20230131原油钢铁有色煤炭化工农产品等大宗商品价格普遍下跌其主要原谨慎为上寻找合理定价区间因可能在于1春节前市场对节后经济回暖预期较强虽然春节期间居民消债券市场2月展望20230128费表现不错但节后建筑施工工业生产等领域修复速度偏慢这可能是导致节后供需两端有望出现明显钢铁焦炭化工水泥等大宗商品价格回落的重要原因2本周海外市场回暖国内高频数据周度对需求前景的乐观情绪也有所降温叠加美国原油库存大幅回升或导致了追踪20230128原油有色等全球定价大宗商品价格的疲软20230117经济触底确认静待春暖花开第二建筑施工恢复速度偏慢基建投资向实物工作量转化仍未见明显加速4季度经济数据点评根据百年建筑网的实地调研截至1月31日全国施工企业开复工率劳务到20230116位率均明显不及2022年同期水平结合水泥价格继续回落钢厂盈利率仍在什么因素会强化债市偏弱的低位徘徊等迹象可能指向目前建筑施工终端需求回暖速度仍然偏慢后续预期应关注春节影响完全消除后建筑施工终端需求回升的幅度和节奏20230112通胀不构成债市主要矛盾第三房价阶段性回升但商品房销售偏弱格局仍在持续从全国二手房挂12月通胀数据点评牌价指数可以看出春节过后各能级城市房价普遍上涨这可能说明政策支20230111撑和经济回暖的双重助力下房地产市场信心有一定修复然而各线城市商企业中长贷走高VS企业存款品房销售虽有季节性回升但仍然与往年同期水平有一定差距后续应关注走弱12月金融数据点评20230105春节影响完全消除后各线城市商品房销售面积能否得以有效改善这可能将见好就收债券市场1月展会成为未来影响资本市场走势的重要因素望本周国内高频数据追踪概览20221231黎明前的黑暗12月中采大类资产表现本周商品下跌债市回暖股市分化PMI点评20221230终端需求恢复状况追踪1房地产年后季节性回升2建筑施工开复工从牛陡到熊平2022年债率不及去年同期3消费春节因素影响下汽车消费同比增速大幅下行电市深度回顾影消费节后有所回落4出口继续下行工业生产及物流人流状态追踪1工业生产边际回暖但绝对水平仍然偏弱2货物流通季节性回升3人员流动基本回升至往年同期水平大宗商品状态1煤炭焦炭价格下跌2钢铁铁矿石螺纹钢价格均下跌3有色价格普遍下跌4原油价格大幅下跌库存上行5化工价格普跌6水泥价格环比下跌7玻璃玻璃纯碱价格下跌8农产品猪肉蔬菜价格下跌风险提示宏观调控和货币政策超预期房地产市场超预期M1请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明债券周报报告正文我们认为针对本周国内高频数据应主要关注以下几点第一本周大宗商品价格普遍下跌或与经济回暖幅度不及预期有关本周原油钢铁有色煤炭化工农产品等大宗商品价格普遍下跌其主要原因可能在于1春节前市场对节后经济回暖预期较强虽然春节期间居民消费表现不错但节后建筑施工工业生产等领域修复速度偏慢这可能是导致钢铁焦炭化工水泥等大宗商品价格回落的重要原因2本周海外市场对需求前景的乐观情绪也有所降温叠加美国原油库存大幅回升或导致了原油有色等全球定价大宗商品价格的疲软第二建筑施工恢复速度偏慢基建投资向实物工作量转化仍未见明显加速根据百年建筑网的实地调研截至1月31日全国施工企业开复工率劳务到位率均明显不及2022年同期水平结合水泥价格继续回落钢厂盈利率仍在低位徘徊等迹象可能指向目前建筑施工终端需求回暖速度仍然偏慢后续应关注春节影响完全消除后建筑施工终端需求回升的幅度和节奏第三房价阶段性回升但商品房销售偏弱格局仍在持续从全国二手房挂牌价指数可以看出春节过后各能级城市房价普遍上涨这可能说明政策支撑和经济回暖的双重助力下房地产市场信心有一定修复然而各线城市商品房销售虽有季节性回升但仍然与往年同期水平有一定差距后续应关注春节影响完全消除后各线城市商品房销售面积能否得以有效改善这可能将会成为未来影响资本市场走势的重要因素图表1IPE布油期货价格大幅下跌图表2螺纹钢期货价格环比下跌期货结算价活跃合约IPE布油美元桶期货结算价活跃合约螺纹钢元吨16065001406000120550010050008045006040400020350020-0120-0420-0720-1021-0121-0421-0721-1022-0122-0422-0722-1023-0120-0720-0920-1121-0121-0321-0521-0721-0921-1122-0122-0322-0522-0722-0922-1123-01数据来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-2-债券周报图表3全国施工企业开复工率不及2022年同期水平图表4水泥价格持续下跌全国水泥价格指数点22020232022202120202019地区本周项目开复工率与去年同期农历相比210全国1051-1677200华东616-1105190华南1273-4179西南2063578180华中2324-458170华北1144-342160东北000000150西北1046-18121401301月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源百年建筑网Wind兴业证券经济与金融研究院整理图表5全国范围房价阶段性回升图表630大中城市商品房成交面积季节性回升城市二手房出售挂牌价指数环比30大中城市商品房成交面积7DMA日期全国一线城市二线城市三线城市四线城市万平方米20231290511400200280561002023122005-088002076064202220212020201920232023115-015-083015-02204080202318-085-026-077-172-053202311-013000-016-023-02020221225-018-034-008-020-0146020221218-011-031-007-00700420221211-023-014-036-023001402022124-028-014-031-037-02720221127-012-017-007-005-0232020221120-009-017-008-002-01120221113-002-001002-007-0022022116-027009-042-030-024020221030-002023-012-0040101月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理大类资产表现本周商品下跌债市回暖股市分化本周股指表现分化其中沪深300指数下跌最多跌幅达到095中小板指数上涨17本周债券普遍上涨其中中债企业债AA-指数上涨最多涨幅达到032本周商品指数普跌其中能化指数下跌最多跌幅418请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-3-债券周报图表7本周商品下跌债市回暖股市分化国内大类资产表现南华能化指数南华贵金属指数南华金属指数南华农产品指数南华工业品指数中债企业债AA-指数中债企业债AA指数中债企业债AA指数22120-2223中债企业债AAA指数中债5年期国债指数22113-22120中债10年期国债指数中债-7-10年国开行债券指数中小板指数创业板指数沪深300指数上证综合指数-5-4-3-2-1012345数据来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理终端需求恢复状况追踪房地产年后季节性回升从上周城市二手房出售挂牌价指数来看年后一周全国范围房价大幅回升其中一线城市房价涨幅最大其余各线城市也均有上涨出现明显回暖的迹象春节假期过后本周30城商品房成交面积季节性回升但目前总量和各能级城市的商品房销售状况仍低于往年同期水平后续应关注假期影响彻底消除后各线城市商品房销售面积能回升至什么样的水平本周百城成交土地面积回落成交土地溢价率有所回升但仍处于偏低水平图表8一线城市商品房销售面积大幅上行一线城市商品房成交面积7DMA万平方米2520222021202020192023201510501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-4-债券周报图表9二线城市商品房销售面积大幅上行图表10三线城市商品房销售面积大幅上行二线城市商品房成交面积7DMA万三线城市商品房成交面积7DMA万60平方米30平方米50202220212020201920232520222021202020192023402030152010105001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理图表11百城成交土地面积季节性下行图表12百城成交土地溢价率回升100大中城市成交土地占地面积万平方米100大中城市成交土地溢价率70003520232022202120202019202320222021202020196000305000254000203000152000101000501月2月3月4月5月6月7月8月9月1011120月月月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理建筑施工开复工率不及去年同期本周螺纹钢库存季节性回升总量与往年同期水平相近钢厂盈利率持续回升但增速有所放缓水泥价格持续下跌仍明显低于往年同期水平全国施工企业开复工率也明显不及2022年同期水平虽然有边际回暖但春节后建筑施工总体仍然延续弱势后续应关注建筑施工终端需求回升的幅度和节奏请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-5-债券周报图表13螺纹钢库存季节性上行图表14钢厂盈利率上行螺纹钢库存含上海全部仓库万吨全国样本钢厂盈利率16501202023202220212020201920232022202120202019145010012508010508506065040450202501月2月3月4月5月6月7月8月9月1011120月月月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理汽车消费春节因素影响下同比增速大幅下行上周总体狭义乘用车市场批发同比下行77零售同比下行70春节期间汽车消费需求前置叠加部分购车优惠到期政策效用退坡共同导致汽车消费的大幅下行图表15汽车消费同比增速持续下行50乘用车当周日均销量同比4WMA厂家批发厂家零售3010-10-30-5021-0521-0621-0721-0821-0921-1021-1121-1222-0122-0222-0322-0422-0522-0622-0722-0822-0922-1022-1122-1223-0121-04数据来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理电影消费节后有所回落春节假期过后电影当日上映场次观影人次票房总量均有所回落但从峰值水平来看2023年春节期间电影消费水平仅略低于2021年同期明显好于20192022年同期水平在优质影片上映和假期居民报复性消费的共同作用下春节期间电影消费表现良好但居民收入下降仍是消费回暖的最大掣肘后续应关注居民消费回暖的可持续性请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-6-债券周报图表16本周电影上映场次下行当日上映场次全国MA7万次6020222021202020192023504030201001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理图表17上周电影观影人次下行图表18春节期间电影票房下行当日电影票房全国MA7亿元当日观影人次全国MA7万人次20222021202020192023300014000020222021202020192023250012000010000020008000015006000010004000050020000001月2月3月4月5月6月7月8月9月101112月月月月月月月月月月月月23456789月月月1111210数据来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理出口继续下行本周CCFI指数环比下行约004本周BDI指数环比下行约814航运指数下行趋势仍在持续或指向出口偏弱格局仍未得到明显改善请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-7-债券周报图表19CCFI指数持续下行图表20波罗的海干散货指数季节性下行CCFI综合指数CCFI美东航线波罗的海干散货指数BDICCFI美西航线CCFI欧洲航线600020222021202020192023CCFI南非航线CCFI东西非航线5000680040005800480030003800200028001800100080001月2月3月4月5月6月7月8月9月10111222-0121-0321-0521-0721-0921-1122-0322-0522-0722-0922-1123-0121-01月月月数据来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理工业生产状态追踪工业生产边际回暖但绝对水平仍然偏弱本周沿海8省发电耗煤量环比回升133个百分点从开工率的角度来看本周全国高炉开工率上行至7741环比上行072个百分点石油沥青装置开工率环比下行450个百分点至2260涤纶长丝开工率上行203个百分点至4901国内PTA开工率上行848个百分点至7665汽车半全钢胎开工率分别上行997942个百分点至33792706本周除石油沥青之外的其他各项开工率均有所上行但大部分开工率数据的绝对水平仍处于季节性偏弱水平后续应持续关注假期影响消除后工业生产的恢复情况图表21沿海8省发电耗煤量季节性回升沿海8省发电耗煤万吨7DMA260201920202021240202220232202001801601401201008060010203040506070809101112月份数据来源中国煤炭市场网兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-8-债券周报图表22高炉开工率上行图表23石油沥青装置开工率季节性下行高炉开工率247家全国石油沥青装置开工率95702023202220212020201920232022202120202019906085508040753070206560105501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理图表24涤纶长丝开工率上行图表25国内PTA开工率上行开工率涤纶长丝江浙地区国内PTA开工率110952023202220212020201920232022202120202019100909085808070756070506540601月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理图表26汽车轮胎半全钢胎开工率上行开工率汽车轮胎半钢胎开工率汽车轮胎全钢胎80902023202220212020201920232022202120202019708060706050504040303020201010001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-9-债券周报物流人流状态追踪货物流通季节性回升从货物流通的角度来看春节假期后本周整车货运流量指数公共物流园吞吐量指数均出现季节性回升但仍与正常水平有一定差距后续应关注春节假期影响消除后货物流通能恢复到的绝对水平如何图表27本周公共物流园吞吐量指数季节性回升图表28本周全国整车货运流量指数季节性回升公共物流园吞吐量指数7DMA全国整车货运流量7DMA1601502023202220212020202320222021202014013012011010090807060504020300101月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源G7物联兴业证券经济与金融研究院整理人员流动基本回升至往年同期水平节后北京上海深圳的拥堵延时指数地铁客运量均出现季节性上行从总量上来看春节假期过后城市人员流动状况已经达到甚至高于往年同期水平或表明疫情对于居民出行的影响可能已基本消除图表29本周北京拥堵延时指数季节性上行图表30本周北京地铁客运量季节性上行北京拥堵延时指数7DMA北京地铁客运量万人7DMA14002220192020202120222023202320222021202020191200201000188001660014400200120101月2月3月4月5月6月7月8月9月1011121月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月月月月数据来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-10-债券周报图表31本周上海拥堵延时指数季节性上行图表32本周上海地铁客运量季节性上行上海拥堵延时指数7DMA上海地铁客运量万人7DMA201400202320222021202020192023202220212020201912001810001680060014400122000101月2月3月4月5月6月7月8月9月1011121月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月月月月数据来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理图表33深圳拥堵延时指数季节性上行图表34深圳地铁客运量季节性上行深圳拥堵延时指数7DMA深圳地铁客运量万人7DMA208002019202020212022202320232022202120202019700186001650040014300200121001001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理大宗商品状态追踪煤炭焦炭价格下跌本周动力煤期现货价格保持平稳本周焦炭现货价格下跌076期货价格总体环比下跌约469上周动力煤港口库存环比上行约031焦炭港口库存环比下行约109请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-11-债券周报图表35动力煤现货价格保持平稳图表36动力煤期货价格保持平稳综合平均价格指数环渤海动力煤Q5500K元期货结算价活跃合约动力煤元吨吨20609001860850166080014607501260700650106060086055066050046020-0520-0820-1121-0221-0521-0821-1122-0222-0522-0822-1123-0220-0520-0820-1121-0221-0521-0821-1122-0222-0522-0822-1123-02数据来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理图表37焦炭现货价格环比下跌图表38焦炭期货价格环比下跌钢之家中国焦炭价格指数元吨期货结算价活跃合约焦炭元吨45005000400045004000350035003000300025002500200020001500150020-0520-0820-1121-0221-0521-0821-1122-0222-0522-0822-1123-0220-0520-0820-1121-0221-0521-0821-1122-0222-0522-0822-1123-02数据来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理图表39动力煤港口库存环比上行图表40焦炭港口库存环比下行主流港口煤炭库存万吨焦炭港口库存万吨100006002023202220212023202220219000202020192018500202020192018800040070003006000200500010040001月2月3月4月5月6月7月8月9月1011120月月月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-12-债券周报钢铁铁矿石螺纹钢价格均下跌本周铁矿石现货价格总体环比下跌约177期货价格环比下跌约123本周螺纹钢现货价格总体环比下跌约028期货价格总体环比下跌约347本周螺纹钢库存环比上行约1802样本钢厂盈利率上行173个百分点至3420图表41铁矿石现货价格环比下跌图表42铁矿石期货价格环比下跌普氏铁矿石价格指数62FeCFR中国北方美期货结算价活跃合约铁矿石元吨元吨14002501300230120021011001901000170900150800130700110600905007040020-0120-0420-0720-1021-0121-0421-0721-1022-0122-0422-0722-1023-0120-0120-0420-0720-1021-0121-0421-0721-1022-0122-0422-0722-1023-01数据来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理图表43螺纹钢现货价格环比下跌价格螺纹钢HRB40020mm全国元吨650060005500500045004000350022-0920-0920-1121-0121-0321-0521-0721-0921-1122-0122-0322-0522-0722-1123-0120-07数据来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理有色价格普遍下跌价格来看本周铝锌铜期货价格分别环比下跌167458312全球库存来看上周伦铜伦锌分别环比下行756523伦铝环比上行901本周金铜比环比上行约102请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-13-债券周报图表44本周铝铜锌价格下跌图表45上周铝库存上行锌铜库存下行各类有色金属期货价格美元吨各类有色金属库存铝锌铜右轴铜万吨锌万吨铝万吨右轴50001200040200450035100004000301503500800025300020100250060001520001050400015005100020000018-0219-0220-0221-0222-0218-0619-0620-0621-0622-06数据来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理图表46金铜比环比上行金铜比40035030025020015019-0222-0518-0518-0818-1119-0519-0819-1120-0220-0520-0820-1121-0221-0521-0821-1122-0222-0822-1118-02数据来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理注金铜比代表每盎司黄金能买到的铜的千克数原油价格大幅下跌库存上行本周IPE布油期货价格下跌748至7994美元桶上周美国商业原油库存较前一周环比上行092请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-14-债券周报图表47上周美国原油库存上行库存量商业原油全美百万桶60055050045040035015-0816-0817-0818-0819-0820-0821-0822-08数据来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理化工品价格普跌本周化工品价格普遍下跌油化产品中燃料油价格环比下跌809沥青价格环比上涨约023煤化产品中乙二醇价格环比下跌618甲醇价格环比下跌约360其余化工品中苯乙烯价格环比下跌约509PTA价格下跌362LLDPEPVC聚丙烯价格分别环比下跌277702235图表48化工品价格普遍下跌图表49LLDPE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