事件：英美烟草发布2022年报，全年实现收入276.55亿英镑，同比增长7.7%，固定汇率下同比增长2.3%；经调整经营利润124.08亿英镑，同比增长11.3%，固定汇率下同比增长4.3%。新型烟草板块2022年实现收入28.94亿英镑，同比增长40.9%，新型烟草板块经营亏损3.66亿英镑，同比减亏61.6%。
　　全年新型烟草三大品类快速增长，新型烟草板块预计2024年实现盈利。收入方面，英美烟草2022年新型烟草板块实现收入28.94亿英镑，同比增长40.9%，固定汇率下同比增长37%，板块总收入比重约10.5%。截止2022年，公司新型烟草用户数量达2250万人，同比增长420万人。从各品类看，电子烟：2022年收入14.36亿英镑，同比增长54.9%，固定汇率下同比增长43.8%；电子烟弹销售量达6.12亿单位（10ml/单位），同比增长14.3%；电子烟在全球前5大市场的销售额市占率比2021年提升2.5pct至35.9%。THP（加热不燃烧）：2022年收入10.6亿英镑，同比增长24.3%，固定汇率下同比增长26.7%；加热卷烟销量240亿支，同比增长25.6%；在全球前9大市场市占率较2021年提升1.4pct至19.4%。口含烟：2022年收入3.98亿英镑，同比增长45.3%，固定汇率下同比增长45.6%；销售量达40.1亿袋，同比增长21.4%。盈利方面，公司2022年新型烟草板块实现经营利润板块经营亏损3.66亿英镑，同比减亏61.6%，公司预计2024年新型烟草板块将扭亏为盈。
　　美国电子烟份额持续提升，一次性产品Vuse Go欧洲市场表现良好。电子烟销售按地区划分，美国：2022年收入9.13亿英镑，同比增长62.9%，固定汇率下同比增长46.4%；烟弹销售量3.20亿颗，同比增长10.0%；截止2022年底Vuse在美国以销售额计年化市占率同比提升8.4pct至40.9%，已成为美国第一大电子烟品牌。目前公司VuseVibe、Vuse Ciro烟草口味已通过PMTA，Vuse Alto仍在审核；VuseVibe、Vuse Ciro薄荷醇口味于2023年1月受到拒绝销售令，公司目前已就此提出上诉。2022年3月美国FDA开始将使用合成尼古丁的一次性电子烟纳入PMTA监管体系，公司预计市场规范下Vuse等合规产品有望持续扩大份额。欧洲：2022年收入2.86亿英镑，同比增长37.9%，固定汇率下同比增长38.5%；烟弹销售量1.97亿颗，同比增长13.9%；2022年下半年公司在欧洲市场加速推出一次性产品VuseGo，该产品定位偏高端，且按销售额计已在英国、法国、德国排名第二，2023年Vuse Go将在24个国家持续扩张。
　　投资建议：建议关注内销风险逐步消化、外销成长性突出的雾化科技龙头思摩尔国际；深度服务中烟、新型烟草全产业链布局的劲嘉股份。
　　风险因素：监管风险，全球宏观经济风险，原材料大幅上涨风险。
　　
　　

研究报告全文：TableTitle证券研究报告英美烟草22年新型烟草保持高增24年预计盈利TableReportDate2023年02月12日行业研究本期内容提要TableS事件TableSummaryummar英美烟草y发布2022年报全年实现收入27655亿英镑同比增长TableReportType77固定汇率下同比增长23经调整经营利润12408亿英镑同比行业事项点评增长113固定汇率下同比增长43新型烟草板块2022年实现收入2894亿英镑同比增长409新型烟草板块经营亏损366亿英镑同TableStockAndRank轻工制造比减亏616投资评级看好全年新型烟草三大品类快速增长新型烟草板块预计2024年实现盈利收入方面英美烟草2022年新型烟草板块实现收入2894亿英上次评级看好镑同比增长409固定汇率下同比增长37板块总收入比重约105截止2022年公司新型烟草用户数量达2250万人同比增长420万人从各品类看电子烟2022年收入1436亿英镑同比增长549固定汇率下同比增长438电子烟弹销售量达612亿李宏鹏TableAuthor轻工行业首席分析师单位10ml单位同比增长143电子烟在全球前5大市场的销执业编号S1500522020003售额市占率比2021年提升25pct至359THP加热不燃烧邮箱lihongpengcindasccom2022年收入106亿英镑同比增长243固定汇率下同比增长267加热卷烟销量240亿支同比增长256在全球前9大市场市占率较2021年提升14pct至194口含烟2022年收入398亿英镑同比增长固定汇率下同比增长销售量达453456401亿袋同比增长214盈利方面公司2022年新型烟草板块实现经营利润板块经营亏损366亿英镑同比减亏616公司预计2024年新型烟草板块将扭亏为盈美国电子烟份额持续提升一次性产品VuseGo欧洲市场表现良好电子烟销售按地区划分美国2022年收入913亿英镑同比增长629固定汇率下同比增长464烟弹销售量320亿颗同比增长100截止2022年底Vuse在美国以销售额计年化市占率同比提升84pct至409已成为美国第一大电子烟品牌目前公司VuseVibeVuseCiro烟草口味已通过PMTAVuseAlto仍在审核VuseVibeVuseCiro薄荷醇口味于2023年1月受到拒绝销售令公司目前已就此提出上诉2022年3月美国FDA开始将使用合成尼古丁的一次性电子烟纳入PMTA监管体系公司预计市场规范下Vuse等合规产品有望持续扩大份额欧洲2022年收入286亿英镑同比增长379固定汇率下同比增长385烟弹销售量197亿颗同比信达证券股份有限公司增长1392022年下半年公司在欧洲市场加速推出一次性产品Vuse该产品定位偏高端且按销售额计已在英国法国德国排名第CINDASECURITIESCOLTDGo二2023年VuseGo将在24个国家持续扩张北京市西城区闹市口大街9号院1号楼投资建议建议关注内销风险逐步消化外销成长性突出的雾化科技邮编100031龙头思摩尔国际深度服务中烟新型烟草全产业链布局的劲嘉股份风险因素监管风险全球宏观经济风险原材料大幅上涨风险研究团队简介TableIntroduction李宏鹏经济学硕士六年轻工制造行业研究经验2015年8月入职招商证券研发中心轻工制造团队团队获得2017年新财富金牛奖水晶球轻工造纸行业第4第2第3名2018-2020年金牛奖轻工造纸行业最佳分析师2022年加入信达证券机构销售联系人区域姓名手机邮箱区域姓名手机邮箱全国销售总监韩秋月13911026534hanqiuyuecindasccom华北区销售总监陈明真15601850398chenmingzhencindasccom华北区销售副总监阙嘉程18506960410quejiachengcindasccom华北区销售祁丽媛13051504933qiliyuancindasccom华北区销售陆禹舟17687659919luyuzhoucindasccom华北区销售魏冲18340820155weichongcindasccom华北区销售樊荣15501091225fanrongcindasccom华北区销售秘侨18513322185miqiaocindasccom华北区销售李佳13552992413lijia1cindasccom华北区销售张斓夕18810718214zhanglanxicindasccom华东区销售总监杨兴13718803208yangxingcindasccom华东区销售副总监吴国15800476582wuguocindasccom华东区销售国鹏程15618358383guopengchengcindasccom华东区销售朱尧18702173656zhuyaocindasccom华东区销售戴剑箫13524484975daijianxiaocindasccom华东区销售方威18721118359fangweicindasccom华东区销售俞晓18717938223yuxiaocindasccom华东区销售李贤哲15026867872lixianzhecindasccom华东区销售孙僮18610826885suntongcindasccom华东区销售贾力15957705777jialicindasccom华东区销售石明杰15261855608shimingjiecindasccom华东区销售曹亦兴13337798928caoyixingcindasccom华南区销售总监王留阳13530830620wangliuyangcindasccom华南区销售副总监陈晨15986679987chenchen3cindasccom华南区销售副总监王雨霏17727821880wangyufeicindasccom华南区销售刘韵13620005606liuyuncindasccom华南区销售胡洁颖13794480158hujieyingcindasccom华南区销售郑庆庆13570594204zhengqingqingcindasccom华南区销售刘莹15152283256liuying1cindasccom华南区销售蔡静18300030194caijing1cindasccom请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom2分析师声明负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明本人具有证券投资咨询执业资格并在中国证券业协会注册登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点本人薪酬的任何组成部分不曾与不与也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关免责声明信达证券股份有限公司以下简称信达证券具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格本报告由信达证券制作并发布本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考双方对权利与义务均有严格约定本报告仅提供给上述特定客户并不面向公众发布信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户客户应当认识到有关本报告的电话短信邮件提示仅为研究观点的简要沟通对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性本报告所载的意见评估及预测仅为本报告最初出具日的观点和判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会出现不同程度的波动涉及证券或投资标的的历史表现不应作为日后表现的保证在不同时期或因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法致使信达证券发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告对此信达证券可不发出特别通知在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议也没有考虑到客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况若有必要应寻求专家意见本报告所载的资料工具意见及推测仅供参考并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人做出邀请在法律允许的情况下信达证券或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能会为这些公司正在提供或争取提供投资银行业务服务本报告版权仅为信达证券所有未经信达证券书面同意任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发布转发或引用本报告的任何部分若信达证券以外的机构向其客户发放本报告则由该机构独自为此发送行为负责信达证券对此等行为不承担任何责任本报告同时不构成信达证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议如未经信达证券授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担信达证券将保留随时追究其法律责任的权利评级说明投资建议的比较标准股票投资评级行业投资评级买入股价相对强于基准20以上看好行业指数超越基准本报告采用的基准指数沪深300指数以下简称基准增持股价相对强于基准520中性行业指数与基准基本持平时间段报告发布之日起6个月持有股价相对基准波动在5之间看淡行业指数弱于基准内卖出股价相对弱于基准5以下风险提示证券市场是一个风险无时不在的市场投资者在进行证券交易时存在赢利的可能也存在亏损的风险建议投资者应当充分深入地了解证券市场蕴含的各项风险并谨慎行事本报告中所述证券不一定能在所有的国家和地区向所有类型的投资者销售投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专业顾问的意见在任何情况下信达证券不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者需自行承担风险请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom3