镍品种：
　　上周镍价先抑后扬，前半周随着镍价持续下挫，现货市场成交尚可，部分下游入场采购，后半周则因刚需释放结束，成交逐渐转弱，精炼镍现货升水小幅下降。SMM数据，本周金川镍升水下降250元/吨至6750元/吨，俄镍升水下降1000元/吨至5750元/吨，镍豆升水下降1700元/吨至3300元/吨；LME镍0-3价差下降33.5美元/吨至-218.5美元/吨。本周沪镍库存增加568吨至3380吨，LME镍库存减少990吨至48072吨，上海保税区镍库存持平为7500吨，中国（含保税区）精炼镍库存减少266吨至11877吨，全球精炼镍显性库存减少1256吨至59949吨，全球精炼镍显性库存小幅下降，绝对值仍处于历史低位。
　　■镍观点：
　　镍当下仍处于中线利空与低库存现状的矛盾之中，后期纯镍和镍中间品皆存在较大的增量，精炼镍供需或将转为过剩，中线预期偏空。短期来看，全球精炼镍显性库存仍处于历史低位，低库存与低仓单状态下镍价上涨弹性较大，价格主要受资金情绪主导。当前镍价已处于历史高位，较产业链其他环节产品存在明显的高估现象，但低库存低仓单状态暂未改变，挤仓风险仍然存在，建议暂时观望。
　　■镍策略：
　　中性。
　　■风险：
　　低库存下的资金博弈、镍主产国供应变动。
　　

研究报告全文：期货研究报告镍不锈钢周报2023-02-12不锈钢期货价格下行现货抗跌基差逐步回升研究院新能源有色组镍品种研究员陈思捷上周镍价先抑后扬前半周随着镍价持续下挫现货市场成交尚可部分下游入场采购后半周则因刚需释放结束成交逐渐转弱精炼镍现货升水小幅下降SMM数据本021-60827968周金川镍升水下降250元吨至6750元吨俄镍升水下降1000元吨至5750元吨镍chensijiehtfccom豆升水下降1700元吨至3300元吨LME镍0-3价差下降335美元吨至-2185美元从业资格号F3080232投资咨询号Z0016047吨本周沪镍库存增加568吨至3380吨LME镍库存减少990吨至48072吨上海保税区镍库存持平为7500吨中国含保税区精炼镍库存减少266吨至11877吨全师橙球精炼镍显性库存减少1256吨至59949吨全球精炼镍显性库存小幅下降绝对值仍021-60828513处于历史低位shichenghtfccom从业资格号F3046665镍观点投资咨询号Z0014806镍当下仍处于中线利空与低库存现状的矛盾之中后期纯镍和镍中间品皆存在较大的增付志文量精炼镍供需或将转为过剩中线预期偏空短期来看全球精炼镍显性库存仍处于020-83901026历史低位低库存与低仓单状态下镍价上涨弹性较大价格主要受资金情绪主导当前fuzhiwenhtfccom镍价已处于历史高位较产业链其他环节产品存在明显的高估现象但低库存低仓单状从业资格号F3013713态暂未改变挤仓风险仍然存在建议暂时观望投资咨询号Z0014433镍策略联系人穆浅若中性021-60827969风险muqianruohtfccom低库存下的资金博弈镍主产国供应变动从业资格号F03037416投资咨询业务资格证监许可20111289号304不锈钢品种本周不锈钢期货价格持续下挫现货价格表现相对坚挺基差明显回升至中高水平本周五无锡市场304不锈钢冷轧基差上涨145元吨至745元吨佛山市场304不锈钢冷轧基差上涨295元吨至845元吨Mysteel数据本周无锡和佛山300系不锈钢社会库存增加032万吨至8351万吨对应幅度为038其中热轧库存减少007万吨至3161万吨冷轧库存增加038万吨至5191万吨300系不锈钢社会库存小幅回升SMM数据本周高镍生铁出厂含税均价较上一周持平为1370元镍点内蒙古高碳铬铁价格较上一周持平为9300元50基吨不锈钢观点请仔细阅读本报告最后一页的免责声明镍不锈钢周报丨2023212不锈钢短期供需双弱预期供需同增目前不锈钢处于高库存高仓单高成本低利润弱现实强预期的格局之中预计2月份价格弱势震荡先抑后扬虽然高成本低利润对价格形成一定支撑但极高的库存和仓单对价格压制较为明显若无更大规模的减产或者消费超预期好转则2月份去库之路缓慢价格将持续承压下行在后期库存压力明显缓解之后受成本支撑和中线消费回暖预期影响不锈钢价格或逐步寻底因此不锈钢价格短期以弱势运行的思路对待中线等待库存压力缓解后的逢低买入机会不锈钢策略中性风险印尼镍产品出口政策消费超预期走强请仔细阅读本报告最后一页的免责声明212镍不锈钢周报丨2023212目录镍品种1304不锈钢品种1镍不锈钢周度数据5精炼镍现货与库存6镍矿与镍铁7铬矿与铬铁8不锈钢价格与利润9不锈钢社会库存11图表表1镍不锈钢周度数据5图1LME3月镍价与现货升贴水丨单位美元吨6图2精炼镍现货升贴水丨单位元吨6图3镍进口溢价丨单位美元吨6图4俄镍进口盈亏丨单位元吨6图5镍豆自溶硫酸镍经济性丨单位元吨6图6沪镍仓单丨单位吨6图7全球精炼镍显性库存丨单位美元吨吨7图8LME镍板镍豆库存丨单位吨7图9中国精炼镍现货库存丨单位万吨7图10中国沪镍与保税区库存丨单位元吨吨7图11中国红土镍矿港口报价丨单位美元湿吨7图12中国主流高镍铁价格丨单位元镍点7图13电解镍对高镍铁折算纯镍溢价丨单位元吨8图14中国高镍铁RKEF利润率丨单位8图15中国镍矿港口库存季节图丨单位万吨8图16中国镍铁现货库存丨单位金属吨8图17中国主流进口铬矿价格丨单位元干吨度8图18主产区高碳铬铁价格丨单位元50基吨8图19中国铬矿港口库存丨单位万吨9图20中国铬矿港口库存季节图丨单位万吨9图21304NO1热轧不锈钢卷价格丨单位元吨9图223042B冷轧不锈钢卷价格丨单位元吨9图23304不锈钢冷热轧价差丨单位元吨9图24废不锈钢价格丨单位元吨9图25304不锈钢冷轧期现价差丨单位元吨10图26不锈钢库存与价格丨单位元吨吨10请仔细阅读本报告最后一页的免责声明312镍不锈钢周报丨2023212图27304不锈钢主流生产利润丨单位10图28镍与不锈钢期货比值丨单位元吨10图29不锈钢期货仓单丨单位吨10图30不锈钢期货仓单与价格丨单位吨元吨10图31中国300系不锈钢新口径社会库存丨单位吨11图32中国不锈钢新口径各系列库存丨单位吨11图33中国300系不锈钢冷热轧库存丨单位吨11图34中国300系不锈钢分地区库存丨单位吨11请仔细阅读本报告最后一页的免责声明412镍不锈钢周报丨2023212镍不锈钢周度数据表1镍不锈钢周度数据周度数据日期2023210周变动单位SMM镍1030现货报价俄镍223700-4550元吨SMM镍1030现货报价金川镍224700-3800元吨沪镍合约价差主力-近月-5440-1300元吨SMM镍现货升贴水金川镍升贴水6750-250元吨SMM镍现货升贴水俄镍升贴水5750-1000元吨SMM镍现货升贴水镍豆升贴水3300-1700元吨LME镍现货升贴水前一日LME现货对3月-2185-335美元吨精炼镍库存沪镍仓单992-218吨精炼镍库存沪镍库存3380568吨精炼镍库存保税区库存75000吨精炼镍库存LME镍库存48072-990吨镍铁价格高镍铁出厂含税价格13700元镍点304不锈钢主流价格上午佛山热轧NO11680050元吨304不锈钢主流价格上午无锡热轧NO116850-50元吨304不锈钢主流价格上午佛山冷轧2B17200100元吨304不锈钢主流价格上午无锡冷轧2B17100-50元吨无锡冷轧毛边-SS主力换算毛不锈钢基差745145元吨边佛山冷轧毛边-SS主力换算毛不锈钢基差845295元吨边不锈钢期货仓单不锈钢期货仓单1017931670吨300系不锈钢库存-Mysteel无锡佛山300系库存周8351283165吨无锡佛山300系热轧库存300系不锈钢库存-Mysteel316064-665吨周无锡佛山300系冷轧库存300系不锈钢库存-Mysteel5190643830吨周数据来源SHFELMESMMMysteeliFinD华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明512镍不锈钢周报丨2023212精炼镍现货与库存图1LME3月镍价与现货升贴水丨单位美元吨图2精炼镍现货升贴水丨单位元吨LME现货升贴水左轴LME镍价右轴金川升贴水俄镍升贴水镍豆升贴水80060000400003500060050000300004004000025000200002003000015000100000200005000-200100000-5000-4000-10000200907162015071620210716201707162019071620210716数据来源Wind华泰期货研究院数据来源SMM华泰期货研究院图3镍进口溢价丨单位美元吨图4俄镍进口盈亏丨单位元吨镍上海CIF提单溢价镍上海保税区仓单溢价精炼镍进口盈亏60040000500200004000-20000300-40000200-60000100-800000-100000-100-12000020160523201805232020052320220523201707162019071620210716数据来源Wind华泰期货研究院数据来源SMM华泰期货研究院图5镍豆自溶硫酸镍经济性丨单位元吨图6沪镍仓单丨单位吨镍豆自溶经济性左轴电池级硫酸镍价格右轴沪镍仓单6000070000120000400006000010000020000500008000004000060000-200003000040000-4000020000-600001000020000-8000000201906202020122020220620201504172018041720210417数据来源华泰期货研究院数据来源WindSHFE华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明612镍不锈钢周报丨2023212图7全球精炼镍显性库存丨单位美元吨吨图8LME镍板镍豆库存丨单位吨LME镍价左轴全球精炼镍显性库存右轴LME镍总库存LME镍板库存镍豆库存60000700000500000LME5000060000040000050000040000400000300000300003000002000002000020000010000100000100000000200907162014071620190716200307162010071620170716数据来源华泰期货研究院数据来源Bloomberg华泰期货研究院图9中国精炼镍现货库存丨单位万吨图10中国沪镍与保税区库存丨单位元吨吨沪镍仓单保税区电解镍沪镍仓单左轴沪镍库存左轴镍板现货镍豆现货保税区库存左轴沪镍主力收盘价右轴15中国电解镍总库存120000310000100000260000108000021000060000160000540000200001100000060000201706302019063020210630201504172018041720210417数据来源Mysteel华泰期货研究院数据来源SMM华泰期货研究院镍矿与镍铁图11中国红土镍矿港口报价丨单位美元湿吨图12中国主流高镍铁价格丨单位元镍点镍矿09CIF镍矿15CIF8-12高镍生铁镍矿18CIF19001601700140150012010013008011006090040207000500201611112019111120221111201504072018040720210407数据来源SMM华泰期货研究院数据来源SMM华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明712镍不锈钢周报丨2023212图13电解镍对高镍铁折算纯镍溢价丨单位元吨图14中国高镍铁RKEF利润率丨单位电解镍较高镍生铁升贴水福建RKEF利润率江苏RKEF利润率山东利润率内蒙古利润率140000RKEFRKEF120000801000006080000600004040000202000000-20000-20-40000-40201111112016011120200311201707162019071620210716数据来源华泰期货研究院数据来源SMM华泰期货研究院图15中国镍矿港口库存季节图丨单位万吨图16中国镍铁现货库存丨单位金属吨201820192020201820192020202120222021202220232000020001800016000140001500120001000010008000600050040002000001323334353637383931031131231月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源iFinD华泰期货研究院数据来源SMM华泰期货研究院铬矿与铬铁图17中国主流进口铬矿价格丨单位元干吨度图18主产区高碳铬铁价格丨单位元50基吨南非铬精矿42内蒙古高碳铬铁价格801200070110006010000900050800040700030600020500010400003000201007012015070120200701201707162019071620210716数据来源Mysteel华泰期货研究院数据来源SMM华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明812镍不锈钢周报丨2023212图19中国铬矿港口库存丨单位万吨图20中国铬矿港口库存季节图丨单位万吨铬矿港口库存20192020202120222023500450450400400350350300300250250200200150150100100505000201807062020070620220706132333435363738393103113123数据来源Mysteel华泰期货研究院数据来源SMM华泰期货研究院不锈钢价格与利润图21304NO1热轧不锈钢卷价格丨单位元吨图223042B冷轧不锈钢卷价格丨单位元吨佛山热轧NO1无锡热轧NO1佛山冷轧2B毛无锡冷轧2B毛24000250002200023000200002100018000190001600017000140001500012000130001000011000201801122019101220210712201801122019101220210712数据来源iFinD华泰期货研究院数据来源iFinD华泰期货研究院图23304不锈钢冷热轧价差丨单位元吨图24废不锈钢价格丨单位元吨佛山冷轧-热轧304边料上海-平均价200016000150001500140001000130005001200011000010000-50090008000-10007000-15006000201801122019101220210712201806042020060420220604数据来源WIND华泰期货研究院数据来源SMM华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明912镍不锈钢周报丨2023212图25304不锈钢冷轧期现价差丨单位元吨图26不锈钢库存与价格丨单位元吨吨无锡基差佛山基差304不锈钢冷轧价格左轴系不锈钢社会库存右轴2500300200023000100000015002100080000010001900050060000017000040000015000-500200000-100013000-1500110000201908162020121620220416201801122020011220220112数据来源华泰期货研究院数据来源华泰期货研究院图27304不锈钢主流生产利润丨单位图28镍与不锈钢期货比值丨单位元吨304当日原料无RKEF304当日原料全RKEF不锈钢主力收盘价左轴镍不锈钢右轴40240001514302200013200002012180001110160001009140008-10120007-201000062018041020200410202204102019-07-162020-11-162022-03-16数据来源SMM华泰期货研究院数据来源华泰期货研究院图29不锈钢期货仓单丨单位吨图30不锈钢期货仓单与价格丨单位吨元吨中储无锡五矿无锡不锈钢期货仓单左轴SS主力合约收盘价右轴玖隆物流不锈钢仓单120000240001200001000002200010000020000800008000018000600006000016000400004000014000200002000012000001000020200716202107162022071620200102202101022022010220230102数据来源SHFEiFinD华泰期货研究院数据来源SHFEiFinD华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明1012镍不锈钢周报丨2023212不锈钢社会库存图31中国300系不锈钢新口径社会库存丨单位吨图32中国不锈钢新口径各系列库存丨单位吨201820192020200总量400总量300系总量2021202220239000001000000800000700000800000600000600000500000400000400000300000200000200000100000001131517191111201405152017051520200515数据来源Mysteel华泰期货研究院数据来源Mysteel华泰期货研究院图33中国300系不锈钢冷热轧库存丨单位吨图34中国300系不锈钢分地区库存丨单位吨300冷轧总量300热轧总量无锡300系库存佛山300系库存60000060000050000050000040000040000030000030000020000020000010000010000000201405152017051520200515201405152017051520200515数据来源Mysteel华泰期货研究院数据来源Mysteel华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明1112镍不锈钢周报丨2023212免责声明本报告基于本公司认为可靠的已公开的信息编制但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断在不同时期本公司可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供参考投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及作者均不承担任何法律责任本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为华泰期货研究院且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改本公司保留追究相关责任的权力所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利公司总部广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编510000电话400-6280-888网址wwwhtfccom