锌策略观点
　　近期锌价重心下移，海外方面，近日欧洲天然气等能源价格下跌，冶炼成本面压力有所减小，关注后续海外冶炼厂产能变动情况。国内供应方面，当前锌冶炼厂生产利润处于历史偏高水平，且短期国内矿供应充足，预计后续锌锭供应平稳增加。需求方面，各地区镀锌、锌合金厂家复工情况较好，氧化锌企业开工相对较差，当前下游企业开工仍偏低，叠加国内利好政策传递至下游仍需一定时间，需关注下游入场后市场供需面的博弈情况。整体来看，若2月国内供应释放顺畅，而节后需求复苏缓慢，则或对锌价造成压力；反之若需求复苏超预期，对锌价将有一定刺激，需关注实际消费回暖速度，在当前价位建议以逢低做多的思路对待，后续国内外政策变动和相关经济数据的变动仍将作为未来主导锌价的因素之一。
　　■策略
　　单边：谨慎偏多。套利：中性。
　　■风险
　　1、流动性收紧快于预期。2、消费不及预期。3、海外能源危机情况。
　　

研究报告全文：期货研究报告锌铝周报2023-02-12云南减产传闻有待落实铝价偏弱运行研究院新能源有色组锌策略观点研究员陈思捷近期锌价重心下移海外方面近日欧洲天然气等能源价格下跌冶炼成本面压力有所减小关注后续海外冶炼厂产能变动情况国内供应方面当前锌冶炼厂生产利润021-60827968处于历史偏高水平且短期国内矿供应充足预计后续锌锭供应平稳增加需求方chensijiehtfccom面各地区镀锌锌合金厂家复工情况较好氧化锌企业开工相对较差当前下游企从业资格号F3080232投资咨询号Z0016047业开工仍偏低叠加国内利好政策传递至下游仍需一定时间需关注下游入场后市场供需面的博弈情况整体来看若2月国内供应释放顺畅而节后需求复苏缓慢则师橙或对锌价造成压力反之若需求复苏超预期对锌价将有一定刺激需关注实际消费021-60828513回暖速度在当前价位建议以逢低做多的思路对待后续国内外政策变动和相关经济shichenghtfccom数据的变动仍将作为未来主导锌价的因素之一从业资格号F3046665投资咨询号Z0014806策略付志文单边谨慎偏多套利中性020-83901026fuzhiwenhtfccom风险从业资格号F30137131流动性收紧快于预期2消费不及预期3海外能源危机情况投资咨询号Z0014433联系人铝策略观点穆浅若近期铝价偏弱运行供应方面云南减产传闻有待落实若下周云南如期减产电解021-60827969铝供应将下降此外贵州地区某电解铝企业或计划于2月20日开始复产计划4月muqianruohtfccom底复产完毕涉及产能26万吨左右需关注贵州等地复产进程库存方面春节期间从业资格号F03087416国内铝锭到货量集中与往年春节期间相比累库幅度较大预计累库将持续至2月中下旬需求方面大部分铝加工企业基本进入复工复产阶段但国内利好政策传递至投资咨询业务资格下游仍需一定时间需关注下游入场后市场供需面的博弈情况综合来看考虑到短证监许可20111289号期供应增量有限而节后消费复苏预期较强当前价位建议以逢低做多的思路对待策略单边谨慎偏多套利中性风险1流动性收紧快于预期2消费不及预期3海外能源危机情况请仔细阅读本报告最后一页的免责声明锌铝周报丨2023212目录锌策略观点1铝策略观点1锌市场综述3锌价格综述3锌矿市场3锌下游消费3锌库存3铝市场综述4铝价格综述4成本情况4铝库存4图表图1LME锌升贴水丨单位美元吨5图2LME铝升贴水丨单位美元吨5图3SHFE锌基差丨单位元吨5图4SHFE铝基差丨单位元吨5图5LME锌库存丨单位吨5图6LME铝库存丨单位吨5图7LME锌库存季节性丨单位吨6图8LME铝库存季节性丨单位吨6图9上海交易所锌库存丨单位吨6图10上海交易所铝库存丨单位吨6图11锌社会库存季节性丨单位万吨6图12铝社会库存季节性丨单位万吨6图13锌进口盈亏丨单位元吨7图14铝进口盈亏丨单位元吨7请仔细阅读本报告最后一页的免责声明28锌铝周报丨2023212锌市场综述锌价格综述截至2月10日当周伦锌价格较上周变动-588至30260美元吨沪锌主力较此前一周变动-359至23240元吨LME锌现货升贴水0-3由上周的28美元吨变动至1725美元吨锌矿市场据百川周内锌精矿进口加工费运行于250-270美元干吨之间均价260美元干吨较上周持平国产锌精矿加工费整体运行区间在5300-5800元金属吨之间均价5570元金属吨较上周上调10元金属吨锌精矿进口亏损波动在410-1040元金属吨之间平均亏损644元金属吨虽然受宏观因素影响沪伦比值整体呈上行趋势但由于国内原料供应宽松且目前进口矿的冶炼利润不及国产矿以致进口市场成交一般炼厂持观望态度刚需采货国内近期港口及炼厂库存均处于相对高位部分锌炼厂表示短期内并无采购意向原料方面对生产的压力几无锌下游消费据百川镀锌板卷节后需求面持续恢复中目前受淡季原因影响终端企业并未完全复工成交实际表现偏弱锌合金厂家大多在2月初陆续复产供应延续节前累库状态节后市场行情一般交投气氛虽冷淡但相较于上周有所回暖主要因为锌价周前期的连续下跌合金厂家适当补充原料库存目前虽需求面复苏力度相对滞后但得益于房产等政策的刺激部分厂家对后市需求增长仍表示乐观氧化锌成交在元宵节后有所改善市场的活跃度随着氧化锌厂家的逐步复工逐渐回暖锌库存根据SMM截至2月10日当周国内锌锭库存1855万吨较此前一周114万吨LME锌库存较上周9875吨至26250吨请仔细阅读本报告最后一页的免责声明38锌铝周报丨2023212铝市场综述铝价格综述截至2月10日当周伦铝价格-46至24480美元吨沪铝主力较此前一周-244至186300元吨LME铝现货升贴水0-3由上周的-35美元吨变动至-3576美元吨成本情况据百川截至2月9日中国氧化铝建成产能为9930万吨开工产能为8050万吨开工率为8107供应方面贵州从2022年四季度开始停产的某氧化铝企业进行复产投料其虽已复产但目前实际产出不多预计下周将恢复至满产状态减产主要体现在山东河南地区其中山东为重污染天气的短期影响河南则为局部检修约为期10天预计影响产量较为有限周内中国国产氧化铝价格稳中有涨仅局部地区小幅调整周均上涨在5元吨以内虽目前部分氧化铝企业仍存挺价情绪但下游电解铝企业现货采购意愿并不强烈买卖双方仍显僵持价格方面也无过多调整铝库存根据SMM截至2月10日国内电解铝社会库存119万吨较上周库存143万吨LME铝库存较上周91675吨至486925吨请仔细阅读本报告最后一页的免责声明48锌铝周报丨2023212图1LME锌升贴水丨单位美元吨图2LME铝升贴水丨单位美元吨LME升贴水左轴LME锌价右轴LMEM3收盘价左轴LME铝升贴水右轴250500045006045004000200404000350015035003000203000250010025000200020005015001500-20100001000-40500500-5000-6020180602202006022022060220200207202102072022020720230207数据来源LMEWIND华泰期货研究院数据来源LMEWIND华泰期货研究院图3SHFE锌基差丨单位元吨图4SHFE铝基差丨单位元吨沪锌主力1030左轴上海-沪锌升贴水右轴沪铝主力左轴SMMA00铝升贴水右轴35000150030000800300006001000250002500040020000200005002001500015000001000010000-200-50050005000-4000-10000-60020180216202002162022021620200207202102072022020720230207数据来源SMMWIND华泰期货研究院数据来源SMMWIND华泰期货研究院图5LME锌库存丨单位吨图6LME铝库存丨单位吨LME锌库存左轴伦敦金属交易所铝锭库存左轴LME锌注销仓单左轴伦敦金属交易所注销仓单合计左轴LME锌价右轴LME铝价右轴3500005000600000050003000004000500000040002500004000000200000300030003000000150000200020001000002000000100010005000010000000000201803282020032820220328202003282021032820220328数据来源LMEWIND华泰期货研究院数据来源LMESMM华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明58锌铝周报丨2023212图7LME锌库存季节性丨单位吨图8LME铝库存季节性丨单位吨202220182021LME铝锭库存5年范围201920192020202320224000000202035000030000030000002500002000002000000150000100000100000050000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源SMM华泰期货研究院数据来源SMM华泰期货研究院图9上海交易所锌库存丨单位吨图10上海交易所铝库存丨单位吨300000600000250000200000400000150000100000200000500000020200121202101212022012120230121202002182021021820220218数据来源SMM华泰期货研究院数据来源SMM华泰期货研究院图11锌社会库存季节性丨单位万吨图12铝社会库存季节性丨单位万吨202020212022202320182019202040202120222023352503020025201501510010505001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源SMM华泰期货研究院数据来源SMM华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明68锌铝周报丨2023212图13锌进口盈亏丨单位元吨图14铝进口盈亏丨单位元吨锌进口盈亏左轴锌沪伦比值右轴进口盈亏铝现货最新价电解铝沪伦铝比值30009520009200091000100085850088-1000-100075-2000-2000757-3000-3000-40006576-4000-500065-600055-5000-70005-6000620200610202106102022061020190610202006102021061020220610数据来源SMMWIND华泰期货研究院数据来源SMMWIND华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明78锌铝周报丨2023212免责声明本报告基于本公司认为可靠的已公开的信息编制但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断在不同时期本公司可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供参考投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及作者均不承担任何法律责任本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为华泰期货研究院且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改本公司保留追究相关责任的权力所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利公司总部广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编510000电话400-6280-888网址wwwhtfccom