本报告导读：
　　1月社融数据略超预期反映经济正在复苏途中，而金属价格此前已经较多计入复苏预期，因此短期受提振力度不强。美国1月CPI数据公布在即(2月14日)，预计将对加息预期乃至金属价格形成重要引导。
　　摘要：
　　周期研判：1月份国内社融新增5.98万亿，略高于市场预期的5.68万亿，数据反映当前重点项目开工、实体制造业融资需求尚可，经济复苏正在途中，但地产需求仍为较大拖累项，需继续观察3-4月旺季来临时的修复强度。此前美国非农就业大超预期后，加息预期小幅上修，下周二(2月14日)美国将公布1月CPI数据，预计将对加息预期形成重要引导，进而影响金属价格走势。若CPI回落速度不及预期，则降息预期延后的确定性增强，金属价格波动或再次加剧。
　　电解铝：减产不及预期，垒库或将延续。本周LME/SHFE铝跌5.02%/2.44%至2440.5/18630(美)元/吨。①供给端：云南减产待落实，海外有增产预期。本周复产、新投产能暂未继续释放，云南减产有待落实。海外电价回落后欧洲个别铝厂有复产计划，印尼/沙特分别由50/100万吨电解铝产能或于23年内开建，海外增产预期提升。②需求、库存：节后复工复产，需求缓慢回升。本周铝加工龙头企业开工率回升2.4%至59.8%，再生合金、铝线缆、铝型材、铝板带开工率分别回升5.0%、5.0%、2.0%、1.6%至44.4%、47.0%、57.5%、75.4%。春节期间铝锭垒库幅度较大，SMM社会铝锭、铝棒库存为119（+14.3）、21.44（+0.5）万吨。③盈利端：成本端动力煤价格继续回落，吨铝盈利升至1900元左右。
　　铜：高价抑制需求，重回金融属性定价。本周LME/SHFE铜跌1.37%/0.68%至8857.5/6842(美)元/吨。海外铜矿继续受到干扰，五矿资源旗下Las Bambas铜矿因运输受阻再次停产，交易所继续垒库对铜价形成压力，且下游消费现实需求疲弱，地产成交数据仍不见起色，此前铜价对加息放缓+中国复苏定价较充分，在近期利好落地，现实仍弱的情况下，铜价支撑或弱化，当前需等待CPI数据公布后加息预期变化。
　　维持行业增持评级。推荐标的：紫金矿业、西部矿业、天山铝业、云铝股份、神火股份、博威合金、海亮股份、鑫科材料等；受益：明泰铝业、南山铝业、中国宏桥、中国铝业等。
　　风险提示：俄乌事件继续发酵、下游需求弱于预期、美联储加息缩表超预期、国内稳经济效果不及预期、新能源汽车增速不及预期等。
　　

研究报告全文：股票研究TableindustryInfo有色金属TableMainInfoTableTitle评级TableInvest增持20230211上次评级增持重回金融属性定价扰动或将持续TablesubIndustry细分行业评级行工业金属周报业于嘉懿分析师宁紫微研究助理更021-38038404021-38038438yujiayigtjascomningziweigtjascom新证书编号S0880522080001S0880121080070本报告导读1月社融数据略超预期反映经济正在复苏途中而金属价格此前已经较多计入复苏预相关报告TableDocReport期因此短期受提振力度不强美国1月CPI数据公布在即2月14日预计将对加有色金属国君有色钴锂小金属周度数据库0204息预期乃至金属价格形成重要引导20230205摘要有色金属询价有所回暖静待补库需求TableSummary周期研判1月份国内社融新增598万亿略高于市场预期的568释放20230205万亿数据反映当前重点项目开工实体制造业融资需求尚可经济有色金属加息预期反复金属震荡或加复苏正在途中但地产需求仍为较大拖累项需继续观察3-4月旺季剧来临时的修复强度此前美国非农就业大超预期后加息预期小幅上20230205修下周二月日美国将公布月数据预计将对加息预期有色金属国君有色工业金属周度数据2141CPI库0204形成重要引导进而影响金属价格走势若CPI回落速度不及预期20230205则降息预期延后的确定性增强金属价格波动或再次加剧有色金属复苏步入验证期价格或回证归基本面电解铝减产不及预期垒库或将延续本周LMESHFE铝跌20230128券502244至2440518630美元吨供给端云南减产待落实研海外有增产预期本周复产新投产能暂未继续释放云南减产有待究落实海外电价回落后欧洲个别铝厂有复产计划印尼沙特分别由报50100万吨电解铝产能或于23年内开建海外增产预期提升需0210收盘价周涨跌求库存节后复工复产需求缓慢回升本周铝加工龙头企业开金属品类元吨美元吨告工率回升24至598再生合金铝线缆铝型材铝板带开工SHFE铜68420-068率分别回升50502016至444470575754LME铜88575-137春节期间铝锭垒库幅度较大SMM社会铝锭铝棒库存为119SHFE铝18630-244143214405万吨盈利端成本端动力煤价格继续回LME铝24405-502落吨铝盈利升至1900元左右SHFE铅15395079铜高价抑制需求重回金融属性定价本周LMESHFE铜跌LME铅20785-100137068至885756842美元吨海外铜矿继续受到干扰五矿资源旗下LasBambas铜矿因运输受阻再次停产交易所继续垒库对SHFE锌23240-359铜价形成压力且下游消费现实需求疲弱地产成交数据仍不见起色LME锌30425-614此前铜价对加息放缓中国复苏定价较充分在近期利好落地现实SHFE锡217460-496仍弱的情况下铜价支撑或弱化当前需等待CPI数据公布后加息LME锡27349-363预期变化SHFE镍218560-144维持行业增持评级推荐标的紫金矿业西部矿业天山铝业LME镍27794-286云铝股份神火股份博威合金海亮股份鑫科材料等受益明泰铝业南山铝业中国宏桥中国铝业等风险提示俄乌事件继续发酵下游需求弱于预期美联储加息缩表超预期国内稳经济效果不及预期新能源汽车增速不及预期等请务必阅读正文之后的免责条款部分行业更新目录1周期研判重回金融属性定价扰动或将持续32行业及个股表现43工业金属价格库存54铜高价抑制需求重回金融属性定价65铝板块减产不及预期垒库或将延续86上市公司盈利预测107风险提示10图表目录表1加息预期反复金属价格震荡加剧5表2本周国内外金属不同程度垒库5表3SMM铜精杆加工企业周度开工率调研反馈7表42021-2023年铝加工龙头企业周度开工率统计210更新9表5相关上市公司列表10图1SW有色金属周度跌40跌幅为各行业最大4图2SW有色金属跌幅大于大盘指数4图3各子版块中金属新材料表现相对较好4图4华锋股份个股周度涨幅最大为15384图5ST荣华个股周度跌幅最大为-19234图6SHFE铜跌068LME铜跌1376图7铜矿加工费环比降03至800美元吨6图8铜交易所库存为398万吨升09万吨6图9铜内外价差为125元吨6图10SHFE铜及国际铜合计库存3106万吨6图11上海保税区库存升197万吨至103万吨6图12COMEX铜与10Y美债隐含通胀预期2337图13SHFE铜基差为50元吨周降110元7图14SHFE铝跌244LME铝跌5028图152022年12月电解铝度电成本04607元8图162022年12月电解铝平均成本为17825元8图17现货铝锭库存升143万吨至119万吨8图18铝棒库存升05万吨至2144万吨8图19钢联铝锭厂内库存降33万吨至236万吨8图20电解铝行业平均盈利约为1889元吨9图21铝加工企业开工率周升24至5989请务必阅读正文之后的免责条款部分2of11行业更新1周期研判重回金融属性定价扰动或将持续周期研判1月份国内社融新增598万亿略高于市场预期的568万亿数据反映当前重点项目开工实体制造业融资需求尚可经济复苏正在途中但地产需求仍为较大拖累项需继续观察3-4月旺季来临时的修复强度此前美国非农就业大超预期后加息预期小幅上修下周二2月14日美国将公布1月CPI数据预计将对加息预期形成重要引导进而影响金属价格走势若CPI回落速度不及预期则降息预期延后的确定性增强金属价格波动或再次加剧电解铝减产不及预期垒库或将延续本周LMESHFE铝跌502244至2440518630美元吨供给端云南减产待落实海外有增产预期本周复产新投产能暂未继续释放云南减产有待落实海外电价回落后欧洲个别铝厂有复产计划印尼沙特分别由50100万吨电解铝产能或于23年内开建海外增产预期提升需求库存节后复工复产需求缓慢回升本周铝加工龙头企业开工率回升24至598再生合金铝线缆铝型材铝板带开工率分别回升50502016至444470575754春节期间铝锭垒库幅度较大SMM社会铝锭铝棒库存为119143214405万吨盈利端成本端动力煤价格继续回落吨铝盈利升至1900元左右铜高价抑制需求重回金融属性定价本周LMESHFE铜跌137068至885756842美元吨海外铜矿继续受到干扰五矿资源旗下LasBambas铜矿因运输受阻再次停产交易所继续垒库对铜价形成压力且下游消费现实需求疲弱地产成交数据仍不见起色此前铜价对加息放缓中国复苏定价较充分在近期利好落地现实仍弱的情况下铜价支撑或弱化当前需等待CPI数据公布后加息预期变化维持行业增持评级推荐标的紫金矿业西部矿业天山铝业云铝股份神火股份博威合金海亮股份鑫科材料等受益明泰铝业南山铝业中国宏桥中国铝业等风险提示俄乌事件继续发酵下游需求弱于预期美联储加息缩表超预期国内稳经济效果不及预期新能源汽车增速不及预期等请务必阅读正文之后的免责条款部分3of11行业更新2行业及个股表现图1SW有色金属周度跌40跌幅为各行业最大504030201000-10-20-30-40-50数据来源Wind国泰君安证券研究图2SW有色金属跌幅大于大盘指数图3各子版块中金属新材料表现相对较好000000沪深300上证综指深证成指SW有色金属-050-100-100-076-200-121-150-127-300-200-179-400-250-401-403-388-500-300-600-350-594-400-700-400-450数据来源Wind国泰君安证券研究数据来源Wind国泰君安证券研究图4华锋股份个股周度涨幅最大为1538图5ST荣华个股周度跌幅最大为-192318001600140000012001000-500800600400-1000200000-1500-2000华锋股份和胜股份西藏珠峰沃尔核材华钰矿业光智科技龙磁科技合金投资联瑞新材东方锆业-2500数据来源Wind国泰君安证券研究数据来源Wind国泰君安证券研究请务必阅读正文之后的免责条款部分4of11行业更新3工业金属价格库存表1加息预期反复金属价格震荡加剧SHFE元吨20230210周涨跌幅月涨跌幅年涨跌幅铜68420-068062-631铝18630-244259-2001铅15395079013-119锌23240-359-182-984锡217460-496191-3573镍218560-1444312569LME美元吨20230210周涨跌幅月涨跌幅年涨跌幅铜88575-137-293-1362铝24405-502-277-2333铅20785-100-518-498锌30425-614-513-1784锡27349-363200-3811镍27794-2862791814数据来源Wind国泰君安证券研究收盘价数据截至2023年2月10日表2本周国内外金属不同程度垒库SHFE元吨20230210周增减量月增减量年增减量铜2426841361212708铝2699646132-937铅511135-584-3850锌106161420107-2749锡081181177613004镍0320201192-3592LME美元吨20230210周增减量月增减量年增减量铜63-986-2559-1733铝48723191770-4473铅229536132-937锌2660312111-8275锡081104383361镍48-202-1097-4326数据来源Wind国泰君安证券研究收盘价数据截至2023年2月10日请务必阅读正文之后的免责条款部分5of11行业更新4铜高价抑制需求重回金融属性定价图6SHFE铜跌068LME铜跌137图7铜矿加工费环比降03至800美元吨SHFE铜LME铜100铜精矿现货TC900001200090110008000080100007070000900060506000080004070005000030600020400005000100300004000数据来源Wind国泰君安证券研究单位元吨美元吨数据来源Wind国泰君安证券研究图8铜交易所库存为398万吨升09万吨图9铜内外价差为125元吨铜内外价差SHFE铜SHFE阴极铜SHFE国际铜LME铜COMEX铜9000040003000600000800002000500000700001000400000600000300000-100050000200000-200040000100000-3000030000-40002020-072021-032021-052022-012022-112020-052020-092020-112021-012021-072021-092021-112022-032022-052022-072022-092023-01数据来源Wind国泰君安证券研究单位吨数据来源Wind国泰君安证券研究单位元吨图10SHFE铜及国际铜合计库存3106万吨图11上海保税区库存升197万吨至103万吨430000SHFE铜库存国际铜库存12000070上海保税区铜库存380000100000603300005080000280000402300006000030180000400002013000020000800001030000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019年2020年2021年2022年2023年数据来源Wind国泰君安证券研究单位吨数据来源Wind国泰君安证券研究单位万吨请务必阅读正文之后的免责条款部分6of11行业更新图12COMEX铜与10Y美债隐含通胀预期233图13SHFE铜基差为50元吨周降110元90000300035通胀预期COMEX铜价60铜基差右上交所主力期货800002500305070000200025600004015002050000301000154000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