研究报告全文：有色金属黄金绽放正逢其时2023-02-08观点聚焦投资建议建议重视黄金板块市值资产比市盈率成长性的重估关注招金矿业中金黄金湖南黄金紫金矿业赤峰黄金银泰黄金以及中国黄金国际未覆盖西部黄金未覆盖等标的理由正本清源看黄金国际货币体系的变迁本质上是人类寻找信用秩序驻锚的过程虽然金本位制已时过境迁美元已成为当前事实上的国际本位币但黄金作为天然的信用量度仍然是人类纸币信用的重要对冲品实际利率作为持有黄金的机会成本从逻辑和实证上是研究黄金的有效框架黄金有望在2023年创出较高涨幅我们认为随着美国通胀逐步回落将驱动美联储放缓加息节奏甚至开启降息周期实际利率有望持续回落再叠加当前逆全球化背景下全球货币体系面临深刻变革黄金储备的购买需求正在系统性上升我们认为金价已进入右侧上行通道并有望突破2075美元盎司的历史高位甚至达到2300-2500美元盎司的水平为什么当前国内黄金股逡巡不前整体涨幅受到压制一是本轮金价的上行伴随着人民币汇率较大幅度的波动导致国内外金价的上行节奏略有错配这也使国内黄金股走势受到阶段性干扰二是去年11月初以来A股风险偏好回升以及黄金个股出现一些不确定性使黄金股配置情绪承压黄金绽放正逢其时我们看好2023年AH股黄金板块配置机遇一是黄金板块具备看涨期权价值即使美国通胀在回落过程中韧性较强可能导致美联储鹰派超预期但考虑到人民币汇率具备较强弹性人民币贬值会对人民币金价提供较强支撑二是黄金板块前期相对于金价滞涨具备较大重估空间作为典型的顺周期行业随着金价中枢逐步抬升黄金公司业绩兑现度和弹性将愈加凸显管理机制也容易出现正向改善三是成长性和安全性的重估动能强劲拉长来看金价自2015年底至今震荡上行涨幅达80左右驱动了国内黄金上市公司三大表的修复以及资本开支能力的提升也赋予其较强的业绩成长性同时逆全球化背景下海外地缘政治风险上升黄金公司如何实现安全的成长至关重要盈利预测与估值我们下调紫金矿业2022年盈利预测118至201亿元上调20232024年盈利预测9362至267319亿元维持AH股跑赢行业评级上调A股目标价423至148元隐含上行空间299上调H股目标价547至164港币隐含上行空间338详见P26维持其他公司盈利预测不变风险1美国通胀回落慢于预期导致美联储鹰派超预期2人民币汇率波动超预期3黄金公司业绩低于预期