本期投资提示：
　　由于2022年12月PMI环比走弱，市场对12月经济数据整体期待不高，但12月经济数据整体和信贷数据方向一致、略超预期，尤其是商品零售助推下12月社零消费逆势回升，但2023年1月降息预期落空+基本面边际改善下债市明显调整，12月经济数据略超预期对债市压力有限。12月经济数据结构上变化不大，生产走软、狭义基建投资逆势回升，地产跌幅走阔，依旧是最大拖累。2022年Q4 GDP实际增速2.9%、明显好于市场预期，一产逆势回升、三产回落明显有所拖累。
　　回顾2022年经济走势：2022年经济节奏一波三折，经济复苏势头多次被疫情打断，Q2是全年经济低点、Q3边际回升、Q4再度承压，全年GDP实际增速3.0%、名义增速5.8%，不仅明显低于两会5.5%目标增速，同样低于5%左右的潜在经济增速，结构上一产好于二产、好于三产，疫情反复形势下三产承压明显。从“三架马车”来看，出口（7%）整体好于投资（5.1%）、好于消费（-0.25%），尤其是广义基建投资年增速11.5%，创下了2018年以来最高值。
　　展望2023年经济走势：2023年经济复苏整体问题不大。相较2020年，2023年有低基数优势，相较2022年，2023年疫情对经济冲击减弱，预计2023年经济改善方向确定，考虑到Q2低基数，预计2023年Q2是经济数据同比读数高点，考虑到价格因素，预计名义GDP增速将明显回升。但经济动能上看，预计2023年较2022年有所变化，消费服务预计是2023年经济最大亮点，基建投资和制造业投资预计整体韧性，政策定调温和、房地产投资降幅收窄预计已是较好表现。对债市的影响上看，伴随经济修复、资金收紧，债市仍有调整压力。
　　重点关注本次数据的以下几点特征：
　　（1）2022年12月生产继续走软，和12月制造业PMI数据方向一致，2022年内工业增加值增速仅高于4-5月。12月工业增加值增速回落0.9个百分点至1.3%，其中制造业生产明显回落，电燃水和采矿业生产保持偏强。
　　（2）投资格局变化不大，狭义基建投资逆势上行，房地产投资跌幅走阔，制造业投资韧性下行。2022年最后一月投资格局变化不大，三大投资延续分化格局，狭义基建投资强势走高，广义基建投资增速小幅下行。重点看房地产方面，房地产部分指标有所改善，施工、竣工、新开工、销售等跌幅均收窄，尤其是保交楼推进之下竣工跌幅明显收窄，拿地、资金、房价等指标改善不大。
　　（3）2022年12月消费服务表现好于预期，服务业生产指数、社零消费零售降幅均收窄，其中商品零售贡献较大，餐饮消费跌幅走阔、和12月服务业PMI环比走弱相对应。从消费结构看，中西药品类、粮油食品饮料类、汽车类等零售额增速较上月明显上行，以上商品在总消费中的占比也有所提升，化妆品、金银珠宝等可选消费占比下行。
　　（4）疫情“过渡期”下劳动参与率下行，失业率指标被动下行。据国家统计局消息，疫情“过渡期”下2022年12月劳动参与率下降了1.1个百分点，带动主要失业率指标均被动下行，31个大城市城镇调查失业率和16-24岁就业人员调查失业率分别回落0.6、0.4个百分点。
　　风险提示：稳增长效果不及预期，货币政策宽松超预期。
　　

研究报告全文：策略研究权威报告解读2023年01月17日23年经济复苏有两大优势名义策GDP增速预计将明显回升略研2022年四季度GDP及12月经济数据点评究相关研究本期投资提示证由于2022年12月PMI环比走弱市场对12月经济数据整体期待不高但12月经济券数据整体和信贷数据方向一致略超预期尤其是商品零售助推下12月社零消费逆势回研升但2023年1月降息预期落空基本面边际改善下债市明显调整12月经济数据略超究证券分析师报预期对债市压力有限12月经济数据结构上变化不大生产走软狭义基建投资逆势回升孟祥娟A0230511090004告mengxjswsresearchcom地产跌幅走阔依旧是最大拖累2022年Q4GDP实际增速29明显好于市场预期研究支持一产逆势回升三产回落明显有所拖累徐亚A0230122060003xuyaswsresearchcom回顾2022年经济走势2022年经济节奏一波三折经济复苏势头多次被疫情打断Q2联系人是全年经济低点Q3边际回升Q4再度承压全年GDP实际增速30名义增速58徐亚不仅明显低于两会55目标增速同样低于5左右的潜在经济增速结构上一产好于二862123297818产好于三产疫情反复形势下三产承压明显从三架马车来看出口7整体好xuyaswsresearchcom于投资51好于消费-025尤其是广义基建投资年增速115创下了2018年以来最高值展望2023年经济走势2023年经济复苏整体问题不大相较2020年2023年有低基数优势相较2022年2023年疫情对经济冲击减弱预计2023年经济改善方向确定考虑到Q2低基数预计2023年Q2是经济数据同比读数高点考虑到价格因素预计名义GDP增速将明显回升但经济动能上看预计2023年较2022年有所变化消费服务预计是2023年经济最大亮点基建投资和制造业投资预计整体韧性政策定调温和房地产投资降幅收窄预计已是较好表现对债市的影响上看伴随经济修复资金收紧债市仍有调整压力重点关注本次数据的以下几点特征12022年12月生产继续走软和12月制造业PMI数据方向一致2022年内工业增加值增速仅高于4-5月12月工业增加值增速回落09个百分点至13其中制造业生产明显回落电燃水和采矿业生产保持偏强2投资格局变化不大狭义基建投资逆势上行房地产投资跌幅走阔制造业投资韧性下行2022年最后一月投资格局变化不大三大投资延续分化格局狭义基建投资强势走高广义基建投资增速小幅下行重点看房地产方面房地产部分指标有所改善施工竣工新开工销售等跌幅均收窄尤其是保交楼推进之下竣工跌幅明显收窄拿地资金房价等指标改善不大32022年12月消费服务表现好于预期服务业生产指数社零消费零售降幅均收窄其中商品零售贡献较大餐饮消费跌幅走阔和12月服务业PMI环比走弱相对应从消费结构看中西药品类粮油食品饮料类汽车类等零售额增速较上月明显上行以上商品在总消费中的占比也有所提升化妆品金银珠宝等可选消费占比下行4疫情过渡期下劳动参与率下行失业率指标被动下行据国家统计局消息疫情过渡期下2022年12月劳动参与率下降了11个百分点带动主要失业率指标均被1动下行31个大城市城镇调查失业率和16-24岁就业人员调查失业率分别回落0604个百分点风险提示稳增长效果不及预期货币政策宽松超预期策略研究信息披露证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿与公司有关的信息披露本公司隶属于申万宏源证券有限公司本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务客户可通过complianceswsresearchcom索取有关披露资料或登录wwwswsresearchcom信息披露栏目查询从业人员资质情况静默期安排及其他有关的信息披露机构销售团队联系人华东A组陈陶021-33388362chentao1swhysccom华东B组谢文霓18930809211xiewenniswhysccom华北组李丹010-66500631lidan4swhysccom华南组李昇0755-82990609Lisheng5swhysccom法律声明本报告仅供上海申银万国证券研究所有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司httpwwwswsresearchcom网站刊载的完整报告为准本公司并接受客户的后续问询本报告首页列示的联系人除非另有说明仅作为本公司就本报告与客户的联络人承担联络工作不从事任何证券投资咨询服务业务本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为作出投资决策的惟一因素客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本公司特别提示本公司不会与任何客户以任何形式分享证券投资收益或分担证券投资损失任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任市场有风险投资需谨慎若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告的版权归本公司所有属于非公开资料本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记2请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共2页简单金融成就梦想