研究报告全文：策略研究权威报告解读2023年02月06日非农就业超预期全球资产再起波澜策略申万宏源资产配置一周回顾20230127-20230203研究相关研究本期投资提示全球资产价格表现本周20230127-20230203美元小幅反弹欧美股市上涨全球债市跟涨而商品下跌13月议息会议美联储如期加息25BP欧央证券行加息50bp欧央行PMI数据边际回升导致美元指数和10Y美债周内一度大幅研证券分析师回落海外股市大幅上升但是周五美国非农数据大幅好于预期美元指数和10Y究金倩婧A0230513070004美债再度大幅回升发达市场股市再度下行转跌2美债收益率美元走强背景报jinqjswsresearchcom告冯晓宇A0230521080005下新兴市场普遍走弱3大宗商品方面美国原油库存再创新高OPEC会fengxy2swsresearchcom议决定维持现状导致油价下跌王胜A0230511060001wangshengswsresearchcom全球重要宏观数据2023年1月全球服务业PMI普遍回暖美国1月非农就业研究支持数据远超预期美联储5月继续加息预期提升1美国制造业PMI继续下行林遵东A0230122080008linzdswsresearchcom但服务业PMI超预期上行1月美国制造业PMI边际持续下行至474服务联系人业PMI超预期边际回升至552其中内需大幅回落是1月制造业PMI回落的林遵东主要原因1月美国制造业新订单指数大幅下滑至425而美国服务业PMI边862123297818际大幅好转至5522美国1月非农就业大幅好于预期薪资增速环比小幅linzdswsresearchcom下行美联储5月继续加息25BP预期回升美国1月新增517万个非农就业岗位边际大幅上升远超市场预期185万主因服务业就业边际大超预期上行主要贡献为休闲和酒店业教育和保健服务业另一方面1月美国平均时薪同比增速边际下行至443同时环比增速边际下行至03但是制造业中的耐用品分项边际上行至03带动制造业时薪同比增速上行非农数据公布后美联储5月再次加息的概率上升2023年3月美联储加息25BP的概率基本维持不变但5月再加息25BP的概率大幅上升至4829月基准维持在50-525的预期上升至34211月基准维持在50-525的预期上升至2553中欧1月制造业服务业呈现边际改善中国1月中国制造业和服务业PMI分别边际大幅转正至501和54而1月欧元区制造业和服务业PMI分别边际大幅回升至488和508全球资金流向跟踪本周全球资金风险偏好仍高流入发达新兴股市和债市但港股南向资金和外资均边际流出EPFR资金流向1国家与地区方面美国权益和债券基金均获得资金持续流入并且幅度有所扩大中国权益基金继续流入特别是主动型共同基金债券基金本周重新转为流出2风格与行业方面美股价值风格基金如金融材料地产获资金流入中国权益基金中科技医药金融基建获全球资金流入港股方面本周南向资金和外资均显著流出下周重点关注经济数据中国金融数据美国消费者信心欧洲零售风险提示稳增长政策不及预期美债收益率上行超预期请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明策略研究图表目录图1本周欧洲天然气纳斯达克指数领涨而能源类大宗商品领跌4图2本周大类资产涨跌幅发达市场股市指数美元指数全球债券指数新兴市场股市指数大宗商品指数4图3本周印度德国意大利市场股指领涨而阿根廷恒生指数领跌4图4本周全球债券指数上涨但是美国国债指数由于非农就业超预期而小幅下跌5图5本周大宗商品普跌并且能源类商品领跌5图6本周发达市场风险调整后收益上升但是新兴市场股市风险调整后收益下降6图7本周各股市隐含ERP历史分位数普遍上升6图82023年3月美联储加息25BP的概率基本维持不变7图95月再加息25BP的概率大幅上升至4827图109月基准维持在5-525的预期上升至3427图1111月基准维持在5-525的预期上升至2557图121月中国制造业PMI边际大幅转正至5018图131月中国服务业PMI边际大幅转正至548图141月美国制造业PMI继续下行至4748图151月非美国制造业PMI边际大幅回升至5528图161月欧洲制造业PMI边际回升至4888图171月欧洲服务业PMI边际回升至5088图181月新增非农就业的主要贡献是服务业9图191月休闲和酒店业政府业距离疫情前水平仍然较大9图201月非农各行业平均时薪环比总体边际下行的原因来自于采矿业建筑业和服务业9图212023年1月非农平均时薪同比边际下行9图22本周全球资金风险偏好仍高流入发达新兴股市和债市9图23本周资金持续流入权益基金10图24本周资金持续流入债券基金10图25本周资金持续流入中国权益基金10图26本周资金净流出中国债券基金10请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共13页简单金融成就梦想策略研究图27本周全球资金流入美国金融行业但是流出科技能源和消费行业10图28本周全球资金流入中国科技公用事业行业但是流出消费工业品行业11图29本周红利指数ETF表现较差美股ETF领涨11图30下周全球重要经济数据中国金融数据美国消费者信心欧洲零售11请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页共13页简单金融成就梦想策略研究本周20230127-20230203美元小幅反弹欧美股市上涨全球债市跟涨而商品下跌13月议息会议美联储如期加息25BP欧央行加息50bp欧央行PMI数据边际回升导致美元指数和10Y美债周内一度大幅回落海外股市大幅上升但是周五美国非农数据大幅好于预期美元指数和10Y美债再度大幅回升发达市场股市再度下行转跌2美债收益率美元走强背景下新兴市场普遍走弱3大宗商品方面美国原油库存再创新高OPEC会议决定维持现状导致油价下跌图1本周欧洲天然气纳斯达克指数领涨而能源类大宗商品领跌资料来源WindFactset申万宏源研究图2本周大类资产涨跌幅发达市场股市指数美元指数全球债券指数新兴市场股市指数大宗商品指数期间涨跌幅20230127202一周回报一月回报三月回报六月回报本年回报30203发达市场股市指数1451457891114152798发达国家房地产指数099099696469-927848美元指数097097-153-887-337-059全球高收益公司债094094412742047453全球投资级公司债040040332722-265361新兴市场美元债指数0340343691126146369发达国家主权债指数032032162219-473203新兴市场股市指数-135-1356201515410709标普GSCI综合指数-565-565-273-1091-1254-583资料来源WindFactset申万宏源研究图3本周印度德国意大利市场股指领涨而阿根廷恒生指数领跌请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第4页共13页简单金融成就梦想策略研究期间涨跌幅一周回报一月回报三月回报六月回报本年回报2023012720230203印度SENSEX指数25525-07004300德国DAX302152291179139112意大利富时MIB指数19519103187194137法国CAC401931992159118117西班牙IBEX351831899172133121富时1001761846996160标普5001621682112-0477STOXX60012312611255184日经2250460554-06-0854泰国正交所指数0420406395912智利加权综合指数-021-0251092225马来西亚综合指数-047-05114900-03韩国KOSPI200指数-065-061258006119沪深300-095-10651351870巴西胜保罗交易所指数-338-3442-7246-11越南证交所指数-358-363256-13870土耳其全国100指数-374-37-112217862-93恒生指数-453-45754129695阿根廷MERVAL指数-587-59207591988185资料来源WindFactset申万宏源研究图4本周全球债券指数上涨但是美国国债指数由于非农就业超预期而小幅下跌期间涨跌幅大类债券指数细分债券指数一周回报一月回报三月回报六月回报本年回报2023012720230203全球债券总指数03032037-4024全球国债总指数03031622-4720全球债券指数全球信用债指数04043166-3033全球投资级债券指数04043372-2636全球高收益债券指数090941740545美国债券总指数-01-012663-3328欧洲债券总指数05052019-7529各国债券总指数亚太债券总指数040406-03-2006新兴市场美元债券总指数0303371131537中国债券总指数0101-02-15-13-02美国国债指数-01-011947-3421各国国债指数新兴市场本币主权债指数02021022-0113美国公司债指数02023685-2638欧洲公司债指数07072746-3632各国信用债指数新兴市场美元公司债指数0202331322836美国高收益指数10104263-0647杠杆贷款指数030325301425资料来源WindFactset申万宏源研究图5本周大宗商品普跌并且能源类商品领跌请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第5页共13页简单金融成就梦想策略研究期间涨跌幅一周回报一月回报三月回报六月回报本年回报2023012720230203标普GSCI畜牧业141141312608470178标普GSCI农业030030153029738-008标普GSCI工业金属-283-28359316371183517标普GSCI贵金属-370-3700731510627179标普GSCI综合指数-565-565-273-1091-1254-583标普GSCI能源-909-909-665-2097-2371-1099期间涨跌幅一周回报一月回报三月回报六月回报本年回报2023012720230203大豆1491492666091112052小麦090090-242-1198-573-445LME镍-051-051-62226213333-376玉米-081-081104-1061212-015LME铝-167-1679501570804844Comex黄金-345-3450911325413201LME铜-348-34870918741611748LME锌-458-458120024771761125Comex白银-510-510-752000000-677布伦特-748-748-265-1141-1202-667WTI原油-789-789-484-1353-1459-878美国天然气-1541-1541-3381-5725-7247-4128资料来源WindFactset申万宏源研究图6本周发达市场风险调整后收益上升但是新兴市场股市风险调整后收益下降资料来源WindFactset申万宏源研究图7本周各股市隐含ERP历史分位数普遍上升资料来源WindFactset申万宏源研究2023年1月全球服务业PMI普遍回暖美国1月非农就业数据远超预期美联储5月继续加息预期提升1美国制造业PMI继续下行但服务业PMI超预期上行1月美国制造业PMI边际持续下行至474服务业PMI超预期边际回升至552请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第6页共13页简单金融成就梦想策略研究其中内需大幅回落是1月制造业PMI回落的主要原因1月美国制造业新订单指数大幅下滑至425而美国服务业PMI边际大幅好转至5522美国1月非农就业大幅好于预期薪资增速环比小幅下行美联储5月继续加息25BP预期回升美国1月新增517万个非农就业岗位边际大幅上升远超市场预期185万主因服务业就业边际大超预期上行主要贡献为休闲和酒店业教育和保健服务业另一方面1月美国平均时薪同比增速边际下行至443同时环比增速边际下行至03但是制造业中的耐用品分项边际上行至03带动制造业时薪同比增速上行非农数据公布后美联储5月再次加息的概率上升2023年3月美联储加息25BP的概率基本维持不变但5月再加息25BP的概率大幅上升至4829月基准维持在50-525的预期上升至34211月基准维持在50-525的预期上升至2553中欧1月制造业服务业呈现边际改善中国1月中国制造业和服务业PMI分别边际大幅转正至501和54而1月欧元区制造业和服务业PMI分别边际大幅回升至488和508图82023年3月美联储加息25BP的概率基本图95月再加息25BP的概率大幅上升至482维持不变资料来源CME官网申万宏源研究资料来源CME官网申万宏源研究图109月基准维持在5-525的预期上升至图1111月基准维持在5-525的预期上升342至255资料来源CME官网申万宏源研究资料来源CME官网申万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第7页共13页简单金融成就梦想策略研究图121月中国制造业PMI边际大幅转正至图131月中国服务业PMI边际大幅转正至54501中采制造业PMI中采服务业PMI53585251535049484847434638451月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20172018201920202017201820192020202120222023202120222023资料来源Wind申万宏源研究资料来源Wind申万宏源研究图141月美国制造业PMI继续下行至474图151月非美国制造业PMI边际大幅回升至552美国制造业PMI美国非制造业PMI707565706560605555505045451月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20172018201920202017201820192020202120222023202120222023资料来源Wind申万宏源研究资料来源Wind申万宏源研究图161月欧洲制造业PMI边际回升至488图171月欧洲服务业PMI边际回升至508欧元区制造业PMI季节性欧元区服务业PMI季节性6561596057555553505149454740451月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20172018201920202017201820192020202120222023202120222023资料来源Wind申万宏源研究资料来源Wind申万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第8页共13页简单金融成就梦想策略研究图181月新增非农就业的主要贡献是服务业图191月休闲和酒店业政府业距离疫情前水平仍然较大资料来源Wind申万宏源研究资料来源Wind申万宏源研究图201月非农各行业平均时薪环比总体边际下图212023年1月非农平均时薪同比边际下行行的原因来自于采矿业建筑业和服务业2016-20192016-2019年2023131202212312022113020231312022123120221130年平均平均非农平均时薪030040043029非农平均时薪443481499326非农商品生产平均时薪039033043023非农商品生产平均时薪420451466274采矿业046063058018采矿业433347300212建筑业042048051025建筑业549583592302制造业035019035021制造业324369390255耐用品030-012021021耐用品267339384252非耐用品048066060022非耐用品427410394265服务业027040043030服务业450488507338贸易运输及公用事业046018046026贸易运输及公用事业438460492299批发业103059034020批发业513415411244零售业038-009108034零售业430441497348运输仓储业-011000-011018运输仓储业308342400221公用事业085069-010028公用事业532505597299信息业010057-042038信息业585590622455金融业019064017034金融业391410362368专业和商业服务业023038054027专业和商业服务业454499521318教育和医疗服务业049052053022教育和医疗服务业446495532242休闲和酒店业005078083027休闲和酒店业700651646376其他服务业065007082029其他服务业415366414350资料来源Wind申万宏源研究资料来源Wind申万宏源研究本周全球资金风险偏好仍高流入发达新兴股市和债市但港股南向资金和外资均边际流出EPFR资金流向1国家与地区方面美国权益和债券基金均获得资金持续流入并且幅度有所扩大中国权益基金继续流入特别是主动型共同基金债券基金本周重新转为流出2风格与行业方面美股价值风格基金如金融材料地产获资金流入中国权益基金中科技医药金融基建获全球资金流入港股方面本周南向资金和外资均显著流出下周重点关注经济数据中国金融数据美国消费者信心欧洲零售图22本周全球资金风险偏好仍高流入发达新兴股市和债市请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第9页共13页简单金融成就梦想策略研究资料来源EFPR申万宏源研究图23本周资金持续流入权益基金图24本周资金持续流入债券基金资料来源EFPR申万宏源研究资料来源EFPR申万宏源研究图25本周资金持续流入中国权益基金图26本周资金净流出中国债券基金资料来源EFPR申万宏源研究资料来源EFPR申万宏源研究图27本周全球资金流入美国金融行业但是流出科技能源和消费行业请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第10页共13页简单金融成就梦想策略研究资料来源EFPR申万宏源研究图28本周全球资金流入中国科技公用事业行业但是流出消费工业品行业资料来源EFPR申万宏源研究图29本周红利指数ETF表现较差美股ETF领涨资料来源Wind申万宏源研究图30下周全球重要经济数据中国金融数据美国消费者信心欧洲零售请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第11页共13页简单金融成就梦想策略研究资料来源Wind申万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第12页共13页简单金融成就梦想策略研究信息披露证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿与公司有关的信息披露本公司隶属于申万宏源证券有限公司本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务客户可通过complianceswsresearchcom索取有关披露资料或登录wwwswsresearchcom信息披露栏目查询从业人员资质情况静默期安排及其他有关的信息披露机构销售团队联系人华东A组陈陶021-33388362chentao1swhysccom华东B组谢文霓18930809211xiewenniswhysccom华北组李丹010-66500631lidan4swhysccom华南组李昇0755-82990609Lisheng5swhysccom股票投资评级说明证券的投资评级以报告日后的6个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下买入Buy相对强于市场表现20以上增持Outperform相对强于市场表现520中性Neutral相对市场表现在55之间波动减持Underperform相对弱于市场表现5以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下看好Overweight行业超越整体市场表现中性Neutral行业与整体市场表现基本持平看淡Underweight行业弱于整体市场表现我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论申银万国使用自己的行业分类体系如果您对我们的行业分类有兴趣可以向我们的销售员索取本报告采用的基准指数沪深300指数法律声明本报告仅供上海申银万国证券研究所有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司httpwwwswsresearchcom网站刊载的完整报告为准本公司并接受客户的后续问询本报告首页列示的联系人除非另有说明仅作为本公司就本报告与客户的联络人承担联络工作不从事任何证券投资咨询服务业务本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为作出投资决策的惟一因素客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本公司特别提示本公司不会与任何客户以任何形式分享证券投资收益或分担证券投资损失任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任市场有风险投资需谨慎若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告的版权归本公司所有属于非公开资料本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第13页共13页简单金融成就梦想