研究报告全文：策略研究权威报告解读2023年01月14日柳暗花明又一村策略申万宏源策略一周回顾展望230109-230114研究相关研究本期投资提示蓄势已趋于充分春季行情随时出发-申万宏源策略一周回顾展望一基于疫情达峰人流恢复推演复苏预期近期已经演绎了完整的行业轮221219-221224动服务消费消费核心资产地产链内需驱动的周期短期复苏交证券20221224易进入僵持期需要等待进一步的政策催化和基本面验证研究春季行情随时出发消费搭台科创岁末年初春季行情如期启动指数上台阶行业板块轮动也已演绎了一段时间报唱戏-申万宏源策略风格结构观点截至目前基于人流恢复推演复苏预期已经演绎了完整的行业轮动短期股价告2022123020221230进入僵持期从服务消费餐饮旅游酒店航空等消费核心资产医美白酒啤酒地产链房地产建材家电家居内需驱动的周期铜铝煤炭都已有所表现在市场对中期复苏的力度和持续性依然存疑的情况下短期基证券分析师傅静涛A0230516110001于复苏预期做行业轮动的阻力增加需要等待进一步政策催化和基本面验证短fujtswsresearchcom期内可期待的政策催化主要是房地产刺激宽信用加码基本面验证仍需要循王胜A0230511060001序渐进wangshengswsresearchcom研究支持二柳暗花明又一村春季核心资产科技成长接棒的线索趋于明确美国通黄子函A0230520110001胀预期回落美联储紧缩预期缓和美债收益率下行构成对成长有利的宏观环huangzh2swsresearchcom境3月后才是美联储政策验证大是大非的窗口当前也处于乐观预期无法证伪联系人程翔的躁动期8621232978187342chengxiangswsresearchcom有利于春季行情开展的环境犹在春季是政策布局提振居民信心提升居民消费意愿是稳增长的核心抓手和基本面拐点疫情达峰人流恢复共振的时间窗口稳增长和经济转型都处于布局期市场总体没有明显的下行风险2023年有景气拐点预期的方向有望在春季行情期间集中抢跑乐观预期基于抢跑复苏预期的行业轮动短期阻力可能增加但柳暗花明又一村有利于春季核心资产科技成长接棒的线索趋于明确美国CPI环比连续回落进入负增长区间消费者通胀预期也见顶回落短期美债收益率加速下行弱美元强人民币这都为外资战术性回流A股提供了土壤这样的宏观环境有利于核心资产估值修复也有利于科技成长的活跃特别是科技成长主题小盘成长风格弹性可能更高海外环境改善也处于无法证伪的阶段3月后才是美联储政策大是大非的窗口当前也是乐观预期容易发酵的躁动期三春季行情行业快速轮动结构选择要守株待兔短期科技成长和核心资产相对占优1科技成长继续重点布局基本面有困境反转预期的计算机和传媒指数重点关注科创板和恒生科技2基本面改善容易外推的消费核心资产医美白酒啤酒医疗服务免税3价值端重点保留地产股的持仓这是后续政策最有望密集催化的方向另外继续推荐央企改革主题春季行情行业快速轮动试图把握轮动的每一个环节是非常困难的我们建议在结构选择上守株待兔短期科技成长和消费核心资产会占优继续推荐央企改革主题风险提示稳增长政策不及预期美联储紧缩超预期请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明策略研究图表目录图1基于人流恢复推演复苏预期已经演绎了完整的行业轮动本周采掘有色金属等顺周期行业赚钱效应扩散4图22022年底美国CPI环比回落至负增长区间5图3美国消费者通胀预期同步回落5图4短期美债收益率下行弱美元强人民币6图52023年以来外资战术性回流A股6图6创业板相对沪深300的赚钱效应扩散指标处于相对低位7图7其他量化情绪指标跟踪8图8重点ETF跟踪9请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共10页简单金融成就梦想策略研究一基于疫情达峰人流恢复推演复苏预期近期已经演绎了完整的行业轮动服务消费消费核心资产地产链内需驱动的周期短期复苏交易进入僵持期需要等待进一步的政策催化和基本面验证从2022年12月24日的一周回顾与展望报告蓄势已趋于充分春季行情随时出发开始我们明确持续看好春季行情此后我们于2022年12月30日发布专题报告春季行情随时出发消费搭台科创唱戏申万宏源策略风格结构观点20221230提示了消费和地产搭台成长唱戏的结构轮动主线岁末年初春季行情如期启动指数上台阶行业板块轮动也已演绎了一段时间截至目前基于人流恢复推演复苏预期已经演绎了完整的行业轮动短期股价进入僵持期从服务消费餐饮旅游酒店航空等消费核心资产医美白酒啤酒地产链房地产建材家电家居内需驱动的周期铜铝煤炭都已有所表现在市场对中期复苏的力度和持续性依然存疑的情况下短期基于复苏预期做行业轮动的阻力增加需要等待进一步政策催化和基本面验证短期内可期待的政策催化主要是房地产刺激宽信用加码基本面验证仍需要循序渐进请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页共10页简单金融成就梦想策略研究图1基于人流恢复推演复苏预期已经演绎了完整的行业轮动本周采掘有色金属等顺周期行业赚钱效应扩散赚钱效应扩散指标相比相比相比按照个数按照市值按照成交额20230113202301062023010620230106国防军工13-67-413-6钢铁24-1547-722-8公用事业25-950749-9采掘311871653731创业板综31-457063-1机械设备32-3510563建筑装饰33-1243-2361-10房地产34-2158-1069-11通信34049-456-10电子35442-2473医药生物351604583化工37-2562587计算机37-1749-1664-11纺织服装38-949-3756沪深30040-2462554综合40-1145-147513家用电器4067977717万得全A42-2676685建筑材料42-471-5832交通运输44-7596592电气设备44561117210农林牧渔44254186120上证综指44-2727676有色金属461059145918汽车461951166825商业贸易53-1658-11850轻工制造58-67588412中证5006048197513传媒74-486-192-1食品饮料76-998-197-1非银金融763791239120休闲服务940990990银行100010001000资料来源Wind申万宏源研究二柳暗花明又一村春季核心资产科技成长接棒的线索趋于明确美国通胀预期回落美联储紧缩预期缓和美债收益率下行构成对成长有利的宏观环境3月后才是美联储政策验证大是大非的窗口当前也处于乐观预期无法证伪的躁动期有利于春季行情开展的环境犹在春季是政策布局提振居民信心提升居民消费意愿是稳增长的核心抓手和基本面拐点疫情达峰人流恢复共振的时间窗口稳增请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第4页共10页简单金融成就梦想策略研究长和经济转型都处于布局期市场总体没有明显的下行风险2023年有景气拐点预期的方向有望在春季行情期间集中抢跑乐观预期基于抢跑复苏预期的行业轮动短期阻力可能增加但柳暗花明又一村有利于春季核心资产科技成长接棒的线索趋于明确美国CPI环比连续回落进入负增长区间消费者通胀预期也见顶回落短期美债收益率加速下行弱美元强人民币这都为外资战术性回流A股提供了土壤这样的宏观环境有利于核心资产估值修复也有利于科技成长的活跃特别是科技成长主题小盘成长风格弹性可能更高海外环境改善也处于无法证伪的阶段3月后才是美联储政策大是大非的窗口当前也是乐观预期容易发酵的躁动期图22022年底美国CPI环比回落至负增长区间2015100500-052021-032020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-11-10美国CPI环比美国核心CPI环比资料来源Wind申万宏源研究图3美国消费者通胀预期同步回落110601005550904580407035306025502040152020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-11美国密歇根大学消费者信心指数美国密歇根大学通胀预期变化右轴资料来源Wind申万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第5页共10页简单金融成就梦想策略研究图4短期美债收益率下行弱美元强人民币462042153834103005260022-051814-1010-152022-02-282022-08-012022-01-032022-01-172022-01-312022-02-142022-03-142022-03-282022-04-112022-04-252022-05-092022-05-232022-06-062022-06-202022-07-042022-07-182022-08-152022-08-292022-09-122022-09-262022-10-102022-10-242022-11-072022-11-212022-12-052022-12-192023-01-02美债收益率10年美债隐含通胀率10年美债实际收益率10年右轴741207211511070105681006695649062852021-01-012021-11-012022-07-012020-01-012020-03-012020-05-012020-07-012020-09-012020-11-012021-03-012021-05-012021-07-012021-09-012022-01-012022-03-012022-05-012022-09-012022-11-012023-01-01即期汇率美元兑人民币美元指数右轴资料来源Wind申万宏源研究图52023年以来外资战术性回流A股4001800030017500200100170000-10016500-20016000-300-400155002022-07-082022-07-152022-07-222022-07-292022-08-052022-08-122022-08-192022-08-262022-09-022022-09-092022-09-162022-09-232022-09-302022-10-142022-10-212022-10-282022-11-042022-11-112022-11-182022-11-252022-12-022022-12-092022-12-162022-12-232022-12-302023-01-062023-01-12陆股通北上成交净买入亿元累计净买入亿元右轴资料来源Wind申万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第6页共10页简单金融成就梦想策略研究三春季行情行业快速轮动结构选择要守株待兔短期科技成长和核心资产相对占优1科技成长继续重点布局基本面有困境反转预期的计算机和传媒指数重点关注科创板和恒生科技2基本面改善容易外推的消费核心资产医美白酒啤酒医疗服务免税3价值端重点保留地产股的持仓这是后续政策最有望密集催化的方向另外继续推荐央企改革主题春季行情行业快速轮动试图把握轮动的每一个环节是非常困难的我们建议在结构选择上守株待兔短期科技成长和消费核心资产会占优提示三个重点方向1人流恢复构成消费的直接催化防疫政策调整落地消费品就开启了跑赢相对收益的波段现阶段进入到验证期股价阻力会有所增加此时景气能否外推的重要性提升消费核心资产好于依赖于消费场景的服务业外资回流进一步提升股价弹性重点是医美白酒啤酒免税和医疗服务2科技成长短期相对性价比占优重点是有业绩拐点预期的计算机传媒机构持仓低在增量加仓另外指数上科创板和恒生科技的弹性更大3价值方向重点保留地产股持仓后续持续催化是大概率优质房企再融资推进确定性高信心修复和估值修复仍可期另外短期作为市场活跃度提升的一个环节基本面拐点预期的非银金融也是股价有弹性的价值方向图6创业板相对沪深300的赚钱效应扩散指标处于相对低位90807060504030201002022-06-072022-01-042022-02-152022-03-222022-04-282022-07-122022-08-162022-09-212022-11-022022-12-072023-01-12赚钱效应扩散指标相对沪深300创业板指创业板综资料来源Wind申万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第7页共10页简单金融成就梦想策略研究图7其他量化情绪指标跟踪9080706050403020100202201042022012420220218202203102022033020220421202205162022060620220624202207142022080320220823202209132022101020221027202211162022120620221226全部A股赚钱效应扩散指数按个数按市值按成交额90650080706000605055004050003020450010040002022-04-262022-08-022022-01-042022-01-182022-02-012022-02-152022-03-012022-03-152022-03-292022-04-122022-05-102022-05-242022-06-072022-06-212022-07-052022-07-192022-08-162022-08-302022-09-132022-09-272022-10-112022-10-252022-11-082022-11-222022-12-062022-12-202023-01-03上行动量扩散指标万得全A下行动量扩散指标万得全A万得全A右轴90600075560060520045480030154400040002022-04-262022-08-022022-01-042022-01-182022-02-012022-02-152022-03-012022-03-152022-03-292022-04-122022-05-102022-05-242022-06-072022-06-212022-07-052022-07-192022-08-162022-08-302022-09-132022-09-272022-10-112022-10-252022-11-082022-11-222022-12-062022-12-202023-01-03融资情绪指数万得全A右轴资料来源Wind申万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第8页共10页简单金融成就梦想策略研究图8重点ETF跟踪份额变化涨跌幅折溢价率ETF类型代码简称最新份额亿份近一周净值走势5个交易日今年以来5个交易日今年以来最新主题515030OF华夏中证新能源汽车ETF58614656751626-022主题516160OF南方中证新能源ETF2709-66-52724621-指数159949OF华安创业板50ETF10513-43-30664555-006指数159915OF易方达创业板ETF8778-41-44528475-018医药生物515120OF广发中证创新药产业ETF2378-17-18484577-035医药生物516080OF易方达中证创新药产业ETF363-29-29478572-047机械设备159886OF富国中证细分机械设备产业ETF056-44450527-013有色金属512400OF南方中证申万有色金属ETF2697-17-15448716-019医药生物512290OF国泰中证生物医药ETF3271-1202420502-007主题515090OF博时可持续发展100ETF127--411489-004指数512550OF嘉实富时中国A50ETF208-10-05407411-008电气设备515790OF华泰柏瑞中证光伏产业ETF101430715397561-013医药生物159837OF易方达中证生物科技主题ETF2515-41-44382468-019指数512150OF汇安富时中国A50ETF041-68-68381428-019主题512650OF汇添富中证长三角一体化发展ETF465-04-04362444-020指数510310OF易方达沪深300ETF858220-05321377-008指数510330OF华夏沪深300ETF65813940320376-001指数159919OF嘉实沪深300ETF54140926320376-006指数510300OF华泰柏瑞沪深300ETF18387-41-66317373-004周期510410OF博时自然资源ETF3660305313492-010指数159902OF华夏中小企业100ETF189--298309-019采掘515220OF国泰中证煤炭ETF209910-12298374-001化工159870OF鹏华中证细分化工产业主题ETF12071429286363-指数515800OF汇添富中证800ETF18051834267347006主题512970OF平安粤港澳大湾区ETF065--262361-010风格159907OF广发中小板300ETF064--250321022主题515150OF富国中证国企一带一路ETF624--248389-010主题515050OF华夏中证5G通信主题ETF10545-07-05235318006钢铁515210OF国泰中证钢铁ETF10700315116236-013主题516800OF华宝智能制造ETF253--113270-017电子159995OF华夏国证半导体芯片ETF21943680965068137012科技515000OF华宝中证科技龙头ETF312594111046193-007科技159939OF广发中证全指信息技术ETF23130506001285-011风格159990OF银华巨潮小盘价值ETF066---018158-002主题159819OF易方达中证人工智能ETF2035-07-03-037341-009主题510810OF汇添富中证上海国企ETF8397-00-00-057-018-005计算机515400OF富国中证大数据产业ETF737-3421-063504010计算机516510OF易方达中证云计算与大数据ETF270-43-63-085447006资料来源Wind申万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第9页共10页简单金融成就梦想策略研究信息披露证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿与公司有关的信息披露本公司隶属于申万宏源证券有限公司本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务客户可通过complianceswsresearchcom索取有关披露资料或登录wwwswsresearchcom信息披露栏目查询从业人员资质情况静默期安排及其他有关的信息披露机构销售团队联系人华东A组陈陶021-33388362chentao1swhysccom华东B组谢文霓18930809211xiewenniswhysccom华北组李丹010-66500631lidan4swhysccom华南组李昇0755-82990609Lisheng5swhysccom股票投资评级说明证券的投资评级以报告日后的6个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下买入Buy相对强于市场表现20以上增持Outperform相对强于市场表现520中性Neutral相对市场表现在55之间波动减持Underperform相对弱于市场表现5以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下看好Overweight行业超越整体市场表现中性Neutral行业与整体市场表现基本持平看淡Underweight行业弱于整体市场表现我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论申银万国使用自己的行业分类体系如果您对我们的行业分类有兴趣可以向我们的销售员索取本报告采用的基准指数沪深300指数法律声明本报告仅供上海申银万国证券研究所有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司httpwwwswsresearchcom网站刊载的完整报告为准本公司并接受客户的后续问询本报告首页列示的联系人除非另有说明仅作为本公司就本报告与客户的联络人承担联络工作不从事任何证券投资咨询服务业务本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为作出投资决策的惟一因素客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本公司特别提示本公司不会与任何客户以任何形式分享证券投资收益或分担证券投资损失任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任市场有风险投资需谨慎若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告的版权归本公司所有属于非公开资料本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第10页共10页简单金融成就梦想