12月出口同比略有下行符合预期，疫情造成的暂时供给侧扰动已经全部体现，出口增速有望在2023年初即迎来大幅反弹。12月我国出口（美元计价）同比较前月小幅回落1.0pct至-9.9%，此前几个月的连续快速下滑态势得到控制，符合预期（-10.2%）。12月上旬防控政策优化迅速推进之前，电子产业链等出口主要商品类别的主产区普遍实施了较严格的封控措施，此后我国在年底前经历了首轮疫情峰值，这些影响在12月出口数据中均已完全体现，2023年外需环境整体降温但斜率预计较平缓，我国出口在供给侧扰动消退后预计自年初开始迎来大幅反弹。12月进口同比跌幅收窄3.1pct至-7.5%，符合预期（-4.5%）的方向但改善程度稍小，显示国内产业链对部分原依赖进口的中间品持续形成替代效应，相应地保障货物贸易顺差持续扩大。2022年美元计价出口同比7.0%、进口同比1.1%。
　　防控优化前的封控尾部影响、优化后的疫情达峰扰动都已经较为充分地包含在12月出口数据中，供给侧2023年初即将迎来迅速的恢复和改善。12月出口增速很大程度上显示出防控政策优化前后封控、疫情两大暂时冲击叠加所能导致的供给侧最大冲击幅度。12月机电产品出口同比增速继续回落，但下行速度明显放缓。机电产品一个大类即可解释12月全部出口的走弱幅度，出口商品结构的变化凸显出防控措施和疫情的两大叠加影响：一方面，电子产业链10-11月间持续受到郑州、广深、重庆等主产区封控趋严导致的产能暂时抑制作用，12月上旬这一影响近于消退，但很快又迎来防控优化之后的疫情首轮峰值影响，但12月出口中自动数据处理设备同比再度下降但降幅较11月收窄，手机、集成电路同比已经出现一定改善，一定程度上显示疫情达峰的影响未超出大范围封控的冲击幅度；而此前没有封控的地区则在12月需额外面临首轮疫情达峰冲击，各类商品冲击程度不一，整体幅度可控；汽车出口12月扭转为大幅走弱，但服装、玩具等出口增速有所回升。
　　对美、日出口改善，对欧英出口有所下行，外需整体尚较为平稳。12月我国对发达经济体的出口增速综合来看与11月基本持平。其中，对美出口增速有所改善，与手机等电子消费品生产恢复或有直接关系，对日出口也有所回升。对欧盟、英国出口增速有所回落，或与11月以来全球原油供给恢复好于预期、欧洲产业链受能源安全冲击影响有所缓和、工业生产有所恢复有关。而对东盟等协同对外供给地区的出口趋势相对稳定。
　　内需相关的大宗工业品进口改善，加工贸易所需中间品国内产业链对进口形成替代的趋势仍在延续。12月进口小幅回升3.1pct至-7.5%。与内需直接相关的工业大宗商品进口有所改善，进口数量方面，原油、铁矿砂进口三年平均增速均明显回升。而加工贸易所需中间品进口表现仍整体分化，虽然集成电路进口增速有所回升，但自动数据处理设备仍回落。
　　疫情峰值扰动已过，2023年初出口即有望迎来大幅反弹。12月出口数据中已经充分包含了防控措施优化前多地强化封控的尾部阶段生产暂时性抑制、以及防控措施优化之后国内城市普遍在年底前后首轮疫情达峰所导致的劳动力供给暂时冲击对供给侧的短期影响。展望2023年，我国供给侧短期扰动逻辑已几乎不可逆地从封控导致的不便转为疫情对劳动力市场的潜在冲击模式，12月疫情进展速度较快，或意味着2023年我国出口有望一定幅度地向上（特别是相对于22Q4）与外需形势收敛，对全年、特别是年初和年底的出口增速，我们保持乐观。维持全年美元计价出口同比、进口同比增长4.0%、2.2%的预测不变，年初的改善幅度预计将大于全年。货物出口的稳定表现也有望对人民币2023年的升值幅度形成更强的支撑。我们在维持2023年底美元指数回落至98左右的预测不变的背景下，进一步小幅上修CNY年底预测水平至6.5-6.6区间，较此前预测提升0.1-0.2。
　　风险提示：疫情形势变化，海外工业生产恢复好于预期。