主要内容：
　　2022年在内外多重压力下，资本市场持续深化改革。在基础制度建设方面，2022年IPO承销规范、证券公司归位尽责等一系列注册制配套文件相继发布，推动证券发行制度高质量改革。年内科创板做市交易试点落地，两融标的扩容，证券交易制度不断优化，同时退市制度不断完善，推动退市公司数量不断增加。在市场体系建设方面，2022年新三板改革创新持续深化，北交所高质量扩容，区域股权市场经历多维度改革。同时，随着注册制改革的推进，多层次股票市场和债券市场的一体化发展加速，多层次市场体系日渐完善。在产品创新方面，2022年金融衍生品大扩容，权益类衍生品市场初步形成对大中小盘宽基指数期权和期货的全覆盖，公募REITs等特色产品大发展，积极服务中国特色资本市场。在双向开放方面，2022年陆港互联互通取得显著进展，ETF纳入互联互通，陆港两地交易所进一步扩大股票互联互通标的范围，沪伦通扩容至德国、瑞士市场，中国企业掀起GDR上市热潮。
　　党的二十大报告为我国资本市场发展指明方向、明确理念。易主席在金融街论坛上指出，要以加快中国特色现代资本市场体系建设来推动中国式现代化发展。中国特色资本市场在发展方向上，要将健全资本市场功能、提升直接融资比重、助力建成社会主义现代化强国作为资本市场发展的历史任务和重要使命，要坚持党对资本市场工作的全面领导，要坚定走中国特色发展道路，要始终以服务实体经济为宗旨，着力于实体、着力于广大居民，成为服务国家战略和服务居民财富管理的重要市场。在发展理念上，要坚持创新、协调、绿色、开放、共享理念，学习贯彻党的二十大精神，对资本市场从业者来说，最重要的就是建设好中国特色现代资本市场。
　　展望2023年，中国式现代化将开启中国特色现代资本市场新纪元。第一，伴随全面注册制的落地，资本市场融资功能将进一步提升。2023年主板预计将开始实施注册制，主板支持大市值企业、成熟企业、国有企业的定位将进一步巩固。在注册制全面落地带来的增量效应以外，存量资本市场的融资功能也将进一步提升，国有企业将加大利用资本市场，提升在资本市场的融资能力。第二，伴随资本市场投资端改革，资本市场投资功能有望进一步提升。2023年养老相关产品预计将扩容，支持居民增配资本市场，投资顾问业务预计将进一步向着财富管理本源转型，投顾试点的资产配置范围或将扩充至私募基金。第三，金融产品供给有望加大，基础金融产品、特色金融产品、跨境金融产品有望共同发展，给予市场参与者更多的投资交易工具，交易机制也有望进一步改革，融资融券、做市商等制度将进一步完善，全面提升资本市场交易功能。第四，资本市场高质量双向开放将进一步提升资本市场的包容性和吸引力，2023年我国将加强与“一带一路”沿线等国家的经贸合作，打通近邻循环。第五，2023年将加速构建中国特色估值体系，探索可以体现我国经济发展阶段性特征、支持国家战略发展导向、推动国有企业提升价值管理能力、更多体现企业社会责任和价值的估值方法。
　　

研究报告全文：政策研究资本市场政策年报2023年1月5日蓄势待发加快建设中国特色现代资本制度市场体系与发展资本市场政策年报2023相关研究主要内容稳中求进全面支持国家战略资本市场政策年报20222022年12022年在内外多重压力下资本市场持续深化改革在基础制度建设方面2022年月7日证IPO承销规范证券公司归位尽责等一系列注册制配套文件相继发布推动证券发行制度券高质量改革年内科创板做市交易试点落地两融标的扩容证券交易制度不断优化同研究时退市制度不断完善推动退市公司数量不断增加在市场体系建设方面2022年新三报板改革创新持续深化北交所高质量扩容区域股权市场经历多维度改革同时随着注告册制改革的推进多层次股票市场和债券市场的一体化发展加速多层次市场体系日渐完善在产品创新方面2022年金融衍生品大扩容权益类衍生品市场初步形成对大中小盘宽基指数期权和期货的全覆盖公募REITs等特色产品大发展积极服务中国特色资本市场在双向开放方面2022年陆港互联互通取得显著进展ETF纳入互联互通陆港证券分析师两地交易所进一步扩大股票互联互通标的范围沪伦通扩容至德国瑞士市场中国企业龚芳A0230520080007gongfangswsresearchcom掀起GDR上市热潮袁宇泽A0230520100002党的二十大报告为我国资本市场发展指明方向明确理念易主席在金融街论坛上指出yuanyzswsresearchcom要以加快中国特色现代资本市场体系建设来推动中国式现代化发展中国特色资本市场在发展方向上要将健全资本市场功能提升直接融资比重助力建成社会主义现代化强国作为资本市场发展的历史任务和重要使命要坚持党对资本市场工作的全面领导要坚定走中国特色发展道路要始终以服务实体经济为宗旨着力于实体着力于广大居民成联系人为服务国家战略和服务居民财富管理的重要市场在发展理念上要坚持创新协调绿袁宇泽A0230520100002色开放共享理念学习贯彻党的二十大精神对资本市场从业者来说最重要的就是862123297220建设好中国特色现代资本市场yuanyzswsresearchcom展望2023年中国式现代化将开启中国特色现代资本市场新纪元第一伴随全面注册制的落地资本市场融资功能将进一步提升2023年主板预计将开始实施注册制主板支持大市值企业成熟企业国有企业的定位将进一步巩固在注册制全面落地带来的增量效应以外存量资本市场的融资功能也将进一步提升国有企业将加大利用资本市场提升在资本市场的融资能力第二伴随资本市场投资端改革资本市场投资功能有望进一步提升2023年养老相关产品预计将扩容支持居民增配资本市场投资顾问业务预计将进一步向着财富管理本源转型投顾试点的资产配置范围或将扩充至私募基金第三金融产品供给有望加大基础金融产品特色金融产品跨境金融产品有望共同发展给予市场参与者更多的投资交易工具交易机制也有望进一步改革融资融券做市商等制度将进一步完善全面提升资本市场交易功能第四资本市场高质量双向开放将进一步提升资本市场的包容性和吸引力2023年我国将加强与一带一路沿线等国家的经贸合作打通近邻循环第五2023年将加速构建中国特色估值体系探索可以体现我国经济发展阶段性特征支持国家战略发展导向推动国有企业提升价值管理能力更多体现企业社会责任和价值的估值方法请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明政策研究目录1回顾内外多重压力下资本市场持续深化改革411基础制度以注册制为抓手全面深化制度改革412市场体系多层次市场体系改革向纵深推进513产品创新不断丰富市场产品体系614双向开放推进全面制度型开放72使命加快建设中国特色现代资本市场821使命任务党的二十大明确资本市场的发展使命922实施路径将资本市场一般规律与中国特色相结合93展望中国式现代化开启中国特色现代资本市场新纪元1031全面注册制改革落地健全市场融资功能1132持续深化投资端改革提升市场投资功能1133持续加大基础金融产品供给提升市场交易功能1234以开放促发展在开放中提升市场吸引力1335加快构建中国特色估值体系13请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共14页简单金融成就梦想政策研究图表目录图1融资融券交易保持活跃5图2近年来A股退市企业不包括转板增加5图3我国资本市场的层次感得到提升6图4北交所通过高质量扩容支持专精特新企业发展6图5中金所衍生品交易金额攀升7图6公募REITs基础资产类型已较为多元7表12022年中国企业加速发行GDR8请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页共14页简单金融成就梦想政策研究1回顾内外多重压力下资本市场持续深化改革2022年资本市场运行并非一帆风顺疫情反复下市场信心遭受冲击资本市场一度呈现剧烈波动但是以注册制为抓手全面深化改革的基调并未改变资本市场政策稳扎稳打步步为营逐步推动基础制度系统性改革多层次市场体系不断分化市场产品体系不断丰富双向开放不断深化11基础制度以注册制为抓手全面深化制度改革注册制配套文件相继下发推动证券发行制度高质量改革股票注册制方面在2021年IPO承销规范证券公司归位尽责等一系列规定的基础上2022年1月证监会出台关于注册制下提高招股说明书信息披露质量的指导意见针对注册制下招股说明书存在的篇幅冗长合规性信息较多投资决策相关性和信息披露针对性有待增强语言不够简明等问题提出以投资者需求为导向问题导向归位尽责综合施策四大原则对招股说明书形成过程中发行人中介机构证券交易所监管部门等主体均做出了要求旨在全面提升招股说明书信息披露质量6月上交所发布上海证券交易所科创板发行上市审核规则适用指引第7号医疗器械企业适用第五套上市标准提升了科创板第五套上市标准的可操作性进一步增强科创板对硬科技企业的包容性债券注册制方面2022年4月沪深交易所同步发布公司债券发行上市审核规则公司债券上市规则非公开发行公司债券挂牌规则和债券市场投资者适当性管理办法等4项债券业务规则完善了债券市场发行上市审核发行承销上市挂牌交易运行投资者保护等业务条线全覆盖的规则体系同月中国证券业协会发布了公司债券承销业务规范进一步细化了债券承销业务规则有利于落实债券注册制科创板做市落地两融标的扩容证券交易制度不断优化5月证监会发布证券公司科创板股票做市交易业务试点规定同日上交所发布就业务细则公开征求意见科创板做市制度落地科创板做市制度顺应了我国证券市场的扩容以及投资者的机构化同时也有利于培育合格的做市商为资本市场其他板块的交易制度改革进行探索首批科创板做市商达到14家首批做市股票达到42只其中22家为科创50成分股随着业务的不断实践做市股票数量也不断扩容截至12月下旬科创板做市标的已达到83只占科创板股票总数的近1710月沪深交易所分别扩大了融资融券标的股票范围将标的数量由1600只扩大至2200只且扩容以中小市值股票为主有利于提升市场整体流动性并给予市场参与者双向投资机遇此外证监会于10月对上市公司股份回购规则董监高持股变动规则部分条款进行修订标准适当放宽支持鼓励上市公司依法实施股份回购请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第4页共14页简单金融成就梦想政策研究退市制度不断完善推动退市公司数量不断增加2022年4月证监会发布关于完善上市公司退市后监管工作的指导意见畅通了交易所退出机制简化了确权登记程序优化了退市板块挂牌流程此外还优化了退市公司持续监管制度对退市公司的信息披露公司治理做出了要求近年来退市制度不断完善退市公司数量也显著增加2019年之前每年退市公司的数量很少均在个位数并且以吸收合并为主2019-2022年间A股退市不包括向上转板数量分别达到10家16家20家47家图1融资融券交易保持活跃图2近年来A股退市企业不包括转板增加40000亿元2000050家4735000300001500040250003020000100001500020201610000500010500010765500112020202120220融资融券交易额买入卖出-左轴两融余额-右轴2013201420152016201720182019202020212022资料来源Wind申万宏源研究资料来源Wind申万宏源研究12市场体系多层次市场体系改革向纵深推进多层次资本市场不同层次和板块自身不断发展一是新三板改革创新持续深化3月全国股转公司发布修订后的全国中小企业股份转让系统分层管理办法及配套修订的全国中小企业股份转让系统分层调整业务指南对创新层的进入条件进层频次降层安排等方面均有所调整在降低盈利性标准的同时为防止规模过小经营不稳定的公司进入创新层增加了2000万最低股本要求二是北交所不断高质量扩容截至12月下旬上市公司数量达到155家总市值超过2000亿元上市公司中国家级专精特新小巨人企业和省级专精特新企业总共超过100家战略性新兴产业先进制造业公司占比超八成创新属性突出三是区域股权市场经历多维度改革11月证监会办公厅和工信部办公厅联合印发关于高质量建设区域性股权市场专精特新专板的指导意见有利于区域股权市场支持科创中小企业央行等八部门印发上海市南京市杭州市合肥市嘉兴市建设科创金融改革试验区总体方案支持试验区内区域性股权市场开展私募基金份额登记托管质押业务推进各层次各板块畅通发展股票市场方面随着注册制改革的推进多层次资本市场的一体化发展加速一是新三板向上转层以及转板渠道被打通2022年向上转板公司数量达到89家二是北交所转板规则完善2022年1月证监会发布请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第5页共14页简单金融成就梦想政策研究关于北京证券交易所上市公司转板的指导意见3月沪深交易所发布了北交所上市公司转板规则规定在北交所连续上市一年以上的企业在符合股本总额股东人数公众持股比例成交量市值等基本条件的情况下可以转板至上交所科创板和深交所创业板三是区域股权市场与场内市场间畅通11月证监会办公厅和工信部办公厅联合印发关于高质量建设区域性股权市场专精特新专板的指导意见强调了区域股权市场要注重专精特新企业培育有利于为北交所等场内市场输送优质企业债券市场方面2022年1月沪深交易所全国银行间同业拆借中心等联合发布银行间债券市场与交易所债券市场互联互通业务暂行办法通过创设通交易所和通银行间机制给予投资者通过两个市场相关基础设施机构连接来买卖两个市场交易流通债券的便利银行间与交易所市场的互联互通有望改善债券市场发行交易割裂的现状图3我国资本市场的层次感得到提升图4北交所通过高质量扩容支持专精特新企业发展4006035050300402502003015020100105000上证主板科创板深证主板创业板北交所专精特新上市公司数量家-左轴占板块上市公司之比-右轴资料来源Wind申万宏源研究资料来源申万宏源研究13产品创新不断丰富市场产品体系金融衍生品大扩容权益类衍生品市场逐步做到指数全覆盖我国金融衍生品市场发展长期严重滞后于商品衍生品市场不利于资本市场资源配置功能的发挥2022年金融衍生品种类扩容中金所年内分别上市中证1000股指期货中证1000股指期权上证50股指期权目前权益类衍生品品种达到7个全部金融衍生品品种达到10个年内ETF期权上新3只产品分别是上交所深交所中证500ETF期权和深交所创业板ETF期权自2015年ETF期权试点启动之后ETF期权目前品种扩大至6只期权标的范围也大为扩充中金所各类期权期货和目前已有的指数ETF期权已使得权益类衍生品市场初步形成对大中小盘宽基指数期权的全覆盖结构化与特色产品大发展积极服务中国特色资本市场结构化产品方面2022年公募REITs大发展推动实体经济资本化证券化2022年3月证监会发请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第6页共14页简单金融成就梦想政策研究布深入推进公募REITs试点进一步促进投融资良性循环研究制定基础设施REITs扩募规则推动保障性租赁住房REITs试点工作首批3只保租房REITs于8月上市截至2022年末已上市的公募REITs共25只资产类型已较为多元包含园区基础设施生态环保能源基础设施交通基础设施仓储物流保障性租赁住房等另有多只产品正在上市过程中基础资产将扩大到新能源水利新基建等领域特色产品方面2022年创新创业公司债一带一路公司债扶贫专项公司债乡村振兴债等有鲜明中国特色债券品种不断发展有效支持我国经济向高质量发展转型图5中金所衍生品交易金额攀升图6公募REITs基础资产类型已较为多元180000亿元只能源基础设施11600002140000生态环保120000园区基础设100000仓储物流3施88000060000保障性租赁40000住房420000交通基础设0施7201720182019202020212022资料来源Wind申万宏源研究资料来源Wind申万宏源研究14双向开放推进全面制度型开放以陆港互联互通为基础加速跨市场互联互通2022年陆港互联互通取得显著进展一是5月中国和香港证监会联合公告同意将ETF纳入互联互通双方就相关业务规则操作方案及监管安排进行确定准备技术系统并就ETF纳入互联互通涉及的跨境监管合作投资者教育合作等安排达成共识7月互联互通下的ETF交易正式开启二是9月中国证监会发布三项措施即支持将在香港上市的外国公司纳入港股通研究允许在港股通增加人民币股票交易柜台支持香港推出国债期货三是12月中国和香港证监会联合公告同意两地交易所进一步扩大股票互联互通标的范围将沪深股通的标的范围调整为市值50亿人民币及以上且符合一定流动性标准等条件的上证A股指数深证综合指数成份股以及上海证券交易所深圳证券交易所上市的AH股公司的A股在陆港互联互通深化的基础上我国积极探索与其他市场的互联互通2022年中国企业掀起GDR上市热潮截至年末已有13家A股企业赴英国瑞士发行GDR其中英国5家瑞士8家另有接近20家A股企业待赴瑞士发行GDR进一步提升外资投资A股便利性2022年我国进一步提升境内资本市场对外资的吸引力2022年5月人民银行证监会外汇局联合发布关于进一步便利请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第7页共14页简单金融成就梦想政策研究境外机构投资者投资中国债券市场有关事宜的公告统筹同步推进银行间和交易所债券市场对外开放9月证监会发布修订后的QFIIRQFII交易结算规定进一步夯实了DVP改革的制度规则基础理顺了相关制度衔接有利于深化货银兑付改革从而解决交易结算相关问题尤其是明确超买情况下的规则确认方式问题有助于引入国际投资者10月证监会研究制定外资适用特定短线交易制度的两项政策即允许符合条件的境外公募基金参照境内公募基金按产品计算持有证券数量豁免香港中央结算有限公司适用特定短线交易制度这有利于提高外资参与A股市场的便利性积极推进跨境监管合作化解潜在风险2022年中国跨境监管合作取得重要进展中国证监会和财政部于2022年8月与美国公众公司会计监督委员会PCAOB签署审计监管合作协议当前双方的分歧仍聚焦于美方是否有权抽查不做任何编辑的审计底稿全文以及美方是否有权在中方不参与的情况下完全自主选择抽查的文件两大方面双方就这些问题仍在持续进行沟通表12022年中国企业加速发行GDR证券代码证券简称上市地上市日期所属申万行业总市值亿元HTSCL华泰证券GDR英国2019-06-17非银金融1074CPICL中国太保GDR英国2020-06-17非银金融2109CYPCL长江电力GDR英国2020-09-25公用事业4776SDICL国投电力GDR英国2020-10-22公用事业807MYSEL明阳智能GDR英国2022-07-13电力设备574GEMSIX格林美GDR瑞士2022-07-28电力设备382GOTIONSIX国轩高科GDR瑞士2022-07-28电力设备513KEDASIX科达制造GDR瑞士2022-07-28机械设备277SSNESIX杉杉股份GDR瑞士2022-07-28电力设备412LEPUSIX乐普医疗GDR瑞士2022-09-21医药生物432JCARESIX健康元GDR瑞士2022-09-26医药生物218SWDSIX欣旺达GDR瑞士2022-11-14电力设备394GSISIX巨星科技GDR瑞士2022-11-15机械设备228资料来源Wind申万宏源研究2使命加快建设中国特色现代资本市场党的二十大报告提出建设中国式现代化这同时也为我国资本市场发展指明了方向明确了理念中国特色资本市场要将服务中国式现代化的建设作为历史使命坚持创新协调绿色开放共享理念学习贯彻党的二十大精神对资本市场从业者来说最重要的就是建设好中国特色现代资本市场请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第8页共14页简单金融成就梦想政策研究21使命任务党的二十大明确资本市场的发展使命中国式现代化是四大维度上的总结继承和反思第一中国式现代化是基于中国国情和发展优势的现代化具体来看其是人口规模巨大的现代化是全体人民共同富裕的现代化是物质文明和精神文明相协调的现代化是人与自然和谐共生的现代化是走和平发展道路的现代化第二中国式现代化是对中华传统文化进行有效传承体现和升华了我国传统文化对小康大同社会的追求赋予了小康和大同新内涵第三中国式现代化是对马克思主义社会形态演化理论进行继承和创新基于马克思主义五形态理论三形态理论等理论基础演化出中国特色社会主义现代化第四中国式现代化是对西方现代化模式暴露问题的反思和总结要尽力避免贫富差距过大生态先破坏后治理高福利负担物质精神生活不均衡大国霸权主义等弊端中国特色现代资本市场的建设需要立足于对中国式现代化内涵的理解基于对中国式现代化的理解中国特色现代资本市场的发展方向和发展理念得以明确中国特色现代资本市场既要充分借鉴西方资本市场发展规律也要结合我国的历史传统发展方向方面中国特色资本市场要发挥资源配置效应积极服务于中国式现代化建设的大局服务于两步走的战略安排要将健全资本市场功能提升直接融资比重助力建成社会主义现代化强国作为资本市场发展的历史任务和重要使命中国特色资本市场发展要坚持党对资本市场工作的全面领导要坚定走中国特色发展道路要始终以服务实体经济为宗旨着力于实体着力于广大居民成为服务国家战略和服务居民财富管理的重要市场发展理念方面中国特色资本市场要坚持创新理念提升服务科技创新的能力要坚持协调理念推进社会融资结构和产业结构转型要坚持绿色理念助推双碳目标实现要坚持开放理念提升资本市场的国际吸引力和话语权要坚持共享理念以深化投资端改革来推动广大中小企业和人民群众共享改革发展成果22实施路径将资本市场一般规律与中国特色相结合建设中国特色资本市场需要充分借鉴海外资本市场的最佳实践从海外资本市场的发展经验来看市场化法制化专业化和国际化是成功资本市场的普遍规律我国资本市场的改革发展也要体现这些基本思路市场化方面西方发达资本市场作为自发型的市场各类市场创新行为普遍通过较高的包容性保持了市场的活力党的十八大提出应充分发挥市场在资源配置中的决定性作用我国资本市场也正通过注册制改革将投资价值的判断权和决策权交给市场主体推进新股定价证券交易的市场化法制化方面西方发达资本市场的法律供给充足例如美国早在上世请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第9页共14页简单金融成就梦想政策研究纪30至40年代便逐步形成了以证券法投资顾问法为基础的资本市场上位法体系并沿用至今我国资本市场的法治供给近年来也不断加大随着新证券法实施证券市场法制监管体系建设不断完善相应监管措施也配套落实实现了资本市场有法可依有规可循专业化方面成熟市场的交易定价等环节均有丰厚的学术研究和实践基础我国资本市场也应借鉴成熟市场在最大程度上推进询价定价和机构配售机制等机制的专业化国际化方面美国英国等发达资本市场均得益于资本的跨境流动我国资本市场应力争高质量双向开放提升对境外优质资产的吸引力在开放中提升资本市场的竞争力建设中国特色资本市场需要立足于中国特色在遵循资本市场发展一般规律的同时中国特色资本市场需要考虑到我国特有的情况如法律体系不同投资文化不同投资者自主研判和风险承受能力有待加强机构化程度不高等第一要充分考虑到我国的经济发展阶段和企业特征我国实体经济正在经历向高质量发展转型的阶段实体企业正在经历科创化数字化绿色化的转型资本市场需要加强对这些需求的服务与西方发达市场相比我国存在大量中小微企业过去嫁接资本市场存在困难资本市场需要推动服务下沉形成适合中国国情的中小企业服务模式第二要充分考虑到我国与西方发达市场分属不同法律体系的现状特征西方资本市场表明金融创新与普通法系较为契合而我国属于大陆法如何在我国法律体系下建立支持金融创新发挥资本市场功能的机制尤为重要第三要充分考虑到我国传统金融文化的差异性我国传统金融体系重间接金融轻直接金融金融文化重债权文化轻股权文化我国资本市场发展的土壤是我国特有的传统投融资文化金融制度资本市场改革应充分考虑这些与西方资本迥异的历史传统的传承性第四要充分考虑到我国机构化程度不高个人投资者占比较高的现状我国机构持股占比不够高专业投资机构发展仍不够成熟而个人投资者主要由银行储户转化而来其对直接投融资工具的自主研判和风险承受能力仍有待加强这要求我国资本市场注重投资者保护提升市场人民性3展望中国式现代化开启中国特色现代资本市场新纪元党的二十大明确提出要健全资本市场功能提高直接融资比重近期中央经济工作会议指出2023年要扎实推进中国式现代化坚持稳中求进工作总基调全面深化改革开放2023年资本市场改革也将稳字当头稳中求进在防范化解重大金融风险的基础上全力支持扩大内需构建现代产业体系推进经济高水平对外开放资本市场改革将重点推进五方面改革请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第10页共14页简单金融成就梦想政策研究31全面注册制改革落地健全市场融资功能全面注册制改革将落地主板将实施注册制我国注册制改革采取分步推进的方式在改革过程中稳扎稳打不断总结经验教训寻找适合我国资本市场的注册制2019年以来我国资本市场先后经历新设科创板试点注册制创业板注册制改革新设北交所试点注册制三个阶段2023年主板预计将开始实施注册制进入全面实施注册制阶段从基础制度来看主板大概率将放宽市场入口如采用多套标准取其一的发行条件对定价采取市场化的机制如放松新股上市价格和规模的干预同时改革交易制度放松股票交易的涨跌停限制等同时考虑到主板存量上市公司多且规模大投资者参与主体更广泛相关衍生品更加繁多其实施注册制的难度更大渐进式的改革路径实施可能性较大主板完成注册制之后资本市场不同层次间定位将进一步差异化发展主板支持大市值企业成熟企业国有企业的定位将进一步巩固北交所将持续高质量扩容经历了一年多的发展北交所进一步高质量发展已经形成一定基础2023年随着北交所与新三板市场区域股权市场间的衔接进一步畅通其进一步扩容值得期待新三板深化改革以来板块的吸引力有所增强企业通过登陆新三板来实现北交所上市的热情高涨区域股权市场设立专精特新专板更是将直接推动一批符合条件的企业加速向北交所靠拢在企业数量不断扩容的同时企业类型预计也将多元化发展生命科学等科技企业或将加速嫁接北交所市场融资功能预计将进一步提升在注册制全面落地带来的增量效应以外存量资本市场的融资功能将进一步提升其抓手将是新一轮提升上市公司质量行动特别是国有企业将加大利用资本市场通过资本市场创造产生价值提升在资本市场的融资能力一方面专业机构和投资者将提高对国有企业的关注度金融咨询服务机构将积极帮助国有上市公司提升公司治理水平证券公司将增加对国有上市公司调研的频次和深度加大对相关企业的研究覆盖力度公募基金等机构投资者将加大相关产品创新力度市场相关指数及金融衍生品或将迎来扩容另一方面国有上市公司将更加注重信息披露和价值营销做好投资者关系和维护着力提升估值水平同时将更加积极利用资本市场进行资本运作提升内在价值32持续深化投资端改革提升市场投资功能个人养老金加快推进试点为资本市场提供稳定的长期资金2022年个人养老金试点落地2023年基于该试点资本市场或将发生多个变化一是养老相关产品预计将扩容公募基金和银行理财等资管主体预计将推出更多个人养老金产品及其他养老保障主题的产品二是居民预计将增配资本市场在房住不炒政策导向以及房地产预期下行背景下更多居民将增配资本市场充分享受个人养老金投资资本市请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第11页共14页简单金融成就梦想政策研究场的税收优惠养老产品税收优惠试点的力度区域等或将逐步加码三是养老保险结构将逐步优化随着个人养老金试点的落地我国养老三大支柱结构或将优化第三支柱或将迎来加速发展投资顾问业务模式深入探索投顾试点或将扩展至私募基金领域2019年以来公募投顾试点不断深化不仅业务规模不断提升客户收益情况持有期和复投率等指标均代表业务进展较为顺利不少机构通过公募投顾业务完善了针对个人投资者的财富管理服务体系销售渠道投顾考核研究服务等综合能力不断提升同时参与试点的机构普遍反映当前公募投顾试点仍存在配置型客户不足投资策略较为有限服务模式未完全摆脱FoF等问题2023年投资顾问业务预计将进一步向着财富管理本源转型投顾试点的资产配置范围或将扩充至私募基金33持续加大基础金融产品供给提升市场交易功能基础金融产品特色金融产品跨境金融产品有望加速发展基础金融产品方面场内金融衍生品或将进一步扩容权益类衍生品的基础资产覆盖范围或将延展至科创50指数深成指100等其他宽基指数在覆盖大盘宽基指数的基础上或将探索提高对中小盘宽基指数的覆盖利率类衍生品或将增加利率互换期权和利率上下限期权品种信用类衍生品或将在近年来新创设的CDS指数的基础上进一步发展特色金融产品方面2023年或将针对乡村振兴科技创新专精特新绿色金融等热点主题推出定制化金融产品为核心产业链供应链企业和上下游企业提供融合性金融服务方案同时给予市场投资者更多的资产配置方案跨境产品方面近年来跨境资本市场结构化创新产品的推出成功打通了境外低成本资金使用途径推进了境外资金对境内资本市场的投资2023年金融行业预计将加大研发跨境结构化产品促进境内外资金联通加强合作实现全球化资产配置通过交易机制改革提升资本市场交易功能一方面市场多空力量发展将更为均衡融券交易的便利性将提升2022年末融券余额仅为融资融券余额的62全年融券交易不足A股总体交易的1反观融资交易达到A股总体交易的约72023年随着融券交易的便利性提升融券交易在市场交易中的占比有望提升为市场多元交易提供丰富的工具另一方面做市商交易机制有望在更多的市场推广科创板做市商制度为寻找适合中国特色资本市场体系的做市商制度做了探索探索符合我国上市公司结构投资者结构和交易结构的做市商制度为其它市场交易制度改革提供经验同时为其他市场培育更多合格的做市商2023年区域股权市场S基金交易做市交易改革预计将迎来突破发展请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第12页共14页简单金融成就梦想政策研究34以开放促发展在开放中提升市场吸引力加强与一带一路沿线等国家的经贸合作打通近邻循环当前全球处在百年未见之大变局阶段对外开放将继续以近邻循环为基础2022年末我国与沙特等阿拉伯国家签署一揽子经贸合作协议2023年预计资本市场将加速推进与阿拉伯国家为代表的一带一路沿线国家的双向开放上海作为资本市场对外开放的桥头堡预计在做大做强外资金融机构推进亚太地区金融专业人员职业资格的互认等方面取得突破进展提升我国资本市场的包容性和吸引力过去我国资本市场对外开放存在对海外优质资产吸引力弱等问题例如红筹企业回归较少GDR目前仅有单向发行随着2023年注册制全面落地我国资本市场的包容性和资产质量均有望进一步提升第一随着中概股境外融资受阻红筹企业回归门槛或降低通过取消盈利标准并适当降低资产标准来鼓励更多成长期的中小红筹企业回归科创板创业板北交所第二在当前10余家企业在英国瑞士发行GDR的基础上与欧洲更多国家实现互联互通推出更多优惠政策鼓励我国企业赴境外发行GDR同时吸引英国瑞士德国等市场企业赴我国发行CDR第三通过提升上市公司质量和资本市场政策改革的预期来提升我国市场的吸引力提振外资对我国资本市场的信心持续吸引境外资金配置中国资产35加快构建中国特色估值体系从五大角度切入构建中国特色估值体系构建中国特色估值体系是提升资本市场资源配置风险管理等功能的基础2023年预计我国将加快推进中国特色估值体系建设一是探索构建可以体现我国经济发展阶段性特征的估值方法充分考虑核心产业发展方向将宏大叙事与企业商业逻辑结合给予当前时代的核心资产高估值二是探索构建可以引导企业服务科技创新等国家战略的估值方法对于在基础科技领域有核心竞争力的不同类型企业要给予估值溢价并加快构建针对科技信息数字人才等现代动产要素的估值体系三是探索推动国有企业提升价值管理能力的估值方法引导国有企业利用资本市场提升自身价值创造能力并做好信息披露和价值营销四是探索可以更多体现企业社会责任和价值的估值方法将西方ESG投资与中国实际结合从服务共同富裕和提升投资者获得感的角度对公司投资价值进行重新考量五是探索针对数字企业平台公司多层股权架构企业等新制度企业的估值方法在估值中体现制度创新请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第13页共14页简单金融成就梦想政策研究信息披露证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿与公司有关的信息披露本公司隶属于申万宏源证券有限公司本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务客户可通过complianceswsresearchcom索取有关披露资料或登录wwwswsresearchcom信息披露栏目查询从业人员资质情况静默期安排及其他有关的信息披露机构销售团队联系人华东A组陈陶021-33388362chentao1swhysccom华东B组谢文霓021-33388300xiewenniswhysccom华北组李丹010-66500631lidan4swhysccom华南组李昇0755-82990609lisheng5swhysccom法律声明本报告仅供上海申银万国证券研究所有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司httpwwwswsresearchcom网站刊载的完整报告为准本公司并接受客户的后续问询本报告首页列示的联系人除非另有说明仅作为本公司就本报告与客户的联络人承担联络工作不从事任何证券投资咨询服务业务本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为作出投资决策的惟一因素客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本公司特别提示本公司不会与任何客户以任何形式分享证券投资收益或分担证券投资损失任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任市场有风险投资需谨慎若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告的版权归本公司所有属于非公开资料本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第14页共14页简单金融成就梦想