本周关注：“四大行动”再稳地产供给侧
　　“四大行动”稳定融资，推动地产投资竣工温和改善。1月10日人民银行、银保监会联合召开主要银行信贷工作座谈会（下称会议），研究部署落实金融支持稳增长有关工作，改善优质房企资产负债表计划思路初步落地，此后据新华社1月13日报道，《改善优质房企资产负债表计划行动方案》（下称《方案》）已完成起草，提出“资产激活”、“负债接续”、“权益补充”、“预期提升”四大行动，《方案》也拟定21项具体工作任务：1）资产激活：我们测算目前存量已预售期房规模仍有8万亿，资产激活方式其一为通过并购重组的方式盘活优质预售项目资产，其二为设立1000亿元住房租赁贷款支持计划消化存量现房销售，其三或为继续优化优质房企商品房预售监管资金支取。2）负债接续：《方案》提出“加快新增1500亿保交楼专项借款”、会议提出“运用好保交楼专项借款、保交楼贷款支持计划等政策工具”（合计规模5500亿），此外房贷集中度政策过渡期延长、优化房企“三线四档”政策，均指向本次会议强调的“保持房企信贷、债券等融资渠道稳定”的导向，预计目前已在较快投放的房企信贷有望继续加快，而此前推进偏慢的“第二支箭”和主要偏弱的非标融资也有望进一步转好。3）权益补充：《方案》特别提出“支持优质房企充实资本”，预计“第三支箭”等房企股权融资支持政策加快推进。4）预期提升：因城施策推动地产需求温和恢复，改善房地产市场预期。综合分析，“四大行动”有助于进一步改善房企融资，推动地产投资和竣工跌幅收窄。但2022年以来，货币政策在房贷利率和可得性方面、以及地产需求调控政策采取的因城施策多层次放松措施连续加码落地，但地产销售迟迟未能出现普遍性的显著改善，显示当前地产需求偏弱格局更多可能由工业化、城镇化空间布局倾斜加剧的中长期结构性原因所致。在地产需求见到根本性转向迹象之前，地产投资和竣工2023年的改善幅度或将相对温和。
　　疫情快速过峰后春运客流恢复较快，小幅上修2023年一季度服务消费和GDP增速预测。近期广东、浙江、河南等地宣布疫情高峰已过，前期贵州、重庆、四川等多地通报已达峰或趋于缓解，结合国务院联防联控机制披露的12月以来疫情直接相关的部分数据，本轮疫情或趋于尾声。在此基础上，主要城市地铁客流同比跌幅加快收窄，显示居民服务消费修复启动时点早于我们此前预测，但最近城市内部公共交通强度也出现一定的阶段性见顶迹象，可能部分受到今年春节提前的影响，但也可能体现了疫情对服务消费影响的“长尾”特征。此外，春运自1月7日正式启动以来，居民出行量明显较2022年回升，将对23Q1的服务业特别是交通运输行业形成明显提振。春运前五天旅客发送量同比增长达42.7%。1月6日，交通运输部副部长徐成光预测“春运期间客流总量约为20.95亿人次，比去年同期增长99.5%，恢复到2019年同期（29.8亿人次）的70.3%”。若按照当前趋势，一季度服务消费的恢复速度或将快于预期，相应的改善幅度也可能较此前预期稍强。我们目前倾向于上修23Q1实际GDP同比增速至4.0%（较12月中旬预测上修0.8个百分点），对应的2023年实际GDP增速预测小幅上修0.2个百分点至5.2%左右。考虑到1月8日乙类乙管之后，境外变种病毒存在向境内传入引发新的疫情流行峰值的不确定性，且考虑到近期诸多高频数据也显示我国居民在疫情达峰之后的服务消费需求恢复强度并未超出此前市场期待，对服务消费2023年的恢复强度我们建议理性看待。
　　高频数据经济表现：汽车、地产销售均回落。乘用车零售同比大幅下行46pct至-23%，全国整车货运量同比降幅扩大。房地产市场：地产销售再度走弱，因城施策继续加码。政府性基金与基建：当周新增专项债811.5亿，下周计划发行2051.7亿。工业生产与制造业投资：下游开工率大幅回升。通胀：猪肉价格回落，原油、菜果、钢铁价格回升，煤价持平。货币政策与汇率：短端资金利率上行，美元指数下行，人民币强势升值。
　　风险提示：稳增长政策见效速度慢于预期，疫情形势变化
　　

研究报告全文：宏观经济宏观经济周报2023年01月15日四大行动再稳地产供给侧宏观申万宏源宏观周报第198期研相关研究究本周关注四大行动再稳地产供给侧四大行动稳定融资推动地产投资竣工温和改善1月10日人民银行银保监会联合召开主要银行信贷工作座谈会下称会议研究部署落实金融支持稳增长有关工作改善优质房企资产负债表计划思路初步落地此后据新华社1月13日报道改善优质房企资产负债表计划行动方案下称方案已完成起草提出资产激活负债接续权证益补充预期提升四大行动方案也拟定21项具体工作任务1资产激活我券研们测算目前存量已预售期房规模仍有8万亿资产激活方式其一为通过并购重组的方式盘究活优质预售项目资产其二为设立1000亿元住房租赁贷款支持计划消化存量现房销售报其三或为继续优化优质房企商品房预售监管资金支取2负债接续方案提出加快告证券分析师新增1500亿保交楼专项借款会议提出运用好保交楼专项借款保交楼贷款支持计秦泰A0230517080006qintaiswsresearchcom划等政策工具合计规模5500亿此外房贷集中度政策过渡期延长优化房企三线屠强A0230521070002四档政策均指向本次会议强调的保持房企信贷债券等融资渠道稳定的导向预tuqiangswsresearchcom贾东旭A0230522100003计目前已在较快投放的房企信贷有望继续加快而此前推进偏慢的第二支箭和主要偏jiadxswsresearchcom弱的非标融资也有望进一步转好3权益补充方案特别提出支持优质房企充实资联系人本预计第三支箭等房企股权融资支持政策加快推进4预期提升因城施策推动秦泰地产需求温和恢复改善房地产市场预期综合分析四大行动有助于进一步改善房企862123297818融资推动地产投资和竣工跌幅收窄但2022年以来货币政策在房贷利率和可得性方qintaiswsresearchcom面以及地产需求调控政策采取的因城施策多层次放松措施连续加码落地但地产销售迟迟未能出现普遍性的显著改善显示当前地产需求偏弱格局更多可能由工业化城镇化空间布局倾斜加剧的中长期结构性原因所致在地产需求见到根本性转向迹象之前地产投资和竣工2023年的改善幅度或将相对温和疫情快速过峰后春运客流恢复较快小幅上修2023年一季度服务消费和GDP增速预测近期广东浙江河南等地宣布疫情高峰已过前期贵州重庆四川等多地通报已达峰或趋于缓解结合国务院联防联控机制披露的12月以来疫情直接相关的部分数据本轮疫情或趋于尾声在此基础上主要城市地铁客流同比跌幅加快收窄显示居民服务消费修复启动时点早于我们此前预测但最近城市内部公共交通强度也出现一定的阶段性见顶迹象可能部分受到今年春节提前的影响但也可能体现了疫情对服务消费影响的长尾特征此外春运自1月7日正式启动以来居民出行量明显较2022年回升将对23Q1的服务业特别是交通运输行业形成明显提振春运前五天旅客发送量同比增长达4271月6日交通运输部副部长徐成光预测春运期间客流总量约为2095亿人次比去年同期增长995恢复到2019年同期298亿人次的703若按照当前趋势一季度服务消费的恢复速度或将快于预期相应的改善幅度也可能较此前预期稍强我们目前倾向于上修23Q1实际GDP同比增速至40较12月中旬预测上修08个百分点对应的2023年实际GDP增速预测小幅上修02个百分点至52左右考虑到1月8日乙类乙管之后境外变种病毒存在向境内传入引发新的疫情流行峰值的不确定性且考虑到近期诸多高频数据也显示我国居民在疫情达峰之后的服务消费需求恢复强度并未超出此前市场期待对服务消费2023年的恢复强度我们建议理性看待高频数据经济表现汽车地产销售均回落乘用车零售同比大幅下行46pct至-23全国整车货运量同比降幅扩大房地产市场地产销售再度走弱因城施策继续加码政府性基金与基建当周新增专项债8115亿下周计划发行20517亿工业生产与制造业投资下游开工率大幅回升通胀猪肉价格回落原油菜果钢铁价格回升煤价持平货币政策与汇率短端资金利率上行美元指数下行人民币强势升值风险提示稳增长政策见效速度慢于预期疫情形势变化请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明宏观研究周关注四大行动再稳地产供给侧1四大行动稳定融资推动地产投资竣工温和改善事件2023年1月10日人民银行银保监会联合召开主要银行信贷工作座谈会下称会议研究部署落实金融支持稳增长有关工作改善优质房企资产负债表计划思路开始初步落地此后据新华社1月13日报道改善优质房企资产负债表计划行动方案下称方案已完成起草进一步传达出优化房企融资强化保交楼推动地产投资竣工恢复的导向此前中央经济工作会议强调的改善优质房企资产负债思路终于初步落地本次会议指出资产激活负债接续权益补充预期提升四大行动方案也拟定21项具体工作任务在基建投资稳增长作用面临内生性下行压力的背景下2023年稳增长工作重心在于推动地产投资和竣工跌幅收窄因此本次会议再次强调推动房地产业向新发展模式平稳过渡扎实做好保交楼保民生保稳定各项工作而在具体工作方面明确指出要有效防范化解优质头部房企风险实施改善优质房企资产负债表计划指出聚焦专注主业合规经营资质良好具有一定系统重要性的优质房企开展资产激活负债接续权益补充预期提升四项行动综合施策改善优质房企经营性和融资性现金流引导优质房企资产负债表回归安全区间新华社报道改善优质房企资产负债表计划行动方案拟重点推进21项工作任务具体涵盖1资产激活我们测算目前存量已预售期房规模仍有8万亿资产激活方式其一为通过并购重组的方式盘活优质预售项目资产其二为设立1000亿元住房租赁贷款支持计划消化存量现房销售其三或为继续优化优质房企商品房预售监管资金支取据我们此前测算当前仍结余约8万亿的已销售商品房期房扣除销售增值和土地价款尚未形成实物工作量也是保交楼政策对应的理论规模下限其中存在相当规模优质房企的优质已预售项目因为融资问题缓停工而本次会议强调资产激活行动其一旨在通过收并购等方式盘活优质预售项目资产方案提出支持优质房企通过并购提升资产质量此前房企第三支箭政策也即强调恢复涉房上市公司并购重组及配套融资募集资金优先用于存量房建设其二方案设立1000亿元住房租赁贷款支持计划消化存量现房销售支持部分城市试点市场化批量收购存量住房以保障性租赁住房的方式向市场供应其三为盘活目前优质房企存量商品房预售资金已预售期房尚未形成实物工作量的资金仍停留在商品房预售监管账户中实质上也属于房企的资产盘活这一部分资金也有助于推动优质预售项目加快复工此前11月底央行银保监会住建部联合发布关于商业银行出具保函置换预售监管资金有关工作的通知允许优质房企通过保函的方式置换最高30的商品房预售监管额度内资金等同于资金提取时间节点提前解决目前项目等资金的问题预计这一工作后续覆盖的优质房企范围也有望进一步扩大请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共14页简单金融成就梦想宏观研究2负债接续方案提出加快新增1500亿保交楼专项借款会议提出运用好保交楼专项借款保交楼贷款支持计划等政策工具合计规模5500亿此外房贷集中度政策过渡期延长优化房企三线四档政策均指向本次会议强调的保持房企信贷债券等融资渠道稳定的导向预计目前已在较快投放的房企信贷有望继续加快而此前推进偏慢的第二支箭和主要偏弱的非标融资也有望进一步转好此前22年8月已部署2000亿保交楼专项借款9月后逐步落地11月21日全国商业银行信贷座谈会指出将新增2000亿免息再贷款引导商业银行扩张信贷支持保交楼共计4000亿信贷资金用于支持保交楼而本次方案提出加快新增1500亿保交楼专项借款合计规模达5500亿此外房地产金融监管政策也迎来边际放松方案指出行动方案明确合理延长房地产贷款集中度管理制度过渡期同时完善针对30家试点房企的三线四档规则在保持规则整体框架不变的基础上完善部分参数设置引导商业银行加快投放信贷支持房企合理融资需求12月企业中长贷已迎来大幅改善后续房企信贷融资有望继续保持较快投放与此同时目前房企信用融资中主要偏弱在于非标融资自筹资金对于整体房企融资拖累程度在11月仍高达-156个百分点本次会议强调负债接续行动叠加此前房地产16条指出支持信托等非标融资合理展期可允许超出原规定多展期1年预计非标融资后续也有望进一步转好另一方面本次会议也明确指出用好民营企业债券融资支持工具第二支箭保持房企信贷债券等融资渠道稳定预计信贷非标债券融资改善将共同推动整体房企融资回暖3权益补充方案特别提出支持优质房企充实资本预计第三支箭等房企股权融资支持政策加快推进此前11月底房企融资第三支箭落地在股权融资方面调整优化5项措施包括时隔12年恢复涉房上市公司并购重组及配套融资时隔6年再度放宽上市房企和涉房上市公司再融资引导募集资金用于政策支持的与保交楼保民生相关的房地产项目以及符合上市公司再融资政策要求的补充流动资金偿还债务等此外还包括恢复以房地产为主业的H股上市公司再融资等等而在本次会议提出权益补充行动之后方案也提出支持优质房企充实资本包括支持股权融资调整优化并购重组再融资等5项房企股权融资措施另一方面发展公司制房地产投资信托基金培育专业化机构化住房租赁主体加快住房租赁市场建设4预期提升因城施策推动地产需求温和恢复改善房地产市场预期本次会议也再度强调要因城施策实施好差别化住房信贷政策更好支持刚性和改善性住房需求加大住房租赁金融支持做好新市民青年人等住房金融服务旨在推动地产需求恢复以带动房地产市场预期回升但是该行动是四大行动的最后选择政策其实更聚焦直接改善房企信用融资以推动地产投资和竣工跌幅收窄或也暗含着在经历了1年的持续大幅下调房贷利率后地产销售仍然偏弱意味着地产需求并非短期货币政策刺激可以解决的问题而更多反映过去十年不平衡的工业化城镇化导致人口单向流动令过多的购买力沉淀在人地矛盾突出的一线城市等中长期结构性失衡问题请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页共14页简单金融成就梦想宏观研究综合分析四大行动有助于进一步改善房企融资推动地产投资和竣工跌幅收窄但2022年以来货币政策在房贷利率和可得性方面以及地产需求调控政策采取的因城施策多层次放松措施连续加码落地但地产销售迟迟未能出现普遍性的显著改善显示当前地产需求偏弱格局更多可能由工业化城镇化空间布局倾斜加剧的中长期结构性原因所致在地产需求见到根本性转向迹象之前地产投资和竣工2023年的改善幅度或将相对温和图1房地产开发资金来源结构拆分2020-2021年为两年平均增速2010019-0119-0720-0120-0721-0121-0722-0122-07-10其中国内贷款贡献-20其中自筹资金贡献其中销售资金贡献-30其中其他融资贡献房地产开发资金来源当月同比-40资料来源CEIC申万宏源研究2疫情快速过峰后春运客流恢复较快小幅上修2023年一季度服务消费和GDP增速预测近期广东浙江河南等地宣布疫情高峰已过前期贵州重庆四川等多地通报已达峰或趋于缓解结合国务院联防联控机制披露的12月以来疫情直接相关的部分数据本轮疫情或趋于尾声1月9日-10日深圳珠海佛山惠州等广东多地均通过发布会的形势宣布疫情高峰已过浙江新闻1月9日披露浙江全省第一波感染高峰已经平稳度过1月9日河南省卫生健康委党组书记主任阚全程介绍河南省于2022年12月19日就诊人数达到高峰之后呈现持续下降趋势已顺利度过疫情高峰之前多地通报已经达峰或趋于缓解如1月4日贵州省疾控中心主任杨光红介绍现阶段贵州省疫情已达流行高峰进入平台期感染人数将会逐步下降1月3日重庆市卫生健康委副主任李畔介绍我们的高峰期应该已经过去了2022年12月29日四川省疾病预防控制中心党委书记唐雪峰介绍我们认为四川省居民的整体感染发病已超过八成全省感染发病的高峰应该已经过了请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第4页共14页简单金融成就梦想宏观研究图2主要城市发烧百度指数情况7DMA各地2021年平均1001400北京上海3000广州深圳1200全国右250010002000800150060010004002005000011111118112512212912161223123016资料来源百度申万宏源研究在此基础上主要城市地铁客流同比跌幅加快收窄显示居民服务消费修复启动时点早于我们此前预测但最近城市内部公共交通强度也出现一定的阶段性见顶迹象可能部分受到今年春节提前的影响但也可能体现了疫情对服务消费影响的长尾特征北京同比从12月17日的-818回升至1月12日的-2117DMA下口径同从12月中旬广州从12月22日的-667回升至1月12日的-282上海从12月27日的-722回升至1月11日的-290和深圳12月27日的-600回升至1月11日的86从12月下旬开始地铁客流量出现明显的回升和百度发烧指数的峰值基本重合或少幅滞后表明疫情对居民出行的影响也趋于消退但也要看到主要城市地铁客流量的改善已经有见顶迹象背后或有两方面原因一是今年春节提前居民已经开始从中心城市向外迁徙二是疫情虽然快速过峰但对居民的影响呈现一定的长尾特征居民外出仍然较谨慎并未出现超强修复过程图3主要城市地铁客流回升但北上广仍明显不及2022年同期水平20北京上海广州深圳10022-0822-0922-1022-1122-1223-01-10-20-30-40-50-60-70-80-90资料来源百度申万宏源研究此外春运自1月7日正式启动以来居民出行量明显较2022年回升将对23Q1的服务业特别是交通运输行业形成明显提振2023年1月7日春运开始1月7日-12日春运前五天旅客发送量同比增长424较2022年春运回升明显1请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第5页共14页简单金融成就梦想宏观研究月6日交通运输部副部长徐成光表示据初步分析研判春运期间客流总量约为2095亿人次比去年同期增长995恢复到2019年同期298亿人次的703若按照交通运输部预测则23Q1的交通运输行业增长较受明显提振图42023年春运前五天旅客发送量同比增长4272019年旅客量百万人次2022年旅客量百万人次1002023年旅客量百万人次同比右602019年同期比右40802060040-2020-400-60-14-13-12-11-10-9-8-7-6-5-4-3-2-10资料来源CEIC申万宏源研究注0是除夕若按照当前趋势一季度服务消费的恢复速度或将快于预期相应的改善幅度也可能较此前预期稍强我们目前倾向于上修23Q1实际GDP同比增速至40较12月中旬预测上修08个百分点对应的2023年实际GDP增速预测小幅上修02个百分点至52左右考虑到1月8日乙类乙管之后境外变种病毒存在向境内传入引发新的疫情流行峰值的不确定性且考虑到近期诸多高频数据也显示我国居民在疫情达峰之后的服务消费需求恢复强度并未超出此前市场期待对服务消费2023年的恢复强度我们建议理性看待请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第6页共14页简单金融成就梦想宏观研究高频经济表现汽车地产销售均回落1商品消费与收入乘用车零售同比大幅下行46pct至-231月1-8日乘用车零售同比较上周大幅下行46pct至-23图5乘联会汽车零售同比回落46pct至-23图612月PMI从业人员12MMA下行0470乘用车周度同比10城镇人均可支配收入三年平均增速5060乘用车月度同比PMI从业人员12MMA右50940零售汽车类同比4930208104807-1021-1222-0322-0622-0922-1247-206-30-40-50546-60201720182019202020212022资料来源Wind申万宏源研究资料来源CEIC申万宏源研究2服务消费与疫情全国整车货运量同比降幅扩大1月12日全国整车货运量同比降幅较上周扩大18pct至-239京沪深迁徙趋势同比改善323pct至36图7主要城市地铁客流量同比7DMA图8全国整车货运量同比下行18pct至-2392010-0111-0112-0101-01100-5全国上海广东-1022-0822-0922-1022-1122-1223-01-20-15-30-40-25-50-60-70-35-80北京上海-90广州深圳-45资料来源Wind申万宏源研究资料来源CEIC申万宏源研究图9电影票房较19年比降幅收窄至-531图10京沪深迁徙趋势同比改善323pct75京沪深公路迁徙趋势实际指数同比7DMA1400002022年2021年2020年2019年总执行航班量同比120000502023年10000025800000600002203220622092212-2540000-50200000-75010203040506070809101112-100资料来源Wind申万宏源研究注7DMA资料来源CEIC申万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第7页共14页简单金融成就梦想宏观研究图11主要城市发烧百度指数情况7DMA各地2021年平均1001400北京上海广州深圳全国右30001200250010002000800150060010004002005000011111118112512212912161223123016资料来源百度申万宏源研究3财政与政府消费当周国债净融资-34408亿当周新增178亿一般债下周计划发行8719亿图12新增地方政府一般债亿元图13国债净融资亿元40002018年2019年2020年70002018年2019年2020年2021年2022年60002021年2022年300050004000300020002000100010000-1000JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec0-2000-3000JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec资料来源Wind申万宏源研究资料来源Wind申万宏源研究4房地产市场地产销售再度回落因城施策继续加码截至1月12日30大中城市商品房成交面积三年平均增速回落49pct至38一线二线三线城市分别回落129pct73pct至12-95三线城市小幅回升11pct至-166图14商品房成交面积周均452万平方米日图1530大中城市商品房成交三年平均增速902022年2021年2020年2023年4030大中城市商品房成交面积三年平均增速80其中一线城市7020其中二线城市60其中三线城市5004022-0322-0522-0722-0922-1123-013020-20100-40010203040506070809101112资料来源Wind申万宏源研究资料来源Wind申万宏源研究5政府性基金与基建当周新增专项债8115亿下周计划发行20517亿请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第8页共14页简单金融成就梦想宏观研究图16新增地方政府专项债发行亿元图17新增地方政府专项债发行进度160002018年2019年2020年10020182019140002021年2022年202020211200080202210000608000600040400020200000JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDecJanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec资料来源Wind申万宏源研究资料来源Wind申万宏源研究6制造业投资与工业生产上游开工率改善中下游继续回落截至1月13日高炉开工率回升104bp至757PTA开工率下行53bp至649汽车半钢胎开工率下行888bp至426图18开工率上游回升中下游继续回落图19钢材产量同比增速回落68pct至-67高炉开工率120110主要钢材产量万吨周同比右汽车半钢胎开工率100030100PTA开工率30DMA右950208090900106085004070800-1020750-20050700-3021-0121-0722-0122-0723-0121-0922-0122-0522-0923-01资料来源Wind申万宏源研究资料来源Wind申万宏源研究7出口港口物流效率回升截至1月12日交运部铁路货运量周均环比较上周回升28高速公路货车通行量较上周回升59重点港口货物吞吐量较上周回升11图20高速公路运输效率回升2022421100图21八大港口集装箱吞吐量同比20货物运输铁路120外贸集装箱吞吐量八大枢纽港口当旬同比货物运输高速公路货车通行量30集装箱吞吐量八大枢纽港口当旬同比110货物运输重点港口货物吞吐量25201001510905080-520-1121-0521-1122-0522-1170-10-1510-0111-0112-0101-01资料来源CEIC申万宏源研究资料来源Wind申万宏源研究8食品价格猪肉价格大幅回落果价菜价继续回升截至1月4日猪肉零售价回落50至314元公斤截至1月13日蔬菜水果价格分别环涨339同比分别回升32pct17pct至73和142请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第9页共14页简单金融成就梦想宏观研究图22猪肉零售价格回落图23菜价果价同比继续上升6040平均批发价28种重点监测蔬菜周均价同比全国猪肉零售均价元公斤平均批发价7种重点监测水果周均价同比全国生猪出场均价元公斤3014240203141020021012107220122072301176-1073-20021-0121-0722-0122-0723-01-30资料来源CEIC申万宏源研究资料来源CEIC申万宏源研究9工业品价格油价钢价上行煤价持平截至1月12日布油周均价回升06至793美元桶螺纹钢价格回升11至4245元吨13焦煤价格持平于2123元吨截至1月6日美国原油产量1220万桶日图24布油周均价小幅回落图25美国原油产量1220万桶日WIT原油周均价美元桶1401400美国原油产量万桶日120布油周均价美元桶7931300100122080120060759110040100020090021-0121-0521-0922-0122-0522-0923-0121-0121-0722-0122-0723-01资料来源Wind申万宏源研究资料来源CEIC申万宏源研究图26螺纹钢价格回升图27焦煤价格持平山西优混Q5500动力煤周均价同比7000螺纹钢全国平均价格元吨180240热轧板卷全国平均价格元吨焦煤周均价同比160二级冶金焦周均价同比6000钢材综合价格指数右160140500011394821208034400010042454277021-0121-0722-0122-0723-01300080-2721-0121-0722-0122-0723-01-80资料来源Wind申万宏源研究资料来源Wind申万宏源研究10货币政策与汇率春节前流动性短期趋紧资金利率上行截至1月13日本周逆回购余额为3400亿DR00719865和R00722488分别较上周上行6268BP和4242BP美元指数持续下行人民币强势升值截至1月12日美元指数下行28至1023截止1月13日CNY和CNH报收67099和67350分别较上周升值22和20请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第10页共14页简单金融成就梦想宏观研究图28截至1月13日逆回购余额3400亿图29本周R007DR007均上行2000R00721DMADR00721DMA逆回购余额十亿元36GC00721DMA321500281000242050016012221223225227229221123121012107220122072301资料来源CEIC申万宏源研究资料来源CEIC申万宏源研究图30美元指数下行28至1023CNYCNH分别较上周升值22和2074120CNY成交价CNYUSDCFETS人民币汇率指数右美元指数右721157011068105661006495629060851807190119072001200721012107220122072301资料来源CEIC申万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第11页共14页简单金融成就梦想宏观研究政策梳理2020年以来稳增长政策梳理图312020年以来稳增长政策梳理货币政策财政政策地产政策能源安全工信部防范地条2020年Q1全面降准50bp普惠金融减税针对重要保供企业减所各地政策允许房企延期缴定向降准50bp150bp得税免征增值税等小规模纳购地款项纾解房企短钢死灰复燃和已化期流动性压力需求侧未解的过剩产能复产再贷款再贴现18万亿纳税人减按1征收率征收出台因城施策刺激工具严禁新增钢铁产能降息OMO利率下调30bp地方债提前下达8480亿MLF利率下调10bp1YLPR阶段性减免社保费下调10bp5YLPR下调5bpQ2定向降准100bp再提前下达1万亿专项债赤字政治局会议坚持房住双碳目标首次率36以上发行1万亿抗疫特不炒提出习总书记降息MLF利率下调别国债新增专项债375万亿于联合国大会20bp1YLPR下调20bp5YLPR下调10bp延长阶段性减免社保费政策Q3政治局会议坚持房住不炒住建部央行提出三线四档Q4中央经济工作会议坚持房住不炒因地制宜工信部确保粗钢央行银保监会房贷集产量同比下降中度管理政策粗钢产量压减避免一刀切2021年Q1赤字率拟按32左右安排地集中供地政策提出方政府专项债券365万亿元两会坚持房住不炒国常会发改委督促煤炭增产增供Q2全面降准50bp政治局会议坚持房住不炒3000亿支小再贷款防止以学区房等名义炒作房价各地地产调控从严完善能源消费和总量双控制度方案韩正部署进一步做好房地产调控Q3发布各地运动式住建部持续整治规范房地产市场秩减碳拉闸限电序上海提高首套房贷利率35bp央行银保监会联合召开房地国常会部署保障电产金融工作座谈会维护房地力和煤炭等供应产市场平稳健康发展中央经济工作会议Q42000亿元专项再贷款对制造业中小微企业阶段性税央行银保监会证监会住建部广立足以煤为主的基本全面降准50bp收缓缴延续实施全年一次性东省政府同日发声支持稳定房地产市场国情能耗双控向碳奖金等个人所得税优惠政策中央经济工作会议20年下半排放双控转变年来首次重提因城施策2022年Q1降息OMO利率下调税收缓缴继续延长两会相较去年报告习总书记赴山西10bp1YLPR下调10bp重提因城施策保障煤炭供应安全5YLPR下调5bp二三线大面积出台政策赤字率拟按28左右地方发改委进一步完善煤炭刺激地产需求央行向财政上缴利润政府专项债券365万亿元市场价格形成机制加全年上缴超1万亿大释放煤炭优质产能全年退税减税约25万亿元Q2全面降准25bp特困行业社保费缓缴政治局会议支持各地从实国常会落实地方稳产际出发完善房地产政策支保供责任要释放煤炭再贷款科技创新煤33项稳增长政策增加退税1400持刚性和改善性住房需求先进产能能开尽开炭改造等共3400亿多亿元将特困行业缓缴社保优化商品房预售资金监管今年新增煤炭产能3亿吨降息5YLPR下调15bp费政策延至年底并扩大范围进一步加强电力保供房贷LPR加点下调20bp减征乘用车购置税600亿元8000亿政策性贷款3000亿政策性金融债中央财经委全面加强基建Q3政治局会议用足专项债限额政治局会议稳定房地产市场能源局部署五大煤炭近2000亿因城施策用足用好政策工具箱增供措施压实地方政府责任保交楼资料来源中国政府网央行财政部等申万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第12页共14页简单金融成就梦想宏观研究全球宏观日历关注中国22Q4经济数据表1全球主要宏观经济数据日历月份星期一星期二星期三星期四星期五星期六星期日161718192021221000CN2130US2130US2300US22Q4经济数12月PPI零售12月新屋开工12月成屋销售据销售营建许可1月232425262728291800EU2130US2130US1月PMI12月批发零售12月核心PCE环比耐用品订单Q4GDP303112345930CN1800EU300USI1700EU1月中采PMI1月CPIFOMC利率决1月服务业PMI12月工业企业1800EU策1800EU2月利润12月失业率12月PPI1800EUQ4GDP资料来源各国统计局申万宏源研究注中国金融数据公布日期不定每月10-15日公布概率较高请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第13页共14页简单金融成就梦想宏观研究信息披露证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿与公司有关的信息披露本公司隶属于申万宏源证券有限公司本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务客户可通过complianceswsresearchcom索取有关披露资料或登录wwwswsresearchcom信息披露栏目查询从业人员资质情况静默期安排及其他有关的信息披露机构销售团队联系人华东A组陈陶021-33388362chentao1swhysccom华东B组谢文霓18930809211xiewenniswhysccom华北组李丹010-66500631lidan4swhysccom华南组李昇0755-82990609Lisheng5swhysccom法律声明本报告仅供上海申银万国证券研究所有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司httpwwwswsresearchcom网站刊载的完整报告为准本公司并接受客户的后续问询本报告首页列示的联系人除非另有说明仅作为本公司就本报告与客户的联络人承担联络工作不从事任何证券投资咨询服务业务本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为作出投资决策的惟一因素客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本公司特别提示本公司不会与任何客户以任何形式分享证券投资收益或分担证券投资损失任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任市场有风险投资需谨慎若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告的版权归本公司所有属于非公开资料本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第14页共14页简单金融成就梦想