2022年12月CPI整体符合市场预期，但是PPI不及预期，主要是国际油价下行带动石油化工链价格走弱明显，国内黑色系虽反弹但作用有限。2022年12月通胀数据整体表现平平，服务价格是亮点之一，随着疫情防控政策优化落地、出行及娱乐活动逐步恢复，服务价格环比创2022年8月以来最高值，飞机票、电影及演出票、交通工具租赁费均有一定程度的上涨。
　　回顾2022年通胀走势来看：伴随基数和食品价格节奏变化，2022年CPI大致是先上后下走势，环比高点出现在7月（0.5%），同比高点出现在9月（2.8%），以CPI的3%作为警戒线，全年通胀走势有惊无险，主要有两点原因，一是发改委对猪价的有力控制；二是核心CPI和服务价格全年低位运行，而PPI则在高基数影响下全年单边下行直至转入负区间。2022年货币政策战略上高度重视通胀，但是战术上保持耐心，从央行操作和资金利率上看，2022年通胀对货币政策的约束较小，核心是消费偏弱、核心CPI低位，未出现全局性的价格上涨压力。
　　展望2023年：伴随基数变化，预计2023年CPI先下后上，全年CPI破3%的概率整体不大，中枢水平预计略高于2022年（2022年CPI同比均值1.96%），但是结构上核心CPI和服务价格仍是重点关注项，尤其是2022年以上两项基数较低，核心CPI和服务项价格同比读数超过2017年概率较大。此外核心CPI和服务价格上涨往往代表出现全局性价格压力，重点关注央行货币政策操作及资金变动。2023年油价预计难有强势表现，同时伴随国内供给修复，预计2023年PPI磨底概率较大。
　　重点关注本次数据的以下几点特征：
　　（1）2022年12月食品价格环比由降转增至0.5%（前值-0.8%），结构上鲜菜（环比7.0%）和鲜果（4.7%）季节性偏强，猪肉（环比-8.7%）价格表现偏弱，鲜菜和鲜果带动12月食品价格环比由负转正。
　　 （2）随着疫情防控政策优化落地、出行及娱乐活动逐步恢复，服务价格环比创2022年8月以来最高值。2022年12月核心CPI和非食品价格环比分别为0.1%、-0.2%，整体还是平中偏软，和12月疫情“流行期”和“过渡期”相对应。但12月服务价格是亮点之一，12月服务价格环比转正至0.1%（前值-0.2%），是2022年8月以来服务价格环比最高值，据统计局数据，飞机票、电影及演出票、交通工具租赁费价格环比分别上涨7.7%、5.8%和3.8%，家庭服务价格环比上涨0.5%。
　　 （3）国际原油价格下行带动2022年12月PPI环比由涨转跌，下游价格表现同样低迷。2022年12月国内外大宗价格表现分化，受防疫政策优化影响，国内定价大宗价格有所反弹，黑色系涨幅偏高，但是国际原油价格下行、石油化工链价格走弱明显，石油和天然气开采、石油煤炭及其他燃料加工业价格环比分别降至-8.3%、-3.5%。此外生活资料类等下游价格同样低迷，环比降至-0.2%，是2021年7月以来的最低值。
　　风险提示：防疫政策调整落地效果不及预期，货币政策宽松超预期

研究报告全文：策略研究权威报告解读2023年01月12日2022年通胀有惊无险2023年方策向确定关注幅度略研2022年12月通胀数据点评究相关研究本期投资提示证2022年12月CPI整体符合市场预期但是PPI不及预期主要是国际油价下行带动石券油化工链价格走弱明显国内黑色系虽反弹但作用有限2022年12月通胀数据整体表现研平平服务价格是亮点之一随着疫情防控政策优化落地出行及娱乐活动逐步恢复服究证券分析师报务价格环比创2022年8月以来最高值飞机票电影及演出票交通工具租赁费均有一孟祥娟A0230511090004告mengxjswsresearchcom定程度的上涨研究支持回顾2022年通胀走势来看伴随基数和食品价格节奏变化2022年CPI大致是先上后徐亚A0230122060003xuyaswsresearchcom下走势环比高点出现在7月05同比高点出现在9月28以CPI的3作联系人为警戒线全年通胀走势有惊无险主要有两点原因一是发改委对猪价的有力控制二徐亚是核心CPI和服务价格全年低位运行而PPI则在高基数影响下全年单边下行直至转入负862123297818区间2022年货币政策战略上高度重视通胀但是战术上保持耐心从央行操作和资金xuyaswsresearchcom利率上看2022年通胀对货币政策的约束较小核心是消费偏弱核心CPI低位未出现全局性的价格上涨压力展望2023年伴随基数变化预计2023年CPI先下后上全年CPI破3的概率整体不大中枢水平预计略高于2022年2022年CPI同比均值196但是结构上核心CPI和服务价格仍是重点关注项尤其是2022年以上两项基数较低核心CPI和服务项价格同比读数超过2017年概率较大此外核心CPI和服务价格上涨往往代表出现全局性价格压力重点关注央行货币政策操作及资金变动2023年油价预计难有强势表现同时伴随国内供给修复预计2023年PPI磨底概率较大重点关注本次数据的以下几点特征12022年12月食品价格环比由降转增至05前值-08结构上鲜菜环比70和鲜果47季节性偏强猪肉环比-87价格表现偏弱鲜菜和鲜果带动12月食品价格环比由负转正2随着疫情防控政策优化落地出行及娱乐活动逐步恢复服务价格环比创2022年8月以来最高值2022年12月核心CPI和非食品价格环比分别为01-02整体还是平中偏软和12月疫情流行期和过渡期相对应但12月服务价格是亮点之一12月服务价格环比转正至01前值-02是2022年8月以来服务价格环比最高值据统计局数据飞机票电影及演出票交通工具租赁费价格环比分别上涨7758和38家庭服务价格环比上涨053国际原油价格下行带动2022年12月PPI环比由涨转跌下游价格表现同样低迷2022年12月国内外大宗价格表现分化受防疫政策优化影响国内定价大宗价格有所反弹黑色系涨幅偏高但是国际原油价格下行石油化工链价格走弱明显石油和天然气开采石油煤炭及其他燃料加工业价格环比分别降至-83-35此外生活资料类等下游价格同样低迷环比降至-02是2021年7月以来的最低值风险提示防疫政策调整落地效果不及预期货币政策宽松超预期1请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明策略研究信息披露证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿与公司有关的信息披露本公司隶属于申万宏源证券有限公司本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务客户可通过complianceswsresearchcom索取有关披露资料或登录wwwswsresearchcom信息披露栏目查询从业人员资质情况静默期安排及其他有关的信息披露机构销售团队联系人华东A组陈陶021-33388362chentao1swhysccom华东B组谢文霓18930809211xiewenniswhysccom华北组李丹010-66500631lidan4swhysccom华南组李昇0755-82990609Lisheng5swhysccom法律声明本报告仅供上海申银万国证券研究所有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司httpwwwswsresearchcom网站刊载的完整报告为准本公司并接受客户的后续问询本报告首页列示的联系人除非另有说明仅作为本公司就本报告与客户的联络人承担联络工作不从事任何证券投资咨询服务业务本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为作出投资决策的惟一因素客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本公司特别提示本公司不会与任何客户以任何形式分享证券投资收益或分担证券投资损失任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任市场有风险投资需谨慎若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告的版权归本公司所有属于非公开资料本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记2请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共2页简单金融成就梦想