厂商数据：2022年12月，受宏观经济、消费电子需求疲弱等影响，传统LED景气度整体平淡，同时车用LED需求仍显景气，Mini LED贡献成长动力。22年12月厂商业绩同比、环比涨跌互现：中游封装厂亿光营收同比-23.38%，主要系消费电子市场景气度回落、库存去化承压影响，公司保守看待23年营收表现；台表科营收同比-20.72%，随着美系客户拉货旺季到来，以及Mini LED导入新款平板的项目量产，公司全年营收创历史新高；富采营收同比-56.05%，主要受中国大陆局部疫情反复、消费电子需求疲弱以及蓝光LED与四元LED需求同步减弱等因素影响；主营LED车灯照明的联嘉光电营收同比-16.22%，随密歇根厂出货逐渐提升，我们预计公司营收有望持续改善；主营LED车灯模块的丽清营收同比+10.94%，受益于华域视觉科技、海拉车灯等客户订单需求旺盛，旗下各厂产能稼动率持续拉高。目前，虽有局部疫情反复影响短期需求及出货节奏，但整体看，上游原材料供给压力缓解，全球经济长期复苏趋势不改，料将促进各公司业绩回暖，往后有望长期受益于Mini/Micro LED领域会带来的发展机会，我们看好后续Mini LED实现规模商用带来的增长契机。
　　海内外市场动态：国内，2022年12月27日，翰博高新发布公告，拟投资50亿元于滁州南谯经济开发区建设博晶显示科技项目，加码Mini LED。国外，12月23日，据保时捷新闻中心，保时捷推出Micro LED高清矩阵头灯，新头灯可提供高分辨率光方案，均匀性更强且可有效减少眩光现象。
　　上游市场：2022年12月6日，三安光电发布非公开发行股票发行情况报告书，募集资金79亿元用于加码湖北三安Mini/Micro LED项目建设。该项目有利于公司提高Mini/Micro LED等高端产品的产能规模及销售占比，加快产品结构升级。
　　下游市场：2022年12月14日，OPPO召开2022未来科技大会，公布新一代智能辅助眼镜Air Glass 2。新品继续搭载Micro LED技术，升级单目显示为双目显示；采用全球首款树脂衍射光波导镜片，重量为38g，轻便性大幅提升。Air Glass 2产品尚在研发中，具体发售时间待定。
　　重点公司追踪：传统LED来看，2022年景气度相对低迷，2023年有望同比改善。2022年局部疫情反复，同时部分国家地区宏观经济承压影响终端需求，传统LED景气度相对低迷。展望2023年，疫情影响有望逐步减小，经济复苏为长期趋势，我们预计2023年LED行业景气度有望同比改善。Mini LED来看，2021年Mini LED进入商用元年，直显方面承接小间距升级需求，背光领域在高端中大尺寸市场渗透，全年直显放量快于背光。背光方面，中尺寸进展快于大尺寸：2021年北美大客户搭载Mini LED背光的产品引领中尺寸渗透率至2%，晶电、隆达等中国台湾厂商有望受益于供应链带来的增长机会，部分中国大陆厂商有望逐步导入。大尺寸主要由韩国客户引领，据TrendForce，2021年Mini LEDTV出货量达210万台，其中三星出货约150万台；2021年TCL、华为等也陆续推出Mini LED背光新品，出货万台量级，中国大陆相关厂商有望充分受益。2022年以来，Mini LED走向亲民，我们预计2023年显示行业触底复苏下有望持续渗透。2022年3月国内品牌旗舰新品价格亲民。短期来看，消费电子显示终端需求疲软影响Mini LED渗透节奏。群智咨询统计2022年全球Mini LEDTV出货量约320万台，并预计2023年出货400万台；DSCC预计2022年平板/笔电的Mini LED面板出货量分别达970万台/500万台，同比+80%/+150%。但2022年车用MiniLED背光来到元年。据Trendforce预测，2022~2024年出货量约14/45/100万片。中长期来看，Mini LED料将受益工艺成熟及成本下降持续向电视/笔电/Pad/车载/电竞显示器中高端渗透，迎来加速期；同时Micro LED也有望自可穿戴领域崭露头角。我们看好中国台湾、大陆厂商在Mini/Micro LED领域的发展机会，Mini/Micro LED技术为显示领域带来的革命性变化及为MiniLED产业链带来的增长机会。
　　风险因素：局部疫情反复致下游需求疲弱，芯片价格持续下跌；LED产能过剩；国际贸易摩擦风险；新技术研发进展缓慢。

研究报告全文：LED行业深度追踪系列第46期2022年12月22年传统LED景气度承压23年看好MiniLED持续渗透中信证券研究部电子行业徐涛胡叶倩雯联系人程子盈2023年1月20日请务必阅读末页免责条款和声明2022年12月LED行业数据更新及结论厂商数据2022年12月受宏观经济消费电子需求疲弱等影响传统LED景气度整体平淡同时车用LED需求仍显景气MiniLED贡献成长动力22年12月厂商业绩同比环比涨跌互现中游封装厂亿光营收同比-2338主要系消费电子市场景气度回落库存去化承压影响公司保守看待23年营收表现台表科营收同比-2072随着美系客户拉货旺季到来以及MiniLED导入新款平板的项目量产公司全年营收创历史新高富采营收同比-5605主要受中国大陆局部疫情反复消费电子需求疲弱以及蓝光LED与四元LED需求同步减弱等因素影响主营LED车灯照明的联嘉光电营收同比-1622随密歇根厂出货逐渐提升我们预计公司营收有望持续改善主营LED车灯模块的丽清营收同比1094受益于华域视觉科技海拉车灯等客户订单需求旺盛旗下各厂产能稼动率持续拉高目前虽有局部疫情反复影响短期需求及出货节奏但整体看上游原材料供给压力缓解全球经济长期复苏趋势不改料将促进各公司业绩回暖往后有望长期受益于MiniMicroLED领域会带来的发展机会我们看好后续MiniLED实现规模商用带来的增长契机海内外市场动态国内2022年12月27日翰博高新发布公告拟投资50亿元于滁州南谯经济开发区建设博晶显示科技项目加码MiniLED国外12月23日据保时捷新闻中心保时捷推出MicroLED高清矩阵头灯新头灯可提供高分辨率光方案均匀性更强且可有效减少眩光现象上游市场2022年12月6日三安光电发布非公开发行股票发行情况报告书募集资金79亿元用于加码湖北三安MiniMicroLED项目建设该项目有利于公司提高MiniMicroLED等高端产品的产能规模及销售占比加快产品结构升级下游市场2022年12月14日OPPO召开2022未来科技大会公布新一代智能辅助眼镜AirGlass2新品继续搭载MicroLED技术升级单目显示为双目显示采用全球首款树脂衍射光波导镜片重量为38g轻便性大幅提升AirGlass2产品尚在研发中具体发售时间待定重点公司追踪传统LED来看2022年景气度相对低迷2023年有望同比改善2022年局部疫情反复同时部分国家地区宏观经济承压影响终端需求传统LED景气度相对低迷展望2023年疫情影响有望逐步减小经济复苏为长期趋势我们预计2023年LED行业景气度有望同比改善MiniLED来看2021年MiniLED进入商用元年直显方面承接小间距升级需求背光领域在高端中大尺寸市场渗透全年直显放量快于背光背光方面中尺寸进展快于大尺寸2021年北美大客户搭载MiniLED背光的产品引领中尺寸渗透率至2晶电隆达等中国台湾厂商有望受益于供应链带来的增长机会部分中国大陆厂商有望逐步导入大尺寸主要由韩国客户引领据TrendForce2021年MiniLEDTV出货量达210万台其中三星出货约150万台2021年TCL华为等也陆续推出MiniLED背光新品出货万台量级中国大陆相关厂商有望充分受益2022年以来MiniLED走向亲民我们预计2023年显示行业触底复苏下有望持续渗透2022年3月国内品牌旗舰新品价格亲民短期来看消费电子显示终端需求疲软影响MiniLED渗透节奏群智咨询统计2022年全球MiniLEDTV出货量约320万台并预计2023年出货400万台DSCC预计2022年平板笔电的MiniLED面板出货量分别达970万台500万台同比80150但2022年车用MiniLED背光来到元年据Trendforce预测20222024年出货量约1445100万片中长期来看MiniLED料将受益工艺成熟及成本下降持续向电视笔电Pad车载电竞显示器中高端渗透迎来加速期同时MicroLED也有望自可穿戴领域崭露头角我们看好中国台湾大陆厂商在MiniMicroLED领域的发展机会MiniMicroLED技术为显示领域带来的革命性变化及为MiniLED产业链带来的增长机会2风险因素局部疫情反复致下游需求疲弱芯片价格持续下跌LED产能过剩国际贸易摩擦风险新技术研发进展缓慢亿光22年业绩承压23年看好不可见光Mini车用长期动能12月营收同比-2338环比-825公司2022年12月营业收入为1411亿新台币同比-2338环比-8252022年全年营收合计19856亿新台币同比-2067营收环比下跌23年看好车用长期动能2022年下游需求疲软公司各月营收同比均下滑受到汇率子公司清算等因素影响公司22Q4营收为4467亿新台币环比-619目前终端消费性产品需求仍弱上游库存仍高供应链开始库存去化下游EMS厂商库存水位有下降迹象公司预计23H1库存会回归至健康水位此外受农历春节假期影响工作天数相对较少且大陆疫情影响尚存公司预计23Q1获利承压公司聚焦于MiniLED不可见光车用产品等利基市场以差异化竞争并提升盈利水平不可见光方面公司2021年产能增加3亿颗月由于少量多样客制化且搭配IC封装制造技术门槛较高有助于毛利率提高2021年产能已增3倍受益不可见光产品中光耦合器元件用于电动车相关的电源供应器比重不低2021年以来接单及出货相对稳定同时公司已与客户合作开发眼球侦测不可见光新品抢搭元宇宙概念机遇背光方面公司加码MiniLED布局并着重向车用显示方向拓展目前相关产品已通过客户认证车载背光出货可望显著提升带动整体背光营收表现持平公司预计2023年车用MiniLED背光产品有望倍数增长营收占比提升至5成水平公司预计2023年营收同比2不可见光MiniLED背光和车用领域有望为公司贡献长期动能近12个月当月营收单位亿TWD及增速当年累计月度营收单位亿TWD及增速当月营收同比当年累计月度营收同比30030020202000-2010100-200-400-40202112202201202202202203202204202205202206202207202208202209202210202211202212202112202201202202202203202204202205202206202207202208202209202210202211202212单季度营收单位亿TWD及增速单季度净利润单位亿TWD及增速单季度营收同比单季度净利润同比8040880060206600400400420-2020020-4002019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q40-200资料来源Wind亿光公司官网LEDinside中信证券研究部2019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q3注亿光业务涵盖LEDLCD照明等2020年营收21637亿新台币LED业务占比8666照明占比998LCD占比287其他0493台表科12月营收同比-2072MiniLED产能持续扩充12月营收同比-2072环比-1311公司2022年12月营业收入为5332亿新台币同比-2072环比-13112022年全年营收合计68455亿新台币同比416营收环比下降MiniLED贡献增长动能公司22Q4营收为17597亿新台币环比14422年全年公司实现营收68455亿新台币同比416创历史新高其中TFT-LCDMiniLED其他占比分别为453025公司MiniLED主要应用于美系MiniLED笔电和平板等产品渗透率持续拉升目前公司在中国大陆台湾及印度共有220条产线按计划2023-24年墨西哥越南新厂将陆续投产两岸产能持续扩充公司预计将增加10条产线至230条墨西哥越南两地新厂均为自建厂房公司预计投资超10亿元将于23Q424Q2开始量产MiniLED方面随着缺料问题缓解与客户需求增强主力产品有望加速放量公司预计2023年受惠主要客户新品推出MiniLED出货量将增长约1成此外公司积极拓展其它市场包括打入美系电动车摄像模组PCBA打件业务以及AMD服务器GPU产品未来有望快速成长展望全年公司预计将受益于MiniLED产品出货优于预期且国内面板厂稼动率有所提升预计淡季及疫情影响下23Q1营收环比-15后续有望逐步改善预计23年营收同比增长约05我们看好MiniLED放量新产能释放电动车需求仍强预计将为公司后续业绩带来支持近12个月当月营收单位亿TWD及增速当年累计月度营收单位亿TWD及增速当月营收同比当年累计月度营收同比808080080706070070604060060505005040204004030030030202002010-20100100-4000202112202201202202202203202204202205202206202207202208202209202210202211202212202112202201202202202203202204202205202206202207202208202209202210202211202212单季度营收单位亿TWD及增速单季度净利润单位亿TWD及增速单季度净利润同比单季度营收同比3001001530020050200101001000500-500-1002019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q3资料来源Wind台表科公司官网LEDinside中信证券研究部注台表科是液晶体显示屏TFT-LCD表面贴装技术SMT生产方案供应商2020年营收41406亿新台币4富采12月营收同比-5605积极布局MicroLED12月营收同比-5605环比-3434公司2022年12月营业收入1465亿新台币同比-5605环比-34342022年全年营收合计28878亿元新台币同比-2072聚焦MiniMicroLED产品看好MiniMicroLED产品贡献更大营收富采由晶电与隆达以换股方式共同成立2021年1月6日上市公司聚焦MiniMicroLED产品并通过MiniLED切入车用市场公司降低蓝光业务比重优化产品组合持续转型截至21Q4高阶红光和MiniLED营收占比上升至50蓝光营收占比从60降至502022年11月10日富采宣布旗下晶电将斥资6亿新台币约26亿元人民币向錼创采购设备由錼创协助晶电建置6英寸MicroLED厂扩充MicroLED产能受到终端需求疲弱影响应用于电视IT的LED背光产品以及相关感测产品拉货力道持续下滑MiniLED市场需求不及预期受欧美圣诞假期与年终盘点影响除车用需求维稳外消费电子植物照明传感等需求疲弱公司12月营收下降22Q4营收为5867亿新台币环比-1223同比-4044公司预计MiniLED下游库存去化将持续至23Q1受LED传统淡季及春节假期影响公司预计23Q1盈利承压但长期来看公司表示有望在2-3年内量产MicroLED目标为5年后高阶红光MiniMicroLED营收占比维持50包含UVC的蓝光营收占比下降至20第三代半导体相关RF快充等新技术营收占比提升至20以上我们预计未来MiniMicroLED产品成长及感测车用等高阶应用将持续带动富采业绩增长当月营收单位亿TWD及增速当年累计月度营收单位亿TWD当月营收环比400当年累计月度营收同比40402035030351030030200250251020020-10015150-20-1010100-30550-200-400-302021122022012022022022032022042022052022062022072022082022092022102022112022122021122022012022022022032022042022052022062022072022082022092022102022112022125资料来源Wind富采公司官网LEDinside中信证券研究部联嘉光电丽清受益车用LED增长整体需求仍显景气联嘉光电12月营收同比-1622环比-39272022年12月公司营收为丽清12月营收同比1094环比3982022年12月公司营收为751221亿新台币同比-162222年全年公司实现营收合计3825亿新台币亿新台币因终端车厂新品销售良好美国知名车厂对旗下头灯控制器产同比585公司主要生产地点在中国台湾大陆以及美国中国台湾厂有品需求持续22H2新订单陆续完成公司12月营收创单月新高受益于集11条车用LED模组产线东莞厂有7条产线美国厂2条产线已于21Q4量产团营运动能持续向上公司22Q4及22年全年营收分别为2090亿新台币位于美国的密歇根厂于22年11月正式投产我们按产能利用率九成以上估计6467亿新台币同比27981432均创历史新高公司整体订单密歇根厂单条产线全年产值约为900万-1100万美元两条产线有望对23年营出货已逐步摆脱疫情干扰供应美国大车厂的LED头灯控制器销售稳步放收贡献2000万美元左右公司将视订单情况扩建第三条产线营收来源方面大公司桃园观音厂新增产线已于22年11月投产进一步增添出货量能北美市场占联嘉业绩比重7成中国大陆占比1成联嘉在美国客户为美国主要展望23Q1受春节假期与局部疫情影响整体供应链生产与交货稳定度可三大车厂包括福特克莱斯勒及通用通用福特两款大型皮卡上市将拉动能受到短期干扰但目前公司整体在手订单保持高水位高订单能见度可密歇根厂出货逐渐提升2022年公司获13款以上新车车灯采购合作案总望贡献未来营运动能公司目前致力于提升在LED车灯模块光学结构设订单金额超过百亿新台币公司预计于2024年开始出货贡献新的营运动能计散热效率及电子整合的关键技术实力随着车厂上游供需调整新厂公司预计短期年营收CAGR有望达302025年后CAGR仍有望保持20放量及LED车灯项目增加我们看好内地车市回温后公司后续营收表现联嘉光电近12个月当月营收单位亿TWD及增速丽清近12个月当月营收单位亿TWD及增速当月营收同比当月营收同比560810044063205020401-2020-400-50202112202201202202202203202204202205202206202207202208202209202210202211202212202112202201202202202203202204202205202206202207202208202209202210202211202212联嘉光电当年累计月度营收单位亿TWD丽清当年累计月度营收单位亿TWD45当年累计月度营收同比20当年累计月度营收同比408040351530106020255204001501020-205-50-100-40202112202201202202202203202204202205202206202207202208202209202210202211202212202112202201202202202203202204202205202206202207202208202209202210202211202212资料来源Wind联嘉光电公司官网LEDinside中信证券研究部资料来源Wind丽清公司官网中信证券研究部注联嘉光电主营下游LED照明业务2020年营收3309亿新台币车灯模组产品占比8386电子元注丽清主营下游LED车灯模块制造2020年营收5969亿新台币LED元件占比8341LED晶粒占比6件占832工业性产品占比671其他1111280其他占比379国内动态翰博高新拟投资50亿建设博晶显示科技项目加码MiniLED2022年12月27日翰博高新发布公告公司拟投资50亿元于滁州南谯经济开发区建设博晶显示科技项目主要投资MiniLED背板LCM背光模组及PCBFPC等项目实施主体为滁州博晶同时翰博高新与滁州西证产业基金合伙企业拟以货币方式向滁州博晶进行增资保证项目顺利实施增资完成后滁州博晶注册资本将由人民币1415亿元增加至人民币8亿元同年10月18日翰博高新发布公告拟发行可转债募资不超过75亿元用于年产900万套MiniLED灯板等项目一期项目总投资1134亿元建设期24个月拟实现年产450万套MiniLED显示模组目标翰博高新主营背光显示模组业务已与京东方群创光电华星光电等面板制造商建立合作关系公司积极布局MiniLED实现产品升级已成功研发156吋与128吋MiniLED背光显示模组首条MiniLED灯板固晶研发先导线成功进入可量产阶段头部厂商加速扩产MiniMicroLED进入商业化时代根据LEDinside不完全统计2021年共有13个MiniMicroLED相关项目立项12个MiniMicroLED相关项目陆续开工和投产据高工LED不完全统计2022年共有不少于30个项目立项投资总额超700亿元供给端来看产业链各环节争相扩产带来规模效应叠加技术和良率提升将助推MiniMicroLED产品平均成本下降集邦咨询预测2021-2026年89英寸4KMicroLED电视成本可下降70需求端MiniMicroLED应用场景拓宽相关笔电TV显示器等产品不断涌现带动需求再次升级据Aritzon预测2024年全球MiniMicroLED市场规模可达63亿美元增速1479随着产业链各环节厂商扩产提速迎接MiniMicro需求放量我们看好MiniMicroLED走向商业化时代2022年部分MicroMiniLED项目全球MiniMicroLED市场规模单位百万美元投资金额投资主体项目时间亿元市场规模YoY新型全色系MiniMicroLED高性能外延与芯片研发及生产化项目202201157000149华灿光电6365MicroLED晶圆制造和封装测试基地项目202211216000148玻璃基材的MiniMicroLED基板生产项目202202165148沃格光电5000147MiniLED背光模组芯片板级封装载板产业园项目20220530147147147乾照光电MiniMicroLED高光效LED芯片研发及制造项目2022031414000146146146兆驰股份MiniLED芯片及RGB小间距LED显示模组项目2022035030002568145三安光电湖北三安光电有限公司MiniMicro显示产业化项目2022031202000深科达惠州平板显示装备智能制造生产基地二期建设项目2022051610381000420144聚灿光电MiniMicroLED芯片研发及制造扩建项目2022061552869170深天马全制程MicroLED试验线202206110143201820192020E2021E2022E2023E2024E翰博高新年产900万套MiniLED灯板项目一期202210757资料来源LEDinside中信证券研究部资料来源Aritzon含预测中信证券研究部海外动态保时捷开发MicroLED高清矩阵头灯提供高分辨率光方案12月23日据保时捷新闻中心报道保时捷公司已开发出MicroLED高清矩阵头灯并为新技术提交超过25项专利该设计采用了MicroLED技术将高清矩阵LED头灯的远光灯功能封装至两个独立发光单元之中左右两个头灯共计四个独立发光单元共为远光灯提供了32768个像素可在高达300lx照度下运行相较保时捷目前单体LED矩阵系统中两个头灯合计的168个像素提升显著此外新设计显著提升光场分布的均匀性和照明性能在300lx状态下投射距离可达600m独立发光单元在整个光场内具有良好的光分布特性中心和侧面区域的亮度支持连续调节其强度可进行124阶调节并拥有60Hz刷新率使照明投射可每16毫秒刷新一次有效减少照明投向路标时产生的眩光现象车用照明市场产值稳定增长MiniMicroLED技术提供高分辨率光方案受益LED头灯渗透率提升智能头灯智能氛围灯等先进技术发展车用照明市场景气度持续据TrendForce预测2021-2026年全球车用照明市场产值有望从31423亿美元增加至39496亿美元对应CAGR为467技术方面MicroLED像素阵列技术可将车灯进行独立数位控制的像素提升至10000-30000颗从而显著增强车灯弹性调整照射区域的能力与目前主流的像素大灯方案DLP技术相比MicroLED技术无需依赖镜面反射重量更低可靠性更高且有望具备更高的灵活性与流明输出有望应用于ADB大灯像素化尾灯等车用LED领域海外厂商仍领先大陆厂商积极追赶厂商布局方面晶能光电将MicroLED技术导入像素级ADB大灯并于2022年11月率先发布其研发的ADBLED大灯模块新品大道半导体将MiniLED概念应用于ADB汽车前大灯设计制造智能汽车前大灯LED光源模组于2022年6月面世聚飞光电车规级MiniLED可应用于汽车内部氛围外部照明我们认为龙头厂商积极探索有望推动行业技术升级车用MiniMicroLED厂商布局情况全球车用照明市场产值单位亿美元厂商布局情况产值YoY晶元光电将MiniLED技术导入应用于汽车尾灯并进入量产阶段450394966将MicroLED技术导入像素级ADB大灯2022年11月于国内率先发布4003592737543晶能光电3268343145其研发的ADBLED大灯模块新品35031423将MiniLED概念应用于ADB汽车前大灯的设计与制造国产智能汽车3004大道半导体250前大灯LED光源模组于2022年6月面世3车规级MiniLED直接显示模组可应用于汽车内部氛围与华灿光电200聚飞光电深天马长安汽车南京大学等上下游企业和高校合作加快Micro1502100LED车载应用产业化落地150车用LED事业部产品已可为全车照明车载显示系统提供解决方案瑞丰光电00目前MiniLED项目处于研发阶段中20212022E2023E2024E2025E2026E8资料来源LEDinside中信证券研究部资料来源TrendForce含预测中信证券研究部上游市场三安光电79亿定增落地再加码MiniMicroLED12月6日三安光电发布非公开发行股票发行情况报告书募集资金79亿元用于加码湖北三安MiniMicroLED项目建设据公司2022年半年度报告该项目已投入2034亿元产能约65万片月项目建成后将新增氮化镓MiniMicroLED芯片161万片年砷化镓MiniMicroLED芯片75万片年均以4寸为当量片和4K显示屏用封装产品84万台年的生产能力2022年前三季度湖北三安MiniMicroLED业务实现营收592亿元盈利938万元客户方面公司的MiniLED芯片已进入三星TCL等品牌巨头的MiniLED电视笔电等产品供应体系当中其面向国内客户的笔电MiniLED背光产品进入小批量产阶段据公司公告2022年年初公司收到国际客户MiniLED芯片采购订单总额超17亿元所有订单金额于2022年3月交付化合物半导体性能优异LED产业链国产化持续利好行业龙头化合物半导体GaAsGaNSiC等较单质半导体SiGe等有更高的热导率电子迁移率等性质适用于MiniMicroLED芯片需求TrendForce预计到2025年MiniMicroLED新型显示带来的LED外延片需求将达1011万片年我们预计2024年全球Mini产品所需4英寸外延片达519万片格局来看中国大陆承接全球LED产业链转移LEDinside数据显示2020年中国大陆LED芯片厂商GaN-LED外延片产量达3097万片年4寸片在全球供应量中占比767同比14pcts且这一比例仍保持上升趋势目前国内厂商三安光电兆驰股份华润微等积极布局化合物半导体我们看好国内厂商在未来MicroLED产业链上发挥协同效应依靠国产化趋势在MicroLED产业链中占据先机全球及中国大陆GaN-LED外延片产量4英寸万片国内化合物半导体相关厂商及布局公司类型材料业务概况全球产量中国大陆产量中国大陆占比子公司安世半导体GaN功率半导体已通过车规认证并开始供货闻泰科技衬底外延制造GaNSiCSiC技术进展顺利已交付晶圆和样品45004201904038GaAsSiC方面拥有衬底到封测能力在建产线为湖南三安线形4000375580三安光电衬底外延制造3478GaNSiC成衬底制作-外延生长-封装产业链350030013097702826LED外延片及芯片项目已于目前已经处于满产状态月产能达300060兆驰股份外延制造GaN25002199225650到50余万产品以LED照明通用芯片为主LED背光芯片为辅200040SiC二极管正式量产国内首条6英寸SIC晶圆生产线已实现商华润微衬底GaNSiC1500107330业化量产和小规模出货GaN产线已建成即将量产100020150mm的GaN-on-Si外延片月产能达1万片成功研制了达到晶湛半导体外延GaN50010业界领先水平的8英寸GaN-on-SI外延晶圆00GaAs已开发5G中频段小于6GHz的基站用氮化镓代工工艺手机用砷20162017201820192020海威华芯制造GaN化镓代工工艺发布了毫米波段用015um砷化镓工艺9资料来源LEDinside中信证券研究部资料来源立昂产业研究网中信证券研究部下游市场OPPO发布MicroLED智能眼镜AirGlass2实现双目显示12月14日OPPO召开2022未来科技大会公布新一代智能辅助眼镜AirGlass2AirGlass2将继续搭载MicroLED显示技术并从上一代产品的单目显示升级为双目显示在轻便性方面由于AirGlass2采用了OPPO研发的全球首款树脂衍射光波导镜片且Spark微型光机体积比上一代减小了40其重量仅为38g号称全球最轻薄的双目智能眼镜在功能性方面AirGlass2承接了上一代产品的大部分功能仍支持实时提词翻译导航提醒及语音转文字等多种功能目前AirGlass2正在研发中具体发售时间待定回顾2021年同一时间OPPO在春季新品发布会上发布了AirGlass产品采用衍射光波导光学方案搭配MicroLED屏幕提供高达300万尼特的显示亮度平均入眼亮度可达1400尼特2022年3月AirGlass正式上市售价4999元MicroLED显示效果佳看好MicroLED在ARVR领域的应用前景及龙头厂商布局相比于传统的LCD和OLEDMicroLED在亮度分辨率功耗可视度等各方面综合优势显著被认为是AR显示的终极解决方案因MicroLED对转移良率要求较高而ARVR眼镜中显示屏尺寸较小可以更好地控制良率问题随着META苹果等多巨头加速在元宇宙领域布局VRAR装置普及加快据IDC预测2018-2023年全球AR出货量有望从23万台增加到847万台对应CAGR为1057全球VR出货量2024年有望达到2000万台对应3年CAGR为222021年以来小米TCLOPPO等终端厂商的产品布局推动了MicroLED技术进步与终端应用的普及未来随着技术成熟成本下降有望实现更多搭载MicroLED的消费级ARVR产品量产LCDOLEDMicroLED技术对比全球AR出货量预测百万部显示技术LCDOLEDMicroLED出货量出货量YoY技术类型需要背光自发光自发光10400亮度nit5005005000847对比度500018300寿命中等中等偏低长反应时间毫秒级微秒级纳秒级6200运行温度-40100-3085-1001204100功耗同尺288-LCD的50LCD的10寸20580可视角度低中等高023020028驱动方式DriverICDriverICTFTCMOS0-1002018201920202021E2022E2023E良率很高至少成以上低810资料来源集邦科技AppliedMaterials中信证券研究部资料来源IDC含预测中信证券研究部国内代表性LED公司业绩木林森营收及净利润季度变化亿元利亚德营收及净利润季度变化亿元营业总营收净利润净利润同比营业总营收净利润净利润同比60300351000305020025500402010015030100520-5000-10010-5-10-10000-200-15-10-300-20-15002019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q3三安光电营收及净利润季度变化亿元中微公司营收及净利润季度变化亿元营业总营收净利润净利润同比营业总营收净利润净利润同比4080125003560104003040202583000206200-2015-40410010-60205-800-1000-1002019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q3资料来源Wind中信证券研究部11海外重点LED公司业绩首尔半导体营收及净利润日亚化学营收及净利润欧司朗营收及净利润亿日元营收净利润净利率营收净利润净利率6001000亿欧元90020200050080010007001540000060010300500-1000400-20002005300-30002001000100-40000000-5-500018Q318Q419Q119Q219Q319Q420Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q319Q319Q420Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q3首尔半导体营收及净利润CREE营收及净利润营收净利润净利率营业总收入净利率净利润亿韩元亿美元40001000500035008004-5000300060032500-1000020004002-15000150020011000-200000000500-1-250000-200-500-400-2-3000019Q319Q420Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q318Q318Q419Q119Q219Q319Q420Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q3资料来源Bloomberg各公司官网中信证券研究部注日亚化学的2020年会计期间为2019年5月1日-2020年3月31日欧司朗的2020年会计期间为2019年10月1日-2020年9月30日首尔半导体的2020年会计期间为2020年1月1日-2020年1月31日CREE的2020年会计期间为2019年7月1日-2020年6月28日12LED行业14家公司2022Q3业绩一览LED行业14家公司2022Q3业绩一览营收营收归母净利润归母净利润公司主要产品类型亿元YoY亿元YoY厦门信达LED封装与应用电子标签安防产品27789-2015-004-10919东山精密通信设备精密金属结构件LED技术及电子电路82726037843218木林森SMDLEDLampLEDLED应用包括照明及其他4092-5421923379兆驰股份液晶电视机顶盒LED元器件及组件等3843-44923543290福日电子通信及智慧家电LED光电产品3978-2479-093-264026利亚德LED显示屏LED照明产品2071-725164-3038欧普照明照明光源灯具控制类产品1847-15872161893星宇股份汽车灯具224631552967549阳光照明节能灯荧光灯等灯具898-1570029-5411得邦照明LED灯泡LED室内应用产品等照明灯具1141-834064-3713万润科技LED光源器件封装LED应用照明产品666-4960-015-33150国星光电LED交通灯背光源显示屏装饰照明灯具8702221031-6384蔚蓝锂芯LED芯片业务锂电池金属物流配送1343-1928053-6822佛山照明电光源产品电光源设备电光源配套器件20611371060-3677资料来源Wind中信证券研究部13中国大陆LED芯片厂商营收排名2021H1在LED行业需求强劲复苏以及新兴应用加速发展的推动下LED芯片市场需求旺盛呈现出产销两旺的局面华灿光电21H1实现营收1594亿元同比4920MiniRGB芯片在高端显示市场的市占率优势进一步巩固出货量持续提升而Mini背光芯片产品已经覆盖笔电显示车载等全尺寸全系列终端产品三安光电21H1实现营业收入6114亿元同比7138乾照光电21H1实现营收973亿元同比9792聚灿光电21H1实现归属于上市公司股东的净利润701086万元同比41255澳洋顺昌主导的LED外延及芯片业务21H1实现销售收入682亿元同比9032毛利率为1375同比明显提升2021年H1中国大陆LED芯片厂商营收前五名21H1排名公司名称产品布局1三安光电产品布局涉及照明显示屏和背光三大应用领域在新型显示方面也有布局包括MiniLED和MicroLED产品主营照明和显示屏芯片业务背光领域也有布局2019年逐渐起量新型显示方面紧跟市场脚步MiniLED芯2华灿光电片已经实现量产且批量出货MicroLED芯片也在研发当中早期主要生产红黄光芯片主打装饰显示市场随后在显示屏蓝绿光芯片领域市占率逐步提升目前已经成为了3乾照光电国内显示屏RGB芯片主要供应商未来将重点发展MiniMicroLED新型显示业务4聚灿光电营照明和背光芯片业务未来也积极布局MiniLED新型显示方向拥有三大主营业务包括金属物流LED和锂电池LED业务由子公司淮安澳洋顺昌光电运营主营照明芯片业务5澳洋顺昌MiniLED背光将是下一阶段发展的重点资料来源LEDinside中信证券研究部14中国大陆MiniLED背光封装厂商竞争力排名据LEDinside统计2019年中国大陆主要的MiniLED背光封装厂商有瑞丰光电国星光电鸿利智汇聚飞光电兆驰股份和晶科电子等国内MiniLED产业正逐步走向成熟但尚未进入大规模量产阶段多数厂商仍在进行研究开发和小批量试产仅有个别厂商达到千万营收的级别LEDinside报告指出一批拥有规模资金和技术实力的封装厂商将脱颖而出成为MiniLED背光封装产业的头部企业LEDinside从厂商的规模实力研发支出业务适配能力技术生产能力和结盟能力等角度出发分析了各封装厂商的综合竞争能力2019年中国大陆MiniLED背光封装厂商综合竞争力前六名19年排名公司名称综合竞争力评分100竞争优势瑞丰光电是国内最早研发MiniLED背光封装技术的企业之一也是国内首批实现Mini1瑞丰光电871LED产品批量生产的企业之一2国星光电870国星光电在MiniRGB封装领域Mini背光领域处于国内领先地位3鸿利智汇862鸿利智汇拥有研发经验丰富的新型显示技术团队公司资金实力雄厚4聚飞光电861聚飞光电在传统LED背光封装领域有深厚积累拥有大量的客户资源兆驰股份在中大尺寸LED背光封装领域拥有很高的市场地位与上下游国际厂商形成了5兆驰股份856长期的战略合作关系晶科电子是国内较早开发倒装芯片的厂商之一在MiniLED封装领域拥有独特的技术优6晶科电子823势资料来源中信证券研究部LEDinside15全球前10大LED厂商封装营收排名据Trendforce统计在疫情趋缓经济复苏的趋势下2021年全球LED产值超出市场预期达到1765亿美元同比154从LED厂商营收排名来看得益于市场需求回升多数厂商营收明显增长前三厂商拥有295的市占率其中一般照明植物照明车用和显示屏应用市场均呈现较大幅度的成长背光市场则得益于MiniLED技术导入与领导厂商的带动维持稳定2021年全球LED厂商封装营收排名排名厂商竞争优势与增长来源1日亚化学闪光灯车用LED与一般照明市场营收高速成长凭借稳定的产品质量优异的光效与性价比成为全2艾迈斯欧司朗球高阶车款与新能源车的供货商首选得益于植物照明红外线感测订单得益于车用照明植物照明一般照明与MiniLED背3三星LED光业务定位高阶市场具备质量与专利优势4首尔半导体得益于大尺寸背光车用LED与照明营收成长5Lumileds在车用LED照明LED领域表现亮眼6木林森显示屏LED和照明LED市场营收明显增长7亿光深耕光耦红外线感测消费性电子指示灯市场8光宝深耕光耦红外线感测消费性电子指示灯市场9国星光电显示屏LED和照明LED市场营收明显增长10鸿利智汇显示屏LED和照明LED市场营收明显增长资料来源Trendforce中信证券研究部16全球LED显示屏厂商营收排名据集邦咨询统计受疫情影响2020年全球LED显示屏产值553亿美元同比-128根据LEDinside数据从2019-2020年全球LED显示屏厂商营收排名来看前两名维持不变2020年前八家厂商市占率约58其中中国厂商占据6席在近年间距微缩的趋势下更多厂商开始投入发展MiniLED和MicroLED显示除了传统的显示屏厂商利亚德洲明科技等过去主导消费性电子显示器的国际厂商如三星SonyLG也纷纷投入LED显示屏领域并陆续推出P10以下的超小间距产品2019年三星首次挤进前七名海康威视也首次进入前五名20192020年全球LED显示屏厂商营收排名排名2019年2020年2020年市占率1利亚德利亚德1132洲明科技洲明科技1083达科强力巨彩1024强力巨彩达科电子945艾比森海康威视446上海三思三星电子437三星电子艾比森378-山西高科36其他421总计10017资料来源LEDinside中信证券研究部全球车用LED厂商营收排名根据集邦咨询2021年车用LED厂商营收排名中前三名厂商依然为艾迈斯欧司朗日亚化学和亮锐且预计三者合计市占率高达717其中艾迈斯欧司朗凭借稳定的产品质量优异的光效与性价比让全球高阶车款与新能源车皆视其为供货商首选且预计2021年车用LED市场占有率高达37220202021年全球车用LED厂商营收排名单位亿美元排名厂商2020年营收2020年市占率2021年营收预测2021年市占率预测1艾迈斯欧司朗92634813043722日亚化学6472438092313亮锐3151184011144斯坦利21280231665统明亮13651199576首尔半导体1349155447三星LED07127121348亿光06725069209科锐03814041110隆达0080303510其他114114140总计26601003506100资料来源集邦咨询含预测中信证券研究部18相关公司盈利预测估值及投资评级传统LED2022年部分地区疫情仍反复同时受宏观经济消费电子需求疲弱等影响传统LED景气度相对低迷LED厂商出货量价承压展望2023年预计局部疫情影响有望缓和经济复苏为长期趋势LED景气度有望同比改善龙头公司业绩有望触底回暖MiniLED技术升级降本显著看好2023持续渗透产业链逐步完善龙头厂商布局将获业绩增量2021年MiniLED进入商用元年直显方面承接小间距升级需求背光领域在高端中大尺寸市场渗透全年直显放量快于背光背光方面中尺寸进展快于大尺寸北美大客户搭载MiniLED背光的产品引领中尺寸渗透率至2晶电隆达等中国台湾厂商有望受益于供应链带来的增长机会部分中国大陆厂商逐步导入大尺寸主要由韩国客户引领据TrendForce2021年MiniLEDTV出货量达210万台其中三星出货约150万台2021年TCL华为等也陆续推出MiniLED背光新品出货万台量级中国大陆相关厂商有望充分受益2022年以来MiniLED走向亲民2023年显示行业触底复苏下有望持续渗透22年3月国内品牌旗舰新品价格亲民我们预计有望促进背光MiniLED产品的持续放量渗透速度超过直显短期来看消费电子显示终端需求疲软影响MiniLED渗透节奏群智咨询统计2022年全球MiniLEDTV出货量约320万台并预计2023年出货400万台DSCC预计2022年平板笔电的MiniLED面板出货量分别达970万台500万台同比80150但2022年车用MiniLED背光来到元年据Trendforce20222024年出货量约1445100万片中长期来看MiniLED料将受益工艺成熟及成本下降持续向电视笔电Pad车载电竞显示器中高端渗透迎来加速期同时MicroLED也有望自可穿戴领域崭露头角我们同时看好中国台湾大陆厂商在MiniMicroLED领域的发展机会以及MiniMicroLED技术会为显示领域带来的革命性变化以及会为MiniLED产业链带来的增长机会风险因素局部疫情反复致下游需求疲弱芯片价格持续下跌产能LED过剩国际贸易摩擦风险新技术进展缓慢重点关注公司盈利预测及评级收盘价市值EPS元股PE倍公司简称-评级12月份涨跌幅元亿元20212022E2023E2024E20212022E2023E2024E木林森85512690078054074104109615831155822买入-667兆驰股份38717519007025033040552915481173968买入029洲明科技59164660170240430523476246313741137增持-695资料来源Wind中信证券研究部预测注股价为2023年1月19日收盘价19感谢您的信任与支持THANKYOU徐涛电子首席分析师胡叶倩雯消费电子首席电子分析师联系人程子盈执业证书编号S1010517080003执业证书编号S1010517100004