据第一商用车网报道，2023年1月，我国重卡市场销售各类车型约4.6万辆，同比-52%，环比-15%，单月行业销量下滑主要由于春节提前等季节性因素。展望未来，在重卡更新替换周期到来+国四淘汰+出口快速增长等利好因素加持下。重卡行业大周期维度的拐点已至，看好当下重卡板块的投资机会，重点推荐：中国重汽A\H、中集车辆等。
　　▍1月重卡销量约4.6万辆，同比-52%，环比-15%。第一商用车网报道，2023年1月，我国重卡市场销售各类车型约4.6万辆，同比-52%，环比-15%；销量同比跌幅较高主要由于今年春节发生在1月，而去年为二月；此外疫情放开的短期冲击也对行业销量产生一定影响。分企业看，解放/重汽/陕汽/东风/福田分别销售0.75/1.6/0.8/0.6/0.3万辆，分别同比-71%/-42%/+16%/-66%/-55%。2022年行业在多种利空因素下步入谷底，而随着经济基本面的恢复，我们预计2023年行业将迎来周期底部向上。
　　▍四大驱动因素共振，助力行业复苏。我们认为今年重卡需求有望得到明显恢复，主要有以下四点驱动力：①重卡更新迭代周期约7-8年左右。16Q4到21Q2是上一轮重卡销量的牛市。我们预计今年及未来2-3年，置换需求有望随上轮行业牛市中售出车辆的增加而增加，从而带动重卡行业逐步复苏。②15部门发文《柴油货车污染治理攻坚行动方案》（以下简称《国四淘汰行动方案》），加码柴油货车污染治理。且国家颁布建材、有色等行业碳达峰实施方案，加快淘汰老旧国四车辆，预计行业将有150万辆左右国四重卡面临提前淘汰。③2022年出口销量预计达18万辆，同比+60%，出口销量有望持续增长。④行业终端需求将明显受益于疫情及物流放开、基建开工、地产纾困等多重利好，底部困境反转在即。
　　▍《国四淘汰行动方案》是继2018年《蓝天保卫战》之后货车领域最重磅的环保政策，有望对行业销量形成显著支撑。2022年11月14日，15部门联合印发了《深入打好重污染天气消除、臭氧污染防治和柴油货车污染治理攻坚战行动方案》，提出目标2025年力争新能源与国六货车保有量占比达到40%。当前我国重卡保有量约900万辆，即使假设保有量不增长，该政策依然意味着国六及新能源重卡保有量将在2025年达到360万辆。这意味着2023-2025三年，新能源及国六重卡销量有望达到约300万辆。此外，国四淘汰或将成为该方案的重要抓手，当前部分地方政府已推出国四货车淘汰相关政策，预计其他省份有望逐步跟进，有望对国内重卡的旧车淘汰和新车拉动形成显著的驱动力，预计行业将有150万辆左右国四重卡面临提前淘汰。
　　▍风险因素：宏观经济增速下行压力持续；物流运价低迷；基建不及预期；库存消化较慢；天然气价格大幅波动。
　　▍投资策略：我们预测2023年重卡行业销量约90万辆，同比+32%。当前重卡行业拐点已至，在稳增长政策、基建刺激、疫情管控有序恢复等利好因素加持下，有望逐步走出底部。目前，我们重卡板块的重点推荐包括：市场份额稳步提升、出口销量增速领先的中国重汽A和中国重汽H，受益于半挂车市占率提升、美国市场需求增长的中集车辆，以及商用车业务有望修复，乘用车业务困境反转的江淮汽车。同时，我们维持对威孚高科（高压共轨隐形冠军、新能源业务快速发展）的持续推荐。此外，我们建议关注：一汽解放、福田汽车；以及在后处理产业链具有弹性的奥福环保、艾可蓝等。

研究报告全文：1月销量同比-52季节性因素不改复苏趋势汽车行业重卡行业销量点评202327中信证券研究部核心观点据第一商用车网报道2023年1月我国重卡市场销售各类车型约46万辆同比-52环比-15单月行业销量下滑主要由于春节提前等季节性因素展望未来在重卡更新替换周期到来国四淘汰出口快速增长等利好因素加持下重卡行业大周期维度的拐点已至看好当下重卡板块的投资机会重点推荐中国重汽AH中集车辆等尹欣驰1月重卡销量约46万辆同比-52环比-15第一商用车网报道2023年汽车及零部件行业1月我国重卡市场销售各类车型约46万辆同比-52环比-15销量同首席分析师比跌幅较高主要由于今年春节发生在1月而去年为二月此外疫情放开的短S1010519040002期冲击也对行业销量产生一定影响分企业看解放重汽陕汽东风福田分别销售07516080603万辆分别同比-71-4216-66-552022年行业在多种利空因素下步入谷底而随着经济基本面的恢复我们预计2023年行业将迎来周期底部向上四大驱动因素共振助力行业复苏我们认为今年重卡需求有望得到明显恢复主要有以下四点驱动力重卡更新迭代周期约7-8年左右16Q4到21Q2是李景涛上一轮重卡销量的牛市我们预计今年及未来2-3年置换需求有望随上轮行业汽车及零部件行业牛市中售出车辆的增加而增加从而带动重卡行业逐步复苏部门发文柴联席首席分析师15S1010520120003油货车污染治理攻坚行动方案以下简称国四淘汰行动方案加码柴油货车污染治理且国家颁布建材有色等行业碳达峰实施方案加快淘汰老旧国四车辆预计行业将有150万辆左右国四重卡面临提前淘汰2022年出口销量预计达18万辆同比60出口销量有望持续增长行业终端需求将明显受益于疫情及物流放开基建开工地产纾困等多重利好底部困境反转在即国四淘汰行动方案是继2018年蓝天保卫战之后货车领域最重磅的环保李子俊政策有望对行业销量形成显著支撑2022年11月14日15部门联合印发汽车及零部件了深入打好重污染天气消除臭氧污染防治和柴油货车污染治理攻坚战行动方分析师案提出目标2025年力争新能源与国六货车保有量占比达到40当前我国S1010521080002重卡保有量约900万辆即使假设保有量不增长该政策依然意味着国六及新能源重卡保有量将在2025年达到360万辆这意味着2023-2025三年新能源及国六重卡销量有望达到约300万辆此外国四淘汰或将成为该方案的重要抓手当前部分地方政府已推出国四货车淘汰相关政策预计其他省份有望逐步跟进有望对国内重卡的旧车淘汰和新车拉动形成显著的驱动力预计行业将有150万辆左右国四重卡面临提前淘汰王诗宸风险因素宏观经济增速下行压力持续物流运价低迷基建不及预期库存消汽车及零部件化较慢天然气价格大幅波动分析师S1010522030006投资策略我们预测2023年重卡行业销量约90万辆同比32当前重卡行业拐点已至在稳增长政策基建刺激疫情管控有序恢复等利好因素加持下有望逐步走出底部目前我们重卡板块的重点推荐包括市场份额稳步提升出口销量增速领先的中国重汽A和中国重汽H受益于半挂车市占率提升美国市场需求增长的中集车辆以及商用车业务有望修复乘用车业务困境反转的江淮汽车同时我们维持对威孚高科高压共轨隐形冠军新能源业务快速发展的持续推荐此外我们建议关注一汽解放福田汽车以及在后处理产业链具有弹性的奥福环保艾可蓝等证券研究报告请务必阅读正文之后第4页起的免责条款和声明汽车行业重卡行业销量点评202327附录图12005-2023年重卡年度销量与增速武平乐汽车及零部件分析师S1010522080002简志鑫汽车及零部件分析师资料来源中汽协第一商用车网中信证券研究部S1010522090004图22021-2023年月度重卡销量万辆董军韬汽车及零部件分析师S1010522090003汽车行业资料来源中汽协第一商用车中信证券研究部评级强于大市维持请务必阅读正文之后的免责条款和声明2汽车行业重卡行业销量点评202327相关研究汽车行业广州车展专题报告广州车展有望成为疫后汽车复苏排头兵2023-01-03汽车行业2022年11月销量点评11月产销承压看好疫后汽车消费复苏2022-12-12汽车行业2023年投资策略以迂为直以患为利PPT2022-12-07汽车行业电动重卡行业专题特斯拉Semi量产交付电动重卡方兴未艾2022-12-06汽车行业海外汽车消费复苏专题报告复盘海外防疫政策对汽车销量的影响2022-12-06汽车行业2023年投资策略以迂为直以患为利2022-11-18汽车行业基金持仓分析报告22Q3汽车板块景气持续基金持仓维持高位2022-11-16汽车及汽车零部件行业研究概述掘金汽车产业自主崛起智能加速2022-11-15汽车行业2022年三季报回顾及展望行业Q3业绩环比修复机遇与挑战并存2022-11-13汽车行业2022年10月销量点评10月汽车产销环比下滑出口销量创新高2022-11-11汽车行业重大事项点评智能网联试点政策出台产业链公司料将受益2022-11-07汽车行业重卡行业销量点评10月销量同比-6跌幅收窄拐点渐近2022-11-04汽车行业2022年9月销量点评9月汽车批发端持续同环比增长符合预期2022-10-12汽车行业重卡行业销量点评9月销量环比13行业正在从底部走出2022-10-10汽车行业2022年8月销量点评8月行业产销维持三成增长期待金九银十到来2022-09-13汽车行业2022年中报回顾及展望何妨吟啸且徐行2022-09-08智能电动汽车产业深度研究报告智能握手电动创新驱动进步2022-08-25汽车行业两轮车子行业专题报告厚积薄发行业质变进行时利润池持续扩容2022-08-24汽车行业2022年7月销量点评7月行业产销同比增三成运行稳健期待旺季到来2022-08-15混动行业专题报告DHT技术浪潮来临自主品牌插混转型加速2022-08-08汽车行业出海深度报告中国车企出海正当时2022-07-15汽车行业月度销量点评6月销量同环比大幅增长供给需求双向修复2022-07-12汽车行业重卡行业专题报告行业将从底部走出当前是明确配置时点2022-07-07汽车行业重大事项点评另一个视角看问界M72022-07-05请务必阅读正文之后的免责条款和声明3分析师声明主要负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此声明i本研究报告所表述的任何观点均精准地反映了上述每位分析师个人对标的证券和发行人的看法ii该分析师所得报酬的任何组成部分无论是在过去现在及将来均不会直接或间接地与研究报告所表述的具体建议或观点相联系一般性声明本研究报告由中信证券股份有限公司或其附属机构制作中信证券股份有限公司及其全球的附属机构分支机构及联营机构仅就本研究报告免责条款而言不含CLSAgroupofcompanies统称为中信证券本研究报告对于收件人而言属高度机密只有收件人才能使用本研究报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布该研究报告的人员本研究报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请中信证券并不因收件人收到本报告而视其为中信证券的客户本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略对于本报告中提及的任何证券或金融工具本报告的收件人须保持自身的独立判断并自行承担投资风险本报告所载资料的来源被认为是可靠的但中信证券不保证其准确性或完整性中信证券并不对使用本报告或其所包含的内容产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险可能不易变卖以及不适合所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可跌可升过往的业绩并不能代表未来的表现本报告所载的资料观点及预测均反映了中信证券在最初发布该报告日期当日分析师的判断可以在不发出通知的情况下做出更改亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与中信证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反中信证券并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任中信证券通过信息隔离墙控制中信证券内部一个或多个领域的信息向中信证券其他领域单位集团及其他附属机构的流动负责撰写本报告的分析师的薪酬由研究部门管理层和中信证券高级管理层全权决定分析师的薪酬不是基于中信证券投资银行收入而定但是分析师的薪酬可能与投行整体收入有关其中包括投资银行销售与交易业务若中信证券以外的金融机构发送本报告则由该金融机构为此发送行为承担全部责任该机构的客户应联系该机构以交易本报告中提及的证券或要求获悉更详细信息本报告不构成中信证券向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议中信证券以及中信证券的各个高级职员董事和员工亦不为前述金融机构之客户因使用本报告或报告载明的内容产生的直接或间接损失承担任何责任评级说明投资建议的评级标准评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅20以上另有说明的除外评级标准为报告发布日后6到12个增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于520之间月内的相对市场表现也即以报告发布日后的6到12个股票评级月内的公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代持有相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-105之间表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300卖出相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场强于大市相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10以上以摩根士丹利中国指数为基准美国市场以纳斯达克综合行业评级中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-1010之间指数或标普500指数为基准韩国市场以科斯达克指数或韩国综合股价指数为基准弱于大市相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上4特别声明在法律许可的情况下中信证券可能1与本研究报告所提到的公司建立或保持顾问投资银行或证券服务关系2参与或投资本报告所提到的公司的金融交易及或持有其证券或其衍生品或进行证券或其衍生品交易因此投资者应考虑到中信证券可能存在与本研究报告有潜在利益冲突的风险本研究报告涉及具体公司的披露信息请访问httpsresearchciticsinfocomdisclosure法律主体声明本研究报告在中华人民共和国香港澳门台湾除外由中信证券股份有限公司受中国证券监督管理委员会监管经营证券业务许可证编号Z20374000分发本研究报告由下列机构代表中信证券在相应地区分发在中国香港由CLSALimited于中国香港注册成立的有限公司分发在中国台湾由CLSecuritiesTaiwanCoLtd分发在澳大利亚由CLSAAustraliaPtyLtd商业编号53139992331金融服务牌照编号350159分发在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外分发在新加坡由CLSASingaporePteLtd公司注册编号198703750W分发在欧洲经济区由CLSAEuropeBV分发在英国由CLSAUK分发在印度由CLSAIndiaPrivateLimited分发地址8FDalamalHouseNarimanPointMumbai400021电话91-22-66505050传真91-22-22840271公司识别号U67120MH1994PLC083118在印度尼西亚由PTCLSASekuritasIndonesia分发在日本由CLSASecuritiesJapanCoLtd分发在韩国由CLSASecuritiesKoreaLtd分发在马来西亚由CLSASecuritiesMalaysiaSdnBhd分发在菲律宾由CLSAPhilippinesInc菲律宾证券交易所及证券投资者保护基金会员分发在泰国由CLSASecuritiesThailandLimited分发针对不同司法管辖区的声明中国大陆根据中国证券监督管理委员会核发的经营证券业务许可中信证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务中国香港本研究报告由CLSALimited分发本研究报告在香港仅分发给专业投资者证券及期货条例香港法例第571章及其下颁布的任何规则界定的不得分发给零售投资者就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜CLSA客户应联系CLSALimited的罗鼎电话85226007233美国本研究报告由中信证券制作本研究报告在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外仅向符合美国1934年证券交易法下15a-6规则界定且CLSAAmericasLLC提供服务的主要美国机构投资者分发对身在美国的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所述任何观点的背书任何从中信证券与CLSA获得本研究报告的接收者如果希望在美国交易本报告中提及的任何证券应当联系CLSAAmericasLLC在美国证券交易委员会注册的经纪交易商以及CLSA的附属公司新加坡本研究报告在新加坡由CLSASingaporePteLtd仅向新加坡财务顾问规例界定的机构投资者认可投资者及专业投资者分发就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜新加坡的报告收件人应联系CLSASingaporePteLtd地址80RafflesPlace18-01UOBPlaza1Singapore048624电话6564167888因您作为机构投资者认可投资者或专业投资者的身份就CLSASingaporePteLtd可能向您提供的任何财务顾问服务CLSASingaporePteLtd豁免遵守财务顾问法第110章财务顾问规例以及其下的相关通知和指引CLSA业务条款的新加坡附件中证券交易服务C部分所披露的某些要求MCIP085112021加拿大本研究报告由中信证券制作对身在加拿大的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所载任何观点的背书英国本研究报告归属于营销文件其不是按照旨在提升研究报告独立性的法律要件而撰写亦不受任何禁止在投资研究报告发布前进行交易的限制本研究报告在英国由CLSAUK分发且针对由相应本地监管规定所界定的在投资方面具有专业经验的人士涉及到的任何投资活动仅针对此类人士若您不具备投资的专业经验请勿依赖本研究报告欧洲经济区本研究报告由荷兰金融市场管理局授权并管理的CLSAEuropeBV分发澳大利亚CLSAAustraliaPtyLtdCAPL商业编号53139992331金融服务牌照编号350159受澳大利亚证券与投资委员会监管且为澳大利亚证券交易所及CHI-X的市场参与主体本研究报告在澳大利亚由CAPL仅向批发客户发布及分发本研究报告未考虑收件人的具体投资目标财务状况或特定需求未经CAPL事先书面同意本研究报告的收件人不得将其分发给任何第三方本段所称的批发客户适用于公司法2001第761G条的规定CAPL研究覆盖范围包括研究部门管理层不时认为与投资者相关的ASXAllOrdinaries指数成分股离岸市场上市证券未上市发行人及投资产品CAPL寻求覆盖各个行业中与其国内及国际投资者相关的公司印度CLSAIndiaPrivateLimited成立于1994年11月为全球机构投资者养老基金和企业提供股票经纪服务印度证券交易委员会注册编号INZ000001735研究服务印度证券交易委员会注册编号INH000001113和商人银行服务印度证券交易委员会注册编号INM000010619CLSA及其关联方可能持有标的公司的债务此外CLSA及其关联方在过去12个月内可能已从标的公司收取了非投资银行服务和或非证券相关服务的报酬如需了解CLSAIndia关联方的更多详情请联系Compliance-Indiaclsacom未经中信证券事先书面授权任何人不得以任何目的复制发送或销售本报告中信证券2023版权所有保留一切权利5