投资要点
　　汽车线束是汽车的神经与血管，是汽车的重要组成部分，承载着汽车动力与信号的传输。汽车线束主要由线缆、包裹材料以及连接器（端子）三部分组成。当前汽车线束行业集中度高，海外供应商掌握绝对主导。随着新四化发展，汽车线束迎来新的增长引擎，同时随着自主品牌崛起，国产替代也将具有较大空间。
　　汽车线束为安全件，供应商体系相对封闭，国产厂商机会大
　　汽车线束主要由三部分组成，分别为线缆、包裹材料以及连接器（端子）。汽车线束工作运行环境复杂，需要满足耐热性、耐磨性、阻燃性、弯折性等要求。整车制造商尤其是国际知名品牌通常实行高标准、严要求的供应商质量管理，所以供应商体系相对来说较为封闭。少数外资及合资汽车线束企业长时间占据了绝大部分的市场份额，形成了汽车线束行业寡头竞争的局面，主要以德国的莱尼、德科斯米尔、科络普，日本的矢崎、住友电气、古河、藤仓以及美国的李尔、安波福等知名汽车零部件企业及其合资厂商为代表。2021年全球汽车线束行业CR3为71%，前三大分别为矢崎、住友以及安波福。
　　三大趋势引领线束行业实现二次增长
　　1、电动化趋势。新能源汽车都需要各类高压线束。有别于传统燃油车使用的12V电压，新能源汽车动力电池的工作电压可达到400V甚至更高的600V、800V，高压线束由于其运行特殊性，对线缆要求较高，具有高电压、高密封、高耐热、抗干扰、高耐久等要求。随着400V向800V的逐渐切换，高压连接器面临重新选型。电压提升对连接器的机械性能、电气性能以及环境性能方面提出了更高的可靠性要求。2、智能化趋势。在智能座舱领域，360环视影像、电子内后视镜以及即将在今年7月份正式合法上路的电子外后视镜，都需要高清、低延时的图像画面。在智能驾驶领域，毫米波雷达、激光类及摄像头都需要将海量数据实时的传输给智能驾驶中央控制器进行计算决策。这一切都需要背后高带宽的车内通讯线束的支持。车载以太网线束将成为车内高带宽通信主流。3、轻量化趋势。轻量化对于新能源汽车增加续里程尤其重要。一台高级汽车的线束使用量达到2公里，重量在20至30千克。“以铝代铜“为线束轻量化主要方向，铝相对于铜具有密度优势与价格优势。铝的密度只有铜的三分之一，铝的价格只有铜价格的四分之一左右。同时随着铝导线技术的逐渐成熟，铝导线诸如氧化、蠕变等问题即将被突破。
　　需求升级，线束行业规模有望破千亿
　　传统燃油车主要搭载低压线束。在低档汽车、中档汽车、高档汽车线束平均价格分别为2500元、3500元以及5000元左右；新能源车由于新增高压线束，目前线束平均价格5000元左右。我们预计2025年中国汽车线束市场规模将达到1200亿元，其中传统车用线束450亿元，新能源车用线束750亿元。
　　风险提示
　　电动化智能化趋势不及预期；轻量化“以铝代铜”进程不及预期；上游原材料价格波动风险。
　　

研究报告全文：证券研究报告行业深度汽车零部件汽车零部件报告日期2023年02月06日三大趋势引领汽车线束行业再成长国产替代迎来大机遇汽车线束行业深度报告投资要点行业评级看好维持汽车线束是汽车的神经与血管是汽车的重要组成部分承载着汽车动力与信分析师施毅号的传输汽车线束主要由线缆包裹材料以及连接器端子三部分组成执业证书号S1230522100002当前汽车线束行业集中度高海外供应商掌握绝对主导随着新四化发展汽shiyistockecomcn车线束迎来新的增长引擎同时随着自主品牌崛起国产替代也将具有较大空相关报告间1HUD行业专题好风凭借汽车线束为安全件供应商体系相对封闭国产厂商机会大力汽车电子龙头借力HUD展汽车线束主要由三部分组成分别为线缆包裹材料以及连接器端子汽车翅高飞汽车行业深度报告线束工作运行环境复杂需要满足耐热性耐磨性阻燃性弯折性等要求整车制造商尤其是国际知名品牌通常实行高标准严要求的供应商质量管理所以20230106供应商体系相对来说较为封闭少数外资及合资汽车线束企业长时间占据了绝大2钠离子电池行业深度空间部分的市场份额形成了汽车线束行业寡头竞争的局面主要以德国的莱尼德释放未来可期行业深度报科斯米尔科络普日本的矢崎住友电气古河藤仓以及美国的李尔安波告20230105福等知名汽车零部件企业及其合资厂商为代表2021年全球汽车线束行业CR33域控制器迈向汽车智能化为71前三大分别为矢崎住友以及安波福的成败关键行业深度报告三大趋势引领线束行业实现二次增长202212141电动化趋势新能源汽车都需要各类高压线束有别于传统燃油车使用的12V电压新能源汽车动力电池的工作电压可达到400V甚至更高的600V800V高压线束由于其运行特殊性对线缆要求较高具有高电压高密封高耐热抗干扰高耐久等要求随着400V向800V的逐渐切换高压连接器面临重新选型电压提升对连接器的机械性能电气性能以及环境性能方面提出了更高的可靠性要求2智能化趋势在智能座舱领域360环视影像电子内后视镜以及即将在今年7月份正式合法上路的电子外后视镜都需要高清低延时的图像画面在智能驾驶领域毫米波雷达激光类及摄像头都需要将海量数据实时的传输给智能驾驶中央控制器进行计算决策这一切都需要背后高带宽的车内通讯线束的支持车载以太网线束将成为车内高带宽通信主流3轻量化趋势轻量化对于新能源汽车增加续里程尤其重要一台高级汽车的线束使用量达到2公里重量在20至30千克以铝代铜为线束轻量化主要方向铝相对于铜具有密度优势与价格优势铝的密度只有铜的三分之一铝的价格只有铜价格的四分之一左右同时随着铝导线技术的逐渐成熟铝导线诸如氧化蠕变等问题即将被突破需求升级线束行业规模有望破千亿传统燃油车主要搭载低压线束在低档汽车中档汽车高档汽车线束平均价格分别为2500元3500元以及5000元左右新能源车由于新增高压线束目前线束平均价格5000元左右我们预计2025年中国汽车线束市场规模将达到1200亿元其中传统车用线束450亿元新能源车用线束750亿元风险提示电动化智能化趋势不及预期轻量化以铝代铜进程不及预期上游原材料价格波动风险httpwwwstockecomcn122请务必阅读正文之后的免责条款部分行业深度正文目录1汽车线束类型与组成411汽车线束分类412汽车线束特性要求513汽车线束的三大组成部分5131线缆5132包裹材料6133连接器72汽车线束成本构成821材料成本占成本比重最高人工成本其次822线缆成本占比最高其核心为铜材料83汽车线束市场格局931线束行业上下游932线束行业集中度高国产替代成为趋势933线束行业市场规模将破千亿1034线束行业主要玩家114新趋势驱动线束行业新发展1341电动化趋势驱动高压线束需求提升13411新能源汽车扩张高压线束为新能源汽车关键部件13412高压线束相比低压线束要求高且结构复杂13413800V高压平台处于发展前夜1442智能化趋势对高带宽线束需求提升15421智能化配置渗透电子电气架构转变15422智能驾驶及智能座舱呼唤高带宽车内通信1643轻量化趋势驱动新材料线束需求17431铝导线在轻量化及经济性方面优势明显17432技术逐渐成熟铝导线应用难题将被攻克185汽车线束行业相关标的1851沪光股份国内线束领军高压线束为增长新亮点1852徕木股份手机汽车双轨道运行国内连接器龙头企业206风险提示21httpwwwstockecomcn222请务必阅读正文之后的免责条款部分行业深度图表目录图1汽车线束是汽车的血管与神经4图2连接器左与端子右4图3各类线束在汽车上使用情况4图4常用包裹材料类型6图5包裹材料使用场景6图6连接器爆炸图7图7公连接器与母连接器结构8图8直接材料费用占成本比重最高8图9汽车线束流水线8图10各线束原材料占采购总额比例9图11铜材料成本为线缆成本构成主力9图12汽车线束行业上下游关联性9图132021全球汽车线束企业市场份额10图14中国新能源连接器市场预测11图152013-2022年新能源汽车销量及增长率13图16特斯拉V3超级充电桩仅能在初始阶段达到最高功率14图17特斯拉V2V3快充速率曲线14图18电子电气架构演进路线15图192021年用户对智能座舱配置需求16图20路特斯ELETRE装备的电子外后视镜16图21汽车各类总线及应用16图22铝与铜原材料价格走势17图23沪光股份全球布局18图24沪光股份主要客户18图25沪光股份主要线束产品19图26沪光股份三大主要产品收入情况19图27沪光股份营收稳步提升19图28沪光股份归母净利润短期承压19图29徕木股份四大业务收入情况20图30徕木股份连接器历年销售量20图31徕木股份营收增速持连续三年增长21图32徕木归母净利润稳步提升21表1汽车线缆主要类型及特点6表2汽车线束行业壁垒10表3传统车用线束与新能源车用线束价格对比11表4高压线束线缆特点14表5连接器可靠性要求15表6常用车内总线特性对比17httpwwwstockecomcn322请务必阅读正文之后的免责条款部分行业深度1汽车线束类型与组成如果将汽车比作一个生命体那么汽车内部的线束就是汽车的神经与血管汽车线束是汽车的重要组成部分承载着汽车动力与信号的传输汽车线束主要由三部分组成分别为线缆包裹材料以及连接器端子具体工艺为线束厂商讲上游线缆厂商提供的线缆与由铜材等冲制而成的接触件端子压接后通过塑压绝缘体或者外加金属壳体等以线束捆扎形成连接电路的组件图1汽车线束是汽车的血管与神经图2连接器左与端子右资料来源莱尼集团官网浙商证券研究所资料来源安波福官网浙商证券研究所11汽车线束分类按照电压划分可分为高压线束和低压线束高压线束电压在300V及以上主要用于新能源车辆的驱动电力传输低压线束电压在60V以下一般车用电压为12V主要用于整车信号的传递按照组成划分发动机线束仪表线束照明线束空调线束以及辅助电器线束等图3各类线束在汽车上使用情况资料来源卡倍亿招股说明书浙商证券研究所httpwwwstockecomcn422请务必阅读正文之后的免责条款部分行业深度按照标准划分汽车线束根据导线标准分为国标日标德标美标等其中德标是德国工业标准的简称主要包括DIN72550DIN72551DIN76772德标导线绝缘皮薄柔韧性好由于我国汽车行业的历史特殊性我国各汽车公司主要参考的还是德标按照用途划分可分为普通导线双绞线和屏蔽线等双绞线原理是若外界电磁信号在两条导线上产生的干扰大小相等且相位相反这个干扰信号就会相互抵消双绞线是消除干扰最简单的一种方式在一些要求不是很严格的情况下可以使用双绞线但在重要的地方比如安全气囊传感器回路等需要用到屏蔽线12汽车线束特性要求汽车线束除了本身的性能要求外由于其工作运行环境复杂如发动机线束需要抵御发动机舱高温震动环境车门线束需要有足够的弯折次数保证车门部件的正常工作不同的环境要求线束拥有不同的特性主要可以归纳为以下四类特性耐热性根据线束导线的工作环境温度选用不同耐温等级的电线乘客舱的电线可选用耐温等级为90的导线发动机舱线束可选择耐温等级为180的导线横穿上述两个区域的导线应选用耐温等级同时满足两个区域温度要求的导线可以通过温度场获得该区域的耐温要求再从各导线耐温等级确定选用的导线类型耐磨性导线本身就应该具备防止配线部位由于磨损而引起的绝缘体损坏漏电在设计时导线应尽量避免与容易发生震动的零件接触以防止线束发生磨损断裂如不可避免可采用包裹胶带或者外加波纹管阻燃性阻燃性是指零件在着火后将燃烧时间范围控制在一定范围内的规定弯折性要求具有弯曲性的零件的反复弯曲性零件的弯曲程度允许弯曲次数环境温度要根据使用情况来设定如车门用的胶套要求达到18010万次-308013汽车线束的三大组成部分131线缆汽车线缆为汽车线束最重要组成部分其可分为常规线缆和特殊线缆常规线缆主要包括PVC抵押线缆及交联高温线缆主要区别为绝缘材料交联高温线缆使用交联聚乙烯为绝缘材料拥有更好的耐高温耐磨损性能特殊线缆包括铝线缆对绞线缆屏蔽线缆硅橡胶线缆多芯护套线缆同轴线缆数据传输线缆充电线缆等特殊线缆中的硅橡胶线缆充电线缆等为主要应用于新能源汽车的电缆线缆是汽车线束中占比最高的部分汽车线束的重量组成75-80是汽车线缆httpwwwstockecomcn522请务必阅读正文之后的免责条款部分行业深度表1汽车线缆主要类型及特点线缆名称应用领域性能特点示例图片一般用于汽车仪表电机控制器外径小易安装耐常规线缆电子设备等传输电流及控制信号高温耐磨损等一般用于传统电瓶连接线用于传重量轻节能减排铝线缆输电流主要用于传统汽车发动机且成本远低于铜导体舱蓄电瓶间以传输大功率电流一般用于CAN-BUS数据总线主能够减少外界电磁干对绞线缆要用于汽车内传感器和控制单元扰弯曲性好实现信息实时传输通过添加屏蔽层实现一般用于通讯音视频仪表和电线路对外界电磁信号屏蔽线缆子设备及自动化装置等有电磁兼容的屏蔽满足电磁兼要求的线路连接容性要求具有优良的耐高温一般用于电动汽车内部充放电系统硅橡胶线缆耐高压柔软弯曲高压电源的连接用于传输电流有意的电磁兼容性能具有多信号传输和可一般用于汽车控制部件的连接用多芯护套线缆承受反复弯曲及扭曲于信息共享数据信号控制等功能的特点优异的耐高温耐弯一般用于高频数字移动通信同轴线缆折性能信号高速传GPS无线广播等信号传输输性及电磁兼容性一般用于高速数字信号传输可广具有使用灵活传输数据传输线缆泛应用于摄像系统USB等性能优越等特性一般用于新能源电动汽车充电系统具有优良的耐高低充电线缆与外部电源的连接用于动力电源温耐紫外线耐磨传输和控制信号传输及柔软弯曲等性能资料来源卡倍亿招股说明书商证券研究所132包裹材料线束布置与车身各个部位作业环境迥异所以包裹材料对车辆线束得保护变得尤其重要常见得包裹材料包括波纹管布基胶带绒布胶带PVC套管海绵条等等部分包裹材料由线束厂商完成安装保护还有部分则是在汽车制造商工厂汽车总装时进行包裹保护图4常用包裹材料类型图5包裹材料使用场景资料来源线束世界浙商证券研究所资料来源线束世界浙商证券研究所httpwwwstockecomcn622请务必阅读正文之后的免责条款部分行业深度133连接器连接器也常被称作为接插件连接器可以类比为日常生活中的插头与插座连接器分公连接器与母连接器连接器由壳体固定架密封件与端子组成图6连接器爆炸图资料来源线束世界浙商证券研究所壳体主要为塑料材质汽车连接器的外罩它为内装的绝缘安装板和插针提供机械保护并提供插头和插座插合时的对准进而将连接器固定到设备上固定架主要为塑料材质作用是使端子按所需要的位置和间距排列并保证端子之间和端子与外壳之间的绝缘性能良好的绝缘电阻耐电压性能以及易加工性是选择绝缘材料加工成绝缘体的基本要求密封件主要为橡胶材质可分为密封圈密封垫等用来保证接插件内部防水防尘等要求现在很多汽车制造商会选择IP67要求来确保连接器的密闭性能端子端子安装在线缆末端线缆在剥开裸露后通过压接的形式与端子进行固定压接可以保证端子与线缆的稳定接触以及拥有足够抗拉强度安装完端子后的线缆会按照功能设计数根为一股一起汇总到相应的连接器上连接器上一般会有一定数量的孔位端子插入相应孔位通过固定架进行固定公连接器内的端子为刚性零件其形状为圆柱形圆插针方柱形方插针或扁平形插片端子材料一般由黄铜磷青铜制成母连接器内端子为插孔依靠弹性机构与插针接触时发生的弹性形变与公连接器端子插针行车紧密接触插孔的种类结构有很多有圆筒型劈槽缩口音叉型悬臂梁型纵向开槽折迭型纵向开槽9字形盒形方插孔以及双曲面线簧插孔等httpwwwstockecomcn722请务必阅读正文之后的免责条款部分行业深度图7公连接器与母连接器结构资料来源线束世界浙商证券研究所2汽车线束成本构成21材料成本占成本比重最高人工成本其次从上游行业来看汽车线束行业生产原材料主要为导线端子护套密封件等物品涉及铜材橡胶塑料等材质价格主要由铜材石油天然橡胶及其他化工材料等商品的市场价格决定根据沪光股份2021年年报直接材料成本占成本比重最高达到了7664汽车线束行业属于典型的劳动密集型产业在线束制造过程中需要大量人工进行插植布线包胶轧带等流水线操作所以线束行业人工成本占比较高根据沪光股份2021年年报线束的直接人工费用占比为1343图8直接材料费用占成本比重最高图9汽车线束流水线资料来源沪光股份2021年年报浙商证券研究所资料来源季华实验室浙商证券研究所22线缆成本占比最高其核心为铜材料在所有原材料中线缆导线护套端子占比分别位列前三根据沪光股份招股说明书数据显示在2019年线缆护套端子分别占公司总采购额的2970187318172017年度2018年度及2019年度沪光股份采购导线端子护套合计占总采购比重为65666478及6660前三大原材料采购比例较为稳定线缆的核心材料为铜故铜材料成本为构成线缆成本的绝对主力主要为铜杆和铜丝同材料占到线缆厂商主营业务成本的80以上根据线缆制造商卡倍亿招股说明书数httpwwwstockecomcn822请务必阅读正文之后的免责条款部分行业深度据2019年该公司原材料成本占主营业务成本的9369其中铜材料成本占比为8623图10各线束原材料占采购总额比例图11铜材料成本为线缆成本构成主力资料来源沪光股份招股说明书浙商证券研究所资料来源卡倍亿招股说明书浙商证券研究所3汽车线束市场格局31线束行业上下游汽车线束属于汽车零部件在整个汽车产业链中处于中游其上游为铜材橡胶化工产品等下游为整车制造商及部分零部件配套供应商线束生产原材料主要为导线端子护套等物品涉及材料主要为铜材橡胶塑料等下游主要以国内外汽车整车制造商为主部分零部件配套供应商为辅整车厂商在价格博弈中拥有较强的谈判能力零部件配套供应商主要为与整车制造商上期合作的一级供应商图12汽车线束行业上下游关联性资料来源沪光股份招股说明书浙商证券研究所32线束行业集中度高国产替代成为趋势汽车线束传递车辆信号动力是汽车整车运行的关键零部件整车制造商尤其是国际知名品牌通常实行高标准严要求的供应商质量管理所以供应商体系相对来说较为封闭httpwwwstockecomcn922请务必阅读正文之后的免责条款部分行业深度表2汽车线束行业壁垒壁垒壁垒详述需要达到IATF16949质量管理体系认证及整车厂在质量开发周期财务资质壁垒管理等方面的特殊要求在生产前还需要履行APQPPPAP并经过产品装机考核上述认证成本较高过程复杂一般需要1-3年才能完成汽车线束既要传输电信号也要保证电路可靠性在研发生产质量等技术壁垒方面有着较高要求个性化多元化趋势以及新能源趋势要求汽车线束企业的研发能力新材料技术储备生产工艺及产品质量提出更高要求汽车线束企业需要购建足量厂房和先进的高端设备以满足产品产能质量资金壁垒等要求且在日常经营过程中还需要维持必要的原材料及产品库存资金需求较高对新进入的竞争者形成较高的资金门槛汽车零部件生产具有多品种小批量多批次大规模等特点在上述特管理壁垒点下汽车线束企业需在原材料采购生产加工市场开拓等方面加强综合管理提高运营效率以应对库存及经营风险资料来源沪光股份招股说明书浙商证券研究所少数外资及合资汽车线束企业长时间占据了绝大部分的市场份额形成了汽车线束行业寡头竞争的局面主要以德国的莱尼德科斯米尔科络普日本的矢崎住友电气古河藤仓以及美国的李尔安波福等知名汽车零部件企业及其合资厂商为代表2021年全球汽车线束行业CR3为71前三大分别为矢崎住友以及安波福就国内市场而言大型自主品牌车厂大多拥有稳定配套生产的本土线束厂随着自主品牌崛起国内也涌现了一批如沪光股份上海金亭河南天海等自主线束企业这些优质的本土企业通过长期积累的产品技术和同步开发经验整体实力显著增强自主品牌近年来逐渐蚕食传统合资车企市场份额驱使合资品牌对于成本控制的愈发重视国产线束企业逐渐进入合资汽车品牌供应商体系我们预计汽车线束的国产替代趋势将快速到来图132021全球汽车线束企业市场份额资料来源华经产业研究院浙商证券研究所33线束行业市场规模将破千亿新能源普及线束单车价值量提升市场规模将破千亿线束价格方面传统燃油车主要搭载低压线束在低档汽车中档汽车高档汽车线束平均价格分别为2500元3500元以及5000元左右新能源车由于新增高压线束目前线束平均价格5000元左右httpwwwstockecomcn1022请务必阅读正文之后的免责条款部分行业深度表3传统车用线束与新能源车用线束价格对比类型主要用途线束瓶颈售价元低档传统乘用车10万元车型2000-2500传统车用线束低压线束为主中档传统乘用车20万元车型3000高档传统乘用车5000-6000低压线束2500高压连接器700-3500交联聚乙烯绝缘电缆800新能源车用线束高压线束硅橡胶电缆1000交流充电插座200个直流充电插座300-400个资料来源华经产业研究院商证券研究所根据中汽协预测2025年中国汽车销量预计为3000万辆如果按照2025年新能源车50渗透率测算即传统燃油车新能源车各1500万台假设2025年传统燃油车随着智能化配置提升低压线束平均单车价值量为3000元水平新能源渗透率提升新能源高低压线束平均单车价值量维持5000元左右则2025年中国汽车线束市场规模将达到1200亿元其中传统车用低压线束450亿元新能源车用高低压线束750亿元新能源车载连接器长期增量空间广阔国外每辆车用到的连接器成本大约在在125美元-150美元而国内每辆汽车平均用到的连接器成本仅有几百元随着中国新能源汽车发展中国汽车连接器市场还有较大的增长空间预计未来受到新能源汽车不断发展的影响市场规模将保持增长2021年新能源汽车连接器市场规模达98亿元2025年将达484亿元图14中国新能源连接器市场预测资料来源中商产业研究院浙商证券研究所34线束行业主要玩家矢崎总业株式会社YAZAKICorporation日本矢崎总业株式会社成立于1941年是一家生产汽车线束的跨国公司在全球35个国家设有150多家分支机构产品涵盖电气分配系统电子元件仪表连接件领域主要客户包括丰田本田日产通用等httpwwwstockecomcn1122请务必阅读正文之后的免责条款部分行业深度住友电气工业株式会社Sumitomo住友电气工业株式会社总部位于日本大阪市是全球电线电缆线束系统光电子器件产品供应商在超过40个国家开展事业线束业务客户包括大众本田丰田日产等旗下的住友电气波德耐兹欧洲股份公司与上海金亭汽车线束有限公司成立合资公司苏州波特尼电气系统有限公司为大众合资品牌供货安波福有限公司AptivPLC安波福有限公司原名德尔福汽车公司DelphiAutomotivePLC是全球性的汽车零部件制造商为全球汽车市场提供电子电器架构动力总成系统保险装置和热工艺解决方案主要客户包括通用汽车福特德国大众等莱尼集团LeoniCorporation德国莱尼集团总部位于德国纽伦堡是世界范围内知名的电气线缆线束系统供应商之一德国莱尼集团在汽车线束领域有着丰富的经验为克莱斯勒奥迪保时捷德国宝马等国际知名汽车整车厂商提供服务李尔Lear李尔公司于1917年在美国底特律创立是全球汽车座椅和电子电气技术供应商公司拥有全面的座椅纵向整合能力产品涵盖金属骨架发泡织物及皮革面料等各个座椅组件为汽车产业提供高品质的座椅李尔也是全球为数不多的整车电子及电气系统架构供应商能够为传统电气架构和高功率及混合动力系统提供完整的配电系统其产品及服务覆盖了全球所有的主要汽车制造商应用于400多个品牌的汽车古河FurukawaElectric日本古河电气工业成立于1896年总部位于日本东京公司以金属塑料光高频电子这4项技术为核心在信息通信能源汽车电子零部件建设和建筑新事业及开发产品等六个事业领域开发出丰富多彩的产品藤仓Fujikura日本藤仓自1885年创业以来利用电线电缆的研究开发创造所培养出来的连接技术在能源信息通信电子汽车电装4个事业邻域为客户提供高可靠性的产品和服务裕罗YuraCorporation裕罗公司作为制造汽车配线系统的汽车线束公司是一家设计开发ICU等各种电器控制产品的专门电器产品企业自2002年挺进中国市场之后裕罗公司打开了全球经营的篇章发展的脚步踏遍了欧洲北美亚洲等世界各国现在在国内外14个国家拥有20个法人企业46座工厂科仑伯格舒伯特公司KrombergSchuberGroup科仑伯格舒伯特公司是德国专业生产线束和汽车连接器的制造商之一经营时间超过110年在全球拥有40多处分支机构及超过48000名员工科仑伯格舒伯特公司在东亚的子公司KrombergSchubertEasternAsiaAG在中国与深圳市得润电子股份有限公司科博达技术股份有限公司分别成立合资公司为国内汽车市场提供线束产品及服务德科斯米尔集团DraxlmaierGroup德科斯米尔集团总部位于德国菲尔斯比堡镇在全球20多个国家设有60多处分支机构从事现代汽车线束系统品牌专属内饰产品以及电子元件的研发和生产并始终专注于高档汽车领域主要客户有奥迪宝马奔驰保时捷大众等上海金亭汽车线束有限公司上海金亭汽车线束有限公司成立于1997年是一家具有研发生产试验检测及销售等综合能力的汽车线束生产企业主要客户包括上汽通用上汽大众沃尔沃等汽车厂商以及康明斯延峰江森伟世通等汽车零部件厂商2015年7月被江苏永鼎股份有限公司收购成为其全资子公司2017年上海金亭实现营业收入为1027亿元httpwwwstockecomcn1222请务必阅读正文之后的免责条款部分行业深度河南天海电器有限公司河南天海电器有限公司始建于1969年成立的鹤壁市汽车电器厂河南天海电器有限公司主要从事汽车连接器汽车线束汽车电子产品的研发生产及销售主要客户包括比亚迪北汽福田东风汽车等4新趋势驱动线束行业新发展41电动化趋势驱动高压线束需求提升411新能源汽车扩张高压线束为新能源汽车关键部件从2009年国内推出十城千辆计划展开新能源汽车试点工作至今中国新能源产业经过十余年发展从无到有从弱到强新能源汽车帮助中国汽车工业对世界汽车工业强国实现弯道超车根据中汽协数据2022年全年新能源汽车产销分别达到7058万辆和6887万辆同比增长969和934市场占有率达到256产销量连续八年保持世界第一图152013-2022年新能源汽车销量及增长率资料来源中国汽车工业协会浙商证券研究所汽车电动化成为汽车未来发展主流的同时也将助力能源高压线束的发展无论纯电动新能源汽车还是混合动力新能源汽车新能源汽车都需要各类高压线束有别于传统燃油车使用的12V电压新能源汽车动力电池的工作电压可达到400V甚至更高的600V800V所以需要有高压线束将动力电池的电力传向用电设备从具体应用来看高压线束一般分为动力电池高压线束电机控制器高压线束快充插座线束慢充插座线束空调系统线束及充电高压线束五大类随着新能源汽车的不断渗透市场对于高压线束的需求不断提升412高压线束相比低压线束要求高且结构复杂高压线束由于其运行特殊性对线缆要求较高具有高电压高密封高耐热抗干扰高耐久等要求httpwwwstockecomcn1322请务必阅读正文之后的免责条款部分行业深度表4高压线束线缆特点高压线束线缆特点特点详述车辆动力电池额定电压通常在300V以上甚至某些车辆达到600V以上高电压要求线束组件的绝缘材料具有更高的耐电压能力如母线输出连接器位置较低需直面水和灰尘的侵蚀要求有更高的防高密封护等级连接器防护等级一般要求IP67部分特殊部位要求IP6K9K车辆大电流运行时焦耳效应会产生热量导致线束自身及周边的温度上高耐热升要求线束具有更好的耐热性能高压线束耐热性能通常要达到125甚至更高高压线束应具有耐温耐候耐腐蚀耐振动以及电缆耐刮磨等性能并高耐久具备较大的安全余量和连接寿命保证车辆可长期可靠运行电动汽车运行时反复变化的电器负荷与系统中大量采用的变频技术造抗干扰成线束电压电流和频率的剧烈波动产生较大的电磁干扰通常高压连接器均为360屏蔽高压电缆均选用屏蔽电缆资料来源线束世界浙商证券研究所413800V高压平台处于发展前夜消费者对于电动汽车里程焦虑的本质是对电动汽车充电慢充电不方便等诸多使用不便的情感外化体现提高快充充电功率的方式有两种加大充电电流和提高充电电压大电流方案已到瓶颈对于直流快充桩而言在不适用冷却装置的前提下一般的极限电流为250A在400V电压平台下对应的极限功率为100kW若要进一步提升电流则需要设计冷却装置以控制充电中大电流造成的发热问题目前特斯拉V3超级充电桩要实现250kW的功率充电电流高达600A但也仅仅在5-27的小范围实现了全功率充电因此大电流方案目前已经达到了技术瓶颈图16特斯拉V3超级充电桩仅能在初始阶段达到最高功率图17特斯拉V2V3快充速率曲线资料来源38号车评中心浙商证券研究所资料来源42号车库浙商证券研究所2022年为800V高压技术元年目前比亚迪E30平台保时捷Tycan以及小鹏G9等车型已经搭载800V平台此外广汽埃安长城汽车阿维塔理想零跑等车企都在布局800V高压充电技术800V平台将需要汽车连接器技术升级随着400V向800V的逐渐切换高压连接器面临重新选型电压提升对连接器的机械性能电气性能以及环境性能方面提出了更高的可靠性要求国内整车800V平台发展迅速将为国产供应商替代带来机遇httpwwwstockecomcn1422请务必阅读正文之后的免责条款部分行业深度表5连接器可靠性要求性能维度具体指标指标描述插拔力分为插入力和拔出力一般插入力要小分离力稍插拔力大保证连接的可靠性在振动的环境中可以稳定地保持紧密地插紧保证连接的机械性能锁紧装置可靠性机械寿命以一次插入和一次拔出为一个循环在一定寿命循寿命环后仍然保持较低的接触电阻质量较好的连接器需要具有较低的接触电阻而且需要较为接触电阻稳定绝缘电阻中间导电材料与外界的绝缘性能电气性能介电强度在高电压的冲击下也能稳定地保证端子的绝缘能够有效地防止外界电磁辐射干扰或者避免自身电磁干扰外电磁屏蔽界耐高低温特别是在大电流的条件下可以承受较大的热量冲击耐盐雾在盐雾腐蚀环境仍然具有很好地耐久性环境性能可以长久有效地防止外界灰尘水分进入连接器而影响接线防护等级端子性能密封性能存在密封性要求的环境下可以稳定地保证接线端子的密封资料来源长江连接器浙商证券研究所42智能化趋势对高带宽线束需求提升421智能化配置渗透电子电气架构转变随着汽车智能化的发展汽车逐渐从简单的交通工具向第三生活空间转变车辆搭载的电子设备越来越多传统分布式的电子电气架构难以适应汽车智能化发展趋势集中式电子电气架构被推上历史舞台在集中式电子电气架构中各个ECU模块根据划分进行整合打包处理形成数个域控制器利用处理能力更强的多核CPUGPU芯片相对集中的去控制每个域使原有的数十上百个ECU模块数量减少为数个域域控制器之间基于需求通过以太网等高速总线或CANCANFD低速总线建立通信连接集中式电子电气架构的推进可分为六个阶段分别为分布式ECU集中式功能域集中式跨域集中式中央-区域集中式云计算式图18电子电气架构演进路线资料来源博世浙商证券研究所httpwwwstockecomcn1522请务必阅读正文之后的免责条款部分行业深度422智能驾驶及智能座舱呼唤高带宽车内通信当前智能座舱以及智能驾驶领域为汽车企业发展竞争焦点其原因为其用户感知度高用户接受度高以及科技属性附加值高根据IHS在2021年7月进行的调查显示近8成用户对智能座舱配置有需求其中更有174的用户认为智能座舱为购车必须配置图192021年用户对智能座舱配置需求资料来源IHS浙商证券研究所在智能座舱领域360环视影像电子内后视镜以及即将在今年7月份正式合法上路的电子外后视镜都需要高清低延时的图像画面在线升级技术OTA逐渐普及低带宽线束将导致软件下载到车辆本地后安装刷写耗时延长在智能驾驶领域毫米波雷达激光雷达及摄像头都需要将海量数据实时的传输给智能驾驶中央控制器进行计算决策Garner估计每一部自动驾驶联网车辆每天至少产生4TB数据这一切都需要背后高带宽的车内通讯线束的支持图20路特斯ELETRE装备的电子外后视镜图21汽车各类总线及应用资料来源路特斯浙商证券研究所资料来源筋斗云与自动驾驶浙商证券研究所目前汽车使用的主要总线技术有CANLINFlexRayMOST及车载以太网等CANLIN传输速率较低LVDS视频传输价格较高FlexRay及MOST需要加入标准组织总体来说车载以太网性价比最高httpwwwstockecomcn1622请务必阅读正文之后的免责条款部分行业深度表6常用车内总线特性对比以太网CANCANFDFlexRayMOSTLINLVDS最高带宽100Mbits1-5Mbits20Mbits150Mbits20kbits1Gbits非屏蔽双绞线非屏蔽双绞线非屏蔽双绞线屏蔽双绞线传输介质光纤UTP单线UTPUTPUTPSTP成本低低高高低高资料来源线束世界浙商证券研究所车载以太网是一种使用以太网连接车内各个电子控制单元的局域网技术车载以太网使用一对非屏蔽双绞线实现全双工传输可实现100Mbps以上的传输速率同时可以满足汽车行业对于可靠性低功耗低时延等的苛刻要求车载以太网的应用将分为两个阶段第一阶段为系统级别应用首先会在智能座舱系统以及智能驾驶系统中如高清摄像头电子后视镜多屏互动等第二阶段为以太网取代CAN成为车载主干网而子网将是由若干域控制器DomainController组成在这种架构下核心域控制器动力总成域车身域智能座舱域智能驾驶域连接在一起同时车内的网络还可以通过车联网模块与外部的云端服务平台进行信息交互43轻量化趋势驱动新材料线束需求轻量化是新能源汽车节能降耗增加续航里程的重要技术路径之一新能源汽车每减重10续航里程可提升5-6汽车线束重量约占汽车重量的1-2一台高级汽车的线束使用量达到2公里重量在20至30千克汽车电子功能的越发复杂带来了线束重量的提升除了将整车分布式电子电气架构外升级成为集中式电子电气架构外另外一个控制线束总质量的方法即使用铝材代替铜材制作线束431铝导线在轻量化及经济性方面优势明显铝导线比同等导电性能的铜导线轻50左右铝的密度为27gcm3铜的密度为89gcm3相同体积下铝的质量只有铜的三分之一不到即使我们考虑铝导电性较差而增加其截面积铝导线依然比同等铜导线轻50左右铝材供应充足容易获取经济优势明显铜资源有限中国又是一个铜资源匮乏国家根据美国资源调查局2015年数据显示全球铜储量约7亿吨而中国仅仅占03亿吨铝的价格相对于铜有着较好的成本控制整体来看铝的价格约为铜的价格的四分之一由于同等性能要求下铝导线横截面积较大因此铝芯电缆的绝缘保护等材需求略有增加相应降低了铝导线的价格优势目前市场上铝合金电缆的价格普遍只有铜芯电缆的75左右图22铝与铜原材料价格走势资料来源Wind浙商证券研究所httpwwwstockecomcn1722请务必阅读正文之后的免责条款部分行业深度另外在安装成本端由于铝相对较轻在安装过程中可以减少桥架及穿管用量相比铜导线节省20-50安装成本432技术逐渐成熟铝导线应用难题将被攻克氧化问题当铝暴露在空气中金属铝表面会很快氧化氧化铝是电气绝缘材料这会导致线缆和连接器端表面形成显著电阻提升同时铝材较低的抗张强度会降低传统压接技术的密封性铝在外力作用下冷形变压接部分最终会变得不密闭促使氧化产生要克服铝导线氧化问题需要在压接时彻底破坏氧化层同时确保解封是密闭且无缝的可以通过填充环氧树脂在终端和负载之间通过烤箱迅速使接缝愈合最后要通过收缩套管保证接头稳固防止冷热交变带来的阻抗提升蠕变问题铝在机械负载下从80左右开始出现蠕变趋势加剧而铜要在230以上才会在一定程度上出现这一现象因此线束上铝和铜的连接点必须做特殊设计从而保证产品生命周期内不丧失电气性能性能问题汽车线束材料选择不仅要求电气性能好也有强度和拉伸率的要求铝抗拉强度只有铜的64实践中可以通过热处理工艺提升铝的抗拉强度在此基础上还可以增加不同比例的铁铜锌镁等材料来进一步加强从而达到和铜同样的抗拉强度在铝导线成本优势明显我国铜资源相对匮乏等因素的影像下各企业也加大了相关研究力度随着铝导体的焊接压接等工艺难关的攻克部分汽车线缆以质量较小的铝导体取代铜导体将成为未来汽车线缆行业发展的趋势5汽车线束行业相关标的51沪光股份国内线束领军高压线束为增长新亮点公司成立于1997年深耕线束领域二十余年是一家专业研发及生产汽车高低压线束总成的民营企业总部位于昆山市张浦镇分别在仪征宁波建立了生产基地和欧洲工程中心等图23沪光股份全球布局图24沪光股份主要客户资料来源公司官网浙商证券研究所资料来源公司官网浙商证券研究所公司产品线丰富客户涵盖面广公司致力于汽车高低压线束的研发生产与销售主营产品可分类成套线束发动机线束及其他线束主要涵盖整车客户定制化线束新能源汽车高压线束发动机线束仪表板线束车身线束门线束顶棚线束及尾部线束等汽车线束是汽车电路的网络主体是为汽车各种电器与电子设备提供电能和电信号的电子控制系统目前已与大众汽车戴姆勒奔驰奥迪汽车通用汽车福特汽车理想汽车捷豹路虎金康新能源等国际知名整车厂商建立了稳定的合作关系httpwwwstockecomcn1822请务必阅读正文之后的免责条款部分行业深度图25沪光股份主要线束产品图26沪光股份三大主要产品收入情况资料来源公司年报浙商证券研究所资料来源公司官网浙商证券研究所原材料价格上涨导致短期业绩承压2022年业绩强势反弹2021年公司实现营收2448亿元同比5986归母净利润2021年亏损1056万元其主要原因为原材料价格大幅上涨并保持高位运行进口原材料航运成本上升用工成本上升等原因2020年铜价开始上涨至2021年年中涨幅接近一倍达到8万吨左右自2022年下半年开始铜价大幅回落价格波动趋于稳定对公司业绩压力逐渐缓解2022年前三季度公司实现营收2324亿元接近2021全年营收另根据公司最新披露的2022业绩预告显示2022年公司归母净利润3600万元至4300万元将实现扭亏为盈图27沪光股份营收稳步提升图28沪光股份归母净利润短期承压资料来源公司招股书公司年报浙商证券研究所资料来源公司招股书公司年报浙商证券研究所积极布局新能源定点情况良好公司持续加码布局新能源市场扩大高压线束市场份额2021年公司陆续取得问界M5M5EV和M7的整车高低压线束定点理想汽车X02大众安徽VW3168高压线束项目定点取得了戴姆勒奔驰MMA平台电池包低压线束的项目定点2021年公司陆续实现了上汽大众MEB平台中ID3ID6X奥迪Q5E奇瑞捷豹路虎发现运动北京奔驰EQA等高压线束的量产同时公司积极开拓新客户接受了如华人运通高合汽车小鹏汽车等主机厂的供应商评审推进智能制造打造智慧化工厂线束行业是劳动密集型产业根据沪光股份2021年年报线束的直接人工费用占比为1343推进工厂制造的智能化能够降低人力成本提升公司盈利水平公司与Komax库迈思ABBKUKA库卡等全球智能制造设备供应商合作公司拥有多台国外进口先进生产设备包括瑞士Komax355S433488S等全自动开线压接机德国Schunk超声波焊接机等目前已形成年产200万套发动机线束150万套整车线束及70万套ABS线束的能力2021年公司完成对上汽通用高压线束自动化产线的优化升级实httpwwwstockecomcn1922请务必阅读正文之后的免责条款部分行业深度现了生产全过程自动化产线可覆盖线径范围更广可快速应对产品设计变更提高设备的综合使用效率52徕木股份手机汽车双轨道运行国内连接器龙头企业公司成立于2003年总部位于上海2016年在上交所挂牌上市公司是国内领先的专业从事连接器和屏蔽找为主的精密电子元件研发生产和销售的民营自主品牌企业按照应用领域的不同公司产品可分为汽车精密连接器及配件组件汽车精密屏蔽罩及结构件手机精密连接器手机精密屏蔽罩及结构件手机与汽车双轨道运行汽车业务加速放量从行业看公司主营业务为手机类产品汽车类产品模具治器以及2020年公司扩展的医疗器械类产品2021年汽车业务实现营收455亿元同比5443汽车类产品业务占主营业务收入达到70422021年公司汽车精密连接器及配件组件销量403亿个同比1245公司手机精密连接器销量1045亿个同比49766得益于智能化及电动化连接器单件价值量有望持续提高图29徕木股份四大业务收入情况图30徕木股份连接器历年销售量资料来源公司年报浙商证券研究所资料来源公司年报浙商证券研究所快速响应客户需求积累众多优质客户群体相对于外资竞争对手公司组织架构扁平服务响应迅速快速的响应优势能够使企业能较快的提供设计方案并根据反馈意见修改灵活调配生产线满足客户需求结合技术优势及丰富的生产管理经验帮助公司在汽车电子领域已实现对法雷奥集团科世达集团伟世通比亚迪哈曼公司大陆汽车电子天合汽车集团麦格纳宁德时代等知名公司供货将产品应用在大众通用奔驰福特丰田本田上汽一汽比亚迪长城吉利日产等大型整车厂商的车型中营收增速连续增长归母净利润稳步提升2021年公司实现营收686亿元同比2984已经实现营收增速三年连续增长2022年前三季度公司实现营收672亿元预计2022年营收将再创新高2021年公司实现归母净利润4772万元同比1129保持稳步提升httpwwwstockecomcn2022请务必阅读正文之后的免责条款部分