生物育种产业化有望提速，推荐种业及生物育种、种植板块。推荐具备生物育种产业化显著领先优势的大北农、杂交玉米种业龙头登海种业、稻麦种植优质标的苏垦农发。节后猪价惯性回调，中期景气维持乐观，继续推荐生猪板块，建议重点关注巨星农牧、温氏股份、牧原股份等。建议关注白鸡引种短缺影响，继续推荐禽产业链投资机会，建议关注圣农发展、益生股份等。黄鸡价格上行，建议重点关注立华股份等。非瘟疫苗研发有望取得进展，推荐普莱柯、科前生物等。继续推荐中宠股份、佩蒂股份、高成长绩优股海大集团。金针菇景气上行，建议关注雪榕生物。
　　▍种业：生物育种产业化有望加速推进。“二十大”以来，深入实施种业振兴、推进生物育种产业化继续获重点强调，驱动生物育种产业化加速推进。截至2023年1月，农业农村部已颁布13张玉米和4张大豆转基因生物安全证书（生产应用）。我们认为，生物育种产业化将带来种业规模大幅扩容和格局显著优化，行业洗牌和高质量发展相辅相成。展望全年，随着政策推进力度持续加强，产业化大幕徐徐拉开，预计生物育种渗透率将迎来加速提升期，商业模式也逐步明确。我们继续建议积极配置种业与生物育种板块。推荐具备生物育种产业化领先优势的大北农、具备优质品种资源的杂交玉米种业龙头登海种业。
　　▍生猪养殖：节后猪价惯性回调，中期景气维持乐观。依据涌益咨询数据，2023年1月27日-2月2日（本周）全国生猪出栏均价14.28元/公斤，环比春节前一周下滑3.25%，同比增长2.73%。当前终端消费处于惯性回落-缓慢复苏的进程中，预计短期内市场供需错配局面仍将持续；中长期来看，当前市场补栏情绪谨慎，同时近期能繁产能再次去化也进一步抑制23Q4供给增量。预计2023全年供给增量有限，猪价仍有望得到支撑，全年猪价或呈前低后高走势。上市公司2022Q3以来全面扭亏为盈，目前头均估值仍处相对低位。当前生猪板块投资已进入下半场，建议逢低布局，重点关注巨星农牧、温氏股份、牧原股份等。
　　▍食用菌：金针菇景气上行，龙头有望充分受益。在前期行业去产能及近期消费回暖拉动下，金针菇价格2022年12月以来持续上行。依据食用菌商务网数据，2023年1月全国金针菇批发均价8.4元/公斤，同比增长57%，环比增长16%。春节后首周金针菇全国批发均价约为8.4元/公斤，环比春节前下滑7.7%，同比增长6.6%。当前市场供需矛盾有望持续凸显，后续价格或有望淡季不淡。由于前期行业长期亏损，中小产能持续去化且目前恢复投产难度大，预计拥有成本、渠道、技术优势的龙头企业有望持续受益行业高景气度，业绩有望迎来拐点，建议关注全国工厂化金针菇产能规模第一，渠道、技术实力领先行业，销售变革逐步开启的雪榕生物。
　　▍家禽养殖：节后鸡价连涨，持续关注引种短缺影响。受停苗期出苗量大幅减少及节后屠宰场开工率回升及规模化养殖场节后集中补栏影响，白羽肉鸡年后开市后经历价格连涨。本周白羽肉鸡均价9.24元/公斤，环比上涨8.71%，同比上涨15.79%；中速鸡均价7.06元/斤，环比上涨3.07%，同比下滑12.84%；山东烟台鸡苗均价3.91元/羽，环比上涨31.21%，同比上涨112.5%。目前自美国亚拉巴马州引种是否会暂停仍存不确定性，仍需持续关注我国政策动态及后续海外禽流感疫情发展趋势。我们认为当前行业底部已过，随着海外引种缺口扩大以及种鸡效率降低，23H2鸡肉供需缺口或逐步扩大，白鸡板块行情或可期。建议重点关注鸡苗公司益生股份/民和股份，种源自主可控和一体化的圣农发展以及仙坛股份、禾丰股份等。黄鸡景气持续高位，建议重点关注立华股份。
　　▍种植：巴西大豆丰产在即，小麦收购价高位维稳。据咨询机构DATAGRO 2月日报告，2022/23年度巴西大豆产量预期为1.52亿吨，同比上年度1.30亿吨增加17.3%，产量增长的主要原因为大豆播种面积增长以及2023年1月以来天气改善。我们认为，巴西大豆产量预期同比高增，全球大豆供应有望恢复，我国进口大豆价格开启下行通道。节后制粉厂开工率恢复缓慢，麦市购销偏淡。我们预计，短期内小麦价格仍将高位维稳。建议关注粮食种植板块，推荐主营水稻、小麦种植的优质标的苏垦农发。
　　▍风险因素：新冠疫情影响超预期；政策推出力度、执行进度不达预期；知识产权保护不及预期；自然灾害；猪价不达预期；动物疫病大规模爆发；食品安全问题；粮食价格波动；地缘政治风险进一步恶化等。
　　▍投资建议：生物育种产业化有望提速，推荐种业及生物育种、种植板块。推荐具备生物育种产业化显著领先优势的大北农、杂交玉米种业龙头登海种业、稻麦种植优质标的苏垦农发。节后猪价惯性回调，中期景气维持乐观，继续推荐生猪板块，建议重点关注巨星农牧、温氏股份、牧原股份等。建议关注白鸡引种短缺影响，继续推荐禽产业链投资机会，建议关注圣农发展、益生股份等。黄鸡价格上行，建议重点关注立华股份等。非瘟疫苗研发有望取得进展，推荐普莱柯、科前生物等。继续推荐中宠股份、佩蒂股份、高成长绩优股海大集团。金针菇景气上

研究报告全文：生物育种落地临近节后猪价震荡调整农林牧渔行业跟踪报告202326中信证券研究部核心观点生物育种产业化有望提速推荐种业及生物育种种植板块推荐具备生物育种产业化显著领先优势的大北农杂交玉米种业龙头登海种业稻麦种植优质标的苏垦农发节后猪价惯性回调中期景气维持乐观继续推荐生猪板块建议重点关注巨星农牧温氏股份牧原股份等建议关注白鸡引种短缺影响继续推荐禽产业链投资机会建议关注圣农发展益生股份等黄鸡价格上行建议重点关注立华股份等非瘟疫苗研发有望取得进展推荐普莱柯科前生盛夏物等继续推荐中宠股份佩蒂股份高成长绩优股海大集团金针菇景气上农林牧渔行业首席行建议关注雪榕生物分析师S1010516110001种业生物育种产业化有望加速推进二十大以来深入实施种业振兴推进生物育种产业化继续获重点强调驱动生物育种产业化加速推进截至2023年1月农业农村部已颁布13张玉米和4张大豆转基因生物安全证书生产应用我们认为生物育种产业化将带来种业规模大幅扩容和格局显著优化行业洗牌和高质量发展相辅相成展望全年随着政策推进力度持续加强产业化大幕徐徐拉开预计生物育种渗透率将迎来加速提升期商业模式也逐步明确我们继续建议积极配置种业与生物育种板块推荐具备生物育种产业化领先优势彭家乐的大北农具备优质品种资源的杂交玉米种业龙头登海种业农林牧渔分析师生猪养殖节后猪价惯性回调中期景气维持乐观依据涌益咨询数据2023S1010518080001年1月27日-2月2日本周全国生猪出栏均价1428元公斤环比春节前一周下滑325同比增长273当前终端消费处于惯性回落-缓慢复苏的进程中预计短期内市场供需错配局面仍将持续中长期来看当前市场补栏情绪谨慎同时近期能繁产能再次去化也进一步抑制23Q4供给增量预计2023全年供给增量有限猪价仍有望得到支撑全年猪价或呈前低后高走势上市公司2022Q3以来全面扭亏为盈目前头均估值仍处相对低位当前生猪板块投资已进入下半场建议逢低布局重点关注巨星农牧温氏股份牧原股份等王聪农林牧渔分析师食用菌金针菇景气上行龙头有望充分受益在前期行业去产能及近期消费S1010522020001回暖拉动下金针菇价格2022年12月以来持续上行依据食用菌商务网数据2023年1月全国金针菇批发均价84元公斤同比增长57环比增长16春节后首周金针菇全国批发均价约为84元公斤环比春节前下滑77同比增长66当前市场供需矛盾有望持续凸显后续价格或有望淡季不淡由于前期行业长期亏损中小产能持续去化且目前恢复投产难度大预计拥有成本渠道技术优势的龙头企业有望持续受益行业高景气度业绩有望迎来拐点建议关注全农林牧渔行业国工厂化金针菇产能规模第一渠道技术实力领先行业销售变革逐步开启的雪评级强于大市维持榕生物家禽养殖节后鸡价连涨持续关注引种短缺影响受停苗期出苗量大幅减少及节后屠宰场开工率回升及规模化养殖场节后集中补栏影响白羽肉鸡年后开市后经历价格连涨本周白羽肉鸡均价924元公斤环比上涨871同比上涨1579中速鸡均价706元斤环比上涨307同比下滑1284山东烟台鸡苗均价391元羽环比上涨3121同比上涨1125目前自美国亚拉巴马州引种是否会暂停仍存不确定性仍需持续关注我国政策动态及后续海外禽流感疫情发展趋势我们认为当前行业底部已过随着海外引种缺口扩大以及种鸡效率降低23H2鸡肉供需缺口或逐步扩大白鸡板块行情或可期建议重点关注鸡苗公司益生股份民和股份种源自主可控和一体化的圣农发展以及仙坛股份禾丰股份等黄鸡景气持续高位建议重点关注立华股份种植巴西大豆丰产在即小麦收购价高位维稳据咨询机构DATAGRO2月2证券研究报告请务必阅读正文之后第18页起的免责条款和声明农林牧渔行业跟踪报告2023131日报告202223年度巴西大豆产量预期为152亿吨同比上年度130亿吨增加173产量增长的主要原因为大豆播种面积增长以及2023年1月以来天气改善我们认为巴西大豆产量预期同比高增全球大豆供应有望恢复我国进口大豆价格开启下行通道节后制粉厂开工率恢复缓慢麦市购销偏淡我们预计短期内小麦价格仍将高位维稳建议关注粮食种植板块推荐主营水稻小麦种植的优质标的苏垦农发风险因素新冠疫情影响超预期政策推出力度执行进度不达预期知识产权保护不及预期自然灾害猪价不达预期动物疫病大规模爆发食品安全问题粮食价格波动地缘政治风险进一步恶化等投资建议生物育种产业化有望提速推荐种业及生物育种种植板块推荐具备生物育种产业化显著领先优势的大北农杂交玉米种业龙头登海种业稻麦种植优质标的苏垦农发节后猪价惯性回调中期景气维持乐观继续推荐生猪板块建议重点关注巨星农牧温氏股份牧原股份等建议关注白鸡引种短缺影响继续推荐禽产业链投资机会建议关注圣农发展益生股份等黄鸡价格上行建议重点关注立华股份等非瘟疫苗研发有望取得进展推荐普莱柯科前生物等继续推荐中宠股份佩蒂股份高成长绩优股海大集团金针菇景气上行建议关注雪榕生物重点公司盈利预测估值及投资评级元EPSPE简称代码收盘价评级2122E23E24E2122E23E24E大北农002385SZ968-011001041045-889682422买入登海种业002041SZ207702604005707080523630买入巨星农牧603477SH268905105724519453471114买入温氏股份300498SZ2036-205105235074-1019928买入圣农发展002299SZ246103603909714568632517买入益生股份002458SZ14970030070500854992143018增持苏垦农发601952SH125805308009309424161413买入普莱柯603566SH318506904907409246654335买入瑞普生物300119SZ204508808710613023241916买入科前生物688526SH298512209012416024332419买入国邦医药605507SH285212617221526323171311买入中宠股份002891SZ240903905006910362483523买入佩蒂股份300673SZ185402406307809977292419买入海大集团002311SZ617009617928131764342219买入百龙创园605016SH258505908912418844292114买入中粮科技000930SZ87606107407808514121110买入资料来源Wind中信证券研究部预测注股价为2023年2月3日收盘价请务必阅读正文之后的免责条款和声明2农林牧渔行业跟踪报告2023131目录种业生物育种产业化有望加速推进5生猪节后猪价惯性回落中期景气维持乐观6家禽节后鸡价连涨持续关注引种短缺影响9食用菌金针菇景气上行龙头有望充分受益11种植巴西大豆丰产在即小麦收购价高位维稳12宠物国内外景气持续龙头份额有望提升14农产品价格及板块表现1月30日-2月3日16重点公司盈利预测17风险因素17插图目录图1全国商品猪周度出栏均价元公斤7图2发改委监测猪粮比价7图3屠宰量与猪价关系7图4生猪出栏均重公斤7图5二元母猪均价元头8图6涌益咨询能繁母猪存栏环比变化情况8图7中速鸡均价元斤9图8白羽肉鸡与鸡苗均价9图9美国禽流感现状10图10禽流感发生以来美国累计扑杀家禽数量万只10图11我国祖代鸡引种更新量万套11图12白羽鸡在产父母代种鸡存栏量万套11图13黄羽鸡在产父母代种鸡存栏量万套11图14山东金针菇批发价格指数12图15全国金针菇批发市场均价12图16巴西大豆产量亿吨13图17巴西大豆播种面积万公顷13图181月3日-2月1日巴西降水量mm13图191月22-28日巴西大豆生长情况13图20小麦及标准面粉均价元吨14图21中小面粉企业开工率14图22宠物食品出口额亿元15图23宠物用品出口额亿元15图24动保疫苗板块收入与同比增长率16图25动保疫苗板块归母净利润与同比增长率16请务必阅读正文之后的免责条款和声明3农林牧渔行业跟踪报告2023131表格目录表1二十大以来重要会议和文件回顾5表2农业转基因生物安全证书生产应用批准情况5表3主要上市公司头均市值一览8表4美国祖代鸡主要产地禽流感现状10表5国际主要农产品期货价格16表6国内主要农产品期货价格16表7国内主要农产品现货价格16表8重点公司盈利预测17请务必阅读正文之后的免责条款和声明4农林牧渔行业跟踪报告2023131种业生物育种产业化有望加速推进种业振兴政策驱动生物育种产业化加速推进二十大会议以来深入实施种业振兴推进生物育种产业化应用获重点强调种业振兴行动农业科技重大专项生物育种产业化国家级联合育种攻关等工作已在推进之中预计未来还将持续推进表1二十大以来重要会议和文件回顾时间会议或文件主要内容全面推进乡村振兴全方位夯实粮食安全根基全面落实粮食安全党政同责牢牢守住十八亿亩耕地红线深入实施种业振兴行动强化农业科技和装备支撑2022年10月16日党的二十大报告确保中国人的饭碗牢牢端在自己手中增强维护国家安全能力确保粮食能源资源种业产业链供应链安全落实深入实施种业振兴行动决策部署扎实推进国家育种联合攻关加快培育具有自主知识产权的优良品种用中国种子保障中国粮食安全国家育种联合攻关工作推进2022年11月22日要紧紧围绕种业科技自立自强种源自主可控目标高质量推进育种联合攻关会开展十大主要粮食和畜禽育种攻关促进水稻小麦大豆生猪等重要农产品品种更新换代支持地方开展64个特色物种的攻关2022年12月6日中共中央政治局会议要着力扩大国内需求充分发挥消费的基础作用和投资的关键作用保障粮食安全加强种子安全保障建立健全现代种业体系加强种质资源保护扩大内需战略规划纲要2022年12月14日利用和种子库建设提高资源保护育种创新品种测试良种繁育能力实施2022-2035年农业生物育种重大科技项目有序推进生物育种产业化应用加快以种业为重点的科技创新深入实施种业振兴行动加强农业种质资源保护农业农村部部长唐仁健署名2022年12月15日利用建设种业领域国家重大创新平台有序推进生物育种产业化应用培育一文章加快建设农业强国批航母型种业领军企业实现种业科技自立自强种源自主可控实施新一轮千亿斤粮食产能提升行动着力扩大国内需求全面推动乡村振2022年12月15-16日中央经济工作会议兴农业强国是社会主义现代化强国的根基保障粮食和重要农产品稳定安全供给始终是建设农业强国的头等大事把种业振兴行动切实抓出成效把当家品种牢牢2022年12月23-24日中央农村工作会议攥在自己手里全面推进乡村振兴是新时代建设农业强国的重要任务要依靠科技和改革双轮驱动加快建设农业强国资料来源中国政府网中国人大网农业农村部官网新华社中信证券研究部种业驶入发展快车道生物育种产业化落地临近截至2023年1月农业农村部已颁布13张玉米和4张大豆转基因生物安全证书生产应用我们认为生物育种产业化将带来种业规模大幅扩容和格局显著优化行业洗牌和高质量发展相辅相成表2农业转基因生物安全证书生产应用批准情况序号性状产品适用范围基因申报单位有效期至北方春玉米区北方春玉米区2019年12月2日至黄淮海夏玉米区2024年12月2日北京大北农生物技术有限1玉米DBN9936南方玉米区cry1Abepsps黄淮海夏玉米区南方玉米区西南玉公司西南玉米区米区西北玉米区2020年12月29西北玉米区日至2025年12月28日北方春玉米区2019年12月2日至北方春玉米区cry1Abcry2Aj杭州瑞丰生物科技有限公2024年12月2日2瑞丰125黄淮海夏玉米区g10evo-epsps司黄淮海夏玉米区西北玉米区2021西北玉米区年2月10日至2026年2月9日北方春玉米区北方春玉米区2020年6月11日至黄淮海夏玉米区2025年6月11日北京大北农生物技术有限3玉米DBN9858南方玉米区epspspat黄淮海夏玉米区南方玉米区西南玉公司西南玉米区米区西北玉米区2020年12月29西北玉米区日到2025年12月28日4玉米DBN9501北方春玉米区vip3Aa19pat北京大北农生物技术有限北方春玉米区2020年12月29日至请务必阅读正文之后的免责条款和声明5农林牧渔行业跟踪报告2023131序号性状产品适用范围基因申报单位有效期至公司2025年12月28日cry1abepsps北京大北农生物技术有限西南玉米区2021年12月17日至20265玉米DBN3601T西南玉米区vip3Aa19pat公司年12月16日杭州瑞丰生物科技有限公南方玉米区2021年12月17日至20266浙大瑞丰8南方玉米区cry1ab-cry2ab司年12月16日中国林木种子集团有限公北方春玉米区北方春玉米区黄淮海夏玉米区20217玉米ND207mcryiabmcy2Ab司黄淮海夏玉米区年12月17日至2026年12月16日中国农业大学杭州瑞丰生物科技有限公南方玉米区2022年4月22日至20278玉米nCX-1南方玉米区CdP450cp4epsps司年4月21日玉米Bt11cry1Abpat北方春玉米区2022年4月22日至9北方春玉米区中国种子集团有限公司GA21mepsps2027年4月21日玉米南方玉米区cry1Abpat南方玉米区西南玉米区2022年410Bt11MIR162中国种子集团有限公司西南玉米区vip3Aa20mepsps月22日至2027年4月21日GA21玉米北方春玉米区2022年4月22日至11北方春玉米区mepsps中国种子集团有限公司GA212027年4月21日袁隆平农业高科技股份有cry1Abcry1F限公司北方春玉米区2023年1月5日至12玉米BFL4-2北方春玉米区cp4epsps中国农业科学院生物技术2028年1月4日研究所中国林木种子集团有限公北方春玉米区2023年1月5日至13玉米CC-2北方春玉米区maroACC司2028年1月4日中国农业大学北京大北农生物技术有限北方春大豆区2020年12月29日至14大豆DBN9004北方春大豆区epspspat公司2025年12月28日南方大豆区2019年12月2日至202415大豆SHZD3201南方大豆区g10evo-epsps上海交通大学年12月2日黄淮海夏大豆区2020年6月11日至黄淮海夏大豆区中国农业科学院作物科学2025年6月11日16中黄6106g2-epspsgat北方春大豆区研究所北方春大豆区2021年2月10日至2026年2月9日杭州瑞丰生物科技有限公南方大豆区2023年1月5日至202817大豆CAL16南方大豆区cry1Abvip3Da司年1月5日资料来源农业农村部官网中信证券研究部展望全年随着政策推进力度持续加强产业化大幕徐徐拉开预计生物育种渗透率将迎来加速提升期商业模式也逐步明确我们继续建议积极配置种业与生物育种板块推荐具备生物育种产业化领先优势的大北农具备优质品种资源的杂交玉米种业龙头登海种业生猪节后猪价惯性回落中期景气维持乐观节后猪价惯性回调短期供需错配或持续节后猪价惯性回调依据涌益咨询数据2023年1月27日-2月2日本周全国生猪出栏均价1428元公斤环比春节前一周下滑325同比增长273春节前后生猪养殖持续亏损猪粮比走低国家发改委1月30日发布消息显示1月16日至1月20日全国平均猪粮比价为5481连续三周处于5161之间已进入完善政府猪肉储备调节机制做好猪肉市场保供稳价工作预案设定的过度下跌二级预警区间依据请务必阅读正文之后的免责条款和声明6农林牧渔行业跟踪报告2023131现有规定若生猪价格维持弱势官方将视情启动收储图1全国商品猪周度出栏均价元公斤图2发改委监测猪粮比价4010359308257206二级预警155一级预警1042021412021112021212021312021512021612021712021812021912022112022212022312022412022512022612022712022812022912023112023212021101202111120211212022101202211120221212022-02-152022-09-282022-01-162022-01-312022-03-022022-03-172022-04-012022-04-162022-05-012022-05-162022-05-312022-06-152022-06-302022-07-152022-07-302022-08-142022-08-292022-09-132022-10-132022-10-282022-11-122022-11-272022-12-122022-12-272023-01-112022-01-01资料来源涌益咨询中信证券研究部资料来源国家发改委Wind中信证券研究部需求端看节后家庭猪肉消费以消化节前库存为主整体猪肉消费环境较为清淡屠宰企业陆续开工但在消费回升缓慢情况下宰量仍位于低位部分地区冻品入库有所增加涌益咨询数据显示本周样本屠宰企业日均屠宰量较春节前下滑59供给端看节后规模场出栏量增叠加散户春节前积压大猪陆续出栏市场猪源增多出栏均重小幅回升本周出栏均重12087公斤环比增长083图3屠宰量与猪价关系图4生猪出栏均重公斤日屠宰量头全国均价左元公斤1354530000013040250000125353020000012025150000201151510000011010500005105002022-04-222022-12-022022-01-072022-01-212022-02-112022-02-252022-03-112022-03-252022-04-082022-05-062022-05-202022-06-032022-06-172022-07-012022-07-152022-07-292022-08-122022-08-262022-09-092022-09-232022-10-072022-10-212022-11-042022-11-182022-12-162022-12-302023-01-132023-01-29资料来源涌益咨询中信证券研究部资料来源涌益咨询中信证券研究部春节过后进入消费淡季终端消费处于惯性回落-缓慢复苏的进程中我们估计节前积压的大体重猪仍有约10-20未出清预计短期内市场供需错配局面仍将持续在当前出栏节奏及消费回暖带动下预计23Q1以后生猪供给压力会逐步减少猪价有望得到支撑请务必阅读正文之后的免责条款和声明7农林牧渔行业跟踪报告2023131中期景气维持乐观继续建议布局板块市场补栏谨慎能繁产能已再次启动去化本周二元母猪均价1607元头环比下滑243近期毛猪价格低迷市场谨慎补栏涌益咨询数据显示截至2023年1月全国能繁母猪存栏环比下滑04能繁母猪存栏已连续2月下滑近期猪价持续在成本线以下徘徊行业已进入去产能阶段本轮周期补栏节奏整体慢于以往2022年4月以后能繁母猪存栏开始回升但补栏进度明显滞后2022年4-12月生猪均价上涨超过100而母猪价格涨幅仅约11较以往上升周期同时期涨幅有一定差距预计2023年全年生猪供给恢复有限同时近期能繁产能再次去化也进一步抑制23Q4供给增量需求端看2022年终端消费受局部疫情反复的影响明显预计2023年全年有望边际回暖我们预计2023全年猪价或呈前低后高走势全年均价仍有望维持高位图5二元母猪均价元头图6涌益咨询能繁母猪存栏环比变化情况1950500190040030018502001001800000-1001750-200-3001700-400-5001650-600月月月月月月月月月月月月月月月月月月6468248246816002101210121012年年年年年年年年年年年年年年年年年年202120202020202020202021202120212022202220222022202020202021202120222022资料来源涌益咨询中信证券研究部资料来源涌益咨询中信证券研究部上市公司正进入业绩兑现期随着猪价高位运行2022Q3以来上市公司全面扭亏现金流显著好转后续业绩有望持续改善目前多数上市公司当前估值对应2023年头均市值仅2000-5000元见下表离以往周期破万的头均市值仍有较大差距当前已进入猪周期投资后半场继续建议积极布局建议重点关注巨星农牧温氏股份牧原股份等表3主要上市公司头均市值一览总市值其余市值生猪市值2021出栏量2022出栏量2023E出栏量2022头均市2023E头均亿元亿元亿元万头万头万头值元市值元牧原股份274271027427140266120700044828984温氏股份1334424009344213221791260052182533正邦科技115600115601493845100013691156天邦食品1127401127442844260025501879新希望59815300298159981461185020401612傲农生物1200301200320451980023131500天康生物1223070523016020330025801743唐人神1103701103715421635051153153巨星农牧136090136098715026590735135请务必阅读正文之后的免责条款和声明8农林牧渔行业跟踪报告2023131总市值其余市值生猪市值2021出栏量2022出栏量2023E出栏量2022头均市2023E头均亿元亿元亿元万头万头万头值元市值元东瑞股份6610066103752100127066610华统股份112172092171512025076503687神农集团1417701417765931301526110906京基智农10444010444812620082605222资料来源各公司公告中信证券研究部预测注股价为2023年2月3日收盘价巨星农牧2022年出栏量全部企业2023年出栏量均为预测家禽节后鸡价连涨持续关注引种短缺影响节后肉鸡鸡苗价格连涨受停苗期出苗量大幅减少影响本周白羽肉鸡供应显著下滑随着屠宰场开工率回升及经销商春节后补货肉鸡需求恢复速度大于供给白羽肉鸡本周开市后经历价格连涨而受终端餐饮消费回暖带动叠加节前黄鸡集中出栏当前黄鸡供需也仍偏紧2023年1月27日-2月2日本周白羽肉鸡均价924元公斤环比节前上涨871同比上涨1579中速鸡均价706元斤环比上涨307同比下滑1284前期养殖端持续亏损导致补栏情绪低迷市场目前空棚率较高同时春节假期后规模化养殖场纷纷开始补栏种禽企业排苗顺畅大力推涨鸡苗价格本周山东烟台鸡苗均价391元羽环比上涨3121同比上涨1125图7中速鸡均价元斤图8白羽肉鸡与鸡苗均价11白羽肉鸡均价元公斤烟台鸡苗均价元羽右101056109595894857386752751654602021024202103420210442021054202106420210742021084202109420211042021114202112420220142022024202203420220442022054202206420220742022084202209420221042022114202212420230142021014资料来源新牧网中信证券研究部资料来源博亚和讯鸡病专业网中信证券研究部海外禽流感仍处高发期需持续关注对引种政策影响截至2023年2月1日美国禽流感疫情已蔓延到全美47个州累计5820万只家禽被扑杀累计扑杀家禽数和影响区域已达历史高位目前美国历史最严重禽流感发生于2015年共计影响21个州约5050万只家禽被扑杀美国祖代鸡主要产地田纳西州一商业养殖场于2023年1月20日发生禽流感疫情共268万只家禽被扑杀该州开关引种时间或将继续延后目前我国自亚拉巴马州引种是否会暂停仍存不确定性当前海外禽流感仍处于高发期仍需持续关注我国请务必阅读正文之后的免责条款和声明9农林牧渔行业跟踪报告2023131引种政策动态及后续海外禽流感疫情发展趋势我国白羽肉鸡行业祖代引种短缺已成定局据畜牧业协会禽业分会最新披露数据2022年全年我国祖代更新量96万套同比下滑245在全年祖代更新中国内自繁祖代占比约为65美国引种占比29新西兰引种占比6自5月海外引种受阻开始5671011月海外引种数量均为0据海关总署报道欧洲由于禽流感不能引种新西兰受垂直传染疾病困扰以及航班减少等问题影响目前短期内可引种数量仍较为有限我们预计短期内白鸡引种仍将维持短缺局面而引种短缺对商品代供给的影响或将在2023H2开始逐步显现表4美国祖代鸡主要产地禽流感现状州名已感染场所数累计扑杀数最新禽流感发生日期田纳西州4个商业养殖场5个家庭养殖场418万只2023年1月20日商业养殖场密西西比州1个商业养殖场1个家庭养殖场34万只2022年11月14日非家禽亚拉巴马州1个家庭养殖场460只2022年12月5日非家禽资料来源USDA中信证券研究部图9美国禽流感现状图10禽流感发生以来美国累计扑杀家禽数量万只700060005000400030002000100002022872022282022492022592022682022782022962023142022223202231020223252022424202252420226232022723202282220229212022106202211520221252023119202210212022112020221220资料来源USDA资料来源美国疾病控制与预防中心中信证券研究部白鸡板块在底部已震荡近2年时间上市鸡苗公司连续五个季度亏损行业产能已部分去化我们认为当前行业底部已过随着海外引种缺口扩大以及替代种鸡效率降低23Q1父母代种鸡供给或减少2023年1月以来父母代鸡苗价格约为56元套较22Q4均价上涨35323H2鸡肉供需缺口或将逐步扩大建议重点关注鸡苗公司益生股份民和股份种源自主可控和一体化的圣农发展以及仙坛股份禾丰股份等请务必阅读正文之后的免责条款和声明10农林牧渔行业跟踪报告2023131图11我国祖代鸡引种更新量万套图12白羽鸡在产父母代种鸡存栏量万套20212022在产父母代种鸡存栏量万套25父母代鸡苗价格元套右220080202100702000605015190040180030101700201600101500050月月月月月月月月月月月月1234567892021-05-162021-01-102021-02-212021-04-042021-06-272021-08-082021-09-192021-10-312021-12-122022-01-232022-03-062022-04-172022-05-292022-07-102022-08-212022-10-022022-11-132022-12-25111210资料来源畜牧业协会禽业分会中信证券研究部资料来源白羽肉鸡协会中信证券研究部黄鸡产能持续下行后续消费好转景气有望维持高位据黄羽肉鸡协会数据从产能来看在产父母代存栏自2021Q2开始持续下行截至2022年第46周1114-1120在产父母代存栏已较2021年高位下滑10随着后续消费好转产能去化带来的供需矛盾或将凸显预计23H1黄鸡价格有望重回高位头部企业凭借成本及规模优势市占率有望进一步提升建议关注立华股份温氏股份湘佳股份图13黄羽鸡在产父母代种鸡存栏量万套155000150000145000140000135000130000资料来源黄羽鸡协会中信证券研究部食用菌金针菇景气上行龙头有望充分受益餐饮消费回暖助力金针菇价格回升至高位每年12月-2月为金针菇消费旺季2022年12月以来疫情管控放松在各地逐步度过感染高峰以及春节假日来临下游火锅等餐饮消费显著提振的背景下金针菇价格持续上行依据食用菌商务网数据2023年1月全国金针菇批发均价84元公斤同比增长57环比增长16山东蔬菜批发价格指数也显示出金针菇价格于1月后进入快速上行通道春节后首周金针菇全国批发均价约为84元公斤环比春节前下滑77同比增长66请务必阅读正文之后的免责条款和声明11农林牧渔行业跟踪报告2023131产能去化需求复苏市场供需矛盾有望持续凸显2012年以后金针菇行业经历多轮扩产2021年以来金针菇价格长期低迷行业竞争激烈导致普遍亏损及产能持续去化当前行业产能利用率普遍较高年内新增产能释放量预计有限叠加餐饮消费复苏持续拉动需求市场供需矛盾有望持续凸显后续价格或淡季不淡图14山东金针菇批发价格指数图15全国金针菇批发市场均价山东蔬菜批发价格指数食用菌类金针菇2018201920202021202220231601014091201008807606402050431月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018-04-012018-07-012018-10-012019-01-012019-04-012019-07-012019-10-012020-01-012020-04-012020-07-012020-10-012021-01-012021-04-012021-07-012021-10-012022-01-012022-04-012022-07-012022-10-012023-01-012018-01-01资料来源Wind中信证券研究部资料来源食用菌商务网中信证券研究部行业集中度提升竞争格局改善在成本及渠道端具优势的龙头企业有望充分受益行业高景气中国食用菌协会中国食用菌工厂化研究报告显示全国工厂化金针菇日均产量约在4000-5000吨CR10约在60以上行业集中度较高随着前期行业亏损中小产能持续去化且恢复投产难度大预计拥有成本渠道技术优势的龙头企业有望持续受益行业高景气度业绩有望迎来拐点建议关注全国工厂化金针菇产能规模第一渠道技术实力领先行业销售变革逐步开启的雪榕生物种植巴西大豆丰产在即小麦收购价高位维稳巴西大豆产量或创历史记录全球大豆供应预期改善据咨询机构DATAGRO2月2日报告202223年度巴西大豆产量预期为152亿吨同比上一年度130亿吨增加173产量增长的主要原因为大豆播种面积增长以及1月以来天气改善202223年度巴西大豆播种面积DATAGRO预计为4398万公顷比202122年度的4211万公顷增加187万公顷这也是大豆播种面积连续第16年增加本年度巴西大豆主产区受三峰拉尼娜事件的影响导致南部地区降雨不足部分地区大豆生长情况2023年以来巴西降水较为充沛整体利于作物生长但阴雨天气也导致作物生长周期延迟请务必阅读正文之后的免责条款和声明12农林牧渔行业跟踪报告2023131图16巴西大豆产量亿吨图17巴西大豆播种面积万公顷1850001645001440001235003000125000820000615000410000250000199019921994199619982000200220042006200820102012201420162018202019901992199419961998200020022004200620082010201220142016201820202022E2022E资料来源CONABEikonDATAGRO预测中信证券研究部资料来源CONABEikonDATAGRO预测中信证券研究部当前南美大豆玉米已进入收获季据CONAB数据截至1月30日巴西202223年度大豆收获进度为52高于一周前的20较去年慢64据巴西农业咨询公司AgRural1月31日消息截至1月26日202223年度巴西共收获800万吨大豆低于去年同期收获近1300万吨我们认为巴西大豆产量预期同比高增全球大豆供应有望恢复我国进口大豆价格开启下行通道图182023年1月3日-2月1日巴西降水量mm图192023年1月22-28日巴西大豆生长情况收获出芽生长5205108成熟开花239134结荚463资料来源NOAA资料来源海关总署Choice中信证券研究部节后制粉厂开工率恢复缓慢麦市购销偏淡据钢联数据2023年1月28日-2月3日全国小麦价格小幅回升面粉价格基本持平供应方面节后小麦市场购销恢复缓慢以部分库存稀少的制粉企业采购为主同时当前面粉企业开工率整体偏低预计需待元宵节后才逐渐恢复正常水平需求方面面粉已过需求旺季制粉企业以消耗前期小麦库存为主采购积极性一般请务必阅读正文之后的免责条款和声明13农林牧渔行业跟踪报告2023131我们预计短期内市场购销偏冷静小麦价格仍将高位维稳需关注后续开学等集体性消费带动面粉需求回暖中长期来看供应方面随着麦市购销陆续恢复正常市场粮源流通缓慢增加且政策小麦陆续投入市场市场供应整体表现宽裕需求方面面粉已过需求旺季制粉需求表现疲软小麦高位维稳削弱饲料替代需求我们预计中长期维度小麦价格或有回落的可能图20小麦及标准面粉均价元吨图21中小面粉企业开工率小麦到厂收购价标准面粉出厂价3500340033003200310030002900280027002022-1-42022-2-42022-3-42022-4-42022-5-42022-6-42022-7-42022-8-42022-9-42023-1-42022-10-42022-11-42022-12-4资料来源钢联数据中信证券研究部资料来源钢联数据中信证券研究部我们认为当前小麦收购价高位维稳粮食种植板块业绩稳定建议关注粮食种植板块推荐主营水稻小麦种植的优质标的苏垦农发宠物国内外景气持续龙头份额有望提升短期海外需求承压2023年有望恢复增长受海外通胀持续及终端去库存影响海外市场宠物食品及用品短期内需求承压海关总署数据显示2022年12月宠物食品以人民币计算出口总额67亿元同比下滑111环比下滑15711月出口总额58亿元同比下滑248环比下滑502022年全年宠物食品以人民币计算出口总额826亿元同比增长47长期来看由于宠物食品及用品具有较强的刚需属性随着海外宠物食品企业及消费终端库存逐步去化预计未来海外需求仍将重回稳定增长通道当前龙头宠企海外产能正进入释放期未来宠物板块海外业务规模有望实现稳步增长请务必阅读正文之后的免责条款和声明14农林牧渔行业跟踪报告2023131图22宠物食品出口额亿元图23宠物用品出口额亿元201720182019201720182019202020212022202020212022901280107060850640304202100001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源海关总署中信证券研究部资料来源海关总署中信证券研究部春节期间线上宠粮销量稳增国内市场增速有望持续改善据欧睿数据2021年我国宠物食品终端规模约482亿元同比增长13其中猫食品263亿元同比22狗食品218亿元同比42023年1月16日京东发布的2023宠物年货消费趋势报告显示春节前夕宠物主粮及零食销量持续增长其中狗干粮和猫干粮环比分别增长6051狗零食和猫零食环比分别增长5078展望后续随着疫后复苏拉动需求国内新品上市以及品牌建设能力的持续提升国内市场增速有望持续加快当前国内宠物市场仍处于大行业小龙头的发展阶段我们看好龙头公司通过持续产品创新品牌建设不断提升市场份额建议关注中宠股份佩蒂股份动保业绩拐点已至关注非瘟疫苗研发进展畜禽景气高位动保业绩拐点已至伴随着畜禽养殖由亏损进入盈利动保产品需求快速恢复22Q3上市公司合计归母净利润588亿元同比下降67环比增长783主要上市公司均实现归母净利润环比增长展望后续随着畜禽价格维持景气以及动物防疫旺季到来动保行业收入利润增长均加速2023年有望量利齐升非瘟疫苗研发有望取得进展经历4年的研发目前行业非瘟亚单位载体mRNA活疫苗等多路径稳步推进我们预计后续部分路径或有提交临床材料申报等进展预计将持续催化板块行情未来行业有望迎重磅单品长期来看下游规模化进程持续预计仍将推动市场扩容新版GMP的实施使得行业落后产能加速出清行业集中度有望进一步提升近年来多数公司在组织激励产能扩充产品矩阵宠物板块布局等方面均有动作预计2023年行业龙头成长确定性进一步加强产品力营销力研发力领先的龙头公司将获得更多竞争优势建议关注普莱柯科前生物国邦医药请务必阅读正文之后的免责条款和声明15农林牧渔行业跟踪报告2023131图24动保疫苗板块收入与同比增长率图25动保疫苗板块归母净利润与同比增长率收入亿元YOY归母净利润亿元YOY406093503550830030407250253062002051502010410015035010-10205-201-500-300-100资料来源各公司公告中信证券研究部资料来源各公司公告中信证券研究部农产品价格及板块表现1月30日-2月3日表5国际主要农产品期货价格单位上周本周一周以来一月以来一年以来原糖美分磅1983215285110941610豆粕美元短吨47398487432844002202小麦美分蒲式耳7420075806216-042-462棉花美分磅84468584164330-2951大豆美分蒲式耳152350153150053252686瘦肉猪美分磅85888601014316-1013玉米美分蒲式耳6791067963008258867豆油美分磅63286133-309-302-353资料来源Choice中信证券研究部注按一周以来涨跌幅排序表6国内主要农产品期货价格单位上周本周一周以来一月以来一年以来郑州白糖人民币元吨566440589240403327271郑州棉花人民币元吨14606001506500314517-3039大连大豆人民币元吨545060554580175673-1023大连豆油人民币元吨867760873640068-070-811郑州强筋小麦人民币元吨3355603361400171881416大连豆粕人民币元吨3892403892400000861812大连玉米人民币元吨287900285060-099-067331资料来源Choice中信证券研究部注按一周以来涨跌幅排序表7国内主要农产品现货价格单位上周本周一周以来一月以来一年以来中国328级棉花人民币元吨15311401590640389546-3036白糖人民币元吨575400586400191154227小麦人民币元吨3211673215220110051176请务必阅读正文之后的免责条款和声明16农林牧渔行业跟踪报告2023131单位上周本周一周以来一月以来一年以来鲍鱼人民币元公斤14000140000000004000扇贝人民币元公斤800800000000-2000玉米人民币元吨293032292951-003-030755稻米人民币元吨267600267440-006-036-109大豆人民币元吨537158534063-058-110282生猪人民币元公斤14511388-431-704408海参人民币元公斤1560014600-641-641-2551资料来源WindChoice涌益咨询中信证券研究部注按一周以来涨跌幅排序重点公司盈利预测表8重点公司盈利预测EPSPEx行业公司股价21A22E23E24E21A22E23E24E大北农002385SZ968-011001041045-889682422种业登海种业002041SZ207702604005707080523630温氏股份300498SZ2036-205105235074-1019928唐人神002567SZ799-100037123086-82269生猪养殖天康生物002100SZ903-051058137080-1816711巨星农牧603477SH268905105724519453471114东瑞股份001201SZ3106099078394353314089肉禽养殖圣农发展002299SZ246103603909714568632517益生股份002458SZ14970030070500854992143018种植立华股份300761SZ3770-086279278152-44141425苏垦农发601952SH125805308009309424161413宠物佩蒂股份300673SZ185402406307809977292419中宠股份002891SZ240903905006910362483523生物股份600201SH114203402804505934412519动保疫苗普莱柯603566SH318506904907409246654335科前生物688526SH298512209012416024332419饲料国邦医药605507SH285212617221526323171311海大集团002311SZ617009617928131764342219农产品加工中粮科技000930SZ87606107407808514121110中粮糖业600737SH72602404405205830171413资料来源Wind中信证券研究部预测注股价为2023年2月3日收盘价A股股价及EPS单位为CNY风险因素新冠疫情影响超预期政策推出力度执行进度不达预期知识产权保护不及预期自然灾害猪价不达预期动物疫病大规模爆发食品安全问题粮食价格波动地缘政治风险进一步恶化等请务必阅读正文之后的免责条款和声明17分析师声明主要负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此声明i本研究报告所表述的任何观点均精准地反映了上述每位分析师个人对标的证券和发行人的看法ii该分析师所得报酬的任何组成部分无论是在过去现在及将来均不会直接或间接地与研究报告所表述的具体建议或观点相联系一般性声明本研究报告由中信证券股份有限公司或其附属机构制作中信证券股份有限公司及其全球的附属机构分支机构及联营机构仅就本研究报告免责条款而言不含CLSAgroupofcompanies统称为中信证券本研究报告对于收件人而言属高度机密只有收件人才能使用本研究报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布该研究报告的人员本研究报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请中信证券并不因收件人收到本报告而视其为中信证券的客户本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略对于本报告中提及的任何证券或金融工具本报告的收件人须保持自身的独立判断并自行承担投资风险本报告所载资料的来源被认为是可靠的但中信证券不保证其准确性或完整性中信证券并不对使用本报告或其所包含的内容产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险可能不易变卖以及不适合所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可跌可升过往的业绩并不能代表未来的表现本报告所载的资料观点及预测均反映了中信证券在最初发布该报告日期当日分析师的判断可以在不发出通知的情况下做出更改亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与中信证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反中信证券并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任中信证券通过信息隔离墙控制中信证券内部一个或多个领域的信息向中信证券其他领域单位集团及其他附属机构的流动负责撰写本报告的分析师的薪酬由研究部门管理层和中信证券高级管理层全权决定分析师的薪酬不是基于中信证券投资银行收入而定但是分析师的薪酬可能与投行整体收入有关其中包括投资银行销售与交易业务若中信证券以外的金融机构发送本报告则由该金融机构为此发送行为承担全部责任该机构的客户应联系该机构以交易本报告中提及的证券或要求获悉更详细信息本报告不构成中信证券向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议中信证券以及中信证券的各个高级职员董事和员工亦不为前述金融机构之客户因使用本报告或报告载明的内容产生的直接或间接损失承担任何责任评级说明投资建议的评级标准评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅20以上另有说明的除外评级标准为报告发布日后6到12个增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于520之间月内的相对市场表现也即以报告发布日后的6到12个股票评级月内的公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代持有相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-105之间表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300卖出相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场强于大市相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10以上以摩根士丹利中国指数为基准美国市场以纳斯达克综合行业评级中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-1010之间指数或标普500指数为基准韩国市场以科斯达克指数或韩国综合股价指数为基准弱于大市相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上18特别声明在法律许可的情况下中信证券可能1与本研究报告所提到的公司建立或保持顾问投资银行或证券服务关系2参与或投资本报告所提到的公司的金融交易及或持有其证券或其衍生品或进行证券或其衍生品交易因此投资者应考虑到中信证券可能存在与本研究报告有潜在利益冲突的风险本研究报告涉及具体公司的披露信息请访问httpsresearchciticsinfocomdisclosure法律主体声明本研究报告在中华人民共和国香港澳门台湾除外由中信证券股份有限公司受中国证券监督管理委员会监管经营证券业务许可证编号Z20374000分发本研究报告由下列机构代表中信证券在相应地区分发在中国香港由CLSALimited于中国香港注册成立的有限公司分发在中国台湾由CLSecuritiesTaiwanCoLtd分发在澳大利亚由CLSAAustraliaPtyLtd商业编号53139992331金融服务牌照编号350159分发在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外分发在新加坡由CLSASingaporePteLtd公司注册编号198703750W分发在欧洲经济区由CLSAEuropeBV分发在英国由CLSAUK分发在印度由CLSAIndiaPrivateLimited分发地址8FDalamalHouseNarimanPointMumbai400021电话91-22-66505050传真91-22-22840271公司识别号U67120MH1994PLC083118在印度尼西亚由PTCLSASekuritasIndonesia分发在日本由CLSASecuritiesJapanCoLtd分发在韩国由CLSASecuritiesKoreaLtd分发在马来西亚由CLSASecuritiesMalaysiaSdnBhd分发在菲律宾由CLSAPhilippinesInc菲律宾证券交易所及证券投资者保护基金会员分发在泰国由CLSASecuritiesThailandLimited分发针对不同司法管辖区的声明中国大陆根据中国证券监督管理委员会核发的经营证券业务许可中信证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务中国香港本研究报告由CLSALimited分发本研究报告在香港仅分发给专业投资者证券及期货条例香港法例第571章及其下颁布的任何规则界定的不得分发给零售投资者就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜CLSA客户应联系CLSALimited的罗鼎电话85226007233美国本研究报告由中信证券制作本研究报告在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外仅向符合美国1934年证券交易法下15a-6规则界定且CLSAAmericasLLC提供服务的主要美国机构投资者分发对身在美国的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所述任何观点的背书任何从中信证券与CLSA获得本研究报告的接收者如果希望在美国交易本报告中提及的任何证券应当联系CLSAAmericasLLC在美国证券交易委员会注册的经纪交易商以及CLSA的附属公司新加坡本研究报告在新加坡由CLSASingaporePteLtd仅向新加坡财务顾问规例界定的机构投资者认可投资者及专业投资者分发就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜新加坡的报告收件人应联系CLSASingaporePteLtd地址80RafflesPlace18-01UOBPlaza1Singapore048624电话6564167888因您作为机构投资者认可投资者或专业投资者的身份就CLSASingaporePteLtd可能向您提供的任何财务顾问服务CLSASingaporePteLtd豁免遵守财务顾问法第110章财务顾问规例以及其下的相关通知和指引CLSA业务条款的新加坡附件中证券交易服务C部分所披露的某些要求MCIP085112021加拿大本研究报告由中信证券制作对身在加拿大的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所载任何观点的背书英国本研究报告归属于营销文件其不是按照旨在提升研究报告独立性的法律要件而撰写亦不受任何禁止在投资研究报告发布前进行交易的限制本研究报告在英国由CLSAUK分发且针对由相应本地监管规定所界定的在投资方面具有专业经验的人士涉及到的任何投资活动仅针对此类人士若您不具备投资的专业经验请勿依赖本研究报告欧洲经济区本研究报告由荷兰金融市场管理局授权并管理的CLSAEuropeBV分发澳大利亚CLSAAustraliaPtyLtdCAPL商业编号53139992331金融服务牌照编号350159受澳大利亚证券与投资委员会监管且为澳大利亚证券交易所及CHI-X的市场参与主体本研究报告在澳大利亚由CAPL仅向批发客户发布及分发本研究报告未考虑收件人的具体投资目标财务状况或特定需求未经CAPL事先书面同意本研究报告的收件人不得将其分发给任何第三方本段所称的批发客户适用于公司法2001第761G条的规定CAPL研究覆盖范围包括研究部门管理层不时认为与投资者相关的ASXAllOrdinaries指数成分股离岸市场上市证券未上市发行人及投资产品CAPL寻求覆盖各个行业中与其国内及国际投资者相关的公司印度CLSAIndiaPrivateLimited成立于1994年11月为全球机构投资者养老基金和企业提供股票经纪服务印度证券交易委员会注册编号INZ000001735研究服务印度证券交易委员会注册编号INH000001113和商人银行服务印度证券交易委员会注册编号INM000010619CLSA及其关联方可能持有标的公司的债务此外CLSA及其关联方在过去12个月内可能已从标的公司收取了非投资银行服务和或非证券相关服务的报酬如需了解CLSAIndia关联方的更多详情请联系Compliance-Indiaclsacom未经中信证券事先书面授权任何人不得以任何目的复制发送或销售本报告中信证券2023版权所有保留一切权利19