作为新冠病毒调整为“乙类乙管”的第一个国家法定节假日，兔年春节线下场景持续复苏，各地此前被压抑的消费需求得到快速释放。服务消费中，本地餐饮聚餐场景显著修复、长途游需求加速回升、出境游重启，此外高端奢侈品消费表现强势。兔年春节出行消费实现“开门红”，将进一步增强市场对2023年服务消费复苏的信心。餐饮复苏预计更加稳定、持续，而旅游存在季节性，五一、暑期、国庆假期几个重要节点有望逐级增强，需求集中释放推动的价格弹性潜力更大。继续推荐配置服务业各子行业龙头。
　　▍本地餐饮：聚会需求充分释放，核心商圈及连锁品牌表现亮眼。
　　1）宴会：受益于春节“年夜饭”等团聚场景，线下宴会需求释放较快，春节客流量相对2022年明显提升。根据我们的走访观察，南宁、绍兴、阜阳、柳州等多地宴会包间均在节前已被预定完，消费目的仍以家庭聚餐为主，餐饮用酒多为自带，以白酒、红酒为主，单桌（10-15人）的饮酒量约为2瓶白酒。
　　2）正餐：正餐品类表现有所分化，走访观察二三四线城市核心商圈的餐饮门店表现更为亮眼，尤其部分旅游城市同时受益返乡需求和游客需求带动，品牌类餐饮店排队时长基本在1.5小时以上。其中火锅仍是亲友聚餐的热门选择，以天津等地的海底捞为代表的连锁品牌恢复较快，客流量相较2022年同期大幅提升；非热门地段的非连锁品牌家常菜餐厅恢复相对较慢。
　　3）咖啡茶饮：咖啡品类向三线城市进一步渗透，瑞幸咖啡在三线及以下门店数占比达到24%，以明光部分瑞幸门店来看，春节期间点单等候时长超过30分钟，相较2022年同期有所增加。考虑到主要消费者为15-30岁衣着时尚的年轻群体，因此我们预计咖啡茶饮门店的火爆主要系学生群体及返乡年轻人比例较高，低线城市的渗透趋势方兴未艾。此外，甜品及奶茶门店销售同样可观，阜阳、宁海等地甜品奶茶店客流及单日营业额显著好于去年同期，店内女性为主要就餐群体，“减糖”点单需求激增，我们认为该行业或受益于女性悦己消费，存在对现有品类进行创新的空间。
　　4）泛酒吧：Livehouse、小酒馆等泛酒吧是热门商圈中人气较高的业态，其聚集了年轻受众、聚会需求、目的性消费等特征，被验证是修复最快的线下泛餐饮场景之一。根据我们在春节期间的见闻，大连热门商圈Livehouse春节不打烊，晚上10多点即可坐满，25-35岁的年轻人为主要消费群体，男女比例较均衡，依旧以熟人社交为主。对比大连热门商圈Livehouse跟海伦司的啤酒单价，后者约便宜2/3~1/2，平日里高校周边的海伦司门店生意明显好于非高校周边店的海伦司门店，性价比是被消费者较多提及的消费感受。
　　▍异地出行：出行热情高涨带动景区及酒店价格提升，客流相较2019年仍有缺口。
　　根据文旅部数据显示，2023年春节假期全国国内旅游出游3.08亿人次/+23.1% YoY，恢复至2019年同期88.6%（vs.2022中秋/国庆/2023元旦为72.6%/60.7%/42.8%）；实现国内旅游收入3758.43亿元/+30% YoY，恢复至2019年同期73.1%（vs.2022中秋/国庆/2023元旦为60.6%/44.2%/35.1%）。
　　1）景区：根据我们的走访观察显示，大众出游意愿在疫情管控放开后明显修复，出行群体以家庭出行和旅行社出游为主。春节期间全国热门旅游目的地人流量较去年有明显提升，各地政府推出“免费公交”“1元地铁”等优惠政策吸引客流，客流同比约增加70%+，客流相较于2019年同期仍有一定差距，但部分景区消费部分（门票、文创等）单价整体提升约10-20%。冬奥后的“冰雪热”叠加放开后的首个春节，以松花湖、崇礼万龙为代表的滑雪度假村是出行的热门目的地，门票及酒店价格均有大幅溢价。
　　2）酒店：全国热门旅游目的地高星酒店表现亮眼，走访观察显示春节期间长沙、天津、诸暨等核心地段高星酒店基本接近满房，客户群体既有周边家庭度假为主，也有远途旅客。春节期间整体感受，全国酒店价格上涨明显，非热门旅行地的核心地段部分酒店涨幅约为20%，而部分热门景区附近酒店涨幅可达220%。
　　▍奢侈品:受益报复性出游需求，回暖迹象凸显，消费热情持续高涨。
　　防控政策优化后，上海、深圳等高线城市成为周边省份居民的旅游目的地。上海恒隆、成都太古里等热门奢侈品商场在春节期间都迎来人流和销量的爆发式增长，LV、香奈儿等顶级品牌的进店排队时长均在1小时以上，同时店内热门款式均需要提前预定，处于缺货状态。上海恒隆在春节假日7天内，销售额实现双位数增长，上海前滩太古里的整体销售额同比增长40%。此外由于旅游消费的复苏，诸如DIOR松花湖等奢侈品快闪店也成为热门打卡地。
　　▍风险因素：经济和居民收入水平恢复低于预期；局部地区疫情反复超预期；自然灾害；居民消费意愿和出游心理恢复慢于预期。
　　▍投资策略：疫情管控放开后，兔年春节线下客流恢复超预期，各地休闲服务场所人流及收入表现均呈稳步复苏，将进一步增强市场对2023年服务消费复苏的信心。餐饮受益更加聚焦本地场景的属性，在春节假期之后有望保持稳定的持续

研究报告全文：春节返乡见闻服务消费复苏本地异地兼顾社会服务行业景气观察报告202325中信证券研究部核心观点作为新冠病毒调整为乙类乙管的第一个国家法定节假日兔年春节线下场景持续复苏各地此前被压抑的消费需求得到快速释放服务消费中本地餐饮聚餐场景显著修复长途游需求加速回升出境游重启此外高端奢侈品消费表现强势兔年春节出行消费实现开门红将进一步增强市场对2023年服务消费复苏的信心餐饮复苏预计更加稳定持续而旅游存在季节性五一暑期国庆假期几个重要节点有望逐级增强需求集中释放推动的价格姜娅弹性潜力更大继续推荐配置服务业各子行业龙头消费产业首席分析师本地餐饮聚会需求充分释放核心商圈及连锁品牌表现亮眼S10105101200561宴会受益于春节年夜饭等团聚场景线下宴会需求释放较快春节客流量相对2022年明显提升根据我们的走访观察南宁绍兴阜阳柳州等多地宴会包间均在节前已被预定完消费目的仍以家庭聚餐为主餐饮用酒多为自带以白酒红酒为主单桌10-15人的饮酒量约为2瓶白酒2正餐正餐品类表现有所分化走访观察二三四线城市核心商圈的餐饮门店表现更为亮眼尤其部分旅游城市同时受益返乡需求和游客需求带动品牌类餐饮店排队时长基本在15小时以上其中火锅仍是亲友聚餐的热门选择以天津刘济玮社会服务行业联席等地的海底捞为代表的连锁品牌恢复较快客流量相较2022年同期大幅提升首席分析师非热门地段的非连锁品牌家常菜餐厅恢复相对较慢S10105210100023咖啡茶饮咖啡品类向三线城市进一步渗透瑞幸咖啡在三线及以下门店数占比达到24以明光部分瑞幸门店来看春节期间点单等候时长超过30分钟相较2022年同期有所增加考虑到主要消费者为15-30岁衣着时尚的年轻群体因此我们预计咖啡茶饮门店的火爆主要系学生群体及返乡年轻人比例较高低线城市的渗透趋势方兴未艾此外甜品及奶茶门店销售同样可观阜阳宁海等地甜品奶茶店客流及单日营业额显著好于去年同期店内女性为主要就餐群体减糖点单需求激增我们认为该行业或受益于女性悦己消费存在对现有品杨清朴类进行创新的空间新零售行业首席分析师4泛酒吧Livehouse小酒馆等泛酒吧是热门商圈中人气较高的业态其聚S1010518070001集了年轻受众聚会需求目的性消费等特征被验证是修复最快的线下泛餐饮场景之一根据我们在春节期间的见闻大连热门商圈Livehouse春节不打烊晚上10多点即可坐满25-35岁的年轻人为主要消费群体男女比例较均衡依旧以熟人社交为主对比大连热门商圈Livehouse跟海伦司的啤酒单价后者约便宜2312平日里高校周边的海伦司门店生意明显好于非高校周边店的海伦司门店性价比是被消费者较多提及的消费感受异地出行出行热情高涨带动景区及酒店价格提升客流相较2019年仍有缺口李振寰新零售分析师根据文旅部数据显示2023年春节假期全国国内旅游出游308亿人次231S1010523010001YoY恢复至2019年同期886vs2022中秋国庆2023元旦为726607428实现国内旅游收入375843亿元30YoY恢复至2019年同期731vs2022中秋国庆2023元旦为6064423511景区根据我们的走访观察显示大众出游意愿在疫情管控放开后明显修复出行群体以家庭出行和旅行社出游为主春节期间全国热门旅游目的地人流量较去年有明显提升各地政府推出免费公交1元地铁等优惠政策吸引客流客流同比约增加70客流相较于2019年同期仍有一定差距但部分景区消联系人常欣仪费部分门票文创等单价整体提升约10-20冬奥后的冰雪热叠加放证券研究报告请务必阅读正文之后第10页起的免责条款和声明社会服务行业景气观察报告202325开后的首个春节以松花湖崇礼万龙为代表的滑雪度假村是出行的热门目的地门票及酒店价格均有大幅溢价2酒店全国热门旅游目的地高星酒店表现亮眼走访观察显示春节期间长沙天津诸暨等核心地段高星酒店基本接近满房客户群体既有周边家庭度假为主也有远途旅客春节期间整体感受全国酒店价格上涨明显非热门旅行地的核心地段部分酒店涨幅约为20而部分热门景区附近酒店涨幅可达220奢侈品受益报复性出游需求回暖迹象凸显消费热情持续高涨防控政策优化后上海深圳等高线城市成为周边省份居民的旅游目的地上海恒隆成都太古里等热门奢侈品商场在春节期间都迎来人流和销量的爆发式增长LV香奈儿等顶级品牌的进店排队时长均在1小时以上同时店内热门款式均需要提前预定处于缺货状态上海恒隆在春节假日7天内销售额实现双位数增长上海前滩太古里的整体销售额同比增长40此外由于旅游消费的复苏诸如DIOR松花湖等奢侈品快闪店也成为热门打卡地风险因素经济和居民收入水平恢复低于预期局部地区疫情反复超预期自然灾害居民消费意愿和出游心理恢复慢于预期投资策略疫情管控放开后兔年春节线下客流恢复超预期各地休闲服务场所人流及收入表现均呈稳步复苏将进一步增强市场对2023年服务消费复苏的信心餐饮受益更加聚焦本地场景的属性在春节假期之后有望保持稳定的持续复苏而旅游存在季节性影响我们判断2023年五一暑期国庆假期几个重要验证节点国内出行市场的恢复弹性有望逐级增强相比餐饮存在更长的周期但其需求集中释放推动的价格弹性潜力更大继续推荐配置服务业各子行业龙头华住中国中免携程美团-W九毛九百胜中国同程旅行锦江酒店海伦司奈雪的茶中青旅首旅酒店天目湖金沙中国宋城演艺等重点公司盈利预测估值及投资评级EPSPE简称代码收盘价评级2122E23E24E2122E23E24E华住-S1179HK3735-008-032072104NANA4833买入中国中免601888SH2109649432368590143653123买入携程-S9961HK2828025012273413441132323921买入美团买入社会服务行业-W3690HK17280-390-053342658NANA4423九毛九9922HK1962028019053076701033726买入评级强于大市维持百胜中国9987HK4612012517719922950543228买入同程旅行0780HK176006903308211326532116买入锦江酒店600754SH57050090061732246349513325买入海伦司9869HK14420090030390541604813727买入奈雪的茶2150HK635-010-022021036NANA3018买入中青旅600138SH1486003-047047078495NA3219买入首旅酒店600258SH2364005-050072108473NA3322买入天目湖603136SH28340280140791051012023627增持金沙中国1928HK2885-013-015002015NANA19226增持宋城演艺300144SZ15150120020330551267584628买入银河娱乐0027HK5480030-029128227183NA4324增持资料来源Wind中信证券研究部预测注股价为2023年2月3日收盘价港股公司收盘价及EPS为港元A股公司为人民币百胜中国金沙中国有限公司EPS单位为美元请务必阅读正文之后的免责条款和声明2社会服务行业景气观察报告202325本地生活线下消费场景恢复带动聚会需求充分释放核心商圈及连锁品牌表现亮眼宴会受益于春节年夜饭等团聚场景线下宴会需求释放较快受益于春节年夜饭等团聚场景线下宴会需求释放较快春节客流量相对去年明显提升根据我们的走访观察南宁绍兴阜阳柳州等多地宴会包间均在节前已被预定完消费目的仍以家庭聚餐为主以图1广西南宁当地餐饮老字号万国酒家为例1月20日午餐时间段上座率100门外有较多等位人群门店经理表示上座率已恢复到疫情前水平餐厅已推出盆菜系列产品满足无法预定上年夜饭的客户需求此外餐饮用酒多为自带以白酒红酒为主单桌10-15人的饮酒量约为2瓶白酒图1广西南宁某宴会餐厅春节期间包间和大堂均处于满座状态图2安徽阜阳某宴会餐厅未预定顾客只能在一楼开放式空间或婚宴大厅就餐资料来源中信证券研究部拍摄资料来源中信证券研究部拍摄图3贵州遵义某宴会餐厅内酒类销售较差餐饮用酒多为顾客自带图4浙江绍兴某粤菜餐厅春节聚餐以亲友聚会为主资料来源中信证券研究部拍摄资料来源中信证券研究部拍摄正餐正餐品类表现有所分化二三四线城市核心商圈的餐饮门店表现更为亮眼尤请务必阅读正文之后的免责条款和声明3社会服务行业景气观察报告202325其部分旅游城市同时受益返乡需求和游客需求带动品牌类餐饮店排队时长基本在15小时以上其中火锅仍是亲友聚餐的热门选择以天津等地的海底捞为代表的连锁品牌恢复较快客流量相较去年同期大幅提升非热门地段的非连锁品牌家常菜餐厅恢复相对较慢图5天津核心商圈海底捞门店春节期间午餐时间段等位时长超过2图6天津市区边缘某家常菜餐厅就餐时间段无排队现象小时资料来源中信证券研究部拍摄资料来源中信证券研究部拍摄图7湖南长沙网红餐厅超级文和友傍晚排队已接近5000桌图8湖南长沙核心商圈人头攒动连锁非连锁餐厅均为爆满状态资料来源中信证券研究部拍摄资料来源中信证券研究部拍摄咖啡茶饮低线城市的渗透趋势方兴未艾咖啡品类向三线城市进一步渗透瑞幸咖啡在三线及以下门店数占比达到24以明光部分瑞幸门店来看春节期间点单等候时长超过30分钟相较去年同期有所增加考虑到主要消费者为15-30岁衣着时尚的年轻群体因此我们预计咖啡茶饮门店的火爆主要系学生群体及返乡年轻人比例较高低线城市的渗透趋势方兴未艾此外甜品及奶茶门店销售同样可观阜阳宁海等地甜品奶茶店客流及单日营业额显著好于去年同期店内女性为主要就餐群体减糖点单需求激增我们认为该行业或受益于女性悦己消费存在对现有品类进行创新的空间请务必阅读正文之后的免责条款和声明4社会服务行业景气观察报告202325图9安徽明光瑞幸咖啡某门店点单等候时长超过30分钟图10浙江宁波某甜品店内人数较多以女性客户为主资料来源中信证券研究部拍摄资料来源中信证券研究部拍摄泛酒吧修复最快的线下泛餐饮场景之一Livehouse小酒馆等泛酒吧是热门商圈中人气较高的业态其聚集了年轻受众聚会需求目的性消费等特征被验证是修复最快的线下泛餐饮场景之一根据我们的走访观察大连热门商圈Livehouse春节不打烊晚上10多点即可坐满25-35岁的年轻人为主要消费群体男女比例较均衡依旧以熟人社交为主对比大连热门商圈Livehouse跟海伦司的啤酒单价后者约便宜2312平日里高校周边的海伦司门店生意明显好于非高校周边店的海伦司门店性价比是被消费者较多提及的消费感受图11辽宁大连核心商圈某Livehouse春节期间人气较高以年轻群体社交聚会为主资料来源中信证券研究部拍摄请务必阅读正文之后的免责条款和声明5社会服务行业景气观察报告202325异地出行出行热情高涨带动景区及酒店价格提升客流相较2019年仍有缺口景区大众出游意愿在疫情管控放开后明显修复出行群体以家庭出行和旅行社出游为主春节期间全国热门旅游目的地人流量较去年有明显提升各地政府推出免费公交1元地铁等优惠政策吸引客流客流同比约增加70客流相较于2019年同期仍有一定差距但部分景区消费部分门票文创等单价整体提升约10-20冬奥后的冰雪热叠加放开后的首个春节以松花湖崇礼万龙为代表的滑雪度假村是出行的热门目的地门票及酒店价格均有大幅溢价图12乌镇景区散客过夜游客基本已恢复至2019年平均水平图13西施故里景区春节人流同比约增加70资料来源中信证券研究部拍摄资料来源中信证券研究部拍摄图14万龙滑雪场春节票价涨幅超过40图15冰雪热叠加放开后的首个春节万龙滑雪场人流显著增加资料来源中信证券研究部拍摄资料来源中信证券研究部拍摄酒店全国热门旅游目的地高星酒店表现亮眼我们走访观察发现春节期间长沙天津诸暨等核心地段高星酒店基本接近满房客户群体既有周边家庭度假为主也有远途旅客春节期间整体感受全国酒店价格上涨明显非热门旅行地的核心地段部分酒店涨请务必阅读正文之后的免责条款和声明6社会服务行业景气观察报告202325幅约为20而部分热门景区附近酒店涨幅可达220图16春节期间长沙君悦酒店入住率高初一到初六均为满房状态图17浙江诸暨某高档酒店春节期间入住增量主要为外省回乡探亲人员及周边家庭度假资料来源中信证券研究部拍摄资料来源中信证券研究部拍摄奢侈品受益报复性出游需求回暖迹象凸显消费热情持续高涨防控政策优化后上海深圳等高线城市成为周边省份居民的旅游目的地上海恒隆成都太古里等热门奢侈品商场在春节期间都迎来人流和销量的爆发式增长LV香奈儿等顶级品牌的进店排队时长均在1小时以上同时店内热门款式均需要提前预定处于缺货状态上海恒隆在春节假日7天内销售额实现双位数增长上海前滩太古里的整体销售额同比增长40此外由于旅游消费的复苏诸如DIOR松花湖等奢侈品快闪店也成为热门打卡地图18春节期间长沙IFS爱马仕进店排队时长近1小时图19DIOR松花湖奢侈品快闪店资料来源中信证券研究部拍摄资料来源Vogue中信证券研究部请务必阅读正文之后的免责条款和声明7社会服务行业景气观察报告202325风险因素经济和居民收入水平恢复低于预期局部地区疫情反复超预期自然灾害居民消费意愿和出游心理恢复慢于预期投资策略疫情管控放开后兔年春节线下客流恢复超预期各地休闲服务场所人流及收入表现均呈稳步复苏将进一步增强市场对2023年服务消费复苏的信心餐饮受益更加聚焦本地场景的属性在春节假期之后有望保持稳定的持续复苏而旅游存在季节性影响我们判断2023年五一暑期国庆假期几个重要验证节点国内出行市场的恢复弹性有望逐级增强相比餐饮存在更长的周期但其需求集中释放推动的价格弹性潜力更大继续推荐配置服务业各子行业龙头华住中国中免携程美团-W九毛九百胜中国同程旅行锦江酒店海伦司奈雪的茶中青旅首旅酒店天目湖金沙中国宋城演艺等请务必阅读正文之后的免责条款和声明8社会服务行业景气观察报告202325相关研究消费产业2023年春节数据点评消费回暖明确复苏仍在路上2023-01-30社会服务行业2023年春节旅游数据点评春节开门红开启2023复苏年2023-01-29社会服务行业2023年元旦假期数据点评感染周期中总体数据仍弱结构性亮点显现2023-01-03教育行业重大事项点评规范非学科类培训引导行业健康发展2022-12-30社会服务行业重大事项点评出入境政策放宽有望进一步催化出行链表现2022-12-27教育行业重大事项点评深化职教建设强化市场信心2022-12-22社会服务行业关于服务业扩大开放综合试点点评服务业扩大开放试点关注服务业恢复进程2022-12-21粉笔招股书梳理互联网招考培训龙头长青赛道砥砺前行PPT2022-12-20消费产业跟踪快报扩大内需频获强调动态增加消费配置2022-12-19消费产业2023年投资策略行则将至波动中前进2022-12-05澳门博彩行业重大事项点评赌牌竞投尘埃落定仍待行业景气回归2022-11-27社会服务行业出行产业链疫后复苏专题坐望全球出行复苏静候国内生机渐起2022-11-17社会服务行业消费者服务板块重大事项点评疫情防控政策再优化持续推荐服务业龙头2022-11-13社会服务行业消费者服务板块股价异动点评择优配置基本面扎实的出行链龙头2022-11-02社会服务行业教育行业政策点评专项贴息贷款加速投放教育信息化行业迎风而上2022-10-17社会服务行业2022年三季报前瞻疫情扰动仍存波动中展望复苏2022-10-14社会服务行业2022年国庆旅游数据点评本地化消费主导出行链压力仍存2022-10-09社会服务行业消费者服务板块股价异动点评持续配置优质出行链龙头2022-09-27蜜雪冰城招股书概览现饮龙头内外兼修开疆拓品大有可为2022-09-26上海新中考洞察教育均衡得到进一步深化社会服务教育行业研究专题PPT2022-09-21社会服务行业教育行业研究专题上海新中考洞察教育均衡得到进一步深化2022-09-20社会服务行业2022年中秋旅游数据点评提倡就地过节本地游为主基调2022-09-13消费产业2022年中报总结疲弱之下仍显韧性2022-09-05社会服务行业2022年中报总结疫情超预期冲击控本降费精益发展2022-09-04请务必阅读正文之后的免责条款和声明9分析师声明主要负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此声明i本研究报告所表述的任何观点均精准地反映了上述每位分析师个人对标的证券和发行人的看法ii该分析师所得报酬的任何组成部分无论是在过去现在及将来均不会直接或间接地与研究报告所表述的具体建议或观点相联系一般性声明本研究报告由中信证券股份有限公司或其附属机构制作中信证券股份有限公司及其全球的附属机构分支机构及联营机构仅就本研究报告免责条款而言不含CLSAgroupofcompanies统称为中信证券本研究报告对于收件人而言属高度机密只有收件人才能使用本研究报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布该研究报告的人员本研究报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请中信证券并不因收件人收到本报告而视其为中信证券的客户本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略对于本报告中提及的任何证券或金融工具本报告的收件人须保持自身的独立判断并自行承担投资风险本报告所载资料的来源被认为是可靠的但中信证券不保证其准确性或完整性中信证券并不对使用本报告或其所包含的内容产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险可能不易变卖以及不适合所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可跌可升过往的业绩并不能代表未来的表现本报告所载的资料观点及预测均反映了中信证券在最初发布该报告日期当日分析师的判断可以在不发出通知的情况下做出更改亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与中信证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反中信证券并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任中信证券通过信息隔离墙控制中信证券内部一个或多个领域的信息向中信证券其他领域单位集团及其他附属机构的流动负责撰写本报告的分析师的薪酬由研究部门管理层和中信证券高级管理层全权决定分析师的薪酬不是基于中信证券投资银行收入而定但是分析师的薪酬可能与投行整体收入有关其中包括投资银行销售与交易业务若中信证券以外的金融机构发送本报告则由该金融机构为此发送行为承担全部责任该机构的客户应联系该机构以交易本报告中提及的证券或要求获悉更详细信息本报告不构成中信证券向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议中信证券以及中信证券的各个高级职员董事和员工亦不为前述金融机构之客户因使用本报告或报告载明的内容产生的直接或间接损失承担任何责任评级说明投资建议的评级标准评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅20以上另有说明的除外评级标准为报告发布日后6到12个增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于520之间月内的相对市场表现也即以报告发布日后的6到12个股票评级月内的公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代持有相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-105之间表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300卖出相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场强于大市相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10以上以摩根士丹利中国指数为基准美国市场以纳斯达克综合行业评级中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-1010之间指数或标普500指数为基准韩国市场以科斯达克指数或韩国综合股价指数为基准弱于大市相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上10特别声明在法律许可的情况下中信证券可能1与本研究报告所提到的公司建立或保持顾问投资银行或证券服务关系2参与或投资本报告所提到的公司的金融交易及或持有其证券或其衍生品或进行证券或其衍生品交易因此投资者应考虑到中信证券可能存在与本研究报告有潜在利益冲突的风险本研究报告涉及具体公司的披露信息请访问httpsresearchciticsinfocomdisclosure法律主体声明本研究报告在中华人民共和国香港澳门台湾除外由中信证券股份有限公司受中国证券监督管理委员会监管经营证券业务许可证编号Z20374000分发本研究报告由下列机构代表中信证券在相应地区分发在中国香港由CLSALimited于中国香港注册成立的有限公司分发在中国台湾由CLSecuritiesTaiwanCoLtd分发在澳大利亚由CLSAAustraliaPtyLtd商业编号53139992331金融服务牌照编号350159分发在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外分发在新加坡由CLSASingaporePteLtd公司注册编号198703750W分发在欧洲经济区由CLSAEuropeBV分发在英国由CLSAUK分发在印度由CLSAIndiaPrivateLimited分发地址8FDalamalHouseNarimanPointMumbai400021电话91-22-66505050传真91-22-22840271公司识别号U67120MH1994PLC083118在印度尼西亚由PTCLSASekuritasIndonesia分发在日本由CLSASecuritiesJapanCoLtd分发在韩国由CLSASecuritiesKoreaLtd分发在马来西亚由CLSASecuritiesMalaysiaSdnBhd分发在菲律宾由CLSAPhilippinesInc菲律宾证券交易所及证券投资者保护基金会员分发在泰国由CLSASecuritiesThailandLimited分发针对不同司法管辖区的声明中国大陆根据中国证券监督管理委员会核发的经营证券业务许可中信证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务中国香港本研究报告由CLSALimited分发本研究报告在香港仅分发给专业投资者证券及期货条例香港法例第571章及其下颁布的任何规则界定的不得分发给零售投资者就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜CLSA客户应联系CLSALimited的罗鼎电话85226007233美国本研究报告由中信证券制作本研究报告在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外仅向符合美国1934年证券交易法下15a-6规则界定且CLSAAmericasLLC提供服务的主要美国机构投资者分发对身在美国的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所述任何观点的背书任何从中信证券与CLSA获得本研究报告的接收者如果希望在美国交易本报告中提及的任何证券应当联系CLSAAmericasLLC在美国证券交易委员会注册的经纪交易商以及CLSA的附属公司新加坡本研究报告在新加坡由CLSASingaporePteLtd仅向新加坡财务顾问规例界定的机构投资者认可投资者及专业投资者分发就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜新加坡的报告收件人应联系CLSASingaporePteLtd地址80RafflesPlace18-01UOBPlaza1Singapore048624电话6564167888因您作为机构投资者认可投资者或专业投资者的身份就CLSASingaporePteLtd可能向您提供的任何财务顾问服务CLSASingaporePteLtd豁免遵守财务顾问法第110章财务顾问规例以及其下的相关通知和指引CLSA业务条款的新加坡附件中证券交易服务C部分所披露的某些要求MCIP085112021加拿大本研究报告由中信证券制作对身在加拿大的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所载任何观点的背书英国本研究报告归属于营销文件其不是按照旨在提升研究报告独立性的法律要件而撰写亦不受任何禁止在投资研究报告发布前进行交易的限制本研究报告在英国由CLSAUK分发且针对由相应本地监管规定所界定的在投资方面具有专业经验的人士涉及到的任何投资活动仅针对此类人士若您不具备投资的专业经验请勿依赖本研究报告欧洲经济区本研究报告由荷兰金融市场管理局授权并管理的CLSAEuropeBV分发澳大利亚CLSAAustraliaPtyLtdCAPL商业编号53139992331金融服务牌照编号350159受澳大利亚证券与投资委员会监管且为澳大利亚证券交易所及CHI-X的市场参与主体本研究报告在澳大利亚由CAPL仅向批发客户发布及分发本研究报告未考虑收件人的具体投资目标财务状况或特定需求未经CAPL事先书面同意本研究报告的收件人不得将其分发给任何第三方本段所称的批发客户适用于公司法2001第761G条的规定CAPL研究覆盖范围包括研究部门管理层不时认为与投资者相关的ASXAllOrdinaries指数成分股离岸市场上市证券未上市发行人及投资产品CAPL寻求覆盖各个行业中与其国内及国际投资者相关的公司印度CLSAIndiaPrivateLimited成立于1994年11月为全球机构投资者养老基金和企业提供股票经纪服务印度证券交易委员会注册编号INZ000001735研究服务印度证券交易委员会注册编号INH000001113和商人银行服务印度证券交易委员会注册编号INM000010619CLSA及其关联方可能持有标的公司的债务此外CLSA及其关联方在过去12个月内可能已从标的公司收取了非投资银行服务和或非证券相关服务的报酬如需了解CLSAIndia关联方的更多详情请联系Compliance-Indiaclsacom未经中信证券事先书面授权任何人不得以任何目的复制发送或销售本报告中信证券2023版权所有保留一切权利11