2022年第四季度澳洲锂精矿产量保持增长态势，但矿山品位下滑和扩产项目推进不及预期继续限制澳洲锂矿增产。第四季度澳洲锂矿销售价格大涨且2023年上半年预计继续抬升，给国内锂盐价格带来成本支撑。我们预计2023年上半年锂价下跌空间有限，下游采购回暖背景下，锂价或止跌反弹，进而带动估值处于历史底部的锂板块反弹。推荐天齐锂业、永兴材料、赣锋锂业和盐湖股份，建议关注中矿资源和西藏矿业。
　　▍22Q4澳洲锂矿产量保持增长。2022年第四季度，澳洲主要锂精矿企业合计生产锂精矿约77.1万吨（实物量），环比增长10%，同比增长56%。其中Greenbushes、Mt Marion、Pilbara锂精矿产量分别环比提高5%、12%、10%；Wodgina锂矿复产顺利，产量环比大增43%；Mt Cattlin锂矿受品位下滑影响，锂精矿产量环比下滑7%。2022年全年，澳洲锂精矿产量为261.0万吨，同比增长37.7%。受益于矿山重启和项目增产稳步推进，澳洲锂矿产量显著增长。2022年我国锂精矿进口量为284万吨，同比增长42%。
　　▍Mt Marion扩产延期，预计减少2023年上半年锂矿供给约1万吨LCE。MtMarion锂矿原计划于2022年底将锂精矿产能扩大至90万吨/年，受设备发运延迟和劳动力短缺影响，项目投产时间延期至2023年4月。MinRes公司将2023财年锂精矿发运量指引下调10万吨。我们预计这将使得2023年上半年锂供应减少约1万吨LCE。Mt Marion扩产延期表明困扰澳洲锂矿生产的供应链扰动和劳动力短缺等因素尚未消除，2023年澳洲锂矿增产仍然存在不确定性。
　　▍锂精矿售价大涨，国内锂盐成本预计显著抬升。Mt Marion、Pilbara和Mt Cattlin及Pilbara第四季度锂精矿售价分别为4151美元/吨、5284美元/吨和6273美元/吨，分别环比上涨27%、5%和30%，涨幅较上个季度显著拉阔。Greenbushes和Wodgina锂矿制定的2023年上半年锂精矿销售价格较2022年下半年提高超过40%。预计澳洲锂矿售价大涨将使得国内锂盐企业在2023年上半年的成本显著抬升，一方面支撑锂价，另一方面或造成锂盐企业盈利收窄。
　　▍扩产不及预期叠加成本上涨，2023年上半年锂价下跌空间预计有限。2022年11月以来国内碳酸锂价格已累计下跌超过10万元/吨。考虑到澳洲锂矿扩产进度再度低于预期，加上锂精矿销售价格大涨造成的成本抬升，我们预计2023年上半年锂价下跌空间有限。随着下游企业锂原料库存不断消耗，若下游需求回暖，企业恢复采购并增加库存，锂价有望止跌反弹。
　　▍风险因素：锂价下跌的风险；锂价过高导致下游需求增长不及预期；锂矿价格上涨导致国内锂企业盈利承压的风险；企业海外锂资源开发的政策及运营风险。
　　▍投资策略：2022年第四季度澳洲锂精矿产量保持增长态势，但矿山品位下滑和扩产项目推进不及预期继续限制澳洲锂矿增产。另一方面第四季度澳洲锂矿销售价格大涨且2023年上半年预计继续抬升，给国内锂盐价格带来成本支撑。我们预计2023年上半年锂价下跌空间有限，下游采购回暖背景下，锂价或止跌反弹，进而带动估值处于历史底部的锂板块反弹。推荐天齐锂业、永兴材料、赣锋锂业和盐湖股份，建议关注中矿资源和西藏矿业。
　　

研究报告全文：扩产进度不及预期锂矿价格显著上涨金属行业澳洲锂矿生产经营跟踪2022Q4202323中信证券研究部核心观点2022年第四季度澳洲锂精矿产量保持增长态势但矿山品位下滑和扩产项目推进不及预期继续限制澳洲锂矿增产第四季度澳洲锂矿销售价格大涨且2023年上半年预计继续抬升给国内锂盐价格带来成本支撑我们预计2023年上半年锂价下跌空间有限下游采购回暖背景下锂价或止跌反弹进而带动估值处于历史底部的锂板块反弹推荐天齐锂业永兴材料赣锋锂业和盐湖股份建议关注中矿资源和西藏矿业拜俊飞澳洲锂矿产量保持增长年第四季度澳洲主要锂精矿企业合计生金属分析师22Q42022S1010521070006产锂精矿约771万吨实物量环比增长10同比增长56其中GreenbushesMtMarionPilbara锂精矿产量分别环比提高51210Wodgina锂矿复产顺利产量环比大增43MtCattlin锂矿受品位下滑影响锂精矿产量环比下滑72022年全年澳洲锂精矿产量为2610万吨同比增长377受益于矿山重启和项目增产稳步推进澳洲锂矿产量显著增长2022年我国锂精矿进口量为284万吨同比增长42MtMarion扩产延期预计减少2023年上半年锂矿供给约1万吨LCEMt敖翀Marion锂矿原计划于2022年底将锂精矿产能扩大至90万吨年受设备发运延金属行业首席迟和劳动力短缺影响项目投产时间延期至2023年4月MinRes公司将2023分析师财年锂精矿发运量指引下调10万吨我们预计这将使得2023年上半年锂供应S1010515020001减少约1万吨LCEMtMarion扩产延期表明困扰澳洲锂矿生产的供应链扰动和劳动力短缺等因素尚未消除2023年澳洲锂矿增产仍然存在不确定性锂精矿售价大涨国内锂盐成本预计显著抬升MtMarionPilbara和MtCattlin及Pilbara第四季度锂精矿售价分别为4151美元吨5284美元吨和6273美元吨分别环比上涨275和30涨幅较上个季度显著拉阔Greenbushes和Wodgina锂矿制定的2023年上半年锂精矿销售价格较2022年下半年提高超过40预计澳洲锂矿售价大涨将使得国内锂盐企业在2023年上半年的成本显著抬升一方面支撑锂价另一方面或造成锂盐企业盈利收窄扩产不及预期叠加成本上涨2023年上半年锂价下跌空间预计有限2022年11月以来国内碳酸锂价格已累计下跌超过10万元吨考虑到澳洲锂矿扩产进度再度低于预期加上锂精矿销售价格大涨造成的成本抬升我们预计2023年上半年锂价下跌空间有限随着下游企业锂原料库存不断消耗若下游需求回暖企业恢复采购并增加库存锂价有望止跌反弹金属行业风险因素锂价下跌的风险锂价过高导致下游需求增长不及预期锂矿价格上评级强于大市维持涨导致国内锂企业盈利承压的风险企业海外锂资源开发的政策及运营风险投资策略年第四季度澳洲锂精矿产量保持增长态势但矿山品位下滑和2022扩产项目推进不及预期继续限制澳洲锂矿增产另一方面第四季度澳洲锂矿销售价格大涨且2023年上半年预计继续抬升给国内锂盐价格带来成本支撑我们预计2023年上半年锂价下跌空间有限下游采购回暖背景下锂价或止跌反弹进而带动估值处于历史底部的锂板块反弹推荐天齐锂业永兴材料赣锋锂业和盐湖股份建议关注中矿资源和西藏矿业证券研究报告请务必阅读正文之后第19页起的免责条款和声明金属行业澳洲锂矿生产经营跟踪2022Q4202323目录2022Q4澳洲锂精矿生产情况汇总42022Q4澳洲锂精矿生产情况梳理7TLEA锂精矿产量环比增长氢氧化锂工厂实现商业化生产7MinResMtMarion扩产进度不及预期Wodgina锂矿产能爬坡顺利9Allkem四季度锂精矿产量继续下跌2023年上半年预计回升11Pilbara锂精矿产销量创新高产品售价大幅上涨12澳洲其他锂矿项目梳理15CoreLithium锂辉石原矿发往中国锂精矿产线即将完工15GlobalLithiumResources锂资源量大幅增加全资控股Manna项目16LiontownResourcesKathleenValley项目如期推进16EssentialMetals被TLEA收购全部流通股资源储量增加5016风险因素17投资策略17请务必阅读正文之后的免责条款和声明2金属行业澳洲锂矿生产经营跟踪2022Q4202323插图目录图1澳洲主要锂精矿生产企业产量变动单位万吨4图2澳洲黑德兰港向中国出口锂精矿数据单位吨5图3澳洲锂精矿企业产能利用率变化6图4澳洲锂精矿企业产销率变化6图5澳洲锂精矿企业库存变动单位万吨7图6Greenbushes锂矿季度产量数据7图7Greenbushes锂精矿扩产规划单位万吨8图8折算成标准品位的MtMarion锂精矿产量变化单位千吨9图9MtMarion锂精矿销售均价变化单位美元吨10图10MtCattlin锂精矿售价与生产现金成本单位美元吨11图11Pilbara公司锂精矿拍卖价格与市场成交价格对比单位美元吨13图12Pilbara锂精矿扩产规划图示14图13Finniss项目现场规划图15表格目录表1澳洲锂精矿企业生产情况跟踪4表2Greenbushes锂矿经营指引和实现情况8表3MtMarion锂精矿季度产销情况9表4Wodgina锂精矿季度产销情况10表5MtCattlin锂精矿季度产销情况11表6Pilbara和POSCO氢氧化锂合资公司介绍14表7MBLP和Manna锂项目资源量概况16表8DomeNorth锂矿资源量概况17请务必阅读正文之后的免责条款和声明3金属行业澳洲锂矿生产经营跟踪2022Q42023232022Q4澳洲锂精矿生产情况汇总2022年第四季度澳洲锂精矿产量继续增长根据各公司公告2022年第四季度澳洲主要锂精矿企业合计生产锂精矿约771万吨实物量环比增长104同比增长56全年生产锂精矿2610万吨同比增长377Wodgina锂矿复产顺利Q4产量环比增长44Greenbushes锂矿和Pilbara两座工厂四季度产量继续增长环比分别增加5和10MtMarion项目在Q4通过增加矿石开采量提高选矿效率锂精矿产量环比增长120MtCattlin项目受矿石品位影响Q4锂精矿产量环比下降68图1澳洲主要锂精矿生产企业产量变动单位万吨GreenbushesMtMarionWodginaMtCattlinPilbaraAlturaBaldHill908070605040302010018Q118Q218Q318Q419Q119Q219Q319Q420Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q4资料来源相关公司公告中信证券研究部注数据为各企业披露的实物量分公司情况2022年第四季度1Greenbushes锂矿生产锂精矿379万吨同比增长462MtMarion锂矿产量为121万吨同比增加24装运量为116万吨同比减少153MtCattlin锂矿锂精矿产量为164万吨同比减少69装运量为157万吨同比减少594Pilbara锂精矿产量为1622万吨同比增长94销量为1486万吨同比增长895Wodgina锂矿生产92万吨锂精矿装运量为95万吨表1澳洲锂精矿企业生产情况跟踪22Q4产量22Q4销量矿山同比同比最新动态万吨万吨1预计2023年单位成本或高于指引上限单位成本指引225-275澳元吨22023财年锂精矿产量指引保持不变135-145万吨Greenbushes379463--32023Q1锂精矿售价指引为5987美元吨FOB4奎纳纳工厂1号产线生产585吨氢氧化锂公司预计2023年底达到60-70的产能利用率1受设备供应延迟和劳动力短缺影响90万吨年扩产项目将推迟到2023年4月投产并预计在2023年7月满产运营MtMarion121235116-14722023年销量指引从60-66万吨下调至50-56万吨锂精矿中高品位产品占比有望达40与此前指引一致3Q4锂精矿售价环比提高271MRL维持2023财年Wodgina锂精矿销量指引为38-42万吨Wodgina92-95-2Kemerton氢氧化锂工厂1号线进入客户认证阶段2号线继续调试32023H1锂精矿售价为5957美元吨MtCattlin164-686157-588122Q4锂精矿现金成本抬升至1016美元吨请务必阅读正文之后的免责条款和声明4金属行业澳洲锂矿生产经营跟踪2022Q420232322Q4产量22Q4销量矿山同比同比最新动态万吨万吨2MtCattlin矿山寿命延长项目III阶段已完成露天开采可行性评估将于2023年一季度末公布3公司维持2023财年产量指引为14-15万吨维持现金成本指引为900美元吨FOB122Q4生产成本环比下降特许权使用费提升导致现金成本维持稳定2与承购客户重新商谈锂精矿包销价格22Q4锂精矿平均售价为6273美元吨SC60FOB环比上涨30Pilbara162294214868893第四季度完成两次锂精矿拍卖最高价格为8575美元吨CIFChina60Li2O4修订P680项目资本成本预算至404亿澳元预计2023Q4满产5POSCO氢氧化锂项目持续推进与Calix签署正式协议资料来源各公司公告含预测或指引中信证券研究部2022年第四季度澳洲锂精矿出口量继续上升2022年度由西澳大利亚的黑德兰港向中国出口的锂精矿总量为7462万吨同比增长1368其中第四季度出口量为2845万吨同比增长234环比增长1422Q4澳洲向中国发运的锂精矿量波动较大尤其是12月份出口量环比大幅下滑38根据中国锂业协会数据2022年我国进口锂精矿约284万吨同比增长约42锂价大幅上涨带动矿山增产锂矿原料供应大幅增加图2澳洲黑德兰港向中国出口锂精矿数据单位吨2020年2021年2022年1400001200001000008000060000400002000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源澳大利亚黑德兰港口官网中信证券研究部2022年第四季度澳洲锂精矿产能利用率小幅上升2022年第四季度澳洲锂精矿企业整体产能利用率达到91与上季度相比提高9个百分点PilbaraMtMarion和Greenbushes项目本季度产销两旺产能利用率提高至112108和94再创新高Wodgina两条产线产能爬坡顺利产量大幅增长带动产能利用率提高至74MtCattlin项目受矿石品位下降影响产量环比减少68产能利用率降至30请务必阅读正文之后的免责条款和声明5金属行业澳洲锂矿生产经营跟踪2022Q4202323图3澳洲锂精矿企业产能利用率变化MtMarionWodginaMtCattlinPilbaraGreenbushesAltura14012010080604020019Q119Q219Q319Q420Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q4资料来源各公司公告中信证券研究部22Q4澳洲锂精矿整体产销率环比下降2022年第四季度MtMarion项目产销率为96MtCattlin项目产销率为96Pilbara锂精矿产销率为92Wodgina项目产销率为103整体来看2022年第四季度澳洲锂矿锂精矿产销率达到96环比2022年第三季度减少4pcts此外澳洲港口拥堵的状况大大缓解各项目均未受到延迟发货的影响整体产销率趋于平稳图4澳洲锂精矿企业产销率变化MtMarionWodginaMtCattlinPilbaraAltura25020015010050019Q119Q219Q319Q420Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q4资料来源各公司公告中信证券研究部2022年第四季度末澳洲锂精矿企业库存小幅增长2022年第四季度末澳洲锂精矿企业库存为475万吨较上季度末增加19万吨其中独立锂精矿企业Pilbara和Allkem的库存水平合计为588万吨环比增长319澳洲锂精矿库存小幅抬升主要系MtMarionMtCattlin和Pilbara项目产销率均降至100以下库存均有所增长请务必阅读正文之后的免责条款和声明6金属行业澳洲锂矿生产经营跟踪2022Q4202323图5澳洲锂精矿企业库存变动单位万吨GreenbushesMtMarionMtCattlinAlturaPilbaraBaldHill605040302010018Q118Q218Q318Q419Q119Q219Q319Q420Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q4资料来源相关公司公告中信证券研究部2022Q4澳洲锂精矿生产情况梳理TLEA锂精矿产量环比增长氢氧化锂工厂实现商业化生产Greenbushes锂矿采矿量及回收率提高带动锂精矿产量环比增长根据IGO公司公告2022年第四季度Greenbushes项目锂精矿产量为379万吨干吨dmt环比增长50同比增长4632022年Greenbushes锂精矿产量合计为1348万吨同比增长413本季度开采矿石品位从248Li2O增至269Li2O加工矿石品位从218降至210公司本季度更换了采矿承包商采矿量从99万吨增至105万吨选矿厂锂回收率持续提高抵消了品位下降带来的负面影响其中CGP2工厂矿石处理量环比增15至578万吨锂回收率从22Q3的647增至686TRP尾矿处理厂工厂矿石处理量环比增16至467万吨锂回收率从22Q3的587增至601图6Greenbushes锂矿季度产量数据锂精矿产量万吨37940361338353026825927025213213201510502021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q4资料来源IGO公司公告中信证券研究部注2021年第一季度和第二季度数据取上半年均值请务必阅读正文之后的免责条款和声明7金属行业澳洲锂矿生产经营跟踪2022Q4202323公司预计2023财年锂精矿产量达指引上限售价持续上涨如果不考虑权益金的影响2022年第四季度Greenbushes锂精矿现金成本为263澳元吨含权益金成本为757澳元吨Greenbushes第四季度锂精矿平均售价为3984美元吨FOB公司预计随着行业成本抬升及通货膨胀加剧未来几个季度的售价将呈上升趋势自2023年起公司锂精矿SC60FOB将按季度更新售价并参考FastmarketsAsianMetalsBenchmarkMineralsIntelligence和SPPlatts这四家报价机构上季度的平均价再减去5的销售折扣23Q1的销售价格设定为5987美元吨FOB表2Greenbushes锂矿经营指引和实现情况项目单位22Q422Q322Q4指引23Q1指引2023财年指引锂精矿产量万吨379361361-135-145销售成本澳元吨263253253-225-275不含权益金销售成本澳元吨757660---美元吨平均售价3984372941875987-FOB资料来源IGO公司公告含指引中信证券研究部扩产及技改项目更新TLEA本季度继续推进CGP3项目建设地面工程已经取得较大进展并修改项目预算根据此前建设经验来优化建设方案公司预计该项目将在2025财年下半年建设完成此外公司继续优化矿山基础设施包括建设新的矿山服务区和尾矿坝TSF4优化CGP1工厂的矿石处理产线图7Greenbushes锂精矿扩产规划单位万吨资料来源IGO公司公告中信证券研究部奎纳纳氢氧化锂工厂实现商业化生产本季度奎纳纳氢氧化锂工厂1号产线实现商业化生产生产了585吨氢氧化锂包含532吨电池级氢氧化锂和53吨高级氢氧化锂以市场价销售9吨电池级氢氧化锂实现EBITDA为1160万澳元公司在本季度投入820万美元推进1号产线的产能爬坡包括改进浸出环节干燥环节除杂环节的关键装置公司预计1号产线有望于2023年底达到60-70的产能利用率本季度公司投入830万美元进行2号产线的前期准备工作公司计划在2023年下半年做出最终投资决定请务必阅读正文之后的免责条款和声明8金属行业澳洲锂矿生产经营跟踪2022Q4202323MinResMtMarion扩产进度不及预期Wodgina锂矿产能爬坡顺利MtMarion锂精矿产销量环比回升2022年第四季度MtMarion锂精矿产量为121万吨环比增长120同比增长2352022全年锂精矿产量为461万吨同比增长92第四季度生产的锂精矿中有33为高等级产品54Li2O环比提高了8个百分点2022年第四季度项目锂精矿发运量为116万吨环比增长45同比下降1472022全年锂精矿发运量为462万吨同比减少57第四季度MtMarion项目锂精矿产量环比增长主要由于矿石开采量增加和工厂效率提高表3MtMarion锂精矿季度产销情况项目单位21Q422Q122Q222Q322Q4环比同比矿石开采量千吨601402409441529200-120锂精矿产量千吨98104128108121120235锂精矿销量千吨1369414111111645-147高等级产品占比581772533资料来源MineralResources公司公告中信证券研究部MtMarion锂矿扩产项目延期投产MinRes下调锂精矿销量指引2022年第四季度MtMarion锂精矿折合成标准品位6Li2O的产量为90万吨环比增长152022年第一季度MinRes宣布MtMarion项目的锂精矿产能将在2022年底扩产至90万吨年折合6Li2O的锂精矿产能为60万吨年但由于加工设备供应延迟和劳动力短缺公司宣布投产时间将推迟到2023年4月并预计在7月满产运营MinRes将MtMarion锂矿2023财年销量指引从60-66万吨下调至50-56万吨并表示2023财年生产的锂精矿中高品位产品占比有望将达到40此次下调使得MtMarion项目2023财年的锂精矿销量减少10万吨我们预计将使得2023年上半年锂供应减少约1万吨LCE图8折算成标准品位的MtMarion锂精矿产量变化单位千吨高等级低等级折算为6Li2O锂精矿产量140879010082799012078738010070806050604040302020100021Q321Q422Q122Q222Q322Q4资料来源MineralResources公司公告中信证券研究部22Q4公司锂精矿售价环比上涨上调2023财年成本指引2022年第四季度公司锂精矿平均售价为4151美元吨包含品位调整及产品折扣环比增长2732022年7月1日起公司将锂精矿销售价格修正为与现货价挂钩2022年第三季度的锂精矿售价从2364美元吨修正为3262美元吨包含品位调整及产品折扣由于扩产计划推迟公司将2023财年锂精矿成本指引从460-510美元吨上调至540-590美元吨请务必阅读正文之后的免责条款和声明9金属行业澳洲锂矿生产经营跟踪2022Q4202323图9MtMarion锂精矿销售均价变化单位美元吨锂精矿售价450041514000326235003000264525001952200015001153739100045885905590550002020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q4资料来源MineralResources公司公告中信证券研究部公司继续进行氢氧化锂代工与赣锋锂业续签协议至2023年底MinRes拥有MtMarion锂矿50的权益和51的包销比例根据MinRes公告信息第四季度公司包销的MtMarion项目锂精矿中59万吨精矿被转化为4322吨氢氧化锂上个季度为3772吨由赣锋锂业代工并销售第四季度公司氢氧化锂售价为738万美元吨不含增值税环比上涨35MinRes已与赣锋锂业续签合作协议将合作期限更新至2023年底且经双方同意后可进一步续期12个月至2024年底Wodgina矿山产能持续爬坡Wodgina锂矿产销量大幅增加公司维持2023财年发运量指引根据MinRes公告信息2022年第四季度Wodgina锂精矿产量为92万吨环比43发运量为95万吨环比452022年下半年Wodgina锂矿自2022年5月复产全年合计生产锂精矿176万吨其中下半年产量为156万吨发运量为161万吨公司维持2023财年Wodgina锂精矿发运量指引为38-42万吨我们据此测算2023年上半年Wodgina锂精矿发运量将达到24万吨较2022年下半年增加约50表4Wodgina锂精矿季度产销情况项目单位22Q122Q222Q322Q4环比同比锂精矿产量千吨-20649243-锂精矿销量千吨22-669545-资料来源MineralResources公司公告中信证券研究部MinRes将Wodgina项目锂精矿交由雅保代工销售MinRes目前拥有Wodgina锂矿40的权益第四季度对应的锂精矿包销量为38万吨其中09万吨锂精矿由雅保公司直接销售售价为5131美元SC6FOB包销份额中剩余的29万吨锂精矿交由雅保公司在澳洲之外的工厂生产成电池级锂盐第四季度公司包销的锂精矿中23万吨被雅保公司转化为3096吨氢氧化锂和碳酸锂当中2290吨氢氧化锂和碳酸锂以51209美元吨的价格不含增值税销售MinRes表示这一价格受到长协的影响未来代工生产的锂盐产品销售价格将与现货价格指数保持一致请务必阅读正文之后的免责条款和声明10金属行业澳洲锂矿生产经营跟踪2022Q42023232023年上半年Wodgina锂精矿售价继续上涨Kemerton氢氧化锂工厂仍在调试第四季度Wodgina锂精矿平均售价为4187美元吨SC6FOB定价公式与22Q3披露的相同根据这一定价公式2023年上半年Wodgina锂精矿售价设定为5957美元吨SC6FOBMinRes表示Wodgina项目锂精矿的销售收益将在转化为氢氧化锂并被销售之后得到确认MARBL合资公司旗下Kemerton氢氧化锂工厂1号线的产品仍需经过客户认证2号线正在按计划进行调试Allkem四季度锂精矿产量继续下跌2023年上半年预计回升MtCattlin第四季度锂精矿产销继续下降2022全年产量累计减半根据Allkem公司2022年第四季度报告MtCattlin锂矿第四季度生产锂精矿164万吨环比下降68同比下降686产品平均品位为53Li2O与上个季度持平2022年全年产量为1074万吨同比下降533产量下降主要受到澳洲设备供应受阻劳动力短缺新矿体预开采推迟回收率降低等因素影响第四季度MtCattlin项目锂精矿装运量为157万吨环比下降260同比下降588销售产品的平均品位为53较上季度下降01个百分点2022年全年装运量累计为1408万吨同比下降317表5MtCattlin锂精矿季度产销情况单位21Q321Q422Q122Q222Q322Q4环比同比锂精矿产量万吨679522486285176164-7-69生产品位Li2O575754535353锂精矿装运量万吨896381660378212157-26-59销售品位Li2O575756545453资料来源Allkem公司公告中信证券研究部Allkem第四季度锂精矿销售均价维持高位成本继续上升根据Allkem公司公告2022年第四季度MtCattlin锂精矿平均销售价格为5284美元吨CIF环比提高512022年第四季度MtCattlin锂精矿的现金成本FOB不含销售费用及权益金为1016美元吨环比上涨276由于产量下降及矿石品位下降公司锂精矿现金成本维持在较高水平公司预计2023财年成本将维持高位由于锂精矿价格大幅提高第四季度公司毛利率为808较上季度下降34个百分点图10MtCattlin锂精矿售价与生产现金成本单位美元吨现金成本销售均价600052844992502850004000300021781595200077910003253223323485178037961016324349041240645238432835120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q4资料来源银河资源公司公告Allkem公司公告中信证券研究部请务必阅读正文之后的免责条款和声明11金属行业澳洲锂矿生产经营跟踪2022Q4202323Allkem继续销售低品位锂精矿以弥补产量下滑根据公司公告第四季度MtCattlin项目销售了53715吨的低品位锂矿销售收入为3200万美元平均售价为596美元吨贡献的毛利大约为2220万美元计算得到低品位锂矿的成本约为164美元吨2022年下半年Allkem累计销售低品位锂矿113万吨部分弥补了锂精矿产量下降的影响2023年上半年MtCattlin锂精矿产量有望增长售价继续抬升Allkem维持MtCattlin锂矿2023财年的产量指引为14-15万吨考虑到2022年下半年产量仅为34万吨Allkem表示这一产量指引将主要在2023年上半年完成公司维持2023财年现金成本指引900美元吨FOB并表示2023年一季度锂精矿售价预计环比抬升5MtCattlin前两阶段钻探工作完成第三阶段工作1月展开2022年4月中旬Allkem公司开始了一项三阶段资源扩展计划目的是延长MtCattlin矿山寿命第一阶段和第二阶段目前已经完成Allkem公司四季报披露露天开采的可行性评估包括矿产资源量和储量估计进度安排矿山规划和矿坑设计等预计将在2023年一季度末发布第三阶段的钻探工作在2023年1月开始重点方向在矿区西南区域Pilbara锂精矿产销量创新高产品售价大幅上涨Pilbara第四季度锂精矿产销量创历史新高2022年第四季度Pilbara延续此前的生产及营销策略通过降低品位来优化产品产量从而实现销量最大化Pilbara公司两座工厂22Q4锂精矿产量为1622万吨环比增长10同比增长94锂精矿发运量为1486万吨环比增长75同比增长889其中包括BMX拍卖平台销售的25万吨锂精矿销售产品的平均品位约为54Li2O2022年公司锂精矿总产量为5179万吨同比增长60总出货量为4777万吨同比增长42图5Pilbara公司锂精矿季度产销情况单位万吨18产量销量162216147114861324138214127212960915108568358147787727878712584642021Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q4资料来源Pilbara公司公告中信证券研究部Pilbara锂精矿现金成本维持稳定生产成本环比下降根据Pilbara公告两座工厂在第四季度的平均运营成本FOB不含特许权使用费为380美元吨较上季度下降909包含运费和特许权使用费在内的成本为768美元吨CIF中国环比增长1美元吨2022年由于通货膨胀及疫情致使各种原材料及人工成本增加供应链反复中断公司锂精矿生产成本持续攀升2022年第四季度随着Ngungaju工厂提升产量规模效请务必阅读正文之后的免责条款和声明12金属行业澳洲锂矿生产经营跟踪2022Q4202323应逐渐抵消通货膨胀等因素对成本的影响使得生产成本环比下降虽然锂精矿运费环比下降但特许权使用费随着锂精矿售价上涨而增加总体现金成本维持稳定图5Pilbara公司锂精矿现金成本变动美元吨900780767768800687700587600441445500399355351400300200100020Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q4资料来源Pilbara公司公告中信证券研究部Pilbara四季度锂精矿售价环比上涨33Pilbara锂精矿四季度平均销售价格为5668美元吨SC54CIF中国折合6273美元吨SC60CIF中国环比上涨3033锂精矿销售价格大幅上涨主要系公司在第四季度与主要承购客户完成最新的价格审查从而使得产品售价更加接近市场售价新的定价机制从2022年12月起生效Pilbara第四季度锂精矿拍卖价格维持高位Pilbara公司分别于2022年11月16日及12月14日在线上交易平台BMX举行了两次锂精矿拍卖活动拍卖标的均为5000吨锂精矿55Li2O两次拍卖成交价格分别为8575美元干吨8245美元干吨CIFChina60Li2O2022年以来Pilbara共完成10次锂精矿拍卖拍卖价格稳定攀升最新拍卖价格的小幅下跌主要系下游需求疲软图11Pilbara公司锂精矿拍卖价格与市场成交价格对比单位美元吨锂精矿市场价美元吨Pilbara拍卖价格美元吨10000824580006000400020000202114202154202194202214202254202294202314资料来源Pilbara公司公告亚洲金属网中信证券研究部请务必阅读正文之后的免责条款和声明13金属行业澳洲锂矿生产经营跟踪2022Q4202323Pilbara扩产及产业链延伸项目更新P680项目处建设阶段P1000项目获3830万澳元前期融资第四季度公司继续推进P680扩产项目并修订项目投资预算至404亿澳元公司预计主要的选矿产线的调试将于2023年第三季度完成于第四季度进行产能爬坡以增加10万吨的锂精矿年产能届时公司锂精矿的年产能将达到64-68万吨公司预计P680项目中的矿石粉碎产线将于2024年第一季度试产使得Pilgan工厂每年处理500万吨矿石并支持工艺改进和提高精矿质量P1000扩产项目已获得3830万澳元融资支持公司计划在2023年一季度做出最终投资决议FID该项目完成后公司锂精矿总产能将扩大至100万吨年图12Pilbara锂精矿扩产规划图示资料来源Pilbara公司公告与POSCO合资的氢氧化锂项目持续推进正式签署与Calix磷酸锂合作协议Pilbara与POSCO的合资公司第四季度的主要进展包括采购有关煅烧窑的补充材料煅烧窑场及辅助设施的土地建设该项目氢氧化锂年产能为43万吨年Pilbara预计项目将于2023Q4及2024Q1依次完成215万吨年产线调试此外公司于第四季度与Calix公司就合资公司签署正式协议合作旨在利用Calix的闪速煅烧技术为市场生产一种成本更低碳排放强度更低废物更少的优质增值锂盐产品表6Pilbara和POSCO氢氧化锂合资公司介绍项目具体协议工厂产能43万吨氢氧化锂原料来源Pilgangoora项目315万吨年锂精矿融资渠道50-65的债权融资及双方资本投入Pilbara将认购合资公司18的股权及看涨期权最多增至30合资条款Pilbara必须在氢氧化锂工厂达到90产能后18个月内行使看涨期权出现重大成本超支和产能转换问题时Pilbara有权以原价售出所持股权资料来源Pilbara公司公告中信证券研究部请务必阅读正文之后的免责条款和声明14金属行业澳洲锂矿生产经营跟踪2022Q4202323澳洲其他锂矿项目梳理CoreLithium锂辉石原矿发往中国锂精矿产线即将完工Finniss项目首批锂辉石原矿于2023年1月发往中国10月3日Finniss项目首批15万吨DSO原矿通过数字交易平台拍卖成功该批原矿平均氧化锂品位为14售价为951美元吨CIF公司原计划于2022年底从达尔文港发出此批产品后由于天气原因该批货物于2023年1月4日从达尔文港发往中国公司预计在23Q1季报中披露销售收入目前有多家公司对Finniss项目后续生产的锂辉石精矿表现出强烈兴趣鉴于市场对电池级锂精矿的强烈需求公司有望与赣锋锂业和雅化集团签订补充承购协议图13Finniss项目现场规划图资料来源CoreLithium公司公告降雨增加影响采矿活动CoreLithium针对降雨问题提出工程解决方案澳大利亚北部12月份的降雨量提高导致Grands矿坑底部积聚了大量的水本季度CoreLithium实施了监测坑壁稳定性和改善排水性能的工程解决方案以保证公司在高降雨量期仍可安全进行采矿活动下个季度公司也将评估雨季对采矿量的影响Finniss项目锂精矿产线建设即将完成预计于23Q1调试生产选矿厂的破碎筛分设备于11月投入使用并成功加工了来自Finniss项目的第一批矿石从而实现了首批DSO装运作为Finniss项目最后一项工程的DMS重介质分离工厂预计于2023年第一季度完工此后便开始调试活动仍预计于2023年上半年生产第一批锂精矿请务必阅读正文之后的免责条款和声明15金属行业澳洲锂矿生产经营跟踪2022Q4202323GlobalLithiumResources锂资源量大幅增加全资控股Manna项目GL1旗下锂项目资源量大幅增加合计资源量达1252万吨LCE2022年第四季度GlobalLithiumResourcesGL1完成了旗下两处锂项目的资源量更新其中MBLP项目资源量增加71至1800万吨10Li2O折合445万吨碳酸锂当量Manna锂项目资源量增加230至3270万吨10Li2O折合808万吨碳酸锂当量两处项目合计资源量增加149至5070万吨10Li2O折合1252万吨碳酸锂当量表7MBLP和Manna锂项目资源量概况资源量项目类别Li2OLi2O万吨LCE万吨百万吨指示的380973791MBLP推断的142101143354合计180100180445指示的185103191471Manna推断的142097138340合计327100327808合计5071005071252资料来源GlobalLithiumResources公司公告中信证券研究部公司对Manna锂项目实现全资控股并着手对该项目进行可行性研究2022年11月GL1从BreakerResources手中收购了Manna锂项目剩余20的股权收购对价为6000万美元从而100控股Manna锂项目资源咨询公司MinSolEngineering与GL1合作正在对Manna锂矿项目进行范围性研究MinSol将确定Manna项目的基础设施要求以及资本预算和运营成本研究结果预计在2023年第一季度公布可行性研究计划在此后开始LiontownResourcesKathleenValley项目如期推进LiontownResources加快KathleenValley项目进展2022年第四季度KathleenValley项目建设进度加快按期完成项目建设目标报告期内KathleenValley项目完成场平工作并签订核心选矿设备采购合同和露天采矿工程协议公司于第四季度获取2500万美元担保贷款并优化项目设计及时审查项目进展以降低施工风险根据公司此前预计该项目将于2023年底完成建设并于2024年第二季度实现生产EssentialMetals被TLEA收购全部流通股资源储量增加50TLEA拟收购ESS所有流通股2023年1月8日天齐锂业控股子公司TLEA与EssentialMetalsLimitedESS签署了计划实施协议计划以136亿澳元折合人民币约632亿元收购ESS100流通股份除ESS对外已发行股份以外ESS目前的资本结构还包含未上市期权及非上市业绩期权ESS更新资源量报告DomeNorth锂矿资源量增加50根据ESS公司2022年11月公布的资源报告ESS旗下DomeNorth锂矿资源总量为1120万吨平均氧化锂含量为116合计为1290万吨氧化锂当量折合321碳酸锂当量增加50的资源量其中指示类资源量高达860万吨123Li2O折合261万吨碳酸锂根据ESS公司DomeNorth锂矿项目现有勘探深度推测的资源量倒算DomeNorth锂矿项目矿山寿命为请务必阅读正文之后的免责条款和声明16金属行业澳洲锂矿生产经营跟踪2022Q4202323619年随着未来探勘范围和深度的扩大矿山寿命也可能会随资源量增加而延长表8DomeNorth锂矿资源量概况类别资源量百万吨Li2OLi2O万吨LCE万吨指示的86123106261推断的260922459合计112116129321资料来源EssentialMetalsLimited公司公告中信证券研究部风险因素锂价下跌的风险锂价过高导致下游需求增长不及预期锂矿价格上涨导致国内锂企业盈利承压的风险企业海外锂资源开发的政策及运营风险投资策略22Q4澳洲锂矿产量保持增长2022年第四季度澳洲主要锂精矿企业合计生产锂精矿约771万吨实物量环比增长10同比增长56其中GreenbushesMtMarionPilbara锂精矿产量分别环比提高51210Wodgina锂矿复产顺利产量环比大增43MtCattlin锂矿受品位下滑影响锂精矿产量环比下滑722022年全年澳洲锂精矿产量为2610万吨同比增长377受益于矿山重启和项目增产稳步推进澳洲锂矿产量显著增长2022年我国锂精矿进口量为284万吨同比增长42MtMarion扩产延期我们预计将减少2023年上半年锂矿供给约1万吨LCEMtMarion锂矿原计划于2022年底将锂精矿产能扩大至90万吨年受设备发运延迟和劳动力短缺影响项目投产时间延期至2023年4月MinRes公司将2023财年锂精矿发运量指引下调10万吨我们预计这将使得2023年上半年锂供应减少约1万吨LCEMtMarion扩产延期表明困扰澳洲锂矿生产的供应链扰动和劳动力短缺等因素尚未消除2023年澳洲锂矿增产仍然存在不确定性锂精矿售价大涨国内锂盐成本预计显著抬升MtMarionPilbara和MtCattlin及Pilbara第四季度锂精矿售价分别为4151美元吨5284美元吨和6273美元吨分别环比上涨275和30涨幅较上个季度显著拉阔Greenbushes和Wodgina锂矿制定的2023年上半年锂精矿销售价格较2022年下半年提高超过40澳洲锂矿售价大涨将使得国内锂盐企业在2023年上半年的成本显著抬升一方面支撑锂价另一方面或造成锂盐企业盈利收窄扩产不及预期叠加成本上涨2023年上半年锂价下跌空间预计有限2022年11月以来国内碳酸锂价格已累计下跌超过10万元吨考虑到澳洲锂矿扩产进度再度低于预期加上锂精矿销售价格大涨造成的成本抬升我们预计2023年上半年锂价下跌空间有限随着下游企业锂原料库存不断消耗若下游需求回暖企业恢复采购并增加库存锂价有望止跌反弹请务必阅读正文之后的免责条款和声明17金属行业澳洲锂矿生产经营跟踪2022Q4202323相关研究金属行业工业金属跟踪报告低库存叠加需求回暖预期金属价格强势运行2023-02-02金属行业黄金行业点评美联储加息放缓叠加央行购金激增金价强势运行2023-02-02稀土行业点评供需与政策有望共振稀土产业链成长正当时2023-02-01金属行业锂行业点评Allkem锂产品售价走高供给紧张仍未缓解2023-01-19金属行业热点跟踪宏观利好提振金铜价格上涨超预期2023-01-15金属行业黄金专题报告央行购金创历史新高看好金价继续上行2023-01-09金属行业铝板块点评贵州电解铝减产再扩大供给压力料将缓和2023-01-06铜铝行业资本开支情况及行业展望左侧配置时点接近关注高成长性标的2022-12-28金属行业工业金属点评经济回暖预期催化铜铝板块强势运行2022-12-12金属行业南美锂盐湖跟踪2022Q3锂价指引继续向上产能扩张进度不及预期2022-11-21金属行业重大事项点评碳达峰实施方案发布重点关注铝和再生金属2022-11-16金属行业黄金行业专题金价涨势确立下黄金股的选股逻辑2022-11-14金属行业黄金行业点评美联储加息或迎来拐点金价上涨趋势强化2022-11-13金属行业澳洲锂矿生产经营跟踪2022Q3锂矿短缺加剧本土锂资源重要性不断提升2022-11-07金属行业铜行业点评美元走弱叠加库存下降关注铜价反弹机会2022-11-06金属行业锂行业重大事项点评海外投资生变本土锂资源开发重要性提升2022-11-04制造产业非上市公司之鑫益瑞杰分析报告汽车3C双轮驱动新兴领域大有可为2022-10-19金属行业铝行业点评云南电解铝限产落地铝价有望偏强运行2022-09-15金属行业南美锂盐湖跟踪2022Q2现货销售占比提升新建产能进展缓慢2022-08-24金属行业锰行业跟踪报告锰的生产工艺与技术应用探讨2022-08-16金属行业铝行业点评供给增长降速铝价运行中枢抬升2022-08-11金属行业黄金行业点评加息因素压制弱化金价上涨趋势强化2022-08-11金属行业铜行业点评库存持续下降抵消衰退担忧铜价料稳步上行2022-08-09金属行业澳洲锂矿生产经营跟踪2022Q2产量增长加速矿价上涨支撑下半年锂价2022-08-08请务必阅读正文之后的免责条款和声明18分析师声明主要负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此声明i本研究报告所表述的任何观点均精准地反映了上述每位分析师个人对标的证券和发行人的看法ii该分析师所得报酬的任何组成部分无论是在过去现在及将来均不会直接或间接地与研究报告所表述的具体建议或观点相联系一般性声明本研究报告由中信证券股份有限公司或其附属机构制作中信证券股份有限公司及其全球的附属机构分支机构及联营机构仅就本研究报告免责条款而言不含CLSAgroupofcompanies统称为中信证券本研究报告对于收件人而言属高度机密只有收件人才能使用本研究报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布该研究报告的人员本研究报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请中信证券并不因收件人收到本报告而视其为中信证券的客户本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略对于本报告中提及的任何证券或金融工具本报告的收件人须保持自身的独立判断并自行承担投资风险本报告所载资料的来源被认为是可靠的但中信证券不保证其准确性或完整性中信证券并不对使用本报告或其所包含的内容产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险可能不易变卖以及不适合所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可跌可升过往的业绩并不能代表未来的表现本报告所载的资料观点及预测均反映了中信证券在最初发布该报告日期当日分析师的判断可以在不发出通知的情况下做出更改亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与中信证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反中信证券并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任中信证券通过信息隔离墙控制中信证券内部一个或多个领域的信息向中信证券其他领域单位集团及其他附属机构的流动负责撰写本报告的分析师的薪酬由研究部门管理层和中信证券高级管理层全权决定分析师的薪酬不是基于中信证券投资银行收入而定但是分析师的薪酬可能与投行整体收入有关其中包括投资银行销售与交易业务若中信证券以外的金融机构发送本报告则由该金融机构为此发送行为承担全部责任该机构的客户应联系该机构以交易本报告中提及的证券或要求获悉更详细信息本报告不构成中信证券向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议中信证券以及中信证券的各个高级职员董事和员工亦不为前述金融机构之客户因使用本报告或报告载明的内容产生的直接或间接损失承担任何责任评级说明投资建议的评级标准评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅20以上另有说明的除外评级标准为报告发布日后6到12个增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于520之间月内的相对市场表现也即以报告发布日后的6到12个股票评级月内的公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代持有相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-105之间表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300卖出相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场强于大市相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10以上以摩根士丹利中国指数为基准美国市场以纳斯达克综合行业评级中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-1010之间指数或标普500指数为基准韩国市场以科斯达克指数或韩国综合股价指数为基准弱于大市相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上19特别声明在法律许可的情况下中信证券可能1与本研究报告所提到的公司建立或保持顾问投资银行或证券服务关系2参与或投资本报告所提到的公司的金融交易及或持有其证券或其衍生品或进行证券或其衍生品交易因此投资者应考虑到中信证券可能存在与本研究报告有潜在利益冲突的风险本研究报告涉及具体公司的披露信息请访问httpsresearchciticsinfocomdisclosure法律主体声明本研究报告在中华人民共和国香港澳门台湾除外由中信证券股份有限公司受中国证券监督管理委员会监管经营证券业务许可证编号Z20374000分发本研究报告由下列机构代表中信证券在相应地区分发在中国香港由CLSALimited于中国香港注册成立的有限公司分发在中国台湾由CLSecuritiesTaiwanCoLtd分发在澳大利亚由CLSAAustraliaPtyLtd商业编号53139992331金融服务牌照编号350159分发在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外分发在新加坡由CLSASingaporePteLtd公司注册编号198703750W分发在欧洲经济区由CLSAEuropeBV分发在英国由CLSAUK分发在印度由CLSAIndiaPrivateLimited分发地址8FDalamalHouseNarimanPointMumbai400021电话91-22-66505050传真91-22-22840271公司识别号U67120MH1994PLC083118在印度尼西亚由PTCLSASekuritasIndonesia分发在日本由CLSASecuritiesJapanCoLtd分发在韩国由CLSASecuritiesKoreaLtd分发在马来西亚由CLSASecuritiesMalaysiaSdnBhd分发在菲律宾由CLSAPhilippinesInc菲律宾证券交易所及证券投资者保护基金会员分发在泰国由CLSASecuritiesThailandLimited分发针对不同司法管辖区的声明中国大陆根据中国证券监督管理委员会核发的经营证券业务许可中信证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务中国香港本研究报告由CLSALimited分发本研究报告在香港仅分发给专业投资者证券及期货条例香港法例第571章及其下颁布的任何规则界定的不得分发给零售投资者就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜CLSA客户应联系CLSALimited的罗鼎电话85226007233美国本研究报告由中信证券制作本研究报告在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外仅向符合美国1934年证券交易法下15a-6规则界定且CLSAAmericasLLC提供服务的主要美国机构投资者分发对身在美国的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所述任何观点的背书任何从中信证券与CLSA获得本研究报告的接收者如果希望在美国交易本报告中提及的任何证券应当联系CLSAAmericasLLC在美国证券交易委员会注册的经纪交易商以及CLSA的附属公司新加坡本研究报告在新加坡由CLSASingaporePteLtd仅向新加坡财务顾问规例界定的机构投资者认可投资者及专业投资者分发就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜新加坡的报告收件人应联系CLSASingaporePteLtd地址80RafflesPlace18-01UOBPlaza1Singapore048624电话6564167888因您作为机构投资者认可投资者或专业投资者的身份就CLSASingaporePteLtd可能向您提供的任何财务顾问服务CLSASingaporePteLtd豁免遵守财务顾问法第110章财务顾问规例以及其下的相关通知和指引CLSA业务条款的新加坡附件中证券交易服务C部分所披露的某些要求MCIP085112021加拿大本研究报告由中信证券制作对身在加拿大的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所载任何观点的背书英国本研究报告归属于营销文件其不是按照旨在提升研究报告独立性的法律要件而撰写亦不受任何禁止在投资研究报告发布前进行交易的限制本研究报告在英国由CLSAUK分发且针对由相应本地监管规定所界定的在投资方面具有专业经验的人士涉及到的任何投资活动仅针对此类人士若您不具备投资的专业经验请勿依赖本研究报告欧洲经济区本研究报告由荷兰金融市场管理局授权并管理的CLSAEuropeBV分发澳大利亚CLSAAustraliaPtyLtdCAPL商业编号53139992331金融服务牌照编号350159受澳大利亚证券与投资委员会监管且为澳大利亚证券交易所及CHI-X的市场参与主体本研究报告在澳大利亚由CAPL仅向批发客户发布及分发本研究报告未考虑收件人的具体投资目标财务状况或特定需求未经CAPL事先书面同意本研究报告的收件人不得将其分发给任何第三方本段所称的批发客户适用于公司法2001第761G条的规定CAPL研究覆盖范围包括研究部门管理层不时认为与投资者相关的ASXAllOrdinaries指数成分股离岸市场上市证券未上市发行人及投资产品CAPL寻求覆盖各个行业中与其国内及国际投资者相关的公司印度CLSAIndiaPrivateLimited成立于1994年11月为全球机构投资者养老基金和企业提供股票经纪服务印度证券交易委员会注册编号INZ000001735研究服务印度证券交易委员会注册编号INH000001113和商人银行服务印度证券交易委员会注册编号INM000010619CLSA及其关联方可能持有标的公司的债务此外CLSA及其关联方在过去12个月内可能已从标的公司收取了非投资银行服务和或非证券相关服务的报酬如需了解CLSAIndia关联方的更多详情请联系Compliance-Indiaclsacom未经中信证券事先书面授权任何人不得以任何目的复制发送或销售本报告中信证券2023版权所有保留一切权利20