银保监会披露数据显示，2022年银行业运行平稳，盈利和规模增长保持稳健，主要风险指标处于合理区间。而陆续披露的2022年业绩快报亦显示上市银行整体业绩平稳，优质区域银行盈利延续高景气。预计银行板块延续修复趋势，修复空间是自变量，修复时间是因变量，个股策略看，预计强势品种仍将延续，可从容布局高性价比品种。
　　▍事项：2月3日，银保监会披露2022年银行业运行数据情况，人民银行公布2022年四季度金融机构贷款投向统计报告。
　　▍2022年银行业运行平稳：资产信贷规模稳步增长，主要风险指标处于合理区间1）商业银行盈利保持稳健：2022年，商业银行累计实现净利润2.3万亿元,同比+5.4%（2021年同比+12.6%）。2）资产信贷规模稳步增长：2022年末，银行业金融机构总资产379.4万亿元，同比+10.0%；全年人民币贷款新增21.3万亿元，同比多增1.36万亿元，同比+11.1%，在多重压力下整体规模扩张保持平稳。3）主要风险指标处于合理区间：2022年末，银行业金融机构不良贷款余额3.8万亿元，不良贷款率1.71%，同比-0.09pct；拨备覆盖率为205.85%，持续保持合理水平。2022年末，商业银行资本充足率为15.17%，较年初+0.04pct。
　　▍银行业着力提升金融服务实体经济质效。1）加大对实体经济重点领域和薄弱环节的信贷支持力度，信贷结构持续优化：根据银保监会统计，2022年，制造业各项贷款新增4.7万亿元，增量为上年的1.7倍，全年投向普惠型小微企业贷款、绿色信贷、战略性新兴产业贷款余额同比分别+23.6%/+35.7%/+40%。2）推动实体经济综合融资成本下行：2022年新发放企业类贷款平均利率较上年-0.47pct，其中制造业、普惠型小微企业、民营企业贷款平均利率较上年分别-0.40pct/-0.45pct/-0.62pct，企业融资成本持续压降。
　　▍房地产开发贷款增速提升，个人住房贷款增速延续下滑：2022年末，人民币房地产贷款余额53.16万亿元，同比+1.5%，比上年末增速低6.5pcts，全年房地产增量贷款占同期各项贷款增量的3.4%。1）房地产开放贷款增速提升：2022年末，房地产开发贷款余额12.69万亿元，同比+3.7%，增速比三季度末高1.5pcts，比上年末高2.8pcts，房地产开放贷款增速从三季度企稳回升（Q1-Q4末余额同比增速分别-0.4%/-0.2%/+2.2%/+3.7%），体现监管稳地产政策逐步落地，行业合理融资需求逐步得到满足。2）个人住房贷款增速延续下滑：2022年末，个人住房贷款余额38.8万亿元，同比增长1.2%，增速比上年末低10pcts，贷款增速延续下滑（Q1-Q4末余额同比增速分别+8.9%/+6.2%/+4.1%/+1.2%），一定程度体现房地产销售仍待修复，此外，推测也受到居民提前还贷影响。
　　▍已披露业绩快报情况看，上市银行业绩平稳，优质区域银行盈利高景气。截至2022年2月5日，共有17家银行发布2022年业绩快报，包括4家股份行、5家城商行及8家农商行。1）营收增速小幅回落：17家上市银行2022年合计营收增速+4.3%，较前三季度-2.0pcts，除净息端受市场定价下行影响外，非息端推测受到债券市场大幅波动对财富管理、资产管理和投资业务的共同影响。2）盈利增速平稳，优质区域银行盈利高景气：17家上市银行2022年合计归母净利润增速+15.5%，较前三季度-0.5pct，整体盈利增速保持平稳，其中江苏地区有7家区域型银行全年归母净利润增速超25%。3）资产质量稳中向好：不良率来看，17家上市银行中有14家银行不良率较2021年末降低；拨备覆盖率来看17家上市银行中有15家银行拨备覆盖率较2021年末上升。
　　▍风险因素：宏观经济增速大幅下行，银行资产质量超预期恶化。
　　▍投资观点：行业景气度稳定。银保监会披露数据显示，2022年银行业运行平稳，盈利和规模增长保持稳健，主要风险指标处于合理区间。而陆续披露的2022年业绩快报亦显示上市银行整体业绩平稳，优质区域银行盈利延续高景气。当前信用风险缓释从预期阶段到验证阶段，地产修复进行时，融资数据改善中，预计银行板块将延续修复趋势，修复空间是自变量，修复时间是因变量；个股组合暂未到切换期，预计强势品种仍将延续（招商银行、平安银行），可从容布局高性价比品种（江苏银行、兴业银行、宁波银行、成都银行、杭州银行等）。
　　

研究报告全文：行业景气度稳定银行业投资观察202326中信证券研究部核心观点银保监会披露数据显示2022年银行业运行平稳盈利和规模增长保持稳健主要风险指标处于合理区间而陆续披露的2022年业绩快报亦显示上市银行整体业绩平稳优质区域银行盈利延续高景气预计银行板块延续修复趋势修复空间是自变量修复时间是因变量个股策略看预计强势品种仍将延续可从容布局高性价比品种事项2月3日银保监会披露2022年银行业运行数据情况人民银行公布2022肖斐斐年四季度金融机构贷款投向统计报告银行业首席分析师S10105101200572022年银行业运行平稳资产信贷规模稳步增长主要风险指标处于合理区间1商业银行盈利保持稳健2022年商业银行累计实现净利润23万亿元同比542021年同比1262资产信贷规模稳步增长2022年末银行业金融机构总资产3794万亿元同比100全年人民币贷款新增213万亿元同比多增136万亿元同比111在多重压力下整体规模扩张保持平稳3主要风险指标处于合理区间2022年末银行业金融机构不良贷款余额38万亿元不良贷款率171同比-009pct拨备覆盖率为20585持彭博续保持合理水平2022年末商业银行资本充足率为1517较年初004pct银行业联席首席分银行业着力提升金融服务实体经济质效1加大对实体经济重点领域和薄弱环析师节的信贷支持力度信贷结构持续优化根据银保监会统计2022年制造业S1010519060001各项贷款新增47万亿元增量为上年的17倍全年投向普惠型小微企业贷款绿色信贷战略性新兴产业贷款余额同比分别236357402推动实体经济综合融资成本下行2022年新发放企业类贷款平均利率较上年-047pct其中制造业普惠型小微企业民营企业贷款平均利率较上年分别-040pct-045pct-062pct企业融资成本持续压降房地产开发贷款增速提升个人住房贷款增速延续下滑2022年末人民币房地产贷款余额5316万亿元同比15比上年末增速低65pcts全年房地联系人林楠产增量贷款占同期各项贷款增量的341房地产开放贷款增速提升2022年末房地产开发贷款余额1269万亿元同比37增速比三季度末高15pcts比上年末高28pcts房地产开放贷款增速从三季度企稳回升Q1-Q4末余额同比增速分别-04-022237体现监管稳地产政策逐步落地行业合理融资需求逐步得到满足2个人住房贷款增速延续下滑2022年末个人住房贷款余额388万亿元同比增长12增速比上年末低10pcts贷款增速延续下滑Q1-Q4末余额同比增速分别89624112一定程度体现房地产销售仍待修复此外推测也受到居民提前还贷影响银行行业已披露业绩快报情况看上市银行业绩平稳优质区域银行盈利高景气截至评级强于大市维持2022年2月5日共有17家银行发布2022年业绩快报包括4家股份行5家城商行及8家农商行1营收增速小幅回落17家上市银行2022年合计营收增速43较前三季度-20pcts除净息端受市场定价下行影响外非息端推测受到债券市场大幅波动对财富管理资产管理和投资业务的共同影响2盈利增速平稳优质区域银行盈利高景气17家上市银行2022年合计归母净利润增速155较前三季度-05pct整体盈利增速保持平稳其中江苏地区有7家区域型银行全年归母净利润增速超253资产质量稳中向好不良率来看17家上市银行中有14家银行不良率较2021年末降低拨备覆盖率来看17家上市银行中有15家银行拨备覆盖率较2021年末上升风险因素宏观经济增速大幅下行银行资产质量超预期恶化投资观点行业景气度稳定银保监会披露数据显示2022年银行业运行平稳盈利和规模增长保持稳健主要风险指标处于合理区间而陆续披露的2022年业绩快报亦显示上市银行整体业绩平稳优质区域银行盈利延续高景气当前信用风险缓释从预期阶段到验证阶段地产修复进行时融资数据改善中预计银证券研究报告请务必阅读正文之后第13页起的免责条款和声明银行业投资观察202326行板块将延续修复趋势修复空间是自变量修复时间是因变量个股组合暂未到切换期预计强势品种仍将延续招商银行平安银行可从容布局高性价比品种江苏银行兴业银行宁波银行成都银行杭州银行等请务必阅读正文之后的免责条款和声明2银行业投资观察202326A股市场表现上周银行板块大幅下跌跑输大盘上周沪深300指数下跌095中信银行股指数下跌259涨幅前四位分别是兰州银行055中国银行-031农业银行-034苏农银行-041上周银行股日均成交额为15546亿较前周增加1603日均成交额占比最高的四家为招商银行2065平安银行1306兴业银行965宁波银行568图1近一个月中信银行股指数与沪深300指数表现中信银行股指数沪深30079504250790042007850415078004100405077504000指数770039507650300390076003850沪深中信银行股指数755038007500375074503700资料来源Wind中信证券研究部表1最近一周相对A股市场表现最近一周累计涨幅最近1周跑赢沪深300幅度最近1周跑赢银行股指幅度股价元兰州银行367055150313中国银行321-031064227农业银行291-034061224苏农银行485-041054217建设银行560-053042205渝农商行358-056040203西安银行349-057038202交通银行484-062034197工商银行430-069026189齐鲁银行426-070025189北京银行424-070025188重庆银行701-099-003160沪农商行591-101-005158紫金银行264-112-017146浦发银行727-122-027136郑州银行241-123-028136贵阳银行554-125-029134华夏银行516-134-038125请务必阅读正文之后的免责条款和声明3银行业投资观察202326最近一周累计涨幅最近1周跑赢沪深300幅度最近1周跑赢银行股指幅度股价元青农商行293-135-039124成都银行1416-139-044119工商银行434000-235-112长沙银行684-144-049114浙商银行292000-235-112杭州银行1355000-235-112重庆银行686000-235-112齐鲁银行423000-235-112江阴银行405000-235-112紫金银行260000-235-112江苏银行736-213-117046光大银行303-226-130033青岛银行340-230-134029苏州银行767-254-159004常熟银行724-256-160003厦门银行567-341-245-082兴业银行1726-390-294-131杭州银行1274-407-311-148宁波银行3183-416-320-157招商银行3930-426-331-168邮储银行468-449-354-190南京银行1015-478-383-220平安银行1432-535-440-277瑞丰银行690-701-605-442资料来源Wind中信证券研究部图2近三个月银行股每周日均成交额走势单位亿元25022369200173481621216008150941554615013398127791215910724110119425100500M11W1M11W2M11W3M11W4M12W1M12W2M12W3M12W4M1W1M1W2M1W3M1W4资料来源Wind中信证券研究部表2近一个月各家银行每周日均成交额周日均成交额亿元M1W1M1W2M1W3M1W4平安银行2562139013442031宁波银行1072839882883请务必阅读正文之后的免责条款和声明4银行业投资观察202326周日均成交额亿元M1W1M1W2M1W3M1W4浦发银行196137180192华夏银行106103144126民生银行186161150193招商银行2529182720233210南京银行290219187224兴业银行130593610791500北京银行244187204208农业银行989748881819交通银行409284309379工商银行920620660851光大银行331190294236建设银行337219233281中国银行459279297350中信银行156119147135江苏银行722467524661贵阳银行076046067077江阴银行093054262138常熟银行196173271187无锡银行127081202090杭州银行244169211279上海银行125095104129苏农银行096063123149张家港行104075156122成都银行348299470354长沙银行071047055068郑州银行061052061062紫金银行070059092096青岛银行065049094060渝农商行112080112136邮储银行505431472403青农商行044033056050浙商银行243107146138厦门银行050030046051重庆银行020014036028苏州银行291129219204西安银行043025036035齐鲁银行050055078078瑞丰银行050041260171沪农商行063040050070兰州银行048039181092银行业合计16008110111339815546资料来源Wind中信证券研究部请务必阅读正文之后的免责条款和声明5银行业投资观察202326H股市场表现上周恒生指数下跌453至2166047点恒生H股金融业指数下跌628行业AH股整体溢价水平环比大幅上涨平均溢价率3899大部分个股跑赢大盘涨幅前四位分别为郑州银行086中国银行-261中信银行-285重庆银行-293图3近一个月恒生指数和恒生H股金融业指数变化曲线恒生H股金融业指数恒生指数右轴15000230002250014500220001400021500210001350020500股金融业指数恒生指数H1300020000恒生1950012500190001200018500资料来源Wind中信证券研究部表3H股银行行情回顾和AH股溢价情况最近1周跑H股最近1周跑A股价格H股价格本周A股上周A股溢平均A股最近一周赢恒生H股公司简称价格赢恒生指数CNYCNY溢价率价率溢价率累计涨幅金融业指数HKD幅度幅度建设银行560501430301223573899-493-040135中信银行497375322542851923899-285168343农业银行291279240214117273899-313141316工商银行430408350226816473899-512-058117民生银行345290249384834503899-365088263交通银行484480412173813573899-323131306招商银行393048154136-499-9903899-863-410-235中国银行321298256253921713899-261192367光大银行303248213422239523899-350103278郑州银行24111710113978143303899086539715青岛银行340296254337130693899-390064239重庆银行701430369897784863899-293160335渝农商行358282242477843093899-309144319浙商银行295280241226418023899-508-055120邮储银行4685234494172673899-525-072103资料来源Wind中信证券研究部注股价为2023-2-3收盘价港元兑人民币汇率采用2023-2-3外管局公布的中间价请务必阅读正文之后的免责条款和声明6银行业投资观察202326行业估值情况从银行股估值情况来看目前行业平均2023年PE和PB分别为499x055x其中大银行股份行和城农商行分别为418x046x426x048x和548x060x表4上市银行盈利预测与估值对比2021APE2022EPE2023EPE2024EPE2021APB2022EPB2023EPB2024EPB银行业平均633557499446067061055050大银行平均478449418383054050046042股份行平均548476426379060054048044城农商行平均707615548488073066060054工商银行452435410381053050046042建设银行470444420389056052047043农业银行448424403372050046044040中国银行459436412381050047043040交通银行432419391360046042039036邮储银行610537470416068062056051招商银行852746642555135120106093兴业银行457402355313060054048043浦发银行448422394362038036033031光大银行424403376341043040037034华夏银行396377357334034032030028平安银行802646540462085076068060北京银行417437404367041038035033南京银行681571504433094084075066宁波银行1119938791667156137119103江苏银行607459377319071064057051贵阳银行350342321300043039035032杭州银行894673574493103092082072上海银行402389362336046042038035常熟银行907741617520100091081072西安银行553599556512056053050046长沙银行460435391350056051046041无锡银行700579497436080071064057张家港行790661544457083075067060渝农商行425401369342040038036033兰州银行1335130612371175073068065063苏州银行1223755662581086079073067成都银行701535457394115099085073郑州银行723693655604050046043039青岛银行808721644572080064059055重庆银行557551507463057053049046苏农银行754634550478067061056051青农商行548603578547056052048044沪农商行588510450396061057052048请务必阅读正文之后的免责条款和声明7银行业投资观察2023262021A2022E2023E2024E2021AEPS2022EEPS2023EEPS2024EEPSBVPSBVPSBVPSBVPS工商银行0950991051138148589361019建设银行119126133144995108611831288农业银行065069072078587627667725中国银行070074078084647685743806交通银行1121151241341064115112441345邮储银行077087099113689756833918招商银行4615266127082901327237114216兴业银行3774294865522880320635804003浦发银行1621721842011908203921802334光大银行071075081089699760826899华夏银行1301371451551497160217261859平安银行1792222653101677187621122387北京银行1020971051161027110811951290南京银行1491782012351078120913551527宁波银行2853394024772038232826703077江苏银行1211601952311031114312851451贵阳银行1581621731851295142715691721杭州银行1431892222581233138715621766上海银行1481531641771304142215511689常熟银行0800981171397228008931003西安银行063058063068619659704753长沙银行1491571751961219134814921652无锡银行081098114130709793889998张家港行060072087104572635710798渝农商行08408909710588595010051082兰州银行027028030031504542562582苏州银行06310211613289096610521149成都银行2022653103591230143416641930郑州银行033035037040483524566612青岛银行042047053059426533573618重庆银行1261271381511219131314181532苏农银行064076088101729790862946青农商行053049051054525568612659沪农商行101116131149972103211291238资料来源Wind中信证券研究部预测注股价为2023-2-3收盘价互联互通持股情况上周北上资金银行板块平均持股304环比提高006pct陆股通持股比例前五名分别为招商807邮储716平安707成都676宁波649上周南下资金银行板块平均持股833环比下降005pct陆股通持股比例前五名分别为重庆农商3595郑州2548工行2431民生2417农行1904请务必阅读正文之后的免责条款和声明8银行业投资观察202326图4A股银行沪深股通持股市值占比图5H股银行港股通持股市值占比A股银行沪深股通持股市值占比H股银行港股通持股市值占比3208603108553008502908452808402708352602508302408252308202208159-61-99-19-91-42-21-178-299-159-2310-311-712-112-91-308-249-209-2810-711-212-61-121-2010-2010-2811-1511-2312-1912-2910-1710-2511-1011-1811-2812-1412-2210-12资料来源Wind中信证券研究部资料来源Wind中信证券研究部图6A股银行沪深股通持股比例前五图7H股银行港股通持股比例前五沪深股通持股比例前五港股通持股比例前五9807403595871635707676764930254862431241725519042043152101500招商邮储平安成都宁波重庆农商郑州工行民生农行资料来源Wind中信证券研究部资料来源Wind中信证券研究部行业信息跟踪人民银行公布2022年四季度金融机构贷款投向统计报告人民银行统计2022年末金融机构人民币各项贷款余额21399万亿元同比增长111全年人民币贷款增加2131万亿元同比多增136万亿元1企事业单位贷款稳步增长中长期贷款增速提升较多2022年末本外币企事业单位贷款余额13936万亿元同比增长136增速比三季度末高05个百分点比上年末高26个百分点全年增加1677万亿元同比多增463万亿元分期限看短期贷款及票据融资余额4984万亿元同比增长13增速比三季度末低15个百分点比上年末高68个百分点全年增加567万亿元同比多增311万亿元中长期贷款余额8623万亿元同比增长145增速比三季度末高18个百分点比上年末高05个百分点全年增加1105万亿元同比多增181万亿元分用途看固定资产贷款余额5837万亿元同比增长114增速比上年末高13个百分点经营性贷款余额5611万亿元同比增长127增速比上年末高29个百分点2工业中长期贷款增速显著提升2022年末本外币工业中长期贷款余额1706万亿元同比增长请务必阅读正文之后的免责条款和声明9银行业投资观察202326265增速比各项贷款高161个百分点比三季度末高32个百分点比上年末高39个百分点全年增加361万亿元同比多增112万亿元其中重工业中长期贷款余额1455万亿元同比增长255增速比上年末高4个百分点轻工业中长期贷款余额251万亿元同比增长325增速比上年末高34个百分点3普惠金融领域贷款保持较快增速2022年末人民币普惠金融领域贷款余额3214万亿元同比增长212比各项贷款高101个百分点比上年末低2个百分点全年增加564万亿元同比多增6250亿元2022年末普惠小微贷款余额238万亿元同比增长238增速比上年末低35个百分点全年增加459万亿元同比多增4549亿元农户生产经营贷款余额783万亿元同比增长145创业担保贷款余额2679亿元同比增长14助学贷款余额1785亿元同比增长2164绿色贷款保持高速增长2022年末本外币绿色贷款余额2203万亿元同比增长385比上年末高55个百分点高于各项贷款增速281个百分点全年增加601万亿元其中投向具有直接和间接碳减排效益项目的贷款分别为862和608万亿元合计占绿色贷款的6675涉农贷款增速持续增长2022年末本外币涉农贷款余额4925万亿元同比增长14增速比上年末高31个百分点全年增加622万亿元同比多增165万亿元6房地产贷款增速回落房地产开发贷款增速提升2022年末人民币房地产贷款余额5316万亿元同比增长15比上年末增速低65个百分点全年增加7213亿元占同期各项贷款增量的342022年末房地产开发贷款余额1269万亿元同比增长37增速比三季度末高15个百分点比上年末高28个百分点个人住房贷款余额388万亿元同比增长12增速比上年末低10个百分点7住户经营性贷款增速继续回升住户消费贷款增速回落2022年末本外币住户贷款余额7494万亿元同比增长54增速比三季度末低18个百分点比上年末低71个百分点全年增加383万亿元同比少增409万亿元2022年末本外币住户经营性贷款余额189万亿元同比增长165比三季度末高04个百分点比上年末低26个百分点全年增加268万亿元同比多增793亿元住户消费性贷款不含个人住房贷款余额1725万亿元同比增长41增速比三季度末低13个百分点比上年末低54个百分点全年增加6755亿元同比少增7646亿元来源中国人民银行httpwwwpbcgovcngoutongjiaoliu1134561134694784452indexhtml公司公告兴业银行发布2022年度业绩快报2022年实现营业收入未经审计下同222374亿元同比增长051归属于上市公司股东的净利润91377亿元同比增长1052江苏银行发布2022年度业绩快报2022年实现营业收入未经审计下同70570亿元同比增长1066归属于上市公司股东的净利润25494亿元同比增长2945苏州银行发布2022年度业绩快报2022年实现营业收入未经审计下同11763亿元同比增长862归属于上市公司股东的净利润3918亿元同比增长2610齐鲁银行发布2022年度业绩快报2022年实现营业总收入未经审计下同11064亿元同比增长882归属于上市公司股东的净利润3587亿元同比增长1817请务必阅读正文之后的免责条款和声明10银行业投资观察202326紫金银行发布2022年度业绩快报2022年实现营业总收入未经审计下同4507亿元同比增长011归属于上市公司股东的净利润1601亿元同比增长565苏农银行发布2022年度业绩快报2022年实现营业总收入未经审计下同4026亿元同比增长501归属于上市公司股东的净利润1501亿元同比增长2940齐鲁银行综合考虑前述价格和公司情况公司将齐鲁转债的转股价格由587元股向下修正为568元股齐鲁转债尚未进入转股期修正后的转股价格自2023年2月6日起生效建设银行因工作调动张敏女士已向本行董事会提出辞呈辞去本行副行长的职务中国银行因工作调动陈怀宇先生辞去本行副行长职务该辞任自2023年2月3日起生效常熟银行近日本行收到中国银保监会苏州监管分局关于干晴任职资格的批复苏州银保监复202325号核准干晴女士本行行长助理任职资格请务必阅读正文之后的免责条款和声明11银行业投资观察202326相关研究2023年1月银行理财市场回顾理财市场平稳运行2023-02-03银行业2022年四季度基金持仓分析报告机构配置提升空间显著2023-01-31银行业投资观察空间自变量时间因变量2023-01-30银行业投资观察政策延续积极2023-01-16银行业2022年12月金融数据点评信贷改善社融扰动2023-01-102022年12月银行理财市场回顾业绩比较基准延续下行2023-01-10银行业投资观察如何理解郭主席访谈要义2023-01-09银行业关于首套房贷利率政策动态调整长效机制的点评长效机制增进信心2023-01-06银行业投资观察托管新规影响几何2023-01-03银行业投资观察定调积极展望良好2022-12-26银行业投资观察20221219扩需求稳风险2022-12-19银行业2023年投资策略新周期起点2022-12-15银行业2022年11月金融数据点评政策效果开始显现2022-12-12银行业投资观察暖风频出行业受益可进阶2022-12-12银行业投资观察表外监管精细化2022-12-042022年11月银行理财市场回顾整体业绩比较基准下行2022-12-02银行业投资观察合力推进宽信用2022-11-28上市银行资本市场高峰论坛上市银行价值提升的逻辑2022-11-24银行业投资观察20221120票据新规平稳落地2022-11-20银行业关于2022年三季度货币政策执行报告的点评强化协同直达实体2022-11-17银行业关于三部委明确出具保函置换预售监管资金政策的点评盘活预售资金提升纾困效率2022-11-15银行业投资观察政策落地风险预期好转2022-11-14银行业2022年10月金融数据点评如何提振社融2022-11-11金融市场观察第2期10月宽信用效果如何2022-11-07银行业投资观察个人养老金业务发展提速2022-11-072022年10月银行理财市场回顾固收类产品占比高位再提升2022-11-02银行业2022年三季报综述核心变量运行平稳2022-10-31银行业2022年三季度基金持仓分析报告机构持仓企稳2022-10-28银行业投资观察业绩平稳静待预期修复2022-10-24财富管理系列之理财公司深度分析报告光大理财传承发展赋能前行2022-10-17银行业投资观察政策乐观经营修复2022-10-17银行业2022年9月金融数据点评信用改善进行时2022-10-12金融市场观察第1期稳信用提速2022-10-11银行行业投资观察政策环境良好绝对收益可期2022-10-10请务必阅读正文之后的免责条款和声明12分析师声明主要负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此声明i本研究报告所表述的任何观点均精准地反映了上述每位分析师个人对标的证券和发行人的看法ii该分析师所得报酬的任何组成部分无论是在过去现在及将来均不会直接或间接地与研究报告所表述的具体建议或观点相联系一般性声明本研究报告由中信证券股份有限公司或其附属机构制作中信证券股份有限公司及其全球的附属机构分支机构及联营机构仅就本研究报告免责条款而言不含CLSAgroupofcompanies统称为中信证券本研究报告对于收件人而言属高度机密只有收件人才能使用本研究报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布该研究报告的人员本研究报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请中信证券并不因收件人收到本报告而视其为中信证券的客户本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略对于本报告中提及的任何证券或金融工具本报告的收件人须保持自身的独立判断并自行承担投资风险本报告所载资料的来源被认为是可靠的但中信证券不保证其准确性或完整性中信证券并不对使用本报告或其所包含的内容产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险可能不易变卖以及不适合所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可跌可升过往的业绩并不能代表未来的表现本报告所载的资料观点及预测均反映了中信证券在最初发布该报告日期当日分析师的判断可以在不发出通知的情况下做出更改亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与中信证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反中信证券并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任中信证券通过信息隔离墙控制中信证券内部一个或多个领域的信息向中信证券其他领域单位集团及其他附属机构的流动负责撰写本报告的分析师的薪酬由研究部门管理层和中信证券高级管理层全权决定分析师的薪酬不是基于中信证券投资银行收入而定但是分析师的薪酬可能与投行整体收入有关其中包括投资银行销售与交易业务若中信证券以外的金融机构发送本报告则由该金融机构为此发送行为承担全部责任该机构的客户应联系该机构以交易本报告中提及的证券或要求获悉更详细信息本报告不构成中信证券向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议中信证券以及中信证券的各个高级职员董事和员工亦不为前述金融机构之客户因使用本报告或报告载明的内容产生的直接或间接损失承担任何责任评级说明投资建议的评级标准评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅20以上另有说明的除外评级标准为报告发布日后6到12个增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于520之间月内的相对市场表现也即以报告发布日后的6到12个股票评级月内的公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代持有相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-105之间表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300卖出相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场强于大市相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10以上以摩根士丹利中国指数为基准美国市场以纳斯达克综合行业评级中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-1010之间指数或标普500指数为基准韩国市场以科斯达克指数或韩国综合股价指数为基准弱于大市相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上13特别声明在法律许可的情况下中信证券可能1与本研究报告所提到的公司建立或保持顾问投资银行或证券服务关系2参与或投资本报告所提到的公司的金融交易及或持有其证券或其衍生品或进行证券或其衍生品交易因此投资者应考虑到中信证券可能存在与本研究报告有潜在利益冲突的风险本研究报告涉及具体公司的披露信息请访问httpsresearchciticsinfocomdisclosure法律主体声明本研究报告在中华人民共和国香港澳门台湾除外由中信证券股份有限公司受中国证券监督管理委员会监管经营证券业务许可证编号Z20374000分发本研究报告由下列机构代表中信证券在相应地区分发在中国香港由CLSALimited于中国香港注册成立的有限公司分发在中国台湾由CLSecuritiesTaiwanCoLtd分发在澳大利亚由CLSAAustraliaPtyLtd商业编号53139992331金融服务牌照编号350159分发在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外分发在新加坡由CLSASingaporePteLtd公司注册编号198703750W分发在欧洲经济区由CLSAEuropeBV分发在英国由CLSAUK分发在印度由CLSAIndiaPrivateLimited分发地址8FDalamalHouseNarimanPointMumbai400021电话91-22-66505050传真91-22-22840271公司识别号U67120MH1994PLC083118在印度尼西亚由PTCLSASekuritasIndonesia分发在日本由CLSASecuritiesJapanCoLtd分发在韩国由CLSASecuritiesKoreaLtd分发在马来西亚由CLSASecuritiesMalaysiaSdnBhd分发在菲律宾由CLSAPhilippinesInc菲律宾证券交易所及证券投资者保护基金会员分发在泰国由CLSASecuritiesThailandLimited分发针对不同司法管辖区的声明中国大陆根据中国证券监督管理委员会核发的经营证券业务许可中信证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务中国香港本研究报告由CLSALimited分发本研究报告在香港仅分发给专业投资者证券及期货条例香港法例第571章及其下颁布的任何规则界定的不得分发给零售投资者就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜CLSA客户应联系CLSALimited的罗鼎电话85226007233美国本研究报告由中信证券制作本研究报告在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外仅向符合美国1934年证券交易法下15a-6规则界定且CLSAAmericasLLC提供服务的主要美国机构投资者分发对身在美国的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所述任何观点的背书任何从中信证券与CLSA获得本研究报告的接收者如果希望在美国交易本报告中提及的任何证券应当联系CLSAAmericasLLC在美国证券交易委员会注册的经纪交易商以及CLSA的附属公司新加坡本研究报告在新加坡由CLSASingaporePteLtd仅向新加坡财务顾问规例界定的机构投资者认可投资者及专业投资者分发就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜新加坡的报告收件人应联系CLSASingaporePteLtd地址80RafflesPlace18-01UOBPlaza1Singapore048624电话6564167888因您作为机构投资者认可投资者或专业投资者的身份就CLSASingaporePteLtd可能向您提供的任何财务顾问服务CLSASingaporePteLtd豁免遵守财务顾问法第110章财务顾问规例以及其下的相关通知和指引CLSA业务条款的新加坡附件中证券交易服务C部分所披露的某些要求MCIP085112021加拿大本研究报告由中信证券制作对身在加拿大的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所载任何观点的背书英国本研究报告归属于营销文件其不是按照旨在提升研究报告独立性的法律要件而撰写亦不受任何禁止在投资研究报告发布前进行交易的限制本研究报告在英国由CLSAUK分发且针对由相应本地监管规定所界定的在投资方面具有专业经验的人士涉及到的任何投资活动仅针对此类人士若您不具备投资的专业经验请勿依赖本研究报告欧洲经济区本研究报告由荷兰金融市场管理局授权并管理的CLSAEuropeBV分发澳大利亚CLSAAustraliaPtyLtdCAPL商业编号53139992331金融服务牌照编号350159受澳大利亚证券与投资委员会监管且为澳大利亚证券交易所及CHI-X的市场参与主体本研究报告在澳大利亚由CAPL仅向批发客户发布及分发本研究报告未考虑收件人的具体投资目标财务状况或特定需求未经CAPL事先书面同意本研究报告的收件人不得将其分发给任何第三方本段所称的批发客户适用于公司法2001第761G条的规定CAPL研究覆盖范围包括研究部门管理层不时认为与投资者相关的ASXAllOrdinaries指数成分股离岸市场上市证券未上市发行人及投资产品CAPL寻求覆盖各个行业中与其国内及国际投资者相关的公司印度CLSAIndiaPrivateLimited成立于1994年11月为全球机构投资者养老基金和企业提供股票经纪服务印度证券交易委员会注册编号INZ000001735研究服务印度证券交易委员会注册编号INH000001113和商人银行服务印度证券交易委员会注册编号INM000010619CLSA及其关联方可能持有标的公司的债务此外CLSA及其关联方在过去12个月内可能已从标的公司收取了非投资银行服务和或非证券相关服务的报酬如需了解CLSAIndia关联方的更多详情请联系Compliance-Indiaclsacom未经中信证券事先书面授权任何人不得以任何目的复制发送或销售本报告中信证券2023版权所有保留一切权利14