研究报告全文：行业研究证券研究报告汽车2023年02月09日汽车行业重大事项点评推荐维持1月产销多因素影响预计1Q逐步恢复事项华创证券研究所乘联会发布数据1月狭义乘用车产量135万辆同比-34环比-36批发证券分析师张程航145万辆同比-33环比-35零售129万辆同比-38环比-40电话评论021-20572543邮箱zhangchenghanghcyjscom1月批发同比-33环比-35受春节政策退坡多因素影响乘联会发布执业编号S03605190700031月乘用车批发销量为145万辆同比-33环比-35同环比大幅下滑证券分析师夏凉主要受到去年底截止的燃油车购置税新能源补贴退坡政策影响以及春节假期去年2月过年影响数据低于我们此前预期电话021-20572532邮箱xialianghcyjscom估计月上险约万辆同比环比符合预期本月出口万1130-40-4723执业编号S0360522030001辆对应最终渠道库存去化8万辆22年下半年持续叠加的高企库存在12月实现约50万辆去库1月延续去库趋势去库状态好于预期联系人李昊岚1月新能源批发389万辆同比-7环比-48渗透率268主要车企邮箱lihaolanhcyjscom销量分别为比亚迪150万辆特斯拉66万辆长安25万辆上汽乘18万辆理想15万辆吉利11万辆埃安10万辆尽管1月提前过年对生行业基本数据产销售节奏有所干扰但此前预期数据环比下降约实际出现了销30-40占比量渗透率环比深幅调整我们认为主要因为股票家数只21000311月春节影响批发生产部分新能源交付相应影响总市值亿元3569487383流通市值亿元22022年12月底政策退坡需求前置1月透支效应25782853633年初大部分自主品牌新能源车企涨价特斯拉降价后的市场连锁反应在1相对指数表现月没有完全体现1M6M12M4燃油车尽管也有购置税优惠退坡但终端折扣优惠力度可能更大绝对表现73-10009综上我们相应下调全年新能源批发销量至920万辆对应同比增速42相对表现49-83125下调部分主要来自于1Q232022-02-082023-02-082023年展望2月考虑政策透支效应尾声以及春节返工情况实际工作天17数估计零售逐步恢复但数据仍较弱但3月零售有望重新恢复至正轨此外32-3月生产端将有所恢复行业可能短暂重回补库状态按中性预测预计2M3M23上险预期分别105万160万辆同比-513批发预期分别155-12220222042207220922112302万207万辆同比614对应1Q23上险预期396万辆-16批发预-26期507万辆-7汽车沪深300投资建议近期汽车板块表现活跃主要源自12月以来市场整体上涨叠加相关研究报告特斯拉降价催化新能源车板块的行情有所提前并向中小零部件外溢1Q特斯拉系列报告三北美主场优势明显2024标的估值显著受市场整体影响如果整体市场投资情绪持续向好部分标的伴年将完善产品矩阵随业绩逻辑的持续演绎估值可能突破前期高点2023-02-07铝压铸系列报告二年铝价对利润影响几1零部件近期表现较好但展望全年我们认为仍应紧扣业绩要素背后2023何则是选择新能源自主新订单量大能对冲燃油下滑的零部件继续推荐铝2023-02-01制品链条的银轮股份爱柯迪建议关注旭升以及新能源自主强相关的汽车行业跟踪报告汽车春节返乡见闻拓普集团新泉股份上海沿浦2023-01-312整车把握估值和新品周期影响下的风险收益比注意新品节奏2月起部分车企逐步开启上半年的新品亮相部分车企临近投资右侧推荐吉利汽车长安汽车比亚迪关注蔚来赛力斯风险提示疫情缓解速度低于预期宏观经济国内消费低于预期原材料涨价超预期等证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号未经许可禁止转载汽车行业重大事项点评目录一行业销量库存价格4一销量4二库存8三价格9二市场竞争11三板块估值12证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号2汽车行业重大事项点评图表目录图表1狭义乘用车月度批发销量同比增速4图表2乘用车交强险月度注册量同比增速4图表3传统乘用车剔除新能源月度批发销量同比增速4图表4传统乘用车剔除新能源交强险注册量同比增速4图表5汽车板块季度利润预估5图表62023年季度乘用车上险批发销量预估万辆6图表7新能源车季度批发增速7图表8新能源车季度上险增速7图表9新能源车季度上险渗透率7图表10新能源车季度出口及增速万辆7图表1112M22大幅去库预计1-2M23渠道补库渠道库存月度变化按批发-交强险-出口8图表121月经销商库存预警指数回升8图表1312月经销商库存系数大幅下行8图表14行业渠道库存测算万辆9图表15GAIN行业整体月度终端优惠指数9图表16GAIN整体月度价格变化指数9图表171月行业折扣率略收紧市场平均折扣率中位数10图表181月行业折扣额放松市场平均折扣额中位数元10图表19批发销量前十车企月度份额变化前1-5名截至2023年1月11图表20批发销量前十车企月度份额变化前6-10名截至2023年1月11图表21乘用车PE近期回升申万乘用车指数历史PE截至2023年2月8日收盘12图表22零部件PE近期回升申万零部件指数历史PE截至2023年2月8日收盘12图表23乘用车PB近期回落申万乘用车指数历史PB截至2023年2月8日收盘12图表24零部件PB处于历史中枢申万零部件指数历史PB截至2023年2月8日收盘12图表25申万乘用车相对沪深300走势截至2023年2月8日收盘13图表26申万零部件相对创业板指走势截至2023年2月8日收盘13证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号3汽车行业重大事项点评一行业销量库存价格一销量图表1狭义乘用车月度批发销量同比增速图表2乘用车交强险月度注册量同比增速2018年2019年2020年2018年2019年2020年2021年2022年2023年2021年2022年2023年506025301400-25-30-329-50-60月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月123456789123456789101112111210资料来源乘联会华创证券资料来源银保监会华创证券注2-12月为预测值注1-12月为预测值图表3传统乘用车剔除新能源月度批发销量同比图表4传统乘用车剔除新能源交强险注册量同比增速增速2018年2019年2020年2017年2018年2019年2021年2022年2023年2020年2021年2022年806040302900-40-169-30-80-60月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月123456789123456789101112111210资料来源乘联会华创证券资料来源银保监会华创证券证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号4汽车行业重大事项点评图表5汽车板块季度利润预估资料来源公司公告Wind统计局华创证券注A股乘用车有较多投资收益此处模糊处理证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号5汽车行业重大事项点评图表62023年季度乘用车上险批发销量预估万辆2023情景全年Q1Q2Q3Q4上险乐观2102399504551647销量中性2062395496539631悲观2021391485528617乐观66-15123536152同比中性46-16021614124悲观24-170189-0999相较乐观30-200-282271282019年中性11-208-43201100悲观-10-218-6417476批发乐观2492535599624733销量中性2405507580601716悲观2338495558594691乐观76-18264-44137同比中性38-69224-79111悲观09-92178-9172相较乐观184372562442042019年中性143-17217198177悲观111-42171182136资料来源银保监会中汽协华创证券预测证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号6汽车行业重大事项点评图表7新能源车季度批发增速图表8新能源车季度上险增速200200150150100100505000-50-50-100-100资料来源乘联会华创证券预测资料来源银保监会华创证券预测图表9新能源车季度上险渗透率图表10新能源车季度出口及增速万辆新能源车出口万辆左轴增速右轴5050300402403030180201201010600-100资料来源乘联会华创证券预测资料来源银保监会华创证券预测证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号7汽车行业重大事项点评二库存图表1112M22大幅去库预计1-2M23渠道补库渠道库存月度变化按批发-交强险-出口201620172018201920202021202290450-45-90月月月月月月月月月月月34567891011122月1资料来源乘联会中汽协银保监会华创证券图表121月经销商库存预警指数回升图表1312月经销商库存系数大幅下行3090802570618020601550101074005资料来源中国汽车流通协会华创证券资料来源中国汽车流通协会华创证券证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号8汽车行业重大事项点评图表14行业渠道库存测算万辆资料来源乘联会中汽协银保监会华创证券测算及预测三价格图表15GAIN行业整体月度终端优惠指数图表16GAIN整体月度价格变化指数2017年2018年2019年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2020年2021年2022年101510550239万元01627万元-5-5-10-10101112101112712345678912345689基基月月月月月月月月月月月月月月月月月月点月月月点月月月资料来源安路勤华创证券资料来源安路勤华创证券注注1以样本车型成交折扣MSRP-成交价按销量加权平均计算1以样本车型成交价按销量加权平均计算行业月度成交均价行业月度优惠幅度标签数字为当月平均优惠折线数据为标准标签数字为当月均价折线数据为标准化指数当月均价基点均化指数当月平均优惠-基点平均优惠基点成交均价100价-110022020年7-8月样本车型调整导致数据波动较大22020年7-8月样本车型调整导致数据波动较大证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号9汽车行业重大事项点评图表171月行业折扣率略收紧市场平均折扣率中位图表181月行业折扣额放松市场平均折扣额中位数数元按车企中位数按车型中位数按车企中位数按车型中位数60900050800040700060003050002040001030002000资料来源汽车之家华创证券资料来源汽车之家华创证券证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号10汽车行业重大事项点评二市场竞争图表19批发销量前十车企月度份额变化前1-5名截至2023年1月1412比亚迪10长安汽车8一汽大众6吉利汽车4奇瑞汽车20资料来源乘联会中汽协华创证券图表20批发销量前十车企月度份额变化前6-10名截至2023年1月12108广汽丰田上汽大众6特斯拉中国华晨宝马4上汽乘用车20资料来源乘联会中汽协华创证券证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号11汽车行业重大事项点评三板块估值图表21乘用车PE近期回升申万乘用车指数历史图表22零部件PE近期回升申万零部件指数历史PE截至2023年2月8日收盘PE截至2023年2月8日收盘沪深300申万乘用车乘用车最新创业板指申万零部件零部件最新50804060304029420201029200资料来源Wind华创证券资料来源Wind华创证券图表23乘用车PB近期回落申万乘用车指数历史图表24零部件PB处于历史中枢申万零部件指数历PB截至2023年2月8日收盘史PB截至2023年2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