1月产销数据同环比下滑：产量：1月国内狭义乘用车产量同比-33.9%/环比-36.0%至135.3万辆；零售：1月零售销量同比-37.9%/环比-40.4%至129.3万辆；批发：1月批发销量同比-32.9%/环比-34.9%至144.9万辆；出口：1月出口同比+36.1%/环比-11.5%至23万辆。我们认为，1）1月产销数据同环比显著下滑，主要原因或为a）2022年年末需求透支；b）春节季节性波动；c）消费者降价预期下存在观望心理。2）看好国内经济修复/消费改善+利好政策落地驱动的销量爬坡前景。
　　新能源产销数据同比个位数下降，渗透率保持25%+：产量：1月新能源乘用车产量同比-7.9%/环比-46.9%至40.0万辆；零售：1月同比-6.3%/环比-48.3%至33.2万辆（渗透率同比+8.7pcts/环比-3.8pcts至25.7%）；批发：1月同比-7.3%/环比-48.2%至38.9万辆（渗透率同比+7.4pcts/环比-6.9pcts至26.8%）；出口：1月同比+42.3%/环比持平至7.4万辆（渗透率同比+3.7pcts/环比+1.4pcts至32.2%）。1）1月自主品牌批发渗透率环比-11.2pcts至39.4%、零售渗透率环比-7.2pcts至43.8%；2）1月特斯拉批发环比+18.4%至6.6万辆，零售环比-36.0%至2.7万辆；3）特斯拉全球降价后的交付节奏加快为带动本月新能源批发的关键。
　　降价压力或进一步加剧，插混空间有望打开：1）截至2023/2/8，小鹏、零跑、问界、蔚来等车企跟进特斯拉降价或推出限时优惠活动。预计2Q23E竞争加剧+降价可能性或进一步增强。其中，20-30万元价格带的纯电车型或存更高降价或减产风险。2）预计纯电车型降价对插混影响有限，2023/1月零售端插混占新能源比例抬升至35.5%（vs.2022年比例为25.0%），看好插混盈利能力、以及拓展下沉市场的增量前景。
　　市场基于销量最悲观预期已过：1）各地因地制宜的扶持新能源汽车消费、叠加近期车企陆续降价，带动市场对2023年新能源车销量表现的信心有所回暖，符合我们此前对市场高估销量承压风险但低估业绩下修风险的判断。2）维持2023年国内新能源乘用车（零售+出口，批发口径）销量预测900万辆，预计最大变量仍在于疫情、车企定价策略、以及上游原材料价格波动。3）产业链的年降/业绩下修风险或逐步发酵。预计行业竞争加剧，头部集中化趋势或进一步显现。4）看好2023年具有较强插混与出口布局+产业链成本控制能力较强+销量与业绩兑现能力较强的头部自主新能源车企、用户画像差异化定位竞争的新势力车企、以及市占率抬升/新定点释放+年降消化能力强+业务多元化的零部件公司。
　　投资建议：整车推荐比亚迪，建议关注理想汽车。零部件推荐福耀玻璃。建议关注嵘泰股份、爱柯迪、旭升股份。
　　风险提示：政策波动；产能/供应链不及预期；原材料价格上涨；行业需求不及预期；车型上市与爬坡不及预期；成本费用控制不及预期；市场风险。
　　
　　

研究报告全文：2023年2月9日行业研究1月销量整体承压降价预期持续升温汽车和汽车零部件行业2023年1月乘联会数据跟踪报告要点汽车和汽车零部件1月产销数据同环比下滑产量1月国内狭义乘用车产量同比-339环比买入维持-360至1353万辆零售1月零售销量同比-379环比-404至1293万辆批发1月批发销量同比-329环比-349至1449万辆出口1月出作者口同比361环比-115至23万辆我们认为11月产销数据同环比显著分析师倪昱婧CFA下滑主要原因或为a2022年年末需求透支b春节季节性波动c消费执业证书编号S0930515090002021-52523876者降价预期下存在观望心理2看好国内经济修复消费改善利好政策落地驱niyjebscncom动的销量爬坡前景新能源产销数据同比个位数下降渗透率保持25产量1月新能源乘用车行业与沪深300指数对比图产量同比-79环比-469至400万辆零售1月同比-63环比-483至332万辆渗透率同比87pcts环比-38pcts至257批发1月同比-7315环比-482至389万辆渗透率同比74pcts环比-69pcts至268出口51月同比423环比持平至74万辆渗透率同比37pcts环比14pcts至-632211月自主品牌批发渗透率环比-112pcts至394零售渗透率环比-72pcts至43821月特斯拉批发环比184至66万辆零售环比-17-360至27万辆3特斯拉全球降价后的交付节奏加快为带动本月新能源批-280222052208221122发的关键汽车和汽车零部件沪深300降价压力或进一步加剧插混空间有望打开1截至202328小鹏零跑资料来源Wind问界蔚来等车企跟进特斯拉降价或推出限时优惠活动预计2Q23E竞争加剧降价可能性或进一步增强其中20-30万元价格带的纯电车型或存更高降价或相关研报减产风险2预计纯电车型降价对插混影响有限20231月零售端插混占新能价格战陆续开启头部车企优势凸显汽车和源比例抬升至355vs2022年比例为250看好插混盈利能力以及汽车零部件行业周报20230109-20230113拓展下沉市场的增量前景2023-01-15市场基于销量最悲观预期已过1各地因地制宜的扶持新能源汽车消费叠加2022年销量符合预期2023年销量预期逐步修复汽车和汽车零部件行业2022年12月乘近期车企陆续降价带动市场对2023年新能源车销量表现的信心有所回暖符联会数据跟踪报告2023-01-10合我们此前对市场高估销量承压风险但低估业绩下修风险的判断2维持2023年国内新能源乘用车零售出口批发口径销量预测900万辆预计最大变商务部重申汽车消费行业竞争加剧比亚迪推量仍在于疫情车企定价策略以及上游原材料价格波动3产业链的年降高端化汽车和汽车零部件行业周报20230103-202301062023-01-08业绩下修风险或逐步发酵预计行业竞争加剧头部集中化趋势或进一步显现4看好2023年具有较强插混与出口布局产业链成本控制能力较强销量与业绩兑现能力较强的头部自主新能源车企用户画像差异化定位竞争的新势力车企以及市占率抬升新定点释放年降消化能力强业务多元化的零部件公司投资建议整车推荐比亚迪建议关注理想汽车零部件推荐福耀玻璃建议关注嵘泰股份爱柯迪旭升股份风险提示政策波动产能供应链不及预期原材料价格上涨行业需求不及预期车型上市与爬坡不及预期成本费用控制不及预期市场风险重点公司盈利预测与估值表股价EPS元PEX证券代码公司名称投资评级市场货币21A22E23E21A22E23E002594SZ比亚迪A2856610557410332725028买入1211HK比亚迪股份H2420010557410331993620买入600660SH福耀玻璃A3856123192211312018买入3606HK福耀玻璃H3850123192211271716买入资料来源Wind光大证券研究所预测股价时间为2023-2-8汇率按1HKD086368CNY换算敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告汽车和汽车零部件图12016-2023年1月乘用车零售销量单位辆图22016-2023年1月乘用车批发销量单位辆资料来源乘联会资料来源乘联会图3202101-202301国内新能源乘用车零售销量及渗透率图4202101-202301国内新能源乘用车批发销量及渗透率资料来源乘联会资料来源乘联会敬请参阅最后一页特别声明-2-证券研究报告行业及公司评级体系评级说明行买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15以上业增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5至15及公中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5司减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5至15评卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15以上级无评级因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使无法给出明确的投资评级A股主板基准为沪深300指数中小盘基准为中小板指创业板基准为创业板指新三板基准为新三板指数港股基准指数为恒生基准指数说明指数分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易分析师声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证本研究报告中任何关于发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户反馈竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系法律主体声明本报告由光大证券股份有限公司制作光大证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格负责本报告在中华人民共和国境内仅为本报告目的不包括港澳台的分销本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格编号已披露在报告首页中国光大证券国际有限公司和EverbrightSecuritiesUKCompanyLimited是光大证券股份有限公司的关联机构特别声明光大证券股份有限公司以下简称本公司创建于1996年系由中国光大集团总公司投资控股的全国性综合类股份制证券公司是中国证监会批准的首批三家创新试点公司之一根据中国证监会核发的经营证券期货业务许可本公司的经营范围包括证券投资咨询业务本公司经营范围证券经纪证券投资咨询与证券交易证券投资活动有关的财务顾问证券承销与保荐证券自营为期货公司提供中间介绍业务证券投资基金代销融资融券业务中国证监会批准的其他业务此外本公司还通过全资或控股子公司开展资产管理直接投资期货基金管理以及香港证券业务本报告由光大证券股份有限公司研究所以下简称光大证券研究所编写以合法获得的我们相信为可靠准确完整的信息为基础但不保证我们所获得的原始信息以及报告所载信息之准确性和完整性光大证券研究所可能将不时补充修订或更新有关信息但不保证及时发布该等更新本报告中的资料意见预测均反映报告初次发布时光大证券研究所的判断可能需随时进行调整且不予通知在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本报告中的信息或所表述的意见并未考虑到个别投资者的具体投资目的财务状况以及特定需求投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及作者均不承担任何法律责任不同时期本公司可能会撰写并发布与本报告所载信息建议及预测不一致的报告本公司的销售人员交易人员和其他专业人员可能会向客户提供与本报告中观点不同的口头或书面评论或交易策略本公司的资产管理子公司自营部门以及其他投资业务板块可能会独立做出与本报告的意见或建议不相一致的投资决策本公司提醒投资者注意并理解投资证券及投资产品存在的风险在做出投资决策前建议投资者务必向专业人士咨询并谨慎抉择在法律允许的情况下本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行财务顾问或金融产品等相关服务投资者应当充分考虑本公司及本公司附属机构就报告内容可能存在的利益冲突勿将本报告作为投资决策的唯一信赖依据本报告根据中华人民共和国法律在中华人民共和国境内分发仅向特定客户传送本报告的版权仅归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式任何目的进行翻版复制转载刊登发表篡改或引用如因侵权行为给本公司造成任何直接或间接的损失本公司保留追究一切法律责任的权利所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记光大证券股份有限公司版权所有保留一切权利光大证券研究所上海北京深圳静安区南京西路1266号西城区武定侯街2号福田区深南大道6011号恒隆广场1期办公楼48层泰康国际大厦7层NEO绿景纪元大厦A座17楼光大证券股份有限公司关联机构香港英国中国光大证券国际有限公司EverbrightSecuritiesUKCompanyLimited香港铜锣湾希慎道33号利园一期28楼64CannonStreetLondonUnitedKingdomEC4N6AE敬请参阅最后一页特别声明-3-证券研究报告