核心要点：
　　新能源汽车板块估值降至近一年较低水平
　　截至2023/1/31，近一年万得新能源汽车指数下跌0.6%，然而，估值（PE,TTM）大幅下降45.8%至33.2倍，估值大幅下降主要是相关上市公司盈利显现。市场对于新能源汽车股票的刻板印象是估值高，其实，随着股价回调、业绩高增长兑现，估值已经大幅下降至30倍左右，目前估值处在近一年较低水平。建议积极关注。
　　特斯拉掀起降价潮，席卷全球
　　1/6中国市场特斯拉大幅降价后，问界、小鹏相继跟进降价。值得注意，本轮特斯拉大降价不单是在中国，还涉及美国、欧洲多国等。1/13美国市场特斯拉全系车型降价：Model 3起售价降低3000美元至43990美元，Model Y起售价降低13000美元至52990美元，降价幅度高达20%，Model Y降价后符合美国新能源汽车补贴政策要求，可以享受最高7500美元税收抵免。Model S/X也有一定幅度降价。其后，美国市场上特斯拉的重要竞争对手，福特汽车宣布Mustang Mach-E起售价降低900美元至45995美元。
　　特斯拉电话会议传递积极信号，4680电池扩产计划提振市场信心
　　1/26特斯拉发布年报并召开电话会议，特斯拉表示，新年降价后市场反应热烈，现已订单饱满，计划2023年交付达180万辆（+37%），同时毛利率有信心保持在20%以上，后续发展将着力在扩大电池自给、推出皮卡Cybertruck、开发新一代汽车平台并推出新款车型。皮卡Cybertruck预计会在2024年量产。更多细节将在3/1投资者交流活动上公布。
　　值得注意，特斯拉表示其4680电池生产效率已经可以配套装车每周1000辆，不久之前，特斯拉还宣布了一项雄心勃勃的重大投资，在美国内达华州电池工厂建设4680电池产能100GWh，足以配套150万辆Model Y。彰显出特斯拉对于4680电池的信心。
　　投资建议
　　随着业绩高增长兑现，新能源汽车板块高估值的情况已经有所缓解，建议保持关注。2023年新能源汽车销量高增长有望延续，重点关注产业链上“价稳量增”的环节，所谓价稳是指盈利稳定或盈利改善，其一是动力电池，我们判断锂价开启下行周期，随着锂等锂电材料价格回调，届时动力电池企业盈利状况会有所改善。特别的，现阶段大多数动力电池企业都是微利经营，业绩弹性大，建议关注其盈利状况改善；其二是锂电隔膜、电芯结构件，其行业竞争格局优异，盈利状况良好稳定，且部分龙头公司已经进入国际供应链体系，可以受益于国外新能源汽车放量。
　　维持行业“增持”评级。
　　风险提示
　　新能源汽车行业受政策影响景气波动剧烈；行业竞争加剧；科技股估值大幅波动风险。
　　

研究报告全文：证券研究报告2023年02月06日湘财证券研究所行业研究新能源汽车月报特斯拉掀起降价潮4680电池扩产计划提振市场信心相关研究核心要点1增速放缓考验发展质量把握新能源汽车板块估值降至近一年较低水平产业链中价稳量增机会2023截至2023131近一年万得新能源汽车指数下跌06然而估值年投资策略20221226PETTM大幅下降458至332倍估值大幅下降主要是相关上市公司盈利显现市场对于新能源汽车股票的刻板印象是估值高其实随着股2中国十二月销量平稳收官德价回调业绩高增长兑现估值已经大幅下降至30倍左右目前估值处在国销量大增新能源汽车十二近一年较低水平建议积极关注月数据点评20230119特斯拉掀起降价潮席卷全球16中国市场特斯拉大幅降价后问界小鹏相继跟进降价值得注意行业评级增持本轮特斯拉大降价不单是在中国还涉及美国欧洲多国等113美国市场特斯拉全系车型降价Model3起售价降低3000美元至43990美元Model近十二个月行业表现Y起售价降低13000美元至52990美元降价幅度高达20ModelY降价后符合美国新能源汽车补贴政策要求可以享受最高7500美元税收抵免ModelSX也有一定幅度降价其后美国市场上特斯拉的重要竞争对手福特汽车宣布MustangMach-E起售价降低900美元至45995美元特斯拉电话会议传递积极信号4680电池扩产计划提振市场信心126特斯拉发布年报并召开电话会议特斯拉表示新年降价后市场反应热烈现已订单饱满计划2023年交付达180万辆37同时毛利率1个月3个月12个月有信心保持在20以上后续发展将着力在扩大电池自给推出皮卡相对收益52-7383Cybertruck开发新一代汽车平台并推出新款车型皮卡Cybertruck预计会绝对收益126112-06在2024年量产更多细节将在31投资者交流活动上公布注相对收益与沪深300相比值得注意特斯拉表示其4680电池生产效率已经可以配套装车每周1000辆不久之前特斯拉还宣布了一项雄心勃勃的重大投资在美国内达华分析师文正平州电池工厂建设4680电池产能100GWh足以配套150万辆ModelY彰证书编号S0500521040001显出特斯拉对于4680电池的信心Tel862150295369投资建议Emailwenzpxcsccom随着业绩高增长兑现新能源汽车板块高估值的情况已经有所缓解建议保持关注2023年新能源汽车销量高增长有望延续重点关注产业链上价地址上海市浦东新区银城路88号稳量增的环节所谓价稳是指盈利稳定或盈利改善其一是动力电池中国人寿金融中心10楼我们判断锂价开启下行周期随着锂等锂电材料价格回调届时动力电池企业盈利状况会有所改善特别的现阶段大多数动力电池企业都是微利经营业绩弹性大建议关注其盈利状况改善其二是锂电隔膜电芯结构件其行业竞争格局优异盈利状况良好稳定且部分龙头公司已经进入国际供应链体系可以受益于国外新能源汽车放量维持行业增持评级风险提示新能源汽车行业受政策影响景气波动剧烈行业竞争加剧科技股估值大幅波动风险敬请阅读末页之重要声明行业研究1市场行情11指数表现截至2023131近一年万得新能源汽车指数下跌06跑赢沪深300指数83个百分点近来新能源汽车指数跟随大盘表现平淡观望氛围浓我们认为2023年新能源汽车销量高增长有望延续最早需要待至一季度末届时市场对于全年销量会形成更加清晰一致的判断有利于行情演绎图1近一年万得新能源汽车指数涨跌幅表现相对沪深3003020100-10-20-30-40沪深300万得新能源汽车指数资料来源Wind湘财证券研究所图22020年以来万得新能源汽车指数涨跌幅表现相对沪深300180160140120100806040200-20-40沪深300万得新能源汽车指数资料来源Wind湘财证券研究所敬请阅读末页之重要声明1行业研究表1分类指数阶段涨跌幅统计截至2023131指数阶段涨跌幅近一月近一年滚动市盈率新能源汽车126-06332整车9396456动力电池102-154427正极127-65257负极51-191247隔膜123-77286万得电解液105-195161锂13881108钴121-139193电池回收10701251钠电池83139325汽车配件12680329特斯拉供应链13558408新能源汽车121-108304中证沪深30074-89120资料来源Wind湘财证券研究所12行业估值截至2023131近一年万得新能源汽车指数下跌06然而估值PETTM大幅下降458至332倍估值大幅下降主要是相关上市公司盈利显现下图中我们可以发现2022年4月2022年8月2022年10月PE-Bands明显上移对应年报半年报三季报密集发布业绩高增长兑现图3近一年万得新能源汽车指数涨跌幅VS估值变化3020100-10-20-30-40-50-60指数涨跌幅估值变化资料来源Wind湘财证券研究所敬请阅读末页之重要声明2行业研究图4近一年万得新能源汽车指数PE-Bands10000900080007000600050004000300020001000收盘价20X40X60X80X资料来源Wind湘财证券研究所市场对于新能源汽车股票的刻板印象是估值高其实随着股价回调业绩高增长兑现估值已经大幅下降至30倍左右目前估值处在近一年较低水平参见下图晚些时候随着2022年度报告发布新能源汽车板块估值有望进一步下探建议积极关注我们相信新能源汽车市场欣欣向荣新能源汽车发展势头强劲有韧性销量高增长有望延续新能源汽车仍会是备受投资者瞩目的人气赛道图5近一年万得新能源汽车指数滚动市盈率65605550454035302520资料来源Wind湘财证券研究所敬请阅读末页之重要声明3行业研究13个股表现各细分板块代表性A股上市公司阶段涨跌幅统计参见下图2022年整车板块股价表现佳主要是前期股价低迷处于底部市场下跌时抗跌而后一系列经济维稳政策出台着力刺激汽车消费带动整车板块股价表现活跃而后热点发散从整车板块发散至汽车零部件等前期滞涨板块反映市场存在畏高情绪转向挖掘滞涨品种2023年1月受特斯拉发展计划的提振特斯拉供应链及4680电池相关标的表现出色图6各细分板块代表性A股上市公司阶段涨跌幅统计及估值阶段涨跌幅2023年1月2022年12月2022年11月近3月近1年滚动静态统计起始日期2023-01-012022-12-012022-11-012022-11-012022-02-01市盈率市盈率统计截止日期2023-01-312022-12-312022-11-302023-01-312023-01-31比亚迪112-105215926184273上汽集团42-5110492-162107整车广汽集团63-1058735-901217长安汽车148-851912524531939长城汽车45-749761-2242740宁德时代1822233248-2144471动力电池亿纬锂能0260-0160-555462孚能科技-51107834-85-39-33当升科技193-8039141-2131931正极材料容百科技144-110-1404-3912839德方纳米17015-12341-1242058璞泰来64-65112106-2212844负极材料杉杉股份74-557187-2581613恩捷股份18755-16053-3863351锂电隔膜星源材质94-70237257-1745105电解液新宙邦1259499352-602128电芯结构件科达利26723351642-194665碳纳米管天奈科技119-21024-95-4054868锂电设备先导智能146-80-126-79-3533246赣锋锂业134-14225-02-175930锂天齐锂业215-124-570586976盛新锂能140-115-19-11-37846华友钴业182-110147206-1292327钴寒锐钴业93-798289-3753120电池回收格林美74-889573-883444三花智控205-35352033544555汽车配件拓普集团213-13242973235377特斯拉供应链旭升股份253-137821703184865算术平均值130-5246117-82--资料来源Wind湘财证券研究所敬请阅读末页之重要声明4行业研究图7万得新能源汽车指数成分股涨幅排名前五后五11-131江淮汽车银轮股份福田汽车天齐锂业拓普集团中位数上汽集团中国动力汇川技术赛力斯亿纬锂能-10-505101520253035资料来源Wind湘财证券研究所2上市公司业绩表2相关上市公司万得新能源汽车指数成分股最新业绩公告2022年2021年证券代码公司简称公告日期公告类型同比净利润万元净利润万元300124SZ汇川技术2023-02-06略增42880935734020601689SH拓普集团2023-02-04预增17000010172567601633SH长城汽车2023-02-03业绩快报82790067260923000625SZ长安汽车2023-01-31预增800000355246125000413SZ东旭光电2023-01-31续亏-210000-28003425600733SH北汽蓝谷2023-01-31续亏-550000-524378-5002594SZ比亚迪2023-01-31预增1650000304519442000800SZ一汽解放2023-01-31预减36500389985-91600418SH江淮汽车2023-01-31首亏-14370020000-819601127SH小康股份2023-01-31续亏-372500-182391-104300450SZ先导智能2023-01-31预增23800015846750000970SZ中科三环2023-01-31预增8000039888101002249SZ大洋电机2023-01-31预增450692503980002239SZ奥特佳2023-01-31扭亏12800-13391196002055SZ得润电子2023-01-31续亏-21500-5924464002074SZ国轩高科2023-01-31预增2700010189165002460SZ赣锋锂业2023-01-30预增2000000522840283002407SZ多氟多2023-01-30预增19800012597157300224SZ正海磁材2023-01-30预增400002650451敬请阅读末页之重要声明5行业研究002812SZ恩捷股份2023-01-30预增41000027176351300568SZ星源材质2023-01-30预增7300028290158600166SH福田汽车2023-01-20扭亏5640-506092101002709SZ天赐材料2023-01-20预增575000220834160600549SH厦门钨业2023-01-20业绩快报14590711805324002196SZ方正电机2023-01-20首亏-273002518-1184000550SZ江铃汽车2023-01-20预增915055741759300457SZ赢合科技2023-01-20预增497503113960600699SH均胜电子2023-01-20扭亏34100-375329109002466SZ天齐锂业2023-01-19预增24350002078861071300037SZ新宙邦2023-01-19业绩快报17608013066435002497SZ雅化集团2023-01-19预增46000093663391300100SZ双林股份2023-01-18略减755012887-41300618SZ寒锐钴业2023-01-17预减2650066317-60002056SZ横店东磁2023-01-17预增16526611204448002050SZ三花智控2023-01-16预增27786716840465002126SZ银轮股份2023-01-16预增375002203770603659SH璞泰来2023-01-13预增31250017487379300750SZ宁德时代2023-01-12预增3030000159313290002472SZ双环传动2023-01-12预增582003263378603179SH新泉股份2023-01-11预增470002840165300014SZ亿纬锂能2023-01-11略增34143129057918300073SZ当升科技2023-01-11预增225000109098106资料来源Wind湘财证券研究所3行业动态表3行业动态及点评瑞浦兰均启动IPO瑞浦兰均向港交所提交招股书启动IPO根据招股书瑞浦兰均成立至今已获得上汽集团IDG资本深创投等知名战略投资方和财务投资方的支持最后一轮融资估值为248亿元人民币动力电池业务瑞浦兰均客户包括中国前五大造车新势力中3家并在海外市场实现重大突破客户包括Stellantis等借助吉利威睿平台切入SmartVolvo全球车型高工锂电16中国市场国产特斯拉全系车型降价Model3起售价降低36万元至2299万元ModelY起售价降低29万元至2599万元本次降价后特斯拉车价创历史新低特斯拉降价后问界小鹏相继跟进降价113问界宣布降价问界M5EV起售价降低288万元至2598万元问界M7起售价降低3万元至2898万元117小鹏宣布降价P7起售价降低3万元至2099万元P5起售价降低23万元至1569万元G3i起售价降低2万元至1489万元敬请阅读末页之重要声明6行业研究113美国市场特斯拉全系车型降价Model3起售价降低3000美元至43990美元ModelY起售价降低13000美元至52990美元降价幅度高达20ModelY降价后符合美国新能源汽车补贴政策要求可以享受最高7500美元税收抵免ModelSX也有一定幅度降价此外本轮特斯拉大降价还涉及欧洲多国特斯拉降价掀起降价潮其后美国市场上特斯拉的重要竞争对手福特汽车宣布MustangMach-E起售价降低900美元至45995美元126特斯拉发布年报并召开电话会议特斯拉2022年交付131万辆40尽管受降价影响特斯拉2022Q4汽车业务录得毛利率259环比上季度降低2个百分点但是这样的盈利水平仍然是遥遥领先同行特斯拉在年报电话会议中表示新年降价后市场反应热烈现已订单饱满计划2023年交付达180万辆37同时毛利率有信心保持在20以上后续发展将着力在扩大电池自给推出皮卡Cybertruck开发新一代汽车平台并推出新款车型皮卡Cybertruck预计会在2024年量产更多细节将在31投资者交流活动上公布特斯拉官网值得注意特斯拉表示其4680电池生产效率已经可以配套装车每周1000辆不久之前特斯拉还宣布了一项雄心勃勃的重大投资在美国内达华州电池工厂建设4680电池产能100GWh足以配套150万辆ModelY彰显出特斯拉对于4680电池的信心LG新能源发布年报LG新能源2022年实现营业收入256万亿韩元约合1409亿元同比增长43净利润12万亿韩元约合66亿元同比增长58LG新能源预计2023年全球电池出货量890GWh33产能规划方面LG新能源计划2023年产能增加100GWh至300GWh其中软包电池产能增加70GWh至190GWh圆柱电池产能增加30GWh至90GWh储能电池产能保持在20GWh未来产能一半将用于北美市场集邦锂电造车新势力发布销量快报九家造车新势力率先发布一月销量数据理想15141辆同比234埃安10206-363蔚来8506-119哪吒6016-454小鹏5218-596问界4475446极氪3116-117岚图1548-03零跑1139-859高工锂电整理九家造车新势力大多成绩不佳理想表现相对出色零跑销量大跌眼镜或与其逆势涨价有关以上数据预示一月中国新能源汽车销售冷淡主要有两方面原因其一由于补贴退出前集中抢购透支需求其二由于今年春节较早而春节向来是汽车销售淡季两方面原因叠加导致一月销售冷淡属于正常现象不必过于担忧预计二月中国新能源汽车销量会企稳回升资料来源新闻报道湘财证券研究所敬请阅读末页之重要声明7行业研究4锂钴专题锂钴经常用来做对比参照但是基本面情况还是有所不同的投资逻辑上锂的投资逻辑偏需求端即全球新能源汽车产销放量带动锂需求激增供给增速跟不上需求增速钴的投资逻辑偏供给端即钴供给长期受限供需紧平衡下钴供给不稳定带来阶段性钴价上涨机会41锂2020年下半年以来全球新能源汽车销售火爆带动锂需求激增供给增速跟不上需求增速供需矛盾下锂价开启强势上行2021年下半年澳大利亚锂矿供应商Pilbara通过其新建的电子交易平台举行锂精矿线上拍卖对于锂价上涨推波助澜2021年末锂价开启新一轮快速上涨至50万元考虑主要是季节性减产四川锂矿冬歇青海西藏盐湖减产南美盐湖雨季影响摊晒四季度新能源汽车产销旺盛春节备货等因素共同作用导致供需错配进一步加剧2022年上半年受上海吉林疫情影响锂价略有回落随着需求恢复锂价愈发坚挺重拾升势缓慢攀升四季度更是冲高至56万元近期锂价有所回落主要是前期疫情管控影响消费端甚于生产端导致动力电池库存积压再加上政策调整后新能源汽车销量不明朗动力电池企业主动放缓生产节奏图8国内市场锂价表现万元吨截至20232360504030201002020202120222023电池级碳酸锂氢氧化锂单水资料来源Wind湘财证券研究所敬请阅读末页之重要声明8行业研究图9Pilbara历次锂精矿线上拍卖成交价美元吨900080007000600050004000300020001000-2021-2021-2021-2022-2022-2022-2022-2022-2022-2022-2022-2022-07-3009-1310-2604-2705-2406-2307-1308-0209-2010-1811-1612-14成交价125022402350565059556350618863506988710078057505资料来源Pilbara官网湘财证券研究所我们判断后市随着需求恢复锂价会止跌企稳2023年锂价还是会维持在30-40万元锂价高涨已有两年时间然而供给释放是不及预期的受南美加拿大等地锂矿国有化影响锂矿开发进度缓慢预计锂价在未来虽然会有逐级回落但是仍将在很长时间维持高位锂行业公司利润丰厚42钴钴矿开采主要是在刚果金矿石在当地经过简单加工制成钴湿法冶炼中间品粗制氢氧化钴然后借道南非最大集装箱港口德班港运往中国各地再做深加工海运时间2个月左右钴价在2019年探底最终以嘉能可Mutanda矿山停产维护收场供给退出促成钴价见底回升2020年以来钴价表现不温不火随着库存持续去化钴价重心上移钴行业回暖嘉能可是近年钴供给增量主力对于钴行业供需状况影响颇大嘉能可在刚果金拥有KatangaMutanda两座优质铜钴矿其中Mutanda矿山已经从2021Q4开始分步重启带来相当可观的钴产量增长嘉能可2022年自有矿山钴产量438万吨40较上年钴产量增长达125万吨嘉能可已经开始放缓钴生产节奏2023年钴产量指引33-43万吨预计钴供给充分钴价不存在大幅上涨基础受钴需求季节性波动影响钴价波动也具有一定季节性上半年需求旺季是春节后补库下半年需求旺季是夏休后金九银十及圣诞备货前期受下敬请阅读末页之重要声明9行业研究游电子行业需求疲弱影响钴价大幅下跌经历快速杀跌钴价已经回落至历史较低水平进一步下行空间有限当前时点已经是上年半需求旺季支持钴价企稳反弹图10国内市场钴价表现无锡市场万元吨截至2023238070605040302010020162017201820192020202120222023资料来源Wind湘财证券研究所2022年12月中国钴湿法冶炼中间品进口平均单价102万美元吨按照钴含量30折算相当于进口钴价340万美元吨进口钴原料价格调价滞后于国内市场钴价七月进口钴原料价格才开始调整随之国内钴深加工企业盈利压力会有所缓解图11中国钴湿法冶炼中间品进口数量及平均单价一月数据暂未发布4000025350002030000250001520000150001010000055000000进口数量吨Wind平均单价万美元吨Wind资料来源Wind海关总署湘财证券研究所敬请阅读末页之重要声明10行业研究5投资建议随着业绩高增长兑现新能源汽车板块高估值的情况已经有所缓解建议保持关注2023年新能源汽车销量高增长有望延续重点关注产业链上价稳量增的环节所谓价稳是指盈利稳定或盈利改善其一是动力电池我们判断锂价开启下行周期随着锂等锂电材料价格回调届时动力电池企业盈利状况会有所改善特别的现阶段大多数动力电池企业都是微利经营业绩弹性大建议关注其盈利状况改善其二是锂电隔膜电芯结构件其行业竞争格局优异盈利状况良好稳定且部分龙头公司已经进入国际供应链体系可以受益于国外新能源汽车放量维持行业增持评级6风险提示新能源汽车行业受政策影响景气波动剧烈行业竞争加剧科技股估值大幅波动风险敬请阅读末页之重要声明11分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以独立诚信谨慎客观勤勉尽职公正公平准则出具本报告本报告准确清晰地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿湘财证券投资评级体系市场比较基准为沪深300指数买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15以上增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5至15中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5以上卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15以上重要声明湘财证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本研究报告仅供湘财证券股份有限公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告由湘财证券股份有限公司研究所编写以合法地获得尽可能可靠准确完整的信息为基础但对上述信息的来源准确性及完整性不做任何保证湘财证券研究所将随时补充修订或更新有关信息但未必发布在任何情况下报告中的信息或所表达的意见仅供参考并不构成所述证券买卖的出价或征价本公司及其关联机构雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责投资者应明白并理解投资证券及投资产品的目的和当中的风险在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎抉择在法律允许的情况下我公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务本报告版权仅为湘财证券股份有限公司所有未经本公司事先书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发布转发或引用本报告的任何部分如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为湘财证券研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改如未经本公司授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担本公司并保留追究其法律责任的权利敬请阅读末页之重要声明