周涨跌：2023.01.30-02.03，上证综指+0.0%，创业板指-0.2%，汽车板块指数+5.7%，其中乘用车／商用车／零部件／汽车服务分别为+6.4%／+6.2%／5.5%／+3.5%。
　　周动态：新势力品牌公布1月销量，比亚迪、长安、长城发布2022年业绩预告
　　新势力品牌公布一月销量，理想位居首位。近日，新势力陆续公布1月销量。因为受到春节假期影响，环比去年12月呈下滑态势。理想与广汽埃安销量突破一万辆。其中，理想以15414辆的销量位居首位，同比+23.42%，环比-28.69%。广汽埃安以10206辆的销量位居第二，同比-36.26%，环比-65.99%。蔚来以8506辆的销量位居第三，同比-11.87%，环比-46.22%。小鹏1月销量为5218辆，同比-59.62%，环比-53.79%。自交付以来，理想汽车凭借理想L9、理想L8、理想ONE三款售价区间在30万元至50万元的车型，累计交付量达到272475辆，且今年仍有一系列新车发布上市，叠加春节假期扰动消除，有望持续强势向上。
　　比亚迪、长安、长城发布2022年业绩预告。近日，比亚迪、长安及长城陆续发布2022年业绩预告。其中，比亚迪业绩实现大幅增长，预计2022年营收将突破4200亿元，归母净利润160到170亿元，同比增长425.4%到458.3%。长安2022年归母净利润预计为73到87亿元，同比增长105.5%到144.9%。公司自主品牌业务表现强劲，而主要合营企业投资收益大幅降低。而长城2022年度预计实现营收1373.5亿元，同比+0.7%；归母净利润为82.8亿元，同比+23.1%；扣非归母净利润为45.4亿元，同比+7.1；加权平均ROE为12.6%，同比+1.3pct。
　　周专题：特斯拉分市场销售景气趋势分析
　　2022全年特斯拉在中国新能源市场市占率同比降低，在美国和欧洲市占率同比提升，其中2022年末在中国和美国新能源月度市占率环比下行，预计后续随降价以及新品推出，特斯拉销售景气有望向上。中国、美国、德国、英国分别为特斯拉2022年前四大市场，合计达88.28%。特斯拉2022年在中国新能源市场市占率降低，在美国和欧洲市占率同比提升。2022年末，特斯拉在中国和美国月度市占率均环比趋势性下滑，预计与市场竞争加剧，以及特斯拉M3和MY老化相关。我们判断短期随着中国区和美国区的价格下调，以及中期M3换代和Cybertruck量产，特斯拉的终端销售景气将再次回升。
　　投资建议：乘用车月度销售景气有望反转向上，看好板块左侧到右侧的转折机会！短期乘用车行业月度销售同比在22Q4以及23年1月承压（2021年Q4高基数+公共卫生事件冲击+购置税政策作用减弱和退出），预计23Q1末开始景气复苏，月度销售同比预计将明显改善。中长期汽车电动智能趋势方兴未艾，自主整车，自主零部件崛起趋势不改。市场维度，汽车板块2022年8月中旬至2022年年底的下行对基本面趋势的短期下行已经有较大程度反映，部分核心公司对应2023的估值水平已经调整到历史中枢以下。当前时点看好乘用车景气反转驱动的板块机会，建议布局受益电动智能趋势，自身经营周期向上变化大，未来两年业绩确定性高的公司，具体推荐：1）电动化受益零部件：银轮股份（新能源乘用车进入放量周期）、爱柯迪（一体压铸、底盘轻量化）、拓普集团（受益特斯拉以及北美电动车大周期，智能时代集成化供应趋势）、福耀玻璃(天幕趋势、饰条业务反转）、中鼎股份（空气悬架趋势，传统业务反转）、精锻科技（产能周期启动，产能释放期）；贝斯特（涡轮增压业务受益混动）；2)智能化受益零部件：德赛西威、经纬恒润、科博达、伯特利（IBS逐步兑现，传统业务复苏）、保隆科技（ADAS，空悬等新业务逐步兑现）；3）自主崛起整车理想汽车（港股团队覆盖）、比亚迪、长城汽车、长安汽车、广汽集团、吉利汽车（港股团队覆盖）。
　　风险提示：乘用车销量不及预期；原材料价格波动；汽车芯片紧缺；公共卫生事件冲击

研究报告全文：行业研证券研究报告究industryId汽车行业title周观点乘用车月度销售景气有望反转向上看好板块左侧到右侧的转折机会investSuggestion推荐维持周专题特斯拉分市场销售景气趋势分析investSuggesticreateTime12023年02月06日onChan重点公司ge重点指数周表现20230130-20230203EPS元行重点公司评级指数周涨跌幅周成交额亿元年初至今涨跌幅业2022E2023E上证综指002049156银轮股份048068增持创业板指-02978699周拓普集团156237增持SW汽车572551126SW乘用车64696120报爱柯迪066096增持SW商用车62279146福耀玻璃205208买入SW零部件551432127精锻科技051073买入SW汽车服务358781来源兴业证券经济与金融研究院万华化学资料来源wind兴业证券经济与金融研究院整理投资要点相关报告relatedReportsummary周涨跌20230130-0203上证综指00创业板指-02汽车板块指数57兴证汽车长安汽车业绩预其中乘用车商用车零部件汽车服务分别为64625535告点评2022Q4净利润同环比周动态新势力品牌公布1月销量比亚迪长安长城发布2022年业绩预告高增长预计主要系自主乘用车新势力品牌公布一月销量理想位居首位近日新势力陆续公布1月销量因为受到春节假期影响环比去年月呈下滑态势理想与广汽埃安销量突破一万辆其销量增长2023-02-0312中理想以15414辆的销量位居首位同比2342环比-2869广汽埃安以10206兴证汽车Q4汽车持仓分辆的销量位居第二同比-3626环比-6599蔚来以8506辆的销量位居第三同析22Q4汽车配置比例下降比比-1187环比-4622小鹏1月销量为5218辆同比-5962环比-5379自亚迪持仓比例位居首位2023-交付以来理想汽车凭借理想L9理想L8理想ONE三款售价区间在30万元至5001-29万元的车型累计交付量达到272475辆且今年仍有一系列新车发布上市叠加春节兴证汽车周动态工信部假期扰动消除有望持续强势向上比亚迪长安长城发布2022年业绩预告近日比亚迪长安及长城陆续发布2022表示研究明确新能源汽车后续年业绩预告其中比亚迪业绩实现大幅增长预计2022年营收将突破4200亿元支持政策小鹏汽车官宣调价归母净利润160到170亿元同比增长4254到4583长安2022年归母净利润预周专题特斯拉2022Q4财报解计为73到87亿元同比增长1055到1449公司自主品牌业务表现强劲而主读2023-01-29要合营企业投资收益大幅降低而长城2022年度预计实现营收13735亿元同比兴证汽车自主崛起新时代07归母净利润为828亿元同比231扣非归母净利润为454亿元同比电动智能新篇章2023年汽71加权平均ROE为126同比13pct周专题特斯拉分市场销售景气趋势分析车与汽车零部件十大展望2022全年特斯拉在中国新能源市场市占率同比降低在美国和欧洲市占率同比提升2023-01-06其中2022年末在中国和美国新能源月度市占率环比下行预计后续随降价以及新品推出特斯拉销售景气有望向上中国美国德国英国分别为特斯拉2022年前四大市场合计达8828特斯拉2022年在中国新能源市场市占率降低在美国和欧分析师emailAuthor洲市占率同比提升2022年末特斯拉在中国和美国月度市占率均环比趋势性下滑戴畅预计与市场竞争加剧以及特斯拉M3和MY老化相关我们判断短期随着中国区和美国区的价格下调以及中期M3换代和Cybertruck量产特斯拉的终端销售景气将daichangxyzqcomcn再次回升S0190517070005投资建议乘用车月度销售景气有望反转向上看好板块左侧到右侧的转折机会短期乘用车行业月度销售同比在22Q4以及23年1月承压2021年Q4高基数公共卫生事件冲击购置税政策作用减弱和退出预计23Q1末开始景气复苏月度销售同董晓彬比预计将明显改善中长期汽车电动智能趋势方兴未艾自主整车自主零部件崛起趋势不改市场维度汽车板块2022年8月中旬至2022年年底的下行对基本面趋势dongxiaobinxyzqcomcn的短期下行已经有较大程度反映部分核心公司对应2023的估值水平已经调整到历S0190520080001史中枢以下当前时点看好乘用车景气反转驱动的板块机会建议布局受益电动智能趋势自身经营周期向上变化大未来两年业绩确定性高的公司具体推荐1电动化受益零部件银轮股份新能源乘用车进入放量周期爱柯迪一体压铸底盘轻量化拓普集团受益特斯拉以及北美电动车大周期智能时代集成化供应趋势福耀玻璃天幕趋势饰条业务反转中鼎股份空气悬架趋势传统业务反转精锻科技产能周期启动产能释放期贝斯特涡轮增压业务受益混动2智能化受益零部件德赛西威经纬恒润科博达伯特利IBS逐步兑现传统业务复苏保隆科技ADAS空悬等新业务逐步兑现3自主崛起整车理想汽车港股团队覆盖比亚迪长城汽车长安汽车广汽集团吉利汽车港股团队覆盖风险提示乘用车销量不及预期原材料价格波动汽车芯片紧缺公共卫生事件冲击请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明行业周报目录1本周动态-4-2本周专题特斯拉分市场销售景气趋势分析-5-3上周板块追溯-8-31板块涨跌幅-8-32个股涨跌幅前十-10-33前期观点回顾-10-4重要新闻与公告-21-41重要公告-21-42重要行业新闻-23-5行业指标跟踪-25-6风险提示-28-图目录图12022年特斯拉分地区销量情况单位万辆-5-图22022年特斯拉中国地区各月销量单位辆-5-图32021及2022年特斯拉中国地区各月市占率情况-5-图42022年各车企在中国地区新能源车市占率情况-6-图52022年特斯拉美国地区各月销量单位辆-6-图62021及2022年特斯拉美国地区各月市占率情况-6-图72022年各车企在美国地区新能源车市占率情况-7-图82022年特斯拉欧洲地区各月销量单位辆-7-图92021及2022年特斯拉欧洲地区各月市占率情况-7-图102022年各车企在欧洲地区新能源车市占率情况-8-图11板块累计涨跌幅20190130-20230203-9-图12SW行业周涨跌幅20230130-0203-9-图13SW汽车子行业周涨跌幅20230130-0203-9-图14SW汽车子板块周成交额变化单位亿元20230130-0203-9-图152018-2022年汽车月度销量单位万辆-25-图162018-2022年汽车月度销量同比-25-图172018-2022年乘用车月度销量单位万辆-26-图182018-2022年乘用车月度销量同比-26-图192019-2022年乘用车月销量分类别占比-26-图202019-2022年乘用车月度销量车系占比-26-图212019-2022年商用车月度销量及增速单位万辆-26-图222019-2022年重卡月度销量及增速单位万辆-26-图232018-2022年新能源汽车月度销量单位万辆-27-图242018-2022年新能源汽车月度销量同比-27-图252018-2022年新能源乘用车月度销量单位万辆-27-图262018-2022年新能源乘用车月度销量同比-27-图272018-2022年新能源商用车月度销量单位万辆-27-图282018-2022年新能源商用车月度销量同比-27-图292017-2022年乘用车经销商月度库存系数-28-图302017-2022年自主品牌乘用车月度库存系数-28-请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-2-行业周报图312017-2022年合资品牌乘用车月度库存系数-28-图322017-2022年进口高端豪华乘用车月度库存系数-28-表目录表1汽车行业个股涨跌幅榜20230130-0203-10-请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-3-行业周报报告正文1本周动态新势力品牌公布一月销量理想位居首位近日新势力陆续公布1月销量因为受到春节假期影响环比去年12月呈下滑态势理想与广汽埃安销量突破一万辆其中理想以15414辆的销量位居首位同比2342环比-2869广汽埃安以10206辆的销量位居第二同比-3626环比-6599蔚来以8506辆的销量位居第三同比-1187环比-4622小鹏1月销量为5218辆同比-5962环比-5379自交付以来理想汽车凭借理想L9理想L8理想ONE三款售价区间在30万元至50万元的车型累计交付量达到272475辆且今年仍有一系列新车发布上市叠加春节假期扰动消除有望持续强势向上比亚迪长安长城发布2022年业绩预告近日比亚迪长安及长城陆续发布2022年业绩预告其中比亚迪业绩实现大幅增长预计2022年营收将突破4200亿元归母净利润160到170亿元同比增长4254到4583长安2022年归母净利润预计为73到87亿元同比增长1055到1449公司自主品牌业务表现强劲而主要合营企业投资收益大幅降低而长城2022年度预计实现营收13735亿元同比07归母净利润为828亿元同比231扣非归母净利润为454亿元同比71加权平均ROE为126同比13pct投资建议乘用车月度销售景气有望反转向上看好板块左侧到右侧的转折机会短期乘用车行业月度销售同比在22Q4以及23年1月承压2021年Q4高基数公共卫生事件冲击购置税政策作用减弱和退出预计23Q1末开始景气复苏月度销售同比预计将明显改善中长期汽车电动智能趋势方兴未艾自主整车自主零部件崛起趋势不改市场维度汽车板块2022年8月中旬至2022年年底的下行对基本面趋势的短期下行已经有较大程度反映部分核心公司对应2023的估值水平已经调整到历史中枢以下当前时点建议布局受益电动智能趋势自身经营周期向上变化大未来两年业绩确定性高的公司具体推荐1电动化受益零部件银轮股份新能源乘用车进入放量周期爱柯迪一体压铸底盘轻量化拓普集团受益特斯拉以及北美电动车大周期智能时代集成化供应趋势福耀玻璃天幕趋势饰条业务反转中鼎股份空气悬架趋势传统业务反转精锻科技产能周期启动产能释放期贝斯特涡轮增压业务受益混动2智能化受益零部件德赛西威经纬恒润科博达伯特利IBS逐步兑现传统业务复苏保隆科技ADAS空悬等新业务逐步兑现3自主崛起整车理想汽车港股团队覆盖比亚迪长城汽车长安汽车广汽集团吉利汽车港股团队覆盖请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-4-行业周报2本周专题特斯拉分市场销售景气趋势分析2022全年特斯拉在中国新能源市场市占率同比降低在美国和欧洲市占率同比提升其中2022年末在中国和美国新能源月度市占率环比下行预计后续随降价以及新品推出特斯拉销售景气有望向上中国美国德国英国分别为特斯拉2022年前四大市场合计达8828特斯拉2022年在中国新能源市场市占率降低在美国和欧洲市占率同比提升2022年末特斯拉在中国和美国月度市占率均环比趋势性下滑预计与市场竞争加剧以及特斯拉M3和MY老化相关我们判断短期随着中国区和美国区的价格下调以及中期M3换代和Cybertruck量产特斯拉的终端销售景气将再次回升图12022年特斯拉分地区销量情况单位万辆数据来源Marklines兴业证券经济与金融研究院整理2022年特斯拉中国地区新能源车市占率相对2021年下降我们统计了2022年特斯拉在中国地区各月的交付量以及2021年及2022年市占率情况不难看出2022年相对2021年特斯拉在新能源车中市占率下降主要系2022年新能源车总体放量明显且2022年上半年特斯拉上海工厂因公共卫生问题停产以及下半年停产产线改造使得交付量减少的缘故图22022年特斯拉中国地区各月销量单位图32021及2022年特斯拉中国地区各月市占率辆情况资料来源Marklines兴业证券经济与金融研究院整理资料来源Marklines兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-5-行业周报2022年中国地区比亚迪长安上汽广汽等新能源车市占率呈提升态势我们统计了2022年1月至12月各品牌在中国地区新能源车市占率情况比亚迪长安上汽广汽等自主品牌整体市占率呈提升趋势其中比亚迪提升尤为明显主要系比亚迪DMI系列混动车放量所致图42022年各车企在中国地区新能源车市占率情况数据来源Marklines兴业证券经济与金融研究院整理2022全年特斯拉美国地区新能源车市占率相对2021年提升但22年末期在新能源实战的月度市占率环比下行我们统计了2022年特斯拉在美国地区各月的交付量以及2021年与2022年市占率情况不难看出2022年总体上特斯拉在新能源市占率相对2021年总体呈上升趋势主要系2022年美国工厂产能提升使得交付量提升的缘故但2022年末期12月特斯拉市占率有所下行图52022年特斯拉美国地区各月销量单位图62021及2022年特斯拉美国地区各月市占率辆情况资料来源Marklines兴业证券经济与金融研究院整理资料来源Marklines兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-6-行业周报2022年美国地区大众通用现代奔驰及宝马等新能源车市占率呈提升态势我们统计了2022年1月至12月各品牌在美国地区新能源车市占率情况大众通用现代奔驰及宝马等市占率呈提升态势主要系相关车企新能源车型发布并进入放量周期所致图72022年各车企在美国地区新能源车市占率情况数据来源Marklines兴业证券经济与金融研究院整理2022年特斯拉欧洲地区新能源车市占率相对2021年进一步提升我们统计了2022年特斯拉在欧洲地区各月的交付量以及2021年与2022市占率情况不难看出总体上特斯拉在新能源市占率总体呈上升趋势预计主要系特斯拉德国工厂于2022年3月份开始投产拉升了特斯拉在欧洲地区市占率的缘故图82022年特斯拉欧洲地区各月销量单位图92021及2022年特斯拉欧洲地区各月市占率辆情况资料来源Marklines兴业证券经济与金融研究院整理资料来源Marklines兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-7-行业周报2022年欧洲地区大众上汽吉利等新能源车市占率呈提升态势我们统计了2022年1月至12月各品牌在欧洲地区新能源车市占率情况大众上汽吉利等市占率呈提升态势其中上汽提升幅度尤为明显预计系上汽新能源车出口力度加大所致图102022年各车企在欧洲地区新能源车市占率情况数据来源Marklines兴业证券经济与金融研究院整理3上周板块追溯31板块涨跌幅20230130-0203汽车板块跑赢上证综指创业板指SW行业排名第一20230130-0203上证综指00创业板指-02汽车板块指数57其中乘用车商用车零部件汽车服务分别为64625535各细分板块成交额相较上周均有所上涨请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-8-行业周报图11板块累计涨跌幅20190130-图12SW行业周涨跌幅20230130-0203202302037250576520043150211000-150-2-30-4-50传媒电子环保通信钢铁综合汽车煤炭银行上证综指创业板指乘用车计算机房地产国防军工机械设备基础化工有色金属农林牧渔轻工制造纺织服饰石油石化社会服务建筑装饰电气设备公用事业建筑材料交通运输食品饮料美容护理商用车零部件汽车服务医药生物商贸零售家用电器非银金融数据来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理数据来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理图13SW汽车子行业周涨跌幅20230130-图14SW汽车子板块周成交额变化单位亿元020320230130-02036430002551757626552500200051454143243515003100069681423745001472796787100-100-02230116--0120成交量亿元周涨跌幅230130--0203成交量亿元数据来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理数据来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-9-行业周报32个股涨跌幅前十爱柯迪贝斯特等领涨钧达股份领跌0130-0203涨跌幅前十个股包括光洋股份247飞龙股份232奥联电子212贝斯特203爱柯迪167天润曲轴154襄阳轴承151文灿股份144江淮汽车128科华控股126涨跌幅后十个股包括钧达股份-74国机汽车-40保隆科技-14中国中期-10中国重汽-09威孚高科-08永安行-07一汽夏利-03ST电能00上汽集团00表1汽车行业个股涨跌幅榜20230130-0203涨幅前十代码周涨跌幅跌幅前十代码周涨跌幅光洋股份002708SZ247钧达股份002865SZ-74飞龙股份002536SZ232国机汽车600335SH-40奥联电子300585SZ212保隆科技603197SH-14贝斯特300580SZ203中国中期000996SZ-10爱柯迪600933SH167中国重汽000951SZ-09天润曲轴002283SZ154威孚高科000581SZ-08襄阳轴承000678SZ151永安行603776SH-07文灿股份603348SH144一汽夏利000927SZ-03江淮汽车600418SH128ST电能600877SH00科华控股603161SH126上汽集团600104SH00资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理33前期观点回顾一整体行业策略与观点20221115汽车行业2023年投资策略不必悲观结构制胜2022年回顾政策催化先抑后扬2022年初因公共卫生事件冲击乘用车行业整体销售承压6月以后政策催化整体板块反转向上2022Q1-Q3狭义乘用车批发同比增速88-13377零售同比增速-89-144126考虑21Q4批发基数走高零售走弱预计22Q4批发同比增速下行零售同比依然较强22年乘用车全年批发预计同比123零售预计同比132023年展望之总量乘用车总量不悲观新能源依然高增长出口是新亮点我们预计2023年乘用车整体销量不悲观主要因为122H2这一轮购置税优惠的透支绝对量比历史2016-2017要弱223年出口的大幅增长预计对冲部分国内压力3中期维度汽车18-22年持续受供给或者需求侧压制23年若宏观条件整体平稳预计乘用车总量趋稳其中新能源依然是结构亮点预计新能源乘用车2023年销量900万辆左右渗透率38左右同比增38左右2023年展望之格局自主品牌加速崛起领先电动智能车企进入新淘汰赛2023年预计自主品牌份额借助电动智能化将进一步提升电动智能大时代自主品牌整体因技术能力品牌认可的提升以及在电动智能领域的领先未来有望持续请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-10-行业周报份额提升20221-9自主品牌份额已经提升至482021全年为3844未来3-5年有望提升至60电动智能车55其中自主70传统车45其中自主50甚至更高暂时领先的电动智能车企23年开始进入新淘汰赛头部电动智能车企已经完成0-1过程2023年进入1-10过程的淘汰赛整体竞争加剧但细分领域竞争程度不同23年30万以上电动智能市场仍相对蓝海主力车型定位此区间且规模大放量的整车23年有望在竞争中领先2023展望之技术新技术方向整车智能驾驶能力分化零部件领域高压快充有望成新趋势整车领域预计2023年优势主机厂开始落地城市道路部分L4功能头部车企的智能驾驶能力强弱开始呈现区分度零部件领域天幕玻璃空气悬挂线控制动激光雷达AI芯片的搭载率预计进一步提升逐步进入兑现期而高压快充钠离子电池车载游戏车内AR互动有望成为即将落地的新趋势投资建议不必悲观结构制胜总量角度基于政策透支测算出口增量预估以及中期乘用车总量趋势我们预计23年乘用车总量不悲观结构角度预计电动车依然高速增长自主品牌份额进一步提升且分价格带30万以上市场仍相对蓝海新技术角度主机厂智能驾驶能力分化零部件领域高压快充有望成为新趋势基于此我们看好自主品牌崛起的先锋推荐比亚迪理想汽车港股团队覆盖蔚来汽车港股团队覆盖长城汽车长安汽车等看好受益电动智能化新趋势以及整车格局变迁的零部件推荐银轮股份爱柯迪福耀玻璃拓普集团中鼎股份伯特利德赛西威经纬恒润等关注永贵电器盾安环境等20220531如何看待本轮汽车投资机会的持续时间和空间历史复盘和比较视角看2022年下半年机会历史上汽车周期反转板块呈现销量反转业绩兑现两波机会12015Q4到2016年的周期向上2015Q3汽车销量同比增速见底2015Q4政策刺激下反转向上汽车板块有两波明显超额受益15年9月15日阶段性底部持续向上至15年12月30日的阶段性顶部销量反转驱动板块上涨457相对上证综指超额收益2682016年3月11日阶段性底部到2016年5月5日阶段性顶部业绩兑现驱动板块上涨166相对上证综指超额收益99此轮周期反转的两波机会中零部件整体表现较强22020Q2到2020Q4的周期向上2020Q2汽车销量同比下滑收窄2020Q3汽车复苏销量同比回正汽车板块同样两波明显超额收益20年5月25日阶段性低点到2020年9月18日阶段性高点销量反转驱动板块上涨392相对上证综指超额2082020年9月28日阶段性低点到2021年1月13日阶段性高点业绩兑现以及智能驾驶技术升级驱动上涨281相对上证综指超额收益163这一轮周期中整车表现更强展望2022H2汽车销售有望进入新一轮周期反转且板块超额机会从时间和空间角度仍然值得期待1基本面维度受疫情冲击汽车板块22Q2产销同比大幅下滑随着复工复产推进叠加国家和地方诸多政策支持预计汽车销售22H2反转请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-11-行业周报向上2板块机会演绎的时间维度预计第一波销量反转机会有望延续到78月而10月三季报前后或还有业绩兑现第二波3板块机会演绎的空间维度此轮汽车底部反弹2022年4月26日-2022年5月30日绝对涨幅281相对上证综指超额收益19绝对涨幅均不及历史上两次反转的第一阶段超额接近2020Q2到2020Q4第一波的情况2015Q4到2016年第一波的情况考虑22年政策支持力度类似2016年且明显强于2020年我们预计此轮周期反转由销量反转驱动的第一波处于行情中段且预计后续还有业绩兑现驱动的第二波投资建议复工复产推进政策刺激催化建议积极参与汽车下半年机会公共卫生事件冲击逐步减弱各地复工复产稳步推进且中央地方密集出台汽车消费支持政策促进后续终端汽车消费我们认为汽车下半年有望实现景气反转通过复盘历史汽车周期反转的机会我们认为当前汽车的机会处于销量反转驱动的第一波机会的中段且后续预计还有业绩兑现的第二波建议积极参与汽车下半年机会具体推荐1受益电动智能新趋势的福耀玻璃天幕趋势饰条反转保隆科技传统业务进入复苏周期ADAS空悬等新业务逐步兑现爱柯迪一体压铸底盘轻量化中鼎股份空气悬架趋势传统业务反转伯特利IBS逐步兑现传统业务复苏2自主崛起的整车龙头比亚迪长城汽车长安汽车广汽集团吉利汽车港股团队覆盖3受益特斯拉放量的拓普集团受益特斯拉以及北美电动车大周期智能时代集成化供应趋势银轮股份新能源乘用车进入放量周期精锻科技产能周期启动产能释放期另外建议关注混动受益标的贝斯特菱电电控20220411复盘2020年公共卫生事件冲击展望2022年汽车景气节奏2020年回顾公共卫生事件冲击下汽车行情呈现W走势回顾2020年汽车板指数涨跌乘用车销量公共卫生冲击情况汽车呈现W走势1年初至2月初公共卫生事件爆发且单日新增病例确诊无症状不断上升板块快速下跌22月至3月初单日新增病例下降板块修复向上33月初至4月初2月3月汽车行业销售受冲击较大板块再次下行44月初至6月初行业销量数据同比收窄但依然为负板块底部企稳盘整56月初至年末乘用车批发零售先后月度销量同比转正汽车景气复苏行业大幅上涨年底大宗上涨板块横盘在公共卫生冲击的W行情中两次向上转折点为单日新增病例数量拐点向下市场情绪修复以及乘用车批发零售数据的同比回正汽车基本面复苏确认2022年展望国际经济军事事件叠加国内公共卫生事件冲击板块或先抑后扬2022年年初国际俄乌冲突美联储加息预期冲击大宗上涨汽车板块大幅下滑3月中旬后国内公共卫生事件冲击市场对汽车景气预期进一步悲观板块进一步大幅回调参考2020年我们认为公共卫生事件冲击行业短期产销但不改后续复苏趋势板块或先抑后扬1年初1-2月乘用车批发同比正增长增速请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-12-行业周报高于21Q4表明公共卫生事件前行业供给已在改善2年初1-2月乘用车零售下滑幅度相比21Q4已大幅收窄表明终端零售之前很差更多受缺车库存低折扣少压制而非需求33月中开始的公共卫生事件预计对供给上海长春部分主机厂零部件停产和零售均造成冲击预计3月4月行业批发零售承压后续疫情拐点出现或带来板块小反弹而卫生事件后乘用车销售景气拐点预计二季度末三季度初有望驱动整体板块向上二电动智能新征程系列20220727特斯拉的崛起之路核心挑战与解决方案栉风沐雨二十载三阶段的挑战与跃迁特斯拉从品牌创立至今的20年成长道路可分为三个阶段10-1阶段从2003年到2017Q2产品从无到Roadster超跑ModelS豪华大型轿车ModelX豪华大型SUV季度销量从0到22万辆2017Q2公司在核心人物马斯克的主导与外部多次融资的支持下完成了Roadster与ModelSX的生产与交付开创了领先的电动化技术树立了特斯拉全球高端纯电品牌的形象21-10阶段从2017Q3到2019Q2产品新增量产Model3大众化中型轿车季度销量从261万辆到954万辆这个过程中公司实现了放量车型的大规模低成本高良率生产和交付电动化技术进一步精进并开创了全球领先的智能化且通过规模化量产逐步摆脱外部融资支持实现单季盈利310-100阶段2019Q3至今产品新增量产ModelY大众化中型SUV以及RoadsterModelSModelX的换代且即将量产Cybertruck大众化皮卡有望后续量产Semitruck大众化重卡季度销量从1243万辆2019Q3到2953万辆2022Q1并仍将快速发展这个过程中公司电动化智能化技术进一步升级传统生产制造流程升级产品序列全面铺开供应链以及生产和交付实现全球化进入产销规模大放量盈利快速增长期从0到1阶段核心是电动品牌的塑造和认可电动技术的突破以及强有力的领导者引领1品牌的塑造与电动车的认可特斯拉品牌与马斯克SpaceX标签绑定强化科技感与先锋精神以产品为广告直营店巡展让产品直达消费者在电动车的认可方面特斯拉通过铺设充电网络应对里程焦虑通过承诺回购应对电动车残值率担忧2电动技术的突破电池方面从铅酸电池到18650锂电池材料和结构的改进实现性能的跃迁电机方面用大电机搭配单档减速箱的替换方案突破二级变速箱的限制问题电控方面通过并联大量大功率IGBT单管方案支持高功率逆变器后采用SiC模块3强有力领导者的引领核心人物马斯克以第一性原则主导各类艰难决策招募团队并制定三阶段发展战略从1到10阶段核心是产品SKU扩展与智能技术的升级生产与供应链支持大规模量产以及核心团队的维持和更新1产品SKU的扩展与智能技术的升级产品价格带逐步向下车型品类扩展对应细分市场由小到大智能化方面软请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-13-行业周报硬件自研采用自研NPU为核心的芯片外采Aptina摄像头的方案持续升级智能化2生产与供应链支持大规模量产新增生产线保供核心产品收购制造业子公司获取生产经验另外在设计端对产品反向改进提升生产效率3核心团队的维持和更新这一阶段经营不稳定团队变动较大特斯拉通过股权和高薪等方式挖掘优秀人才从10到100阶段核心是应对全球化的生产和经营的挑战实现产品生产供应链全球化1全球放量车型的推出和产品本地化以大单品策略进入全球市场为适应地方市场差异性在设计端进行调整例如推出左舵车版本和右舵车版本2全球生产的效率与良率提升全球扩张产能持续优化工厂布局提升生产效率同时借力一体化压铸技术简化生产流程减少零部件使用提升生产效率3供应链全球化与关键节点内部化全球范围优选供应商采取独特的物流仓储系统保障供应链的效率和弹性为保证供应链安全锁定上游原材料供应链收并购电池相关公司他山之石可以攻玉国内车企1-10的突破之道文章主要探讨特斯拉从创立到发展不同阶段的核心挑战以及特斯拉的解决方案从而为分析后继者提供分析框架国内领先电动智能车企已经基本已经完成0-1的突破正在1-10的道路之上从特斯拉的经验看该阶段爆款SKU的扩张生产能力的大幅提升智能化技术的突破核心团队的稳定和更新或是关键胜负手我们看好国内领先车企电动智能化的突破推荐蔚小理港股团队覆盖比亚迪长城汽车吉利汽车长安汽车也看好特斯拉全球放量带来的产业链机会推荐拓普集团文灿股份福耀玻璃新泉股份等20220808高压快充下一个放量的电动智能新趋势1高压快充有望成为下一阶段较优补能方案需求端随着快充功率不断提升充满电时间有望降低到30分钟以下目前相比换电和大容量电池能更好解决续航焦虑拓宽电动车使用场景技术端提升快充功率可通过增大电压或者增大电流两种方式高电压相较大电流方案综合效率成本技术提升难度等方面优势更明显有望成为快充主流技术路线800V成为高压快充阶段性行业标准后续将向上演进到1000-1500V2车企布局海外品牌加速布局800V平台国内自主品牌快速跟进国外车企以保时捷和现代起亚为代表2019年-2022年已有成熟量产车型国内自主品牌快速跟进各车企集中于2021年-2023年推出800V平台2022年将量产重点车型包括比亚迪Ocean-X概念车长城沙龙机甲龙阿维塔11小鹏G9等最高充电功率已达到480kW奔驰宝马沃尔沃本田和通用或于2024年后推出800V平台3产业趋势1高压快充带动热管理系统功率和复杂度提升热管理方面800V请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-14-行业周报架构下整体制冷制热功率增大导致水冷板使用面积提升其结构配合电芯不断优化冷媒流量流速流量增大电子膨胀阀控流范围扩大同时需保证高精确度大口径高精度电子膨胀阀有望成为行业趋势阀口径处设计以及配合传感器控制器的系统设计是难点4产业趋势2高压快充驱动功率器件升级体现在SiC替代IGBT趋势SiC基功率器件替代Si基功率器件主要应用于电控逆变器DCDC转换器OBC以及充电桩部位能够提升工作频率降低损耗减小体积提升部件功率密度并且耐高温高压重点为电控逆变器中SiCMOSFET替代SiIGBT5产业趋势3高压快充需要整车安全性要求升级从而驱动相应部件升级高压连接器保障高压回路连接安全液冷快充桩将成为高压连接器未来技术难点数字隔离芯片与不同元器件结合应用于不同高功率电子设备进行电气隔离有集成趋势薄膜电容由于其在耐高压储能效果寿命等方面综合优势取代电解电容成为新趋势高压直流继电器搭配智能熔断器为整车提供安全冗余6投资建议看好高压快充产业新方向建议布局产业链相关机会参考手机补能发展历程快充有望成为下一代补能的最佳方案真正解决电动车续航焦虑核心痛点800V快充相较大电流方案在成本效率技术难度方面优势相对明显各家车企加速布局有望进入快速放量期建议关注800V快充相关细分产业链投资机会重点推荐银轮股份配套电池液冷水冷板换热产品盾安环境受益大口径电子膨胀阀趋势家电组覆盖中瓷电子受益于电子陶瓷封装SiCMOSFET已取得突破性进展通信组覆盖均胜电子SiC多合一功率电子部件已量产涵盖DCDC转换器充电升压模块OBC等建议关注欣锐科技SiC电源解决方案大功率OBC产品已量产瑞可达高压连接器性能领先有望受益于国产替代永贵电器受益于液冷超充技术先发优势充电枪产品成拳头产品7风险提示高压平台车型推进速度不及预期充电桩等基础设施建设不及预期新能源车相关政策发生改变技术路线发生变革20220823新势力的突破之路从0-1到1-10的新挑战整车企业电动智能化的0-11-1010-100面临的核心挑战和需要解决的问题不同根据我们前期报告特斯拉发展历史的深度复盘我们认为10-1阶段关键词为电动化核心是电动品牌的塑造和认可电动技术的突破以及强有力的领导者引领21-10阶段关键词为智能化核心是产品SKU扩展与智能技术的升级生产与供应链支持大规模量产以及核心团队的维持和更新310-100阶段关键词为全球化核心挑战包括产品的全球化生产的全球化以及供应链的全球化和关键节点的内部化国内领先的电动车企基本完成了0-1阶段的初始积累1品牌的塑造与电请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-15-行业周报动车的认可蔚来汽车通过超跑FE车队极致服务打造高端调性通过换电模式与补能计划解决续航焦虑与残值率担忧小鹏汽车塑造智能科技属性采取2S2S渠道模式通过鹏友计划自建充电桩同时与第三方充电运营商合作理想汽车明确家庭用车标签线上线下一体化的直营销售和服务系统通过增程式路线解决里程焦虑比亚迪借力豪车设计师提升品牌形象营销推广侧重民族属性2电动技术的突破蔚来全球八地研发团队合作持续扩张工程师队伍小鹏三电系统持续进化推出高压快充平台理想汽车持续改进增程系统同时研发高压纯电平台比亚迪纯电持续迭代至e平台30混动升级至DM403核心人物的主导蔚来用户运营能力出众创始人李斌深得车主信任同时资本持续注入小鹏汽车创始人何小鹏技术出身广纳各行业精英强化智能化水平理想汽车创始人李想对汽车理解深刻精准切入家庭用车市场比亚迪创始人王传福具有对经济政策和行业趋势的深刻洞察力把握时代脉搏在电池电动车半导体等领域发展国内领先电动车企已经开始在开始尝试1-10的关键突破1爆款SKU扩展比亚迪王朝系列搭载dmi混动版本的产品持续放量军舰系列与海洋生物系列产品的推出助力SKU的梳理与丰富预计将推出高端品牌理想汽车通过ONE验证了塑造爆款的能力2022年SKU扩展至L92023年纯电平台推出更多产品小鹏P7P5有望继续放量G9预计2022年三季度上市蔚来ET5ET5ES7陆续交付预计推出低端品牌产品系列2智能技术的升级小鹏汽车智能驾驶由郎咸朋带队从泊车场景切入覆盖高速场景XPLIOT40有望在22Q3实现城区NGP蔚来汽车智能驾驶由任少卿白剑与黄鑫领衔从高速场景切入系统升级至第二代NAD智驾系统理想汽车智能驾驶由吴新迪带队从AEB主动安全切入升级至第二代ADMAX系统比亚迪下一代车型有望推出高级别智能驾驶3生产与供应链支持大规模量产比亚迪全国各地工厂持续扩展2022年内有望实现超过200万辆产能小鹏肇庆工厂产能20万辆预计2022Q3广州工厂新增10万辆产能2023年武汉工厂新增10万产能蔚来江淮工厂24-30万产能新桥产业园预计新增24-30万产能并配套电池生产基地理想常州一期产能10-20万辆预计2023年常州二期和北京工厂各新增10万辆产能4核心团队的稳定和更新比亚迪通过员工持股计划强化激励内部组织架构调整提升活力高管团队较稳定部分国内车企开始布局电动智能10-100阶段的全球化比亚迪乘用车出口印度泰国等亚洲国家并计划通过与当地经销商合作等方式进入荷兰日本德国等市场同时纯电动大巴海外工厂的管理与生产经验将为乘用车出海赋能蔚来与小鹏出海首站选择挪威等欧洲国家后续有望扩张市场投资建议国内领先的车企已基本解决了电动智能发展初期的核心挑战正处电请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-16-行业周报动智能发展的黄金期我们看好四家公司的发展以及相关产业链机会整车推荐比亚迪蔚小理港股团队覆盖产业链公司推荐银轮股份电池水冷板需求增加新能源乘用车进入放量周期盾安环境受益于大口径电子膨胀阀家电组覆盖拓普集团产品与客户持续双向拓展受益特斯拉新势力等放量保隆科技传统业务进入复苏周期ADAS空悬等新业务逐步兑现福耀玻璃天幕趋势饰条反转全球市占率提升建议关注广东鸿图与小鹏合作一体化压铸欣锐科技SiC解决方案比亚迪产业链与800V高压快充受益标的等三特斯拉产业链观点20211113特斯拉前瞻研究产品工厂技术生态展望产品拓展先完善主流市场大单品布局后续预计在主流市场推姊妹车型最后布局其他细分市场考虑全球车市各细分市场的空间以及特斯拉已有的产品布局我们预计特斯拉新产品策略优先级由主到次为完善主流细分市场的大单品布局推出全新AA0级别轿车和SUV大单品推出大单品姊妹车型再到布局更加小众的市场客车等细分品类工厂扩张未来特斯拉海外或在印度东南亚拉美设立工厂国内有望在汽车产业集聚地开设第二工厂综合考虑全球车市分区域布局汽车产业链区域布局主流车厂产能布局特斯拉为实现长远目标预计特斯拉在中国或有第二工厂汽车产业集聚地概率较大在海外未来也有望再新建多座工厂东南亚泰国越南拉美墨西哥巴西印度或巴基斯坦可能性较大生产工艺继续优化生产流程电池底盘一体化车身一体化铸造特斯拉在创新产品的同时也在优化汽车制造的流程上海特斯拉工厂已经实现MY的后底板一体化即将投产的欧洲工厂有望进一步实现MY的前后底板都一体化我们预计将来特斯拉一体化铸造将更进一步或开始涉及车身部件另外电池角度特斯拉未来有望实现电池和底盘一体化的设计产业链三电芯片等核心部件自控传统成熟部件外包特斯拉核心部件自主制造包括三电电池当前外采未来会部分自产芯片软件系统等核心研发设计自控生产环节可能自制或代工对于诸如内外饰底盘等已经很成熟的传统部件预计特斯拉将来仍然以外购为主因此进入特斯拉产业链的传统内外饰底盘供应商将来有望成为特斯拉全球供应链并有望基于先发和规模优势成为全球新能源供应链技术升级整车架构与智能驾驶持续迭代局部领域技术产品创新预计特斯拉将在整车架构与自动驾驶算法方面继续更新迭代整车架构或将从当前域控制逐步向中央控制迭代自动驾驶或将从当前视觉雷达向纯视觉方向迭代同时在部分局部创新领域仍将持续引领行业变革继续前行商业模式和生态扩展商业模式从整车到整车服务生态从车到车超充请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-17-行业周报网络RoboTaxi长期来看特斯拉利润构成或将转变为整车销售小出售积分中软件充电服务大太阳能系统及储能生态模式有望演变成为车超充网络RoboTaxi三重生态相互叠加看好特斯拉的全球放量周期以及其产品技术模式引领的新的产业潮流产业链标的有望伴持续成长受益我们判断未来3-5年特斯拉仍将快速放量并深刻影响汽车产业1特斯拉新的产品产能扩张有望使产销超预期供应链公司受益的持续性和弹性有望超预期2特斯拉新的产品设计生产工艺智能驾驶技术的突破或引领全球电动车发展的趋势特斯拉供应链在先发优势和规模优势下或成为全球电动车供应链3特斯拉商业模式的拓展以及车生态的扩容将重塑电动智能主机厂的盈利与估值后进的新时代电动智能车企有望获得重估基于以上判断我们持续看好特斯拉产业链1从特斯拉新工艺角度看重点关注底盘一体化与车身一体化铸造趋势推荐拓普集团宁德时代电池底盘一体建议关注文灿股份力劲科技等2特斯拉产业链布局角度看非核心传统件供应商最为稳定有望跟随特斯拉成为全球领先供应商推荐拓普集团三花智控旭升股份建议关注新泉股份等3特斯拉新技术角度看重点关注新的产品趋势推荐福耀玻璃天幕玻璃建议关注精达股份扁线电机斯达半导SiC相关四智能驾驶产业链观点20220417智能驾驶系列深度5域控制器黄金放量十年国产玩家崛起域控制器实现对域内功能的集中控制SoC芯片地位将提升域控制器为整车电子电气架构从分布式向域集中式转变的软硬结合的增量零部件实现对区域功能的集中控制硬件部分包括主控芯片MCU和SoCPCB板以及其他组件软件部分包括底层操作系统中间层软件和上层应用软件产业链分为上游主控芯片厂商软件平台供应商中游控制器总成厂商下游主机厂随着域控制器集成要求提升高算力SoC系统级芯片将成为域控制器主控芯片的主流市场空间预计20252030年我国域控制器市场空间为12482510亿元经典的域划分为座舱智驾车身底盘动力五域座舱和智驾域控已经量产上车即将规模放量车身底盘动力等预计后面逐步量产未来发展趋势是域融合最终是中央计算平台我们根据智能驾驶产品升级和渗透进程测算域控出货量以及价格趋势预计国内智能驾驶市场空间20252030年将达到12482510亿元其中智驾域市场最大占比一半左右为6981127亿元座舱域为417723亿元其他还有车身域30151亿元底盘域61305亿元动力域41203亿元22-25年是智驾域和座舱域快速放量期竞争趋势1主机厂与T1合作开发未来分工分化当前主机厂和T1合作完成域控的硬件设计制造底层软件中间件上层软件算法考虑强势主机厂倾向于全栈自研而第三方T1具有规模优势我们预计最终主要有两种合作模式1软件实力强销量规模大的主机厂自研底层到上层软件算法以及硬件设计T1负责请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-18-行业周报硬件代工2其他主机厂外包域控硬件设计以及底层软件由硬件总成商提供中间件以及上层软件算法由智能驾驶软件平台商提供竞争趋势2国产T1有望领先合资外资其中华为技术领先德赛规模领先我们认为国产域控总成商有望领先合资外资主要因为1国内新势力以及传统自主转型智能化的速度快于外资合资为国内T1提供了实践迭代机会2国内T1玩家在服务响应方面优于合资外资能更好满足主机厂迭代升级要求3主机厂有自研域控中软件方便升级以及自主设计硬件架构方便整车内部布置的倾向国内供应商相比合资外资配合度更高国内T1中1华为技术领先具备芯片硬件底层软件中间件应用层算法系统集成能力其自研的MDC智能驾驶平台CDC智能座舱平台等以及VDC整车控制平台有望随合作厂商车型推出而放量2德赛量产规模领先德赛在高阶自动驾驶域控制器为目前英伟达国内独家合作商拿到了包括蔚来理想以及小鹏等新势力车企的众多定点并已在小鹏P5P7等车型实现量产竞争趋势3座舱以及智驾域高度依赖上游芯片与上游芯片厂商的合作与联盟或决定中游域控总成格局座舱域方面高通以及高通系中科创达德赛西威华阳集团均胜电子诺博电子伟世通等基于820A8155的产品已经大量量产未来基于8295的产品有望进一步领先市场华为后续基于其自研的麒麟系列芯片的CDC产品有望随华为系主机厂新品推出而上量智驾域方面mobileye和合作方基于EQ系列产品大范围应用于L2车型英伟达德赛基于Xavier产品大范围应用于L2车型基于orin芯片产品获得新势力新一代高阶智能驾驶车型定点未来国内地平线黑芝麻高通宝马长城合作在低阶高阶领域有望突破投资建议迎接域控制器放量黄金十年掘金国内优质供应商随着车企智能化的升级电子电气架构在未来十年将快速由分布式向域集中式升级域控制器进入黄金成长期国内域控制器产业链参与玩家因自身开发和服务响应快且受益于国内主机厂在全球范围内领先的智能化实践有望在竞争中领先传统外资玩家在市场空间最大的座舱和智驾领域国内部分玩家已经通过与上游优质芯片厂家的绑定获得了领先我们看好域控制器放量的黄金十年推荐深度参与域控制器的优质零部件公司包括德赛西威座舱与高通合作智驾绑定英伟达均胜电子中科创达绑定高通计算机组覆盖建议关注经纬恒润华阳集团20210719智能驾驶深度4拥抱变革掘金智能时代1整车均价智能化引领车价上升传统汽车时代技术进步规模效应生产成本降低汽车价格下降因为价格的趋势性下降传统汽车时代后期跨级别的消费升级动力减弱轿车到SUV小车到大车一般车到豪华车叠加整体销量增速降低汽车整体市场空间增长乏力甚至萎缩智能时代智能汽车因配置升级功能升级相比同级燃油车获得溢价单车价值明显提升智能化成为汽车制造市场空间新的增长引擎2整车能力从工程制造到科技消费智能时代需求变化产品变化整车厂请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-19-行业周报能力要求变化消费群体的年轻化使得智能化的接受度多样性大幅提升相应汽车产品从偏大规模工业品到偏个性化消费品而整车厂经营战略品牌力研发能力供应链管理产品定义市场营销六个维度的能力要求内涵均相应发生变化科技软件能力市场洞察客户运营等要求大幅提升整车的能力要求从工程制造向科技消费升级3整车格局1不一样的自主崛起历史上自主品牌在08-09年依靠小排量轿车的领先布局以及14-18年依靠SUV的领先布局实现市占率提升但相继都在后续合资推出类似产品后回撤21H1自主依靠电动智能的领先布局市占率再一次大幅提升我们认为此次自主市占率或持续永久性提升最终将占据市场大部分份额主要因1自主核心造车工程技术能力已经成熟过去20年积淀以及最新平台能力和混动能力的推出2自主品牌与合资的品牌认可度差距大幅缩小甚至有逆转趋势过去5年头部自主的崛起以及造车新势力的崛起3国内具有全球最领先的电动智能产业链基础以及软件IT人才储备有助自主持续在电动智能上领先4整车格局2从扩张到分化再到集中整车格局正在经历类似智能手机的千机大战时代造车新势力的崛起传统主机厂高端品牌的独立科技公司消费公司的入局整车将进入激烈厮杀的战国时代同时主机厂的选择也开始分化自研自产自用全套智能驾驶或者合纵连横抱团合作考虑规模效应以及汽车生态趋势预计最终会形成类似智能手机的格局即最终形成寡头的自研全套体系的超级玩家可能不止一家以及接入共同第三方生态可能不止一家的一般玩家5整车估值从周期到周期科技智能化下汽车商业模式从制造升级为制造软件服务汽车产品价值创造和实现从生产销售延伸到汽车全生命周期特斯拉已逐步建立了FSDOTA的收费模式国内造车新势力正在跟进我们认为商业模式的拓展将使有望实现智能驾驶自主可控的整车企业获得显著科技溢价而科技溢价的高低取决于主机厂智能驾驶自主可控的能力以及将来存活的概率在短期则取决于其市场占有率的趋势智能驾驶研发的投入和效率以及组织变革兑现能力的强弱等6零部件价值赛道重构与分化智能化趋势下零部件将分化为全新激光雷达AI芯片域控制器三电系统等增长毫米波雷达摄像头智能车灯天幕玻璃中控大屏轻量化部件等稳定内外饰车身传统底盘萎缩燃油动力系统及相关传统电子电气架构相关四个大类赛道我们预估在智能车规模放量后的终极状态下全新增长稳定三赛道在汽车硬件价值量占比为5315327零部件格局新型巨头TIR1与传统部件的集成华为Mobileye等智能驾驶系统服务商出现有望成为智能驾驶时代新tier1同时一方面传统巨头博世大陆基于能力和资源禀赋以及产业发展方向退出传统萎缩和稳定赛道将更多精力投入到智能驾驶电子软件等新业务另一方面主机厂为应对电动智能的技术革新请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-20-