本系列的第二篇报告，分析了2023年1月特斯拉股票强劲反弹的原因。本轮反弹由流动性和情绪面主导，四季报超预期是催化剂。交易层面逻辑已充分演绎，后续需回归基本面的持续验证。关注3月投资者关系日的潜在利好。
　　特斯拉股价22年跌幅高达65%，而23年至今从底部反弹76%，上演绝地反击，验证了此前我们提示的交易性机会。现再次探讨股价反弹的原因
　　1月反弹由流动性和情绪面主导，基本面催化
　　1）流动性：近期美联储的加息预期降温，衰退软着陆的预期抬升，权益市场反弹。此外美股具有“一月效应”，高贝塔股票在1月往往表现强劲，原因包括年末基金税务筹划等。去年末极端情绪助推，及空头获利回补，2023年的“一月效应”强于往年。特斯拉与纳斯达克100、罗素1000纯成长指数乃至比特币的反弹节奏一致，反映流动性影响。
　　2）情绪面：四季报利好触发悲观情绪逆转，RSI指标从低谷反弹，预示特斯拉严重超卖的行情已告一段落。但近期美股市场多空博弈激烈，特斯拉期权交易规模冠绝美股，仅次于标普500指数期权，平添其短期走势的不确定性。
　　3）基本面：四季度业绩超预期但幅度有限，且公司有四季报超预期的传统。业绩会透露当前订单是产能的2倍，指引毛利率维持20%以上，缓解市场对需求和毛利率的担忧。基于以价换量逻辑，市场持续下修盈利预测，预期23/24年交付184万/241万辆，同比+40.3%/+30.5%；净利润145亿/203亿美元，同比+2.8%/+39.9%，对应41x 2023EP/E（22年末低至19x）。
　　交易层面逻辑已充分演绎，关注基本面能否接力
　　1）当前股价和估值从底部回升，悲观情绪缓解，RSI指标也已走出超卖区间。因此，我们认为情绪面触底所积压的反弹动能已释放充分，后续走势需回归基本面的持续验证，单纯押注超跌反弹的投资者可考虑止盈。
　　2）市场接受以价换量，视销量为核心命题。基于中国视角，公司提升销量有三个方向。a）降低售价（正在推进）：可增强产品性价比，打击竞争对手；中国车市30-40万元区间占比6%，15-30万元区间占比36%，价格下探可打开市场空间。b）拓展车型（进展缓慢）：单一车型销量存在天花板，比亚迪22年186万辆规模是由20余款车型实现。车型单一对公司销量的制约将逐步凸显，重点关注Crybertruck和Model Q的量产进展。c）渠道扩张（无明显进展）：目前国内门店257间，是比亚迪2,422间的十分之一，也落后于蔚小理；门店集中于核心城市，下沉能力不足。以上问题预计不会对2023年180万辆的目标构成显著威胁，但将考验2024年及往后的增长前景，进而影响估值。我们建议密切关注第三代平台、全新车型及渠道战略的进展，3月投资者关系日是潜在催化剂。
　　风险提示：（1）美联储加息幅度超预期；（2）行业景气度低于预期；（3）行业竞争加剧超预期。
　　

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