观点摘要
　　宏观层面，今年第一次美联储议息会议已经在1月下旬如期召开，美联储也如市场预期将加息幅度由50bp收窄至25bp，政策利率升至4.5%-4.75%的区间；随后欧央行以及英国央行则宣布加息50bp。美元指数震荡走低，对伦敦金属压制力度削弱。我们在年报中对今年美元走势做过预测分析，考虑到欧美货币政策时间以及幅度差异，俄乌冲突持续将对欧洲地区经济造成严重拖累等因素，美元指数大幅回落空间有限，后续大概率仍将对有色形成一定程度压制，限制其上涨空间。
　　基本面来看，2月铝市供强需弱程度将有所缓和。因1月贵州电解铝受电力紧张约束而减产的总产能已经达到77万吨，虽不及节前90万吨规模预期，但短期或难以全面复产，导致国内电解运行产能回落至4026万吨附近；此外近期市场再度传言云南地区因水电不足将压减当地电解铝产能20%左右，虽暂未有实质性行动，但枯水期电力不足问题难以解决，或仍将造成供应担忧。需求端来看，由于疫情防控政策调整，相关刺激政策频出，乐观情绪升温，但目前仍处于预期提振阶段，实质性进展或需要到3月才能得到验证，短期多头进一步上攻动能可能有限。综合上述分析，我们认为2月份铝价有望继续保持震荡运行，上方阻力位可参考20000-20500元/吨。。
　　

研究报告全文：行业日期铝月报2023年2月3日有色金属研究团队研究员余菲菲021-60635729yuffccbfuturescom期货从业资格号F3036190研究员张平021-60635734zhangpccbfuturescom期货从业资格号F3015713供应再起忧虑谨慎反弹请阅读正文后的声明summary月度报告观点摘要近期研究报告内蒙古调整电价政策对电解summary宏观层面今年第一次美联储议息会议已经在1月下旬如期召开美铝行业影响分析2021-02-08联储也如市场预期将加息幅度由50bp收窄至25bp政策利率升至抛储传闻冲击沪铝盘中触及45-475的区间随后欧央行以及英国央行则宣布加息50bp美跌停2021-03-25元指数震荡走低对伦敦金属压制力度削弱我们在年报中对今年美元走势做过预测分析考虑到欧美货币政策时间以及幅度差异俄乌备战氧化铝期货上市山西吕梁氧化铝企业调研报告冲突持续将对欧洲地区经济造成严重拖累等因素美元指数大幅回落2021-04-07空间有限后续大概率仍将对有色形成一定程度压制限制其上涨空间基本面来看2月铝市供强需弱程度将有所缓和因1月贵州电解铝受电力紧张约束而减产的总产能已经达到77万吨虽不及节前90万吨规模预期但短期或难以全面复产导致国内电解运行产能回落至4026万吨附近此外近期市场再度传言云南地区因水电不足将压减当地电解铝产能20左右虽暂未有实质性行动但枯水期电力不足问题难以解决或仍将造成供应担忧需求端来看由于疫情防控政策调整相关刺激政策频出乐观情绪升温但目前仍处于预期提振阶段实质性进展或需要到3月才能得到验证短期多头进一步上攻动能可能有限综合上述分析我们认为2月份铝价有望继续保持震荡运行上方阻力位可参考20000-20500元吨请阅读正文后的声明-2-月度报告目录目录-3-一行情回顾-4-二基本面之供应端-5-一铝土矿市场分析-5-二氧化铝价格小幅上涨-6-三水电不足再传减产引发电解铝供应担忧-7-四春节假期累库略超预期-8-五外需拖累下铝材出口或下降-9-三基本面之需求端-10-一保交楼提振信心建材需求迎来修复窗口-10-二新能源汽车市场保持旺盛-11-四月度行情展望供应再起忧虑谨慎反弹-12-请阅读正文后的声明-3-月度报告一行情回顾2023年第一月铝价走势先抑后扬因适逢农历春节沪铝交易日较外盘减少但整体均呈现出较强反弹态势突破盘旋数月震荡区间至阶段性高点月初由于国内铝锭库存出现累积预期淡季因素叠加疫情政策调整等冲击沪铝自万九高位快速回落最低至17700元吨但随着美联储官员表示将放缓加息步伐推动宏观乐观情绪升温国内刺激政策预期提振以及贵州云南等地传出减产等两市铝价迅速走出低位开启快速反弹指数重返万九之上盘面来看1月沪铝指数开盘于18635元吨最高至19485元吨最低17700元吨报收于18925元吨较上月末上涨131截至1月31日指数总持仓443万手较上月末增加98778手成交量较上月末减少1099万手至4803万手伦铝月开盘于2391美元吨最高至26795美元吨最低22515美元吨报收于2648美元吨较上月末上涨1086月底持仓量559万手较上月末增加25966手成交量较上月末增加98555至341万手图1沪伦铝走势图元吨美元吨图2上海有色铝升贴水平均价元吨数据来源Wind建信期货研究发展部数据来源SMM建信期货研究发展部图3近半年沪铝现货月-次月价差走势图元吨请阅读正文后的声明-4-月度报告数据来源Wind建信期货研究发展部二基本面之供应端一铝土矿市场分析国产铝土矿价格月度表现不明显总体保持平稳数据显示截至本月末山西晋北地区铝硅比50氧化铝含量60的铝土矿不含增值税和资源税到厂价在440-460元吨山西孝义地区在450-470元吨河南三门峡地区铝硅比50含铝量60的铝土矿不含税到厂价在460-475元吨附近贵州地区铝硅比55氧化铝含量58的铝土矿不含税到厂价在330-390元吨广西地区铝硅比60氧化铝含量53的铝土矿不含税到厂价维持在310-325元吨春节假期间国内铝土矿山基本处于休假状态预计基本都会在元宵节后开始有序复工届时市场将重新恢复交投进口方面2022年1-12月我国累计进口铝土矿12570万吨同比增加17分国别看2022年全年从几内亚进口铝土矿7048万吨占比达到5607环比增加2855主因几内亚本地铝土矿产量和出口量均大幅增长且受印尼的禁矿政策影响国内氧化铝厂积极寻找替代矿石多以几内亚矿石替代预计后续几内亚矿石进口量将进一步提升从澳大利亚进口铝土矿3410万吨年占比2713年环比增加005波动相对较小从印尼进口铝土矿1907万吨年占比1517年环比增加690请阅读正文后的声明-5-月度报告图4铝土矿主要进口国进口量万吨图5澳洲铝土矿CIF平均价美元吨数据来源海关总署建信期货研究发展部数据来源SMM建信期货研究发展部二氧化铝价格小幅上涨截至1月末根据上海有色数据显示氧化铝主要地区加权价格2947元吨较春节前最后一个交易日1月20日上涨2元吨其中山东地区报2870-2960元吨较1月20日报平河南地区报2960-3030元吨较1月20日上涨5元吨山西地区报2950-2990元吨较1月20日报平广西地区报2830-2950元吨较1月20日报平贵州地区报2830-2890元吨较1月20日上涨10元吨鲅鱼圈地区报3000-3050元吨海外方面西澳FOB氧化铝价格为370美元吨该价格折合国内主流港口对外售价约304952元吨高于国内氧化铝10252元吨进口窗口再次打开产能产量方面1月底河北文丰氢氧化铝项目第三条生产线顺利投产该条产线氧化铝产能120万吨年河北文丰共计四条生产线合计氧化铝产能可达480万吨年贵州某氧化铝厂此前因为电力紧张等因素2022年12月开始处于停产状态几无氧化铝成品产出伴随当地电力供给的恢复预计该厂将于2月初正式复产下游电解铝端目前云南省内电解铝企业多维持节前运行状态部分铝厂有反馈短期云南省内电解铝企业或面临再度限电减产的情况但目前仍未有明确文件等实质性减产措施落地后续仍需关注电力等官方部门信息请阅读正文后的声明-6-月度报告图6国产氧化铝平均价格元吨图7澳洲氧化铝价格美元吨数据来源上海有色建信期货研究发展部数据来源上海有色建信期货研究发展部图8氧化铝产能及开工率万吨图9我国氧化铝月度供需平衡万吨数据来源阿拉丁建信期货研究发展部数据来源SMM建信期货研究发展部三水电不足再传减产引发电解铝供应担忧根据上海有色数据显示今年1月份贵州电解铝受电力紧张约束开始减产目前总减产产能已经达到了77万吨虽然节后没有再度减产但短期或难以全面复产截至1月底国内电解运行产能回落至4026万吨附近此外月末市场再度传言云南地区电解铝存减产预期目前企业多维持前期减产的状态运行暂未有减产扩大但水电不足现实所迫未来或如期减产部分企业反馈已经接到口头通知正式文件或近期落地减产预计在50-70万吨附近目前云南省内电解铝建成产能536万吨运行产能404万吨若减产兑现则云南地区运行产能将回落到350万吨附近复产及省内新增投产都需要等待丰水期请阅读正文后的声明-7-月度报告电力好转才能有所兑现但鉴于电解铝行业的启槽工作量较大的问题预计即便二季度电力供应宽松云南也难以达到22年上半年的复产规模图10电解铝行业平均利润元吨数据来源SMM建信期货研究发展部图11中国电解铝在产产能万吨图12国内电解铝月度产量及开工率万吨数据来源阿拉丁建信期货研究发展部数据来源SMM建信期货研究发展部四春节假期累库略超预期根据上海有色数据显示截至月末电解铝锭库存增加至105万吨较春节前库存增加30万吨增幅41与往年春节同期相比今年春节期间电解铝锭库存增幅高增速快今年春节假期时间较早但早前因运输问题市场到货不畅造成节前库存水平较低且12月份开始电解铝厂铝水比例下降铸锭量增加请阅读正文后的声明-8-月度报告运输通畅后12月份底市场逐渐到货电解铝锭库存开始累积春节假期期间更是集中到货库存增加至105万吨尽管春节假期国内铝锭累库幅度略超预期但其绝对值水平较历史同期相比仍不算高位因此当前库存压力并不明显叠加云南地区因电力问题仍有面临减产的风险故仍对铝价起到一定支撑左右图13国内库存维持低位水平万吨数据来源Wind建信期货研究发展部五外需拖累下铝材出口或下降2022年以来铝内外比值大幅下滑铝材出口利润丰厚出口量有所上升根据海关总署数据2022年全年我国出口未锻轧铝及铝材累计值约为660万吨累计同比增长176海关数据显示2022年12月中国铝型材税则号7604101076041090760421007604291076042990出口量为84万吨环比11月增加018万吨上升218同比减少147其中出口注册地中广东地区仍居于首位出口数量占比达49其次是山东149本月安徽地区出口占比攀升明显占比上升至53湖南省下滑其他地区整体变动格局不大2022年国内铝型材出口量为9475万吨同比2021年出口量下降03去年3月开始伴随国内铝价下行沪伦比值继续维持低位以东南亚为主的海外国家从我国进口铝材利润增加增加采购量下半年伴随两市铝价止跌沪伦比值修复铝型材出口量出现回落趋势维持我们年报预测观点预计2023型材出口或维持下行趋势为主请阅读正文后的声明-9-月度报告图14铝锭进口利润元吨图15我国电解铝月度净进口吨数据来源SMM建信期货研究发展部数据来源海关总署建信期货研究发展部三基本面之需求端从终端消费结构来看建筑交通和电力占我国电解铝总需求的70其中建筑占比最高达31需求主要集中在房地产其次是交通运输占比23左右电子电力占比在17左右今年1月份根据咨询机构调研信息显示国内铝加工行业综合PMI指数环比下降19个百分点至3531月初下游加工企业一定程度上受到疫情影响而后适逢春节假期下游的订单和开工率下滑明显1月份国内铝下游生产需求库存等方面大部分指数均处于50以内而且铝原料价格下降带来的原料购进价格指数环比减少国内铝下游主流消费板块PMI均处于荣枯线以下其中再生版块行业景气度表现相对弱势主要由于下游压铸企业需求不容乐观新订单指数增幅较小生产指数大幅下降一保交楼提振信心建材需求迎来修复窗口房地产行业用铝主要集中在房屋竣工阶段涉及新建房屋门窗铝模板以及幕墙装饰等为了稳住经济去年尤其是下半年以来各地政府不断加码房地产支持政策通过降低首付比例提供购房补贴下调房贷利率上调公积金贷款额度等政策着力支持刚性和改善型购房需求大幅降低房地产市场进一步下行的风险去年7月起在各地政府保交楼政策的调控下8月竣工数据率先出现改善房屋竣工面积当月同比增速为-25环比大幅上升335pct1-8月房屋竣请阅读正文后的声明-10-月度报告工面积同比增速为-211较1-7月同比增速上升22pct降幅有所收窄一般而言地产从施工到竣工的时间一般约为2-3年而保交楼政策主要针对的是不能按期交房及停工烂尾的工程一般完工周期在1年左右因此在政策的刺激下预计2023年下半年至2024年上半年房地产竣工面积增速有望改善地产用铝需求或稍有回暖但长期来看由于受到开发资金制约房地产土地购置与新开工面积大幅降低因此长期地产用铝需求依旧不容乐观建筑型材方面根据上海有色数据今年1月建筑型材行业PMI录得321大幅落于荣枯线之下由于适逢春节假期各企业均有季节性减停产停产时长普遍达12-20天左右其中生产指数录得261新订单指数169均大幅落于荣枯线之下不少企业考虑到在手订单不佳年后预期的不确定备货量与成品库存也低于往年两者分别录得498468此外由于春节假期运输停运供应商配送时间也有所延长相关指数录得4011月末及2月初全国各地铝型材开始逐步复工复产预计2月建筑型材PMI重回荣枯线之上图16我国房屋新开工面积竣工面积以及商品房销售面积累计同比增速数据来源Wind建信期货研究发展部二新能源汽车市场保持旺盛新能源汽车产业发展规划20212035年提出到2025年我国新能源汽车销量占比达到20到2035年我国新能源汽车销量占比达到50现阶段我国已经提前三年完成新能源汽车2025年渗透率目标在双碳战略的大背景下未来我国新能源汽车渗透率目标有望超额完成随着政策逐步退出预计2023年新能源汽车销量依旧保持高增速但增速将略有放缓我们根据推演测算预计2023年国内新能源汽车用铝量可以达到1734万吨增量拉动4352万吨尽管新兴市场远景广阔但就今年全年来看其带来的铝请阅读正文后的声明-11-月度报告绝对增量有限或难以维持2022年的高增速趋势根据中汽协数据2022年12月新能源汽车产销继续保持高速增长再创历史新高分别达到795万辆和814万辆同比均增长5182022年全年新能源汽车产销分别达到7058万辆和6887万辆同比分别增长969和934表12022-2023年国内新能源汽车用铝量测算单位20212022E增速2023E增速国内新能源汽车产量万辆350680942985025国内单车用铝量Kg辆178191-204-海外单车用铝量Kg辆214230-245-国内新能源汽车用铝量万吨6212988-1734-边际拉动万吨67884352数据来源建信期货研究发展部图17我国新能源汽车月度销量图18国内乘用车月度销量数据来源中汽协建信期货研究发展部数据来源中汽协建信期货研究发展部四月度行情展望供应再起忧虑谨慎反弹宏观层面今年第一次美联储议息会议已经在1月下旬如期召开美联储也如市场预期将加息幅度由50bp收窄至25bp政策利率升至45-475的区间随后欧央行以及英国央行则宣布加息50bp美元指数震荡走低对伦敦金属压制力度削弱我们在年报中对今年美元走势做过预测分析考虑到欧美货币政策时间以及幅度差异俄乌冲突持续将对欧洲地区经济造成严重拖累等因素美元指数大幅回落空间有限后续大概率仍将对有色形成一定程度压制限制其上涨空间基本面来看2月铝市供强需弱程度将有所缓和因1月贵州电解铝受电力紧张约束而减产的总产能已经达到77万吨虽不及节前90万吨规模预期但短期或难以全面复产导致国内电解运行产能回落至4026万吨附近此外近期市场请阅读正文后的声明-12-月度报告再度传言云南地区因水电不足将压减当地电解铝产能20左右虽暂未有实质性行动但枯水期电力不足问题难以解决或仍将造成供应担忧需求端来看由于疫情防控政策调整相关刺激政策频出乐观情绪升温但目前仍处于预期提振阶段实质性进展或需要到3月才能得到验证短期多头进一步上攻动能可能有限综合上述分析我们认为2月份铝价有望继续保持震荡运行上方阻力位可参考20000-20500元吨请阅读正文后的声明-13-月度报告建信期货研究发展部宏观金融研究团队021-60635739有色金属研究团队021-60635734黑色金属研究团队021-60635736石油化工研究团队021-60635738农业产品研究团队021-60635732量化策略研究团队021-60635726免责声明本报告由建信期货有限责任公司以下简称本公司研究发展部撰写本研究报告仅供报告阅读者参考在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任市场有风险投资需谨慎本报告是基于本公司认为可靠且已公开的信息本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本报告版权归建信期货所有未经建信期货书面授权任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的须在授权范围内使用并注明出处为建信期货研究发展部且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改建信期货业务机构总部大宗商品业务部总部专业机构投资者事业部地址上海市浦东新区银城路99号建行大厦5楼地址上海市浦东新区银城路99号建行大厦6楼电话021-60635548邮编200120电话021-60636327邮编200120深圳分公司西北分公司地址深圳市福田区金田路4028号荣超经贸中心B3211地址西安市高新区高新路42号金融大厦建行1801室电话0755-83382269邮编518038电话029-88455275邮编710075山东分公司浙江分公司地址济南市历下区龙奥北路168号综合营业楼1833-1837室地址杭州市下城区新华路6号224室225室227室电话0531-81752761邮编250014电话0571-87777081邮编310003上海浦电路营业部上海杨树浦路营业部地址上海市浦电路438号1306室电梯16层F单元地址上海市虹口杨树浦路248号瑞丰国际大厦811室电话021-62528592邮编200122电话021-63097527邮编200082北京营业部广州营业部地址北京市宣武门西大街28号大成广场7门501室地址广州市天河区天河北路233号中信广场3316室电话010-83120360邮编100031电话020-38909805邮编510620福清营业部泉州营业部地址福清市音西街福清万达广场A1号楼21层21052106室地址泉州市丰泽区丰泽街608号建行大厦14层CB座电话0591-8600677786005193邮编350300电话0595-24669988邮编362000郑州营业部厦门营业部地址郑州市未来大道69号未来大厦2008A地址厦门市思明区鹭江道98号建行大厦2908电话0371-65613455邮编450008电话0592-3248888邮编361000宁波营业部成都营业部地址浙江省宁波市鄞州区宝华街255号08740876室地址成都市青羊区提督街88号28层2807号2808号电话0574-83062932邮编315000电话028-86199726邮编610020建信期货联系方式地址上海市浦东新区银城路99号建行大厦5楼邮编200120全国客服电话400-90-95533邮箱serviceccbfuturescom网址httpwwwccbfuturescom请阅读正文后的声明-14-