观点摘要
　　PX供需偏强，成本支撑偏强。美联储加息速度放缓，同时国内需求恢复强劲，美国出行旺季逐步到来，原油依然处在偏强运行的轨道。PX自身基本面来看，广州石化存在新装置投放计划，投产压力较大，但考虑到装置例行检修，对冲部分投产压力，供需压力增加有限。下游PTA负荷提升，PX消费增加，PX供需基本面偏强。预计2月在成本驱动下，PX绝对价格中枢将上移，相对价格继续扩张的空间有限。
　　PTA累库之路开启。进入2月，PTA自身供应端存在新装置投产计划，存在增量。而需求端，下游负荷提升将在元宵节后2-3周完成。预计2月消费对PTA的支撑将较为有限，存在一个逐步提升的过程。PTA供需基本面偏弱，将进入累库。
　　复工进行中，聚酯负荷逐步提升。在后疫情时代，市场交易的更多得是下游复工复产的速度，由于疫情期间很多工人选择就地过年，很多工厂春节期间的负荷都维持在较高水平。但今年由于12月很多工厂因为疫情，已经提前放假，年后返岗速度不及预期导致开工速度提升缓慢。同时由于去年产业链利润整体偏弱，节前也有一定的备货，工厂的开机积极性也存在一定的观望情绪。参考疫情前复工进度，我们预计下游负荷提升将在元宵节后2-3周完成。预计2月消费对PTA的支撑将较为有限，存在一个逐步提升的过程。
　　我们认为2月成本支撑和供需基本面博弈加剧。PTA将窄幅偏强为主。
　　风险提示：宏观风险，原油价格大幅波动，下游需求复工节奏

研究报告全文：行业日期PTA月报2023年02月03日能源化工研究团队研究员李捷CFA原油燃料油021-60635738lijieccbfuturescom期货从业资格号F3031215研究员任俊弛PTAMEG021-60635737renjcccbfuturescom期货从业资格号F3037892研究员彭浩洲尿素橡胶021-60635727penghzccbfuturescom期货从业资格号F3065843研究员彭婧霖甲醇聚烯烃021-60635740pengjlccbfuturescom期货从业资格号F3075681研究员吴奕轩纯碱玻璃021-60635726wuyxccbfuturescom期货从业资格号F03087690成本支撑略占上风请阅读正文后的声明月度报告近期研究报告观点摘要不宜过度悲观关注需求改善summaryPX供需偏强成本支撑偏强美联储加息速度放缓同时2022-12-01国内需求恢复强劲美国出行旺季逐步到来原油依然处在供应压力增大PTA下行通道偏强运行的轨道PX自身基本面来看广州石化存在新装开启2022-10-31置投放计划投产压力较大但考虑到装置例行检修对冲基本面逐步转弱部分投产压力供需压力增加有限下游PTA负荷提升PX2022-10-10消费增加PX供需基本面偏强预计2月在成本驱动下PX绝对价格中枢将上移相对价格继续扩张的空间有限PTA累库之路开启进入2月PTA自身供应端存在新装置投产计划存在增量而需求端下游负荷提升将在元宵节后2-3周完成预计2月消费对PTA的支撑将较为有限存在一个逐步提升的过程PTA供需基本面偏弱将进入累库复工进行中聚酯负荷逐步提升在后疫情时代市场交易的更多得是下游复工复产的速度由于疫情期间很多工人选择就地过年很多工厂春节期间的负荷都维持在较高水平但今年由于12月很多工厂因为疫情已经提前放假年后返岗速度不及预期导致开工速度提升缓慢同时由于去年产业链利润整体偏弱节前也有一定的备货工厂的开机积极性也存在一定的观望情绪参考疫情前复工进度我们预计下游负荷提升将在元宵节后2-3周完成预计2月消费对PTA的支撑将较为有限存在一个逐步提升的过程我们认为2月成本支撑和供需基本面博弈加剧PTA将窄幅偏强为主风险提示宏观风险原油价格大幅波动下游需求复工节奏请阅读正文后的声明-2-月度报告目录目录-3-一行情回顾-4-二基本面情况与核心驱动力梳理-4-1PX供需偏强成本支撑偏强-4-2PTA累库之路开启-5-3复工进行中聚酯负荷逐步提升-6-三后市展望-9-请阅读正文后的声明-3-月度报告一行情回顾图1TA23057500单位元吨70006500600055005000450040002022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-01数据来源Wind建信期货研究发展部1月PTA期货行情上涨原料端原油震荡上行调油市场需求较好同时PTA产量上升PX需求好转PX价格上涨至四季度以来的最高点成本支撑较强PTA基本面来看供应端PTA产量利用率逐步提升多套装置重启供应压力增加下游聚酯负荷偏低且春节假期拉低织机负荷PTA呈现供需偏弱累库明显成本驱动行情再现二基本面情况与核心驱动力梳理1PX供需偏强成本支撑偏强图2PTA上游原料现货价格图3PX价格单位美元吨1500800单位美元吨13007001700110060015005009001300400110070030090050020070030010050010003002021-072021-082021-102021-112022-012022-022022-042022-052022-072022-082022-092022-112022-122021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-01PX-石脑油价差乙烯石脑油CFR中国主港CFR中国台湾FOB韩国数据来源Wind建信期货研究发展部数据来源Wind建信期货研究发展部请阅读正文后的声明-4-月度报告1月份PX-石脑油价差由月初的300美元吨扩张至370美元吨附近PX价格由950美元吨上涨至1070美元吨整体来看原油价格反弹PX成本支撑走强PX供应稳定新装置投产尚未兑现同时PTA装置重启PX需求增加PX供需压力缓解PX价格拉涨明显至四季度以来的高点进入2月美联储加息速度放缓同时国内需求恢复强劲美国出行旺季逐步到来原油依然处在偏强运行的轨道PX自身基本面来看广州石化存在新装置投放计划投产压力较大但考虑到装置例行检修对冲部分投产压力供需压力增加有限下游PTA负荷提升PX消费增加PX供需基本面偏强预计2月在成本驱动下PX绝对价格中枢将上移相对价格继续扩张的空间有限2PTA累库之路开启从PTA供应端来看1月份PTA开工率提升但社会库存从1月初的1998万吨累库至2469万吨后库存累积明显目前来看按现有检修计划新产能投产计划预估2月PTA月产量在451万吨左右供应相对充足3-4月随着山东广东共计375万吨PTA新产能稳定量产预估PTA产量会出现明显上升预估2023年2月PTA产量在451万吨的水平表2PTA装置动态企业名称产能万吨检修产能万吨检修开始时间检修结束时间虹港石化3901502022316待定大连逸盛60022520221127待定扬子石化100652022122待定宁波台化1201202023523检修2周数据来源卓创资讯建信期货研究发展部图4PTA加工差图5PTA工厂开工率8000单位元吨120011070001000100600080090500060080400040030002007020000601000-200500-4004001234567891011122021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-01加工差右现货价格2019202020212023数据来源Wind建信期货研究发展部数据来源Wind建信期货研究发展部请阅读正文后的声明-5-月度报告图6PTA仓单数量图7PTA周度库存450000450400000400350000350300000300250000250200000200150000150100000100500005000012334567889101112201920202021202220232020-052020-062020-082020-092020-112020-122021-022021-032021-052021-062021-082021-092021-112021-122022-022022-032022-052022-062022-082022-092022-112022-122023-01数据来源Wind建信期货研究发展部数据来源卓创资讯建信期货研究发展部进入2月PTA自身供应端存在新装置投产计划存在增量而需求端下游负荷提升将在元宵节后2-3周完成预计2月消费对PTA的支撑将较为有限存在一个逐步提升的过程PTA供需基本面偏弱将逐步进入累库我们认为2月成本支撑和供需基本面博弈加剧PTA将窄幅偏强为主3复工进行中聚酯负荷逐步提升图8聚酯负荷走势图9PTA下游产品库存100454095359030258520801510755700-565-10602021-022021-042021-052021-072021-082021-102021-122022-012022-032022-052022-062022-082022-102022-112023-012021-022021-032021-052021-062021-082021-092021-112021-122022-012022-032022-052022-062022-072022-092022-102022-122023-01POYFDYDTY涤纶短纤数据来源CCF建信期货研究发展部数据来源CCF建信期货研究发展部请阅读正文后的声明-6-月度报告图10轻纺城总成交量图11PTA下游产品价格1400138001200118001000980080078006004005800200380002021-022021-042021-062021-072021-092021-112022-012022-032022-042022-062022-082022-102022-122023-01聚酯切片涤纶短纤DTYPOY2021-042021-052021-072021-082021-102021-112021-122022-022022-032022-052022-062022-072022-092022-102022-112023-01数据来源CCF建信期货研究发展部数据来源Wind建信期货研究发展部从产销和库存来看截至1月底POYFDYDTY及涤纶短纤的库存天数分别为135天199天256天及173天临近春节假期聚酯工厂开机意愿不足负荷大幅下滑伴随着聚酯产销不佳聚酯库存变化不大库存天数相较于12月末降低114天增加128天51天和39天总体来说聚酯工厂负荷低位缓解了春节期间的累库压力图12聚酯工厂负载率图13江浙织机负载率951009090808570806075507040653060205510月5000123345678890123345678891011121011122019202020212022202320192020202120222023数据来源Wind建信期货研究发展部数据来源Wind建信期货研究发展部从下游产品价格和涤丝现金流来看截至1月底聚酯切片涤纶短纤DTY及POY的价格分别为6720元吨7486元吨8850元吨及7600元吨价格相较于12月初小幅上涨聚酯切片涤纶短纤DTY及POY的价格分别上涨290元吨400元吨300元吨和250元吨伴随着原油价格上行和春节前的产销放量聚酯品种的价格小幅上行但由于产品和原料价格均上行聚酯现金流小幅修复目前基本面较好的短纤已修复至1000元吨附近请阅读正文后的声明-7-月度报告图14涤纶短纤现金流图15涤纶POY现金流数据来源CCF建信期货研究发展部数据来源CCF建信期货研究发展部图16涤纶FDY现金流图17涤纶DTY现金流数据来源CCF建信期货研究发展部数据来源CCF建信期货研究发展部我们认为在后疫情时代市场交易的更多得是下游复工复产的速度由于疫情期间很多工人选择就地过年很多工厂春节期间的负荷都维持在较高水平但今年由于12月很多工厂因为疫情已经提前放假年后返岗速度不及预期导致开工速度提升缓慢同时由于去年产业链利润整体偏弱节前也有一定的备货工厂的开机积极性也存在一定的观望情绪参考疫情前复工进度我们预计下游负荷提升将在元宵节后2-3周完成预计2月消费对PTA的支撑将较为有限存在一个逐步提升的过程请阅读正文后的声明-8-月度报告三后市展望美联储加息速度放缓同时国内需求恢复强劲美国出行旺季逐步到来原油依然处在偏强运行的轨道PX自身基本面来看广州石化存在新装置投放计划投产压力较大但考虑到装置例行检修对冲部分投产压力供需压力增加有限下游PTA负荷提升PX消费增加PX供需基本面偏强预计2月在成本驱动下PX绝对价格中枢将上移相对价格继续扩张的空间有限进入2月PTA自身供应端存在新装置投产计划存在增量而需求端下游负荷提升将在元宵节后2-3周完成预计2月消费对PTA的支撑将较为有限存在一个逐步提升的过程PTA供需基本面偏弱将逐步进入累库在后疫情时代市场交易的更多得是下游复工复产的速度由于疫情期间很多工人选择就地过年很多工厂春节期间的负荷都维持在较高水平但今年由于12月很多工厂因为疫情已经提前放假年后返岗速度不及预期导致开工速度提升缓慢同时由于去年产业链利润整体偏弱节前也有一定的备货工厂的开机积极性也存在一定的观望情绪参考疫情前复工进度我们预计下游负荷提升将在元宵节后2-3周完成预计2月消费对PTA的支撑将较为有限存在一个逐步提升的过程我们认为2月成本支撑和供需基本面博弈加剧PTA将窄幅偏强为主请阅读正文后的声明-9-月度报告建信期货研究发展部宏观金融研究团队021-60635739有色金属研究团队021-60635734黑色金属研究团队021-60635736石油化工研究团队021-60635738农业产品研究团队021-60635732量化策略研究团队021-60635726免责声明本报告由建信期货有限责任公司以下简称本公司研究发展部撰写本研究报告仅供报告阅读者参考在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任市场有风险投资需谨慎本报告是基于本公司认为可靠且已公开的信息本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本报告版权归建信期货所有未经建信期货书面授权任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的须在授权范围内使用并注明出处为建信期货研究发展部且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改建信期货业务机构总部大宗商品业务部总部专业机构投资者事业部地址上海市浦东新区银城路99号建行大厦5楼地址上海市浦东新区银城路99号建行大厦6楼电话021-60635548邮编200120电话021-60636327邮编200120深圳分公司西北分公司地址深圳市福田区金田路4028号荣超经贸中心B3211地址西安市高新区高新路42号金融大厦建行1801室电话0755-83382269邮编518038电话029-88455275邮编710075山东分公司浙江分公司地址济南市历下区龙奥北路168号综合营业楼1833-1837室地址杭州市下城区新华路6号224室225室227室电话0531-81752761邮编250014电话0571-87777081邮编310003上海浦电路营业部上海杨树浦路营业部地址上海市浦电路438号1306室电梯16层F单元地址上海市虹口杨树浦路248号瑞丰国际大厦811室电话021-62528592邮编200122电话021-63097527邮编200082北京营业部广州营业部地址北京市宣武门西大街28号大成广场7门501室地址广州市天河区天河北路233号中信广场3316室电话010-83120360邮编100031电话020-38909805邮编510620福清营业部泉州营业部地址福清市音西街福清万达广场A1号楼21层21052106室地址泉州市丰泽区丰泽街608号建行大厦14层CB座电话0591-8600677786005193邮编350300电话0595-24669988邮编362000郑州营业部厦门营业部地址郑州市未来大道69号未来大厦2008A地址厦门市思明区鹭江道98号建行大厦2908电话0371-65613455邮编450008电话0592-3248888邮编361000宁波营业部成都营业部地址浙江省宁波市鄞州区宝华街255号08740876室地址成都市青羊区提督街88号28层2807号2808号电话0574-83062932邮编315000电话028-86199726邮编610020建信期货联系方式地址上海市浦东新区银城路99号建行大厦5楼邮编200120全国客服电话400-90-95533邮箱serviceccbfuturescom网址httpwwwccbfuturescom请阅读正文后的声明-10-